PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,179-0.2-0.2 6.0 S&P 500 USA 1,198-0.2 0.0 6.3 Nasdaq USA 2,532 0.6 0.7 10.5 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,811-1.2-1.3-5.2 DAX Německo 6,822-0.3 0.5 14.5 PX ČR 1,142-0.5-0.5 2.2 ATX Rakousko 2,724-0.3 0.6 9.2 BUX Maďarsko 22,285-0.9-0.3 4.0 WIG 20 Polsko 2,646-0.4-2.7 10.4 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 23. listopadu 2010 mil CZK PX Index (-) 4,500 3,000 1,180 1,140 1,500 1,100 0 1,060 21/10 29/10 05/11 12/11 22/11 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 950 Kč CME neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 24 USD Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 127 Kč KITD neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Na včerejší mimořádné valné hromadě bylo zvoleno 5 nových členů dozorčí rady společnosti, které nominovali jednotlivé politické strany. Nově zvolenými členy se stali Lubomír Lízal, Jiří Kadrnka, Lukáš Hampl, Jan Kohout a Ivo Foltýn Předsedou nadále zůstává Martiín Říman. Složení dozorčí rady by nemělo mít žádný vliv na chod společnosti, jelikož vykonává pouze kontrolní činnost. Central European Media Enterprises (CME) včera po skončení obchodování oznámila změny ve vedoucích postech společnosti. Ke konci prosince oznámil odchod Petr Dvořák, viceprezident společnosti pro televizní vysílání. Do funkce byl jmenován v červenci poté, co působil přes 4 roky jako generální ředitel CET 21 a TV Nova. Prozatím jeho pravomoci převezme viceprezident pro strategické plánování Anthony Chhoy. Přestože Dvořák důvody svého odstoupení nekomentoval, v CME jde letos již o čtvrtý odchod z významné pozice. Trh by proto mohl tuto zprávu interpretovat jako známku neshod ve vedení společnosti. CME dále oznámila obsazení pozice generálního ředitele CET 21 a TV Nova, jež byla od Dvořákova jmenování viceprezidentem neobsazena. Jím se stane právník Jan Andruško z advokátní kanceláře Kotrlík, Bourgeault, Andruško, která 5 let spolupracovala s TV Nova jako externí poradce. Společnost Fortuna včera oznámila, že manažer emise využil nadalokační opci na 1 194 670 ks akcií (při ceně 4,3 EUR za akcii). Podle podmínek IPO byla stanovena maximální výše nadalokační opce na 2,37 mil. ks akcií. Volně obchodované akcie (free float) tak nyní čyní 32,7 % ze všech akcií společnosti. Hlavním akcionářem s 67,3% podílem zůstává finanční skupina Penta Investment. Společnost KIT DIGITAL včera oznámila výsledky hospodaření za 3Q 2010. Tržby společnosti vzrostly o 151 % na 27,7 mil. USD a provozní zisk (EBITDA) dosáhl 4,42 mil. USD, v souladu s předběžnými čísly, které společnost zveřejnila 8.11. Na úrovni čistého zisku pak společnost vykázala ztrátu ve výši 7,97 mil. USD (0,34 USD na akcii), za čímž stojí vysoké náklady spojené s integrací akvizic, přeceněním derivátů a nepeněžními odměnami managementu ve formě akcií. Společnost dále oznámila, že v prvním čtvrtletí příštího roku očekávají realizaci další větší akvizice. Výsledky hodnotíme neutrálně, jelikož odpovídají předběžným číslům oznámeným již dříve.
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 19.4 1.9 1.7 19.2 19.5 1 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 372-2.1-4.6 371 381 53 2.9 Koupit 24 USD 30-VII-2010 ČEZ 742-0.6-1.8 740 753 283 15.7 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 87-2.6-22.8 85 87 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 808-0.3 2.1 804 818 119 6.6 Držet 33,0 EUR 9-III-2010 Fortuna 95-2.1-1.6 95 97 3 0.2 Koupit 127 Kč 21-X-2010 KB 4,190 0.2-0.5 4,182 4,230 300 16.6 Držet 4 256 Kč 8-XI-2010 KITD 224 2.7-2.8 222 222 1 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 214-1.4-1.6 213 219 123 6.8 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 181-0.9-3.1 182 182 0 0.0 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 417-0.4-0.7 420 420 1 0.1 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 10,000 0.5-0.5 10,000 10,030 14 0.8 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 375-1.3-2.6 374 385 186 10.3 Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol 195-0.4-1.7 194 197 16 0.9 Revize Revize 11-V-2010 VIG 963 0.6 3.1 969 969 1 0.0 Koupit 46,5 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,142-0.5-0.5 - - 1,102 61 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražská burza včera nakonec neudržela dopolední zisky a ve druhé polovině obchodování se přetočila do záporu. Index PX tak nakonec uzavřel se ztrátou 0,5 %. A dobře si nevedly ani ostatní evropské trhy, když investory příliš nezklidnilo schválení pomoci Irsku. Vody pak ještě rozvířila agentura Moody s, která řekla, že snížení ratingu země o několik stupňů je velmi pravděpodobné. Nejaktivnějšími tituly se v rámci BCPP staly tradičně Komerční banka a ČEZ. ČEZ během dne sice zamířil nad úroveň 750 Kč, nicméně všeobecně zhoršená nálada jej poslala směrem dolů na 741,5 Kč (-0,6 %), a to i přes rostoucí cenu elektřiny a pozitivní výrok Martina Římana, který by byl pro zachování přidělení části emisních povolenek na roky 2013-2020 pro ČEZ a ostatní elektrárenské společnosti zadarmo. CME pod tlakem prodejců odepsalo 2,1 % (372 Kč) i přes to, že dnešní snížení cílové ceny společností Wood and Company s doporučením koupit na úroveň 25,5 USD dává stále dostatečný prostor k růstu. Zatímco Komerční banka se udržela v zeleném (+0,2 %, 4190 Kč), Erste Bank se připojila po úspěšném zahájení ke klesajícímu bankovnímu sektoru a nakonec odevzdala 0,3 % (808Kč). Větší ztrátu pak zaznamenala ještě Telefónica O2 CR, která se propadla na 374,9 Kč (-1,3 %).
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 24.72-0.1-0.5 6.4 CZK/USD 18.14-0.5-0.2 1.6 CZK/PLN 6.26 0.1 0.0 2.0 CZK/HUF* 8.95 0.7-0.8 7.7 USD/EUR 1.363 0.3-0.3 5.0 JPY/USD n.a. n.a. n.a. n.a. *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.63 2 bp. 7 bp. -38 bp. EUR - 10Y 2.65-5 bp. 9 bp. -74 bp. USD - 10Y 2.80-7 bp. -16 bp. -98 bp. PLN - 10Y 5.86-4 bp. 10 bp. -40 bp. HUF - 10Y 7.27-2 bp. 11 bp. -71 bp. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 81.7 0.3-3.7 3.1 zlato 1,366 1.0 0.4 25.0 elektřina 49.7 2.5 0.9-3.6 uhlí 104.6 0.2-2.6 20.2 hliník 2,288 1.2-4.7 2.1 měď 8,290-1.4-4.1 13.1 pšenice 645.5 0.2-4.1 18.5 kukuřice 515.3-1.1-7.2 24.5 sója 1,222 1.7-5.1 17.9 USD 17.0 17.5 18.0 18.5 KORUNA EUR 23.5 24.0 24.5 25.0 19.0 25.5 08/11 10/11 12/11 14/11 16/11 18/11 20/11 22/11 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 15-XI-10 22-XI-10 0 5 roky 10 15 USD/bbl 90.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1440 USD/t 8,950 Měď & Kukuřice US cent/bu 650 85.0 1400 8,650 600 80.0 1360 75.0 1320 ropa - WTI zlato 70.0 1280 25/10/2010 1/11/2010 8/11/2010 15/11/2010 22/11/2010 8,350 550 měď kukuřice 8,050 500 25/10/2010 1/11/2010 8/11/2010 15/11/2010 22/11/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 23/11/10 8:00 Německo HDP (sezónně neočištěno) Q3/10f - 3.9% r/r 3.9% r/r 23/11/10 8:00 Německo HDP Q3/10f - 0.7% q/q 0.7% q/q 23/11/10 8:00 Německo HDP (očištěno o pracovní dny) Q3/10f - 3.9% r/r 3.9% r/r 23/11/10 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - 54.4 54.6 23/11/10 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - 53.2 53.3 23/11/10 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) - - 2.4% 2.0% 23/11/10 16:00 USA Prodeje domů 10/10-4.48 mil. 4.53 mil. 23/11/10 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 3.50% 3.50% 23/11/10 - - Campbell Soup - - USD 0.82 USD 2.48 23/11/10 - - Medtronic - - USD 0.81 USD 3.14 23/11/10 - - ECONET. HU MEDIA - - - HUF -4 23/11/10 - - Fotex - - - HUF 0.0 24/11/10 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 11/10-107.5 107.6 24/11/10 10:30 Británie HDP Q3/10p - 2.8% r/r 2.8% r/r 24/11/10 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 10/10-0.0% m/m 3.3% m/m 24/11/10 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 11/10f - 69.5 69.3 24/11/10 16:00 USA Prodeje nových domů 10/10-315,000 307,000
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Marek Kijevský Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 269 marek.kijevsky@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Jan Jirout Prodej +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 225 010 257 bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska Nemovitosti, TV +420 225 010 258 pavel.ryska@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.