Akciové společnosti (a. s.)

Transkript

1 AKCIE

2 Akciové společnosti (a. s.) Nejčastější právní forma průmyslových a finančních společností Kapitálově nejsilnější společnosti Nejdůvěryhodnější společnosti Mohou získat kapitál od investorské veřejnosti Dělení a. s.: Soukromé Malý ZK (min. 2 mil. Kč), který upsali sami zakladatelé Akcie jsou neregistrované na veřejných trzích Veřejné Velký ZK (min. 20 mil. Kč), založeny s veřejnou nabídkou akcií Akcie jsou registrované na regulovaných trzích ZK = Q * JH ZK základní kapitál Q počet emitovaných akcií JH jmenovitá hodnota

3 Charakteristika akcie - vyjadřuje určitý podíl na majetku společnosti CP s právem akcionáře podílet se na: 1. Řízení (rozhodování na valné hromadě) 2. Zisku (dividendy) samostatně převoditelná práva 3. Likvidačním zůstatku (při zániku a. s.) Náležitosti akcie: Firma a sídlo společnosti Jmenovitá hodnota Označení formy akcie (u akcií na jméno: firmu nebo jméno akcionáře) Výše ZK a počet akcií k datu emise, Datum emise U listinné akcie navíc: Číselné označení Podpisy členů představenstva

4 Podle formy: Na jméno vlastníka (FO, PO) Členění akcií A. s. vede seznam akcionářů Listinná akcie - převod rubopisem (= indosamentem) Stanovy a. s. mohou omezit převoditelnost Na majitele Podle druhu: Převod akcií pouhým předáním Kmenové (základní) tři základní práva Zaměstnanecké Zvýhodněné podmínky (většinou cenové) Max. 5 % ZK Prioritní Přednostní právo na dividendu či likvidační zůstatek Max.50 % Z Podle podoby: Listinné Zaknihované (v elektronické podobě)

5 Akcie na majitele

6 Akcie na majitele

7 Akcie na jméno

8 Kroky emise akcií Emitent musí stanovit výši ZK Určení emisního kurzu (cena, za kterou se akcie prodává v primární emisi) Oslovit investory (prezentace, kurzy) Vypracovat prospekt cenných papírů Nechat prospekt schválit Komisí pro cenné papíry Zrealizovat úpis (nabídku) Zajistit vydání CP Datum emise = datum, k němuž emitent splnil všechny podmínky k vydání akcie Datum vydání = 1. cenný papír byl převeden do vlastnictví prvního vlastníka Emisi akcií organizuje: Emitent sám Zprostředkovatel

9 Schéma jedné emise různých akcií Jmenovitá hodnota forma druh podoba obhodovatelnost 100 Kč na jméno kmenové zaknihovaná neregistrovaná Q Kč na jméno prioritní listinná neregistrovaná Q 2 na majitele kmenové zaknihovaná registrovaná Q Kč na majitele prioritní listinná neregistrovaná Q 4 kmenové zaknihovaná registrovaná Q 5

10 Jmenovitá hodnota (Kč) forma druh podoba obhodovatelnos t Množství (Q) Q i * JH i 100 na jméno kmenové zaknihovaná neregistrovaná Q na jméno prioritní listinná neregistrovaná Q na majitele kmenové zaknihovaná registrovaná Q na majitele prioritní listinná neregistrovaná Q kmenové zaknihovaná registrovaná Q Celkem

11 Při emisi různých akcií musí platit: ZK základní kapitál Qi počet akcií určitých podmínek JHi jmenovitá hodnota akcií stejných podmínek N počet různých akcií Emise akcií: Jednotlivé Hromadné Větší počet akcií (např. 100) Právo vyměnit za jednotlivé Na akcie upsané a dosud nesplacené a. s. se vydává zatímní list.

12 Druhy cen a hodnot akcie Jmenovitá hodnota = nominální (uvedená na akcii) Kurz = tržní cena = promptní kurz Emisní kurz Cena, za kterou se akcie vydává Může být vyšší než jmenovitá hodnota akcie (emisní ažio) Smluvní cena Sjednaná mezi kupujícím a prodávajícím, zákon neomezuje Vnitřní hodnota Slouží k investičnímu rozhodování Skutečná hodnota odpovídající ekonomické situaci a. s. Finančnímu zdraví a Perspektivám a. s.

13 VNITŘNÍ HODNOTA AKCIE

14 Vnitřní hodnota akcie = správná cena, která není totožná s fair price (tržní cenou) Odpovídá ekonomické situaci a budoucímu vývoji a. s., Je po určitou dobu konstantní (max. 1 rok), Kurz dlouhodobě osciluje kolem vnitřní hodnoty, Nezávisí na nabídce a poptávce. Vnitřní hodnota odráží: Ekonomickou situaci a dosažené výsledky Zisk, dividenda, rentabilita Finanční zdraví (bonita podniku) Cash-flow, zadluženost Hodnotu a strukturu majetku Tržní cena (kurz akcie) neustále kolísá podle velikosti nabídky a poptávky.

15 Vztah mezi vnitřní hodnotou a kurzem cena (Kč) nadhodnocená akcie (prodat) kurz vnitřní hodnota podhodnocená akcie (koupit) čas (dny)

16 Kontinuální rozhodovací proces Nákupní příkazy způsobující vzestup tržní ceny (P 0 ) P 0 < VH - koupit Tržní cena (P 0 ) Stanovení vnitřní hodnoty (VH) P 0 = VH - držet Prodejní příkazy způsobující pokles tržní ceny (P 0 ) P 0 > VH - prodat

17 Modely stanovení vnitřní hodnoty akcie Dividendový diskontní model, Ziskový model, Kombinovaný ziskový a dividendový model, Model volného cash flow, Bilanční model Nominální hodnoty, Účetní hodnoty Substanční hodnoty, Likvidační hodnoty, Reprodukční hodnoty, Substituční hodnoty, Model kontingentních nároků, Historický model, P/S model (tržní cena/tržby), P/D model (tržní cena/dividendy), P/BV model (tržní cena/účetní hodnota), P/CR model (tržní cena/cash flow)

18 Dividendový diskontní model VH 0 = nyní, současná hodnota všech budoucích příjmů plynoucí z akcie - vnitřní hodnota akcie (nyní) - očekávaná dividenda na konci prvního roku - očekávaná prodejní cena na konci prvního roku - požadovaná výnosová míra VH 0 = na konci druhého roku

19 Obecně potom platí: D 1 až D n očekávané dividendy v jednotlivých letech P n očekávaná prodejní cena v n-tém roce Při držbě akcií do nekonečna (P n = 0), potom platí: Hodnoty D 1 až D n jsou v Kč, a proto je velmi obtížné stanovit odhad velikosti dividend v dalších letech.

20 Dividendový diskontní model při stabilní dividendové strategii Dividendy rostou stále stejným tempem a. s. drží stabilní dividendový výplatní poměr použití konstantní růstové míry dividend (g) hodnoty D 1 až D n nahradíme vztahem: potom: Podmínka modelu: Ke g

21 Zkrácená verze dividendového diskontního modelu s konstantním růstem (GORDONŮV MODEL) používá se při nekonečné držbě podmínka modelu: K e > g g očekávaná růstová míra dividend K e požadovaná výnosová míra D 1 očekávaná dividenda příštího roku

22 Příklad 1 Vypočítejte, jakou bude mít akcie vnitřní hodnotu za 4 roky. Společnost vyplácí běžnou dividendu 25 Kč. Investoři požadují výnosovou míru z akcie 14 %. V minulých letech rostla dividenda z akcie o 8 % ročně kontinuálně. Řešení: Není zde řečeno nic o konci držby nekonečná držba. Nyní jsme v roce 1., za 4 roky bude rok 5., proto n = 5 D 0 = 25 Kč k = 14 % g = 8 % VH 4 =?

23 Prognóza dividend ve vztahu k životnímu cyklu firmy 1) Jednostupňový dividendový diskontní model g g = konstanta 2) Dvoustupňový dividendový diskontní model g g = max (obd. zralosti) g 1 čas g 2 g = konstanta (obd. stabil.) čas

24 3) Třístupňový dividendový diskontní model g růstová fáze přechodná fáze závěrečná fáze čas