Duben msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,711 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.62% -1 bp. -22 bp. -4 bp bp. 2.52% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % 1 bp. 95 bp. 137 bp. 73 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 5, KB 2, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,480 6,529 mil. EUR mil. K 3,750 2,500 1,250 0 PX 2/04 6/04 8/04 10/0415/0417/0421/0423/0427/0429/04 Index Titulky Orco: jednání o kapitálovém navýšení; edící efekt pro stávající akcionáe Komerní banka: projekce výsledk za 1Q09 CME: výsledky za 1Q09 dle oekávání Erste Group: výsledky za 1Q 2009 pekonaly oekávání trhu NWR oznámilo zmnu akcionáské struktury svého majoritního akcionáe Finanní editel NWR: možné snížení tžby Valná hromada NWR schválila všechny hlavní body Valná hromada KB schválila dividendu 180 K/akcii Generální editel KB odchází z funkce KB: písnjší podmínky pro hypotéky EZ: dnes akcie naposledy s dividendou EZ má zájem o polské teplárny Management EZu schválil výstavbu paroplynové elektrárny Unipetrol ukoní výrobu oxoalkohol Valná hromada PMR schválila dividendu 560 K/akcii VIG: dnes akcie poprvé bez dividendy AAA Auto zveejní auditované výsledy do konce kvtna Výhled na tento týden Tento týden bude opt zkrácený týden na eském trhu (v pátek je státní svátek). V USA budou zveejnny výsledky zátžových test amerických bank (7. kvtna; odloženo z 4. kvtna). Podle pedbžných informací by nkteré banky z pohledu do budoucna nemusely mít dostatek kapitálu, a proto budou muset v prbhu asu kapitál navýšit. ekání na výsledky by mohlo na trhy pinést nervozitu. Dležité bude, jak budou trhy výsledky interpretovat. Dále se investoi zamí na pravidelná data za amerického trhu práce. Nezamstnanost v USA (pátek) by se mla zvýšit na 8,9 % z pedchozích 8,5 %. Ve tvrtek rozhoduje ECB o sazbách, když se oekává snížení na 1,00 % ze souasných 1,25 %. Celkov tedy oekáváme spíše nervóznjší obchodování ped zveejnním významných údaj, nicmén lehce pozitivní sentiment by mohl pokraovat. Z domácích zpráv bude zveejovat své výsledky Komerní banka (tvrtek). Oekáváme vývoj v souladu s vývojem ekonomického prostedí, a tudíž pedpokládáme pokles istého zisku za 1Q09 o 30 % r/r. Hlavním dvodem je zvýšená tvorba opravných položek na zhoršující se úvrové portfolio (+391% r/r na 2,2 mld. K). Oekáváme spíše neutrální reakci investor vzhledem k tomu, že se obdobný scéná pravdpodobn všeobecn pedpokládá. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý zkrácený týden se nesl v pozitivní nálad. Index PX zakonil týden na úrovni 880,6 bod, což pedstavovalo 5,6% nárst od minulého pátku. Pozitivním faktorem byly nkteré lepší výsledky na firemních úrovních (Verizon, Pfizer, Coca Cola, Visa a další) a dále zlepšené pedstihové indikátory z americké ekonomiky (spotebitelská dvra atd.). Z pohledu domácích zpráv opanovala tento týden výsledková sezóna. Nejvíce rostoucím titulem týdne byly akcie Pegasu (+12,6 % na 345 K). Titul již nkolik týdn v ad posiluje a projevuje se všeobecný zájem o spolenost, která má mén cyklicky navázanou produkci a bude pravdpodobn vyplácet solidní dividendu. Nejvíce klesajícím titulem týdne byly akcie AAA Auto (-4,4 % na 8,3 K), bez korporátních zpráv. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,710.8 DJIA 8, , ,058.2 NASDAQ 1, , ,549.9 Euro Stoxx 50 2, , ,882.3 Varšava (WIG 20) 1, , ,056.5 Budapeš (BUX) 12, , ,507.9 Orco Mimoádná zpráva Spolenost Orco oznámila, že její pedstavenstvo vstoupilo do exkluzivního jednání se spoleností Colony Capital ohledn navýšení kapitálu Orka, který by provedla spolenost CoIOG. Spolenost CoIOG, v partnerství se zakladatelem a generální editelem Orka (J. F. Ott), uvažuje o investici ve výši 25 mil. EUR (5 mil. nových akcií Orco pi cen 5 EUR/akcie), která by posílila kapitálovou pozici Orka. Další investice ve výši 140 mil. EUR (20 mil. akcií Orco pi cen 7 EUR/akcie) by byla poskytnuta ke konci soudní ochrany ped viteli (nejdíve 25. záí 2009). Celkem by tedy šlo o 25 mil. nových akcií s výtžkem 165 mil. EUR. Pedstavenstvo Orka dále navrhlo, aby všichni akcionái Orka zdarma obdrželi jeden warrant za každé dv akcie Orco, které drží. Každý warrant by umožnil akcionám upsat jednu novou akcii Orko za stejných podmínek jako CoIOG (7 EUR/akcie). Celkem by tak mohlo být vydáno dalších 5,5 mil. akcií, což by vedlo k navýšení kapitálu o dalších 38 mil. EUR. Daná zpráva znamená, že by mohlo být vydáno až 30,5 mil. nových akcií Orco, za které by Orco získalo až 203 mil. EUR, které by posílily kapitálovou pozici Orco, což lze brát jako pozitivní zprávu. Na druhou stranu vydání takového potu nových akcií by vedlo k výraznému edícímu efektu pro stávající akcionáe. Poet akcií by se mohl zvýšit až o 278% na 41,4 mil. ze souasných 10,9 mil. akcií (pi konverzi všech výše uvedených warrant), piemž NAV na akci by pokleslo až na 16,2 EUR/akcie (o 62% vi souasnému 42,6 EUR/akcie; bez zahrnutí budoucích výsledk hospodaení). Vzhledem k tomu, že nepíznivá situace na realitním trhu (pokles cen nemovitostí) by mla pokraovat, pak lze v nejbližší dob oekávat další ztráty v hospodaení spolenosti Orco, což by dále vedlo ke snížení hodnoty NAV na akcii. V pípad, že CoIOG upíše 25 mil. akcií, pak by se stal majoritním akcionáem Orka, ímž by spolenost ovládl (60-70% podíl). V rámci by této transakce by blíže nespecifikovaný poet akcií ml upsat J. F. Ott (generální editel Orco; jednající v partnerství s CoIOG), ímž by navýšil svj souasný podíl v Orku (1,6% akcií držených prostednictvím Ott & Co). Lze se domnívat, že J. F. Ott zstane nadále generálním editelem Orka. Vzhledem k tomu, že 203 mil. EUR z výtžku emise nových akcií nemusí Orku pln stait k vyešení finanních poteb (cca 13% celkového dluhu 1,6 mld. EUR), pak nelze vylouit, že by v budoucnu mohly být vydány další akcie, což by vedlo k dalšímu edícímu efektu. Poteba kapitálu bude záviset na výsledku jednání s viteli (banky, držitelé dluhopis, atp.), kde se Orco bude snažit prodloužit splatnost souasných úvr i žádat alespo o prominutí ásti dluhu. Pípadná ástená kapitalizace dluhu by potenciáln vedla k vydání nových akcií (edící efekt).

3 poet akcií zmna NAV/akcie (EUR) zmna souasný stav ,6 - po vydání 5 mil. akcií za 5 EUR/akcie % 30,8-28% po konverzi 20 mil. warrant za 7 EUR/akcie % 17,6-59% po konverzi warrant souasných akcioná % 16,2-62% Zdroj: Orco, výpoet ATLANTIK FT; kalkulace nezahrnuje vliv budoucích hospodáských výsledk Komerní banka Projekce hospodáských výsledk Komerní banka (KB) oznámí své konsolidované výsledky (dle IFRS) za 1Q 2009 ve tvrtek 7. kvtna v 8:30 SE. Oekáváme pokles istého zisku o 30,0 % r/r, na mil. K, a to kvli zhoršení kvality úvrového portfolia KB a souvisejícího zvýšení opravných položek k nekvalitním úvrm. Výkon banky na provozní úrovni by ml být i nadále solidní (+15,1 % r/r), piemž provozní výnosy by mly vzrst o 9,8 %, taženy odhadovaným 9,2% rstem istého úrokového zisku. Provozní náklady by podle odhad mly vzrst o 3,5 % na mil. K, piemž budou ovlivnny rozšíením sít poboek (389 poboek v 1Q 2008 oproti 394 pobokám na konci roku 2008). Nejdležitjší ástí výsledk KB bude vývoj nesplácených úvr a náklad v souvislosti s odpisy a tvorba nových opravných položek k nekvalitním úvrm. Rst opravných položek byl významný již v posledním tvrtletí roku 2008 (1 331 mil. K) a oekáváme, že vyšší úrove tvorby opravných položek bude pokraovat i v prbhu roku Pro 1Q 2009 odhadujeme opravné položky ve výši mil. K. Krom jiného by KB mla vytvoit opravné položky kvli angažovanosti vi distributorovi elektiny Moravia Energo, která podle spolenosti dosáhla 1,2 mld. K. Opravná položka k tomuto závazku byla ásten vytvoena již v roce Neoekáváme žádnou významnou reakci ze strany investor na oznámené výsledky, jelikož není pravdpodobné žádné výrazné pekvapení. V nejbližší dob by se vývoj ceny akcií ml odvíjet místo od fundamentálních zpráv spolenosti hlavn od celkového sentimentu na trhu a také od situace okolo zátžových test amerických bank. Kons., IFRS (mil. K) e1q Q 2008 r/r Celkové provozní výnosy ,8 % istý úrokový zisk ,2 % Poplatky a provize ,2 % Celkové úrokové náklady ,5 % Provozní zisk ,1 % Opravné položky ,0 % Zisk ped zdanním ,9 % istý zisk*) ,0 % Zdroje: KB, odhady a výpoty ATLANTIK FT. *po minoritách. CME Oznámené výsledky hospodaení CME ve stedu zveejnila výsledky za 1Q09, které byly na úrovni tržeb a Segment EBITDA v souladu s výhledem spolenosti pro 1Q i s naším a tržním odhadem, a proto výsledky vnímáme neutráln. Spolenost neposkytla tradiní celoroní výhled hospodaení, což se dalo oekávat, jelikož nedávno naznaovala, že odhadnutelnost budoucího vývoje je obtížnjší než obvykle. Tržby poklesly o 37% r/r na 141,2 mil. USD díky zhoršenému makroekonomickému prostedí (pokles reklamních výdaj) a posílení USD vi lokálním mnám, a byly v souladu s naším i tržním odhadem (139,4 mil. USD resp. 140,0 mil. USD) a také s výhledem spolenosti ( mil. USD). Segment EBITDA poklesla o 74% r/r na 19,7 mil. USD a byla v souladu s naší i tržní

4 projekcí (19,4 mil. USD resp. 19,0 mil. USD) a také v souladu s výhledem spolenosti (18-22 mil. USD). Pokles tržeb byl jen ásten kompenzován menším poklesem provozních náklad, a proto Segment EBITDA marže klesla o 19,5 p.b. na 14,0% (oek. 13,9%). Dále CME dle oekávání vykázala další snížení hodnoty (impairment) nehmotných aktiv (nepenžní položka), které však bylo vyšší než námi odhadovaných 25 mil. USD, a to 82 mil. USD. Impairment se týkal Bulharska. Provozní ztráta dosáhla 84,5 mil. USD, která byla vyšší než náš odhad -34,5 mil. USD (díky vyššímu než oekávanému impairment). Trh oekával ztrátu 28,8 mil. USD. Po oištní o impairment by provozní ztráta inila 2,7 mil. USD vs. oek. -9,5 mil. USD. Na finanní úrovni došlo k pekvapení u kurzového výsledku, kde byl vykázán kurzový zisk 39,3 mil. USD oproti námi oekávané kurzové ztrát 24,3 mil. USD. Celkov CME realizovala istou ztrátu 44,4 mil. USD i 1,1 USD na akcii (vs zisk 14,4 mil. USD v 1Q08) a byla nižší než námi oekávaných -71,0 mil. USD (trh ekal ztrátu 55,3 mil. USD). Dvodem ztráty je pokles Segment EBITDA, zaútování impairment, což bylo jen ásten kompenzováno finanními výnosy. kons. US GAAP (mil. USD) 1Q09 r/r 1Q08 eaft etrh Tržby 141,2-37% 223,0 139,4 140,0 Seg. EBITDA 19,7-74% 75,3 19,4 19,0 Seg. EBITDA marže 14,0% -19,5 p.b. 33,4% 13,9% - EBIT -84,5 n.a. 45,5-34,5-28,8 Finanní náklady -24,8 n.a. 40,1 41,4 - istý zisk/ztráta -44,4 n.a. 14,4-71,0-55,3 Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT Erste Dnes zveejnné výsledky Erste Group (EG) za 1Q 2009 pekonaly oekávání trhu na úrovni istého zisku (232 mil. EUR vs. odhad trhu 171 mil. EUR). Výsledky, podle oekávání ukázaly pokraující solidní provozní výkonnost banky (provozní zisk vzrostl o 10,3 %) a zárove zhoršující se kvalitu úvrového portfolia a nárst opravných položek (+127 % r/r). isté úrokové výnosy stouply o 6,5 % r/r na mil. EUR (odhad trhu: mil. EUR). Souasná ekonomická krize se projevila pedevším v zastavení úvrové expanze, když klientské úvry zstaly pibližn na stejné úrovni, jako na konci minulého roku (126 mld. EUR), piemž ješt v roce 2008 objem úvr vzrostl o více jak 10 %. Výnosy z poplatk a provizí poklesly o 9,6 % na 445 mil. EUR (odhad trhu: 467 mil. EUR), pedevším zásluhou poklesu transakních poplatk (-5,3 %), které tvoí nejvtší ást celkových poplatk (43%), poplatk z obchodování s cennými papíry (-23,1 %) a poplatk z úvr (-18,1%). Zisk z obchodování vzrostl o 75 % a dosáhl 144 mil. EUR (odhad AFT: 40 mil. EUR). Zásluhu na tomto rstu mlo pedevším obchodování s cennými papíry a absence negativního dopadu ztrát z cenných papír, které banka zaznamenala v 1Q Provozní náklady se zvýšily o 1,2 % r/r na 976 mil. EUR, v souladu s tržním oekáváním (975 mil. EUR). Pomr náklad k výnosm klesl na 53,8 % (z 55,9 % v 1Q 2008), což ukazuje, že Erste udržuje náklady po kontrolu. Nicmén do budoucna lze oekávat další snižování tohoto pomru. Opravné položky výrazn vzrostly, o 127 % na 370 mil. EUR, což je mén než oekával trh (437 mil. EUR). Za tímto výrazným rstem stojí pedevším zvyšující se riziko nesplácení úvr kvli zhoršujícím se ekonomickým podmínkám. Pomr nesplácených úvr v celkovém úvrovém portfoliu banky vzrostl na 3,3 % (z 2,9 % v 4Q 2008), do budoucna lze oekávat další postupné zhoršování. Celkové rizikové náklady dosáhly 117 b.b. Erste dnes také oznámila, že soukromý a institucionální investoi upsali podílový kapitál ve výši 540 mil. EUR, což potvrzuje oekávaný nízký zájem investor o tuto nabídku. Rakouská vláda již v beznu upsala podílový kapitál ve výši 1 mld. EUR a svj úast dále navýší, celkový objem podílového kapitálu tak dosáhne dohromady pibližn 1,75 mld. EUR. Zárove Erste prodá rakouské vlád hybridní dluhopisy v objemu 1 mld. EUR, ímž navýší svj kapitál v soutu o plánovaných 2,7 mld. EUR. Tyto hybridní dluhopisy by mly nést úrok ve výši minimáln 8,15 %.

5 Celkov hodnotíme výsledky jako mírn pozitivní, jelikož pekonaly oekávání trhu. Nicmén toto již bylo bankou díve avizováno a neoekáváme proto výraznjší reakci investor. Hlavním faktorem pro vývoj akcií v nejbližší dob bude nadále celkový sentiment na trhu a dní okolo zátžových test amerických bank. Nyní (10:50 SE) akcie Erste posilují o 4,9 % na 428 K za akcii. kons., IFRS (mil. EUR) 1Q 2009 r/r odhad AFT odhad trhu Celkové provozní výnosy ,2% isté úrokové výnosy ,5% Výnosy z poplatk 445-9,6% Celkové provozní náklady ,2% Opravné položky ,0% istý zisk*) ,5% Zdroj: EB, ATLANTIK FT projekce a výpoty. *po menšinových podílech. Zprávy ze spoleností NWR NWR v pátek oznámilo zmnu ve vlastnické struktue svého majoritního akcionáe RPG Industries SE (dále RPGI), který drží 63,8 % akcií NWR. Akcionái RPGI American Metals and Coal International (AMCI, drží 4,75% podíl v RPGI) and First Reserve Corporation (drží 14,25% podíl v RPGI) vstoupili do jednání s hlavním akcionáem RPGI, spoleností RPG Partners (50 % Zdenk Bakala, 50 % Crossroads Capital Investments), o prodeji svých podíl. Po vypoádání, které lze oekávat do 4 msíc, by tak 100% akcionáem RPGI mla být spolenost RPG Partners a další spíznné osoby. Cena transakce ani další podrobnosti nebyly zveejnny. Transakce mže naznaovat nedvru obou spoleností (AMCI a First Reserve) v další podnikání v tžb uhlí v regionu stední Evropy. Pozice NWR bude letos a zejm i píští rok velice složitá kvli poklesu tžby uhlí kvli útlumu výroby oceli v dob hospodáského poklesu. Informace mže být dnes trhem vnímána negativn. Dle zprávy agentury Reuters ekl finanní editel NWR Marek Jelínek, že NWR by letos vzhledem k ekonomické situaci mohlo snížit tžbu více než na plánovaných 12,1 mil. tun. Pvodn spolenost poítala s tžbou ve výši 12,1 mil. tun, ale s rstem zásob uhlí. Jelínek ekl, že by se omezení tžby nemlo dotknout oekávaných prodej (tedy tržeb). V naší projekci poítáme s poklesem prodej na 11,5 mil. tun uhlí. Dále ekl, že problematická situace je v prodeji koksu, protože díky útlumu oceláského sektoru nepotebují ocelái koks od tetích stran (pokrývají si spotebu svou vlastní výrobou). Dále Jelínek ekl, že NWR mže odložit kapitálové výdaje na znovuotevení dolu Debiensko v Polsku (až 800 mil. EUR). Tato informace není pro nás ani pro trh žádným pekvapením, protože v dob relativn nižších cen uhlí a nejistot v budoucí poptávce se nám jeví odložení investiních výdaj v Polsku jako rozumné. NWR poádalo ádnou valnou hromadu. Na této valné hromad byly schváleny všechny body programu. Mezi hlavní body, které byly schváleny pati: 1) zmocnní pedstavenstva k nákupu vl. akcií, 2) jmenování Konstantina Ževaga (majoritní akcioná Ferrexpa) lenem pedstavenstva, 3) schválení úatní závrky. Neekáme žádnou reakci akcioná na výsledky valné hromady. KB Valná hromada Komerní banky, která se konala 29. dubna schválila podle oekávání všechny body programu, vetn hrubé dividendy ve výši 180 K na akcii (6,9 % dividendový výnos). Rozhodný den pro výplatu je 29. kvtna a výplatním dnem je 29. erven. Generální editel Komerní banky (KB) Laurent Goutard oznámil, že s platností od 10. záí 2009 ukoní své psobení v KB a pevezme blíže nespecifikovanou pozici v rámci skupiny Societe Generale. Zprávu považujeme za neutrální. Podle deníku HN, bude Komerní banka od 1. kvtna poskytovat hypotení úvry pouze do 90 % hodnoty nemovitosti. Banka údajn pozoruje v poslední dob zvýšenou míru rizika u úvr nad 90 % hodnoty zástavy. Již díve k podobnému kroku pistoupily eská spoitelna, Raiffesenbank a GE Money Bank. Banky se obávají pedevším rostoucího pomru nesplácených úvr a dalšího poklesu cen nemovitostí. Práv náklady spojené s nesplácenými úvry zpsobí,

6 podle našeho názoru, v tomto roce meironí pokles zisku všech velkých tuzemských bank. U Komerní banky oekáváme v tomto roce nárst tvorby opravných položek ke špatným úvrm pibližn na trojnásobek oproti roku EZ Dnes (4. kvtna) jsou akcie EZu naposledy obchodovány s nárokem na dividendu ve výši 50 K/akcii (div. výnos 6%). Od zítka již tedy nebudou mít akcionái na dividendu nárok, akcie EZu by na to mla reagovat poklesem ve výši dividendy. Rozhodným dnem je den valné hromady (13. kvtna). Od 8. do 13. kvtna je pozastaveno vypoádání akcií EZ, proto musí mít akcioná, který chce obdržet dividendu, akcie na útu 7. kvtna. Výplatní den nebyl doposud stanoven. Pedpokládáme však, že pjde o zhruba stejný den jako loni (4. srpna). Podle TK má EZ zájem o polské teplárny ve mstech Bytom a Zabrze, které se nacházejí v blízkosti elektrárny Elcho, a které se mají v záí privatizovat. Zájem EZu je v souladu se strategií investic ve stední a východní Evrop. Vedení spolenosti EZ schválilo podnikatelský zámr na novou 800 MW paroplynovou elektrárnu v lokalit Mlník pro nahrazení (2015) výkonu dožívající uhelné elektrárny (celkem 720 MW). EZ tak posouvá svoje výrobní portfolio stále více k plynu (doposud plynový zdroj v portfoliu chybí). Dvodem je hlavn to, že po roce 2013 nebudou již všechny emisní povolenky zdarma. Druhým dvodem jsou docházející zásoby domácího hndého uhlí. Uhelné zdroje jsou pitom zhruba dvakrát více emisn nároné. Zámrem EZu je pitom pomocí výstavby plynových zdroj a jaderných elektráren snížit emisní faktor ze souasných 0,65 tco2/mwh na 0,3 tco2/mwh. Plánované investiní výdaje nebyly oznámeny. Unipetrol Unipetrol oznámil, že se rozhodl o ukonení výroby oxoalkohol. Výroba bží od konce loského roku omezen a další kroky k úplnému odstavení budou probíhat od zaátku kvtna do 31. kvtna Hlavním dvodem pro ukonení výroby, o nmž se kvli zastaralé technologii uvažovalo již nkolikrát, je významný pokles poptávky v dsledku celosvtové ekonomické recese. Oxoalkoholy jsou mén významný petrochemický projekt (2,4% podíl na objemu výroby). Zastavení výroby by mlo vést ke snížení investiních náklad o 20 mil. K (0,1 K/akcii). Budoucí zamení výroby by mohlo být oznámeno pi zveejnní výsledk za 1Q09 (14. kvtna). PMR Akcionái Philip Morris R vera podle oekávání schválili na ádné valné hromad hrubou dividendu ve výši 560 K na akcii, což pedstavuje zhruba 100% výplatní pomr z nekonsolidovaného istého zisku spolenosti (559 K na akcii). Hrubá dividenda v této výši pedstavuje meziron 36,4% pokles oproti loské hrubé dividend ve výši 880 K na akcii. VIG Dnes se akcie VIG obchodují poprvé bez nároku na ádnou dividendu 1,1 EUR na akcii (3,7% dividendový výnos). Zárove je dnes také výplatní termín této dividendy. Pro výplatu mimoádné dividendy 0,9 EUR na akcii je rozhodným dnem 26. íjen a výplatní termín 27. íjna. AAA Auto AAA Auto zveejní auditované výsledky nejpozdji koncem kvtna a ne jak bylo pvodn oznámeno, tedy 29. dubna. Dvodem je asov náronjší proces ocenní aktiv a závazk u ukonených operací. Výsledky budou uvedeny v odlišném formátu, než tomu bylo doposud. Hospodáský výsledek u ukonených operací (Ma, Pol., Rum.) bude uveden v agregované položce zisk/ztráta z ukonených provoz. V roce 2008 AAA Auto vykázalo dle neauditovaných výsledk ztrátu 28 mil. EUR (-20 mil. EUR ve 4Q08). Banky Vláda vera schválila novelu zákona o bankách. Novela je reakcí na probíhající finanní krizi a mimo jiné zjednodušuje proces navýšení kapitálu, posiluje pravomoci eské národní banky a umožuje pípadné pevzetí problémové instituce jinou spoleností i státem (prostednictvím takzvané banky zvláštního urení). Tento krok vlády není reakcí na konkrétní situaci v bankovním sektoru, jedná se spíše o zacelení mezery v našem právním ádu, který doposud neobsahoval dostatenou podporu pro ešení pípadných problém.

7 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 7, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,398 2, Unipetrol PMCR 5, ,650 7, KB 2, ,520 4,485 1, Erste , Orco , CME , ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR n.a. n.a Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize PMCR Koupit Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Revize Prodat Negativní NWR Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste ,3 EUR Koupit Neutrální VIG ,7 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

8 Ekonomika Koruna k euru zaznamenala velmi klidné obchodování po celý týden a kurz neopouštl pásmo 26,60-26,80 CZK/EUR. Zmnu nepinesly ani pedbžné výsledky prmyslu. Ostatní mny v regionu pozvolna posilovaly. Koruna v posledních týdnech ukazuje výrazné snížení volatility a kurz se stabilizoval v blízkosti úrovn 27 korun za euro. V následujících dnech by tento trend ml pokraovat. Pro zbytek prvního pololetí oekáváme, že koruna zstane na slabších úrovních (26-28 CZK/EUR), ale do konce roku by mla opt posílit až k úrovni 25 korun za euro. Dolar k euru se držel v pásmu 1,320-1,335 USD/EUR. Výjimkou bylo pouze úterní posílení dolaru až na 1,30 USD/EUR. Další trend je nejasný, za nejpravdpodobnjší považujeme pokraování boního trendu v pásmu 1,30-1,35 USD/EUR. V druhé polovin roku oekáváme oslabení dolaru k úrovním 1,40-1,45 USD/EUR. Koruna se na zaátku týdne opt obchodovala na dosah 2.50 úrovn 21 korun za dolar (20,7 CZK/EUR). V druhé polovin 2.00 týdne koruna postupn zpevnila na hranici 20 korun za dolar. 30/4/2009 1/4/2009 Za tímto vývojem stály výkyvy na eurodolarovém trhu W 2 W 1M 3M 6M 9M 1Y Krátkodob oekáváme pokraování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 20 korun za dolar. Rizikem zstává oslabení i pes 21,0 CZK/USD pokud dojde k dalšímu posilování dolaru k euru. V druhé polovin roku poítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. Tento týden má na programu dv události obchodní bilanci a úrokové sazby NB (ob tvrtek). Obchodní bilance za bezen by mla vykázat pebytek na úrovni 5-7 mld. korun, což by byl pokles z loské úrovn +9,3 mld. CZK. Zmnu úrokových sazeb NB neekáme. Poslední zasedání (27.bezna) bylo ve znamení jednohlasné stability sazeb a nová data výraznou zmnu obrazu ekonomiky pitom nepinesla. Trh i tak oekává snížení sazeb o 25 bb na 1,50 %. Prmyslová výroba v beznu podle pedbžných výsledk meziron poklesla o 17,5 %, což je horší výsledek než oekávání (AFT: -15 %; trh: -14 %). Na první pohled se jedná o zmírnní propadu (-23,4 % v únoru; -22,8 % v lednu), ovšem výraznou roli hraje efekt kalendáních dní (+2 dny v beznu). Po oištní o tyto vlivy prmysl poklesl o 20,9 %, což je shodný výsledek jako v únoru (-20,3 %). Z tohoto hlediska pedbžné výsledky neukazují, že by se prmysl v beznu výrazn odrážel ode dna, teba díky šrotovnému v okolních státech. Na druhou stranu se zmírnil propad nových zakázek (-14,7 % r/r; v únoru -24,7%), což ukazuje na první náznaky stabilizace. Lepší odpov poskytnou až detailní informace zveejnné 12. kvtna. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 0.7 '4Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '02/ Spotebitelská inflace %, r/r 2.3 '03/ Obchodní bilance mld. CZK 3.5 '01/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 7.7 '03/ USD Koru na USD EUR 3/04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/04 P R IB O R 2 /0 4 6 /0 4 8 / / / / / / / /0 4 Výnosová kivka penžního trhu 2 T 6 M EUR

9 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 6, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy všech sektor si pipsaly výrazné zisky, a to pedevším díky vývoji v závru týdne. Impulzem se staly spekulace o stabilizaci ekonomiky. Cena ropy se pehoupla pes úrove 50 dolar/barel a zpevnila až na msíní maximum 53 dolar za barel. Výrazné rsty si pipsaly zemdlské komodity (bavlna +9 % t/t, kukuice +8 %). Po pedchozí korekci se k rstu vrátily opt technické kovy (hliník +6 %). Stranou tohoto vývoje naopak stálo zlato (-3 % t/t) a drahé kovy obecn, které bývají používány jako zajištní proti riziku. Naopak se zvýšeným optimismem investoi drahé kovy prodávají. M - USD/t 5000 Kukuice - USD/100bu Uhlí 1Y ARA - USD/t Elektina - EUR/MWh Ropa - Brent USD/bbl Zlato - USD/oz M Kukuice /04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/ Uhlí Elektina /04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/ Ropal - Brent Zlato 3/04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/

10 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 4/5/ :00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu 04/08f /5/ R Státní rozpoet 04/ mld. CZK 4/5/ R EZ: poslední obchodní den s právem na dividendu 06/30 50 K 51 K 40 K 4/5/ R VIG: obchodování bez nároku na dividendu 06/ EUR EUR 5/5/2009 9:00 Rumunsko PPI 03/ % y/y 5/5/ :00 Eurozóna PPI 03/ % y/y 5/5/ :00 Eurozóna PPI 03/ % m/m 5/5/ :00 Eurozóna PPI (r/r) 03/ % y/y -1.8% y/y 5/5/ :00 Eurozóna PPI (m/m) 03/ % m/m -0.5% m/m 5/5/ :00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 04/ /5/ Alcatel-Lucent EUR EUR 5/5/ Alstom EUR 3.02 EUR 5/5/ Avon Products USD 2.05 USD 5/5/ Gillette USD 0.59 USD 5/5/ Kraft Foods USD 1.95 USD 5/5/ Metro EUR 1.23 EUR 5/5/ Palfinger EUR 1.24 EUR 5/5/ RHI EUR EUR 5/5/ Telenor NOK 7.83 NOK 5/5/ UBS CHF CHF 5/5/ Walt Disney USD 2.34 USD 5/5/ Weyerhaeuser USD USD 5/5/ R EZ: obchodování bez nároku na dividendu 06/30 50 K 51 K 40 K 6/5/2009 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 03/ % y/y -10.3% y/y 6/5/ :00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 04/08f /5/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 03/ % y/y -4.0% y/y 6/5/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 03/ % y/y 6/5/ Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby % 10.00% 6/5/ BMW EUR 0.49 EUR 6/5/ BNP Paribas EUR 3.07 EUR 6/5/ British American Tobacco GBP GBP 6/5/ Cisco Systems USD 1.35 USD 6/5/ Deutsche Post EUR -1.4 EUR 6/5/ Devon Energy USD USD 6/5/ Holcim CHF 6.82 CHF 6/5/ MunichRe EUR 7.48 EUR 6/5/ Swisscom CHF 33.9 CHF 6/5/ Total Fina Elf EUR 4.74 EUR 6/5/ Wienerberger EUR 0.81 EUR 7/5/2009 9:00 R Obchodní bilance 03/ mld. CZK 7.0 mld. CZK 8.7 mld. CZK 7/5/2009 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 03/08p % y/y 7/5/ :00 Nmecko Prmyslová zakázky 03/ % m/m -3.5% m/m 7/5/ :00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.5% 7/5/ :45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách % 1.25% 7/5/ :30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 7/5/ :30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,350,000 6,271,000 7/5/ :30 USA Produktivita práce Q1/08p - 0.8% -0.4% 7/5/ :30 USA Pracovní náklady Q1/08p - 2.8% 5.7% 7/5/ R NB: Úrokové sazby % 1.75% 1.75% 7/5/ American International Group USD USD 7/5/ Anheuser-Bush Inbev EUR 1.29 EUR 7/5/ Asseco Poland SA PLN PLN 7/5/ Deutsche Telekom EUR 0.34 EUR 7/5/ Dynegy USD 0.2 USD 7/5/ Electricidade De Portugal EUR 0.3 EUR 7/5/ Hellenic Telecommun EUR EUR 7/5/ I2 Technologies USD 4.05 USD 7/5/ Magyar Telekom HUF HUF 7/5/ Portugal Telecom EUR 0.64 EUR 7/5/ Societe Generale EUR 3.38 EUR 7/5/ Swiss Re CHF CHF 7/5/ Telecom Italia EUR 0.11 EUR 7/5/ Thomson Reuters USD 1.92 USD 7/5/ Unilever EUR 1.79 EUR 7/5/ Zurich Financial Services CHF 21.8 CHF 7/5/ R EZ: Rozhodný den pro úast na valné hromad 06/30 50 K 51 K 40 K 7/5/ R Komerní banka: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q mld. CZK

11 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

12 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na