Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky ČNB
Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky Aktuální makroekonomická prognóza ČNB Výhled měnové politiky
Analýza současného stavu ekonomiky 3
Mezinárodní srovnání: ekonomický vývoj a sentiment 1 8 6 4 - -4-6 -8 Meziroční růst reálného HDP (v %) (v %) -1 8Q1 9Q1 1Q1 11Q1 1Q1 13Q1 14Q1 Česká republika Německo Rakousko Maďarsko Polsko Slovensko Indikátor ekonomického sentimentu (dlouhodobý průměr = 1) 6 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Do loňska zažívala ČR největší útlum ve srovnání s ostatními zeměmi regionu. Vnější i vnitřní faktory vleklé recese byly zesíleny špatnou ekonomickou náladou českých firem a domácností: dno cyklu dosaženo v 1.pol. 13, obrat k poměrně rychlému růstu od přelomu roku nálada se poslední dobou zlepšuje, ale je stále horší než v okolních zemích 1 11 1 9 8 7 ČR Evropská unie Německo 4
Hospodářský cyklus a potenciální růst v ČR Mezera výstupu Potenciální produkt (v % z potenciálního produktu) (meziroční změny v %) 8 6 4 - -4-6 I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 6 5 4 3 1-1 I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 HP filtr Kalmanův filtr Produkční funkce HP filtr Kalmanův filtr Produkční funkce Mezera výstupu se v průběhu recese otevřela hluboko do záporných hodnot, avšak od. poloviny 13 se začala postupně přivírat. Tempo růstu potenciálního produktu se zvýšilo nad 1 %, což je zatím výrazně méně, než byl rovnovážný růst v předkrizovém období. 5
Indikátory trhu práce Indikátory trhu práce (meziroční změny v %) Ukazatele nezaměstnanosti (v %, sezonně očištěné údaje, zdroj: MPSV, ČSÚ) 5 4 3 1-1 - -3-4 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Nominální jednotkové mzdové náklady Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře Počet zaměstnaných osob Přepočtený počet zaměstnanců 8 7 6 5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Obecná míra nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných osob Mírný růst zaměstnanosti pokračoval i v 1Q 14, počet zaměstnanců přepočtený na plné úvazky se po dlouhé době poklesu lehce zvýšil, průměrná mzda po poklesu v závěru loňského roku v 1Q 14 vzrostla. Obecná míra nezaměstnanosti se v prvním čtvrtletí 14 dále snížila, trend ve vývoji podílu nezaměstnaných osob se obrátil k poklesu. 6
Zaměstnanost a mzdy Přepočtené počty zaměstnanců Průměrná mzda (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech) 4 4 3 3 1 1-1 - -3-1 -4-5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Úvazek na zaměstnance Počty zaměstnanců Počty zaměstnanců přepočtené na plný úvazek HDP - -3 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Průměrná nominální mzda Průměrná reálná mzda Přepočtený počet zaměstnanců nepatrně vzrostl zastavení poklesu délky úvazků. V 1Q 14 průměrná nominální i reálná mzda zřetelně vzrostla (její kolísání v uplynulých čtvrtletích dáno efekty daňové optimalizace z přelomu 1/13). 7
Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce Nové průmyslové zakázky (bazický index, rok 1=1) (meziroční změny v %) Pokračuje rychlý meziroční růst průmyslové produkce. Stejně tak svižně rostou nové průmyslové zakázky jak ze zahraničí, tak i z tuzemska. 8
Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %) Po dlouhé době oživila svůj růst - s přispěním mírné zimy a infrastrukturních investic vlády - stavební výroba. V maloobchodě rychle rostou především prodeje v motoristickém segmentu, zvyšují se ale i tržby za ostatní zboží. 9
Aktuální makroekonomická prognóza ČNB 1
Shrnutí prognózy Počínaje 3Q 14 se bude inflace postupně zvyšovat a ve druhé polovině příštího roku se vrátí k dvouprocentnímu cíli. V jeho blízkosti se pak bude pohybovat i v roce 16. Proinflační působení dovozních cen v letošním roce odezní vlivem utlumeného cenového vývoje v zahraničí při stabilním kurzu koruny. Domácí ekonomika naopak začne od druhé poloviny letošního roku přispívat ke zvyšování cen, a to zejména v důsledku zrychlujícího růstu mezd. Zrychlující dynamika zahraniční poptávky a uvolněné domácí měnové podmínky spolu se zvýšením vládních investic vyústí v přírůstek HDP téměř o 3 % v letošní roce. V následujících dvou letech ekonomika zaznamená obdobná růstová tempa. Růst mezd v podnikatelské sféře zřetelně zrychlí, současně na trhu práce dojde k zrychlení růstu počtu zaměstnanců přepočteného na plné úvazky. 11
Předpoklady o vývoji vnějšího prostředí: vývoj eurozóny Efektivní HDP eurozóny (mzr. změny v %, rozdíly v p.b. pravá osa, s.o.) Efektivní PPI eurozóny (mzr. v %, rozdíly v p.b. pravá osa, s.o.) 4,4 8 1, 6,5, 4,, -,5-1, - I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 -, - I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16-1,5 Rozdíly Minulá prognóza Nová prognóza Rozdíly Minulá prognóza Nová prognóza Efektivní CPI eurozóny (meziročně v %, rozdíly v p.b. pravá osa, s.o.) 3M EURIBOR (v %, rozdíly v p.b. - pravá osa) 3, 1 1 -,3 1-1 -1 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Differences Rozdíly Minulá Previous prognóza forecast Nová New prognóza forecast I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Rozdíly Minulá prognóza Nová prognóza -,6 1
Prognóza celkové inflace 13
Prognóza HDP 14
Mzdy v podnikatelské sféře (očištěné o vliv daňové optimalizace) Tempo růstu nom. mezd očištěných o daňovou optimalizaci (%, mzr., anual.) 5 5.SZ 14 4 3 1 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Od druhé poloviny letošního roku růst průměrné mzdy v podnikatelské sféře bude výrazně zrychlovat v souvislosti se zlepšující se zahraniční poptávkou, pokračujícím zřetelným oživením domácí ekonomické aktivity a postupným návratem inflace k cíli. 15
Zaměstnanost a nezaměstnanost Zaměstnanci - plné úvazky (%, mzr.) 3 Obecná míra nezaměstnanosti (v %, s.o.) 1-1 - -3 7.6 7.4 7. 7 6.8 6.6 6.4 5.SZ 14-4 Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci -5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 6 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Růst počtu zaměstnanců přepočtených na plné úvazky zrychlí zejména vlivem rostoucího průměrného úvazku na zaměstnance. Podíl nezaměstnaných osob se bude postupně snižovat na celém horizontu prognózy. Obecná míra nezaměstnanosti bude v příštích letech dále klesat. 6. 16
Výhled měnové politiky 17
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) Prognóza je založena na předpokladu stability tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do 18 třetího čtvrtletí roku 15.
MP rozhodnutí červenec 14 Bankovní rada rozhodla nadále používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových podmínek a potvrdila závazek intervenovat v případě potřeby na trhu na oslabení kurzu tak, aby udržovala kurz koruny vůči euru poblíž hladiny 7 CZK/EUR. Asymetrický charakter tohoto kurzového závazku, tedy ochota zasáhnout pouze vůči posilování kurzu pod vyhlášenou hladinu, se nemění. Návrat do standardního režimu měnové politiky nebude znamenat posílení kurzu na úroveň před vstupem do intervenčního režimu, protože v mezidobí dochází k průsaku slabšího kurzu koruny do cenové hladiny i dalších nominálních veličin. Rizika prognózy byla bankovní radou vyhodnocena jako mírně protiinflační. Za hlavní riziko byl označen déletrvající velmi utlumený cenový vývoj v eurozóně. Bankovní rada na základě toho konstatovala, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 16. Pro posun hladiny kurzového závazku na slabší úroveň by bylo třeba, aby bankovní rada shledala další zřetelné posílení protiinflačních vlivů. 19
Děkuji (pro tuto chvíli) za pozornost a těším se na vaše dotazy!
Kontakty www.cnb.cz Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz ČNB petr.kral@cnb.cz
Doplňující grafy
v % Roční míra inflace 1 1 8 6 4 1997 1998 1999 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 13 14f 15f průměrná míra inflace v roce 14 bude zřejmě nejnižší za posledních deset let 3
Indikátory ekonomického sentimentu 4