ČVUT v Praze fakulta elektrotechnická Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Majetková a kapitálová struktura firmy Podnikový management - X16PMA Doc. Ing. Jiří Vašíček, CSc.
Podnikový management aneb Co bych měl vědět o své firmě? 1. Proč podnikáme a co chceme dosáhnout? 2. Jak založit firmu? 3. Jaký má mít kapitál a majetek? 4. Jak vzniká zisk? 5. Jak kalkulovat náklady a ceny produkce?
Úvod Rozhodnutí: co, jak a pro koho vyrábět Majetková struktura aktiva - majetek pořízený z disponibilních zdrojů (při založení firmy) -prostředky, s nimiž firma hospodaří Kapitálová struktura pasiva kapitál, zdroje financování majetku podniku Rozvaha (bilance) přehled o majetku firmy a zdrojích jeho financování
Majetková struktura podniku Dlouhodobý majetek (investiční) - majetek pořízen koupí, vlastní činností, dlouhodobě pronajat (leasing) Hmotná aktiva - nemovitý (pozemky, budovy, stavby) - movitý (stroje, dopravní prostředky) Nehmotná aktiva - patenty, licence, software Finanční aktiva - finanční účasti, podíly v jiných firmách
Majetková struktura podniku Oběžný, krátkodobý majetek Věcná forma (zásoby) - materiál a suroviny - nedokončené výrobky - hotové výrobky - zboží Peněžní forma - pohledávky (z obchodního styku) - cenné papíry (krátkodobý finanční majetek) - peníze (hotovost a běžné účty)
Příklad struktury aktiv Č. Telecom ČEZ Delhaize group EFIS (Delvita) (leasing) Dlouhodobý majetek 122 762 195 720 7 097 804 nehmotná aktiva 5 645 1 118 3 786 1 hmotná aktiva 87 652 147 632 3 205 803 finanční investice29 465 46 970 106 0 Oběžná aktiva 9 056 21 857 2 422 72 zásoby 596 14 356 1 377 0 pohledávky 6 588 4 612 463 33 finanční majetek 1 872 2 889 472 39 Ostatní aktiva 363 343 110 34 Aktiva celkem 132 181 217 920 9 519 910 Výnosy 36 214 54 550 18 820 326 Provozní zisk - 11 907 + 8 616 + 809 +68 mil.kč mil.kč mil.eur mil.kč
Vlastní kapitál Bilanční rovnice Aktiva A = = Vlastní kapitál VK + Dluhy D (cizí kapitál) - základní kapitál ZK (při založení firmy) - zisky uplynulých let (AKZ), které byly vytvořeny v letech minulých a ponechány, akumulovány ve firmě -zisk běžného, právě uplynulého roku Zr, který vznikl v důsledku přírůstku aktiv na levé straně bilanční rovnice
Bilanční rovnice A = ZK + AKZ + Z r + D Zisk/ztráta běžného roku znamená přírůstek/ /úbytek vlastního kapitálu, je výsledkem hospodaření za právě uplynulé účetní období a je rozdílem výnosů V (přírůstek hodnoty aktiv, v peněžní i nepeněžní podobě) nákladů N (spotřeba aktiv v procesu výroby, nebo úbytek jejich hodnoty) A = ZK + AKZ + (Vr Nr) + D
Bilance aktiv a pasiv - rozvaha Aktiva Fixní, dlouhodobá aktiva Nehmotný majetek Hmotný majetek Finanční investice Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Peníze Ostatní aktiva Pasiva Vlastní kapitál Základní kapitál Emisní ážio Rezervní fondy Akumulovaný zisk Zisk běžného roku Cizí kapitál Dlouhodobý cizí kapitál Krátkodobé závazky Ostatní pasiva
Likvidnost a likvidita Likvidnost schopnost aktiv rychle se přeměnit na peněžní prostředky Likvidita podniku míra schopnosti podniku uhradit své závazky v blízké budoucnosti Finanční rovnováha platební neschopnost (insolvence) řízení cash flow nadbytek likvidity snižuje výnosnost aktiv Solventnost schopnost firmy dlouhodobě hradit závazky
Pracovní kapitál Dlouhodobá aktiva výše aktiv je dána potřebou investic do výrobních zařízení, staveb,... financování dlouhodobým kapitálem (vlastním a cizím) Oběžná, krátkodobá aktiva optimální výše zásob, pohledávek, přiměřená peněžní hotovost financování krátkodobými závazky a úvěry, částečně i dlouhodobým kapitálem
Pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál (Net Working Capital) Oběžná aktiva - Krátkodobá pasiva = = (zásoby + pohledávky + peníze) (krátkodobé závazky + úvěry) = (dlouhodobá cizí pasiva + vlastní kapitál) dlouhodobá aktiva
Pracovní kapitál Dlouhodobá aktiva Čistý pracovní kapitál Vlastní kapitál Dlouhodobý cizí kapitál Oběžná aktiva Krátkodobý cizí kapitál
Kapitálová struktura podniku Vlastní kapitál ( závazky vůči vlastníkům) základní kapitál (výše vkladů při založení podniku) emisní ážio(příplatek nad nominální hodnotu akcie) rezervní fondy (vytvářené ze zisku) akumulovaný (nerozdělený) zisk minulých let zisk běžného roku
Kapitálová struktura podniku Cizí kapitál (závazky vůči věřitelům) Dlouhodobý (závazky se splatností delší než jeden rok) bankovní úvěry podnikové obligace termínované půjčky Krátkodobý (závazky splatné do jednoho roku) bankovní úvěry závazky dodavatelům závazky k zaměstnancům
Kapitálová struktura podniku Důvody pro použití cizího kapitálu: Nedostatečná výše vlastních zdrojů Nižší cena cizího kapitálu (úroky) - -daňový štít úroků: úroky snižují základ, ze kterého se platí daň uplatňuje se pouze pokud je podnik ziskový i = 10%, t = 24% cizí kapitál podnik stojí pouze 7,6% Cizí kapitál nemá přímá rozhodovací práva v podniku
Optimalizace kapitálové struktury Vážená cena kapitálu, zdrojů financování: W A C C Weighted Average Cost of Capital WACC = r E. E / C + (1- t d ). r D. D / C E D C r E r D t d podíl vlastního kapitálu (Equity) podíl cizího kapitálu (Debt) celkový kapitál pro financování podniku výnos vlastního kapitálu (po zdanění) úroková míra úvěrů, obligací ( = výnos cizího kapitálu před zdaněním) daň z úrokových výnosů
Optimalizace kapitálové struktury Vyšší riziko požadavek na vyšší výnos kapitálu (platí pro vlastní i cizí kapitál) výnos [ % ] riziko
Optimalizace kapitálové struktury Cizí kapitál je levnější než vlastní, čímž zvyšuje výnosnost (rentabilitu) kapitálu vlastního finanční páka Výnosnost aktiv podniku musí být vyšší než náklady na cizí kapitál l (úroky)(
Finanční páka - příklad Podnik A B Celkový kapitál (C) 2000 2000 Vlastní kapitál (E) 2000 1000 Cizí kapitál (D) 0 1000 Provozní zisk (EBIT) 400 400 Úroky (i = 8 %) 0 80 Zisk před zdaněním (EBT) 400 320 Daň ze zisku (t = 25 %) 100 80 Zisk po zdanění (EAT) 300 240 Výnosnost (ROE) 15 % 24 % Volný vlastní kapitál 0 1000
Oceňování majetku podniku Odpisy vyjadřují postupné opotřebení majetku, ztrátu jeho hodnoty, kterou prostřednictvím odpisů promítáme do nákladů odepisujeme v závislosti na čase, po dobu námi předpokládané doby používání, ekonomické životnosti majetku roční náklady na odpisy (v účetnictví): Odpisy = ( C poř C z ) / T ž C poř -pořizovací cena C z - zůstatková (prodejní) cena po skončení doby používání daňové odpisy = částky, které zákon o dani z příjmů uznává při výpočtu daně, obecně se liší od účetních odpisů
Jaká je hodnota podniku? Účetní ocenění majetku převážně na bázi historických cen jednotlivých aktiv z doby pořízení Substanční metody reprodukční, současné ceny s přihlédnutím k opotřebení majetku Výnosové metody odhad budoucích výnosů, zisků podniku diskontované budoucí volné peněžní toky (free cash flow) Tržní ocenění odvozené s pomocí údajů kapitálového trhu
Literatura: Synek a kol.: Manažerská ekonomika, Grada, 2003 Synek a kol.: Podniková ekonomika, Beck, 2003 Kislingerová a kol: Manažerské finance, 2004 Kovanicová: Finanční účetnictví v kontextu nové doby Polygon, 1.vyd. 1997