FIMO 6 Finanční a komoditní deriváty v MO
Obecná charakteristika Finanční instrumenty s širokým uplatněním v MO. 3 základní ekonomické charakteristiky: Deriváty jsou termínové kontrakty. Sjednány dnes, vypořádány v budoucnosti. Deriváty jsou odvozeny (to derive = odvodit) od jiného aktiva (tzv. podkladové aktivum). Jejich cenový vývoj proto závisí na vývoji podkladového aktiva. Oproti podkladovému aktivu vyžadují pouze malou, nebo dokonce žádnou počáteční investici.
Členění derivátů Vychází z podkladových aktiv, k nimž se vážou. úrokové, měnové, akciové, úvěrové, komoditní, nebo jejich kombinace.
Podle vypořádání. Členění derivátů Pevné operace k vypořádání kontraktu dochází vždy; obě smluvní strany mají rovné postavení v právech a povinnostech daný kontrakt splnit. Patří sem forwardy, futures, swapy. Podmíněné termínové operace (opční kontrakty) postavení stran je nesymetrické; jedná strana má pouze právo, ale druhá právo i povinnost daný kontrakt splnit.
Na burze. Obchodování s deriváty Obchody jsou velmi regulované a standardizované co do mechanismů i co do základních parametrů. Výhodou zejména transparentnost, likvidita a eliminace některých rizik (např. úvěrové). Na OTC trzích. Dvoustranné individuální dohody.
Forward Představitel klasického mimoburzovního nestandardizovaného termínového obchodu. Měnový forward (FX forward) Nákup nebo prodej měny na termínovém trhu. Parametry kontraktu: měna, částka, cena (cena = tzv. forwardový termínový kurz) a termín vypořádání (fyzické dodání sjednaných částek). Nestandardizovaný, mimoburzovní, individuálně dohodnutý kontrakt s určitými zvyklostmi. Vhodné k zajištění kurzového rizika!
Měnový forward příklad Korporace (vývozce) pohledává 1 mil EUR, splatnost 2 měsíce. Současný kurz 27,50 CZK/EUR. Firma v dlouhé pozici vystavena riziku zhodnocení dom. měny. Dlouhou pozici lze uzavřít. Např. 2m fwd kurz 27,30 CZK/EUR znamená prodej 1 mil. EUR za 27,3 mil. Kč bez ohledu na vývoj kurzu. Vývozce v krátké pozici by naopak zahr. měnu kupoval ve fwd kontraktu při riziku znehodnocení dom. měny.
Velikost fwd kurzu Hodnota fwd kurzu by neměla umožňovat dosáhnout arbitrážního zisku (viz podmínka kryté parity úrokových sazeb)! Nesmí platit že: Půjčíme si v CZK, směníme ihned do EUR a uložíme na termínový účet. Zároveň uzavřeme fwd kontrakt na nákup korun. A z těchto transakcí celkově vzejde zisk. Tj. KÚ/E t *(1+i EUR )*FR t+1 - KÚ*(1+i CZK ) 0. Současně EÚ*E t *(1+i CZK ) - EÚ*(1+i EUR )*FR t+1 0.
Velikost fwd kurzu FR t+1 = E t *(1+i CZK )/(1+i EUR ) Z toho vyplývá: Dom. úrok sazby vyšší než zahr., pak fwd kurz v přímé kotaci vyšší než aktuální. Dom. úrok sazby nižší než zahr., pak fwd kurz v přímé kotaci nižší než aktuální (zahr. měna se obchoduje s tzv. termínovým diskontem). Pokud toto neplatí, dojde ke startu arbitrážních obchodů a až následnému vyrovnání. Arbitráž limitují transakční náklady. Kotace fwd kurzů ČNB (http://www.cnb.cz/cs/financni_trhy/devizovy_trh/forwardove_kurzy/index.html)
Náklady fwd zajištění Výše efektivního kurzu pro inkasa fixována na úrovni fwd kurzu bid (tj. nižší). Výše efektivního kurzu pro platby fixována na úrovni fwd kurzu ask (tj. vyšší). V obou případech se platí i určité poplatky bance. Které se musí buď odečíst (inkasa) nebo přičíst (platby) k efektivnímu měnovému kurzu.
Modifikace forwardů Při neznalosti objemu nebo času kontraktu (vychází z neznalosti inkas ve vztahu exportér vs. importér). Fwd s volitelným datem splatnosti fwd s předem určeným intervalem pro vypořádání kontraktu. Rozpětí je dáno z parametrů kontraktu (např. 1 měsíc). Average rate fwd kontrakt spočívá v dohodě o délce období, o předpokládaném objemu a kurzu. Ke směnám dochází za aktuální kurzy, na konci období dojde k závěrečnému zúčtování (rozdíl mezi průměrným a fwd kurzem).
Fwd a měnové spekulace Snaha o zisk na základě spekulace na pohyb měn. kurzu. Založena na rozdílu mezi forwardovým a očekávaným kurzem. Spekulace na znehodnocení spekulant očekává vyšší kurz, než je forwardový. Spekulace na zhodnocení spekulant očekává nižší kurz, než je forwardový.
Fwd a měnové spekulace Vhodný produkt pro měn. spekulaci je tzv. NDF (Non-Deliverable Forward) kontrakt. Jde o modifikaci fwd kontraktu bez fyzického vypořádání. Nedochází k převodu částek. Vypořádává se jen rozdíl mezi fwd a referenčním kurzem (ref. kurz v ČR zpravidla fixing ČNB, rozhodný den pro určení rozdílů je T-2 před vypořádáním). V MO použitelné např. při fakturaci v měně cizí, ale pohledávka vyrovnána v měně domácí (cizí měnu ani neuvidíme). Zajištění proti posílení kurzu vlastně jako u spekulace na zhodnocení.
Dohoda o termínové úrokové sazbě Uváděna pod zkratkou FRA (Forward Rate Agreement). Jde o zajištění pevné úrokové sazby na určité období pro své závazky a pohledávky. Kupující FRA se zajišťuje proti růstu úrok. sazeb. Tj. spekuluje na růst sazeb. Je-li FRA sazba v rozhodný den nižší než ref., pak obdrží od prodávajícího vyrovnání. A naopak Prodávající FRA se zajišťuje proti poklesu úrok. sazeb. Finanční vyrovnání závisí na podmínkách kontraktu jako na: nom. hodnotě, z níž se fin. vypořádání odvozuje, velikosti FRA a referenční sazby, rozhodném dnu na počátku úrok. obd. v budoucnosti, délce úrok. obd.
Dohoda o termínové úrokové sazbě Úrokové období: Určeno dvěma okamžiky Okamžik uzavření FRA a začátkem úrok. obd. Okamžik uzavření FRA a koncem úrok. obd. Nejčastěji udáváno v měsících. Např. FRA 3 na 6 (tj. 3+3), FRA 3 na 9. Využitelnost v MO: Např. budeme-li potřebovat KD úvěr za několik měsíců a zároveň budeme očekávat růst úrokových sazeb. Pak např. nakoupíme FRA 3 na 6 za 1 mil. EUR při FRA sazbě 4,25 % p.a. s ref. sazbou LIBOR. Při růstu LIBOR nad 4,25 % dojde k fin. vyrovnání ve prospěch podniku. Fin. vyrovnání probíhá již na počátku úrok. obd. Firma tak inkasuje diskontovanou částku.
Futures Podstata stejná jako u fwd. Jde o nákup / prodej předem stanoveného množství určitého podkladového aktiva za předem stanovenou cenu k předem stanovenému termínu v budoucnosti. Na rozdíl od fwds se jedná o standardizované burzovní kontrakty. Burzy mají svou vlastní standardizaci z pohledu jednotek obchodování, termínů splatnosti a podkladových aktiv. Obchody se neuzavírají napřímo jako u fwds, ale prostřednictvím brokerů. Obchod je uzavřen při spárování shodných příkazů k nákupu a prodeji.
Futures Vypořádání kontraktů probíhá přes tzv. clearingový dům (clearing house CH). Vystupuje jako smluvní protistrana mezi pro každý obchod. Eliminuje tak riziko nesplnění kontraktu ze strany obchodního partnera. Proti nebezpečí platební neschopnosti nebo nevůle se CH zajišťuje systémem marží. CH každodenně zúčtovává zisky / ztráty vyplývající z tržních pohybů kurzů futures.
Měnové futures Jako příklad zvolíme euro/dollar futures. Na Euronext futures je základní jednotkou obchodování 20 000 EUR. Kurz kotován v USD za 100 EUR. Minimální pohyb kurzu je 0,01 USD za 100 EUR, tj. pohyb hodnoty futures kontraktu je minimálně 2 USD. Více viz https://derivatives.euronext.com/en/fx Jako příklad zvolíme euro/dollar futures. Kupující se zavazuje koupit podkladové aktivum (20 tis. EUR) za sjednanou cenu k určitému termínu. Zisk / ztráta se odvíjejí od změny cen futures kontraktu, respektive podkladového aktiva (tj. kurz USD k EUR).
Měnové futures příklad Nákup 1 FED kontraktu při kurzu 120 USD. Nakupujeme tedy 20 000 EUR za 24 000 USD. Roste-li cena futures kontraktu, dosáhne investor prodejem zisku. Klesá-li cena, dosáhne investor prodejem ztrátu. Většina futures kontraktů bývá vypořádána před splatností. V případě otevřené pozice zúčtovává clearingový dům zisky a ztráty na konci každého dne za pomoci tzv. denního kurzu vypořádání. Např. zvýšení kurzu na 120,5 přinese zisk 100 USD.
Měnové futures příklad Možný průběh denního zúčtování. Den D 0 D 0 +1 D 0 +2 D 0 +3 D 0 +4 Splatnost Denní kurz vypořádání 120,00 120,50 120,30 119,80 119,70 120,20 Zisk/ztráta +100-40 -100-20 +80 Celkem +100 +60-40 -60 +20 Zisk z futures jedné strany je ztrátou z futures strany druhé. Z právního hlediska je protistranou vždy CH. Změnu kurzů futures nejvíce ovlivňují změny kurzů měn, protože úroky jsou poměrně stabilní (viz určení fwd kurzu).
Měnové futures v MO příklad Německá firma pohledává 5. 9. 2015 za vyvezené zboží 1 mil. USD se splatností 6. 11. 2015. Tržní měnový kurz je 1,10 USD/EUR. Obavy ze zhodnocení domácí měny. Zajištění pomocí FDE kontraktů. 1 kontrakt je roven 20 tis. USD. Proto firma prodá 50 kontraktů. 1 kontrakt musí být kryt 5 tis. EUR, proto u brokera firma složí 25 tis EUR. Zároveň zadá pokyn k prodeji 1 mil. USD k nejbližšímu obchodnímu termínu po 6. 11. Kurz listopadového futures kontraktu je např. 90,91 EUR za 100 USD. Pokud dolar posiluje (kurz futures roste), firma utrpuje ztráty a musí doplňovat na účet brokera prostředky. Pokud dolar oslabuje (kurz futures klesá), může firma čerpat zisky. Apreciace eura k 6. 11. na 1,20 USD/EUR. Hodnota pohledávky klesá z 909 091 EUR na cca 833 333 EUR (k. ztráta). Zároveň ale realizace k. zisku z futures (klesá kurz futures cca na 83,33). Firma nyní uzavře svou pozici nákupem 50 FDE kontraktů. Na každém kontraktu je zisk 1516 EUR. Celkový zisk z futures je 75 800 EUR. Ztráta hodnoty pohledávky o cca 75 758 byla kompenzována zisky z futures. Obdobný efektivní kurz si firma zajistí i při posílené dolaru k euru. Ve skutečnosti si firma asi těžko zajistí tak přesné pokrytí. Ale bude se mu blížit.
Další druhy futures a jejich využití Další druhy futures: úrokové, akciové, úvěrové, komoditní (specifikace i co do kvality a způsob dodání). Podkladová aktiva např.: dluhopisy, akcie, komodity (kukuřice, pšenice, oves, káva, aj., ale i kovy jako např. zlato, stříbro, měď, platina atp.). Např. proti poklesu cen akcií se lze zajistit prodejem futures kontraktů akcií. Futures ke spekulacím: Spekulant očekává zhodnocení podkladového aktiva, pak futures nakupuje. Spekulant očekává znehodnocení podkladového aktiva, pak futures prodává.
Swapy Směna předem definovaných finančních toků v budoucnosti. Swapů existuje celá škála: devizové, měnové, úrokové, úvěrové, komoditní.
Devizový swap Kombinace 1 spotového a 1 termínového obchodu s cizí měnou. Jedná se o nákup (prodej) cizí měny na aktuálním trhu a současně se sjednává zpětný prodej (nákup) na termínovém trhu. Nákup probíhá za aktuální kurz a prodej za termínový.
Devizový swap příklady využití Český exportér inkasuje 1 mil. eur. 1 mil. eur bude potřebovat za 6 měs. k nákupu materiálu. Může tedy využít deviz. swap. 1 mil. eur prodá dnes za 27,50 CZK/EUR a zároveň domluví nákup 1 mil. eur za termínový kurz 27,60. Za utržené CZK zatím může financovat běžný provoz a zároveň zná přesnou částku, kterou bude v CZK potřebovat. Zároveň jsou 2 transakce nahrazeny jednou, čímž může dojít i k redukci transakčních nákladů.
Devizový swap příklady využití Český exportér musí zaplatit za dodávku materiálu 1 mil. eur. Za 3 měs. obdrží od odběratelů také 1 mil. eur. Nyní 1 mil. eur nemá a nemůže/nesmí si vzít úvěr v eur, jen v Kč. Vezme si tedy úvěr v Kč a může využít deviz. swap. Nebo vývoz na fakturu zboží za 1 mil. eur s dobou splatnosti 3 měs. Kurzové riziko zajištěno forwardem. Avízo o zdržení platby o 1 měsíc z důvodu druhotné platební neschopnosti. Forward ale musí být splacen! Proto si firma na spotovém trhu zajistí 1 mil. eur, ale zároveň by se dostala do otevřené pozice díky trvající pohledávce 1 mil. eur, proti které by se mohl podnik zajistit dalším termínovým obchodem (např. forwardem). Alternativou je zvolit devizový swap.
Měnový swap Na rozdíl od deviz. swapu zahrnuje nejen 1 aktuální a 1 budoucí směnu urč. nom. částek v cizích měnách, ale i směnu veškerých CF z těchto jistin plynoucích. Rozlišují se Aktivní swapy. Pasivní swapy.
Aktivní měnový swap Směna aktivních úrokových plateb a příslušných nominálních částek vyjádřených v různých měnách. Jedná se vlastně o jednu spotovou a několik termínových operací. Tím je kurzově zajištěna každá z budoucích plateb, která jinak znamená samostatné kurzové riziko (samostatné otevřené pozice).
Aktivní měnový swap příklad Česká firma nakupuje obligace o nominální hodnotě 1 mil. eur. se splatností 5 let. Každá z úrokových plateb, jakož i proplacení obligací představují kurzové riziko. Zároveň zahraniční firma nakupuje dluhopisy české vlády za 28 mil. Kč také se splatností 5 let. Eliminace kurz. rizika obou firem díky AMS: 1) Firmy se dohodnou na směně CZK a EUR. 2) Eurové úrokové výnosy české firmy jsou ihned převáděny na účet zahraniční společnosti a naopak korunové úrokové výnosy zahr. společnosti jsou ihned převáděny české firmě. 3) Při splátce jistin (inkaso pro podniky) si pak podniky opět vymění tyto částky. Tj. při stejném kurzu jako na začátku.
Pasivní měnový swap Směna pasivních úrokových plateb a příslušných nominálních částek vyjádřených v různých měnách. Jedná se vlastně o jednu spotovou a několik termínových operací. Tím je kurzově zajištěna každá z budoucích plateb, která jinak znamená samostatné kurzové riziko (samostatné otevřené pozice).
Pasivní měnový swap příklad Česká firma chce rozšířit podnikatelské aktivity v Německu. Očekává tak vyšší příjmy v eur. Na rozšíření aktivit se musí zadlužit. Z důvodů zajištění se nabízí vzít si úvěr v eurech. Eurový úvěrový trh je pro ni ale dražší než český. V opačném postavení je německá firma. Proto se nabízí využít PMS.
Pasivní měnový swap příklad 1. fáze (čerpání) Česká firma 27,5 mil. CZK 1 mil. EUR Německá firma 27,5 mil. CZK 1 mil. EUR BANKA v ČR BANKA v SRN
Pasivní měnový swap příklad 2. fáze (úrokové platby) Česká firma LIBIOR + 1 % PRIBIOR + 1 % Německá firma PRIBIOR + 1 % LIBIOR + 1 % BANKA v ČR BANKA v SRN
Pasivní měnový swap příklad 3. fáze (splacení) Česká firma 1 mil. EUR 27,5 mil. CZK Německá firma 27,5 mil. CZK 1 mil. EUR BANKA v ČR BANKA v SRN
Opce Jedná se o tzv. podmíněné termínové kontrakty. Majitel má pouze právo (ne povinnost) koupit nebo prodat podkladové aktivum (PA) za předem stanovenou cenu k předem stanovenému okamžiku. Vypisovatel (prodávající) má povinnost prodat. Postavení práv a povinností je nesymetrické. Strana, která je ve výhodě, platí tzv. opční prémii (jde vlastně o cenu opce).
Opcí existuje celá řada: Opce Evropská opce lze ji uplatnit ke dni splatnosti. Americká opce lze ji uplatnit kdykoli ve lhůtě splatnosti. Základní typy opcí: Call jedná se o kupní opce, které dávají majiteli právo koupit PA. (Pozice long) Put jedná se o prodejní opce, které dávají majiteli právo prodat PA. (Pozice short)
Měnové opce Budou vysvětleny na 4 základních opčních pozicích. Koupě kupní opce na cizí měnu (long call). Koupě prodejní opce na cizí měnu (long put). Vypisovatel (prodávající) kupní opce na cizí měnu (short call). Vypisovatel prodejní opce na cizí měnu (short put).
Long call Koupě kupní opce na cizí měnu (long call). Dává právo koupit určité množství cizí měny v budoucnu za cenu tzv. realizačního kurzu (RK). Kdy opci uplatnit? Aktuální kurz vyšší než realizační (pokud tomu tak nebude, je lepší nechat opci propadnout). Konečná velikost zisku / ztráty závisí na opční prémii. Maximální ztráta = velikost opční prémie (P).
Long call Zisk RK P RK + P E t+n Ztráta
Long put Koupě prodejní opce na cizí měnu (long put). Dává právo prodat určité množství cizí měny v budoucnu za cenu tzv. realizačního kurzu (RK). Kdy opci uplatnit? Aktuální kurz nižší než realizační (pokud tomu tak nebude, je lepší nechat opci propadnout). Konečná velikost zisku / ztráty závisí na opční prémii. Maximální ztráta = velikost opční prémie (P).
Long put Zisk RK P RK - P E t+n Ztráta
Short call Vypisovatel (prodávající) kupní opce na cizí měnu (short call). Na požádání kupujícího povinen prodat určité množství cizí měny v budoucnu za cenu tzv. realizačního kurzu (RK). Kdy očekávat uplatnění opce ze strany kupujícího? Aktuální kurz vyšší než realizační (pokud tomu tak nebude, nechá kupující opci propadnout). Konečná velikost zisku / ztráty závisí na opční prémii. Maximální zisk = velikost opční prémie (P).
Short call Zisk P RK + P RK E t+n Ztráta
Short put Vypisovatel prodejní opce na cizí měnu (short put). Na požádání kupujícího povinen koupit určité množství cizí měny v budoucnu za cenu tzv. realizačního kurzu (RK). Kdy očekávat uplatnění opce ze strany kupujícího? Aktuální kurz nižší než realizační (pokud tomu tak nebude, nechá kupující opci propadnout). Konečná velikost zisku / ztráty závisí na opční prémii. Maximální zisk = velikost opční prémie (P).
Short put Zisk P RK - P RK E t+n Ztráta
Cena měnové opce (opční prémie) Odvozena na základě střetu nabídky a poptávky. Dvě základní složky Vnitřní hodnota. Časová hodnota.
Cena měnové opce (opční prémie) Vnitřní hodnota (VH) vyjadřuje výši dosažitelného zisku v případě uplatnění opce v daném okamžiku. Jestliže jsou podmínky pro propadnutí opce, pak je hodnota nulová. Vnitřní hodnotu získáme v porovnání RK s fwd kurzem. Je-li fwd kurz vyšší než RK call opce, pak je VH opce rovna rozdílu fwd a RK kurzů. Je-li fwd kurz nižší než RK call opce, pak je VH opce rovna nule.
Cena měnové opce (opční prémie) Časová hodnota (ČH) Dána rozdílem opční prémie a VH. S blížícím se datem splatnosti ČH klesá (tj. ČH VH). Čím vyšší je volatilita měn. kurzu, tím je ČH vyšší. Výše OP je dána i rozdílem dom. a zahr. úrokových sazeb. Dom. úrok. míra roste ve vztahu k zahr., pak OP kupní opce roste (roste totiž fwd kurz). Dom. úrok. míra roste ve vztahu k zahr., pak OP prodejní opce klesá (roste totiž fwd kurz).
Využití opcí v MO Především k řízení kurzového rizika. Příklad (využití long put) Český exportér má pohledávku 1 mil. eur. Splatnost 2 měsíce. Obavy ze zhodnocení. Zajištění pomocí koupě prodejní opce (long put). Aktuální kurz 27,50 CZK/EUR. Společnost koupí od banky prodejní opci na 1 mil eur se splatností 2 měsíce a RK 27,50. OP je 0,10 CZK/EUR. Bude-li za 2 měsíce aktual. kurz např. 27,70 CZK/EUR, pak nechá firma opci propadnout. Po odečtení celkové OP firma efektivně prodá 1 mil. euro za 27,60 CZK/EUR. Při apreciaci např. na 27,30 CZK/EUR firma opci využije. Efektivní kurz nyní pro firmu bude 27,40 CZK/EUR. Nejhorší efektivní kurz je tím pádem pro exportéra CZK/EUR. 27,40
Využití long put v MO Efektivní kurz CZK/EUR 27,500 27,400 Otevřená pozice Zajištěná pozice 27,400 27,500 27,600 Budoucí aktuální kurz CZK/EUR
Využití long put vs. FWD v MO Efektivní kurz CZK/EUR Otevřená pozice Put opce 27,500 27,400 Forward 27,400 27,500 27,600 Budoucí aktuální kurz CZK/EUR
Využití opcí v MO Především k řízení kurzového rizika. Příklad (využití long call) Český importér má závazek 1 mil. eur. Splatnost 2 měsíce. Obavy ze znehodnocení. Zajištění pomocí nákupu kupní opce (long call) na nákup eura. Aktuální kurz 27,50 CZK/EUR. Společnost koupí od banky kupní opci na 1 mil eur se splatností 2 měsíce a RK 27,50. OP je 0,10 CZK/EUR. Bude-li za 2 měsíce aktual. kurz např. 27,40 CZK/EUR, pak nechá firma opci propadnout. Po odečtení celkové OP firma efektivně nakoupí 1 mil. euro za 27,50 CZK/EUR. S další apreciací by náklady dále klesaly. Při depreciaci např. nad 27,50 CZK/EUR a výše firma opci využije. Efektivní kurz nyní pro firmu bude max. 27,60 CZK/EUR. Nejhorší efektivní kurz je tím pádem pro importéra 27,60 CZK/EUR.
Využití long call v MO Efektivní kurz CZK/EUR 27,600 Otevřená pozice Zajištěná pozice 27,500 27,400 27,500 27,600 Budoucí aktuální kurz CZK/EUR
Využití long call v MO Efektivní kurz CZK/EUR Otevřená pozice 27,600 Call opce 27,500 Forward 27,400 27,500 27,600 Budoucí aktuální kurz CZK/EUR
Opční strategie (nejen) v MO Založené na kombinacích jednotlivých opčních pozic. Např. tzv. Zero Cost opční strategie Proti nákupu opce je jiná opce prodána. Tím se navzájem pokryjí OP. Příkladem této strategie je např. tzv. Risk Reversal.
Opční strategie (nejen) v MO Příklad využití Risk Reversal. Česká firma nakoupila v USA materiál. Splatnost fa v hodnotě 1 mil. USD 2 měsíce. Firmě je bankou nabídnuto zajištění kombinací nákupu call opce a současně prodeje put opce na 1 mil. USD. Splatnost obou opcí 2 měs. RK call opce je určen společností na úrovni pro firmu nejhoršího (tj. v tomto případě nejvyššího) efektivního kurzu. RK put opce je dopočítán tak, aby se OP rovnaly. Např. aktual. kurz CZK/USD 24,50. Firma stanovila RK call opce na 24,80. Banka dopočítala RK put opce na 24,30.
Opční strategie (nejen) v MO V době splatnosti 3 možné scénáře: a) AK nižší než 24,30 CZK/USD. Pak banka uplatní put opci a prodá firmě 1 mil. USD. Firma nechá Call opci propadnout. b) AK mezi RK obou opcí (tj. mezi 24,30 a 24,80 CZK/USD). Pak banka i firma nechají své opce propadnout. Firma nakoupí USD za AK. c) AK nad 24,80 CZK/USD. Firma uplatní svou opci a banka ji nechá propadnout. Firma nejhůře zaplatí 24 800 tis. Kč. Nejméně zaplatí 24 300 tis. Firma se zajišťuje proti riziku a částečně i může participovat na pozitivním vývoji AK.
Využití Risk Reversal v MO Efektivní kurz CZK/USD Otevřená pozice 24,800 24,300 Risk Reversal 24,300 24,800 Budoucí aktuální kurz CZK/USD
Limity využívání derivátů firmami nejen v MO Nízká znalost a informovanost finančního managementu. Nízké povědomí na straně majitelů podniků. Nutnost zaškolení podřízeného personálu a souvisejících útvarů (účetní apod.). Nutnost změn v podnikových IS. Nízká nebo vůbec žádná pravomoc risk managementu a fin. řízení českých dcer vlastněných zahraničními matkami. Neustálené legislativní a regulatorní otázky týkající se derivátů a obchodování s nimi.