V Y H O T O V E N Í. 1 2 3 Z N A L E C K Ý P O S U D E K. 1 1 6-9 / 2 0 0 5 O S T A N O V E N Í C E N Y A K C I Í S P O L E N O S T I P S G, a. s. Objednatel : I: 000 14 834 Zlín, Zarámí 4077, PS 760 40 Úel posudku: Odhad ceny pedmtu dražby ve smyslu ust. 13 odst.1 zák.. 26/2000 Sb., o veejných dražbách v platném znní Posudek vypracoval: Ing. Libor Buek Prmyslová 899 686 01 Uherské Hradišt Ocenní provedeno ke dni: 31. prosince 2004 Datum vyhotovení: 18. dubna 2005 Tento posudek obsahuje 26 stran textu a 26 stran píloh a pedává se ve tech písemných vyhotoveních.
OBSAH 1. Úvod... 4 1.1. ZÁKLADNÍ POJMY... 4 1.2. ZNALECKÝ ÚKOL... 5 1.3. PEDMT OCENNÍ... 5 1.4. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍR... 5 1.5. PRÁVNÍ RÁMEC OCE OVÁNÍ... 5 1.6. METODY OCE OVÁNÍ AKCIÍ... 6 1.6.1. Ocenní na základ analýzy majetku (majetkové metody)... 6 1.6.2. Ocenní na základ analýzy výnos (výnosové metody)... 7 1.6.3. Ocenní na základ analýzy trhu (tržní metody)... 8 1.6.4. Ocenní kombinací jednotlivých metod... 8 1.7. PEDPOKLADY... 9 1.8. VSTUPNÍ DATA... 9 1.9. POUŽITÁ LITERATURA A ZDROJE DAT... 9 2. Údaje o spolenosti... 10 2.1. PEDMT INNOSTI... 11 2.2. HISTORIE SPOLENOSTI... 11 2.3. AKCIE... 11 2.4. STRATEGICKÁ ANALÝZA... 12 2.5. POUŽITÝ ZPSOB OCENNÍ... 14 3. Metoda substanní hodnoty... 15 3.1. OCENNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU... 15 3.2. OCENNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU... 16 3.3. OCENNÍ DLOUHODOBÉHO FINANNÍHO MAJETKU... 17 3.4. OCENNÍ ZÁSOB... 18 3.5. OCENNÍ POHLEDÁVEK... 18 3.5.1. Dlouhodobé pohledávky... 18 3.5.2. Krátkodobé pohledávky... 18 3.6. OCENNÍ FINANNÍHO MAJETKU... 19 3.7. OCENNÍ OSTATNÍCH AKTIV... 19 3.8. MIMOBILANNÍ AKTIVA... 19 3.9. MIMOBILANNÍ PASIVA... 20 3.10. SUBSTANNÍ HODNOTA NA AKCII... 20 4. Metoda zjišování likvidaní hodnoty... 22 4.1. OCENNÍ MAJETKU LIKVIDANÍ METODOU... 22 4.1.1. Dlouhodobý majetek... 22 4.1.2. Obžná aktiva... 22 4.1.3. asové rozlišení a mimobilanní aktiva... 22 4.1.4. Závazky... 22 4.2. NÁKLADY NA LIKVIDACI... 23 4.3. VÝPOET LIKVIDANÍ HODNOTY... 24 5. Shrnutí metod ocenní... 24 6. Korekce pedbžného ocenní... 24 7. Závr... 26 Strana 2
PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buek prohlašuji, že nemám v souasné dob a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je pedmtem tohoto posudku je vyloueno jakékoli personální propojení i jiné dvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost pedpokládám plný soulad se všemi zákony a pedpisy v eské republice a odpovdné vlastnictví a správu vlastnických práv podklady poskytnuté objednatelem pro úel tohoto ocenní nebyly provovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné veškeré zmny informací nebo základních pedpoklad, z nichž jsem pi ocenní vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenní v posudku byly respektovány všechny podstatné skutenosti, které mi byly v dob zpracování ocenní známé odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenní toto ocenní bylo provedeno pouze pro úel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovdný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento úel Strana 3
1. ÚVOD 1.1. ZÁKLADNÍ POJMY Cena je pojem používaný pro ástku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finanním možnostem, motivacím nebo zájmm kupujícího nebo prodávajícího mže nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží i služby vztah k hodnot, kterou tomuto zboží nebo služb mohou pipisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty pipisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákon.151/97 Sb., o oceování majetku: obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena pi prodejích stejného, pípadn obdobného majetku, nebo pi poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenní. Pitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimoádných okolností trhu, osobních pomr prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimoádnými okolnostmi se rozumjí napíklad stav tísn prodávajícího nebo kupujícího, dsledky pírodních i jiných kalamit. Osobními pomry se rozumjí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota pikládaná majetku nebo služb, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být pedmtem smny. Hodnota není skuteností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném ase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by mla být výsledkem stetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splnna, je provádno ocenní. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou smnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota ( fair value ) vyjádená v penžních jednotkách (v eské právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporueními Evropského sdružení odhadc majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanní ástka, která mže být smnna mezi dobrovoln jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl inn nátlak na koupi nebo prodej. Pitom ob zúastnné strany si pln uvdomují a znají všechna relevantní fakta o dané vci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží vci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patí podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto úelu sloužit. istým obchodním majetkem je obchodní jmní po odetení veškerých závazk vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoí vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na stran pasiv. Strana 4
1.2. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu pedmtu dražby v míst a ase obvyklou ve smyslu ustanovení 13 odst. 1 zák.. 26/2000 Sb., o veejných dražbách v platném znní. 1.3. PEDMT OCENNÍ Pedmtem posudku je ocenní 1151 ks akcií na jméno v jednotkové jmenovité hodnot 1000,-K vydaných spoleností, se sídlem Zlín, Zarámí 4077, PS 760 40, I: 000 14 834, která byla zapsána do obchodního rejstíku, vedeného Krajským soudem v Brn, dne 6. kvtna 1992, oddíl B, vložka 272 (dále též jen jako i PSG ). Ocenní pedmtných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2000. 1.4. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍR Ustanovení 214 odst. 4 zák.. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znní, upravuje postup nakládání s listinnými cennými papíry, které nejsou pijaty k obchodování na regulovaném trhu a které byly vydány místo listinných cenných papír prohlášených za neplatné. Tyto akcie prodá pedstavenstvo prostednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbyteného odkladu na úet dotené osoby ve veejné dražb. 1.5. PRÁVNÍ RÁMEC OCEOVÁNÍ V eské republice upravuje oceování vcí, práv a jiných majetkových hodnot pro úely stanovené zvláštními pedpisy zákon. 151/1997 Sb., o oceování majetku. Majetek a služba se oceují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný zpsob oceování. Jiným zpsobem oceování se rozumí a) nákladový zpsob, který vychází z náklad, které by bylo nutno vynaložit na poízení pedmtu ocenní v míst ocenní a podle stavu ocenní b) výnosový zpsob, který vychází z výnosu z pedmtu ocenní skuten dosahovaného nebo z výnosu, který lze z pedmtu ocenní za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací zpsob, který vychází z porovnání pedmtu ocenní se stejným nebo obdobným pedmtem a cenou sjednanou pi jeho prodeji; je jím též ocenní vci odvozením z ceny jiné funkn související vci d) oceování podle jmenovité hodnoty, které vychází z ástky, na kterou pedmt ocenní zní nebo která je jinak zejmá e) oceování podle úetní hodnoty, které vychází ze zpsob oceování stanovených na základ pedpis o úetnictví f) oceování podle kurzové hodnoty, které z ceny pedmtu ocenní zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceování sjednanou cenou, kterou je cena pedmtu ocenní sjednaná pi jeho prodeji, popípad cena odvozená ze sjednaných cen Oceování kótovaných cenných papír obchodovaných na regulovaném trhu upravuje 19 odst.1 písm.a) Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniní, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo souasn na tuzemském i zahraniním regulovaném trhu, se oceují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenní. Pokud nebylo v den ocenní cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období pecházející 30 Strana 5
dn pede dnem ocenní, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v tchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátor tuzemského mimoburzovního trhu cenných papír. Oceování kótovaných cenných papír neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papír stanovuje 20 odst.1 písm.a) Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceují takto: a) akcie a podílové listy uzavených podílových fond podílem, v jehož itateli je vlastní kapitál a akciové spolenosti nebo uzaveného podílového fondu podle úetní závrky za pedchozí úetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli poet vydaných akcií nebo podílových list pevedený na shodnou emisní hodnotu Oceování podniku je upraveno v 24 Podnik nebo jeho ást se oceuje soutem cen jednotlivých druh majetk zjištných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazk. Je umožnno provést ocenní výnosovým zpsobem i v kombinaci s majetkovým ocenním. 1.6. METODY OCEOVÁNÍ AKCIÍ Finanní ocenní akcií si klade za cíl vyjádit jejich hodnotu penžitým ekvivalentem. Pi stanovování výsledné penžité hodnoty se používají v zásad ti skupiny oceovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované 1.6.1. OCENNÍ NA ZÁKLAD ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) 1.6.1.1. METODA ÚETNÍ HODNOTY Metoda úetní hodnoty vychází z informací zjištných v úetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenní je omezena platnými postupy útování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku ponvadž úetní hodnota aktiv je vyjádena v historických poizovacích cenách úetní hodnota zásob, materiálu a výrobk nevyjaduje aktuální nákupní i prodejní cenu o pohledávkách je útováno v nominálních hodnotách Úetní hodnota vlastního kapitálu pedstavuje rozdíl mezi úetní hodnotou celkových aktiv a úetní hodnotou všech závazk. Na úetní hodnotu vlastního kapitálu je teba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištní hodnoty podniku. 1.6.1.2. METODA SUBSTANNÍ HODNOTY Substanní hodnotou podniku rozumíme souhrn relativn samostatných ocenní jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí 24 odst.1 zákona.151/1997 Sb., o oceování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišována jejich reprodukní hodnota snížená o patiné opotebení. Takto zjištná Strana 6
hodnota pedstavuje substanní hodnotu brutto. Náklady na znovupoízení pro ocenní substanní hodnoty je možné zjišovat nkolika zpsoby: metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodej ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos pedstavuje diskontovaný budoucí finanní tok spojený s danou majetkovou ástí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) pímé zjišování cen (odvozením z kalkulací a ceník) oceování podle zvolené jednotky (pepotem na zvolenou jednotku) metoda funkního zjišování cen (kombinace pedchozích metod) 1.6.1.3. METODA LIKVIDANÍ HODNOTY V pípad podnik v likvidaci i ztrátových podnik je kalkulována likvidaní hodnota podniku. Likvidaní hodnotou se rozumí souet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhrad náklad spojených s likvidací. V ocenní podniku likvidaní hodnota tvoí dolní hranici ocenní hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidaní hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádt revitalizaci podniku a lépe pistoupit k likvidaci podniku. 1.6.2. OCENNÍ NA ZÁKLAD ANALÝZY VÝNOS (VÝNOSOVÉ METODY) 1.6.2.1. METODA VOLNÉHO PENŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VITELE Metoda volného penžního toku pro vlastníky a vitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z penžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následn jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na poátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují zpsobem stanovení pokraující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí perpetuity, tvoené soutem diskontovaného volného penžního toku 2. fáze na základ odhadu pomru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) tzv. likvidaní hodnoty, pedstavující odhad ocenní podniku na poátku 2. fáze pomocí úetní hodnoty podniku na konci plánovacího období modelu tvorby hodnoty (tempo rstu istého provozního zisku a rentabilita istých investic) 1.6.2.2. METODA VOLNÉHO PENŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY Metoda volného penžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z istého penžního toku pro vlastníky (v podob zisku zadrženého ve firm, resp. dividend a podíl na zisku), zbývajícího po úhrad úrok a splátek cizího kapitálu, poskytnutého viteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opt pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárn ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následn jako souet zjištné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úroeného kapitálu na poátku plánovacího období. 1.6.2.3. METODA EKONOMICKÉ PIDANÉ HODNOTY Metoda ekonomické pidané hodnoty vychází z výpotu veliiny, o kterou istý provozní zisk pevyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added EVA ). Hodnotu podniku tvoí souet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické pidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. Strana 7
fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na poátku plánovacího období. Podobn jako v pedchozí metod vede tato metoda primárn ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následn jako souet zjištné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úroeného kapitálu na poátku plánovacího období. 1.6.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ISTÝCH VÝNOS Metoda minulých kapitalizovaných istých výnos vychází z tzv. odnímatelného istého výnosu, tj. velikosti prostedk, které je možné rozdlit vlastníkm. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných istých výnos dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárn hodnota vlastního kapitálu. 1.6.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY Výnos pro akcionáe plynoucí ve form dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpoet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních model. Pro aplikaci tchto model jsou nutné následující pedpoklady: ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní pomr) vysoká závislost mezi dividendou a volným penžním tokem pro akcionáe Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonv model pro stabilní rst kde A = DIV/ (r-g) A.hodnota akcie DIV.dividenda r..požadovaná výnosová míra pro akcionáe g.pedpokládaná míra rstu dividend 1.6.3. OCENNÍ NA ZÁKLAD ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) 1.6.3.1. POROVNÁVACÍ METODA Pi tomto pístupu k ocenní znalec odhaduje hodnotu oceovaného podniku na základ porovnání hodnot podnik srovnatelných s oceovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými úastníky. Základem této metody je dkladná analýza stavu a vývoje hospodáství jako celku, analýza stavu a vývoje píslušného odvtví a taktéž podrobná finanní analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatená databáze hodnot srovnatelných podnik. Výbrem vhodných multiplikátor, které zohledují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceovaných a srovnávaných podnik, se zjistí výsledná hodnota. 1.6.4. OCENNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD 1.6.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOÁDNÝCH ISTÝCH VÝNOS Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty firmy. Hodnota firmy je v tomto pípad chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanní hodnotou a pedstavuje v pípad silných podnik goodwill a v pípad slabých podnik badwill. Základem hodnoty firmy je kapitalizovaný mimoádný istý výnos, který pedstavuje rozdíl mezi celkovým istým výnosem podniku a istým výnosem, který bychom mli dostat pi normálním zúroení vloženého kapitálu. Strana 8
1.7. PEDPOKLADY Výchozí informace o pedmtu ocenní byly pevzaty od objednatele. Znalec považuje tyto zdroje za vrohodné a neprovádí jejich verifikaci. Veškeré zmny informací nebo základních pedpoklad, z nichž znalec pi ocenní vychází, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenní. 1.8. VSTUPNÍ DATA Pi vypracování posudku znalec vycházel z tchto podklad dodaných objednatelem a z veejn pístupných zdroj 1. výpis z obchodního rejstíku spolenosti 2. rozvaha, výkaz zisku a ztráty spolenosti ke dni 31.12.2004 3. rozvaha, výkaz zisku a ztráty spolenosti SSK CZ, a.s. ke dni 31.12.2004 4. rozvaha, výkaz zisku a ztráty spolenosti PSG - Internacional, a.s. ke dni 31.12.2004 5. pehled o pohledávkách a závazcích spolenosti ke dni 31.12.2004 6. soupis dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku ke dni 31.12.2004 7. soupis dlouhodobého finanního majetku ke dni 31.12.2004 8. soupisy drobného majetku ke dni 31.12.2004 9. rozvaha, výkaz zisku a ztráty spolenosti ke dni 31.12.2003 10. rozvaha, výkaz zisku a ztráty spolenosti ke dni 31.12.2002 11. rozvaha, výkaz zisk a ztrát spolenosti ke dni 31.12.2001 12. píloha k úetní závrce za rok 2003, 2002 a 2001 13. zpráva auditora o ovení roní úetní závrky za období roku 2003, 2002 a 2001 1.9. POUŽITÁ LITERATURA A ZDROJE DAT 1. MAÍK, M.: Oceování podniku. Ekopress, Praha 1998 2. KISLINGEROVÁ, E.: Oceování podniku. C.H. Beck, Praha 1999 3. MAÍK a kol.: Metody oceování podniku, Ekopress, Praha 2003 4. Databáze Ministerstva spravedlnosti R, obchodní rejstík www.justice.cz 5. Informaní agentura EKIA ARIADNA verze 3.0 6. Elektronická verze obchodního vstníku 7. Makroekonomická predikce eské republiky, Ministerstvo financí R, Praha, leden 2005 8. Finanní analýza podnikové sféry v prmyslu a stavebnictví za rok 3. tvrtletí roku 2004, Ministerstvo prmyslu a obchodu R, Praha, únor 2005 Strana 9
2. ÚDAJE O SPOLE NOSTI Obchodní firma: PSG, a. s. IO: 000 14 834 Sídlo: Zlín, Zarámí 4077, PS 760 40 Právní forma: akciová spolenost Základní kapitál: 338,027.000,- K Datum vzniku: 31. prosince 1990 Statutární orgán pedstavenstvo: Pedstavenstvo je kolektivním statutárním orgánem spolenosti, jež ídí innost spolenosti a jedná jejím jménem pedseda pedstavenstva: Ing. Juraj Surovi, r.. 640221/6183 Zlín, Valy II 5163 den vzniku funkce: 9.ervence 2001 místopedseda pedstavenstva: Ing. Rudolf Skaunic, r.. 341204/436 Zlín, Štefánikova 1534 den vzniku funkce: 14.ervna 2002 len pedstavenstva: Ing. Ivan Veselý, r.. 641124/0088 Brno, Neumannova 4, okres Brno-msto, PS 602 00 den vzniku funkce: 14.ervna 2002 Dozorí rada: Kontrolním orgánem spolenosti je dozorí rada, která dohlíží na výkon psobnosti pedstavenstva a uskuteování podnikatelské innosti spolenosti. pedseda: Ing. Zbynk Jakubec, r.. 690411/2501 Židlochovice, Žižkova 416 den vzniku funkce: 31.kvtna 2004 den vzniku lenství v dozorí rad: 7.ledna 2003 len: Ing. František Sluštík, r.. 520104/005 Zlín, Lužkovice 191 den vzniku funkce: 31.kvtna 2004 len dozorí rady: JUDr. Libor Pikna, r.. 570713/1045 Holešov, Dobrotice 34, PS 769 01 den vzniku lenství v dozorí rad: 24.záí 2004 Údaje platné ke dni 14.4.2005 byly poízeny na Internetu ( http://www.justice.cz) Strana 10
2.1. PEDMT INNOSTI Pedmt podnikání zapsaný v obchodním rejstíku zahrnuje tyto innosti: - Provádní staveb vetn jejich zmn, udržovacích prací na nich a jejich odstraování - Zprostedkovatelská a obstaravatelská innost v oblasti obchodu a služeb - Koup zboží za úelem jeho dalšího prodeje a prodej - Pronájem nebytových prostor - Technicko-organizaní innost v oblasti požární ochrany - Výroba, instalace a opravy elektrických stroj a pístroj - Zámenictví - ízení a kontrola jakosti - innost technické zkušebny a laboratoe mimo výkonu státního zkušebnictví - Údržba, správa a pronájem poítaových sítí - Pechodné ubytování a služby s tím spojené - Servis a opravy stavebních stroj - Pronájem prmyslového zboží - Poradenská innost v oblasti bezpenosti práce a ochrany zdraví pi práci - Poradenská innost v oblasti organizace, ízení, propagace a personální innosti - innost úetních poradc, vedení úetnictví - Silniní motorová doprava nákladní - Podniky zajišující ostrahu majetku a osob - Provozování drážní dopravy 2.2. HISTORIE SPOLE NOSTI Spolenost je jednou z významných stavebních firem v eské republice. Základem vzniku bylo stavební oddlení firmy Baa Zlín, založené v roce 1924. V prbhu let se z pvodní stavební skupiny, která se zabývala výstavbou továrních a výrobních projekt firmy Baa, zformoval moderní stavební podnik, provádjící jako generální dodavatel investiní výstavbu prmyslových závod a výstavbu stavebních objekt nejrznjšího druhu a užití. V období 2.svtové války se rozvoj zlínské prmyslové výstavby zpomalil a innost stavebního oddlení se omezila na bytovou výstavbu, ve které byla poprvé u nás použita prefabrikace. Rozhodujícím momentem pro vytvoení souasného charakteru podniku byl rok 1959, kdy rozhodnutím ministerstva stavebnictví byla výroba zamena na prmyslovou výstavbu, kterou podnik realizoval pod novým názvem Prmyslové stavby Gottwaldov. V této dob podnik rozšíil oblast svého psobení i do zahranií. Vznikl odbor zahraniní výstavby, který v roce 1969 perostl do samostatného závodu zahraniní výstavby. V následujících letech byla oblast podnikání zamena pedevším na výstavbu prmyslových provoz i komplexních prmyslových celk pro prmysl hutní a energetický, strojírenský, automobilový a letecký, chemický, devozpracující, obuvnický, textilní, skláský, polygrafický a filmový atd. Rozhodnutím ministerstva výstavby a stavebnictví eské republiky ze dne 27.12.1990 byla k datu 31. prosince 1990 založena akciová spolenost Prmyslové stavby Zlín se sídlem ve Zlín. V prbhu roku 1992 a poátkem roku 1993 byla firma privatizována metodou kupónové privatizace. 2.3. AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace: Poet akcií: Nominální hodnota: akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP 338 027 ks 1 000,- K/akcie Strana 11
2.4. STRATEGICKÁ ANALÝZA Tab. Rozvaha ke dni 31. prosince 2004 AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsané vlastní jmní Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanní majetek Obžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Finanní majetek asové rozlišení aktiv v tis. K v % 286 469 100% 0 0% 250 922 88% 239 0% 59 329 21% 191 354 67% 34 498 12% 7 925 3% 52 0% 13 897 5% 12 624 4% 1 049 0% PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku Hospodáský výsledek minulých let Hospodáský výsledek bžného úetního období Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvry a výpomoci Bankovní úvry dlouhodobé Ostatní pasiva 286 469 100% 243 478 85% 338 027 118% 2 591 1% 45 931 16% -147 903-52% 4 832 2% 42 190 15% 15 053 5% 10 018 3% 17 119 6% 0 0% 0 0% 801 0% Komentá Souasná struktura majetku se sestává z 88% dlouhodobého majetku a 12% obžných aktiv. Dlouhodobý finanní majetek pedstavuje 67% veškerých aktiv. Obžná aktiva se sestávají ze zásob (3% aktiv), krátkodobých pohledávek (5% aktiv) a z krátkodobého finanního majetku (4%). Neuhrazená ztráta minulých let dosáhla znané úrovn 147,903.000,-K. Financování majetku spolenosti je kryté z 85% vlastními zdroji. Podíl krátkodobých závazk na celkových pasivech pedstavuje 6%, dlouhodobých závazk 3% a rezerv 5%. Spolenost neerpá žádné bankovní úvry. Strana 12
Tab. Výkaz zisku a ztráty ke dni 31.12.2004 v tis. K Výkony a prodej zboží Tržby za prodej vl. výr. a služeb Zmna stavu vnitropodn. zásob vlastní výroby Aktivace Výkonová spoteba a náklady na prodej zboží Pidaná hodnota Osobní náklady Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Zútování rezerv, opravných položek a asového rozlišení do provozních výnos Tvorba rezerv, opravných položek a asového rozlišení do provozních náklad Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní hospodáský výsledek Zútování rezerv a opravných položek do finanních výnos Tvorba rezerv a opravných položek na finanní náklady Jiné finanní výnosy Jiné finanní náklady Hospodáský výsledek z finanních operací Da z píjmu za bžnou innost Hospodáský výsledek za bžnou innost Mimoádné výnosy Mimoádné náklady Da z píjmu z mimoádné innosti Mimoádný hospodáský výsledek Hospodáský výsledek za úetní období 49 607 40 656 0 8 951 33 997 15 610 14 551 3 722 29 658 0 2 485 24 951 4 529 0 0 343 38 305 0 4 834 0 3 0-3 4 831 Tab. Vertikální analýza provozních výnos v tis. K v % Tržby za prodej zboží 0 0% Tržby za prodej vl. výr. a služeb 40 656 50% Zmna stavu vnitropodn. zásob vlastní výroby 0 0% Aktivace 8 951 11% Zútování rezerv, opravných položek a asového rozlišení do provozních výnos 29 658 36% Jiné provozní výnosy 2 485 3% Provozní výnosy celkem 81 750 100% Strana 13
Tab. Vertikální analýza provozních náklad v tis. K v % Výkonová spoteba a náklady na prodej zboží 33 997 44% Osobní náklady 14 551 19% Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 3 722 5% Tvorba rezerv, opravných položek a asového rozlišení do provozních náklad 0 0% Jiné provozní náklady 24 951 32% Provozní náklady celkem 77 221 100% Tab. Vertikální analýza struktury hospodáského výsledku v tis. K v % Provozní hospodáský výsledek 4 529 94% Hospodáský výsledek z finanních operací 305 6% Mimoádný hospodáský výsledek -3 0% Hospodáský výsledek ped zdanním 4 831 100% Komentá Provozní hospodáský výsledek pedstavuje 94% hospodáského výsledku ped zdanním. Finanní operace se podílejí 6% na celkovém výsledku hospodaení. Tržby za prodej vlastních výrobk a služeb pedstavují 50% provozního zisku. Výraznou položkou v provozních výnosech pedstavuje zútování rezerv, opravných položek a asového rozlišení do provozních výnos 36%. Výkonová spoteba a náklady na prodej zboží pedstavuje 44% z provozních náklad. Jiné provozní náklady se podílejí 32% na struktue provozních náklad. 2.5. POUŽITÝ ZPSOB OCENNÍ Po prostudování dat z veejn pístupných zdroj, pedložených podklad a provedení analýzy bylo použito pro ocenní akcií spolenosti ocenní, které vychází z majetkové podstaty metodou zjišování substanní hodnoty a taktéž ocenní nevynucené likvidaní hodnoty podniku. Metoda zjišování hodnoty substanní hodnoty podniku byla v tomto ocenní použita pro zjištní reprodukních náklad na znovupoízení majetku podniku. Substanní metoda na principu reprodukních cen je úelným doplkovým údajem pro výnosové ocenní. Uplatuje se pedevším pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenní dílích podíl na kapitálových spolenostech, ulehuje odhad potebných investic a odpis pro finanní plán. Ve výjimených pípadech, kdy dochází k zásadnímu zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanní hodnotu pímo jako základ pro ocenní podniku. Výnosový zpsob ocenní je teoreticky nejsprávnjší metodou, ponvadž pedstavuje pro akcionáe hodnoty urené oekávanými píjmy. Vzhledem k dosavadnímu prbhu hospodaení nebyla aplikována metoda minulých kapitalizovaných istých zisk, která je postavena na reálných minulých hospodáských výsledcích. Zjišování likvidaní hodnoty je provádno u podnik ztrátových, ponvadž majetek vložený do podniku dlouhodob nepináší svým vlastníkm požadovaný výnos a píjem získaný rozprodejem majetku po úhrad závazk a náklad na likvidaci pedstavuje pro vlastníky nejlepší možný výnos z této investice. Teto ocenní pedstavuje dolní hranici ocenní. Strana 14
3. METODA SUBSTAN NÍ HODNOTY Základem výpotu je obchodní majetek spolenosti. Pro úely ocenní jsem vycházel z úetní rozvahy sestavené ke dni 31. prosince 2005. Výchozí úetní netto hodnoty ke dni 31. prosince 2005 ( v tis. K) Aktiva celkem 286 469 Dlouhodobý majetek 250 922 Dlouhodobý nehmotný majetek 239 - software 239 - ocenitelná práva 0 - jiný dlouhodobý nehmotný majetek 0 Dlouhodobý hmotný majetek 59 329 - pozemky 16 537 - stavby 37 000 - movitý majetek 4 718 - jiný dlouhodobý hmotný majetek 357 - nedokonený dlouhodobý hmotný majetek 717 - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 0 Dlouhodobý finanní majetek 191 354 - podíly v ovládaných a ízených osobách 177 095 - podíly v úetních jednotkách pod podstatným vlivem 4 189 - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly 70 - jiný dlouhodobý finanní majetek 10 000 Obžná aktiva 34 498 Zásoby 7 925 Dlouhodobé pohledávky 52 Krátkodobé pohledávky 13 897 Finanní majetek 12 624 asové rozlišení aktiv 1 049 Pasiva celkem 286 469 Vlastní kapitál 243 478 Cizí zdroje 42 190 asové rozlišení pasiv 801 3.1. OCENNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU Nehmotný dlouhodobý majetek pedstavuje software. Vzhledem k míe zastarání a použitelnosti software oceuji tento druh majetku cenou rovnající jeho zstatkové úetní cen navýšené o 10% poizovací ceny použitelného odepsaného majetku. Dlouhodobý nehmotný majetek Úetní hodnota Ocenná hodnota (v tis. K) Brutto Netto Software 745 239 290 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 0 0 0 DNM celkem 745 239 290 Dlouhodobý nehmotný majetek oceuji ástkou 290.000,-K. Strana 15
3.2. OCENNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje pozemky v úetní hodnot 16,537.000,-K, stavby v úetní hodnot 37,000.000,-K, samostatné movité vci a soubory vcí movitých v úetní hodnot 4,718.000,- K, jiný dlouhodobý hmotný majetek v úetní hodnot 357.000,-K a nedokonený dlouhodobý hmotný majetek v hodnot 717.000,-K Nemovitý majetek pedstavují zastavné pozemky v k.ú. Horní Moštnice, Napajedla, Vizovice, Holešov, Otrokovice. Pozemky v k.ú. Horní Moštnice, Napajedla, Vizovice, Holešov, Otrokovice byly pecenny cenou obvyklou na základ sdlení pracovník mstských úad, protože neexistuje cenová mapa pro danou lokalitu. Pozemky v k.ú. Zlín byly pecenny dle cenové mapy pro msto Zlín. Tab. Pozemky Katastrální úad Druh pozemku Výmra Cena za 1 m 2 Ocenní pozemku v K Horní Moštnice 15 793 60 947 580 Vizovice ostatní plocha 247 200 49 400 842 100 84 200 1 089 133 600 Napajedla zastavná plocha a nádvoí 92 500 46 000 ostatní plocha 2 347 300 704 100 2 439 750 100 Holešov zastavná plocha a nádvoí 8 688 120 1 042 560 Otrokovice zastavná plocha a nádvoí 6 776 400 2 710 400 ostatní plocha 27 151 400 10 860 400 33 927 13 570 800 Zlín zastavná plocha a nádvoí 2 032 8 999 250 ostatní plocha 8 993 36 465 950 11 025 45 465 200 Celkem 72 961 61 909 840 Spolenost vlastní 2 budovy k k.ú. Zlín na Zarámí a v Antonínov ulici, areál v Otrokovicích (3 výrobní haly, sklady, kotelna, trafostanice, vrátnice, nákladní vrátnice atd) a v Holešov (výrobní objekty a píslušenství). Vzhledem k tomu, že se jedná vesms o pronajatá nemovitosti, byla pro ocenní použita výnosová metoda (nájemné v nepronajatých objektech bylo dopoteno cenou obvyklého nájemného pro danou lokalitu). Tab. Stavby ( v K) Zarámí Antonínova Otrokovice Holešov Celkem Píjmy ron celkem 5 127 276 669 863 1 934 824 675 996 8 407 959 Výdaje ron celkem 1 167 429 294 366 1 015 973 61 110 2 538 878 isté roní nájemné 3 959 847 375 497 918 851 614 886 5 869 081 Míra kapitalizace 7,00% 7,00% 7,00% 10,00% Výnosová cena 56 569 243 5 364 243 13 126 443 6 148 860 81 208 789 Vcná bemena 0 0 0 0 0 Cena zjištná výnosov 56 569 243 5 364 243 13 126 443 6 148 860 81 208 789 Strana 16
Movitý majetek pedstavující stroje, pístroje a zaízení, dopravní prostedky a inventá se do ocenní zahrnují v cen zstatkové hodnoty navýšené o 5% odepsaného použitelného majetku, protože využitelnost a míra opotebení tohoto majetku odpovídá tomuto stavu. Celková hodnota movitého majetku pedstavuje ástku 5,398.000,-K. Jiný dlouhodobý hmotný majetek se do ocenní zahrnuje ve výše jeho úetní ceny. Nedokonený dlouhodobý hmotný majetek jsem ocenil taktéž úetní hodnotou. Rekapitulace ocenní dlouhodobého hmotného majetku Dlouhodobý hmotný majetek Úetní hodnota Ocenná hodnota (v tis. K) Brutto Netto Pozemky 18 582 16 537 61 910 Stavby 61 817 37 000 81 208 Movitý majetek 18 323 4 718 5 398 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 357 357 357 Nedokonený dlouhodobý hmotný majetek 717 717 717 DHM celkem 99 796 59 329 149 590 Dlouhodobý hmotný majetek oceuji ástkou 149,590.000,-K. 3.3. OCENNÍ DLOUHODOBÉHO FINAN NÍHO MAJETKU Oceovaná spolenost ve svém majetku eviduje dlouhodobý finanní majetek pedstavující 100% podíl ve spolenostech SSK CZ, a.s., PSG Hotel Miloov, a.s., PSG Kovo, s.r.o., VTI, s.r.o. v likvidaci a JELA s.r.o. Dále pak 50% podíl na spolenosti PSG Sobrance, s.r.o. a 30% podíly na spolenostech PSG International, a.s. a BENCOINVEST, s.r.o. v likvidaci. Znaleckou hodnotu majetkových úastí jsem stanovil dle pomrné úasti na vlastním kapitálu jednotlivých spoleností. Majetkové úasti ( v tis. K) Podíl na ZK VK Ocenní SSK CZ, a.s. 100% 181 216 181 216 PSG - Hotel Miloov 100% 16 962 16 962 PSG - Kovo, s.r.o. 100% 0 0 VTI, s.r.o. - v likvidaci 100% 0 0 PSG + International, a.s. 30% 122 228 36 668 PSG - Sobrance, s.r.o. 50% 0 0 BENCOINVEST, s.r.o. v likvidaci 30% 0 0 S.C.K., komanditní spolenost v likvidaci 0 0 JELA s.r.o. 100% 560 560 Celkem 235 406 Dále spolenost eviduje ve svém majetku pjku ovládaným a ízeným osobám a jednotkám pod podstatným vlivem ve výši 10,000.000,-K, kterou do ocenní penáším v její nominální hodnot. Dlouhodobý finanní majetek Úetní hodnota Ocenná hodnota (v tis.k) Brutto Netto Majetkové podíly 182 764 181 354 235 406 Pjky a úvry ovládaným a ízeným osobám 10 000 10 000 10 000 DFM celkem 192 764 191 354 245 406 Dlouhodobý finanní majetek oceuji ástkou 245,406.000,-K. Strana 17
3.4. OCENNÍ ZÁSOB Zásoby pedstavující zásoby materiálu se do ocenní pebírají v plné úetní hodnot. Nedokonená výroba a zvíata se do ocenní pebírají taktéž v jeho úetní hodnot. Zásoby Úetní hodnota Ocenná hodnota (v tis. K) Brutto Netto Materiál 386 386 386 Nedokonená výroba a polotovary 7 538 7 538 7 538 Výrobky a zboží 0 0 0 Zvíata 1 1 1 Zásoby celkem 7 925 7 925 7 925 Hodnota zásob v penžním vyjádení pedstavuje ástku 7,925.000,-K. 3.5. OCENNÍ POHLEDÁVEK 3.5.1. DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY Dlouhodobé pohledávky byly vzhledem k dob splatnosti a míe rizika dlužníka diskontovány na 80% jejich nominální hodnoty. Celková pecenná hodnota dlouhodobých pohledávek pedstavuje v penžním vyjádení ástku 42.000,-K. 3.5.2. KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY Nominální hodnota krátkodobých pohledávek z obchodního styku byla snižována v závislosti na intervalu pesahujícím dobu splatnosti, a to podle kritérií všeobecn používanými bankovními ústavy k tvorb rezerv na své pohledávky. Pohledávky za ovládanými a ízenými osobami, daové pohledávky a ostatní poskytnuté zálohy jsou ocenny v jejich nominální hodnot. Dohadné úty aktivní a jiné pohledávky jsou do ocenní zahrnuty ve výši 50% jejich úetní hodnoty, ponvadž tato korekce zahrnuje rizika spojená s úhradou. Pohledávky krátkodobé po splatnosti Nominální hodnota Koef. Ocenná hodnota [ dny] [ tis. K ] [ tis. K ] standardní ve splatnosti + do 30 dn po splatnosti 6 780 1,00 6 780 sledované více než 30 dn a mén než 91 dn 167 0,95 159 nestandardní více než 90 dn a mén než 181 dn 189 0,80 151 pochybné více než 180 dn a mén než 361 dn 345 0,50 173 ztrátové více než 361 dn 44 330 0,00 0 pohledávky za ovl. a ízenými osobami 0 1,00 0 stát - daové pohledávky 0 1,00 0 ostatní poskytnuté zálohy 204 1,00 204 dohadné úty aktivní 0 0,50 0 jiné pohledávky 4 067 0,50 2 019 Pohledávky krátkodobé celkem 56 082 9 485 Korigovaná výše krátkodobých pohledávek pedstavuje ástku 9,485.000,-K. Strana 18
3.6. OCENNÍ FINAN NÍHO MAJETKU Finanní majetek sestává z penžních prostedk uložených v pokladn, na bankovních útech a v krátkodobých cenných papírech urených k obchodování. Finanní majetek jako jsou peníze uložené v pokladn i na bankovním útu se zahrnuje do ocenní ve výši jejich jmenovité hodnoty. Finanní majetek Úetní hodnota Ocenná hodnota (v tis. K) Brutto Netto Peníze 210 210 210 Úty v bankách 12 414 12 414 12 414 Krátkodobé cenné papíry a podíly 0 0 0 Finanní majetek celkem 12 624 12 624 12 624 Tuto ást aktiv neupravuji a uvažuji v plné úetní výši, tj. 12,624.000,-K. 3.7. OCENNÍ OSTATNÍCH AKTIV Ostatní aktiva pedstavují asové rozlišení v podob náklad píštích období. Jelikož se nejedná o reálnou majetkovou složku, ale pouze dsledek úetních operací, oceuji je nulovou hodnotou. Píjmy píštích období pedstavují druh majetku, který se v budoucnu pemní na penžní prostedky. Vzhledem k charakteru tohoto aktiva oceuji tuto položku 50% její úetní hodnoty. Ostatní aktiva Úetní hodnota Ocenná hodnota (v tis. K) Brutto Netto Náklady píštích období 1 024 1 024 0 Komplexní náklady píštích období 0 0 0 Píjmy píštích období 25 25 13 asové rozlišení 1 049 1 049 13 Ostatní aktiva zahrnuji do ocenní v celkové hodnot 13.000,-K. 3.8. MIMOBILAN NÍ AKTIVA K mimobilanním aktivm patí hodnota pedmt nehmotného a hmotného majetku, jejichž poizovací cena byla zaútována do náklad. Do kategorie mimobilanních aktiv dále patí pedmty poízené na leasing, které jsou dosud úetn nezaazené do souboru majetku. Spolenost vlastní drobný dlouhodobý a nehmotný majetek neuvedený v rozvaze. K datu ocenní pedstavoval tento druh majetku celkovou poizovací cenu 672.000,-K. Celková hodnota drobného hmotného a nehmotného majetku vedeného v operativní evidenci byla odhadnuta dle jeho struktury sestavené dle roku poízení 67.000,-K. Vstupní cena pedmtu leasingu pedstavuje ástku cca 1,873.000,-K a výše neuhrazených splátek pedmtu leasingu 607.000,-K. Hodnota pedmt leasingu byla zjišována dle cen na trhu použité techniky s odpotem výše doposud neuhrazených splátek. Pedmty poízené na leasing, které jsou dosud úetn nezaazené do souboru majetku, pedstavují souasnou hodnotu 953.000,-K. Ocenná hodnota mimobilanních aktiv v penžním vyjádení pedstavuje ástku 1,020.000,-K. Strana 19
3.9. MIMOBILAN NÍ PASIVA K mimobilanním pasivm patí hodnota potenciální závazky ze soudních spor a závazky za tetí osobu z titulu ruitelských prohlášení a avalovaných smnek. Potenciální závazky ze soudních spor s významným finanním dopadem nebyly identifikovány. Záruky za tetí osoby - ruitelská prohlášení (110 mil.k SSK CZ, a.s., 10 mil.k - JIP leasing, s.r.o.) a avalované smnky (85,715 mil.k PSG International, a.s., 3,917 mil.k SSK CZ, a.s.) pedstavují potenciální závazky pro oceovanou spolenost. Pravdpodobnost plnní u ruitelských prohlášení byla stanovena na 5% a u avalovaných smnek ve výši 3% z hodnoty závazk. Mimobilanní pasiva zaruená výše závazku pravdpodobnost ocenní záruky ruitelská prohlášení 120 000 5,00% 6 000 smnky 85 719 3,00% 2 572 Mimobilaní závazek 8 572 Ocenná hodnota mimobilanních pasiv v penžním vyjádení pedstavuje potenciální závazek ve výši 8,572.000,-K. 3.10. SUBSTAN NÍ HODNOTA NA AKCII Substanní hodnota na akcii pedstavuje pomrnou ást ocenného majetku poníženého o závazky pipadající na 1 akci. ( v tis. K) MAJETEK 426 394 Dlouhodobý majetek 395 286 Dlouhodobý nehmotný majetek 290 Dlouhodobý hmotný majetek 149 590 - pozemky 61 910 - stavby 81 208 - movitý majetek 5 398 - jiný dlouhodobý hmotný majetek 357 - nedokonený dlouhodobý hmotný majetek 717 - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 0 - oceovací rozdíl k nabytému majetku 0 Dlouhodobý finanní majetek 245 406 - majetkové podíly 235 406 - pjky a úvry ovládaným a ízeným osobám 10 000 Obžná aktiva 30 075 Zásoby 7 925 Pohledávky 9 527 Finanní majetek 12 624 asové rozlišení aktiv 13 Mimobilanní aktiva 1 020 Strana 20
ZÁVAZKY 35 709 Dlouhodobé závazky 10 018 Krátkodobé závazky 17 119 Bankovní úvry a výpomoci 0 Mimobilaní závazky 8 572 ISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK 390 686 Základní kapitál 338 027 Nominální hodnota akcie v K 1000 Substanní hodnota na akcii v NH = 1000 K 1 156 K Hodnota akcie spolenosti PSG, a. s. stanovená substanní metodou iní 1156,-K. Strana 21
4. METODA ZJIŠOVÁNÍ LIKVIDA NÍ HODNOTY Likvidaní hodnota spolenosti PSG, byla zjišována pro pípad nevynucené likvidace za úelem zjištní dolní hranice ocenní hodnoty podniku. U jednotlivých složek majetku byla uplatnna srážka z její hodnoty podle druhu majetku, poté proveden výpoet náklad na likvidaci a výsledn zjišována likvidaní hodnota. 4.1. OCENNÍ MAJETKU LIKVIDA NÍ METODOU 4.1.1. DLOUHODOBÝ MAJETEK 4.1.1.1. DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK Dlouhodobý nehmotný majetek je obtížn zpenžitelný, a tudíž do ocenní byl zahrnut ve výši 10% jeho ceny. 4.1.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK U nemovitého majetku byla uplatována srážka pro pípad likvidace srážka ve výši 40% z její obvyklé ceny resp. hodnoty zjištné výnosovým zpsobem, u samostatných vcí movitých 50%. Nedokonený dlouhodobý majetek by obtížn našel kupce, a proto byl ocenn 20 % jeho úetní hodnoty. U jiného dlouhodobého majetku byla pro pípad likvidace stanovena likvidaní srážka 60%. 4.1.1.3. DLOUHODOBÝ FINANNÍ MAJETEK Dlouhodobý finanní majetek pedstavující podíly v ovládaných a ízených osobách, v úetních jednotkách pod podstatným vlivem a ostatní dlouhodobé cenné papíry byly pro pípad likvidace ocenny ve výši 50% jejich pomrné hodnoty na vlastním kapitálu. U pjky i úvru ovládané i ízené osob byl uplatnn diskont ve výši 20% z jeho nominální hodnoty. 4.1.2. OBŽNÁ AKTIVA 4.1.2.1. ZÁSOBY Pedpokládá se, že zásoby materiálu i zboží jsou vcelku dobe prodejné, proto u tohoto druhu majetku byla uplatnna srážka ve výši 20% z jeho tržní hodnoty. Naopak nedokonená výroba by byla obtížn prodejná, proto byla pro likvidaci ocenna na 20% její úetní hodnoty. 4.1.2.2. POHLEDÁVKY U pohledávek z obchodního styku byla uplatnna riziková a likvidaní srážka je výši 40%, u jiných pohledávek, dohadných út a poskytnutých záloh 50%. 4.1.2.3. KRÁTKODOBÝ FINANNÍ MAJETEK Penžní prostedky v pokladn a na bankovních útech, krátkodobý finanní majetek byl ocenn úetní hodnotou bez srážek. 4.1.3. ASOVÉ ROZLIŠENÍ A MIMOBILANNÍ AKTIVA U tohoto druhu majetku byla uplatnna srážka ve výši 50% vzhledem k charakteru vlastnictví. 4.1.4. ZÁVAZKY Závazky oceované spolenosti byly ocenny jejich nominální hodnotou. Strana 22
MAJETEK 235 034 Pohledávky za upsaný a nesplacený kapitál 0 Dlouhodobý majetek 214 588 Dlouhodobý nehmotný majetek 29 Dlouhodobý hmotný majetek 88 856 - pozemky 37 146 - stavby 48 725 - movitý majetek 2 699 - jiný dlouhodobý hmotný majetek 143 - nedokonený dlouhodobý hmotný majetek 143 Dlouhodobý finanní majetek 125 703 - majetkové podíly 117 703 - pjky a úvry ovládaným a ízeným osobám 8 000 Obžná aktiva 19 930 Zásoby 1 816 Pohledávky 5 490 Finanní majetek 12 624 asové rozlišení aktiv 6 Mimobilanní aktiva 510 ZÁVAZKY 35 709 Dlouhodobé závazky 10 018 Krátkodobé závazky 17 119 Bankovní úvry a výpomoci 0 Mimobilanní závazky 8 572 ISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK 199 326 4.2. NÁKLADY NA LIKVIDACI Pedpokládá se, že likvidace podniku potrvá 4 roky a vyžádá si náklady na odstupné zamstnancm, odmnu likvidátorovi, právní služby, vedení úetnictví a provedení auditu, da z pevodu nemovitostí a ostatní náklady. ( v tis. K) NÁKLADY NA LIKVIDACI 11 468 Odstupné 2 425 Odmna likvidátora 3 987 Právní služby 1 000 Vedení úetnictví 480 Audit 200 Da z pevodu nemovitostí 2 576 Ostatní 800 Strana 23
4.3. VÝPO ET LIKVIDA NÍ HODNOTY Likvidaní hodnota je stanovena jako rozdíl istého obchodního majetku (tj. zpenžená aktiva uhrazené závazky) a náklad na likvidaci. Takto vypotená likvidaní hodnota byla diskontována diskontní sazbou ve výši odhadovaných náklad na vlastní kapitál 15% po pedpokládanou dobu 4 let trvání likvidace. ( v tis. K) istý obchodní majetek 199 326 Náklady na likvidaci 11 468 Likvidaní hodnota 187 858 Délka trvání likvidace 4 Diskont 15% Souasná hodnota likvidaní hodnoty 107 408 Základní kapitál 338 027 Souasná hodnota likvidaní hodnoty v K na 1 akcii NH = 1000 K 318 5. SHRNUTÍ METOD OCENNÍ Pro úely ocenní akcií spolenosti byla použita metoda zjišování substanní hodnoty a proveden výpoet likvidaní hodnoty. Výsledkem ocenní jsou tyto dílí výsledky Substanní hodnota 1 156 K/akcie Likvidaní hodnota 318 K/akcie Použitými dílími metodami bylo dosaženo rozdílných výsledk ocenní. Výsledek ocenní zjištný substanní metodou má velmi nízkou vypovídací schopnost, pedstavuje hodnotu náklad na znovupoízení podniku v jeho souasném stavu. Metoda vyjaduje statický pohled na hodnotu majetku a závazk, na který akcionái nepímo dosahují pes své akciové podíly. To ovšem neznamená, že vlastník mže v kterémkoliv okamžiku svj akciový podíl promnit v likvidní finanní prostedky, jejichž objem by odpovídal jeho substanní hodnot akciového podílu. Podnik má vysokou vcnou hodnotu díky investicím do dlouhodobého finanního majetku. Hodnotu spolenosti je teba spatovat v jeho likvidaní hodnot. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, ponvadž mu nepináší požadovaný výnos. Tuto metodu považuji v tomto ocenní za jedinou pimenou a relevantní. 6. KOREKCE PEDBŽNÉHO OCENNÍ Významným faktorem pi ocenní balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na ízení podniku. Mezinárodní úetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Strana 24
Kontrolou nad podnikem se rozumí moc ídit finanní a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho innosti. Kontrolu lze zajistit bu držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplnného pravomocí ídit finanní a operaní politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. urovat strategii podniku, 2. rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obmnách, 3. rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, 4. rozhodovat o pípadných spojeních (sloueních, splynutích), zmnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí úast na rozhodnutích o finanní a provozní politice podniku. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožuje kontrolu spolenosti nebo podstatný vliv na spolenost, má samozejm vtší hodnotu než podíl minoritní. V pípad ocenní minoritního podílu je teba uplatnit srážku z hodnoty akcie. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceovací metoda byla zvolena metoda zjišování likvidaní hodnoty, nebude odpoítávána žádná srážka za v dražb nabízený balík akcií. Dvodem toho je skutenost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidaní zstatek na akcii bez ohledu na množství vlastnných akcií. Hodnotu akcie spolenosti stanovenou metodou likvidaní hodnoty jsem odhadl ve výši 318,-K. Strana 25
7. ZÁVR Úelem tohoto posudku je odhadnout cenu pedmtu dražby v míst a ase obvyklé ve smyslu ustanovení 13 odst.1 zák.. 26/2000 Sb., o veejných dražbách v platném znní. Pedmtem posudku je ocenní akcií vydaných spoleností se sídlem Zlín, Zarámí 4077, PS 760 40, I: 000 14 834. Ocenní pedmtných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2004. Pi zvážení všech pedpoklad a skuteností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou ástku 318,-K (slovy:---tistaosmnáctkoruneských---) za 1 akcii v nominální hodnot 1000,-K 366.018,-K (slovy:---tistašedesátšesttisícosmnáctkoruneských---) za 1151 akcií v celkové nominální hodnot 1,151.000,-K V Otrokovicích dne 18. dubna 2005 Ing. Libor Buek Prmyslová 899 686 01 Uherské Hradišt Z n a l e c k á d o l o ž k a Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brn ze dne 7.6.1999.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvtví ceny a odhady se specializací cenné papíry. Znalecký úkon je zapsán pod po.. 116 9/2005 znaleckého deníku. Strana 26