AKCIE
Akciové společnosti (a. s.) Nejčastější právní forma průmyslových a finančních společností Kapitálově nejsilnější společnosti Nejdůvěryhodnější společnosti Mohou získat kapitál od investorské veřejnosti Dělení a. s.: Soukromé Malý ZK (min. 2 mil. Kč), který upsali sami zakladatelé Akcie jsou neregistrované na veřejných trzích Veřejné Velký ZK (min. 20 mil. Kč), založeny s veřejnou nabídkou akcií Akcie jsou registrované na regulovaných trzích ZK = Q * JH ZK základní kapitál Q počet emitovaných akcií JH jmenovitá hodnota
Charakteristika akcie - vyjadřuje určitý podíl na majetku společnosti CP s právem akcionáře podílet se na: 1. Řízení (rozhodování na valné hromadě) 2. Zisku (dividendy) samostatně převoditelná práva 3. Likvidačním zůstatku (při zániku a. s.) Náležitosti akcie: Firma a sídlo společnosti Jmenovitá hodnota Označení formy akcie (u akcií na jméno: firmu nebo jméno akcionáře) Výše ZK a počet akcií k datu emise, Datum emise U listinné akcie navíc: Číselné označení Podpisy členů představenstva
Podle formy: Na jméno vlastníka (FO, PO) Členění akcií A. s. vede seznam akcionářů Listinná akcie - převod rubopisem (= indosamentem) Stanovy a. s. mohou omezit převoditelnost Na majitele Podle druhu: Převod akcií pouhým předáním Kmenové (základní) tři základní práva Zaměstnanecké Zvýhodněné podmínky (většinou cenové) Max. 5 % ZK Prioritní Přednostní právo na dividendu či likvidační zůstatek Max.50 % Z Podle podoby: Listinné Zaknihované (v elektronické podobě)
Akcie na majitele
Akcie na majitele
Akcie na jméno
Kroky emise akcií Emitent musí stanovit výši ZK Určení emisního kurzu (cena, za kterou se akcie prodává v primární emisi) Oslovit investory (prezentace, kurzy) Vypracovat prospekt cenných papírů Nechat prospekt schválit Komisí pro cenné papíry Zrealizovat úpis (nabídku) Zajistit vydání CP Datum emise = datum, k němuž emitent splnil všechny podmínky k vydání akcie Datum vydání = 1. cenný papír byl převeden do vlastnictví prvního vlastníka Emisi akcií organizuje: Emitent sám Zprostředkovatel
Schéma jedné emise různých akcií Jmenovitá hodnota forma druh podoba obhodovatelnost 100 Kč na jméno kmenové zaknihovaná neregistrovaná Q 1 500 Kč na jméno prioritní listinná neregistrovaná Q 2 na majitele kmenové zaknihovaná registrovaná Q 3 10 000 Kč na majitele prioritní listinná neregistrovaná Q 4 kmenové zaknihovaná registrovaná Q 5
Jmenovitá hodnota (Kč) forma druh podoba obhodovatelnos t Množství (Q) Q i * JH i 100 na jméno kmenové zaknihovaná neregistrovaná Q 1 1000 100 000 500 na jméno prioritní listinná neregistrovaná Q 2 300 150 000 na majitele kmenové zaknihovaná registrovaná Q 3 400 200 000 10 000 na majitele prioritní listinná neregistrovaná Q 4 500 5 000 000 kmenové zaknihovaná registrovaná Q 5 100 1 000 000 Celkem 2300 6 450 000
Při emisi různých akcií musí platit: ZK základní kapitál Qi počet akcií určitých podmínek JHi jmenovitá hodnota akcií stejných podmínek N počet různých akcií Emise akcií: Jednotlivé Hromadné Větší počet akcií (např. 100) Právo vyměnit za jednotlivé Na akcie upsané a dosud nesplacené a. s. se vydává zatímní list.
Druhy cen a hodnot akcie Jmenovitá hodnota = nominální (uvedená na akcii) Kurz = tržní cena = promptní kurz Emisní kurz Cena, za kterou se akcie vydává Může být vyšší než jmenovitá hodnota akcie (emisní ažio) Smluvní cena Sjednaná mezi kupujícím a prodávajícím, zákon neomezuje Vnitřní hodnota Slouží k investičnímu rozhodování Skutečná hodnota odpovídající ekonomické situaci a. s. Finančnímu zdraví a Perspektivám a. s.
VNITŘNÍ HODNOTA AKCIE
Vnitřní hodnota akcie = správná cena, která není totožná s fair price (tržní cenou) Odpovídá ekonomické situaci a budoucímu vývoji a. s., Je po určitou dobu konstantní (max. 1 rok), Kurz dlouhodobě osciluje kolem vnitřní hodnoty, Nezávisí na nabídce a poptávce. Vnitřní hodnota odráží: Ekonomickou situaci a dosažené výsledky Zisk, dividenda, rentabilita Finanční zdraví (bonita podniku) Cash-flow, zadluženost Hodnotu a strukturu majetku Tržní cena (kurz akcie) neustále kolísá podle velikosti nabídky a poptávky.
Vztah mezi vnitřní hodnotou a kurzem cena (Kč) nadhodnocená akcie (prodat) kurz vnitřní hodnota podhodnocená akcie (koupit) čas (dny)
Kontinuální rozhodovací proces Nákupní příkazy způsobující vzestup tržní ceny (P 0 ) P 0 < VH - koupit Tržní cena (P 0 ) Stanovení vnitřní hodnoty (VH) P 0 = VH - držet Prodejní příkazy způsobující pokles tržní ceny (P 0 ) P 0 > VH - prodat
Modely stanovení vnitřní hodnoty akcie Dividendový diskontní model, Ziskový model, Kombinovaný ziskový a dividendový model, Model volného cash flow, Bilanční model Nominální hodnoty, Účetní hodnoty Substanční hodnoty, Likvidační hodnoty, Reprodukční hodnoty, Substituční hodnoty, Model kontingentních nároků, Historický model, P/S model (tržní cena/tržby), P/D model (tržní cena/dividendy), P/BV model (tržní cena/účetní hodnota), P/CR model (tržní cena/cash flow)
Dividendový diskontní model VH 0 = nyní, současná hodnota všech budoucích příjmů plynoucí z akcie - vnitřní hodnota akcie (nyní) - očekávaná dividenda na konci prvního roku - očekávaná prodejní cena na konci prvního roku - požadovaná výnosová míra VH 0 = na konci druhého roku
Obecně potom platí: D 1 až D n očekávané dividendy v jednotlivých letech P n očekávaná prodejní cena v n-tém roce Při držbě akcií do nekonečna (P n = 0), potom platí: Hodnoty D 1 až D n jsou v Kč, a proto je velmi obtížné stanovit odhad velikosti dividend v dalších letech.
Dividendový diskontní model při stabilní dividendové strategii Dividendy rostou stále stejným tempem a. s. drží stabilní dividendový výplatní poměr použití konstantní růstové míry dividend (g) hodnoty D 1 až D n nahradíme vztahem: potom: Podmínka modelu: Ke g
Zkrácená verze dividendového diskontního modelu s konstantním růstem (GORDONŮV MODEL) používá se při nekonečné držbě podmínka modelu: K e > g g očekávaná růstová míra dividend K e požadovaná výnosová míra D 1 očekávaná dividenda příštího roku
Příklad 1 Vypočítejte, jakou bude mít akcie vnitřní hodnotu za 4 roky. Společnost vyplácí běžnou dividendu 25 Kč. Investoři požadují výnosovou míru z akcie 14 %. V minulých letech rostla dividenda z akcie o 8 % ročně kontinuálně. Řešení: Není zde řečeno nic o konci držby nekonečná držba. Nyní jsme v roce 1., za 4 roky bude rok 5., proto n = 5 D 0 = 25 Kč k = 14 % g = 8 % VH 4 =?
Prognóza dividend ve vztahu k životnímu cyklu firmy 1) Jednostupňový dividendový diskontní model g g = konstanta 2) Dvoustupňový dividendový diskontní model g g = max (obd. zralosti) g 1 čas g 2 g = konstanta (obd. stabil.) čas
3) Třístupňový dividendový diskontní model g růstová fáze přechodná fáze závěrečná fáze čas