PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,732-0.2 0.3 1.4 S&P 500 USA 1,284-0.2 0.8 2.1 Nasdaq USA 2,735-0.1 0.9 2.7 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,916 1.3 2.8 3.9 DAX Německo 7,075 0.1 1.3 2.3 PX ČR 1,247 0.2-0.5 1.8 ATX Rakousko n.a. n.a. n.a. n.a. BUX Maďarsko 22,390-0.4-0.3 5.1 WIG 20 Polsko n.a. n.a. n.a. n.a. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 14. ledna 2011 mil CZK PX Index (-) 4,000 3,000 1,300 1,250 2,000 1,200 1,000 1,150 0 1,100 14/12 21/12 29/12 06/01 13/01 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH CME Neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 26 USD Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize Generální ředitel TV Nova Jan Andruško včera uvedl, že prodloužení vysílání reklamy na veřejnoprávní České televizi by mohlo vést k arbitrážím z důvodu poškození investorů. Reklama na ČT má skončit v listopadu 2011, avšak Senát v současnosti projednává novelu, podle níž by se vysílání reklamy mělo prodloužit. Andruško včera nabídl, že kdyby reklama na ČT skončila již letos, Nova by se mohla podílet na financování Státního fondu na podporu a rozvoj české kinematografie, kam plynou peníze právě z reklamy odvysílané na ČT. K této nabídce se včera připojila i TV Prima. Senátor Tomáš Töpfer považuje návrh za dobrý, byť zpozdilý, naopak ministr kultury Jiří Besser navrhuje zachovat reklamu na ČT ještě po dobu 2 let. Loni měla ČT tržby z reklamy přes 400 mil. Kč. V případě ukončení vysílání reklamy na ČT ještě letos by se tento objem mohl rozdělit mezi komerční televize, přičemž podle tržního podílu by Nově mohlo dle našeho odhadu připadnout kolem 270 mil. Kč, tj. cca 15 mil. USD. Část tohoto příjmu by však Nova odvedla do Státního fondu na podporu kinematografie. Při porovnání tohoto objemu s ročními provozním ziskem CME, který na příští rok odhadujeme na cca 264 mil. USD, by proto nešlo o podstatné zvýšení. Zprávu proto považujeme neutrální až mírně pozitivní. Česká rafinérská (Unipetrol drží 51,2 %) zpracoval v minulém roce 7,3 mil. tun ropy po 6,8 mil. tun v roce 2009. Společnosti se také podařilo významně snížit náklady. Informovala o tom Česká rafinérská v tiskové zprávě. Snižování nákladů se podle našeho názoru čekalo. Tisková zpráva byla zveřejněna včera během dne. Zprávy považujeme z hlediska dnešního obchodování za neutrální.
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 23.3 0.0 1.8 0.0 0.0 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 365-3.3-8.1 365 376 100 5.3 Koupit 26 USD 1-XII-2010 ČEZ 835 0.0-0.1 825 835 773 41.1 Koupit 940 Kč 12-I-2011 ECM 92 1.2 0.1 90 90 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 857 0.9-2.6 847 862 217 11.5 Držet 33,0 EUR 9-III-2010 Fortuna 100-0.4-1.0 98 100 8 0.4 Koupit 127 Kč 21-X-2010 KB 4,494 1.2 1.9 4,406 4,500 348 18.5 Držet 4 256 Kč 8-XI-2010 KITD 300-1.8-3.5 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 300-1.6-2.5 297 307 255 13.6 Držet 291 5-I-2011 Orco 179-0.6-1.7 178 180 4 0.2 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 466-0.4 0.0 464 464 1 0.1 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 10,420-1.0 2.2 10,390 10,420 6 0.3 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 394 0.3 2.5 391 394 125 6.6 Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol 194-0.4-0.6 192 193 12 0.7 Revize Revize 11-V-2010 VIG 973 0.0-1.7 965 965 1 0.1 Koupit 46,5 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,247 0.2-0.5 - - 1,851 98 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražská burza včera dokázala v závěru obchodování umazat veškeré ztráty a zakončila mírně v plusu silnější o 0,23 %. Aktivita investorů byla během dopoledne velmi slabá, větší objednávky dorazily na trh až odpoledne. Dařilo se zejména bankám, které následovaly rostoucí bankovní sektor v Evropě, jenž pozitivně reagoval na aukce španělských a italských dluhopisu. Komerční banka posílila o 1,2 % na 4 494 Kč. Erste Bank uzavřela na 857 Kč růstem 0,9 %. Volatilní obchodování zažilo NWR, které se během dne pohybovalo v pásmu 304 Kč-297 Kč, úroveň nad 300 Kč ale nakonec neudrželo. ČEZ oslaben sníženým doporučením z Buy na Neutral od Goldman Sachs sice v úvodu propadl na 925 Kč, postupně se nicméně vrátil téměř na středeční zavírací úroveň (-0,01 %, 835 Kč). Nejztrátovějším titulem se především díky slábnoucímu dolaru stalo CETV (-3,3 %, 364,6 Kč). V USA týdenní data z trhu práce sice zklamala, obchodní deficit byl ale nižší.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 24.41-0.3 0.9 2.9 CZK/USD 18.26 1.4 3.6 3.5 CZK/PLN 6.30 0.5 0.8 0.7 CZK/HUF* 9.02-2.0-1.2-0.2 USD/EUR 1.336-1.8-2.8-0.5 JPY/USD 82.8 0.2 0.6-1.6 *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.89-6 bp. -1 bp. -2 bp. EUR - 10Y 3.04-1 bp. 13 bp. 9 bp. USD - 10Y 3.30-7 bp. -10 bp. -7 bp. PLN - 10Y 6.33 7 bp. 17 bp. 28 bp. HUF - 10Y 7.81-9 bp. -5 bp. -16 bp. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 91.4-0.5 3.4 1.7 zlato 1,374-1.0 0.2-2.2 elektřina 53.3-1.1 0.4-0.7 uhlí 119.5 0.0-0.2-1.9 hliník 2,484-0.8-1.4 1.2 měď 9,615-0.8 1.5 1.3 pšenice 783.5 1.7-0.7-0.2 kukuřice 642.5 1.8 6.7 4.3 sója 1,410 0.1 3.0 3.2 USD 18.0 18.5 19.0 19.5 KORUNA EUR 24.0 24.5 25.0 25.5 20.0 26.0 30/12 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 13/01 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD 6-I-11 EUR 13-I-11 0 5 roky 10 15 USD/bbl 95.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1440 USD/t 9,800 Měď & Kukuřice US cent/bu 650 90.0 1400 9,400 85.0 9,000 600 80.0 1360 ropa - WTI zlato 75.0 1320 16/12/2010 23/12/2010 30/12/2010 6/1/2011 13/1/2011 8,600 měď kukuřice 8,200 550 16/12/2010 23/12/2010 30/12/2010 6/1/2011 13/1/2011
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 14/1/11 8:00 Německo CPI 12/10f - 1.0% m/m 1.0% m/m 14/1/11 8:00 Německo CPI 12/10f - 1.7% r/r 1.7% r/r 14/1/11 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 11/10f - - 14.5% r/r 14/1/11 9:00 Maďarsko CPI 12/10-0.3% m/m 0.3% m/m 14/1/11 9:00 Maďarsko CPI 12/10-4.4% r/r 4.2% r/r 14/1/11 9:00 Slovensko CPI 12/10-0.3% m/m 0.3% m/m 14/1/11 9:00 Slovensko CPI 12/10-1.4% r/r 1.0% r/r 14/1/11 11:00 Eurozóna CPI 12/10-2.2% r/r - 14/1/11 11:00 Eurozóna CPI 12/10-0.6% m/m 0.1% m/m 14/1/11 14:30 USA Maloobchodní tržby 12/10-0.8% m/m 0.8% m/m 14/1/11 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 12/10-0.7% m/m 1.2% m/m 14/1/11 14:30 USA CPI 12/10-0.4% m/m 0.1% m/m 14/1/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 12/10-0.1% m/m 0.1% m/m 14/1/11 14:30 USA CPI 12/10-1.3% r/r 1.1% r/r 14/1/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 12/10-0.7% r/r 0.8% r/r 14/1/11 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 12/10-75.6% 75.2% 14/1/11 15:15 USA Průmyslová výroba 12/10-0.5% m/m 0.4% m/m 14/1/11 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 01/10p - 75.5 74.5 14/1/11 - - JPMorgan Chase - - USD 1.00 USD 3.82 17/1/11 9:00 ČR PPI 12/10-0.6% m/m 0.5% m/m 17/1/11 9:00 ČR PPI 12/10-3.2% r/r 2.7% r/r
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Marek Kijevský Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 269 marek.kijevsky@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Jan Jirout Prodej +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 225 010 257 bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska Nemovitosti, TV +420 225 010 258 pavel.ryska@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.