Únor msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,220 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 1.76% -1 bp. -31 bp. -90 bp. -80 bp. 1.76% 2.69% 10-letý SD 3.75/ % -3 bp. 21 bp. 40 bp. -16 bp. 4.22% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 9, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 10,442 7,134 mil. EUR ,000 4,000 2,000 0 mil. K PX Index 1,300 1,200 1,100 1,000 Titulky Komerní banka: Projekce výsledk za 4Q09 EZ: Pokles isté poptávky po elektin ve 4Q09 NWR ustupuje od zámru vydat dluhopisy Orco: Rozhovor s Alešem Votrubou Orco usplo v žalob proti SOS Orco PMR: Mateská spolenost zveejnila výsledky za 4Q09 SOB: Celoroní výsledky, žádné podrobnosti o IPO SOB: KBC by mohla prodat i vtšinový podíl Oživení eské ekonomiky se ve 4Q zadrhlo Inflace zpomalila na 0,7 % Rekordní pebytek obchodní bilance za rok 2009 Nezamstnanost za leden na ptiletém maximu Výhled na tento týden Celkov se naše oekávání stále nemní a pedpokládáme, že obchodování bude nervózní a bude se ekat na další vývoj situace s ešením eckého zadlužení (deziluze a nejasnost mže spíš hovoit pro vybírání zisk). Neoekáváme, že by dosavadní prbh eckého problému naznaoval njaké jednoznané a rychlé ešení. Oekáváme, že pinejmenším do poloviny bezna (ukonení auditu úsporného balíku ecka ze strany EU, ECB a MMF) se bližší zprávy spojené s jasným návrhem ešení nedokáme. Trh si dle našeho názoru bude postupn hledat jiné indikátory, které budou pebírat míru významnosti, a tím ovlivovat sentiment. Z domácích zpráv budou investoi sledovat tvrtení výsledky Komerní banky. Oekáváme, že banka za 4Q09 vykáže 25% pokles istého zisku na 2,5 mld. K pedevším kvli mimoádným ziskm v minulém roce díky prodeji podílu v BCPP a kvli zvýšeným opravným položkám k nespláceným úvrm. Dležité bude rovnž vyjádení k výši hrubé dividendy, kde oekáváme návrh ve výši K (minulý rok banka vyplatila 180 K). Ob informace by mly být pro trh neutrální zprávou. Makroekonomická data z USA pinesou ve stedu prmyslovou produkci (oek. rst 0,8 % vs. 0,6 %). Ve stedu bude americký FED rozhodovat o sazbách, jako tradin se zmna neoekává (0,00-0,25 %) a investoi se zamí na komentá k vývoji ekonomiky a budoucímu postoji k mnové politice. V eurozón bude v úterý zveejnn indikátor ekonomického oekávání ZEW. Zde se oekává pokles optimismu na 41,5 z 46,4. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Druhý únorový týden pinesl lehkou rekonvalescenci, když si pražský index PX pipsal 1,8 % t/t a zakonil pátení obchodní seanci na úrovni bod. Z globálního pohledu se investoi upínali pedevším na jednání pedstavitel EU ohledn ne/pomoci ecku. Již oznámení, že se prezident ECB Trichet chystá pedasn ukonit návštvu Austrálie, aby se úastnil tohoto jednání, pineslo uklidnní. Nicmén v prbhu týdne se pod tlakem obdobných zpráv trh choval velmi neklidn (v závislosti na interpretaci projev jednotlivých len EU) a nemohl najít jasný trend. Nejvíce rostoucím titulem týdne byly akcie developerské spolenosti Orco (+11,0 % na 181 K). Trh pozitivn ohodnotil komentá viceprezidenta spolenosti ohledn pístupu bank a vývoje hodnoty aktiv. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne bylo ECM (-3,0 % na 290 K), a to bez kurzotvorných zpráv. Akcie NWR minulý týden až do stedy rostly ke 180 K/akcii, poté však došlo ke korekci celého trhu a týden tak zakonily na 176 K (+1,6 % t/t). Akcie EZu mly stejný vývoj (nejprve posílily až k 888 K), týden však zakonily bez výraznjší t/t zmny (na 858 K, -0,2 % t/t). Výraznji v týdnu posílily ješt akcie Telefóniky O2 (+5,0 % t/t na 445 K). Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,220.3 DJIA 10, , ,725.4 NASDAQ 2, , ,320.4 Euro Stoxx 50 2, , ,017.9 Varšava (WIG 20) 2, , ,489.5 Budapeš (BUX) 20, , ,981.5 Projekce výsledk hospodaení Komerní banka Komerní banka (KB) oznámí své výsledky hospodaení za celý rok 2009 ve tvrtek 18. února ped otevením trhu (8:30 SE). Oekáváme pokles istého zisku o 17,5 % na mil. K, hlavn vlivem výrazného nárstu tvorby opravných položek k nespláceným úvrm. Provozní výnosy by mly v porovnání s rokem 2008 vícemén stagnovat (-0,7 % r/r). Úrokové výnosy si i pes pokraující zpomalování dokázaly udržet rostoucí trend (+4,1 % na 22,1 mld. korun), v souladu s oekávaným vývojem úvrového portfolia banky (odhad +3,0 % r/r). Výnosy z poplatk a provizí by mly zaznamenat pokles o 4,8 % na 7,7 mld. korun, pedevším kvli poklesu objemu transakních poplatk v dsledku nižší aktivity podnikatelských subjekt a nižšímu užívání platebních karet klienty. Píjmy z finanních operací by mly klesnout o 18 %, což je ásten dáno mimoádným výnosem z prodeje podílu v Burze cenných papír na konci roku 2008 (480 mil. korun). Po oištní by byl tento pokles pibližn 7 %. Provozní náklady by dle naší projekce mly dosáhnout 14,2 mld. korun (-1,9 % r/r). Za tímto mezironím poklesem je písnjší kontrola náklad, nižší náklady na prodej a marketing, centralizace nkterých aktivit a nkterá další úsporná opatení. Nárst podílu nesplácených úvr v portfoliu banky by ml nadále zpomalovat, když další zhoršení lze oekávat pedevším u úvr domácnostem jako dsledek rostoucí nezamstnanosti. Podle naší projekce by podíl nesplácených úvr ml vzrst na 7,2 % z 6,9 % na konci záí. Opravné položky k tmto úvrm by pak mly za celý rok dosáhnout 5,4 mld. korun, meziron o víc jak 80 % nad úrovní pedchozího roku. Investoi se zamí hlavn na vývoj kvality úvrového portfolia, zatímco ostatní položky výkazu zisk a ztrát by nemly pinést výraznjší pekvapení. Management pravdpodobn také zveejní návrh dividendy ze zisku roku 2009, která by pi výplatním pomru 60 % z dosaženého zisku, vycházela na úrovni 170 korun na akcii. Vzhledem k silné kapitalizaci banky je však možné, že banka ponechá dividendu na úrovni minulého a pedminulého roku (180 K na akcii).

3 Neoekáváme, že banka zveejní jakékoliv jiné informace, které by mohly mít významnjší dopad na obchodování s akciemi banky. Nadále považujeme KB za stabilní, dobe kapitalizovanou banku, která by mla být schopná se bez výraznjších problém vyrovnat jak s pípadným dalším zhoršováním situace na trhu, tak s plány na zpísnní regulace bank. Kons., IFRS (mld. K) e r/r e4q Q 2008 r/r Celkové provozní výnosy ,7% ,0% isté úrokové výnosy ,1% ,8% Poplatky a provize ,8% ,9% Píjmy z finanních operací ,6% ,0% Celkové provozní náklady ,9% ,1% Provozní zisk ,1% ,7% Opravné položky ,7% ,7% Zisk ped zdanním ,5% ,1% istý zisk*) ,5% ,9% Zdroj: KB, projekce ATLANTIK FT; *bez minoritních podíl Zprávy ze spoleností EZ Dle sdlení Energetického regulaního úadu (ERÚ) dosáhla istá poptávka po elektin za prosinec GWh (-0,1 % r/r), zatímco hrubá poptávka vzrostla na GWh (+3,2% r/r). Dvodem rozdílu v mezironí zmn mezi hrubou a istou spotebou budou meziron vtší ztráty v sítích, vtší vlastní spoteba elektráren i vyšší spoteba na peerpávání (detaily ERÚ zatím nezveejnil). istá poptávka po elektin tak za 4Q09 klesla o 1,8 % r/r. Celkov pak poptávka po elektin za rok 2009 klesla o 5,6 %. Oekáváme, že poptávka po elektin v letošním roce by mla rst s rstem HDP (o 1,2 %). Pozitivn by se ml projevit také efekt tužší zimy v 1Q2010 a silnjšího prmyslu (po obrovském propadu v 1Q2009). NWR NWR oznámilo, že kvli souasným nepíznivým podmínkám na trhu dluhopis (riziková pirážka, vysoké spready) ustupuje od svého zámru vydat dluhopisy v celkové výši 700 mil. EUR na refinancování dlouhodobého dluhu. Zámrem NWR bylo vydat dluhopisy se splatností v roce 2018, které by umožnily vyhnout se plnní podmínek souasného dlouhodobého dluhu (istý dluh/ebitda ve výši 3,25) a odložit splatnost až do roku Odložení splatnosti a souasné podmínky na trhu by vedly k výrazn vyšším úrokovým nákladm po vydání dluhopis (eaft 8 % p.a.) než jsou úrokové náklady souasného dl. dluhu (0,65-1,5 % nad 6M EURIBOR a 6M PRIBOR). NWR ekají vysoké splátky až v roce 2012 (312 mil. EUR) a 2013 (257 mil. EUR), proto dle našeho názoru není pod žádným výrazným tlakem na refinancování. Podmínky dl. úvru byly na konci roku 2009 splnny (na trhu byla obava, zda se to podaí). Díky oekávanému vylepšení výkonnosti v roce 2010 by spolenost mla mít menší problémy s udržením podmínek dl. dluhu (istý dluh/ebitda 3,25). NWR však bude i nadále monitorovat podmínky na trhu, aby mohlo s emisí pípadn pijít pozdji. Kladn lze hodnotit rozhodnutí vedení spolenosti, vydání dluhopis by v souasné dob nebylo píliš efektivní. Orco Viceprezident spolenosti Orco, Aleš Vobruba, ekl pro agenturu TK, že banky zatím Orco nenutí prodávat nemovitosti a spíše jdou cestou odložení splatnosti. Vobruba pedpokládá, že hodnota portfolia nemovitostí Orka se ke konci roku 2009 píliš neodchýlila od hodnoty 1,8 mld. EUR, která byla zveejnna za 1. pololetí roku To odpovídá skutenosti, že vývoj na realitním trhu se ve 2. pololetí 2009 stabilizoval, a proto by výsledek z pecenní portfolia za píslušné období nemusel pedstavovat výrazný dopad do hospodaení, jako tomu bylo v pedchozích obdobích. Obrat na realitním trhu však dle našeho názoru ješt nenastal. Dno realitního trhu bychom ekali nejdíve ve 2. polovin Vobruba zopakoval, že Orco pipravilo obchodní plán, podle kterého by dluhopisy byly splaceny bhem 10 let. Plán bude pedložen držitelm dluhopis ke schválení, ale Orco neeká, že bude pijat vtšinou držitel. Naopak pedpokládá, že plán bude akceptován soudem.

4 Spolenost Orco minulé úterý oznámila, že 29. ledna pražský soud naídil sdružení SOS Orco (vedené panem Smrkou), aby Orku zaplatilo odškodné ve výši 2,7 mil. K (cca 100 tis. EUR) za zavádjící i falešné informace, které se týkaly Orka a jejího managementu. Jednou z takových informací bylo, že SOS Orco reprezentuje až 20% akcioná, avšak na dvou valných hromadách zastupovalo mén než 1% akcioná. Orco dále sdlilo, že se sdružením SOS Orco spolupracoval i James Woolf (šéf realitní spolenosti Flow East) a Steven Davis (bývalý viceprezident Orka). Proti rozhodnutí soudu mže být ješt podáno odvolání. SOS Orco bhem minulého roku vedlo proti Orku mediální kampa a snažilo o odvolání managementu Orka, což se mu ale nepodailo. PMR Philip Morris International (PMI), mateská spolenost Philip Morris R (PMR), zveejnil své výsledky za 4Q09. Tato zpráva dle oekávání rovnž obsahovala zmínku o eském trhu, kde práv PMR pomohlo zmírnit celkový pokles trhu v EU o 0,3 % za 4Q. Zárove spolenost navýšila tržní podíl o 0,1 % na 54,5 % (zde upozorujeme, že PMR používá jinou agenturu pro mení tržního podílu než PMI). Za celý rok 2009 došlo ke zvýšení trhu s cigaretami o 35,0 % díky píznivému relativnímu srovnání s rokem 2008 (nepíznivý efekt pedzásobení), nicmén po oištní trh poklesl o 5,9 % r/r. Tento vývoj hodnotíme lehce pozitivn, protože výsledky za pedchozí tvrtletí byly negativnjší 1-2-3Q9 poklesy o 13,5 %, 9,2 % a 10,8 %. Dodaten bylo bez bližších podrobností zárove oznámeno, že došlo k navýšení tržního podílu na Slovensku ve 4Q09. Celkov zpráva odpovídá našemu oekávání o stabilizaci situace ve 4Q09 v relativním srovnání. Více detail o hospodaení spolenosti se dozvíme z pozvánky na valnou hromadu (konec bezna), kde by ml být krom jiného zveejnn i nekonsolidovaný istý zisk, který dle zkušenosti indikuje i výši hrubé dividendy (100% výplatní pomr). Pro rok 2009 oekáváme hrubou dividendu ve výši K, i 7,3-7,5% hrubý div. výnos. SOB Výsledky hospodaení za celý rok 2009 oznámila SOB, která se v první polovin tohoto roku chystá ke vstupu na pražskou burzu. istý zisk banky dosáhl 17,4 mld. korun. Po oištní o jednorázové položky, pedevším pak prodej slovenské SOB (6 mld. K) a kladné pecenní portfolia CDO (948 mil. K), by istý zisk dosáhl 10,5 mld. korun, což je o 17 % mén než srovnatelný (oištný) zisk roku isté úrokové výnosy dosáhly 23,0 mld. korun (+ 8 % r/r), k emuž pomohlo zvýšení úrokové marže na 3,24 % (z 3,06 % v roce 2008). Výnosy z poplatk a provizí mírn poklesly o 1 % r/r na 6,6 mld. korun. Nejvýraznjší pokles zaznamenaly ostatní výnosy, které po oištní o výše zmínné jednorázové vlivy propadly o 30 %, pedevším kvli nižšímu objemu mezinárodních plateb a poklesu zájmu klient o hedging. Na stran náklad došlo k mezironímu poklesu o 2 % na 14,7 mld. korun, z velké ásti zásluhou snížení potu zamstnanc (-5 %). Nárst podílu nesplácených úvr v portfoliu banky ve 4Q 2009 nadále výrazn zpomaloval. Podíl úvr po splatnosti dosáhl ke konci roku 3,23 %, oproti 3,18 % v záí a 2,18 % na konci roku V rámci zveejnných výsledk banka nesdlila žádné informace týkající se chystaného vstupu na burzu a ani nedala žádný výhled hospodaení do budoucna. Celkov výsledky hodnotíme neutráln, vývoj hlavních nákladových a výnosových položek byl v souladu s tím, co banka prezentovala v prvních 3 kvartálech roku. Podle deníku E15 zvažuje KBC možnost, že po uvedení SOB na pražskou burzu v letošním roce prodá v píštím roce zbývající vtšinový balík pímému investorovi. Dvodem tohoto kroku by bylo získání prostedk na splacení státní pomoci. Skupina KBC musí do roku 2013 vrátit 7 mld. EUR (cca 189 mld. korun). SOB má podle relativního ohodnocení cenu mld. korun (5,2-5,9 mld. EUR). KBC ovšem tyto spekulace nepotvrdila a pouze zopakovala, že zámrem je pouze prodat minoritní podíl SOB na burze.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 10, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O CEZ ,009 4,138 5 Unipetrol PMCR 9, ,200 10, KB 3, ,520 4,060 1, Erste ,340-1 Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Koupit Neutrální PMCR Koupit Neutrální CETV USD Prodat Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Neutrální NWR Držet Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna k euru minulý týden zpoátku pozvolna posilovala a posunula se z 26,20 až na 25,90 CZK/EUR. Ovšem pátení pokles eura pinesl prodejní tlak na regionální mny vetn koruny, která klesla pes 26 korun za euro. Trh bez reakce pecházel domácí makrodata, jako byl napíklad neekaný pokles HDP. Naopak vtší roli hrál vývoj globálních trh, které zstaly zameny na situaci kolem veejných financí ecka. I pes tuto nervozitu koruna neopustila pásmo 25,80-26,30 CZK/EUR, kde se drží posledních 5 týdn. Oekáváme, že koruna bude pokraovat ve volatilnjším obchodování kolem úrovn 26 korun za euro. V pípad uklidnní nervozity na globálních trzích mže pijít i mírný tlak na posílení koruny. Pro celý letošní rok oekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru oscilovala v širokém pásmu 18,90-19,25 CZK/USD, kam oslabila pedchozí týden. Projevila se relativn stabilní koruna k euru a doasná stabilizace dolaru k euru. Posilování dolaru se ukazuje jako velmi silné a bude v následujících dnech pravdpodobn pokraovat. Následn koruna k dolaru mže klesnout až na 19,5 CZK/USD. Pro vtšinu roku nadále oekáváme, že by se koruna k dolaru mla držet v pásmu kolem 18,0 CZK/USD. Euro k dolaru se až do tvrtku stabilizovala v pásmu 1,364-1,380 USD/EUR, když euro podporovaly spekulace o pomoci ecka ze strany EU. Ovšem tvrtení prohlášení stát eurozóny trhy zklamalo, protože nepineslo žádné detaily ani podmínky pomoci, a zatím tedy není ešením problému. Euro zaalo pozvolna ztrácet a negativní náladu v pátek ješt podpoily data o slabším rstu ekonomiky eurozóny na konci loského roku. Euro se propadlo až na 9msíní minimum 1,354 USD/EUR. Oslabování eura se ukazuje jako silný trend, který snadno pekonává adu technických hranic. Pokud se situace rychle neuklidní, nelze vylouit brzký propad eura až do pásma 1,30-1,35 USD/EUR. HDP podle pedbžného odhadu ve 4Q 2009 neekan pokleslo o 0,6 % q/q a mezironí propad se prohloubil na -4,2 % (-4,1 % v Q3/09). Výsledky jsou velmi výrazn horší než oekávání trhu, který oekával mezikvartální silný rst (+0,8 % q/q; -2,7 % r/r), a než naše projekce (+0,1 % q/q; -3,4 % r/r), která byla nejnižší na trhu. Podle našeho názoru ve struktue docházelo k protichdnému pohybu. Na jedné stran se u export pozitivn projevilo oživení v západní Evrop a zahraniní obchod zvedal eskou ekonomiku, naopak domácí ást poptávky (spoteba domácností, investice) poklesla a mla by tlumit i vývoj celého HDP. Spotebu domácností utahuje rostoucí nezamstnanost a minimální rst mezd. Investice tlumí nízké využití kapacit. Pesnjší odpovdi na všechny tyto otázky dají až detaily národních útu, které SÚ zveejní 11. bezna. Za celý rok 2009 eská ekonomika poklesla o 4,3 %, když rozhodujícím faktorem se stal mohutný propad v 1. tvrtletí. V letošním roce oekáváme mírný rst kolem 1,2 %. Inflace v lednu zpomalila na 0,7 % z 1,0 % v prosinci, což nenaplnilo oekávání (trh i AFT: 1,0 %). Mezimsín cenová hladina vzrostla o 1,2 %. V mezimsíním srovnání se klíovým faktorem stalo zvýšení daní DPH (z 9 % na 10 %; z 19 % na 20 %) a spotebních daní na pohonné hmoty, tabák a alkoholické nápoje které tvoilo asi 1 procentní bod z celkového rstu. Dále probhla další vlna deregulace nájemného (+14,1 %). Zvýšily se i ceny potravin (1,9 % m/m), pedevším díky sezónnímu nárstu cen zeleniny. Naopak proti tmto vlivm stál pokles cen elektiny (-2,5 %) a zemního plynu (-0,6 %). Sezónní výprodeje snížily ceny odv a obuvi (-3,4 %). Došlo ješt ke zlevnní automobil (-4,5 %) i pes zvýšení DPH. Za celý rok oekáváme prmrnou inflaci kolem 1,8 % USD Koruna PRIBOR Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M 12/2/ /1/2010 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y EUR

7 Obchodní bilance v prosinci vykázala pebytek 2,8 mld. korun (-9,1 mld. prosinec 2008) první prosincový pebytek v historii. Meziron se saldo zlepšilo o 11,9 mld. K, a to díky snížení schodku v obchodu s ropou o 4,0 mld. K a zvýšení pebytku v obchod s auty a stroji o 2,6 mld. K. Pozitivn se projevuje oživení globální ekonomiky (vývozy aut dokonce vzrostly o 36 % r/r) v kombinaci s poklesem import kvli slabé spoteby domácností (dovoz spotebního zboží klesl o 5,3 % r/r) a utlumení investiní poptávky. Celkové vývozy meziron vzrostly o 4,8 %; dovozy klesly o 2,6 %. Za celý rok 2009 obchodní bilance dosáhla rekordního pebytku 153,2 mld. korun (+67,3 mld. v roce 2008). Vývozy se meziron snížily o 14,1 % a dovozy o 18,1 %. V letošním roce oekáváme také pebytek na úrovni 130 miliard. Míra nezamstnanosti v lednu vzrostla na 9,8 % z 9,2 % v prosinci a dosáhla 5letého maxima. Za nárstem stály jak tradiní sezónní faktory (ukonení sezónních prací a ukonení termínovaných smluv ke konci roku), které zvyšují nezamstnanost o 0,4-0,5 procenta, tak i vývoj ekonomiky, který zvýšil nezamstnanost o 0,1-0,2 %, což odpovídá hodnotám za pedchozích 5-6 msíc. Vrchol nezamstnanosti kolem 10 % oekáváme bhem pelomu 1Q/2Q. Za celý oekáváme prmrnou nezamstnanost kolem 9,5 %. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -4.2 '4Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 1.8 '12/ Spotebitelská inflace %, r/r 0.7 '01/ Obchodní bilance mld. CZK 2.8 '12/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 9.8 '01/

8 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 7, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy ukonily tyi týdny poklesu a hlavní indexy vzrostly kolem 4 % t/t. Nervozita na finanních trzích se snížila díky spekulacím o pomoci ecku ze strany ostatních evropských stát. Rstu komodit nestálo v cest ani další mírné posílení dolaru. Pedevším technické kovy výrazn korigovaly pedchozí propady z pedchozích týdn nikl (+9 % t/t), m (+8 %). Ropa pidala necelých 5 % a vrátila se k úrovni dolar. Zlato vzrostlo o 3 % a vrátilo se zpt na dosah 1100 dolar. M - USD/t Kukuice - USD/100bu Uhlí 1Y ARA - USD/t Elektina - EUR/MWh Ropa - Brent USD/bbl Zlato - USD/oz , , , M Kukuice Uhlí Elektina Ropal - Brent Zlato 1, ,040

9 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 15/2/09 9:00 R Maloobchodní tržby 12/09-4.0% y/y -3.0% y/y -4.9% y/y 15/2/09 9:00 R PPI 01/09 0.3% m/m 0.5% m/m 0.1% m/m 15/2/09 9:00 R PPI 01/09-1.6% y/y -1.4% y/y -0.8% y/y 15/2/09 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 12/09f % y/y 15/2/09 14:00 Polsko CPI 01/09-0.5% m/m 0.0% m/m 15/2/09 14:00 Polsko CPI 01/09-3.5% y/y 3.5% y/y 15/2/ L'Oreal EUR 15/2/ MAN EUR 15/2/ MOL HUF HUF 16/2/09 10:30 Británie CPI 01/ % m/m 0.6% m/m 16/2/09 10:30 Británie CPI 01/09-3.5% y/y 2.9% y/y 16/2/09 11:00 Nmecko ZEW Index ek. oekávání 02/ /2/ Barclays GBP 16/2/ Deutsche Boerse EUR 5.42 EUR 16/2/ Gas Natural EUR 2.01 EUR 16/2/ Kraft Foods USD 1.95 USD 16/2/ Merck USD 3.66 USD 16/2/ FHB MORTGAGE BAN HUF 17/2/09 14:30 USA Stavební povolení 01/09-615, ,000 17/2/09 14:30 USA Zahájené nové stavby dom 01/09-580, ,000 17/2/09 15:15 USA Prmyslová výroba 01/09-0.8% m/m 0.6% m/m 17/2/09 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 01/ % 72.0% 17/2/ Applied Materials USD USD 17/2/ BNP Paribas EUR 2.98 EUR 17/2/ Devon Energy USD USD 17/2/ Fotex HUF 17/2/ Hewlett-Packard USD 3.21 USD 17/2/ ING Groep EUR EUR 18/2/09 11:00 Eurozóna Spotebitelská dvra /2/09 14:00 Polsko PPI 01/09-0.5% y/y 2.1% y/y 18/2/09 14:00 Polsko Prmyslová výroba 01/09-6.6% y/y 7.4% y/y 18/2/09 14:30 USA PPI 01/09-0.8% m/m 0.2% m/m 18/2/09 14:30 USA PPI 01/09-4.4% y/y 4.4% y/y 18/2/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 01/09-0.1% m/m 0.0% m/m 18/2/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 01/09-0.8% y/y 0.9% y/y 18/2/09 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 02/ /2/ ABB USD 1.36 USD 18/2/ Akzo Nobel EUR EUR 18/2/ AXA EUR 18/2/ BAE Systems GBP 18/2/ Cap Gemini EUR 18/2/ Daimler EUR 1.41 EUR 18/2/ Dell USD 1.25 USD 18/2/ Pernod-Ricard EUR 18/2/ Schneider Electric EUR 7.02 EUR 18/2/ Societe Generale EUR 3.2 EUR 18/2/ Strabag EUR 1.38 EUR 18/2/ Swiss Re CHF CHF 18/2/ Swisscom CHF 33.9 CHF 18/2/ TVN PLN 1.04 PLN 18/2/ Wal-Mart Stores USD 3.4 USD 18/2/ Williams Companies USD 2.44 USD 18/2/09 - R Komerní banka: Oznámení navrhované dividendy FY K K 18/2/09 - R Komerní banka: Výsledky 2009 (kons., IFRS) FY ,9 mld. K - 13,2 mld. K 19/2/09 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb /2/09 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu /2/09 14:30 USA CPI 01/09-0.3% m/m 0.1% m/m 19/2/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 01/09-0.1% m/m 0.1% m/m 19/2/09 14:30 USA CPI 01/09-2.8% y/y 2.7% y/y 19/2/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 01/09-1.8% y/y 1.8% y/y 19/2/ Carrefour EUR 19/2/ J.C. Penney USD 2.58 USD 19/2/ Nestle CHF 19/2/ ALLAMI NYOMDA HUF

10 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

11 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na