TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,454 0.5-11.2-19.9-17.0 1,399 1,936 CZK/EUR 24.36-2.0 2.7 8.5 13.2 22.95 28.05 CZK/USD 16.23-5.8-0.4 10.2 20.8 14.43 20.73 PRIBOR 6M 3.84% -11 bp. -38 bp. 118 bp. 34 bp. 3.62% 4.33% 10-letý SD 3.75/20 4.76% -5 bp. -8 bp. 47 bp. 11 bp. 4.52% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O2 503.0 0.0 CEZ 1,225-2.7 Unipetrol 197.1-8.6 PMCR 5,285 4.2 KB 3,760-3.4 Erste 1,045 6.6 Zentiva 1,076 0.9 Orco 556-5.6 CME 1,285 4.7 ECM 465-12.8 Pegas 362.1 4.2 AAA Auto 17.3 2.1 VIG 1,042 1.4 Akcie Dluhopisy mil. CZK 21,758 215 mil. EUR 907.7 9.0 mil. K 12,500 9,000 5,500 2,000 PX 17/07 21/07 23/07 25/07 29/07 31/07 4/08 6/08 8/08 Index 1,650 1,500 1,350 1,200 Titulky Telefónica O2 CR: Výsledkm v 2Q08 pomohly jednorázové vlivy Moody's znovu snížila rating Orca Pololetní výsledky KB pekonaly oekávání Orco: Pololetní tržby, pedasné splacení dluhopis Unipetrol a EZ oznámí své výsledky Šéf EZu o Temelínu a dividendách Unipetrol na 21 dní odstaví výrobu etylénu Erste neplánuje expanzi mimo CEE S&P zlepšila rizikové hodnocení rumunských bank Orco popelo, že by mlo potíže s likviditou Akcie Orca na tyletém minimu ECM na historickém minimu CS Cargo možná na burzu v 2. pololetí 2009 Investice do eských nemovitostí v pololetí klesly o 68 % NB pekvapiv snížila úrokové sazby o tvrt bodu Inflace v ervenci zrychlila na 6,9 % r/r Nezamstnanost v ervenci stoupla na 5,3 % Prmyslová výroba v ervnu vzrostla na 2,2 % r/r Výhled na tento týden I v tomto týdnu oekáváme, že obchodování na pražské burze bude volatilní a stále siln ovlivnno celosvtovým sentimentem. Objemy budou nízké, protože jsou prázdniny. Do vývoje promluví i ceny ropy. Oekáváme pokles cen k úrovni 110 USD/barel, což by mlo být pozitivní pro ceny akcií (až na energetické firmy). V R se ke konci blíží výsledková sezóna. Unipetrol své výsledky oznámí ve stedu ped otevením trhu. Oekáváme, že provozní zisk EBIT klesl na 738 mil. K (-66,1 % r/r), istý zisk by mohl init 451 mil. K (-71,0 % r/r). Tržní oekávání je nastaveno výše (istý zisk 580 mil. K). Pedpokládáme tedy, že výsledky budou pro trh zklamáním. Vidíme jako velice pravdpodobné, že spolenost sníží svj celoroní výhled hospodaení. Naopak pozitivn by psobil pokles ceny ropy. EZ ve tvrtek ped otevením trhu zveejní své výsledky za první pololetí 2008. Oekáváme, že výsledky meziron výrazn stouply, a to hlavn díky rstu ceny silové elektiny na domácím trhu (+17,7 % r/r v EUR) a rstu domácí poptávky. EBITDA by tak mla dosáhnout 48,1 mld. K (+26,1 % r/r) a istý zisk by ml dle naší projekce init 27,4 mld. K (+33,6 % r/r). Na úrovni istého zisku by se mly pozitivn projevit výnosy z prodeje majetku. Oekáváme, že by výsledky mohly být pozitivním impulzem pro akcie EZu. Jejich cena však bude ovlivnna i vývojem ceny ropy (ovlivuje nepímo ceny elektiny). Ze zahraniních makroekonomických zpráv by zahraniní trhy mlo nejvíce ovlivnit zveejnní maloobchodních tržeb v USA za ervenec. Trh oekává nárst o 0,8 % m/m, což by byl lepší výsledek než na poátku tohoto roku. Údaje jsou ale stále slabé. V pátek bude zveejnn index spotebitelské dvry Univerzity Michigan. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz
Akciový trh Zprávy z trhu Akcie na pražské burze v tomto týdnu prakticky pešlapovaly na míst, index PX posílil o 0,8 % t/t na 1458 bod. Likvidita obchodování byla podprmrná. Nejvíce oslabily opt akcie realitních spoleností, které byly nadále pod tlakem prodejc. Akcie ECM tak oslabily o 12,3 % t/t na historické minimum 465 K. Za tímto poklesem nestojí žádné zprávy o firm, ale pouze negativní sentiment vi sektoru nemovitostí, podpoený i snížením ratingu další realitní spolenosti, Orco. Orco ztratilo 5,3 % a týden zavelo také na historickém minimu, 555,5 K. Nejvíce minulý týden posílily akcie Erste Bank, o 5,8 % t/t na 1037 K. Dvodem byly pozitivní výsledky evropských bank za 2Q08..Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,454 0.5-11.2-19.9-17.0 1,398.6 1,936.1 DJIA 11,734 3.6-7.9-12.2-11.4 10,962.5 14,164.5 NASDAQ 2,414 4.5-1.3-9.7-5.1 2,169.3 2,859.1 Euro Stoxx 50 3,408 2.8-10.3-17.3-19.9 3,142.7 4,489.8 Varšava (WIG 20) 2,609-4.0-13.0-24.5-24.6 2,412.3 3,917.9 Budapeš (BUX) 20,970-3.3-9.3-20.1-23.8 19,870.3 28,511.4 Telefonica O2 R Mimoádná zpráva Výsledky Telefonicy O2 za 1H08 pedily oekávání pedevším díky vyššímu zisku z prodeje nepoužívaných nemovitostí. Tento zisk (727 vs. oek 490 mil. K) byl hlavním dvodem pro spolenost vykázala lepší provozní zisk EBIT na úrovni 7,7 mld. K vs. oek. 7,5 mld. K. istý zisk jen odrážel lepší provozní úrove a rovnž pedil oekávání. Orco Spolenost potvrdila svj výhled na rok 2008 (vetn slovenských operací) a to rst tržeb 2-4% a provozní zisk OIBDA 0-2% nárst r/r. Investiní náklady jsou odhadovány na 9 mld. K. Práv potvrzení výhledu je pro investory nejhodnotnjší informací, protože nkteí se obávali snížení výhledu v návaznosti na dosavadní vývoj hospodaení spolenosti. Domníváme se, že dosažení nastínného výhledu pro tento rok bude pro Telefonicu stále výzvou. Doporuení: Snížili jsme naše projekce, zejména pro Slovensko (jak jsme upozornili již v minulé analýze), segment pevných linek a novou nákladovou položku (poplatky za znaku). To vyústilo ve snížení roní cílové ceny z 609 K (ze dne 26.6.) na 588 K. To znamená rstový potenciál 14,6 %, proto ponecháváme dlouhodobé doporuení KOUPIT. Do 12. záí se akcie obchodují s 9,8% hrubým dividendovým výnosem, což by mohlo pitáhnout zájem investor. Nicmén oekáváme, že investoi se budou nadále zamovat na to, jestli firma letos splní své cíle hospodaení (to možná bude obtížné). Ponecháváme krátkodobý Neutrální výhled. Dne 7.8. jsme zveejnili naši novou analýzu pro akcie Telefóniky O2 CR. Pokud jste ji neobdrželi, kontaktujte prosím naše obchodní oddlení. Ratingová agentura Moody s opt snížila rating spolenosti Orco na Caa1 z B3 a národní rating na Ba2.cz z Ba1.cz. Výhled zstává negativní. Pipomínáme, že pi pedchozím snížení ratingu (na B3 z B2) v ervnu tohoto roku Moody s uvedlo, že rating zstal v revizi pro jeho možné snížení, které nastalo nyní (revize ratingu byla tímto ukonena). Nové snížení ratingu odráží dle Mooddy s další oslabení provozní výkonnosti spolenosti v 1Q08 spolen s náznaky oslabení nkterých realitních trh ve východní Evrop, na kterých Orco psobí. Když Moody s v roce 2006 pidlil Orcu rating (B2), tak ten obsahoval oekávání, že Orco postupn zane vykazovat provozní zisk oištný o jednorázové vlivy (pi vylouení zisku z pecenní investiního majetku), ovšem zatím tomu tak dle Moody s není. Nové snížení ratingu odráží provozní ztrátu za 1Q08 spolu s pokraujícím záporným provozním cash flow a vysokým
zadlužením (pomr dluh vi oištná EBITDA). Navíc prodeje byt a dom a hodnoty komerních nemovitostí naznaují oslabení v nkterých zemích, kde Orco podniká. Negativní výhled odráží zvýšený rizikový profil Orco plynoucí ze zamení na spekulativní development komerních nemovitostí a bytových jednotek, což by mohlo vést k problémm s likviditou, jelikož realitní trh v nkterých zemích stední a východní Evropy se zaíná ochlazovat. Další stinnou stránkou je rostoucí inflace, která dle oekávání tlaí na rst úrokových sazeb, což má nepíznivý vliv na poptávku po rezidenních i komerních nemovitostech a oslabení pronájm a prodej nov dokonených nemovitostí. Moody s dále uvádí, že výhled ratingu by mohl být stabilizován snížením zadlužení a zlepšením hospodaení (pi oištní o jednorázové položky; zisky/ztráty z pecenní) k úrovni, kdy úroky a pracovní kapitál budou pokryty z cash flow, ímž by mlo být dosaženo pozitivního provozního cash flow a ukazatele úrokového (EBITDA/úrokové náklady) krytí nad hodnotou 1. Moody s dodalo, že další tlak na snížení ratingu by mohl plynout z toho, pokud Orco bude nadále vytváet záporné provozní cash flow (bez jednorázových položek), nedojde ke zlepšení ukazatele úrokového krytí k hodnot 1, bude trvat vysoký pomr dluhu k EBITDA nebo likvidita nebude na dobré úrovni. Nové snížení ratingu mže být investory vnímáno nepízniv, zejména v souasné dob negativního sentimentu na celý realitní sektor, který je zatížen zprávami týkající se úvrové a hypotení krize, oekáváním rstu úrokových sazeb, zpomalení realitního trhu v nkterých regionech. Dležitou skuteností je, že revize ratingu byla ukonena. V budoucnu samozejm nelze vylouit další snížení, pokud by hospodaení spolenosti bylo na slabé úrovni. Je možné snížení ratingu mže pro Orco znamenat horší pístup k financování resp. vyšší úrokové náklady, i když spolenost nedávno ekla, že to není její pípad. Zde je nutné íci, že k financování jednotlivých projekt dochází na individuální bázi, a pokud developer prokáže, že je schopen projekt po dokonení prodat i pronajmout, pak je banka více ochotna poskytnou úvr. Orco se v letošním roce chce zamit na konsolidaci svého portfolia po velké akviziní innosti v minulých letech, takže víme, že by se zadlužení spolenosti nemlo zvyšovat (Orco chce udržet pomr LTV pod 50%; ke konci 2007 to bylo 49%). Naopak pozitivní skuteností (z hlediska likvidity i zadlužení) by letos mla být realizace programu odprodeje zralých aktiv v hodnot 200 mil. EUR (srovnatelný objem prodej by ml pokraovat i v dalších letech). Komerní banka Oznámené výsledky hospodaení Zveejnné konsolidované výsledky Komerní banky (KB) za 1H 2008 pekonaly naše i tržní oekávání, pedevším zásluhou vyšších píjm. istý zisk za první pololetí 2008 dosáhl 6 458 mil. K oproti našemu a tržnímu oekávání 6 078 mil. K. isté úrokové výnosy vzrostly o 14.3% r/r na 10 310 mil. K, v souladu s tržním oekáváním 10 270 mil. K. Tento rst byl tažen pedevším výrazným rstem úvrového portfolia o 23,8% r/r (naše oekávání bylo 22,7%). isté poplatky na úrovni 4 059 mil. K byly mírn vyšší než tržní oekávání 3 990 mil. K. Tato položka je ovlivnna jednorázovým vlivem mezibankovního vyrovnání poplatk za transakce z platebních karet. Bez tohoto vlivu by píjmy z poplatk byly mírn pod tržním oekáváním. Positivním pekvapením byl istý zisk z finanních operací, který vzrostl o 15,5% na 1 723 mil. K a pekonal tak naše oekávání (1 516 mil. K.). Rozdíl oproti naší projekci byl pedevším u zisku z komodit a úrokových derivát (264 mil. K oproti eaft: 43 mil. K.). Celkové provozní výnosy dosáhly 16 178 mil. K (odhad AFT: 15 770 mil. K). Provozní náklady vzrostly v 1H 2008 o 9,3% r/r na 7 205 mil. K a tím naplnily naše oekávání ve výši 7 191 mil. K..Tento nárst je tažen pedevším administrativními náklady, které vzrostly o 12,0% na 3 259 mil. K (eaft: 3 276 mil. K), díky vyšším nákladm na marketing a vyšší inflaci. Personální náklady vzrostly pouze o 4,0% r/r na 3 053 mil. K (eaft: 3 019 mil. K). Vyšší náklady spojené s nárstem potu zamstnanc o 3,6% r/r byly ásten kompenzovány úsporami plynoucími ze stropu na sociální a zdravotní pojištní zavedené zaátkem tohoto roku. Odpisy dosáhly 893 mil. K (AFT: 896 mil. K), což pedstavuje nárst o 20,8% oproti 1H 2007. Toto je ásten zpsobeno jednorázovým píjmem ve výši 77 mil. K v 1H 2007 a naopak
negativním dopadem jednorázového snížení hodnoty budovy v portfoliu PF KB v 1Q 2008 (-57 mil. K). Opravné položky ve výši 910 mil. K (+15,6% r/r) byly také v souladu s naším oekáváním (913 mil. K.). Opravné položky rostou pomaleji než úvrové portfolio banky (23,8%), což je dáno pedevším dobrou kvalitou tohoto portfolia, podíl standardních úvr stoupl na 92,5% (91,1% v 1H 2007). Komerní banka tak dokazuje, že pi rostoucím portfoliu úvr se toto portfolio nijak nezhoršuje. Zisk ped zdanním dosáhl 7 918 mil. K, což pedilo naše oekávání 7 535 mil. K. istému zisku dále mírn pomohla daová reforma (snížení daové sazby na 21% z 24% v roce 2007), která napomohla snížení efektivní daové sazby na 18,4% (odhad AFT: 19,3%). istý zisk tak vzrostl o 22,1% na 6 458 mil. K, což je lepší výsledek, než bylo naše i tržní oekávání (6 080 mil. K). Oznámené výsledky opt potvrdily stabilitu a silný fundament banky. KB dokáže tžit z píznivé ekonomické situace v eské republice a díky svému konzervativnímu pístupu k riziku je rezistentní vi problémm, které s sebou pináší hypotení krize. Vzhledem k tomu by i nadále mohla lákat dlouhodobé investory. Na druhou stranu, jak již u KB bývá zvykem, cena akcií ped výsledky vzrostla o pibližn 15% za poslední msíc, což mže zpsobit výraznjší vybírání zisk. Nyní se akcie obchodují za 4 145 (+3,9% d/d). Naše roní cílová cena zstává na úrovni 4 688 K a naše dlouhodobé doporuení je Kupovat. Kons., IFRS (mld. K) 1H08 1H07 r/r eaft 1H08 etrh Celkové provozní výnosy 16 178 14 409 12,3% 15 770 15 860 isté úrokové výnosy 10 310 9 023 14,3% 10 238 10 270 Poplatky a provize 4 059 3 812 6,5% 3 915 3 990 Celkové provozní náklady -7 205-6 591 9,3% -7 191 - Provozní zisk 8 973 7 818 14,8% 8 579 - Rezervy -910-787 15,6% -913 - Zisk ped zdanním 7 918 6 772 16,9% 7 535 7 580 istý zisk*) 6 458 5 289 22,1% 6 078 6 080 Zdroj: KB a ATLANTIK FT *po odetení minorit Orco Developerská spolenost Orco vera veer pekvapiv zveejnila neauditovanou výši tržeb za 1H08, které dosáhly 113 mil. EUR (-10% r/r). Detailní výsledky hospodaení vetn hodnoty NAV na akci budou zveejnny 28. srpna. Tržby byly taženy zejména prodejem byt a píjmem z pronájmu. V rámci segmentu rezidenní výstavby bylo prodáno celkem 228 byt, z ehož 215 v R, za 43 mil. EUR (-52% r/r z 90 mil. EUR za 1H07). Pozitivn se dle Orco projevila silná eská koruna s tím, jak spolenost reportuje v EUR. Nyní má Orco podepsáno 986 budoucích smluv na prodej byt, z nichž 314 bylo podepsáno bhem 1H08. Díky píjmm z pronájmu Orco získalo 54 mil. EUR (575% r/r z 8 mil. EUR za 1H07), když nejvíce pispla akvizice GSG v Nmecku (22 mil. EUR; konsolidováno až od 2H07). U GSG došlo k dalšímu zvýšení obsazenosti na 74,4% z 72,4% k 1Q08. Pozitivn se tak projevilo lepší ízení tohoto majetku. U hotelového portfolia drženého spolen s AIG a hotel Suncani Hvar dosáhly tržby 14 mil. EUR (-22% r/r). Obsazenost hotel ve 1H08 ale nedosáhla úrovn z 1H07 (62% vs 60%). Poplatky z asset managementu (Endurance Fund) inily 9 mil. EUR (-44% r/r), když jsou ale pod plánovanou úrovní díky zpoždní v upisování penžních prostedk ze strany fondu. mil. EUR 1H08 1H07 r/r Development 43 90-52% Pronájem 54 8 575% Hotely 14 18-22% Asset management 9 16-44% Interseg. transakce -7-7 - Celkem 113 125-10% Zdroj: Orco, ATLANTIK FT
Orco dále zvýšilo svj výhled tržeb pro letošní rok na 343 mil. EUR z pedchozích 322 mil. EUR (publikováno pi výsledcích za 1Q08). Pipomínáme, že pedchozí výhled byl naopak revidován smrem dol z pvodního výhledu 347 mil. EUR uvedených pi výsledcích za rok 2007. rok 2008 (mil. EUR) nový pvodní 2007 r/r Development 198 182 192 3% Pronájem 105 80 66 59% Hotely 40 40 43-7% Asset management 17 20 16 6% Interseg. transakce -17 - -18 - Celkem 343 322 299 15% Zdroj: Orco, ATLANTIK FT V souvislosti s programem prodeje aktiv (cíl 200 mil. EUR v roce 2008) byl již dokonen prodej 50% Luxembourg Plaza v Praze, rezidenního projektu v Budapešti, 60% rezidenního projektu Otrada v Moskv, hotelu Kohal na Slovensku a 9 budov v Nmecku za celkem 100 mil. EUR. Tyto prodeje byly uzaveny za 98% hodnoty dle ocenní DTZ ke konci roku 2007. Tento nízký 2% diskont lze vzhledem k postupnému rstu yields na realitním trhu lze brát jako solidní výsledek. Dále bylo eeno, že budovy za dalších 33 mil. EUR jsou ve fázi jednání (diskont je již ale vyšší; 10-20%). Orco se domnívá, že je schopno pekonat cíl 200 mil. EUR z prodeje aktiv z letošní rok. Hotovost z prodeje má být pednostn použita na splacení dluhu. Prodej aktiv vidíme jako dobrou píležitost uzamknout zisky v píslušných projektech a zárove zlepšit likviditní pozici spolenosti. Na základ ervnového snížení ratingu spolenosti Orco ze strany agentury Moody s z B2 na B3, tedy pod investiní stupe dle eských standard, požádali nkteí držitelé dluhopis denominovaných v K (vydány v listopadu 2005) o jejich pedasné umoení (pozn: Moody s tento týden opt snížilo Orku rating na Caa1 z B3). Celkem se jedná o 970 mil. K (69% z celkových 1,4 mld. K), které budou splaceny ke konci srpna tohoto roku. Umoená ástka dluhu pedstavuje pouze 3% celkového dluhu spolenosti Orco, cca 40 mil. EUR z 1,5 mld. EUR, a proto se domníváme, že by nemla výrazn ohrozit likviditní pozici spolenosti. Pípadné další žádosti o umoení zbylých CZK dluhopis budou vypoádány posléze. Orco má dle svých slov již zajištnu hotovost na pedasné umoení píslušných dluhopis. Spolenost dále dodala, že ji nehrozí žádné další pedasné umoení dluhopis i úvr krom výše uvedených, což lze vnímat pozitivn. Separátn spolenost sdlila, že navzdory probíhající úvrové krizi se jí podailo získat nový úvr ve výši 41 mil. EUR pi solidní marži 1,0-1,68%, který bude použit pro financování polských projekt. Unipetrol Projekce výsledk Unipetrol ve stedu 13. srpna (ped otevením trhu) oznámí své konsolidované výsledky za 2Q08. Oekáváme, že budou obdobné jako v 1Q08 (EBIT 654 mil. K). Výsledky 1Q08 byly výrazn negativn zasaženy špatnými makroekonomickými podmínkami (silná koruna a rychle rostoucí ceny ropy). Protože Unipetrolu se nepodailo zahrnout vyšší ceny vstup do cen své finální produkce, petrochemické marže výrazn klesly (marže z olefin na 279,7 EUR/t; -25,6 % r/r). Dalším negativním faktorem bylo posílení eské koruny vi euru (-12,2 % r/r), protože ceny petrochemické produkce jsou uvádny v eurech. Kvli tmto vlivm by petrochemický segment mohl být za 2Q08 ve ztrát (oekáváme ztrátu 245 mil. K). Výsledek druhého nejvtšího segmentu, rafinérského, by mohl být meziron lepší, protože modelová rafinérská marže Unipetrolu stoupla na 11,7 USD/barel (+9,3 % r/r). Hlavním dvodem zlepšení výsledk by mohly být velmi dobré marže z nafty (+145,1 % r/r), zpsobené velkou poptávkou a nedostatkem výrobních kapacit v Evrop.
Oekáváme proto, že provozní zisk EBIT rafinérské divize stoupl na 870 mil. K (+41,9 % r/r). Výsledek maloobchodního segmentu (Benzina) bude negativn ovlivnn rstem cen produkt, které segment kupuje. Tento nárst Benzina nebyla schopna penést do cen své finální produkce. Marže EBIT tohoto segmentu by mohla klesnout na 2,4 % (z 4,9 % v 2Q07). Podle naší projekce by EBIT Benziny mohl init 63 mil. K (-42,5 % r/r). Oekáváme pokles EBIT Unipetrolu na 738 mil. K (-66,1 % r/r). Výrazn by tedy ml klesnout i istý zisk, podle naší projekce na 451 mil. K (-70,0 % r/r). Unipetrol již díve sdlil, že jeho EBIT za 2Q08 by mohl být srovnatelný s výsledkem za 1Q08. Tato informace by již mla být obsažena v cen akcií spolenosti, která v minulém týdnu klesla o 9,2 %. Pedpokládáme, že výsledky budou horší než oekávání trhu, což by mohlo vést k poklesu ceny akcií. Unipetrol již díve oznámil, že jeho EBIT by letos mohl init 4,8 mld. K (náš odhad je 4,1 mld. K). Podle našeho názoru je možné, že by spolenost mohla zmnit (snížit) svj výhled hospodaení na rok 2008, což by investoi vnímali negativn. konsolidováno, IFRS (mil. K) odhad AFT r/r 2Q07 odhad trhu Celkové tržby 27 193 9,5% 24 841 25 710 EBIT 738-66,1% 2 173 820 EBIT marže 2,7% -6,0 p.b. 8,7% 3,2% istý zisk 451-70,0% 1 503 580 Zisk/akcii 10,0-70,0% 33,2 12,8 Zdroj: Unipetrol, výpoty ATLANTIK FT. EZ EZ 14. srpna ped otevením trhu oznámí své konsolidované výsledky za 1. pololetí 2008. Krátce poté (v 9:30) bude následovat prezentace managementu. Oekáváme, že výsledky budou na všech úrovních (až na finanní náklady) lepší než ped rokem. Hlavním dvodem je lepší provozní výkonnost segmentu Výroba v R, díky nárstu ceny elektiny v R (17,7 % r/r nárst prmrné prodejní ceny EZu na letošní rok na 53 EUR/MWh). Mezironí srovnání není zkresleno zahraniními akvizicemi, protože ty již byly v 1H07 konsolidovány. Výkonnost segmentu Výroba v R zlepšilo také zvýšení poptávky po elektin v R (+4,2 % r/r). Provozní marže EZu byly pízniv ovlivnny vtším objemem výroby v jaderných elektrárnách (+7,8 % r/r). Výroba v uhelných elektrárnách klesla o 19 % r/r, protože EZ mohl vyrábt více v jaderných zdrojích a kvli vyšší cen emisních povolenek firma používala uhelné zdroje pokud možno jen ve špikách. Pedpokládáme zhoršení výsledku segmentu Distribuce, protože vyšší ceny velkoobchodní elektiny a nárst provozních náklad byly negativní již v 1Q08. Odhadujeme, že zahraniní akvizice meziron znan zlepšily své hospodaení (až na elektrárnu ve Varn). Nicmén jejich vliv na konsolidované výsledky není tak velký jako vliv rstu Výroby v R. Oekáváme lepší výsledky segmentu Distribuce ve stední a východní Evrop, díky nárstu tarif v Rumunsku. Podle naší projekce by konsolidované tržby EZu mly stoupnout na 90,8 mld. K (+9,2 % r/r). EBIT by ml init 37,2 mld. K (+35,9 % r/r) a EBITDA 48,1 mld. K (+26,1 % r/r). To by mlo vést k výraznému nárstu marže EBITDA na 52,9 % (+7,1 p.b. r/r) a marže EBIT by mla init 40,9 % (+8,0 p.p. r/r). Oekáváme, že finanní úrove bude meziron horší, kvli vyšší zadluženosti, kurzovým ztrátám a vyšší položce ostatní náklady/výnosy. istý zisk by tedy ml stoupnout o 32,1 % r/r na 27,8 mld. K. Z toho tém 390 mil. K (-24,7 % r/r) pipadá menšinovým akcionám pln konsolidovaných dceiných firem EZu. istý zisk pipadající akcionám EZu by ml init 27,4 mld. K (+33,6 % r/r). Naše oekávání je v souladu s odhady trhu na provozní úrovni, jsme optimistitjší na úrovni istého zisku. Dvodem zejm bude, že ekáme vyšší zisk z prodeje aktiv (I&C Energo). Pokud výsledky splní naše projekce, mohla by spolenost zvýšit výhled hospodaení na letošní rok. Management nyní plánuje zisk EBITDA 85,5 mld. K a istý zisk 46,6 mld. K.
konsolidováno, IFRS (mil. K) odhad AFT % zmna 1H07 odhad trhu Celkové tržby 90 854 9,2% 83 162 91 600 EBITDA 48 105 26,1% 38 154 47 200 EBITDA marže 52,9% 7,1 p.b. 45,9% 51,5% EBIT 37 142 35,9% 27 328 36 100 EBIT marže 40,9% 8,0 p.b. 32,9% 39,4% Zisk ped zdanním 35 065 29,1% 27 157 istý zisk celkem) 27 771 32,2% 21 015 istý zisk menšinových 389-24,7% 516 istý zisk akcioná EZu 27 383 33,6% 20 499 25 900 Zdroj: EZ, výpoty ATLANTIK FT, Bloomberg (przkum trhu). Zprávy ze spoleností EZ Generální editel EZu Martin Roman ekl v rozhovoru pro týdeník Ekonom, že pokud bude politická podpora v jihoeském kraji, tak si nedovede pedstavit, že by studie dopad na životní prostedí (tzv. EIA) mla být zamítnuta. Schválení studie EIA je nutnou podmínkou v pokraování projektu rozšíení jaderné elektrárny Temelín. Dále ekl, že na dividendové politice EZu (vyplácet 50-60% z konsolidovaného zisku) nebudu nic mnit investice do výstavby nových zdroj. S tím lze souhlasit, protože EZ generuje silné finanní toky. Oekáváme, že píští rok vyplatí EZ dividendu ve výši 44,3 K/akcii (letos vyplatil 40K/akcii). Unipetrol Unipetrol odstaví na zaátku íjna etylénovou jednotku na pibližn 21 dní. Tato odstávka nebyla spoleností plánována. Z technologických dvod na etylénové jednotce je v souasné dob rovnž pozastavena výroba vysoko hustotního polyetylénu (HDPE). Výpadek výroby a následn i prodeje tchto typ odhaduje Unipetrol na zhruba 10 tis. tun. Unipetrol oznámil, že se nyní snaží vytvoit zásoby, aby minimalizoval finanní dopad celé odstávky. Finanní dopad celé odstávky je obtížné stanovit, když aktuáln nízké marže na olefinech a polyolefinech stáhly provozní výkonnost petrochemického segmentu za 2Q08 do ztráty. Na druhou stranu rst ceny polyetylenu (a PP) o 140 EUR/t od ervence by ml vylepšit výkonnost petrochemického segmentu ve 3Q08. Dopad perušení výroby etylenové jednotky je obtížné stanovit, bude záležet na tom, jaké zásoby si Unipetrol vytvoí ješt ped zaátkem odstávky. Dopad omezení výroby polyetylenu ve 3Q08 odhadujeme ve výši 42 mil. K na hrubou marži (0,2 K/akcii). Zprávu vnímáme negativn a oekáváme, že na ni budou akcie Unipetrolu negativn reagovat. Erste Bank Ratingová agentura Standard & Poor s (S&P) vera zvýšila hodnocení rumunského bankovního sektoru ze Skupiny 8 na 7 (S&P hodnotí bankovní systémy z pohledu rizikovosti od 1-nejlepší do 10-nejhorší). Jako dvod agentura uvedla silný rst a ziskovost rumunských bank, hromadní majetku v ekonomice a masivní písun zahraniních investic do bankovního sektoru, což vytvoilo zdroje pro rst úvr. Tento krok mže pomoci rozptýlit petrvávající obavy nkterých investor vi rumunskému trhu, na kterém Erste Bank generuje pibližn 24% svého celkového istého zisku. V rozhovoru pro Hospodáské noviny Andreas Treichl (generální editel) ekl, že Erste Bank nechystá expanzi za hranice stední a východní Evropy. Dále dodal, že v Srbsku a na Ukrajin te není vhodná doba pro akvizice, v Maarsku by njaká akvizice ješt mohla být provedena. Orco Dle týdeníku Týden Orco odmítlo spekulace vedené na internetu, že má problém s likviditou. Domníváme se, že spolenost Orco nemá žádné viditelné problémy a likvidita není horší než je tomu u jiných developerských spoleností. Navíc v pípad poteby mže spolenost flexibiln odložit ást kapitálových výdaj a letos je také naplánován prodej zralých aktiv v hodnot 200 mil. EUR, což by mlo likviditu vylepšit. Viceprezident spolenosti Orco Aleš Vobruba ekl pro deník Dnes, že Orco ekalo, Moody s sníží Orku podruhé rating, ale na tak brzo. Vobruba se domnívá, že je možné, že 32% zbylých držitel pedasn splatných dluhopis požádá o zaplacení (18 mil. EUR), na což je Orco, jak známo,
pipraveno. Dále dodal, že žádná další emise dluhopis nemá možnost pedasného splacení, a že rating nemá vliv na financování individuálních projekt, ale pouze nap. na vydání dluhopis v rámci celé skupiny Orco, což te ale spolenost neplánuje. Pro rok 2008 byl potvrzen plán prodeje aktiv ve výši 200 mil. EUR i více (dlouhodobý plán je prodávat 10-15% portfolia ron; 250-375 mil. EUR). Akcie Orco v pátek poklesly na tyleté minimum na cenu 555,5 K za akcii (-0,5% d/d). Objem obchodování inil 122 mil. K. Akcie se obchodují s 75% diskontem vi NAV (91,7 EUR na akcii; 0,25 P/NAV). ECM Akcie ECM v pátek poklesly na historické minimum 465 K na akcii (-4,9% d/d). Objem obchodování inil 5 mil. K. Souasný diskont k NAV pedstavuje 67% (57,4 EUR na akcii; 0,33 P/NAV). IPO Podle serveru idnes.cz hodlá CS Cargo, nejvtší logistická spolenost v R, vstoupit ve druhé polovin píštího roku na burzu v Praze a možná i ve Varšav (loni byl vstup na burzu plánován v horizontu 1 až 3 let). Konené rozhodnutí bude záviset na hospodaení firmy. V roce 2007 CS Cargo dosáhlo tržeb ve výši 4,3 mld. K (+54% r/r; vliv nových akvizic). Reality Podle zprávy poradenské spolenosti CB Richards Ellis investice na eském realitním trhu v 1H08 poklesly o 68% r/r na 510 mil. EUR (Praha pedstavuje 70% z celku). Trh s kanceláskými prostorami (nejdominantnjší sektor) se propadl o 42% r/r na 354 mil. EUR. Píinou jsou písnjší podmínky pi poskytování úvr i rostoucí stavební náklady a náklady na financování. Výnosnost nemovitostí (yield) pozvolna roste, což má nepíznivý vliv na ocenní nemovitostí. Oekáváme, že v nejbližší dob zstane aktivita na realitním trhu stále slabá.
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 21,758.0-18.6 907.7-16.1 1,406.1-16.1 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 503.0 0.0 0.5 13.2-13.4 6.2 439 615 1,230-20 CEZ 1,225-2.7-0.6 11.9 10.4 35.4 991 1,435 6,099-16 Unipetrol 197.1-8.6-26.6-17.4-31.4-15.9 187 347 418-57 PMCR 5,285 4.2-7.3 4.4-43.0-30.1 3,650 10,350 68-47 KB 3,760-3.4-11.7-0.6-6.2 15.1 3,167 4,540 2,624 24 Erste 1,045 6.6-10.6 0.7-31.5-15.9 790 1,621 2,145 12 Zentiva 1,076 0.9 4.6 17.8-12.5 7.3 784 1,236 1,113-45 Orco 556-5.6-59.5-54.4-81.3-77.1 531 3,160 317 26 CME 1,285 4.7-22.5-12.7-29.7-13.7 1,130 2,335 273-45 ECM 465-12.8-43.8-36.8-72.5-66.3 459 1,714 123-30 Pegas 362.1 4.2-26.8-17.6-52.5-41.8 301 774 53-72 AAA Auto 17.3 2.1-29.3-20.4 n.a. n.a. 12 60 1-100 VIG 1,042 1.4-14.4-3.7 n.a. n.a. 830 1,479 42 n.a. NWR 464 1.7 1.7 14.6 n.a. n.a. 408 624 1,130 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e cena doporu. výhled Tef O2 15.6 13.4 2.6 2.5 5.8 5.6 2.6 2.5 588 Koupit Neutrální CEZ 17.5 15.2 4.2 3.7 10.6 8.9 4.6 4.1 1 568 Koupit Neutrální Unipetrol 29.3 14.7 0.4 0.3 4.3 4.2 0.4 0.3 276 Držet Negativní PMCR 6.0 7.8 1.3 1.5 4.1 5.3 1.3 1.5 7 322 Koupit Neutrální Zentiva 29.1 29.3 2.5 2.0 15.6 12.0 3.3 2.7 973 Držet Neutrální CETV 37.1 22.2 4.0 3.2 11.9 9.0 4.5 3.6 104 USD Koupit Neutrální Orco 2.5 3.6 0.8 0.8 7.6 7.2 4.9 4.6 79 EUR Koupit Neutrální ECM 3.0 5.7 11.5 8.2 10.8 9.2 47.2 33.6 1 219 Koupit Neutrální Pegas 6.9 5.6 1.1 0.9 3.6 3.4 1.1 0.9 690 Koupit Neutrální AAA Auto -9.8-27.4 0.1 0.1 27.2 11.7 0.3 0.2 17 Prodat Negativní NWR 25.6 9.1 3.7 2.6 13.4 6.7 3.7 2.6 623 Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2007 2008e 2007 2008e cena doporuení výhled KB 12.7 12.7 2.8 2.6 4 688 Koupit Neutrální Erste 11.6 6.7 1.6 1.3 61 EUR Koupit Neutrální VIG 12.9 n.a. 1.7 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna postupn oslabila z 23,90 CZK/EUR až na 2msíní minimum 24,40 CZK/EUR. Koruna oslabila ve tvrtek po neekaném snížení sazeb NB a v závru týdne korunu stejn jako ostatní regionální mny sráželo prudké posilování amerického dolaru. Koruna za poslední 3 týdny ztratila již více než 6 %. Až na snížení sazeb NB pešel devizový trh bez vtší reakce ostatní výsledky obchodní bilance, CPI, prmysl. K dolaru koruna oslabila tém o 6 % na 3msíní minimum 16,20 CZK/USD. Bankovní rada NB ve tvrtek pekvapiv snížila úrokové sazby o 25 bázických bod na 3,50 % pro 2T repo sazbu. V centrální bance evidentn pevážily obavy z dopadu silné koruny nad rizikem aktuáln vyšší inflace. NB pedstavila svou novou makroekonomickou prognózu, která oproti pedchozí (kvten) verzi poítá s vyšší inflaci a nižším ekonomickým rstem. Guvernér Tma na tiskové konferenci uvedl, že bankovní rada zvažovala argumenty i pro snížení sazeb o 50 b.b.. Tma také ekl, že nemže vylouit další snížení sazeb do konce roku. Podle našeho názoru úrokové sazby zstanou do konce roku již beze zmny. Devizový trh na pekvapivé rozhodnutí reagoval oslabením koruny o 1,1 % až na 6týdenní minimum 24,20 CZK/EUR. Inflace v ervenci zrychlila na 6,9 % r/r z 6,7 % v ervnu, což pln odpovídalo oekávání. Mezimsín se cenová hladina zvýšila o 0,5 %. Za nárstem stálo zvýšení cen zemního plynu pro domácnosti (+9,7 % m/m) a vyšší ceny cigaret (+2,1 %), u kterých se s plroním zpoždním projevuje zvýšení spotební dan. Dále se projevily tradiní sezónní faktory zdražení rekreací (2,8 %) zlevnní odv, obuvi (-1,8 %) a potravin (-0,4 %). Dále poklesly ceny pohonných hmot (-0,6 %). Postupn se projevuje vliv silnjší koruny a v ervenci poklesly ceny automobil a elektroniky. Inflace podle našeho názoru dosáhla svého vrcholu. Do konce roku oekáváme zpomalení inflace až k úrovni 5 %. Nezamstnanost v ervenci vzrostla na 5,3 % z úrovn 5,0 %, kde stagnovala od kvtna. Výsledek byl mírn vyšší než oekávání (trh i AFT: 5,2 %). Za nárstem nezamstnanosti stojí hlavn sezónní faktory. Podle našeho názoru míra nezamstnanosti bhem kvtna a ervna dosáhla svého dna, a ve zbytku roku bude kvli sezónnosti spíše rst, až k úrovni 5,8-6,0 % na konci roku. Prmyslová výroba v ervnu meziron vzrostla o 2,2 % (3,4 % kvten 2008) a výsledek opt výrazn zaostal za oekáváním (trh: 5,4 %; AFT: 5,5 %). Rst opt táhla zahraniní poptávka tržby z exportu vzrostly o 4,3 %. Z hlediska obor klíovým byl elektrotechnický prmysl (14,3 %; píspvek k celkovém rstu 2,0 p.b.), který se definitivn stal tahounem prmyslu. Výraznji ješt rostla výroba v chemickém prmyslu (13,2 %) a výroba kov (6,0 %). Výroba aut vzrostla pouze o 0,3 %, tento obor ovšem dostane výrazný impulz v podobn rozjedu nové továrny automobilky Hyundai v Nošovicích na konci roku. Po sezónním oištní prmysl vzrostl o 3,0 %. Také tento týden má bohatý kalendá, by data jsou mén dležitá bžný úet (úterý), první odhad HDP, PPI a maloobchodní tržby (vše tvrtek). U HDP za 2Q oekáváme rst až k úrovni 6 %, pedevším díky velmi dobrým výsledkm zahraniního obchodu. USD 14.3 15.0 15.7 16.4 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 Koruna USD EUR 17/07 21/07 23/07 25/07 29/07 31/07 4/08 6/08 8/08 PRIBOR 2T 6M 17/07 21/07 23/07 25/07 29/07 31/07 4/08 6/08 8/08 Výnosová kivka penžního trhu 8/8/2008 7/18/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y EUR 22.8 23.4 24.0 24.6
Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 24.36-2.0 2.7 8.5 13.2 22.95 28.01 0.00 0.00 CZK/USD 16.23-5.8-0.4 10.2 20.8 14.43 20.73 0.00 0.00 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 3.58-19 -21 107 56 3.28 3.83 n.a. 3M 3.79-15 -34 127 49 3.42 4.24 3.64 6M 3.84-11 -38 118 34 3.62 4.33 3.60 1 rok 3.91-11 -37 109 16 3.81 4.46 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2006 2007 2008e Reálný HDP %, r/r 5.3 '1Q/08 6.8 6.6 4.5 Prmyslová výroba %, r/r reál 3.4 '05/08 9.7 8.2 5.0 Spotebitelská inflace %, r/r 6.7 '06/08 2.5 2.8 6.4 Obchodní bilance mld. CZK 13.9 '06/08 39.8 87.1 80.0 Bžný úet % HDP -2.5 '2007-3.1-2.5-2.6 Nezamstnanost % 5.0 '06/08 7.7 6.0 6.0 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 215.4-40.4 9.0-38.9 13.9-39.2 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 99.96-1 103 3.81 2.3 0.61 SD 6.55/11 5-Oct-11 107.70 26 26 3.90-10.0 2.81 SD 3.70/13 16-Jun-13 98.41 13 703 4.07-2.8 4.49 SD 6.95/16 26-Jan-16 116.75 31 302 4.27-4.9 5.99 SD 3.75/20 12-Sep-20 90.91 42 2,463 4.76-4.9 9.45
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 11/8/08 9:00 Rumunsko CPI 07/08 - - 0.3% m/m 11/8/08 9:00 Rumunsko CPI 07/08 - - 8.6% y/y 11/8/08 - - Asseco Poland SA - - 3.42 PLN 3.479 PLN 11/8/08 - - GTC - - 1.969 PLN 3.856 PLN 12/8/08 10:00 R Bžný úet 06/08-9.0 mld. CZK -9.0 mld. CZK -11.7 mld. CZK 12/8/08 10:30 Británie CPI 07/08 - - 0.7% m/m 12/8/08 10:30 Británie CPI 07/08 - - 3.8% y/y 12/8/08 14:30 USA Obchodní bilance 06/08 - -62.0 mld. USD -59.8 mld. USD 12/8/08 - - Agora - - 2.216 PLN 1.824 PLN 12/8/08 - - Applied Materials - - 0.138 USD 1.22 USD 12/8/08 - - MOL - - 2424.216 HUF 3,057HUF 12/8/08 - - Thomson Reuters Corporation - - 0.21 USD 6.24 USD 12/8/08 - - TVN - - 1.116 PLN 0.703 PLN 12/8/08 - - UBS - - -3.309 CHF -2.028 CHF 13/8/08 14:00 Polsko CPI 07/08 - -0.1% m/m 0.2% m/m 13/8/08 14:00 Polsko CPI 07/08-4.8% y/y 4.6% y/y 13/8/08 14:30 USA Maloobchodní tržby 07/08 - -0.1% m/m 0.1% m/m 13/8/08 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 07/08-0.5% m/m 0.8% m/m 13/8/08 - - AES - - 0.29 USD -0.14 USD 13/8/08 - - E.On - - 3.163 EUR 11.06 EUR 13/8/08 - - EMASZ - - 2057 HUF 2341 HUF 13/8/08 - - Grupa Lotos - - 5.728 PLN 6.84 PLN 13/8/08 - - ING Groep - - 3.266 EUR 4.32 EUR 13/8/08 - - Network Appliance - - 0.223 USD 0.88 USD 13/8/08 - - PGNIG - - 0.301 PLN 0.155 PLN 13/8/08 - - PKN Orlen - - 4.701 PLN 5.64 PLN 13/8/08 - - Swisscom - - 35.914 CHF 39.92 CHF 13/8/08 - - Synergon - - - 0.052 HUF 13/8/08 - - Zurich Financial Services - - 38.036 CHF 39.11 CHF 13/8/08 - R Unipetrol: Výsledky 2Q 2008 (kons., IFRS) 2Q2008 451 mil. K 580 mil. K 1503 mil. K 14/8/08 8:00 Nmecko HDP Q2/08p - -0.8% q/q 1.5% q/q 14/8/08 8:00 Nmecko HDP (oištno o pracovní dny) Q2/08p - 1.6% y/y 2.6% y/y 14/8/08 8:00 Nmecko HDP (sezónn neoištno) Q2/08p - 3.1% y/y 1.8% y/y 14/8/08 9:00 R HDP - pedbžný odhad Q2/08p 6.0% y/y - 5.2% y/y 9:00 R Maloobchodní tržby 06/08 2.5% y/y 2.5% y/y 1.2% y/y 9:00 R PPI 07/08 0.0% m/m 0.3% m/m 0.8% m/m 9:00 R PPI 07/08 5.1% y/y 5.5% y/y 5.3% y/y 11:00 Eurozóna CPI 07/08 - -0.1% m/m 0.4% m/m 11:00 Eurozóna CPI 07/08-4.1% y/y 4.0% y/y 14:30 USA CPI 07/08-0.4% m/m 1.1% m/m 14:30 USA CPI 07/08-5.1% y/y 5.0% y/y 14/8/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 07/08-0.2% m/m 0.3% m/m 14/8/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 07/08-2.4% y/y 2.4% y/y 14/8/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti 03.-09.08. - 435,000 455,000 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti 27.7.-2.8. - 3,300,000 3,311,000 - - Bioton S.A. - - 0.03 PLN 0.01 PLN - - Cersanit-Krasnystaw - - 1.384 PLN 0.911 PLN 14/8/08 - - Danubius Hotels - - 251.6 HUF 172.9 HUF 14/8/08 - - ECONET. HU MEDIA - - - -1.841 HUF 14/8/08 - - Egis - - 1,454 HUF 979 HUF - - Getin Holding - - 0.758 PLN 0.882 PLN - - InBev - - 3.249 EUR 3.6 EUR - - KGHM Polska - - 15.506 PLN 19.673 PLN - - Logica - - 0.111 GBp 0.114 GBp - - OTP BANK - - 856 HUF 755 HUF 14/8/08 - - Phylaxia Pharma - - - -1.375 HUF 14/8/08 - - Polnord - - 16.5 PLN 6.995 PLN 14/8/08 - - RWE - - 6.363 EUR 4.73 EUR - - Thyssenkrupp - - 4.175 EUR 4.3 EUR - - Wal-Mart Stores - - 0.835 USD 3.13 USD - R CEZ: Výsledky 1H 2008 (kons., IFRS) 1H2008 27.4 mld. K 25.9 mld. K 20.5 mld. K 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (7. srpna) - - - - 14:30 USA Index prmyslu Fedu New Yorku 08/08 - -4.4-4.9 15:15 USA Prmyslová výroba 07/08-0.0% m/m 0.5% m/m 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 07/08-79.8% 79.9% 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 08/08p - 62.0 61.2 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 06/08f - - -0.3% y/y - - J.C. Penney - - 0.382 USD 4.99 USD
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti +420 225 010 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie +420 225 010 203 david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy +420 225 010 264 petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny +420 225 010 213 josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.