TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max PX 1,234 0.6 6.7 10.5 46.8 812 1,243 CZK/EUR 25.20 0.7 4.1 4.6 4.5 25.13 27.09 CZK/USD 18.67 0.7-2.3-1.3 5.5 17.00 20.95 PRIBOR 6M 1.69% -1 bp. -12 bp. -97 bp. -97 bp. 1.67% 2.44% 10-letý SD 3.75/20 4.12% -2 bp. -28 bp. -17 bp. -167 bp. 4.12% 5.86% Zavírací cena Týden TEF O2 438.0-0.2 CEZ 911 1.0 Unipetrol 171.5-0.3 PMCR 9,953 0.5 KB 3,933-1.1 Erste 820 2.7 Orco 192 0.5 CME 568-1.0 ECM 321 6.7 Pegas 452.5 0.9 AAA Auto 14.2-1.8 VIG 989-1.6 NWR 228-2.1 Akcie Dluhopisy mil. CZK 5,646 10,611 mil. EUR 223.4 419.7 Titulky Orco: Další navýšení kapitálu Lídři politických stran se shodují na moţném prodeji částí ČEZu ČEZ můţe v krátké době obdrţet povolení pro modernizaci Prunéřova ČEZ plánuje investice v ČR a Slovensku ČEZ o ceně Praţské teplárenské ČEZ prodal 15-leté bondy v objemu 750 mil. EUR Valná hromada TEF O2 se uskuteční 7 května CME dostalo povolení regulátora ke koupi btv CME dokončilo prodej ukrajinských aktiv Orco: Valná hromada akcionářů se uskuteční 26. dubna Inflace v březnu vzrostla na 0,7 % r/r Nezaměstnanost v březnu na 9,7 % Průmyslová výroba za únor vzrostla o 7 % r/r Maloobchodní trţby poklesly o 2,1 % r/r v únoru 0 12/03 16/03 18/03 22/03 24/03 26/03 30/03 1/04 6/04 8/04 Výhled na tento týden Tento týden by se trhy mohly zpočátku udrţet v současné růstové fázi. Ovšem o dalším vývoji velmi pravděpodobně rozhodne začátek výsledkové sezóny. V pondělí po zavření amerického trhu výsledkovou odstartuje tradičně Alcoa. Během týdne své výsledky zveřejní i velké banky JPMorgan (středa), Bank of America (pátek) ale třeba také Intel (úterý). Prozatímní komentáře z bank jsou lehce pozitivní a tudíţ očekávání na bankovní sektor bude jedním z prvních indikátorů pravděpodobně pro celkový sentiment. Z makroekonomických dat největší pozornost mohou upoutat ve středu americké maloobchodní tržby, které by měly potvrdit pokračující oţivení spotřebitelské poptávky. Ve čtvrtek by podobné vyznění měly mít i data z amerického průmyslu a v pátek spotřebitelská důvěra. Z domácích společností by během týdne mohla těţební společnost NWR zveřejnit ceny koksu a koksovatelného uhlí platné od druhého kvartálu letošního roku. Z dosavadních informací o průměru trhu očekáváme spíše neutrální/lehce pozitivní reakci pokud se naše projekce naplní koksovatelné uhlí opětovný nárůst o 10-15%. Jak jiţ zmiňováno výše rovněţ očekáváme, ţe potenciální zvýšenou pozornost mohou přitahovat bankovní tituly, kde výsledková sezóna v USA reprezentovaná velkými bankami můţe více zintenzivnit zájem. Nadále vnímáme širší potenciál v případě Erste Bank. Oddělení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz 6,000 4,000 2,000 mil. Kč PX Index 1,300 1,200 1,100 1,000
Akciový trh Zprávy z trhu Akcie na praţské burze v minulém týdnu přešlapovaly na místě a celý trh v mezitýdenním srovnání prakticky stagnoval. Index PX zavřel na 1234 bodech (+0,5% t/t). Likvidita obchodování také nijak nevybočila z trendu posledních týdnů, zůstala tedy stále poměrně nízká. Nejvíce v týdnu posílily akcie ECM (+7,7% t/t), které zavřely na 320,5 Kč/akcii. Růst akcií se udál bez výraznějších zpráv. Největší pokles v týdnu zaznamenaly akcie NWR, které však oslabily pouze o 2,1 % t/t a uzavřely týden na 228 Kč/akcii. Důvodem byl pokles celého těţebního sektoru. Akcie ČEZu zakončily týden na 911 Kč/akcii a posílily za týden o 1,0%. Akcie energetické společnosti nereagovaly na zprávy o pravděpodobném brzkém vydání svolení pro výstavbu elektrárny v Prunérově ani na vydání dluhopisů v objemu 750 mil. EUR. Akcie Erste Bank pokračovaly v posilování, které odstartovalo zveřejnění výsledků za rok 2009 a akcie tak prolomily hranici rezistence 31 EUR/akcii, která odolávala od srpna minulého roku. Akcie Erste Bank zakončily týden na 820 Kč s týdenním růstem 2,7%. Pohyby ostatních titulů nebyly v týdnu nijak výrazné. Index Zavírací cena Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max PX 1,234 0.6 6.7 10.5 46.8 811.6 1,243.2 DJIA 10,997 0.6 3.6 4.3 36.0 7,841.7 10,997.4 NASDAQ 2,454 2.1 5.9 7.1 48.5 1,608.2 2,454.1 Euro Stoxx 50 2,994 0.5-0.5 22.3 33.2 2,243.6 3,017.9 Varšava (WIG 20) 2,554 0.0 4.6 6.6 43.1 1,657.3 2,575.4 Budapešť (BUX) 25,154 0.7 13.3 17.4 96.4 12,059.6 25,323.0 Orco Mimořádná zpráva Společnost Orco dnes oznámila, ţe v pátek bylo provedeno další navýšení kapitálu formou privátního úpisu akcií v hodnotě 7,1 mil. EUR. Investoři (Alandia Investissements, Neptune Invest a Lansdowne Capital) upsali 1,42 mil. nových akcií za cenu 5 EUR/akcie (34% diskont vůči trţní ceně). S novými akciemi se nebude moci obchodovat, dokud nebude schválen prospektus, který Orco předloţí v následujících týdnech. Společnost pokračuje v jednání s dalšími potenciální investory, a tak v budoucnu nelze vyloučit další navýšení kapitálu (ředící efekt). Počet akcií Orco se zvýší o 12% na 13,5 mil. akcií. NAV na akcie se rozředí o 4% na 7,6 EUR. Připomínáme, ţe minulý týden byl kapitál navýšen o 6,1 mil. EUR (při 5,61 EUR/akcie), kdyţ akcie upsaly AXA Investment Managers a Neptune Invest. Jelikoţ očekáváme, ţe investoři z obou navýšení kapitálu budou podporovat současné představenstvo, tak hlasování o odvolání představenstva, které si vyţádali investoři okolo Millenius Investments, by nemělo být úspěšné. Investoři z obou navýšení kapitálu společně s Ott & Co (generální ředitel Orka) budou mít 20% podíl ve společnosti, investoři okolo Millenius Investments budou mít 8,2% podíl. Domníváme se, ţe hlavním důvodem navýšení kapitálu je obrana před nepřátelským převzetím ze strany investorů okolo Millenius Investments, kteří dle generálního ředitele Orka jednají jen v zájmu některých drţitelů dluhopisů. Podle Orka je důvodem přísun hotovosti a důvěra investorů v restrukturalizační plán. Zprávy ze společností ČEZ Volební lídři dvou nejsilnějších stran Jiří Paroubek (ČSSD) a Petr Nečas (ODS) se včera v České televizi shodli na možné privatizaci menšinového balíku akcií energetické společnosti ČEZ. Petr Nečas řekl, ţe si dovede představit prodej 10-15% ČEZu (aktuální trţní cena 49-74 mld. Kč). Stát aktuálně drţí v ČEZu zhruba 70% podíl. Nečas by peníze z prodeje podílu v ČEZu vyuţil na rozjezd důchodové reformy. S prodejem části ČEZu, tak aby stát měl ve společnosti stále kontrolu souhlasil i pan Paroubek. Prodej části ČEZu tedy nevyloučil ani jeden z potencionálních premiérů po květnových volbách, případné časování ani způsob prodeje (přímý prodej, nebo prodej přes burzu) nebyl zmíněn. Oba dva představitelé však potvrdili předchozí stanovisko obou stran, ţe by si stát měl v ČEZu nechat kontrolní podíl. Vzhledem ke stavu státních financí nelze prodeje majetku státu vyloučit
Deník HN napsal o problémech ČEZu s regulátorem v Bulharsku při stanovení cen pro domácnosti. Problémy ČEZu se stanovením regulovaných cen v Bulharsku se opakují prakticky kaţdý rok, ČEZ tak vede proti místnímu regulátorovi několik soudních sporů. Bulharský premiér Borisov v boji za sníţení cen elektřiny vytáhl do boje proti energetickým firmám. Vládní úřady tak zahájily v energetických firmách audit. Podle zprávy dokonce pohrozil moţným zestátněním energetických společností (distribuci v Bulharsku ovládá ČEZ, E.On a EVN). S ohledem na to, ţe je Bulharsko v EU, povaţujeme premiérovi výroky pouze za politicky motivované. Vývoj distribučních tarifů budeme sledovat, protoţe je to zásadní zpráva pro výkonnost distribuce ČEZu v Bulharsku na rok od 2Q2010. Tlak na ceny ze strany místního premiéra však nebude ČEZu zřejmě příliš pomáhat v navyšování ceny, moţným vyústěním tak můţe být další soudní spor. Dle zprávy deníku HN je takřka jisté, ţe ministerstvo životního prostředí povolí během krátké doby projekt výstavby elektrárny v Prunéřově způsobem, který původně ČEZ předložil. Proti této variantě protestovali ekologičtí aktivisté. Ministr Šebesta, který zastupuje ministra ţivnostního prostředí, řekl, ţe pro zamítnutí nejsou ţádné právní důvody. Rozhodnutí by měla vydat jiţ nová ministryně ţivotního prostředí Rut Bízková. V našem ocenění počítáme s výstavbou elektrárny dle původního záměru ČEZu. To, ţe zřejmě projde varianta ČEZu (coţ bylo očekáváno) lze za současných podmínek na trhu (nízké ceny elektřiny) hodnotit mírně pozitivně. Generální ředitel Martin Roman řekl pro deník Finacial Times, ţe se ČEZ hodlá v budoucnu soustředit ve svých investicích na ČR a Slovensko, zejména ve výstavbě jaderných elektráren (Temelín, Dukovany, výstavba na Slovensku). Zpráva není nijak překvapivá, záměry ČEZu ve výstavbě nových zdrojů jsou trhu známi. Z hlediska koupi nových zdrojů vidíme prostor v ČR jako omezený z hlediska dominantního postavení ČEZu na trhu, na Slovensku vidíme omezené akviziční moţnosti. ČEZ také oznámil, ţe vyuţil podmínek na trhu a prodal dluhopisy v objemu 750 mil. EUR se splatností v roce 2025. Kupónová platba dosáhla 4,875%. Cílem tohoto úpisu bude refinancovat stávající dluh. Celková zadluţenost ČEZu je (čistý dluh/ebitda 1,3) stále výrazně pod dluhem sektoru (2,5 násobek čistého dluhu/ebitda). Dle zprávy deníku HN získal ČEZ povolení na výstavbu paroplynového bloku v polské Skawině, kde již vlastní uhelnou elektrárnu. Nový blok by měl mít výkon 430 MW a do provozu by měl být uveden v druhé polovině roku 2014. Celkové investiční náklady by měly dosáhnout zhruba 9,9 mld. Kč. Projekt je jiţ trhu dlouho znám, zprávu povaţujeme za neutrální. Ředitel ČEZu pro fúze a akvizice Vladimír Schmalz se vyjadřuje ke koupi 48,7% podílu v Pražské teplárenské (dále PT) za 12,9 mld. Kč. Podle výkonnosti PT v roce 2009 zaplatil ČEZ dle jeho propočtů 6,5 násobek EV/EBITDA. Důvodem rozdíleného pohledu na věc je fakt, ţe jsme naše ocenění počítali na základě výkonnosti PT v roce 2008 (údaje o výkonnosti PT v roce 2009 jsme neměli k dispozici), kdy dosáhla EBITDA zhruba 2,9 mld. Kč, zatímco v roce 2009 vzrostla EBITDA PT na 3,4 mld. Kč. Pokud se podíváme, za jaké násobky se obchodují energetické společnosti nyní (po růstu trhu) na základě výkonnosti v roce 2009, tak je to v průměru kolem 8,5. Násobek 6,5 je tak na spodní hranici tohoto pásma. Projekt má pro ČEZ strategický význam z hlediska moţnosti zásobování teplem z plánované plynové elektrárny. Podle Hospodářských novin společnost Vítkovice Machinery Group jiţ začala vyrábět kotle pro modernizaci elektrárny v Prunéřově. Celá zakázka má hodnotu 7 mld. Kč, přičemţ jsou jiţ hotovy práce za 1 mld. Kč a Vítkovice dostaly i zálohu. Podle vítkovických strojíren byla výroba započata na základě nezávazné objednávky z roku 2006. Podle zdroje Hospodářských novin se jedná o závazný kontrakt, dle kterého by ČEZu hrozilo miliardové penále v případě nezaplacení výroby. Pro modernizaci Prunéřova musí ČEZ ještě získat schválení studie vlivu na ţivotní prostředí (EIA), o které by se mělo rozhodovat v nejbliţších dnech Telefónica O2 Generální ředitel Telefóniky O2 Antonio Malvido v rozhovoru pro HN řekl, ţe v rámci zefektivňování hospodaření dojde k dalšímu propouštění. Mělo by se to týkat méně neţ 5 % z celkového počtu zaměstnanců (8 687 na konci roku 2009). V oblasti pevných linek Malvido očekává, ţe by se v příštím roce měl zastavit jejich pokles, především zásluhou připojování domácností na internet. Tyto informace jsou v souladu s naší projekcí a předchozími prohlášeními společnosti.
Společnost Telefónica O2 CR svolala na 7. května řádnou valnou hromadu (rozhodný den pro účast je 30. duben), na které se bude schvalovat jiţ navrţená dividenda ve výši 40 Kč/akcie (9% hrubý dividendový výnos). Splatnost dividendy je 6. říjen a rozhodný den pro uplatnění práva na dividendu je 8. září. CME Společnost CME v pátek oznámila, ţe získala souhlas bulharského regulátora ohledně koupě skupiny btv v Bulharsku. Zprávu vnímáme neutrálně. Akvizice skupiny btv (největší TV v Bulharsku) za 400 mil. USD byla oznámena jiţ v únoru a dle našeho názoru znamená přírůstek hodnoty pro CME. Transakce by měla být dokončena do konce dubna. Bliţší informace k bulharské akvizici by CME měla oznámit při výsledcích za 1Q 2010. Koupě bude z velké části financována z prodeje ukrajinských aktiv (za 308 mil. USD), který byl dokončen minulý týden. Společnost CME ve středu oznámila, ţe dokončila prodej ukrajinských aktiv, kdyţ obdrţela celkem 308 mil. USD (z toho 30 mil. USD 1. února). Získané prostředky budou pouţity na nákup bulharské skupiny btv (400 mil. USD). Investoři by mohli přijmout dokončení transakce na Ukrajině pozitivně, jelikoţ u některých panovala určitá nedůvěra ohledně dokončené prodeje. Připomínáme však, ţe při oznámení prodeje ukrajinských aktiv (v lednu) byla zaznamenána pozitivní reakce právě ve výši hodnoty transakce (cca 5 USD/akcie). Generální ředitel CME (Adrian Sarbu) řekl v rozhovoru pro Financial Times, ţe TV trh ve střední a východní Evropě se zotaví do roku 2012 ze ztrát utrpených během ekonomického poklesu (800 mil. USD). Sarbu dále řekl, ţe region střední a východní Evropy se má zotavit rychleji neţ země západní Evropy. V tomto regionu můţe vydělat pouze lídr na trhu a moţná i druhý největší hráč na trhu. Tato slova potvrdil i generální ředitel skupina MTG (konkurent CME v ČR a v Bulharsku). Velcí mezinárodní hráči odešli z tohoto regionu (NewsCorp) či nevidí prostor pro akvizice (RTL). Sarbu dodal, ţe investoři nejsou optimističtí ohledně zotavení v regionu a o schopnosti konvergence k západní Evropě. Souhlasíme, ţe tempo růstu bude v regionu střední a východní Evropy vyšší neţ v západní Evropě, ovšem zotavení by mělo nastat teprve, aţ k němu dojde v západní Evropě (lze pozorovat jiţ nyní). Rok 2010 by měl vykázat nízké tempo růstu, návrat do normálu lze čekat aţ v roce 2011. V červenci 2009 CME očekávala, ţe zotavení nastane do roku 2011 (nyní posun do roku 2012). Orco Společnost Orco oznámila, ţe dne 26. dubna se bude konat valná hromada akcionářů, která byla svolána na základě ţádosti akcionářů jednajících ve shodě (Millenius Investments, Clannathone Stern, Bugle Investments). Na programu jednání bude kromě jiného odvolání současného představenstva a jmenování nového představenstva. Akcionáři, kteří se chtějí zúčastnit valné hromady musí oznámit svůj záměr nejpozději do 22. dubna (poledne). Představenstvo Orka oznámilo, ţe záměr odvolat představenstvo má nepřátelský charakter (nepřátelské převzetí), a ţe doposud nedošlo ke kontaktu mezi společností a akcionáři jednající ve shodě. Společnost Orco svolala na 22. dubna opakovanou valnou hromadu držitelů warrantů 2012, kde by měl být schválen návrh na prodlouţení doby realizace warrantů aţ do konce roku 2019. Zprávu povaţujeme za neutrální i vzhledem k tomu, ţe počet warrantů 2012 je pouze 21 tisíc. Banky Podle deníku HN poskytly stavební spořitelny v prvním čtvrtletí úvěry za 14,05 mld. korun, o 4,5 % vice neţ ve stejném období minulého roku. Vývoj u úvěrů ze stavebního spoření je tak výrazně příznivější neţ u hypoték, kde za první dva měsíce roku došlo k dalšímu dvoucifernému propadu. Tento trend byl výrazný jiţ v minulém roce, kdy objem poskytnutých úvěrů ze stavebního spoření meziročně poklesl zhruba o desetinu, zatímco objem hypoték propadl o téměř 40 %. Důvodem jsou především výhodnější podmínky úvěrů ze stavebního spoření a státní podpora poskytovaná ke stavebnímu spoření.
Trh v číslech Objem trhu Změna Změna Změna (mil. Kč) (mil. Eur) (mil. USD) 5,645.7-29.3 223.4-27.5 300.0-31.9 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. Kč rel. TEF O2 438.0-0.2 1.9-4.5 1.3-31.0 398 504 818-16 CEZ 911 1.0 0.3-6.0 15.8-21.1 767 1,009 1,873-41 Unipetrol 171.5-0.3 19.1 11.6 30.7-11.0 106 178 239-13 PMCR 9,953 0.5 9.4 2.5 74.0 18.5 5,200 10,390 209 32 KB 3,933-1.1 3.1-3.4 50.9 2.8 2,296 4,060 1,018-27 Erste 820 2.7 11.9 4.8 104.7 39.4 382 825 897-25 Orco 192 0.5 7.3 0.6 43.5-2.2 121 310 12-40 CME 568-1.0 19.7 12.2 93.2 31.6 291 665 215-54 ECM 321 6.7 2.7-3.7 56.8 6.8 198 550 13 213 Pegas 452.5 0.9 1.7-4.7 66.1 13.1 271 488 48 28 AAA Auto 14.2-1.8 2.9-3.6 61.6 10.1 8 15 1-100 VIG 989-1.6 1.7-4.7 42.8-2.7 686 1,151 12-62 NWR 228-2.1 24.6 16.8 207.0 109.1 73 236 628-7 Poznámka: Procentní změna oproti *indexu PX-D **6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Poměry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e cena doporuč. výhled TEF O2 12.1 12.1 2.4 2.4 5.1 5.4 2.3 2.3 Revize Revize Neutrální CEZ 10.5 11.1 2.7 3.0 7.0 7.2 3.3 3.5 950 Kč Držet Neutrální Unipetrol -36.0 29.9 0.5 0.4 11.8 6.2 0.5 0.4 164 Kč Koupit Neutrální PMCR 13.6 11.6 2.8 2.7 9.4 8.3 2.8 2.7 Revize Revize Neutrální CETV -16.6-94.7 2.7 2.2 25.2 13.3 4.0 3.3 Revize Revize Neutrální Orco -0.6 n.a. 0.3 0.1-7.8 17.7 4.8 2.6 Nehodnoceno Prodat Negativní ECM -1.2 n.a. 6.1 5.3-18.7 18.2 28.6 24.7 148 Kč Prodat Negativní Pegas 7.4 7.8 1.3 1.4 4.3 4.8 1.3 1.4 Revize Revize Neutrální AAA Auto 74.8 n.a. 0.2 0.2 14.5 18.9 0.5 0.5 11,4 Kč Prodat Neutrální NWR 21.3 99.5 2.1 1.9 13.1 9.4 2.1 1.9 175 Kč Držet Neutrální Poměry Cena / Zisk Cena / Účetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 13.6 12.4 2.2 2.1 3 590 Kč Držet Neutrální Erste 12.5 12.0 0.7 0.7 29,3 EUR Držet Neutrální VIG 14.6 12.8 1.1 1.1 36,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
Ekonomika Koruna k euru pokračovala nadále v klidném obchodování, ale na rozdíl od předchozích týdnů koruna mírně posilovala. Z úrovně 25,35 se posunula na 25,20 CZK/EUR a ve čtvrtek dokonce na 7měsíční maximum 25,15 CZK/EUR. Koruna nereagovala na zveřejněné výsledky (obchodní bilance, CPI, průmysl) a nadále těţila z pozitivního sentimentu. V regionu ostatní měny polský zlotý, maďarský forint na konci týdne mírně ztrácely. Koruna se můţe stabilizovat kolem úrovně 25,20, ale nadále očekáváme moţnost mírné korekce k hodnotám 25,60 CZK/EUR. Pokles můţe ještě ovlivnit vývoj problémů kolem Řecka a dalších středomořských států. Pro celý letošní rok očekáváme pozvolné posilování koruny aţ k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru se držela celý týden úrovně 18,80 CZK/USD. Posilování koruny k euru vyrovnávalo posilování dolaru k euru. V následujících dnech očekáváme, ţe se koruna bude dále drţet kolem současných úrovních. Moţné je i dálší posílení koruny, pokud by dolar k euru korigoval hlouběji. Pro většinu roku nadále očekáváme, ţe by koruna k dolaru se měla drţet v pásmu kolem 18,0 CZK/USD. 9/04/2010 Euro se na začátku týdne dostalo pod prodejní 10/03/2010 1.00 tlak kvůli pokračujícím problémům Řecka. Euro 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y k dolaru oslabilo z 1,35 aţ na 2týdenní minimum 1,33 USD/EUR. Ovšem v pátek přišly spekulace o zachraném planu pro Řecko ze strany Eurozóny a euro smazal předchozí ztráty a vrátilo se na 1,35 USD/EUR. Krátkodobě stále zůstává důleţitý vývoj kolem Řecka a případně další jiţních států Eurozóny. Pravděpodobné se jeví posílení eura a pokračování korekce aţ k úrovním 1,38-1,40. Na druhou stranu nelze v horizontů týdnů a měsíců, ţe dojde k dalšímu posílení dolaru na úrovně 1,30-1,33 USD/EUR. Inflace v březnu vzrostla o 1 desetinu na 0,7% r/r, coţ odpovídalo našemu očekávání, trh očekával stagnaci (0,6%). Meziměsíčně cenová hladina vzrostla o 0,3%.Mírný nárůst cen potravin (0,8% m/m) v důsledku vyšších cen zeleniny doplnily i vyšší ceny pohonných hmot (+2,5% m/m), ktere dosáhly jiţ na 1,5leté maximum. Posledním růstovým vlivem se stalo sezónní zdraţení oděvů (0,6%) a obuvi (1,2%) s příchodem nových kolekcí. Naopak opačný efekt mělo zlevnění dovolených (-3,3%) s koncem zimní sezóny. Ostatní pohyby cen nebyly jiţ tak výrazné. Inflace zůstává mírná jako odraz slabosti spotřebitelské poptávky. Bez daňových úprav (DPH, spotřební daně) by inflace byla dokonce záporná. Ovšem nadále očekáváme, ţe v druhé polovině roku inflace pozvolna zrychlí aţ na 2% v důsledku nízké srovnávací základny roku 2009 a jako odraz oţivení ekonomiky. Pro celý rok očekáváme průměrnou inflaci 1,5%. Míra nezaměstnanosti v březnu díky sezónnosti poklesla o 2 desetinu na 9,7% (7,7% březen 2009; 5,6% březen 2009). Výsledek je lepší neţ očekávání (AFT: 9,8%; trh: 9,9%). Celkově výsledky druhý měsíc v řadě naplňují naše očekávání, ţe by se trh práce mohl dostat na své dno. Počet nových registrací na úřadech práce je stále vysoký (56,7 tis.), ale stejně jako v únoru je meziročně niţší, coţ je první obrat po předchozím 17měsíčním nárůstu nezaměstnanosti. Současně se zvyšuje počet přechodu do zaměstnání (47 tis.), který v letošním březnu byl dokonce nejvyšší za posledních 6 let. Potřetí v radě mírně vzrostl počet volných míst na 33 tis. Situace na trhu práce zůstává stále problematická vysoká nezaměstnanost, vysoký počet nově nezaměstnaných na druhou stranu přichází řada náznaků, ţe se trend na trhu práce láme v důsledku oţivení ekonomiky. Během 2Q by nezaměstnanost mohla klesnout díky sezónnosti aţ o 0,5%. V druhé polovině roku očekáváme opět zvýšení nezaměstnanosti k úrovni 10%. Průměrnou nezaměstnanost pro letošním rok očekáváme kolem 9,7%. USD 17.6 18.3 19.0 19.7 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2.50 2.00 1.50 Koruna USD EUR 15/03 17/03 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 8/04 PRIBOR 12/03 16/03 18/03 22/03 24/03 26/03 30/03 1/04 6/04 8/04 Výnosová křivka peněžního trhu 2T 6M EUR 25.0 25.5 26.0 26.5
Průmyslová výroba v únoru meziročně vzrostla o 7,0%, coţ odpovídalo očekávání (AFT: 6,5%; trh: 7,5%). Sezónně očištěná produkce vůči lednu poklesla o 0,3% m/m. Oţivení táhnou především exporty celkové trţby vzrostly o 1,4%, z toho trţby z vývozu vzrostly o 6,0%. Pozitivem zůstává i nárůst nových zakázek (7,8% r/r) a to především ze zahraničí 9,9%. V meziročním srovnání jsou výsledky ovlivněny rekordně nízkou úrovni z února 2009. Proto výroba aut vzrostla o 37,4%, výroba kovů byla meziročně vyšší o 33,4%. Data potvrzují náš pohled o pozvolné stabilizaci a oţivení průmyslu, díky zahraniční poptávce a obnově zásob. Obchodní bilance v únoru vykázala přebytek 15,3 mld. korun (9,3 mld. únor 2009), coţ odpovídalo očekávání (AFT: 14,5 mld.; trh: 15,0 mld.). Celkové vývozy vzrostly o 11,0% r/r, dovoz o 7,9%. Meziročně se přebytek zvýšil o 6,0 mld. a to díky zvýšení přebytku v obchodu se stroji o 2,4 mld. a zlepšením salda u obchodu se spotřebním zboţím o 2,4 mld. První faktor odráţí nárůst exportů díky oţivení globáhí ekonomiky meziročně rostou vývozy aut (25,8% r/r), ale i celkové vývozy strojírenství (13,6% r/r). Výrazně také roste třetí měsíc v řadě celkový obrat obchodní bilance, jako další znak oţivení zahraničního obchodu. Naproti tomu stojí slabá domácí poptávka. Niţší spotřeba domácností se projevuje dokonce poklesem dovozu spotřebního zboţí (-6,9%). V letošním roce očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 150 miliard. (4,1% HDP) Maloobchodní tržby v únoru meziročně poklesly o 2,1%, coţ byl mírně lepší výsledek neţ očekávání (AFT i trh: -3,5%). Za poklesem stal pokles trţeb u nepotravinářského zboţí (-3,3% r/r). Domácnosti odkládají nákupy vybavení domácností (-8,8%), počítačů (-5,1%). Naopak poprvé po 16měsíčním poklesu vzrostly prodeje aut (0,7%), k obratu pomohl i propad cen nových automobilů o 7,6% r/r. Prodeje potravin (0,1%) stagnovaly. Po sezónním očištění maloobchodní trţby meziměsíčně klesly o 0,5% a meziroční pokles dosáhl 2,9%. Spotřebu domácností stále utahuje známá kombinace negativních faktorů rostoucí nezaměstnanost, pokles vyplácených mezd a přísnější úvěrování. Očekáváme, ţe spotřebitelská poptávka zůstane pod tlakem po většinu letošního roku. Letos očekáváme mírný pokles trţeb kolem 2%. Směnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max Forward 1 měsíc Forward 6 měsíců CZK/EUR 25.20 0.7 4.1 4.6 4.5 25.13 27.09 25.21 25.27 CZK/USD 18.67 0.7-2.3-1.3 5.5 17.00 20.95 18.68 18.73 USD/EUR 1.350 0.0-6.3-5.9 1.0 1.29 1.51 1.35 1.35 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 měsíce (bb) Začátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-měsíční FRA 2T 1.13 1-4 -138-83 1.12 1.75 n.a. 3M 1.44 1-9 -108-105 1.41 2.29 1.30 6M 1.69-1 -12-97 -97 1.67 2.44 1.39 1 rok 1.95 0-16 -87-90 1.93 2.66 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2008 2009 2010e Reálný HDP %, r/r -4.2 '4Q/09 2.3-4.1 1.3 Průmyslová výroba %, r/r reál 7.0 '02/10-2.0-13.4 3.0 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.7 '03/10 6.3 1.0 1.5 Obchodní bilance mld. CZK 13.1 '01/10 67.2 152 159 Běžný účet % HDP -3.1 '2009-3.1-0.7-0.2 Nezaměstnanost % 9.8 '01/10 5.4 8.1 9.7
Dluhopisový trh Objem trhu (mil. Kč) Změna (mil. Eur) Změna (mil. USD) Změna 10,610.9-6.4 419.7-3.8 563.9-9.6 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 107.84-13 9 1.15 1.4 1.4 SD 3.70/13 16-Jun-13 104.19-7 598 2.31 1.5 3.0 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.34 57 76 2.86-12.4 4.6 SD 4.60/18 18-Aug-18 107.40 57 0 3.56-7.8 7.0 SD 3.75/20 12-Sep-20 96.92 14 111 4.12-1.7 8.6 Komodity Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max ropa - Brent 84.83 1.0 4.3 8.7 62.7 49.81 86.15 ropa - WTI 84.92 0.1 2.6 7.1 69.7 45.88 86.84 Zlato 1162.0 3.8 2.1 6.3 30.0 868.8 1215.7 Elektřina 48.45 5.8-6.7-6.0-8.8 42.95 54.9 Úhlí n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 76.4 104.9 Hliník 2406 2.3 5.3 7.3 56.7 1405 2406 Měď 7925 0.5 6.2 8.1 73.8 4185 7990 Pšenice 465.8 2.4-18.1-14.5-10.8 429.0 674.5 Kukuřice 345.75 0.4-18.3-16.4-10.8 300.5 449.5 Komoditní trhy si díky velmi pozvolným růstem připsaly týdenní zisky kolem 1% a dostávají se na úrovně ze začátku roku. Komoditní trhy stejně jako akciové trhy rostly v mírném optimismu o oţivení ekonomiky. Ropa se bez větších pohybů drţel na úrovni 85 dolarů za barel. Pozitivní sentiment se odrazil i u technických kovů hliník (+2%), měď (1%) a cena mědi se poprvé od léta 2009 dostala k úrovni 8000 USD/t (363 USD/lbs). Výraznější zisky kolem 2-4% si připsaly i drahé kovy. Smíšený vývoj zaznamenaly zemědělské plodiny. Obiloviny mírně vzrostly pšenice (2% t/t), sója (1%) naopak ostatní komodity výrazněji ztrácely - kakao (-5%), bavlna (- 4%). Mě ď - USD/ t 8500 Kukuř i ce - USD/1 00bu 440 Uhlí 1Y ARA - USD/t 115 Uhlí Elektř ina - EUR/MWh 54 Elektřina Ropa - Brent USD/bbl 90 Zlato - USD/oz 1,200 8000 415 105 51 85 1,160 7500 390 95 48 80 1,120 7000 Měď 365 85 45 75 Ropal - Brent Zlato 1,080 Kukuřice 6500 12/03 16/03 18/03 22/03 24/03 26/03 30/03 1/04 5/04 7/04 340 75 12/03 16/03 18/03 22/03 24/03 26/03 30/03 1/04 5/04 7/04 42 70 12/03 16/03 18/03 22/03 24/03 26/03 30/03 1/04 5/04 7/04 1,040
Kalendář Datum Čas Země Indikátor / Společnost Období AFT Trh Poslední 12/4/2009 9:00 Rumunsko CPI 03/09-0.2% m/m 0.2% m/m 12/4/2009 9:00 Rumunsko CPI 03/09-4.3% y/y 4.5% y/y 12/4/2009 - - Alcoa - - 0.09 USD -1.23 USD 13/4/09 8:00 Německo CPI 03/09f - 0.5% m/m 0.5% m/m 13/4/09 8:00 Německo CPI 03/09f - 1.1% y/y 1.1% y/y 13/4/09 9:00 Maďarsko CPI 03/09-0.4% m/m 0.3% m/m 13/4/09 9:00 Maďarsko CPI 03/09-5.6% y/y 5.7% y/y 13/4/09 9:00 Slovensko CPI 03/09 - - 0.0% m/m 13/4/09 9:00 Slovensko CPI 03/09-0.8% y/y 0.4% y/y 13/4/09 10:00 ČR Běžný účet 02/09 17.0 mld. CZK 12.65 mld. CZK 15.62 mld. CZK 13/4/09 14:30 USA Obchodní bilance 02/09 - -38.5B USD -37.3B USD 13/4/09 - - Intel - - 0.38 USD 0.79 USD 14/4/09 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 02/09f - - 8.4% y/y 14/4/09 14:30 USA CPI 03/09-0.1% m/m 0.0% m/m 14/4/09 14:30 USA CPI 03/09-2.4% y/y 2.1% y/y 14/4/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 03/09-0.1% m/m 0.1% m/m 14/4/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 03/09-1.2% y/y 1.3% y/y 14/4/09 14:30 USA Maloobchodní tržby 03/09-1.2% m/m 0.3% m/m 14/4/09 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 03/09-0.5% m/m 0.8% m/m 14/4/09 20:00 USA Béžová kniha Fedu - - - - 14/4/09 - - JPMorgan Chase - - 0.64 USD 2.27 USD 15/4/09 9:00 ČR PPI 03/09-0.2% m/m -0.3% m/m 15/4/09 9:00 ČR PPI 03/09 - -0.7% y/y -2.0% y/y 15/4/09 14:00 Polsko CPI 03/09-0.3% m/m 0.2% m/m 15/4/09 14:00 Polsko CPI 03/09-2.6% y/y 2.9% y/y 15/4/09 15:15 USA Průmyslová výroba 03/09-0.7% m/m 0.1% m/m 15/4/09 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 03/09-73.30% 72.70% 15/4/09 16:00 USA Index průmyslu Fedu Philadelphia 04/09-20 18.9 15/4/09 - - Charles Schwab Corporation - - 0.11 USD 0.68 USD 15/4/09 - - AMD - - -0.04 USD 0.46 USD 15/4/09 - - Bwin - - 0.62 EUR -0.39 EUR 15/4/09 - - Google - - 6.57 USD 20.62 USD 16/4/09 11:00 Eurozóna CPI 03/09-0.9% m/m 0.3% m/m 16/4/09 11:00 Eurozóna CPI 03/09-1.5% y/y 1.5% y/y 16/4/09 14:30 USA Stavební povolení 03/09-627,000 612,000 16/4/09 14:30 USA Zahájené nové stavby domů 03/09-610,000 575,000 16/4/09 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 04/09p - 75 73.6 16/4/09 - - Bank Of America - - 0.1 USD -0.29 USD 16/4/09 - - General Electric - - 0.16 USD 1.01 USD 16/4/09 - ČR OMV: Odhad provozní výkonnosti 1Q2010 - - - -
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávněný poskytovat investiční sluţby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy společnosti a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkům investiční doporučení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiční rozhodnutí jsou vţdy na zákazníkovi, který za ně nese plnou odpovědnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsaţená v tomto dokumentu jsou výhradně informativní a ATLANTIK ţádným způsobem nezavazují. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu ke dni jeho zveřejnění, přičemţ toto můţe být změněno bez předchozího upozornění. ATLANTIK nenese ţádnou odpovědnost za ztrátu, ušlý zisk způsobený třetí osobě na základě pouţití informace obsaţené v tomto doporučení. Investiční doporučení nepředstavují v ţádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro kaţdého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náleţitého zváţení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se můţe v čase měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší neţ byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou v souladu s vnitřními předpisy společnosti obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať jiţ jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na regulovaném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráţí názory jeţ jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. ATLANTIK můţe poskytovat nebo nabízet investiční sluţby emitentům o nichţ nebo o jejichţ investičních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiční doporučení. Společnost nemá podíl větší neţ 5% na základním kapitálu ţádného emitenta investičních nástrojů, jeţ jsou obchodovány na regulovaných trzích s investičními nástroji. Ţádný emitent investičních nástrojů, jeţ jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší neţ 5% na základním kapitálu společnosti.společnost nemá s ţádným emitentem investičních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti investičních nástrojů kótovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosaţených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Tento dokument nebo jeho část nemůţe být dále zveřejňována bez předchozího souhlasu ATLANTIKu. Bliţší informace o společnosti, poskytovaných investičních sluţbách a investičních doporučení je moţno nalézt na www.atlantik.cz.