Potřebuje česká fiskální politika pevná pravidla? Zdeněk Tůma Připraveno ve spolupráci s OGResearch 10. října, 2014
Ačkoliv se celková externí pozice EZ od krize výrazně zlepšila, zadluženost veřejného sektoru se velmi nelepší... 4.0 Běžný účet (% HDP) 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0-4.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Německo Ostatní země s přebytkem Zbytek Eurozóny Eurozóna celkem Source: Bloomberg, Eurostat 1
Dluh některých zemí EU zjevně není při současných tempech růstu a inflace udržitelný bez výrazně nižších úroků nebo odpisu dluhu 200 Vládní dluh v roce 2013 (% HDP) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2013 EL IT PT IE CY BE EZ18 FR ES UK EU28 HU DE AT NL MT SI HR PL FI SK CZ DK SE LT RO LV LU BG EE 2
Zlepšení externí pozice Řecka se odehrává přes úspory soukromého, nikoli veřejného sektoru 15.0 Německo 10.0 5.0 0.0-5.0-10.0-15.0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Běžný účet (% HDP) Saldo veřejného sektoru (% HDP) Saldo soukromého sektoru (% HDP) 15.0 Řecko 10.0 5.0 0.0-5.0-10.0-15.0-20.0 Source: Eurostat 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 3 Běžný účet (% HDP) Saldo veřejného sektoru (% HDP) Saldo soukromého sektoru (% HDP)
Jsou pravidla nutná a jak by měla vypadat? Při pohledu na heterogenitu uvnitř EU zřejmě ano černí pasažéři mohou nakonec ohrozit celistvost unie Měnová politika může posloužit jako příklad Pravidla by měla být srozumitelná a zahrnovat snadno ověřitelné veličiny Proto má inflační cílené jako režim takový úspěch po celém světě Pravidlo neznamená dosahovat cíle vždy a za každou cenu, ale nutnost komunikovat jak dlouho bude inflace mimo cíl, proč a jaké kroky centrální banka podniká k jeho dosažení v budoucnu 4
Jednoduché a transparentní fiskální pravidlo Jaký by byl ekvivalent pro fiskální politiku? Z hlediska teorie by nejlepší bylo postavit pravidlo na strukturáním deficitu, který je ovšem nepozorovatelný, tedy netransparentní a složitý Podobně se těžko prosazuje v měnové politice cílování cenové hladiny místo inflace Pravidlo postavené na cíli definovaném jako dluh na HDP Snadno ověřitelné a transparentní Pravidlo by znamenalo nutnost komunikovat důvody neplnění cíle, prognózu jeho naplnění a kroky, které jsou k tomu podnikány 5
Jak pravidlo kontrolovat? Koncept nezávislé Fiskální rady je v poslední době velmi populární, ale má své meze Je asi dobré mít malou, odbornou insituci dohlížející na plnění cíle Je ale iluze, že tato instituce může být politicky úplně nezávislá a něco si vynucovat Na rozdíl od měnové politiky, je fiskální politika založena na politickém demokratickém konsensu a nedá se outsourcovat Viz Maďarsko Klíčová je neformální autorita takové rady, resp. jejích členů 6
Jak pravidlo kontrolovat? Rada nemusí analyzovat rozpočtové dopady jednotlivých zákonů Musí ale vyžadovat a komentovat vysvětlení MF ohledně (ne)plnění cíle a plánů do budoucna K tomu postačí relativně jednoduchý makroekonomický aparát, který Radě umožní analyzovat dlouhodobou udržitelnost veřejných financí a vstupovat do debaty ohledně nastavení dlouhodobého cíle v podobě veřejného dluhu Velikost cíle přitom nemůže být dána univerzálně, ale musí odrážet společenský konsensus a ekonomickou velikost země Např Německo versus Irsko nebo Česko viz Kameník et al., OECD, 2013, A simple fiscal stress testing model, WP 1074 Pro malé země je určitě 60% dluhu na HDP příliš vysoko a ČR by určitě ve svém vlastním zájmu měla být striktnější (40%?) 7
Implicitní odhad dluhového cíle v ČR na základě skutečných deficitů a politik byl vždy kolem 45%, i když vlastní dluh byl mnohem nižší 8
Implicitní dluhový cíl Německa byl v poslední dekádě blízko skutečnosti a klesal Německo na rozdíl od ČR nemá problém v trendu pokračovat 9
2013 KPMG Česká republika, s.r.o., a Czech limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative ( KPMG International ), a Swiss entity. All rights reserved. Printed in the Czech Republic. The KPMG name, logo and cutting through complexity are registered trademarks or trademarks of KPMG International Cooperative (KPMG International).