Aktuální ekonomický vývoj v České republice a v Evropské unii očima ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Slezská universita, Ostravice 16. září 2014
Obsah Nedávný vývoj v EU a ukrajinsko-ruský konflikt Oslabení koruny v listopadu 2013 Co se v naší ekonomice odehrálo od oslabení koruny Prognóza ČNB a rizika budoucího vývoje M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 2
Růst v EU a v eurozóně HDP v 2Q2014 (z 5.9.): eurozóna EU-28 mezičtvrtletně 0% 0,2% meziročně 0,7% 1,2% Mezičtvrtletně stagnující ekonomiky: Německo -0,2%, Francie 0%, Itálie -0,2% (je již potřetí v recesi) Velká Británie se již recese dostává: mezičtvrtletně 0,8% (meziročně 3,1%) Vyšší růst má i Španělsko a Portugalsko: mezičtvrtletně 0,6% (meziročně: 1,2% a 0,8) Průmyslová produkce v 7/14 meziměsíčně: eurozóna 1% (EU-28 0,7%) a meziročně: eurozóna 2,2% (EU-28 2%) Hospodářský růst v eurozóně zůstává slabý a zatížený mnoha riziky a nejistotami M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 3
HICP v EU-28 a v eurozóně (meziroční změny v %) Inflace v EU i v eurozóně od roku 2011 setrvale klesá a blíží se k hraně deflace; v srpnu (flash) klesla meziroční inflace v eurozóně na 0,3% Pramen: Eurostat M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 4
HICP v EU v červenci 2014 podle zemí (meziroční změny v %) země eurozóny Pramen: Eurostat V eurozóně není ani jedna země, kde by inflace byla nad 2%; rychleji rostoucí ekonomiky nemají inflaci nad cílem ECB a pomaleji rostoucí pod cílem M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 5
Vývoj na Ukrajině a v Rusku Oslabení důvěry (nižší příliv kapitálu, odliv zahraničních úspor) Vývoj HDP v 2Q 2014: Ukrajina -4,7%; Rusko 0,8% Znehodnocení kurzů měn v srpnu 2014: meziměsíčně meziročně Hřivna/USD 10,3% 60,4% Rubl/USD 4,1% 9,5% Inflace v srpnu (meziročně): Ukrajina 14,2%; Rusko 7,1% Zvyšování úrokových sazeb (se snaze zabránit dalšímu oslabování měn a růstu inflace) zpomalování ekonomiky Podle Consensus Forecast (z 8/2014) letos ukrajinská ekonomika poklesne o 5,6% a ruská bude stagnovat; rizika jsou směrem dolů M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 6
Oslabení koruny v listopadu 2013 M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 7
Měnová politika před listopadem 2013 Měnová politika od podzimu 2012 Září 2012: prohlášení, že uvolnění měnových podmínek bude provedeno prostřednictvím oslabení koruny Listopad 2012: snížení úrokových sazeb na technickou nulu přerušení odprodeje výnosů z devizových rezerv Během roku 2013: slovní intervence zaměřené na oslabení koruny Kumulace dezinflačních a deflačních rizik během roku 2013 (výrazně záporná mezera výstupu, pomalejší růst než v sousedních zemích, výrazný růst úspor, pokles inflace v eurozóně, nejnižší růst mezd v soukromých firmách v historii, setrvalý růst nezaměstnanosti, přes dva roky trvající pokles fixních investic, pokles cen nemovitostí, dlouhodobý pokles tempa růstu peněžních agregátů a rychlosti obratu peněz v ČR, historicky nejnižší hodnoty inflačních očekávání) Koncem roku 2013 výrazně vzrostlo riziko deflace M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 8
Základní sazby ČNB (v %) Pramen: ČNB ČNB snížila své základní úrokové sazby na technicky nulovou úroveň v listopadu 2012; další uvolnění měnových podmínek pomocí sazeb již nebylo možné M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 9
Rozhodnutí BR ze 7. listopadu 2013 ČNB oslabila kurz koruny na hodnotu poblíž 27 Kč/euro (přibližný ekvivalent snížení sazeb o cca 1 procentní bod) Vyslovila (jednostranný) kurzový závazek: bude bránit přílišnému posílení koruny pod úroveň 27 Kč/euro na slabší straně hladiny 27 CZK/EUR ponechá kurz pohybovat podle vývoje nabídky a poptávky na devizovém trhu Cílem oslabení koruny bylo: odvrátit riziko reálně hrozící deflace dříve dosáhnout inflačního cíle rychleji oživit ekonomiku dříve opustit hladinu nulových úrokových sazeb (a vrátit se k využívání základního měnověpolitického nástroje) Měnový kurz se stal nově používaným nástrojem v režimu cílování inflace M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 10
Kurz koruny vůči euru (3. ledna 2000 4. září 2014) Pramen: Eurostat Z dlouhodobého hlediska nebylo listopadové oslabení koruny nijak mimořádné M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 11
Co se v naší ekonomice odehrálo od oslabení koruny M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 12
Hrubý domácí produkt (meziroční a mezičtvrtletní změny v % ve stálých cenách; sezónně očištěné údaje) Pramen: ČSÚ Po čtyřech čtvrtletích růstu ekonomika ve 2Q 2014 mezičtvrtletně stagnovala; meziročně vzrostla o 2,7% M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 13
Průmyslová produkce (mzr. změny v %) Zatímco průmyslová produkce v 1. pol. 2013 poklesla meziročně o 3,2%, v 1. pol. 2014 se meziročně zvýšila o 6,2% Pramen: ČSÚ M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 14
Bariéry růstu v průmyslu (v %) Pramen: ČSÚ Význam nedostatečné poptávky jako bariéry růstu v průmyslu se snížil z 60,3% v 7/2013 na 43,9% v 7/2014 M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 15
Základní ukazatele hospodaření (meziroční změny v %) Pramen: ČSÚ Zatímco hrubý provozní přebytek (b.c.; sezónně neočištěno) v 1. pol. 2013 poklesl meziročně o 4,8%, v 1. pol. 2014 vzrostl meziročně o 17,1% M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 16
Maloobchodní tržby (mzr. změny v %) Maloobchodní tržby v 1. pol. 2013 poklesly meziročně o 0,3% (sezónně očištěno), v 1. pol. 2014 se meziročně zvýšily o 5,6% (s.o.) Pramen: ČSÚ M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 17
Vývoj dalších ekonomických veličin Zahraniční obchod: Export: 1H2013/1H2012-1,6%; 1H2014/1H2013 10,5% Vývozní ceny: 1H2013/1H2012 0,8%; 1H2014/1H2013 3,8% Dovozní ceny: 1H2013/1H2012-0,5%; 1H2014/1H2013 1,9% Trh práce: Snižuje se podíl částečných úvazků Počet zaměstnaných (VŠPS; s.o.) vzrostl z 4 856,9 tis. v červenci 2013 na 4 872 tis. v červenci 2014, tj. o více než 15 tis. Počet nezaměstnaných (VŠPS; s.o.) se snížil z 364,8 tis. v červenci 2013 na 313,5 tis. v červenci 2014, tj. o více než 51 tis. Počet volných pracovních míst (MPSV) se zvýšil z 40,2 tis. v červenci 2013 na 51,1 tis. v červenci 2014, tj o 10,9 tis. (a z 40,6 tis. v srpnu 2013 na 54,7 tis. v srpnu 2014, tj. meziročně o 14,1 tis.) Státní rozpočet: Saldo za leden až srpen: 2013: -36,2 mld Kč; 2014: -14,8 mld Kč Celkové příjmy rozpočtu v 2014: 5,8% (DPH 7,1%; spotř.d. 4,1%) Domácí oživení získává stále širší základ M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 18
Inflace (mzr. změny v %) Pramen: ČSÚ Meziroční inflace se ve 2Q 2014 pohybovala na velmi nízkých hodnotách; v červenci vzrostla na 0,5% a v srpnu na 0,6% M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 19
Ceny průmyslových výrobců (mzr. změny v %; příspěvky v p.b.) Pramen: ČSÚ Pokles cen průmyslových výrobců se od března zmírňoval; v červenci činil meziročně -0,1% M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 20
Prognóza ČNB (srpen 2014) M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 21
Prognóza růstu HDP (meziroční změny v %; sezónně očištěno) Pramen: ČNB HDP zřetelně poroste zejména díky zrychlení dynamiky zahraniční poptávky, uvolněným měnovým podmínkám a zvýšení vládních investic M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 22
Prognóza celkové inflace (meziročně v %) Pramen: ČNB Celková inflace se bude postupně zvyšovat a ve druhém pololetí 2015 se bude pohybovat v blízkosti inflačního cíle ČNB M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 23
Prognóza měnověpolitické inflace (meziročně v %) Pramen: ČNB Měnověpolitická inflace se na horizontu měnové politiky bude nacházet těsně pod inflačním cílem M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 24
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR v %) Pramen: ČNB Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni do třetího čtvrtletí 2015 M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 25
Prognóza ČNB v číslech (srpen 2014) HDP: 2,9% v 2014; 3,0% v 2015; 2,8% v 2016 CPI: 0,4% v 2014; 1,8% v 2015; 2,1% v 2016 3M PRIBOR: 0,4% v 2014; 0,5% v 2015; 1,6% v 2016 Reálné mzdy: 2,3% v 2014; 2,7% v 2015; 2,5% v 2016 Nezaměstnanost (ILO): 6,4% v 2014; 6,3% v 2015 Vládní deficit jako % HDP: -1,2% v 2014; -1,5% v 2015 Vládní dluh jako % HDP: 45,4% v 2014; 44,9% v 2015 Běžný účet jako % HDP: -0,4% v 2014; 0,2% v 2015 Růst HDP se bude v příštích letech pohybovat kolem 3%; růst bude makroekonomicky rovnovážný M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 26
Měnově politické rozhodnutí z 31.7. Bankovní rada rozhodla nadále používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových podmínek a potvrdila závazek intervenovat v případě potřeby na trhu na oslabení kurzu tak, aby udržovala kurz koruny vůči euru poblíž hladiny 27 CZK/EUR Asymetrický charakter kurzového závazku, tedy ochota zasáhnout pouze vůči posilování kurzu pod vyhlášenou hladinu, se nemění Návrat do standardního režimu měnové politiky nebude znamenat posílení kurzu na úroveň před vstupem do intervenčního režimu, protože v mezidobí dochází k průsaku slabšího kurzu koruny do cenové hladiny i dalších nominálních veličin Rizika prognózy byla vyhodnocena jako mírně protiinflační; hlavním rizikem je déletrvající velmi utlumený cenový vývoj v eurozóně Pro posun hladiny kurzového závazku na slabší úroveň by bylo třeba, aby bankovní rada shledala další zřetelné posílení protiinflačních vlivů ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016 M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 27
Rizika budoucího vývoje Eurozóna: Zpomalování růstu a možný návrat recese Rizika vzniku deflace Vysoké dluhové břemeno (potřeba oddlužení) Ukrajina a Rusko: Další vyostření konfliktu a hlubší ekonomický pokles Ruská odvetná opatření (další omezení dovozů v EU) Zahraniční obchod ČR s Ukrajinou a Ruskem: Obrat se zbožím v roce 2013: Ukrajina 0,9%; Rusko 4,5% Hlavní čs. vývoz do Ruska: stroje, auta; hl. dovoz: ropa, plyn Dovozy ropy do ČR nejsou závislé na ropovodech přes UKR a RUS Některé banky v ČR mají značnou úvěrovou angažovanost na UKR a v RUS možné negativní dopady na jejich působení v ČR Případná recese v eurozóně by byla větším rizikem než dopady ukrajinsko-ruského konfliktu (pokud by nedošlo k naplnění jeho extrémních scénářů) M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 28
Shrnutí Česká ekonomika se vyhnula deflaci a vymanila se z recese Ekonomické oživení získává širší základ (rostoucí domácí poptávka); růstu napomohly vládní politiky i listopadové oslabení koruny Česká ekonomika roste výrazně rychleji, než většina vyspělých zemí EU Inflace je nízká, ale nezáporná; k nízké inflaci přispívá utlumený vývoj v eurozóně, propad regulovaných cen a zpomalení růstu cen potravin Inflace se bude postupně zvyšovat a k 2% cíli se vrátí ve 2. pol. 2015 K větší tvorbě pracovních míst bude docházet v roce 2015 ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016 V souvislosti s vývojem v eurozóně a ukrajinsko-ruským konfliktem rostou vnější rizika Dopady konfliktu na domácí růst budou záviset na dalším vývoji (dosavadní odhady dopadů jsou v řádu desetin procentního bodu růstu) Česká ekonomika je na cestě k rovnovážnému a rychlejšímu růstu; ten by mohl být zbrzděn vnějšími faktory M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 29
Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na Příkopě 28 115 03 Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: 224 412 000 M. Singer Aktuální ekonomický vývoj v ČR a v EU očima ČNB 30