Makrodata v ČR zveřejněná v září:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v září: 1 HDP za 2Q poklesl o 0,2% m/m a o 1% y/y Průmyslová produkce za červenec vzrostla o 4,2% y/y Maloobchodní tržby v červenci vzrostly o 0,3% y/y Nezaměstnanost za červenec stagnovala na 8,3% Inflace v srpnu klesla o 0,1% m/m, ale vzrostla o +3,1% y/y ČNB snížila sazby na historických 0,25% Česká koruna se v září pohybovala jako na houpačce. Ještě začátkem měsíce se koruna obchodovala na silných úrovních kolem 24,30 EUR/CZK. Prakticky několik prvních týdnů byla koruna silná, zlom přišel zhruba v polovině měsíce, kdy koruna oslabila k 24,80 EUR/CZK. Nejzajímavější byly však poslední dny měsíce. Poslední zářijový obchodovací den byl 27.9.2012, kdy zasedala ČNB. Ta snížila sazby na historických 0,25%. Bude-li potřeba dále uvolnit měnové podmínky, nejpravděpodobněji ČNB sáhne po devizových intervencích. Explicitně se o této možnost zmínil guvernér Miroslav Singer na tiskové konferenci po dnešním jednání bankovní rady. Koruna po oznámení této možnosti znatelně oslabila a měsíc tak zakončila nad 25,10 EUR/CZK. Obdobného pohybu jsme se dočkali i na měnových párech USD/CZK a EUR/USD. Vůči dolaru se koruna pohybovala ještě zajímavěji než vůči euru. Začátek měsíce byl pro korunu slabším, obchodovala se těsně pod hranicí 20,00 USD/CZK. V průběhu měsíce však výrazně posílila a dokonce zhruba v polovině měsíce se snažila o prolomení úrovně 18,50 USD/CZK. To se jí však nakonec nepodařilo a nakonec po ČNB a dobrých datech z USA oslabila zpátky k 19,50 USD/CZK. Tyto pohyby koruny prakticky kopírovaly pohyby na eurodolarovém trhu. Začátkem měsíce se euru moc nedařilo, bylo slabé kolem 1,2625 EUR/USD. Poté se však do obchodování projevilo zasedání FEDu. Ben Bernanke světu oznámil, že FED spouští QE3 a dolar oslabil přes 1,3000 EUR/USD. Nejslabší hodnoty byly kolem 1,3150 EUR/USD. Konec měsíce byl opět pod taktovkou sílícího dolaru. Tomu pomáhaly zprávy z Evropy, kde agentura S&P očekává hlubší recesi. Po těchto zprávách se dolaru podařilo posílit až k 1,2850 EUR/USD.

2.čtvrtletí 10 3.čtvrletí 10 4. čtvrtletí 10 1. čtvrtletí 11 2. čtvrtletí 11 3. čtvrtletí 11 4. čtvrtletí 11 1. čtvrtletí 12 2. čtvrtletí 12-2 - 2 HDP ČSÚ zveřejnil zpřesněný odhad vývoje české ekonomiky za druhé čtvrtletí. Podle zveřejněných čísel ekonomika ve druhém čtvrtletí poklesla o 0,2 % (v souladu s prvním dohadem), meziročně ale nakonec byl pokles pouze o 1,0 % (v prvním odhadu ČSÚ zveřejnil pokles o 1,2 %). Současně byl revidován vývoj v prvním čtvrtletí, kdy podle nových údajů česká ekonomika poklesla meziročně pouze o 0,5 % (původně -0,7 %). Na poptávkové straně stojí za poklesem především klesající poptávka domácností a vlády. Jak spotřebitelé, tak vláda šetří. Oproti předchozímu roku vydávaly domácnosti méně za předměty dlouhodobé spotřeby i za potraviny. Naopak nadále pozitivně působí vývoj zahraničního obchodu, kdy export roste rychleji, než import. Aktuální čísla tak sice mírně vylepšují obraz české ekonomiky, ta ale nadále zůstává v recesi. Faktory, které negativně působí na vývoj ekonomiky, tedy pokles poptávky vlády i spotřebitelů budou negativně působit i nadále. Export sice táhne českou ekonomiku, ale tam zůstává nadále rizikem další vývoj v eurozóně. 3,00 HDP v ČR meziroční změny v % 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00

srpen 11 září 11 říjen 11 listopad 11 prosinec 11 leden 12 únor 12 březen 12 duben 12 květen 12 červen 12 červenec 12-3 - Průmyslová produkce 3 ČSÚ zveřejnil údaje o průmyslové výrobě za červenec. Tentokrát se po nějaké době jedná o velmi příjemné překvapení. Průmyslová výroba vzrostla v červenci o 4,2% y/y. Trh přitom počítal s růstem o necelá 2 %. Oproti tomu byla ale revidována čísla za červen, kdy nakonec podle nových údajů průmysl klesl o 2,7% y/y (původně 2,2 %). K růstu přispěl i vyšší počet pracovních dnů, když letošní červenec měl o jeden pracovní den více, než loňský. Oproti předchozímu měsíci výroba vzrostla o 1,1 %. Podle ČSÚ jsou data z části ovlivněna pohybem celozávodních dovolených v rámci prázdninových měsíců. Jako obvykle k růstu nejvíce přispěla výroba motorových vozidel. Dále pak elektrických zařízení a strojů a zařízení. Pokles zaznamenává výroba počítačů a elektronických a optických přístrojů. Velmi optimisticky vypadají i čísla nových zakázek. Ty vzrostly meziročně o 16,0 %, z toho zakázky ze zahraničí o 22,7 %. Tuzemské zakázky tentokrát vzrostly o 4,1 %. Vysoké růsty jsou ale ovlivněny nízkou srovnávací základnou z loňského roku. I přes poměrně optimisticky vypadající čísla nelze čekat v příštích měsících žádné zázraky. Situace v průmyslu pravděpodobně zůstane nadále těžká pod vlivem slabé domácí poptávky a komplikované situace v eurozóně. 10,00 Průmyslová produkce ČR meziroční změny v % 5,00 0,00-5,00

srpen 11 září 11 říjen 11 listopad 11 prosinec 11 leden 12 únor 12 březen 12 duben 12 květen 12 červen 12 červenec 12-4 - Maloobchodní tržby 4 Maloobchod po čtyřech měsících poklesu opět vzrostl. V červenci tedy vzrostly tržby maloobchodníkům o 0,3 % y/y. Trhy čekaly růst o půl procentního bodu. Ještě minulý rok ve stejném období tržby klesly o 1,7 %. Za dnešním výsledkem, který zaostal za očekáváním trhů, stojí především pokles prodeje potravin v nespecializovaných prodejnách. Kdyby k tomuto poklesu nedošlo, maloobchodníkům by tržby vzrostly více. Nejvyšší růst je tradičně u prodejů přes internet, ty šly nahoru o 13 %. I když se jedná o relativně dobrý výsledek, stále jsou tržby maloobchodníků velmi nízké. Hlavní problémy se dají shrnout do několika bodů. Neochota spotřebitelů utrácet za zbytné zboží a služby, což má důvod především ve vývoji reálných mezd. Ty například ve 2Q díky vysoké inflaci klesly. Každou korunu dvakrát obrátí i stát v rámci svých úsporných opatřeních. To samozřejmě do určité míry podvazuje vyšší růst ekonomiky. Vysoká nezaměstnanost pohybující se stále nad 8 % nedává do budoucna příliš naděje, že by se peněženky spotřebitelů měly výrazněji otevřít. V dalších měsících se nedá čekat, že by se maloobchodníkům výrazněji dařilo a velmi pravděpodobně se budeme stále pohybovat kolem nuly. 7,00 Průmyslová produkce ČR meziroční změny v % 2,00-3,00

srpen 11 září 11 říjen 11 listopad 11 prosinec 11 leden 12 únor 12 březen 12 duben 12 květen 12 červen 12 červenec 12 srpen 12-5 - Nezaměstnanost 5 V průběhu srpna míra registrované nezaměstnanosti v České republice zůstala na červencové úrovni 8,3 procenta. Celkový počet uchazečů o zaměstnání se zvýšil o 0,2 procenta (1096) na 486 693. Počet hlášených volných pracovních míst vzrostl o 3,6 procenta na 42 559, meziročně je vyšší o 1801. Na základě monitoringu volných pracovních míst z prostředí internetu bylo v srpnu po očištění od duplicit na trhu práce nabízeno dalších 42,6 tisíc volných pracovních míst. Podle posledních dostupných údajů byla míra nezaměstnanosti zpracovávaná EUROSTATEM pro mezinárodní srovnání v červenci v ČR 6,6 %, v EU27 10,2 %. Česko je tak i nadále zemí se šestou nejnižší nezaměstnaností v Evropské unii. Vývoj nezaměstnanosti ovlivnil pokračující nárůst celkového počtu absolventů, a to o 3621 na 24 663. Počet mladistvých do 18 let se sice snížil, ale počet absolventů škol všech stupňů vzdělání vzrostl o 3 941 na 20 333. Z celkového přírůstku absolventů tvořily 59 % dívky. 11,00 Míra nezaměstnanosti v ČR [%] 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 Inflace Spotřebitelské ceny klesly v srpnu proti červenci o 0,1 %. Tento vývoj ovlivnilo snížení cen především v oddílech potraviny a nealkoholické nápoje, odívání a obuv, pošty a telekomunikace, které bylo částečně eliminováno zvýšením cen v oddíle doprava. Meziroční růst spotřebitelských cen zrychlil na 3,3 % (ze 3,1 % v červenci). Meziměsíční snížení spotřebitelských cen v oddíle potraviny a nealkoholické nápoje ovlivnilo zejména snížení cen zeleniny o 9,0 %, z toho ceny brambor klesly o 28,4 %. Ceny ovoce se snížily o 3,1 % vlivem poklesu cen peckovin a bobulovin o 22,5 %. Ceny běžného pečiva, rýže a vajec byly nižší o 2,2 2,6 %. V oddíle odívání a obuv se snížily ceny oděvů o 0,4 % a obuvi o 2,5 %. Opačný vliv na celkovou

srpen 11 září 11 říjen 11 listopad 11 prosinec 11 leden 12 únor 12 březen 12 duben 12 květen 12 červen 12 červenec 12 srpen 12 6 hladinu spotřebitelských cen mělo zvýšení cen v oddíle doprava, kde ceny pohonných hmot vzrostly v - 6 - srpnu meziměsíčně o 3,3 %. Byl to největší meziměsíční cenový růst pohonných hmot od prosince 2010 a jejich ceny se tak po třech měsících poklesu vrátily téměř na úroveň měsíce května. Z potravin se zvýšily především ceny mouky o 7,3 %, jogurtů o 3,2 %, rostlinných tuků o 2,8 %, čaje o 2,9. Meziročně vzrostly spotřebitelské ceny v srpnu o 3,3 %, což je o 0,2 procentního bodu více než v červenci. Zrychlení cenového růstu způsobily zejména ceny v oddíle doprava v důsledku zvýšení cen pohonných hmot o 6,5 % ze 3,1 % v červenci. Největší vliv na meziroční růst celkové hladiny spotřebitelských cen v srpnu měly i nadále ceny v oddíle bydlení, voda, energie, paliva a ceny v oddíle potraviny a nealkoholické nápoje. V bydlení byly vyšší ceny zemního plynu o 14,0 %, elektřiny o 4,2 %, vodného o 12,0 %, stočného o 10,5 %, tepla a teplé vody o 8,6 %. Čisté nájemné vzrostlo o 4,4 %, z toho regulované o 10,6 % a tržní o 1,6 %. Z potravin vzrostly ceny masa o 7,9 %, vajec o 62,3 %, jogurtů o 13,1 %, ovoce o 13,6 %, zeleniny o 14,4 %, nealkoholických nápojů o 7,6 %. Na snižování meziročního cenového růstu působily ceny v oddíle odívání a obuv, kde ceny oděvů klesly o 5,0 % a obuvi o 2,5 %. Pokles cen v oddíle bytové vybavení a zařízení domácnosti ovlivnilo zejména snížení cen přístrojů a spotřebičů pro domácnost o 5,8 %, nástrojů a potřeb pro dům a zahradu o 5,6 %. Ceny zboží úhrnem vzrostly o 3,5 % a ceny služeb o 2,9 %. Úhrnný index spotřebitelských cen bez započtení imputovaného nájemného byl meziročně 103,5 %. 4,00 Míra inflace v ČR meziroční změny v % 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00

září 11 říjen 11 listopad 11 prosinec 11 leden 12 únor 12 březen 12 duben 12 květen 12 červen 12 červenec 12 srpen 12 září 12-7 - 7 ČNB Bankovní rada na svém zasedání 27. září rozhodla a snížení sazeb na historických 0,25%. Předchozí historické snížení totiž proběhlo už v červnu 2012. Tento krok čekala velká většina analytiků a ekonomů. Dvoutýdenní repo sazba klesla o 25 bazických bodů na 0,25 procenta, lombardní sazba byla snížena o 75 bazických bodů na 0,75 procenta a diskontní sazbu ČNB snížila o 15 bodů na 0,1 procenta. Pro snížení sazeb hlasovalo 5 členů bankovní rady, dva zvedli ruku pro stabilní sazby. Bude-li potřeba dále uvolnit měnové podmínky, nejpravděpodobněji ČNB sáhne po devizových intervencích. Explicitně se o této možnost zmínil guvernér Miroslav Singer na tiskové konferenci po dnešním jednání bankovní rady. Koruna po oznámení této možnosti znatelně oslabila. Základní úroková sazba v ČR 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 [%]

3.IX.12 5.IX.12 7.IX.12 9.IX.12 11.IX.12 13.IX.12 15.IX.12 17.IX.12 19.IX.12 21.IX.12 23.IX.12 25.IX.12 27.IX.12 1.IX.11 1.X.11 31.X.11 30.XI.11 30.XII.11 29.I.12 28.II.12 29.III.12 28.IV.12 28.V.12 27.VI.12 27.VII.12 26.VIII.12 25.IX.12-8 - 8 EUR/CZK září 2012 Česká koruna se v září pohybovala jako na houpačce. Ještě začátkem měsíce se koruna obchodovala na silných úrovních kolem 24,30 EUR/CZK. Prakticky až do poloviny měsíce byla koruna silná, zlom přišel zhruba v polovině měsíce, kdy koruna oslabila k 24,80 EUR/CZK. Nejzajímavější byl však konec měsíce. Poslední zářijový obchodovací den byl 27.9.2012, kdy zasedala ČNB. Ta snížila sazby na historických 0,25%. Bude-li potřeba dále uvolnit měnové podmínky, nejpravděpodobněji ČNB sáhne po devizových intervencích. Explicitně se o této možnost zmínil guvernér Miroslav Singer na tiskové konferenci po dnešním jednání bankovní rady. Koruna po oznámení této možnosti znatelně oslabila a měsíc tak zakončila nad 25,10 EUR/CZK Vývoj za posledních 12 měsíců EUR/CZK 26,50 25,00 23,50 Vývoj za měsíc září EUR/CZK 25,15 25,05 24,95 24,85 24,75 24,65 24,55 24,45 24,35 24,25

1.IX.11 1.X.11 31.X.11 30.XI.11 30.XII.11 29.I.12 28.II.12 29.III.12 28.IV.12 28.V.12 27.VI.12 27.VII.12 26.VIII.12 25.IX.12-9 - EUR/CZK - výhled na další měsíce 9 Budeme-li svědky toho, že indikátory vývoje světové ekonomiky budou po delší době naznačovat oživení, nedá se vyloučit rostoucí apetit investorů po rizikovějších aktivech, mezi které se koruna řadí, a její návrat k hranici 24,50 EUR/CZK. V opačném případě se však koruna bez problémů udrží nad hranicí 25,00 EUR/CZK. USD/CZK září 2012 Vůči dolaru se koruna pohybovala ještě zajímavěji než vůči euru. Začátek měsíce byl pro koruny slabším, obchodovala se těsně pod hranicí 20,00 USD/CZK. V průběhu měsíce však výrazně posílila a dokonce zhruba v polovině měsíce se snažila o prolomení úrovně 18,50 USD/CZK. To se jí však nakonec nepodařilo a nakonec po ČNB a dobrých datech z USA oslabila zpátky k 19,50 USD/CZK. Tyto pohyby koruny prakticky kopírovaly pohyby na eurodolarovém trhu. Začátkem měsíce se euru moc nedařilo, bylo slabé kolem 1,2625 EUR/USD. Poté se však do obchodování projevilo zasedání FEDu. Ben Bernanke světu oznámil, že FED spouští QE3 a dolar oslabil přes 1,3000 EUR/USD. Nejslabší hodnoty byly kolem 1,3150 EUR/USD. Konec měsíce byl opět pod taktovkou sílícího dolaru. Tomu pomáhaly zprávy z Evropy, kde agentura S&P očekává hlubší recesi. Po těchto zprávách se dolaru podařilo posílit až k 1,2850 EUR/USD. Vývoj za posledních 12 měsíců 21,90 USD/CZK 19,90 17,90 15,90

3.IX.12 5.IX.12 7.IX.12 9.IX.12 11.IX.12 13.IX.12 15.IX.12 17.IX.12 19.IX.12 21.IX.12 23.IX.12 25.IX.12 27.IX.12-10 - Vývoj za měsíc září 10 USD/CZK 20 19,8 19,6 19,4 19,2 19 18,8 18,6 18,4 18,2 EUR/USD září 2012 Pohyby koruny prakticky kopírovaly pohyby na eurodolarovém trhu. Začátkem měsíce se euru moc nedařilo, bylo slabé kolem 1,2625 EUR/USD. Poté se však do obchodování projevilo zasedání FEDu. Ben Bernanke světu oznámil, že FED spouští QE3 a dolar oslabil přes 1,3000 EUR/USD. Nejslabší hodnoty byly kolem 1,3150 EUR/USD. Konec měsíce byl opět pod taktovkou sílícího dolaru. Tomu pomáhaly zprávy z Evropy, kde agentura S&P očekává hlubší recesi. Po těchto zprávách se dolaru podařilo posílit až k 1,2850 EUR/USD. USD/CZK - výhled na další měsíce Dokud budou přetrvávat problémy eurozóny, koruna se bude pravděpodobně držet na slabších úrovních. Výkyvy k hladině 20,00 USD/CZK vidíme jako reálné. Technické úrovně se nacházejí kolem 19,75 a 19,95 USD/CZK. V případě uklidnění trhů by se koruna měla pozvolna vrátit k 19ti korunové hranici, respektive pod tuto hranici. Všechny názory, prognózy a informace, včetně investičních doporučení a obchodních idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto sdělení jsou pouze informativní, nezávazné a představují názor analytiků skupiny Citfin. Toto sdělení nepředstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finančního aktiva nebo jiného finančního instrumentu. Skupina Citfin doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. Analytici Citfin vypracovali toto sdělení s nejvyšší odbornou péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho

- 11-11 obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. Skupina Citfin a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto sdělení, jakož i v jakémkoliv obchodu či investici s aktivy zmíněnými v tomto sdělení nebo s aktivy s nimi souvisejícími. Citfin nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto sdělení. Investiční doporučení vytvářená týmem Treasury a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost a nikoli individualizované ani určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční situaci a nejsou tedy službou investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Citfin Finanční trhy, a.s. Radlická 751/113e 158 00 Praha 5 - Jinonice IČ: 25079069 DIČ: CZ25079069 Společnost je zapsána v OR u Městského soudu v Praze, oddíl B, vložka 4313 Bankovní spojení: Citfin, číslo účtu: 1002091/2060 a Citfin, spořitelní družstvo Radlická 751/113e 158 00 Praha 5 - Jinonice IČ: 25783301 DIČ: CZ25783301 Společnost je zapsána v OR u Městského soudu v Praze, oddíl Dr, vložka 4670 Bankovní spojení: Citfin, číslo účtu: 1002083/2060 Obecné kontakty: Zelená linka: + 420 800 311 010 Recepce: + 420 234 092 000 Fax: + 420 234 092 005 e mail: recepce@citfin.cz Dealingové oddělení - uzavírání směnných obchodů, kotace aktuálních kurzů, konzultace předpokládaného vývoje na devizovém trhu Tel: + 420 234 092 020, E-mail: dealing@citfin.cz Oddělení platebního styku - provádění devizových úhrad a devizových inkas Tel: + 420 234 092 322, E-mail: platby@citfin.cz Obchodní oddělení - informace o službách skupiny Citfin, uzavírání smluv a změny ve smlouvách Tel: + 420 234 092 011, E-mail: obchod@citfin.cz