FINANCE PODNIKU. podklady ke kurzům 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214 ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU

FINANCE PODNIKU podlady e urzům 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214 ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU Finanční management = přijímání finančních rozhodnutí trojího typu: 1. Do čeho investovat? 2. Z čeho investovat? 3. Koli vyplatit na podílech na zisu? Investiční axiomy 1. Každý investor preferuje více peněz než méně. 2. Každý investor preferuje méně rizia než více. 3. Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než zítra. Investoři racionální iracionální 1

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU Maximalizace tržní hodnoty podniu Maximalizace interních finančních zdrojů Udržování lividity Ostatní cíle Maximalizace zisu Maximalizace odpisů Maximalizace ostatních interních finančních zdrojů ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU Krátodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledy na dobu do 1 rou řízení lividity a pracovního apitálu řízení rátodobých ativ a jejich jednotlivých slože řízení rátodobých pasiv a jejich jednotlivých slože sestavení rátodobého finančního plánu Dlouhodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledy na dobu delší 1 rou rozhodování o investicích do dlouhodobého majetu optimalizace finanční strutury rozhodování o podílech na zisu sestavení dlouhodobého finančního plánu Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledů finančního hospodaření určité osoby 2

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU Finance podniu jao vědní disciplína Franco Modigliani (*1918 2003) Merton H. Miller (*1923 2000) Harry M. Marowitz (*1927) William F. Sharpe (*1934) ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Časová hodnota peněz = finanční metoda sloužící porovnání dvou či více peněžních částe z různých časových období Úroová míra = poměr výnosu vloženému apitálu nominální úroová míra déla poměřovaného období RNÚM = 2 PNÚM = 4 ČNÚM = 12 MNÚM = 365 (360, 366) DNÚM četnost sládání úroů reálná úroová míra NÚM IÚM RÚM = 1+ IÚM NÚM = RÚM + IÚM + RÚM IÚM 3

Sládání úroů ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ úro 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Roční sládání úroů ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Čtvrtletní sládání úroů 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 4

Sládání úroů nespojité sládání EÚM NÚM 1 + 1 M = M ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ M NÚM NÚM EÚM = 1 + = = NÚM M 1 1 + 1 1 spojité sládání EÚM NÚM NÚM 1 + 1 = lim 1 + NÚM 1= e 1 M M M = M 1 M e = Eulerovo číslo = 2,7182818264590457 Budoucí hodnota peněz ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Období 0 1 2 3 n FV PV PV 1 ( +i) ( 1 i) 2 PV ( 1+ i) 3 PV + PV 1 ( +i) n Současná hodnota peněz ( i) n Future value FV = PV 1+ úročitel FVn Present value PV = = FV n n 1+ i 1+ i ( ) ( ) n odúročitel Přílad: Rozhodněte se mezi 5 000 Kč dnes nebo 7 200 Kč za 5 let? Zvažovaná úroová míra činí 12 %? FV = 5000 PV = 7200 5 ( 1+ 012, ) = 8811, 71 5 ( 1+ 012, ) = 4085, 47 Kč Kč 5

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Anuita = série pravidelných plateb ve stejné výši za určité období anuita placená pozadu anuita placená dopředu perpetuita ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené pozadu Období 0 1 2 3 n 2 A ( 1+ i) + ( + i) FVA z 0 A A 1+ ( i) + A A A ( 1+ i) + A n ( + i) 1 ( 1+ i) n n q 1 1 1 sn = a1 FVAZ = A = A střadatel q 1 1+ i 1 i i A= FVA n fondovatel Z ( 1+ i) 1 Současná hodnota anuity placené pozadu FVAZ PVA = Z A= PVA ( 1+ i) Z n 1 = A i ( 1+ i) n n ( 1+ i) n i ( 1+ i) 1 1 = A umořovatel ( 1+ i) i n zásobitel n 1 1 i 6

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené dopředu Období 0 začáte 2 začáte 3 začáte n onec n 2 A ( 1+ i) + ( + i) FVA p A A 1+ ( i) + A A A ( 1+ i) + A ( 1 i) FVAp = FVAZ + 1 1 i Současná hodnota anuity placené dopředu ( i) PVAp = PVAZ 1+ Anuitní platba v anuitě placené dopředu ( i) Ap = AZ/ 1+ stejné A, i, n stejné A, i, n stejné PVA, FVA, i, n n ( 1+ i) 1 A 1 i n ( + i) ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Současná hodnota perpetuity 1 1 1 1 1 ( 1+ i) ( 1+ i) PVPZ AZ = AZ = A 1 0 = Z = AZ = i i i i PVP = PVP + A p Z p A i Z 7

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Úvěr s anuitním splácením úvěrová částa = 200tis.Kč, úroová míra = 10 %, doba splatnosti = 3 roy, zaorouhlení anuitní platby na celé tisícioruny dolu Období Počáteční bilance Úroová platba Anuitní platba Spláta Konečná bilance 0 200 000,00 0,00 0,00 0,00 200 000,00 1 200 000,00 20 000,00 80 000,00 60 000,00 140 000,00 2 140 000,00 14 000,00 80 000,00 66 000,00 74 000,00 3 74 000,00 7 400,00 80 000,00 72 600,00 +1 400 3 (úprava) 74 000,00 7 400,00 81 400,00 74 000,00 0,00 i 0,1 A= PVAZ = 200 000 1 n ( 1+ i) 1 ( 1+ 0,1) 3 = 80 422,96 RIZIKO Rizio = nebezpečí, že se sutečné výsledy budou lišit od výsledů námi očeávaných Nejistota = nemožnost spolehlivého stanovení budoucího výsledu - vnější (objetivní) fatory - vnitřní (subjetivní) fatory Pravděpodobnost obor hodnot: <0;1> resp. v % <0;100> měření objetivní subjetivní Událost i p i nízá poptáva 1 0,3 průměrná poptáva 2 0,5 vysoá poptáva 3 0,2 Celem 1,0 8

Variační oeficient RIZIKO Průměrný očeávaný výnos investice E A = n i= 1 Rozptyl 2 σ = A n A p i ( Ai EA) i= 1 i p Směrodatná odchyla 2 σ A = σ A VarK A σ A = E A = 2 196 =14 14 = = 1,75 8 i Událost i p i A i p i A i nízá poptáva 1 0,3 10 3 průměrná poptáva 2 0,5 10 5 vysoá poptáva 3 0,2 30 6 Celem E A 8 Událost i (A i E A ) 2 p i nízá poptáva 1 97,2 průměrná poptáva 2 2,0 vysoá poptáva 3 96,8 2 σ A Celem 196,0 Diverzifiace RIZIKO Portfolio = ombinace ativ pro investiční účely Rizio Diverzifiovatelné Nediverzifiovatelné Počet různých ativ v portfoliu Rizio diverzifiovatelné (nesystematicé, jedinečné, reziduální, specificé) nediverzifiovatelné (systematicé, tržní) Podmíny: rizio další investice < rizio portfolia KK další investice a aspoň 1 investice z portfolia < 1 9

Kovariance COV COV A, B A,B n = ( Ai EA)( Bi EB) pi i=1 n Korelační oeficient KK A,B RIZIKO n = ( Ai EA) ( B j EB) pij i= 1 j= 1 COVA,B = σ σ A B obor hodnot: < 1;1> de KK = 1 doonalá přímá závislost KK = 0 nezávislost KK = 1 doonalá nepřímá závislost RIZIKO Očeávaný výnos portfolia E E P Přílad m ( rel. ) = Ei( rel. ) zi i=1 m P. i= 1 ( abs. ) = Ei( abs) E ( abs.) = 80, K A E ( abs.) = 150, K B E P ( abs. ) = 80+ 150= 230 E P ( rel. ) = 0,08 0,25+ 0,05 0,75= 0, 0575 EP ( ) ( abs. ) 230 E rel. = = = 0,0575 P K P A = 1000, E B = 3000, E 4000 A ( rel.) = B ( rel.) = 80 1000 150 3000 = 0,08, z A = 0,05, z 1000 = = 0,25, 4000 B 3000 = = 0,75, 4000 10

RIZIKO Rozptyl σ σ σ m m 2 P. i= 1 j= 1 2 P ( rel. ) = zi z j KKij σ i( rel. ) σ j( rel) ( rel. ) = z1 z1 KK11 σ1( rel. ) σ1( rel. ) + + z1 z2 KK12 σ1( rel. ) σ2( rel. ) + + z2 z1 KK21 σ2( rel. ) σ1( rel. ) + + z2 z2 KK22 σ2( rel. ) σ2( rel. )= 2 2 2 2 = z σ (.) + z z KK σ ( rel. ) σ (.) + z2 σ2( rel. ) 1 1 rel 2 2 12 1 2 1 rel m m 2 P. i= 1 j= 1 2 P ( abs. ) = KKij σ i( abs. ) σ j( abs) 2 2 ( rel. ) σ ( abs. ) / K σ = P P Směrodatná odchyla 2 σ P = σ P P ( rel. ) σ P( abs. ) / KP σ = Variační oeficient σ P VarK P = E P RIZIKO 11

RIZIKO Beta oeficient COV β i = σ im 2 m ß > 1 ß =1 Beta Vztah mezi výnosem cenného papíru a tržním výnosem E i roste (lesá) rychleji než roste (lesá) E m E i roste (lesá) stejně rychle jao roste (lesá) E m 0 < ß < 1 E i roste (lesá) pomaleji než roste (lesá) E m ß = 0 E i je nezávislý na E m 1 < ß< 0 E i roste (lesá) pomaleji než lesá (roste) E m ß = 1 E i roste (lesá) stejně rychle jao lesá (roste) E m ß < 1 E i roste (lesá) rychleji než lesá (roste) E m Efetivní hranice = hranice efetivních portfolií RIZIKO = portfolia posytující současně při daném riziu nejvyšší možný výnos a při daném výnosu nejnižší možné rizio Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším riziem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efetivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším riziem? Jestliže ano, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efetivní hranice. 12

RIZIKO Efetivní hranice E p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším riziem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efetivní hranice. σ p Efetivní hranice RIZIKO E p σ p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším riziem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efetivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším riziem? Jestliže ano, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efetivní hranice. 13

RIZIKO Efetivní hranice E p slabá averze středně silná averze silná averze Postoje riziu slon riziu neutrální postoj riziu averze riziu σ p Harry M. Marowitz (*1927) VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daně v Česé republice Přímé daně Nepřímé daně Ostatní daně Důchodové daně 1. Daň z příjmů fyzicých osob 2. Daň z příjmů právnicých osob Majetové daně 1. Daň z nemovitých věcí 2. Daň silniční 3. Daň z nabytí nemovitých věcí 1. Daň z přidané hodnoty 2. Daně spotřební 3. Cla 4. Daň ze zemního plynu a něterých dalších plynů 5. Daň z pevných paliv 6. Daň z eletřiny 7. Daň z hazardních her 1. Pojistné na sociální zabezpečení a příspěve na státní politiu zaměstnanosti 2. Pojistné na veřejné zdravotní pojištění 14

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z příjmu fyzicých osob předmět zdanění - příjmy ze závislé činnosti - příjmy ze samostatné činnosti - příjmy z apitálového majetu - příjmy z nájmu - ostatní příjmy VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z příjmu fyzicých osob dílčí zálad daně ze samostatné činnosti - u účetní jednoty DZDSČ = Výn Ná+ PZVH PSVH + PSpOs VSpOs+ PZZD - u neúčetní jednoty, terá vede daňovou evidenci DZDSČ = PříjDE VýdDE+ PZDE PSDE+ PSpOs VSpOs+ PZZD - u neúčetní jednoty, terá uplatňuje výdaje procentem z příjmu DZDSČ = PříjZP VýdPzP+ PSpOs VSpOs+ PZZD zálad daně ZDFO= DZDZČ+ DZDSČ+ DZDKM + DZDN+ DZDOP OPFO sazba daně -lineární 15 % + solidární daň 7 %( DZDZČ+ DZDSČ) 48 Průměrná mzda celová daňová povinnost DPFO = ZDFO SDzP SlevaDzP 15

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z příjmu právnicých osob předmět zdanění - příjmy z vešeré činnosti a z naládání s vešerým majetem zálad daně ZDPO = Výn Ná+ PZVH PSVH OPPO sazba daně -lineární 19 % celová daňová povinnost DPPO= ZDPO SDzP SlevaDzP VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty předmět zdanění - dodání zboží za úplatu - posytnutí služby za úplatu - pořízení zboží nebo nového dopravního prostředu z jiného státu Evropsé unie za úplatu - dovoz zboží s místem plnění vtuzemsu sazby daně - záladní... 21 % - snížená... 15 %, 10 % osoby povinné dani - FO a PO, teré samostatně usutečňují eonomicé činnosti - za určitých podmíne např. i něteré veřejnoprávní subjety plátce daně - povinná registrace... obrat za 12 měsíců > 1 mil. Kč - dobrovolná registrace 16

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A PL B PL C onečný spotřebitel Položa PL A PL B PL C V Fatura od dodavatele 0,00 121,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 21,00 42,00 V N Osobní nálady 60,00 60,00 60,00 P Fatura odběrateli 121,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 21,00 42,00 63,00 = Výslede hospodaření 40,00 40,00 40,00 V Odvod DPH 21,00 21,00 21,00 = Čistý peněžní to 40,00 40,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A PL B NPL D onečný spotřebitel Položa PL A PL B NPL D V Fatura od dodavatele 0,00 121,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 242,00 DPH na vstupu 0,00 21,00 0,00 V N Osobní nálady 60,00 60,00 60,00 P Fatura odběrateli 121,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 363,00 DPH na výstupu 21,00 42,00 0,00 = Výslede hospodaření 40,00 40,00 61,00 V Odvod DPH 21,00 21,00 0,00 = Čistý peněžní to 40,00 40,00 61,00 PL C 242,00 200,00 42,00 60,00 363,00 300,00 63,00 40,00 21,00 40,00 17

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A NPL E PL C onečný spotřebitel Položa PL A NPL E PL C V Fatura od dodavatele 0,00 121,00 200,00 N Spotřeba materiálu 0,00 121,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 0,00 0,00 V N Osobní nálady 60,00 60,00 60,00 P Fatura odběrateli 121,00 200,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 21,00 0,00 63,00 = Výslede hospodaření 40,00 19,00 40,00 V Odvod DPH 21,00 0,00 63,00 = Čistý peněžní to 40,00 19,00 40,00 PL B 121,00 100,00 21,00 60,00 242,00 200,00 42,00 40,00 21,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty NPL F PL B PL C onečný spotřebitel Položa NPL F PL B PL C V Fatura od dodavatele 0,00 100,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 0,00 42,00 V N Osobní nálady 60,00 60,00 60,00 P Fatura odběrateli 100,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 0,00 42,00 63,00 = Výslede hospodaření 40,00 40,00 40,00 V Odvod DPH 0,00 42,00 21,00 = Čistý peněžní to 40,00 40,00 40,00 PL A 0,00 0,00 0,00 60,00 121,00 100,00 21,00 40,00 21,00 40,00 18

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daňová úspora = peněžní částa, o níž se sníží daňová povinnost v důsledu vzniu události, terá zaládá náro na snížení záladu daně nebo na uplatnění slev na dani nebo vede jiné sutečnosti mající za následe snížení daňové povinnosti Položa I. II. Změna Výnosy 400,00 400,00 Nálady 200,00 220,00 +20,00 Zálad daně 200,00 180,00 20,00 Daň 38,00 34,20 3,80 Čistý zis 162,00 145,80 16,20 DÚ = PSZD SDzP DÚ = SlevaDzP VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 1. při tvorbě apitálové strutury zdanění odměny pro posytovatele apitálu - 15% srážová daň (omanditista, společní s. r. o., acionář, člen družstva, majitel dluhopisu) - součást příjmů v daňovém přiznání (společní v. o. s., omplementář, věřitel) existence daňové úspory z vyplacených odměn existence daňové úspory z náladů vynaložených na zvýšení apitálu -u záladního apitálu -NE -u cizího apitálu -ANO 19

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 2. při investičním rozhodování daňové odpisy - rovnoměrná metoda -zrychlená metoda existence daňové úspory ze zůstatové ceny při vyřazení majetu z užívání existence daňové úspory z titulu posytnutí vládního příslibu tzv. investiční pobídy VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 3. na personální politiu Koli % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovnía? Položa Mzda 20 000,00 Pojistné na sociální zabezpečení 1 300,00 6,5 % Pojistné na zdravotní pojištění 900,00 4,5 % Záloha na daň 1 950,00 Čistý příjem pracovnía ČPP 15 850,00 ( 20000+ 20000 0,25+ 20000 0,09) 2070 1950Kč Záloha = 0,15 = 20

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 3. na personální politiu Koli % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovnía? Položa Mzda 20 000,00 Pojistné na sociální zabezpečení 5 000,00 25,0 % Pojistné na zdravotní pojištění 1 800,00 9,0 % Osobní nálad 26 800,00 Daňová úspora 5 092,00 19,0 % Čistý výdaj zaměstnavatele ČVZ 21 708,00 ČPP 15850 100 = 100= 73,01% ČVZ 21708 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 3. na personální politiu peněžní plnění vůči pracovníům - př. náhrady cestovních výdajů, za opotřebení vlastního nářadí,... nepeněžní plnění vůči pracovníům - hodnota používaných osobních ochranných pracovních pomůce, slevy na dani z titulu zaměstnávání pracovníů se zdravotním postižením - př. 18 000 Kč za aždého pracovnía se zdravotním postižením 21

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 4. při volbě právní formy podniání zdanění podílu na zisu -15% srážová daň (omanditista, společní s. r. o., acionář, člen družstva) - součást příjmů v daňovém přiznání (společní v. o. s., omplementář) alternativy podílu na zisu -mzda - srytá forma - dar - nenávratná a bezúročná půjča - prodej produtů společníům za zvýhodněnou cenu 8 odst. 3 Daňový řád č. 280/2009 Sb.: Správce daně vychází ze sutečného obsahu právního jednání nebo jiné sutečnosti rozhodné pro správu daní. VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 5. při řízení rizia odpočitatelnost daňové ztráty od ZD -nejdéle v 5 následujících zdaňovacích obdobích existence daňové úspory z náladů na opatření vedoucí e snížení rizia 22

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ 6. při posytování bezúplatných plnění účely - na vědu, výzum, ulturu, vzdělávání, šolství,... - sociální, zdravotnicé, eologicé, humanitární,... maximální výše úhrnné hodnoty darů odečitatelné od ZD -u PO: 10 % ze ZD a min. hodnota bezúplatného plnění 2 000 Kč -u FO: 15 % ze ZD(při min. úhrnné hodnotě plnění 1 000 Kč nebo 2 % ze ZD) OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Finanční trh podstata - instituce určená pro realizaci a zprostředování prodeje a oupě domácího a zahraničního rátodobého i dlouhodobého apitálu typy -peněžní - finanční apitál závazové povahy se splatností do 1 rou - apitálový - finanční apitál majetové povahy - finanční apitál závazové povahy se splatností nad 1 ro - devizový trh -trh drahých ovů 23

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částy a na vyplácení výnosu z této částy, a povinnost emitenta (dlužnía) toto právo uspoojit angl. bond podle způsobu stanovení výnosu - dluhopis s pevnou úroovou sazbou -dluhopis s pohyblivou úroovou sazbou -dluhopis s podílem na zisu VH 100 mil. Kč ÚS = 12 % VH >100 mil. Kč ÚS = 18 % - dluhopis s prémií - dluhopis neúročený JHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kč výnos = JHD TCD = 80 Kč - dluhopis s ombinovaným výnosem OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částy a na vyplácení výnosu z této částy, a povinnost emitenta (dlužnía) toto právo uspoojit angl. bond podle způsobu splácení -dluhopis s jednorázovým splacením e stanovenému termínu splatnosti - dluhopis s procentuálním splácením - dluhopis s anuitním splácením -dluhopis s nepravidelným nebo jiným splácením 24

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částy a na vyplácení výnosu z této částy, a povinnost emitenta (dlužnía) toto právo uspoojit angl. bond zvláštní druhy - vyměnitelný dluhopis - prioritní dluhopis - podřízený dluhopis - indexový dluhopis OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Současná hodnota dluhopisu = současná hodnota příjmů z dluhopisu = součet současné hodnoty spláte a současné hodnoty úroových plateb SHD= JHD + ÚP ( 1+ i) n 1 ( ) ( 1+ i) 1 DzÚ Rozhodovací ritérium SHD > TCD ANO oupit (resp. NE prodat) dluhopis SHD = TCD = stejně výhodné oupit i neoupit, prodat i neprodat dluhopis SHD < TCD NE upovat (resp. ANO prodat) dluhopis i n 25

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Výnos e dni splatnosti = taová zvažovaná úroová míra, při níž se SHD rovná TCD TCD= JHD n 1 ( ) ( ) ( 1+ VDS) 1+ VDS + ÚP 1 DzÚ VDS Rozhodovací ritérium VDS > ZÚM ANO oupit (resp. NE prodat) dluhopis VDS = ZÚM = stejně výhodné oupit i neoupit, prodat i neprodat dluhopis VDS < ZÚM NE upovat (resp. ANO prodat) dluhopis Přímý výpočet TCD <JHD VDS > KÚM (1 -SDzÚ) TCD = JHD VDS = KÚM (1 -SDzÚ) TCD >JHD VDS < KÚM (1 -SDzÚ) n OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Rizio při investování do dluhopisů spojené s emitentem spojené se znehodnocením příjmů z dluhopisu ve vztahu ostatním příjmům 26

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Acie = majetový cenný papír, s nímž jsou spojena práva jeho majitele jao acionáře podílet se podle záona o obchodních orporacích a stanov a.s. na jejím řízení, na zisu a na lividačním zůstatu angl. share, stoc menová prioritní - hlasovací právo -přednostní právo - buď na podílu na zisu - nebo na lividačním zůstatu - anebo na obojím OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Současná hodnota menové acie = současná hodnota příjmů z menové acie = součet současné hodnoty dividendových plateb a současné hodnoty příjmu z prodeje acie SHAK Div TCA n n = + ( ) ( ) n = 0 1+ i 1+ i Rozhodovací ritérium SHAK > TCA 0 ANO oupit (resp. NE prodat) acii SHAK = TCA 0 = stejně výhodné oupit i neoupit, prodat i neprodat acii SHAK < TCA 0 NE upovat (resp. ANO prodat) acii 27

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Celový aciový výnos = taová zvažovaná úroová míra, při níž se SHAK rovná TCA 0 TCA 0 Div TCA n n = + ( ) ( ) n = 0 1+ CAV 1+ CAV za předpoladu, že n= 1 TCA 0 = Div 1 + TCA Div1 + TCA1 = 1 1 ( 1+ CAV) ( 1+ CAV) 1+ CAV ( + CAV) = Div1 1 TCA 0 1 + TCA TCA + TCA 0+ TCA0 CAV = Div1 TCA1 0 CAV = Div1+ TCA1 TCA0 Div1+ TCA1 TCA0 CAV = TCA 0 1 OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Celový aciový výnos = taová zvažovaná úroová míra, při níž se SHAK rovná TCA 0 TCA 0 Div TCA n n = + ( ) ( ) n = 0 1+ CAV 1+ CAV Div1+ TCA1 TCA0 CAV = TCA 0 Rozhodovací ritérium CAV > ZÚM ANO oupit (resp. NE prodat) acii CAV = ZÚM = stejně výhodné oupit i neoupit, prodat i neprodat acii CAV < ZÚM NE upovat (resp. ANO prodat) acii 28

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Rozhodování o investicích do acií technicá analýza - zaměřuje se na odhalení aciového trendu -bere v úvahu: - dosavadní vývoj tržní ceny acie - výše objemu obchodovaných acií fundamentální analýza -zaměřuje se na zjištění, zda acie je na trhu podhodnocená nebo nadhodnocená -bere v úvahu: - ocenění vnitřní hodnoty acie (SHAK,CAV) - poměrová finanční analýza - vztah podniu prognóze odvětví a eonomiy psychologicá analýza - zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti - bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd. OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny acie a výsledu hospodaření na acii TCA PE = VHA přístupy interpretaci z hledisa nadhodnocení jedné acie vůči druhé acii TCA TCA > VHA N VHA P 29

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny acie a výsledu hospodaření na acii TCA PE = VHA přístupy interpretaci z hledisa času - neměnná budoucí očeávání VHA 1 < VHA0 - změna budoucích očeávání VHA 2 > VHA1 VHA 1 < VHA0 VHA 2 > VHA1 TCA TCA < VHA0 VHA1 TCA TCA > VHA1 VHA2 TCA TCA > VHA0 VHA1 TCA TCA < VHA1 VHA2 OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny acie a výsledu hospodaření na acii TCA PE= VHA přístupy interpretaci z hledisa rizia TCA TCA > VHA J VHA R 30

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Dividendový výnos dividend yield = poměr dividendy na acii a tržní ceny acie DIV/ A DY = TCA OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Rizio při investování do acií spojené s emitentem spojené se znehodnocením příjmů z acie ve vztahu ostatním příjmům 31

FINANČNÍ ANALÝZA Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledů finančního hospodaření minulých nebo budoucích období určité osoby včetně zjišťování jeho slabých a silných stráne, testování jednotlivých finančních parametrů a ověřování jejich sutečné vypovídací schopnosti Postup práce finančního analytia stanovení účelu finanční analýzy a provedení výběru vyšetřované osoby příprava vstupních dat záladní vyšetření specificé vyšetření stanovení diagnózy finančního zdraví a návrh léčebného procesu FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodnocení finančních uazatelů časová báze prostorová báze prostý aritmeticý průměr PAP vážený aritmeticý průměr VAP medián Medián= modus = n n n R i i= = 1 =4,6 Výni Ri =4,66 Výn i= 1 Σ 4+ 5 = 4,5 2 Podni ( ;2> (2;4> (4;6> (6;8> (8; ) 1 4 3 1 1 R i (%) Výni Výn i ΣVýn Výni Ri ΣVýn A 9,00 120,00 0,12 1,08 B 8,00 100,00 0,10 0,80 C 6,00 90,00 0,09 0,54 D 6,00 110,00 0,11 0,66 E 5,00 70,00 0,07 0,35 F 4,00 150,00 0,15 0,60 G 4,00 50,00 0,05 0,20 H 3,00 80,00 0,08 0,24 I 3,00 130,00 0,13 0,39 J 2,00 100,00 0,10 0,20 Součet 46,00 1 000,00 1,00 4,66 32

FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodnocení finančních uazatelů časová báze prostorová báze báze finančního plánu báze expertních zušeností FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledu společnosti vynaloženému apitálu na dosažení tohoto výsledu Rentabilita úhrnného vloženého apitálu v čisté podniové podobě VH Rúv = ÚVK přílad VH AA = VH BB VH = = Rat Ativa ( bil. ) AA = ÚVK( bil. ) BB LZ BB ( bil. ) AA < Rúv( bil) BB ÚVK + Rúv. Rúv AA = Rúv BB 33

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledu společnosti vynaloženému apitálu na dosažení tohoto výsledu Rentabilita úhrnného vloženého apitálu v čisté podniové podobě VH 31.12. Rúv = ÚVK31.12. roční Rúv = 31.12. ( ÚVK + ÚVK )/ 2 1.1. VH 31.12. VH31.12. měsíční Rúv = ( ÚVK1.1. + ÚVK31.1. + ÚVK28.2. + ÚVK31.3. +... + ÚVK31.12. )13 / denní,... FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledu společnosti vynaloženému apitálu na dosažení tohoto výsledu Rentabilita úhrnného vloženého apitálu v čisté podniové podobě VH Rúv = ÚVK v hrubé podniové podobě VHpD Rúv D = ÚVK v čisté obecné podobě ( ) VH + ÚN 1 SDzP Rúv O = ÚVK v hrubé obecné podobě VHpD+ ÚN EBIT Rúv OD = = ÚVK ÚVK Earnings Before Interests and Taxes 34

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledu společnosti vynaloženému apitálu na dosažení tohoto výsledu Rentabilita dlouhodobého apitálu v čisté podniové podobě VH Rd = DK v hrubé obecné podobě VHpD+ ÚN Rd D = DK FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledu společnosti vynaloženému apitálu na dosažení tohoto výsledu Rentabilita vlastního apitálu VH 10 Rv = = = 10 1000% VK 1 teze: ladná hodnota Rv je vždy lepší než záporná hodnota Rv Záladní apitál Kapitálové fondy Fondy ze zisu Vlastní apitál Výslede hospodaření minulých let Výslede hospodaření 35

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledu společnosti vynaloženému apitálu na dosažení tohoto výsledu Rentabilita vlastního apitálu VH Rv = VK teze: ladná hodnota Rv je vždy lepší než záporná hodnota Rv teze: hodnota rentability tržní hodnoty vlastního apitálu podniu musí být větší než hodnota výnosové úroové míry dosahované z dlouhodobých státních dluhopisů, aby pro investora bylo vůbec ještě zajímavé investovat do jeho acií Uazatel Výslede hospodaření VK v účetní hodnotě Počet acií VK na acii Hodnota 750 000 Kč 150 000 000 Kč 5 000 s 30 000 Kč Uazatel Hodnota Rentabilita účetní hodnoty VK 0,5 % Tržní cena acie 150 Kč VK v tržní hodnotě 750 000 Kč Rentabilita tržní hodnoty VK 100,0 % FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého =0 14 12 3 11 0,0007 2,0008 24 184 ( 810 ( 14 ) 0, 0001 ) 100 výsledu společnosti vynaloženému = 100 apitálu na 12 0,0001 810 14dosažení tohoto výsledu Přílad I. II. III. Rúv 1 Rúv 0 abs.zm. rel.zm. 14% 12% 14 12 = 2%b 14 ( 10) = 24%b 14 ( 10) 14 12 100 12 = 16,7% 14% 10% 10 = 240% 100 0,008% 0,001% 0,008 0,001 = 0,007%b 0,008 0,001 100 0,001 = 700% 36

FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidální rozlad Náladová větev VH ÚVK TH Kapitálová větev Ná 1 Výn VH = Výn Výn ÚVK = 365 / ÚVK Výn/ 365 SN Výn + Služby Výn + OsN Výn + Odp Výn OstN Výn + DM Výn/ 365 + Zásoby Výn/ 365 + Pohledávy Výn/ 365 KFM Výn/ 365 + ČRA Výn/ 365 + Pyramidální rozlad FINANČNÍ ANALÝZA VH ÚVK VH Výn Výn ÚVK 37

FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidální rozlad +VH 0 +VH 1 VH 0 VH 1 +VH 0 VH 1 VH 0 +VH 1 Rúv = 15 0 100 Rúv 1 12 = 100 Rvýn = 15 0 30 PoÚVK = 30 0 100 12 Rvýn1 = 40 PoÚVK = 40 1 100 Rúv 00 = 0,5 0,3= 0,15 Rúv10 = 0,3 0,3= 0,09 Rúv11 = 0,3 0,4= 0,12 0,24 0,03 0,27 Výn >VarN zvýšit výrobu Výn =VarN stop výrobě Výn <VarN stop výrobě FINANČNÍ ANALÝZA Analýza náladovosti Náladová větev VH ÚVK Ná 1 Výn VH Výn Výn ÚVK SN Výn + Služby Výn + OsN Výn OstN Výn + Odp + Výn OsN = PFPP / Výn PFPP 38

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti ativ a pasiv počet obráte ativ či pasiv za určité období OV AP OV OV/ 365 za 1 ro, nebo za 1 den AP 365 AP doba obratu ativ či pasiv v časových jednotách AP AP 365 AP v letech, nebo ve dnech OV OV OV/ 365 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSOBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedoončená výroba Polotovary vlastní výroby Výroby Zvířata doba obratu materiálu ve dnech Materiál Dmat= Spotřeba materiálu/365 Vliv metody oceňování FIFO (first-in-first-out) LIFO (last-in-first-out) ACM (average-cost-method) FIFO LIFO Dmat SMat/V 39

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSOBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedoončená výroba Polotovary vlastní výroby Výroby Zvířata doba obratu zboží ve dnech Zboží Dzb= Prodané zboží/365 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSOBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedoončená výroba Polotovary vlastní výroby Výroby Zvířata doba obratu zásob vlastní výroby ve dnech Zásoby vlastní výroby Dzvv= Tržby z prodeje výrobů a služeb/365 40

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSOBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedoončená výroba Polotovary vlastní výroby Výroby Zvířata doba obratu zásob ve dnech Dzás= Zásoby Nálady/365 Zásoby Dzás= Výnosy/365 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledáve doba obratu pohledáve z obchodních vztahů ve dnech Pohledávy z obchodních vztahů Dpov= Tržby/ 365 teze: čím nižší hodnota Dpov, tím lépe teze: hodnota Dpov má odpovídat průměrné době splatnosti pohledáve uváděných na faturách 41

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledáve doba obratu pohledáve z obchodních vztahů ve dnech Pohledávy z obchodních vztahů Dpov= Tržby/ 365 doba obratu závazů z obchodních vztahů ve dnech Závazy z obchodních vztahů Dzov= Tržby/ 365 obchodní deficit OD = Dpov Dzov vliv obchodního deficitu na peněžní toy ( Poh1 Poh0) + ( Záv1 Záv0) 1 PP 0+ VH+ Odpisy = PP FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledáve vliv obchodního deficitu na zis obchodnía 1. obchodní Náup: 100, Platba: do 30 dnů Prodej: 100, Platba: do 15 dnů 2. obchodní Náup: 100, Platba: do 15 dnů Prodej: 100, Platba: do 30 dnů 3. obchodní Náup: 100, Platba: do 15 dnů Prodej: 101, Platba: do 30 dnů 42

Analýza lividity FINANČNÍ ANALÝZA lividita = schopnost podniu přeměnit svůj majete na prostředy, teré lze použít úhradě závazů solventnost = dlouhodobější dostupnost peněz pro uspoojení finančních závazů v termínech splatnosti (1. definice) = schopnost podniu uhradit e stanovenému datu ve stanovené podobě a na stanoveném místě všechny své splatné závazy (2. definice) Analýza lividity FINANČNÍ ANALÝZA Ativa Pasiva Dlouhodobá ativa 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátodobá ativa 300 Krátodobá pasiva 450 Celem 600 Celem 600 Dlouhodobá ativa = majete s dobou využitelnosti nad 1 ro e dni vzniu účetního případu (resp. e dni sestavení rozvahy v případě pohledáve) Krátodobá ativa = majete s dobou využitelnosti do 1 rou e dni vzniu účetního případu (resp. e dni sestavení rozvahy v případě pohledáve) do 2015: KrA = PzUZK+ DM + Zás+ Dpoh+ Kpoh+ KFM+ ČRA od 2016: KrA = PzUZK+ DM + Zás+ Dpoh+ Kpoh+ KFM+ PP + ČRA 43

Analýza lividity FINANČNÍ ANALÝZA Ativa Pasiva Dlouhodobá ativa 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátodobá ativa 300 Krátodobá pasiva 450 Celem 600 Celem 600 Dlouhodobá pasiva = vlastní apitál a závazy s dobou splatnosti nad 1 ro e dni sestavení rozvahy Krátodobá pasiva = závazy s dobou splatnosti do 1 rou e dni sestavení rozvahy do 2015: KrP = VK+ Rez + DZáv+ KZáv+ DBÚ + KBÚ + KFV + ČRP od 2016: KrP = VK+ Rez + DZáv+ KZáv+ ČRP Analýza lividity FINANČNÍ ANALÝZA Ativa Pasiva Dlouhodobá ativa 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátodobá ativa 300 Krátodobá pasiva 450 Celem 600 Celem 600 Běžná lividita (celová lividita, obecná lividita, lividita 3. stupně) KrA BL= KrP BL výnosy rizio BL výnosy rizio Strategie Hodnota BL Konzervativní nad 2,5 Průměrná mezi 1,5 a 2,5 Agresivní pod 1,5 Fitivní hodnota = hodnota s KrA neupravenými o nelividní majete Reálná hodnota = hodnota s KrA upravenými o nelividní majete 44

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza lividity Krátodobá ativa Krátodobá pasiva Krátodobá ativa Výnosy / 365 / Krátodobá pasiva Výnosy / 365 Zásoby Výnosy / 365 Krát. pohledávy Výnosy / 365 + + Krát. fin. majete Výnosy / 365 Sutečná Žádoucí Dzás 54 040 Dpo 70 040 Dfm 20 Dp 80 Dzás+ Dpo+ Dfm 54+ 70+ 20 BL F = = = 1,8 Dp 80 Dzásž BL = R + Dpo Dp ž + Dfm 40+ 40+ 20 = = 1,25 80 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza lividity Pohotová lividita (rychlá lividita, yselý test, lividita 2. stupně, běžná lividita) KrA Zás Kpo+ KFM PL= = KrP KrP PL výnosy rizio PL výnosy rizio Strategie Hodnota PL Konzervativní nad 1,5 Průměrná mezi 1 a 1,5 Agresivní pod 1 45

Analýza lividity Oamžitá lividita KrA Zás Kpo OL = = KrP Peněžní lividita KFM KrP KrA Zás Kpo OCP PeL = = KrP FINANČNÍ ANALÝZA PP KrP FINANČNÍ ANALÝZA Analýza lividity Pracovní apitál PK = KrA KrP BL = KrA/ KrP BL PK a BL PK Výchozí stav KrA 10 KrP 5 BL 2 PK 5 Změna Současný stav 46

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza lividity Pracovní apitál Astra Pampeliša PK 10,00 10,0 Výnosy 100,00 10,0 PK/ Výnosy 0,1,0 1,0 Výnosy/ Ativa 0,5,0 0,5,0 Ativa 200,00 20,0 PK/ Ativa 0,05 0,5 PK výnosy rizio PK výnosy rizio Strategie Hodnota PK/A Konzervativní nad 0,3 Průměrná mezi 0,1 a 0,3 Agresivní pod 0,1 Analýza zadluženosti FINANČNÍ ANALÝZA Uazatele měřící celovou výši zadluženosti Věřitelsé rizio CK VR = ÚVK Finanční páa ÚVK FP= VK Podíl cizího apitálu vlastnímu apitálu CK CK /VK = VK Krytí cizího apitálu ÚVK KCK = CK Koeficient samofinancování VK KSF = ÚVK Podíl vlastního apitálu cizímu apitálu VK VK /CK = CK 47

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza zadluženosti Uazatele měřící celovou výši zadluženosti Věřitelsé rizio CK VR = ÚVK Optimální zadluženost? I. II. CK 110 ÚVK 100 VR 1,1 Analýza zadluženosti Úroové rytí Průměrná doba splatnosti úvěru FINANČNÍ ANALÝZA Uazatele měřící schopnost splácet dluh VHpD+ ÚN ÚK = ÚN ÚCK DSÚ = CF 48

Predice finanční tísně FINANČNÍ ANALÝZA = metoda sloužící odhadu, zda se podni nachází či nenachází ve finanční tísni finanční tíseň = podni není schopen dostát danému termínu, v dané podobě a na daném místě všem svým splatným závazům (relativní platební neschopnost) = hodnota závazů podniu převyšuje hodnotu jeho ativ (absolutní platební neschopnost) modely jednorozměrné = nalezení řady jednotlivých uazatelů, jež se vyhodnocují samostatně a jejichž výpočet sám o sobě postačuje v rozlišení mezi podniy prosperujícími a podniy ve finanční tísni (Beaverův model) vícerozměrné = hodnota uazatele, terý se sládá z více uazatelů, jimž jsou pro účely výpočtu přiřazovány určité váhy (Altmanův model) Predice finanční tísně Altmanův model FINANČNÍ ANALÝZA Zeta= 1,200 x x 1+ 1,400 x2+ 3,300 x3+ 0,600 x4+ 0, 999 Zeta = ZETA sóre, x 1 = pracovní apitál / ativa, x 2 = zadržený zis / ativa, x 3 = výslede hospodaření před úroy a zdaněním / ativa, x 4 = tržní apitalizace / cizí apitál, = tržby / ativa. x 5 Zeta < 1, 81 banrot 1,81 Zeta 2, 99 šedá zóna 2,99< Zeta prosperita 5 49

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Krátodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledy na dobu do 1 rou Oruhy řízení 1. Řízení lividity a pracovního apitálu 2. Řízení rátodobých ativ a jejich jednotlivých slože 3. Řízení rátodobých pasiv a jejich jednotlivých slože 4. Krátodobé finanční plánování KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob 1. Analýza obratovosti zásob 2. Analýza vality materiálu a zboží od dodavatelů 3. Volba způsobu financování zásob 4. Regulace stavu zásob 5. Regulace strutury zásob 6. Oceňování zásob 7. Hledání rezerv v řízení zásob 50

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob Optimalizační metoda(pro materiál) cíl = minimalizovat pořizovací a sladovací nálady Smat Qdod CN = N poř + N sl Q 2 dod Celové pořizovací nálady předpolady nulový počáteční a onečný stav materiálu Celové sladovací nálady lineární spotřeba materiálu aždá dodáva následuje vždy přesně v tom oamžiu, dy je spotřebována dodáva předcházející Q dod 0 1 2 3 4 5 6 Q dod 2 KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob Optimalizační metoda(pro materiál) cíl = minimalizovat pořizovací a sladovací nálady Smat Qdod CN = N poř + N sl Qdod 2 optimální dodáva Q dod N = 2 N maximální potřeba materiálu Mat = Mat poj + Q max poř S průměrná potřeba materiálu Q Mat pp = Mat poj + 2 sl mat minimální potřeba materiálu Mat min = Mat poj 51

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů 1. Analýza obratovosti peněžních prostředů 2. Regulace stavu peněžních prostředů (modely) 3. Regulace strutury peněžních prostředů KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů Modely řízení peněžních prostředů cíl minimalizace náladů spojených se zísáváním peněžních prostředů a jejich držením na účtu a v hotovosti transační nálady spojené s náupem či prodejem poladničních pouáze nálady ušlé příležitosti v podobě disontní míry z poladničních pouáze předpolad podni drží současně neúročené peněžní prostředy a lividní ativum nesoucí úro 52

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů Modely řízení peněžních prostředů (Millerův a Orrův model) Horní limit Náup poladničních pouáze Bod návratu Dolní limit Prodej poladničních pouáze čas Princip při dosažení horního limitu, budeme naupovat poladniční pouázy, a to až do dosažení bodu návratu při dosažení dolního limitu, budeme prodávat poladniční pouázy, a to až do dosažení bodu návratu KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů Modely řízení peněžních prostředů (Millerův a Orrův model) Horní limit Náup poladničních pouáze Bod návratu Dolní limit Prodej poladničních pouáze 1. ro subjetivní stanovení dolního limitu Předpolady transace lze usutečnit dyoli doba transace je zanedbatelná čas 53

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů Modely řízení peněžních prostředů (Millerův a Orrův model) Horní limit Náup poladničních pouáze Bod návratu Dolní limit Prodej poladničních pouáze 2. ro výpočet rozpětí mezi horním a dolním limitem RHDL= HL DL= 3 3 3 TN σ 4 DDM 2 DPT čas Předpolady transační nálady jsou fixní peněžní toy jsou nahodilé KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů Modely řízení peněžních prostředů (Millerův a Orrův model) Horní limit Náup poladničních pouáze Bod návratu Dolní limit 3. ro výpočet horního limitu HL = DL+ RHDL Prodej poladničních pouáze čas 54

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředů Modely řízení peněžních prostředů (Millerův a Orrův model) Horní limit Náup poladničních pouáze Bod návratu Dolní limit 4. ro výpočet bodu návratu RHDL BN = DL+ 3 Využitelnost? Prodej poladničních pouáze čas KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve 1. Analýza obratovosti pohledáve 2. Analýza finanční důvěryhodnosti lientů 3. Zajištění pohledáve 4. Volba obchodních podmíne 5. Volba způsobu financování pohledáve 6. Regulace stavu pohledáve 7. Regulace strutury pohledáve 8. Vymáhání pohledáve 9. Účetní a daňové vypořádání pohledáve po lhůtě splatnosti 55

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - platba jiným zbožím Odběratel zboží zboží Dodavatel KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - platba v hotovosti Odběratel zboží Kč Dodavatel 56

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - platba banovním převodem Odběratel zboží Dodavatel Kč Kč Bana odběratele Kč Bana dodavatele KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - směna dlužný cenný papír abstratní závaze nároy oprávněných majitelů směny nejsou vázány na příčinu vzniu tohoto závazu jestliže dlužní se cítí nezavázán zaplacení směny absolutní námity (nesplnění formálních náležitostí) relativní námity (nesplnění obsahových náležitostí) druhy směny směna vlastní = bezpodmínečný písemný závaze výstavce uhradit v určitý den určitou částu oprávněnému majiteli směny směna cizí = bezpodmínečný písemný příaz výstavce směnečníu zaplatit v určitý den určitou částu oprávněnému majiteli směny směneční se této povinnosti zavazuje jen tehdy, poud směnu aceptoval 57

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - směna Odběratel zboží SM Dodavatel A zboží SM Dodavatel B SM Kč SM Kč Bana odběratele SM Kč Bana dodavatele KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - směna (banovní acept) Odběratel zboží SM Dodavatel Ž A Kč PL Kč Bana = přijetí bezpodmínečného příazu aceptantem zaplatit za směnu písemná doloža ("přijato", "zaplatím", "aceptuji") a podpis aceptanta povinnost aceptanta (hlavního dlužnía): proplatit v den splatnosti celou směnečnou částu, poud se výslovně nezaváže jen určité dílčí části 58

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - směna (banovní aval) Odběratel zboží SM Dodavatel Ž Av PL Kč PL Kč Bana = přijetí bezpodmínečné záruy avalisty za směnečný (šeový) závaze avaláta písemná doloža ("jao ruojmí", "per aval"), ozn. avaláta a podpis avalisty závaze avalisty (solidárního dlužnía) je stejný jao osoba, za terou se zaručil, poud se výslovně nezavázal jen určité dílčí části KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - doumentární areditiv = závaze bany příazce posytnout na jeho žádost a na jeho účet určité plnění oprávněné osobě, poud oprávněná osoba splní do určité doby stanovené podmíny, a příazce se zavazuje zaplatit bance úplatu 59

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - doumentární areditiv Odběratel zboží do Dodavatel Ž A do Kč A do Kč Bana odběratele A do Kč Bana dodavatele 10 mil. Kč 3 mil. Kč KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - doumentární areditiv podle odvolatelnosti: odvolatelný: může být dyoli odvolán banou plátce neodvolatelný: lze změnit nebo zrušit pouze se souhlasem všech zúčastněných stran podle zajištění částy areditivu ze strany bany příazce: rytý je zajištěn již v oamžiu svého otevření např. zabloováním částy areditivu na účtu příazce posytnutím úvěru na částu areditivu protizáruou bonitní bany zástavní smlouvou nerytý není zajištěn banou podle postavení bany příjemce (dodavatele): areditiv nepotvrzený (avizovaný) bana příjemce odpovídá jen za správnost avíza a přebíraných doumentů areditiv potvrzený bana příjemce se připojuje závazu za splnění areditivu a spolu s banou plátce ručí za tento závaze společně a nerozdílně 60

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - doumentární inaso = platební instrument, v jehož rámci zajišťuje bana dodavateli (příjemci platby), že se odběratel (plátce) nedostane doumentům, umožňujícím naládat s daným zbožím dříve než zaplatí (D/P documents against payment) nebo aceptuje směnu (D/A documents against acceptance) nebo provede jiný sjednaný inasní úon KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - doumentární inaso Odběratel do zboží zboží do Dodavatel? Kč do Zasilatel do Kč Bana odběratele do Kč Bana dodavatele 61

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Platební instrumenty - platební příslib = příslib bany, poud dostane do stanoveného termínu příslušné doumenty, uhradí přislíbenou částu z účtu plátce KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Finanční instrumenty - esontní úvěr Odběratel zboží SM Dodavatel SM Bana dodavatele Esontní úvěr = převod směny na banu před termínem splatnosti, přičemž se bana nevzdává možnosti uplatnit zpětný postih na předchozího majitele, poud ji směna nebude uhrazena ve lhůtě 62

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Finanční instrumenty - esontní úvěr Odběratel zboží SM Dodavatel PL Kč SM Kč Centrální bana SM Kč Bana dodavatele Směnečná částa: 1 000 000 Kč Disont: 10 % Doba splatnosti: 1 ro Částa po sražení disontu: 900 000 Kč KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Finanční instrumenty - fatoring = fatorem prováděný odup pohledáve splňující následující podmíny: doba splatnosti je ratší 180 dnů jejich vzniu došlo na záladě nezajištěného dodavatelsého úvěru postoupení (cese) pohledávy není vyloučeno neexistují nim práva třetích osob 63

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Finanční instrumenty - fatoring Vývozce zboží F Dovozce Ž ÚL FS F Úv $ $ Export fator? ÚL F $ Import fator KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Finanční instrumenty - fatoring podle převzetí úvěrového rizia fatorem: fatoring pravý fator garantuje úhradu pohledávy i pro případ, dy odběratel nezaplatí fatoring nepravý úvěrové rizio zůstává u dodavatele podle počtu smluvených odupů: fatoring jednorázový fator odupuje jen jednu pohledávu fatoring rámcový fator automaticy odupuje vešeré pohledávy do určité výše úvěrového limitu (rámce) 64

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Finanční instrumenty - forfaiting = forfaiterem prováděný odup pohledáve splňující následující podmíny: doba splatnosti je mezi 90 až 180 dny, výjimečně až něoli let pohledávy jsou zajištěné postoupení (cese) pohledávy není vyloučeno neexistují nim práva třetích osob KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Zajišťovací instrumenty - právní zástavní právo věcem zastavení pohledávy podzástavní právo právo zadržovací ručení banovní zárua smluvní pouta zajišťovací převod práva, a další Zajišťovací instrumenty - platební doumentární areditiv doumentární inaso fatoring Zajišťovací instrumenty - pojistné 65

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledáve Vymáhání pohledáve zaslání upomíne zaslání penalizační fatury 1. soudní vymáhání platební rozaz soudní spor exeuce 2. mimosoudní vymáhání (najmutí inasní firmy) forma mandátní smlouvy odup pohledávy převzetí závazu zprostředovávání zápočtů fatoring, forfaiting dražby, veřejné soutěže soudní vymáhání pohledáve poradenství apitalizace pohledáve KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení rátodobých pasiv 1. Řízení rátodobého obchodního úvěru podle doby splatnosti podle zajištění podle věřitelů podle měny 2. Řízení rátodobého banovního úvěru esontní ontoorentní 66

Investice INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ = peněžní výdaje, u nichž se očeává jejich přeměna na budoucí peněžní příjmy během delšího časového úseu Investiční projety INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ dle významu investice pro naplnění dlouhodob. strategicých cílů např. z hledisa apitálové náročnosti projetů dle účelu, terý má být dosažen obnovovací rozšiřující sociální dle stupně vzájemné závislosti vzájemně nezávislé projety vzájemně závislé projety vzájemně se vylučující projety vzájemně podmíněné projety omplementární projety substituční projety 67

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Kritéria investičního rozhodování peněžní hodnotí očeávané investiční peněžní toy př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN náladová hodnotí očeávané úspory náladů, teré mají přinést investice př. DNP zisová hodnotí očeávaný výslede hospodaření dosažený investicí př. PVIP INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Investiční peněžní toy investiční peněžní příjem = čistý peněžní příjem podniu při realizování investice čistý peněžní příjem podniu při nerealizování investice výslede hospodaření, odpisy, příjem z prodeje investičního majetu, ap. investiční peněžní výdaj = čistý peněžní výdaj podniu při realizování investice čistý peněžní výdaj podniu při nerealizování investice pořízení majetu, přírůste pracovního apitálu, ap. čistý investiční peněžní to = investiční peněžní příjem investiční peněžní výdaj 68

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Investiční peněžní toy onvenční = taový to peněz, dy platí předpolad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátu prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do once určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy neonvenční = taový to peněz, dy neplatí předpolad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátu prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do once určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy Období 0 1 2 3 4 5 6 Investiční peněžní příjmy 0 10 50 200 200 200 200 A Investiční peněžní výdaje 60 50 0 0 0 0 0 Čistý investiční peněžní to 60 40 50 200 200 200 200 Investiční peněžní příjmy 0 30 30 200 200 200 200 B Investiční peněžní výdaje 60 10 40 0 0 0 0 Čistý investiční peněžní to 60 20 10 200 200 200 200 INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Zvažovaná úroová míra 1. požadovaný výnos 2. vážený průměr apitálových náladů 69

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Čistá současná hodnota angl. net present value = rozdíl mezi současnou hodnotou příjmů z investice a současnou hodnotou výdajů na investici ČSH = n IP ( ) = 0 1+ i = 0( 1+ i) n IV Rozhodovací ritérium ČSH > 0 SHP >SHV ANO realizovat investici ČSH = 0 SHP =SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat ČSH < 0 SHP < SHV NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Index čisté současné hodnoty (index zisovosti) angl. index of net present value, profitability index = podíl současné hodnoty příjmů z investice a současné hodnoty výdajů na investici IČSH n = 0( 1+ i) = n IP IV = ( + ) 0 1 i Rozhodovací ritérium IČSH> 1 SHP >SHV ANO realizovat investici IČSH= 1 SHP =SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat IČSH< 1 SHP < SHV NE nerealizovat investici 70

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Index čisté současné hodnoty (index zisovosti) versus čistá současná hodnota Investice C Investice D SHP(mil. Kč) 100 60 SHV(mil. Kč) 50 20 ČSH(mil. Kč) 50 40 IČSH 2 3 INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Vnitřní výnosové procento angl. internal rate of return = taová zvažovaná úroová míra, při níž se současná hodnota příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici 0= n IP ( ) = 0 1+ VVP = 0( 1+ VVP) n IV Rozhodovací ritérium VVP > ZÚM ANO realizovat investici VVP = ZÚM stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat VVP < ZÚM NE nerealizovat investici 71

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Vnitřní výnosové procento onvenční peněžní toy ČSH G ČSH H ČSH I ČSH J 0 0 VVP H VVP G HZÚM VVP I VVP J ZÚM> HZÚM ČSH I < ČSH J VVP I <VVP J realizovat investici J ZÚM= HZÚM ČSH I =ČSH J VVP I <VVP J = dle ČSHjsou obě investice stejně výhodné ZÚM< HZÚM ČSH I >ČSH J VVP I <VVP J realizovat investici I INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Vnitřní výnosové procento neonvenční peněžní toy ČSH ČSH ČSH VVP 0 0 0 VVP VVP VVP 72

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Prostá doba návratnosti angl. paybac period = počet let, za něž se příjmy z investice vyrovnají výdajům na investici PDN = 0 m ČIP = ČIV = 0 Rozhodovací ritérium čím nižší PDN, tím lepší investice ČIP = IP IV IP > IV ČIV = IV IP IV > IP Období 0 1 2 3 4 5 6 7 8 PDN ČSH K 100 40 30 20 10 30 30 30 30 4 47,96 L 100 10 20 30 40 30 30 30 30 4 40,43 M 100 20 20 20 20 20 20 20 2 000 5 930,38 N 100 50 50 50 20 30 20 20 40 1,19 INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Disontovaná doba návratnosti angl. discounted paybac period = počet let, za něž se současná hodnota příjmů z investice vyrovná současné hodnotě výdajů na investici DDN ČIP = ( ) = 0 1+ i = 0( 1+ i) m ČIV Rozhodovací ritérium čím nižší DDN, tím lepší investice ČIP = IP IV IP > IV ČIV = IV IP IV > IP 73

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Disontované nálady projetu angl. discounted costs of project = současná hodnota investičních a provozních investičních náladů DNP= n IN + ( ) = 0 1+ i = 0( 1+ i) n RPN Předpolad zvažované investice přinášejí stejný užite Rozhodovací ritérium čím nižší DNP, tím lepší investice INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Průměrná výnosnost investičního projetu angl. averagerateofreturnofproject = poměr průměrného výsledu hospodaření po zdanění dosaženého na záladě investičního projetu a součtu všech investičních výdajů projetu PVIP n = 1 = n = 0 VHP n IV Rozhodovací ritérium čím vyšší PVIP, tím lepší investice 74