Výhled ČR v kontextu světové ekonomiky Vladimír Dlouhý IES FSV UK Praha
I. Světová ekonomika: základní data
I.1 Krátkodobé projekce
Růst podle IMF: svět 10 8 Zdroj: IMF WEO, duben 2010 Predikce IMF: 2010: 4.2% 2011: 4.3% 2015: 4.6% 6 4 2 0-2 AE EMDE Svět! -4 1992-01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2015
Růst podle IMF:vyspělé země 8 6 4 Asia NICs: 2015: 4.3% USA 2015: 2.4% 2 0-2 -4 Zdroj: IMF WEO, duben 2010 JPN 2015: 1.7% Euro 2015: 1.7% -6 1992-01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2015 USA JPN Asia NICs Euro!
Růst podle IMF: EM 15.0 Zdroj: IMF WEO, duben 2010 10.0 DevelAsia 2015: 8.5% 5.0 0.0-5.0 Ostatní 2015: 4.0-5.4% -10.0 1992-01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2015 DevelAsia MidE&NAfr SubSahAfr LatAm RUS CEE!
HDP: oblast původu 1990 2009 ostatní 31% EU 27% ostatní 32% EU 22% BR 3% BR 3% IND 5% IND 3% JPN 9% CHN 4% JPN 6% CHN 12% US 23% US 20% Zdroj: IMF WEO, říjen 2009
Další základní data CPI (%) (%) 10.0 11.0 8.0 10.0 9.0 6.0 8.0 4.0 7.0 6.0 2.0 5.0 0.0 1992-01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2015 4.0 3.0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 AE Euro EMDE CEE AE Euro USA JPN Asian NICs Net Lending (% HDP) Růst světového obchodu, %yoy 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 AE Euro Asian NICs USA JPN Zdroj: IMF WEO Database, duben 2010
II.2 Globální nerovnováhy
Běžný účet platební bilance mld. USD Zdroj: IMF WEO, duben 2010
Čína a světový obchod mld. USD, 12 měsíců do února 2010 US & EU Vývoz: 499 Dovoz: 228 CHN Dovoz: 681 Vývoz: 622 Asia Zdroj: National Burreau of Statistics of China
Regionální podíly exportů % z celkového exportu do dalších tří oblastí EU USA CHN 00 09 00 09 00 09 Asie 44 50 Asie 54 47 Asie 60 55 CHN 5 16 CHN 4 15 EU 18 24 USA 45 33 EU 43 38 USA 22 20 Zdroj: Eurostat, US DoC, Customs General Administration of China
Devizové rezervy, mld. USD 3000 2000 1800 1775 2500 2399 1600 2000 Zásoba únor 2010 1400 1200 Toky 2005-2010 1500 1000 1000 999 800 600 500 393 353 271 400 200 177 289 110 71 0 CHN JPN RUS Taiwan Korea 0 CHN JPN RUS Taiwan Korea Zdroj: národní statistické úřady
Devizové rezervy CHN mld. USD Zdroj: People s Bank of China
Držení US státních obligací mld. USD Zdroj: US Treasury, stav k lednu 2010
Yuan/USD Zdroj: FED Zdroj: People s Bank of China
Yuan/Euro Zdroj: People s Bank of China
Hrubé národní úspory % HDP Zdroj: IMF WEO Database, duben 2010, IIF (stav k březnu 2010)
3. Finanční trhy
Akciové trhy: S&P Composite USA, S&P 500 EUR, S&P 350 EM, S&P BMI Zdroj: S&P website poslední údaj: USA, EM 7.5.2010 EU 10.5.2010
Ztráty úvěrových trhů mld. USD Zdroj: Bloomberg, od počátku 2007, poslední update 23.3.2010
Nový kapitál mld. USD Zdroj: Bloomberg, poslední update 23.3.2010
Kapitál: ztráty a odpisy vs. nový mld. USD, kumulativně od Q3/2007 Zdroj: Bloomberg, poslední update 23.3.2010
4. Kudy z toho ven? ( Exit )
Koordinovaná peněžní politika -důsledky Historicky nízké úrokové míry EU 1.0%, UK 0.5%, US 0.25%, JPN 0.10% Bezprecedentní nárůst aktiv centrálních bank (1.7.2007=100) BoE 313, FED 266, ECB 156 (17.3.2010)
Deficity veřejných financí % HDP Zdroj: IMF WEO Database, duben 2010
Dluh (netto) % HDP Zdroj: IMF WEO Database, duben 2010
II. Česká republika a region střední a východní Evropy
II.1 Krize
Skvělé časy 2003-2007 Všechny země - za minulých 5 let, společné rysy, ale také důležité rozdíly : Rychlý růst, tažený vnější poptávkou Deficity a dluhy (domácností, korporací i vlád), financované z vnějších zdrojů Půjčky v cizí měně (avšak ne CZ, PL, SK), bez rizika sekuritizovaných nástrojů, ale vysoký podíl špatných úvěrů, vychýlená a zranitelná průmyslová struktura, tlak mandatorních rozpočtových výdajů, atd. Konec 2007: Různé země v různé situaci SVK a SLO rozhodnuty přijmout Euro Pobaltí se zdálo blízko Cz a PL - otázka politické vůle Reálná i nominální konvergence regionu, pouze H vnímáno jako problém
Krize (1) Vnější šok zpomalení ekonomického růstu Pokles poptávky po vývozech Nižší zisky, nižší mzdy pokles spotřeby Obecné důsledky globální finanční krize nejistota pokles investic (včetně prudkého poklesu PZI) Prudký pokles akciových trhů Problémy bankovního sektoru, téměř credit crunch Nezaměstnanost, sociální důsledky Nižší příjmy veřejných rozpočtů, ale vyšší sociální výdaje rozpočtové deficity
Krize (2) Makroekonomická destabilizace Prudký pokles důvěry, nebezpečí náhlé zástavy vnějšího financování udržitelnost (dokonce i krátkodobého) dluhu Dramaticky narostl podíl špatných úvěrů v domácích bankách (v různých zemích však s různou intenzitou) dopad na velké komerční banky, původem z Eurozóny Dramatický pokles přílivu kapitálu V některých zemích současně odliv Globální trhy 02-03/09: jednotný pohled na region Nerozlišovaly mezi jednotlivými zeměmi Obecný pohled ovlivněn nejhorší zemí (nebezpečí nákazy)
Jaro 2009 Říjen 08 - březen 09: spekulace ohledně destabilizace některých CEE ekonomik + zbytečná mediální hysterie se značně nešťastnými důsledky Pokles všech plovoucích měn regionu Tvrdý dopad narůst Některé země: problém s financováním dluhu, nárůst úrokových rozpětí To vše při velmi nízké inflaci pomalý přenos do cen + pokles cen komodit
Krize: dopad na růst HDP, %qoq 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0-12,0-14,0 2006q04 2007q01 2007q02 2007q03 2007q04 2008q01 2008q02 2008q03 2008q04 2009q01 2009q02 2009q03 Czech Republic Estonia Latvia Lithuania Hungary Poland Romania Slovenia Slovakia Source: Eurostat
Krize: další relevantní data 10 CPI, %, yoy 2000 Spreads max. 4200 8 1600 6 1200 4 800 2 400 0-2 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 2-Jun-08 24-Sep-08 16-Jan-09 10-May-09 1-Sep-09 CZ HU PL SK RO EST LAT LIT UKR Source: IMF, WEO, update July 2009 AE Eurozone EM CEE 150 140 Nominal exchange rates 30-05-08 = 100 200 180 REER, 1999 = 100 130 120 160 140 BG CZ EE HU LT LV PL RO SI SK 110 100 120 90 100 80 30-May-08 5-Sep-08 12-Dec-08 20-Mar-09 26-Jun-09 80 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 HUF/EUR CZK/EUR PLN/EUR RON/EUR Source: Eurostat
Limity hospodářské politiky Protichůdné požadavky Reakce na krizi: Obecný požadavek: proticyklická politika, posilující domácí poptávku a konkurenceschopnost vývozů Uvolnění peněžní politiky, jak tradiční (snižování úrokových měr), tak netradiční (přímé poskytování likvidity do ekonomiky) Tlak na fiskální politiku a fiskální stimulaci (potřeba vyšších sociálních výdajů, automatické stabilizátory) Proti tomu problém krátkodobé destabilizace: centrální banky regionu limitované při snižování úrokových měr (omezení vzhledem k depreciaci měn) Při zadluženosti z minulosti a očekávaných problémech s financováním dluhu, vlády omezeny při využití fiskálních nástrojů
Rok 2010 Makroekonomická stabilizace CEE není konzistentní skupina zemí Lepší základní makro-parametry než většina zemí Eurozóny (s výjimkou Pobaltí) Různá zranitelnost různých zemí na vnější šoky Pobaltí: mimořádně silné přizpůsobení reálné ekonomiky Postupné oživení Role Eura a/nebo fixních kurzů? Mimořádné postavení PL CZ, SK, SLO bez krátkodobých rizik
Reálný HDP, % růst Evropa 2009 Deficit veřejných financí, % HDP Veřejný dluh, % HDP Nezaměstnanost, % (III/2010) Zdroj: Eurostat
II.2 Predikce
Růst: střední a východní Evropa %yoy 15 Zdroj: Eurostat (2000-8) Consensus Forecast (2009-2010) 10 5 0-5 -10-15 -20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-20 BG CZ EST LAT LTU H PL RO SLO SVK
Deficit veřejných financí %HDP 4,0 2,0 Zdroj: Consensus Forecast, Eurostat 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0-12,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Bulgaria Czech Republic Estonia Latvia Lithuania Hungary Poland Romania Slovenia Slovakia
Veřejný dluh %HDP 90,0 80,0 Zdroj: Consensus Forecast, Eurostat 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Bulgaria Czech Republic Estonia Latvia Lithuania Hungary Poland Romania Slovenia Slovakia
CEE: Maastrichtská kriteria ERMII DlÚrM CPI Dluh % %yoy %HDP %HDP XI/09 2009 2011 2009 2011 2009 2011 ref.hod. 6.2 1.6 2.5 3.0 3.0 60.0 60.0 BG ne 7.3 2.8 3.1-1.0-0.5 10.8 15.7 CZ ne 4.9 1.0 2.3-6.6-4.9 27.2 43.7 EST od VI/04 na -0.1 1.6-2.6-2.3 3.5 13.2 LAT od V/05 12.0 3.5 0.6-9.0-5.7 11.2 60.4 LTU od VI/04 14.0 4.2 1.1-8.9-6.3 16.8 49.3 H ne 9.2 4.2 3.0-3.8-3.9 65.7 84.1 PL ne 6.1 3.3 2.6-6.4-5.4 44.1 59.0 RO ne 8.2 5.6 3.6-7.3-5.9 14.9 31.3 Zdroj: Consensus Forecast
Děkuji za pozornost