Fundamentální rozbor sezónní spready listopad 2014

Transkript

1 Fundamentální rozbor sezónní spready listopad 2014

2 Energie & Kovy Nákup 2x duben 15 platina/prodej 1x duben 15 zlato Ve čtvrtém čtvrtletí je poptávka po zlatě nejvyšší v roce. Je hnaná především prázdninami, svátky a oslavami v Indii, ve Spojených státech a také v Číně, kde jsou dárky ve formě zlatých šperků obecně nejvíce ceněny. Čína platí za největšího spotřebitele zlata na světě. Historický vývoj spreadu však naznačuje, že především v období od října do listopadu, často až do následujícího roku, platina výkonově zlato poráží, k čemuž jí předurčuje především její využití v mnoha průmyslových oborech. Připomínáme, že 1 bod u futures kontraktu na platinu představuje 50 uncí, zatímco 1 bod na zlatě představuje uncí 100, z toho důvodu je obchodní poměr 2:1. Rizikem uvažovaného spreadu by mohl být dramatický nárůst cen sektoru drahých kovů v reakci na nestabilní geopolitickou situaci ve světě, případně nečekaný pokles ekonomické výkonnosti průmyslově zaměřených států. Nákup květen 15/prodej leden 15 WTI ropa Vrchol spotřeby ropy přichází tradičně s posledním čtvrtletím roku, kdy se rafinérie snaží uspokojit poptávku po topném oleji. Během léta a zimy dochází k akumulaci jejích zásob. K tomu rafinérie v určitých státech s vysokou produkcí ropy musí platit daň z hodnoty zásob na konci roku, což je finančně motivuje udržovat co nejvyšší odbyt, aby se zásoby snížily. Odkládání nových nákupů do nového roku následně určuje medvědí spready. Nadále nevyřešené otázky kolem budoucího vývoje v rusko-ukrajinském konfliktu, pokračující boje s IS, hrozba přelití konfliktu do okolních států a slabé výsledky klíčových světových ekonomik by mohly negativně ovlivnit pohyb ceny ropy. Nákup březen 15 benzín/prodej březen 15 topný olej V zimě je topný olej spotřebováván nejintenzivněji a benzín naopak nejméně. Proto mají produkty z topného oleje tendenci nejvíce zdražovat v listopadu, kdy nejvíce roste spotřeba. To představuje jednu stranu mince. Druhou stranu pak symbolizuje skutečnost, že objem zásob ve stejné době rovněž dosahuje vrcholu, produkce rafinérií dosahuje produkčních možností a distributoři se snaží agresivně prodávat. To pak nahrává právě benzínu, který v tomto spreadu obvykle dominuje. Tomuto spreadu hraje do karet také skutečnost, že se jedná o březnové kontraktní měsíce, přičemž březen často přestavuje zlom mezi zimním útlumem a jarním startem motoristické sezóny. Riziko by mohla představovat nečekaná změna počasí odlišující se od dlouhodobého průměru.

3 Nákup květen 15 topný olej/prodej leden 15 topný olej Podobně jako předešlý spread je tento ovlivňován dvěma hlavními faktory. Prvním je maxim dosahující spotřeba topného oleje v průběhu zimních měsíců. Druhý pak představuje skutečnost, že zásoby topného oleje jsou ve stejné době maximalizovány, produkce rafinérií dosahuje nejvyšších obrátek a dodávky jsou tudíž více než dostatečné. Dále platí, že s příchodem zimy se dodavatelé začínají agresivně zbavovat zásob. Navíc, podobně jako u ropy, rafinérie ve vysoce produktivních státech podléhají dani z objemu zásob držených na konci roku, a tak se snaží na trh pumpovat maximum topného oleje. Výsledkem pak je, že v této době nabídka převyšuje poptávku, následkem čehož se trh přetáčí do medvědích spreadů. Neobvykle negativní dlouhodobý výhled vývoje počasí na severní polokouli. Měny & Úrokové míry Nákup září 15/prodej září 16 eurodolar Koncem listopadu tradičně dochází k zastavení propadů v sektoru úrokových sazeb. S blížícím příchodem nového roku naopak dochází k přetočení trendu a úrokové sazby rostou v očekávání příjmů z daní a s tím spojeným zpřísněním monetární likvidity. S využitím znalosti zaoblení výnosové křivky je tedy vhodné prodávat vzdálené kontrakty a nakupovat bližší kontrakty, které reagují pomaleji na měnící se podmínky na trhu. Nákup březen 15 AUD/prodej březen 15 CAD Zatímco si jižní polokoule užívá letního počasí, je severní část vystavena zimě. S ohledem na to podává obvykle australský dolar lepší výkon než kanadská měna. Je to proto, že ekonomická aktivita v této době na jižní polokouli vzrůstá, zatímco na severní naopak v rámci zimního období klesá. K tomu fiskální rok v Austrálii trvá od července do června a v Kanadě od dubna do března. S tím, jak je kanadský dolar navázán na ekonomiku USA, je australský dolar na měnových trzích od prosince až do počátku nového roku silnější. Riziko a zároveň i příležitost představují pravidelná zasedání centrálních bank, která ovlivňují měnovou politiku té či oné země. Nákup prosinec 14 EUR/prodej prosinec 14 JPY S blížícím se koncem kalendářního a daňového roku v U.S. americký dolar obvykle spíše oslabuje. Jeho primární protiváha, hodnota eura, roste. V kontrastu s tím japonské účetní metody přistupují ke každé polovině fiskálního roku s téměř stejnou důležitostí jako ke konci celého fiskálního roku.

4 Nadnárodní společnosti tradičně repatriují kapitál/japonský jen investovaný v cizině, aby nastrojily své účetní rozvahy na konci každé poloviny fiskálního roku. Nicméně poté má hodnota japonského jenu obvykle tendenci klesat a ve zbytku kalendářního a fiskálního roku tak oproti jiným měnám předvádí horší výkon. V případě spreadu euro vs. japonský jen představuje významnou roli geopolitická situace, kdy lze zjednodušeně říci, že jakékoliv zostření situace by zřejmě vedlo k oslabení spreadu. Nákup březen 15 EUR/prodej březen 15 CAD Z historického pohledu podávalo v posledních 15-ti letech v období od začátku prosince minimálně do poloviny ledna euro tradičně lepší výkon než kanadský dolar, i když ne vždy přímočaře. Sezónní schéma naznačuje, že nejdynamičtějším obdobím růstu vůči kanadskému dolaru začíná ke konci prosince. V případě měnových párů by svědomitý investor měl sledovat zasedání relevantních centrálních bank. Pro případ eura je významná také geopolitická situace, kdy lze zjednodušeně říci, že jakékoliv zostření situace na domácím kontinentu by zřejmě vedlo k oslabení spreadu. Masa Nákup duben 15/prodej únor 15 skot na výkrm (live cattle) Zimní měsíce a svátky představují ve Spojených státech tradiční období konzumace vepřového a drůbežího masa, zatímco poptávka po hovězím klesá na roční minima. První známky obnovení poptávky po skotu na porážku jsou obvykle zaznamenávány u futures kontraktů s únorovým termínem dodání a s blížícími se letními měsíci a grilovací sezónou se poptávka dostává do silného růstového trendu. Vzhledem k postavení spreadu, spread je koncipován spíše jako prodejní, by byl rizikem podstatný nárůst ceny hovězího masa. Nákup duben 15/prodej březen 15 skot na výkrm (feeder cattle) Míra porážky skotu zůstává ve Spojených státech obvykle utlumená až do konce dubna. S květnem pak začíná prudce růst a přetrvává i v následujícím měsíci. Stejně tak se vyvíjí situace na trhu se skotem na výkrm, kde poptávka zůstává na nízké úrovni do doby, než začne počet kusů ve stádech s blížícími se letními měsíci klesat.

5 Riziko spreadu u futures na maso by mohlo představovat opakování letošní situace, kdy se trhy potýkaly s nedostatkem nabídky napříč celým masným sektorem, který negativně ovlivnil obvyklé sezónní trendy. Nákup duben 15 skot na porážku/prodej duben 15 vepřové půlky (lean hogs) Porážka vepřů v USA dosahuje maxim v průběhu prosince, tedy v době, kdy je množství poráženého skotu na minimu a zůstává v útlumu do března až dubna. Přestože porážka vepřů začíná postupně klesat, zůstává objem poražených kusů oproti skotu na vysoké úrovni a vyšší nabídka tlačí ceny níže. Stejné jako u předešlého spreadu. Zrniny & Sója Nákup březen 15 sója/prodej březen 15 Kansas pšenice Staré zásoby pšenice ve Spojených státech budou brzy vystaveny tlaku ze strany nově sklizených obilovin na jižní polokouli. Naproti tomu ceny sóji v tuto dobu obvykle zažívají pozitivní období růstu, které trvá do konce roku. Stojí za ním nejen vysoké vývozy, ale také silná poptávka ze strany domácích výrobců krmných směsí, jejichž produkce v průběhu zimních měsíců obvykle roste. Hlavním rizikem u tohoto spreadu by mohl být výrazný vzestup cen pšenice, způsobený například zhoršením geopolitické situace mezi státy vyvážející pšenici. Nákup březen 15 kukuřice/prodej březen 15 Kansas pšenice Sklizeň kukuřice v USA je v listopadu již u konce. V průběhu listopadu tak začínají nabídkové tlaky ustupovat a s tím, jak prudce roste export, se cena kukuřice začíná zotavovat a růst. V kontrastu se zmíněným začnou zásoby pšenice tamtéž brzy čelit zvýšené konkurenci jižních pěstitelských oblastí, jako jsou Austrálie a Argentina, kde sklizeň probíhá zejména na přelomu prosince a ledna. Stejně jako u předchozího spreadu je hlavním rizikem náhlý výrazný vzestup cen pšenice. Nákup červenec 15 sójový šrot/prodej červenec 15 sójový olej Sójový šrot obohacuje důležitými proteiny krmné směsi a na trhu za něj neexistuje komerčně využitelná náhrada stejných vlastností. Oproti tomu sójový olej je možné nahradit mnohem větší

6 škálou produktů. Zpracovatelé v tomto období maximalizují produkci sójového šrotu, aby uspokojili rostoucí poptávku, a tím mimoděk budují zásoby sójového oleje. Tento spread by mohly negativně ovlivnit slabá exportní poptávka a slabší než obvyklá poptávka ze strany odběratelů krmných směsí. Nákup červenec 15/prodej březen 15 pšenice CBOT Již na přelomu září/října, kdy je již výsev pšenice ve Spojených státech hotov, se obvykle pozornost trhu obrací k výhledu nové sklizně v příštím roce a budoucí poptávce po ní. To vše na úkor starých zásob, u kterých poptávka na přelomu listopadu/prosince začne dramaticky zpomalovat. Riziko tohoto spreadu by mohlo pocházet ze znehodnocení úrody v zemích na jižní polokouli a ze slabé exportní nabídky. Použité zkratky: GLOBEX Global Exchange CBOT Chicago Board of Trade (zrniny, dluhopisy) CME Chicago Mercantile Exchange (měny, masa) CMX Commodity Exchange (kovy) ICE Intercontinental Exchange (softs káva, kakao, cukr, bavlna) KCBT Kansas City Board of Trade (zrniny) NYMEX New York Mercantile Exchange (energie, kovy)

7 UPOZORNĚNÍ TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU, OPCE NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ POVAŽUJEME ZA VĚROHODNÉ, S TÍM, ŽE ZA PŘESNOST A SPOLEHLIVOST INFORMACÍ OBSAŽENÝCH V TĚCHTO ZDROJÍCH ODPOVÍDÁ JEJICH ZDROJ. NEODPOVÍDÁME ZA TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJEME SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ. VEŠKERÉ INFORMACE OBSAŽENÉ V TÉTO ZPRÁVĚ PŘEDSTAVUJÍCÍ ANALÝZY, INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ ČI PORADENSTVÍ, OBSAHUJÍ NAŠE NÁZORY. OSTATNÍ POSKYTOVATELÉ INVESTIČNÍCH SLUŽEB NEBO JINÉ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÁ ČASOVÁ OBDOBÍ, PROTO MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY, TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT DOPORUČENÍ ČI ANALÝZY OBSAŽENÉ V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM STANOVIT. INFORMACE OBSAŽENÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU POUZE UKÁZKOVÉ A MOHOU, ALE NEMUSÍ BÝT, NA JEJICH ZÁKLADĚ PROVÁDĚNY OBCHODY V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. V ŽÁDNÉM PŘÍPADĚ SE NEJEDNÁ O KOMPLETNÍ PŘEHLED VŠECH OBCHODŮ, KTERÉ PROBÍHAJÍ V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. VYUŽIJETE-LI INFORMACE OBSAŽENÉ V TÉTO ZPRÁVĚ, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO ROZHODNUTÍ. INFORMACE POSKYTNUTÉ V TÉTO ZPRÁVĚ SE V BUDOUCNU MOHOU UKÁZAT JAKO NESPRÁVNÉ. INVESTICE UČINĚNÉ NA JEJICH ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI MŮŽEME KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. POSKYTUJEME VÁM POUZE INFORMACE. SAMOTNÁ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ JSOU VŽDY NA VÁS A NESETE ZA NĚ PLNOU ODPOVĚDNOST. POPLATKY SOUVISEJÍCÍ S OBCHODOVÁNÍM NEGATIVNÍM ZPŮSOBEM OVLIVŇUJÍ VÝSLEDEK INVESTOVÁNÍ. POPLATKY JSOU UPLATŇOVÁNY, I KDYŽ JE VÝSLEDKEM OBCHODU ZTRÁTA. INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU PŮVODNÍ INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH OBCHODŮ ZDRŽET. VÝSLEDKY INVESTIC MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ZÁRUKOU VÝNOSŮ BUDOUCÍCH. TATO ZPRÁVA MÁ SLOUŽIT INVESTORŮM, U NICHŽ SE OČEKÁVÁ, ŽE BUDOU ČINIT VLASTNÍ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ A BUDOU SE O VÝHODNOSTI INVESTIC DO INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ ZDE UVEDENÝCH ROZHODOVAT SAMOSTATNĚ. VYUŽIJETE-LI INFORMACE OBSAŽENÉ V TÉTO

8 ZPRÁVĚ, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO ROZHODNUTÍ. VÝNOS ANI NÁVRATNOST INVESTICE NEJSOU ZARUČENY. VÝKONNOST INVESTICE V MINULOSTI NEZARUČUJE PŘÍZNIVÉ VÝSLEDKY DO BUDOUCNA. HODNOTA, CENA ČI PŘÍJEM Z AKTIV SE MŮŽE MĚNIT ANEBO BÝT TAKÉ OVLIVNĚNA POHYBEM SMĚNNÝCH KURZŮ. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT DOPORUČENÍ ČI ANALÝZY OBSAŽENÉ V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM STANOVIT. INFORMACE POSKYTNUTÉ V TÉTO ZPRÁVĚ SE V BUDOUCNU MOHOU UKÁZAT JAKO NESPRÁVNÉ, INVESTICE UČINĚNÉ NA JEJICH ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. VŽDY EXISTUJE RIZIKO, ŽE VÝVOJ NA FINANČNÍCH A KOMODITNÍCH TRZÍCH BUDE ODLIŠNÝ OD OČEKÁVANÉHO VÝVOJE, A TO ZEJMÉNA Z DŮVODŮ, KTERÉ NELZE PŘEDVÍDAT NEBO KTERÉ LZE PŘEDVÍDAT JEN ČÁSTEČNĚ (VÝVOJ POČASÍ, ZMĚNA POLITICKÉ SITUACE, NEHODY, PŘÍRODNÍ KATASTROFY, ŠKŮDCI A NEMOCE, VÝVOJ TECHNOLOGIÍ APOD.). V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI MŮŽEME KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. TENTO MATERIÁL MÁ INFORMAČNÍ CHARAKTER A NENÍ NÁVRHEM NA UZAVŘENÍ SMLOUVY. NEMŮŽEME ZARUČIT, ŽE ZPRÁVY NEBO PŘÍLOHY NEBYLY BĚHEM PŘENOSU ZMĚNĚNY NEBO ŽE NEOBSAHUJÍ VIRY NEBO ŽE JSOU KOMPATIBILNÍ S VAŠÍM ELEKTRONICKÝM SYSTÉMEM. SPOLEČNOST HB PARTNERS S.R.O. JE VÁZANÝ ZÁSTUPCE SPOLEČNOSTI COLOSSEUM, A.S., KTERÁ JE LICENCOVANÝM OBCHODNÍKEM S CENNÝMI PAPÍRY, NAD KTERÝM VYKONÁVÁ DOHLED ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. NENÍ-LI V TÉTO ZPRÁVĚ UVEDENO JINAK, NEMÁ SPOLEČNOST COLOSSEUM, A.S. ANI HB PARTNERS S.R.O. VÝZNAMNÝ FINANČNÍ PODÍL ANI ZÁJEM NA ZÁKLADNÍM KAPITÁLU ŽÁDNÉHO EMITENTA FINANČNÍCH NÁSTROJŮ NEBO NA INVESTIČNÍCH STRATEGIÍCH UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ A ANI S ŽÁDNÝM EMITENTEM FINANČNÍCH NÁSTROJŮ NEMÁ UZAVŘENOU DOHODU O TVORBĚ A ŠÍŘENÍ INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. EMITENTI FINANČNÍCH NÁSTROJŮ UVEDENÍ VE ZPRÁVĚ NEJSOU SPOLEČNOSTÍ INFORMOVÁNI O INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍCH PŘED JEJICH VYDÁNÍM A ŠÍŘENÍM. SPOLEČNOST UPLATŇUJE V RÁMCI JEJÍHO PROVOZU PRAVIDLA PRO ZJIŠŤOVÁNÍ A ŘÍZENÍ STŘETU ZÁJMŮ, KTERÉ BRÁNÍ VZNIKU STŘETU ZÁJMŮ VE VZTAHU K INVESTIČNÍM DOPORUČENÍM. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA