Investiční strategie 2018

Transkript

1

2 Investiční strategie 2018 Zatímco hlavním tématem roku 2017 byl na finančních trzích obrat směřování úrokových sazeb, které postupně začaly opět růst, naší aktuální prognózou (duben 2018) je spíš pokračování tohoto trendu a zároveň možná i určitou konsolidaci a návrat k tradičním investičním strategiím přinejmenším pokud jde o úrokové investice. Ty se postupně zase stanou zdrojem opravdových výnosů, nejen pasivním tlumičem nežádoucích výkyvů atraktivnějších segmentů trhu. Na rozdíl od předchozího roku nás letos zřejmě nečeká žádná tak výjimečná událost, jakou bylo loňské uvolnění měnového závazku ČNB, alespoň pokud jde o finanční trhy. Politická reality show nabízí přinejmenším začátkem roku silných témat možná až moc, ale i zde jsme ohledně předpokládaného dalšího vývoje spíše optimisty, i když přinejmenším částečně asi i z nedostatku chuti vůbec domýšlet do důsledků všechny chmurné vize spojené s představou eventuální další degradace politické scény. Rozšířený výběr levnějších a efektivnějších institucionálních fondů zaměřených na využití úrokových sazeb nám letos umožňuje přesnější zohlednění individuálních preferencí jednotlivých investorů, pokud jde o přijatelnou míru kreditního rizika. (Hlavně v případě zajímavějších úrokových výnosů tzv. high-yield bondů je určitě na místě širší rozložení rizika (diverzifikace), těžko dosažitelné jinak než právě prostřednictvím nějakého fondu.) Zároveň při postupně stoupajících úrokových sazbách vítáme zřetelné oslabení zájmu o vyloženě riskantní, nebo v některých případech přímo podezřelé investice, budící dojem atraktivní alternativy minimalistických nebo (dříve) i záporných sazeb. I po určitém zvýšení úrokových sazeb ale stále trvá naše doporučení navázat alespoň část výnosů i na něco jiného, tzn. akcie a další dynamičtější trhy. Pro jejich využití nabízíme konzervativním klientům několik variant tradičních smíšených portfolií a letos znovu posílenou nabídku osvědčených zabezpečených investic. Ke konzervativními klienty oblíbenému konceptu Portfolio Pro (tj. každoroční obnova hraniční hodnoty omezující případný pokles) přidáváme v rámci individuálních portfolií navíc možnost reagovat posunem úrovně zabezpečení na příznivý vývoj trhu i v kratším období a praktické přizpůsobení účetnímu období právnických osob (ČSOB IN Portfolio Plus). Příznivým výsledkem těchto i dalších inovací je rostoucí obliba našich profilových a optimalizovaných portfolií, charakteristických na jedné straně modularitou a flexibilitou a na druhé jednoduchostí a efektivitou. Proto je častěji doporučujeme i pro větší portfolia náročnějších institucionálních klientů, včetně profesionálních investorů, oproti minulosti navíc v užší spolupráci s ČSOB Private Banking* a s cílem dalšího zjednodušení a zpřístupnění našich služeb co možná nejpříjemnější formou. Děkujeme za Váš zájem o naše služby a těšíme se na další spolupráci! Jaroslav Rozehnal ČSOB Asset Management * ČSOB Private Banking v letošním roce obhájila titul Nejlepší privátní bankovnictví pro Českou republiku od Euromoney a potvrdila tak svoji vedoucí pozici na českém trhu privátních bank, mj. i v kategorii Asset Management. 2

3 Obsah Úrokové sazby Korunové úrokové sazby 4 Kreditní marže 5 Reálný výnos depozit? 6 Rostoucí výnosy dluhopisů 7 Analytický pohled: aktuální příležitosti a rizika Zvýšení úrokových sazeb není bez rizika 8 High-Yield Bonds 9 Historická zkušenost 10 Dluhopisy nebo akcie? 11 Správná investice ve správnou dobu 12 Konzervativní využití dynamických trhů Investiční strategie: Dluhopisy / Akcie / Smíšené portfolio / Zabezpečené investice 18 Tradiční investiční strategie: Profilová portfolia fondů 18 Fondy typu Portfolio Pro 20 Zajištěné a strukturované fondy ČSOB 22 Investiční produkty ČSOB Nabídka na míru 25 Optimalizované investiční scénáře (DUO, TRIO) 27 3

4 Od záporných zpět ke skutečným úrokům Korunové sazby a dostupné výnosy (peněžní trh a státní dluhopisy ČR) Obrat a růst korunových sazeb Výnosová křivka CZK & EUR: dluhopisy investičního stupně zdroj: Bloomberg zdroj: Bloomberg Dvoutýdenní reposazba ČNB = 0,75 % p.a. Roční PRIBOR > 1% p.a. Státní dluhopisy ČR i další korunové emise: znovu v kladných číslech Další růst sazeb předpokládáme i v dalších měsících: dvoutýdenní CZK repo letos o dalších 0,25 0,50% p.a., v euru spíš až příští rok. CZK dluhopisy (vč. státního dluhu ČR) s kladným výnosem, nabídka zajímavých korunových emisí stále VELMI omezená. EUR: kladný výnos až od dvouleté splatnosti Orientace na kratší nebo variabilní emise; v CZK opatrný přístup k nestátním emisím (některé jsou velice podezřelé), v EUR navíc prémie ze zajištění FX rizika ČSOB IN úrokový (kratší dluhopisy), ČSOB IN dluhopisový (vč. High-Yield, pouze v rámci individuálních portfolií ČSOB AM) 4

5 Snižují rostoucí sazby opticky důležitost kredibility? Vývoj kreditních marží: státní a bankovní dluhopisy Kredibilita státního dluhu zůstává důležitým tématem stejně jako důvěryhodnost finančních institucí: zdroj: Bloomberg Hodnota tzv. credit default swapu odpovídá tržnímu ocenění pojistky proti nesplacení (zde tříletých) dluhopisů daného emitenta a ukazuje názor trhu na přiměřenou výši kreditní marže a tudíž i důvěryhodnost dlužníka. Vyšší hodnota znamená vyšší kreditní riziko i vyšší výnos (zde v setinách procent p. a.) dluhopisů daného emitenta. (Za bezrizikovou úrokovou sazbu se pokládá aktuální sazba úrokového swapu s odpovídající dobou splatnosti.) Kreditní riziko státních dluhopisů teď trh vnímá jako relativně nízké. S minimálními výnosy ovšem stále souvisí výrazný přebytek centrálními bankami uvolněné hotovosti. Ani na úrovni bank není situace špatná... pomineme-li realitu záporných ( ) úrokových sazeb. Rating na hranici investičního stupně (BBB-) se mezitím stal obvyklým i u velice kvalitních bank i jiných institucí a přijatelný i pro velmi konzervativní investory. Alternativa s vyšší kredibilitiou znamená stále úrokový výnos blízko nule. 5

6 Reálný výnos depozit? Spořicí účty vs. inflace (% p. a.) Podmínky spořících účtů odrážejí nezájem bank o depozita zejména přes konec roku. (Odvody do tzv. Resolution Fondu dle stavu k ) Postupně sílící inflační tlak naznačuje možný další růst sazeb, zatím ale ne zásadní změnu. Investice prostřednictvím dluhopisů jsou stále o něco efektivnější (přidaná hodnota ČSOB AM), v korunovém vyjádření je ale rozdíl menší než dříve - a aktuálně dostupné výnosy dluhopisů zůstávají nízké, tak jako ostatní úrokové sazby. 6

7 Rostoucí výnosy dluhopisů (CZK) Státní dluhopisy ČR: loni + 1%, letos dalších 0,2 0,6% p.a. Horní část grafu: růst výnosové křivky státních dluhopisů ČR: % 0% 2% ČR státní dluhopisy 1 3 roky (levá osa) 2T ČNB repo (pravá osa) 1,00% 0,75% 0,50% 0,25% osa: splatnost, resp. durace* v letech. 4% 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 10/17 11/17 12/17 1/18 2/18 3/18 0,00% Spodní část grafu: změna úrokové sazby (stupnice v 0,01 % p.a.), resp. výnosu do splatnosti příslušného státního dluhopisu ČR. * Durace (dluhopisu, portfolia apod.) vyjadřuje průměrnou dobu do výplaty všech úroků i jistiny podle emisních podmínek dané investice. Indikuje citlivost ceny dané investice na jednotkovou změnu tržní úrokové sazby. U dluhopisu s roční durací je to v poměru 1:1, u delších instrumentů cena s růstem sazeb klesá - nebo s klesající sazbou roste - výrazněji, u kratších je naopak závislost slabší. 7

8 Zvýšení úrokových výnosů není bez rizika Výčet možností je omezený... a přínos mnohdy sporný: Prodloužení splatnosti: Nákup delšího dluhopisu? Depozitum s delší dobou splatnosti? Ale: Ani hodně dlouhé sazby nejsou moc atraktivní, prodloužení splatnosti žádnou zajímavou prémii nepřináší. Navíc je docela pravděpodobné, že z dnešního pohledu relativně zajímavá sazba může z budoucího pohledu vypadat podstatně hůř. (Nebo se další zvýšení sazeb projeví adekvátním poklesem ceny dluhopisu, zvlášť jde-li o emisi s pevnou sazbou a třeba i delší dobou splatnosti...) Zvýšení kreditního rizika: Nákup horšího dluhopisu? (tzv. podřízené dl., neinvestiční /spekulativní rating...) Úložka u horší banky? (neinvestiční/ spekulativní rating, nízká likvidita...) Ale: Za hranicí investičního stupně (rating BBB-) roste význam úvahy, jestli kvůli vyššímu výnosu (a o kolik?!) riskovat ztrátu celé jistiny? Určitě ne bez dostatečné diverzifikace, zvlášť když v poslední dekádě stouplo kreditní riziko téměř všude.? Rizikové dluhopisy?!? Pouze s hodně rozsáhlou diverzifikací... proto raději fondy než jednotlivé tituly s podezřele vysokým výnosem. Pozor na riziko srovnatelné s investicí do akcií! 8

9 High Yield Bonds Spekulativní dluhopisy Méně bonitní dluhopisy vč. podřízených (rating BB a horší), označované i jako neinvestiční, junk bonds atp. Dostupný výnos násobně převyšuje běžné úrokové sazby. Značná korelace kreditních marží a trhu akcií. F1,F2,F3: fondy využívané v portfoliích ČSOB AM Nejde jen o fondy ČSOB / KBC; v okrajových segmentech trhu využíváme i konkurenční produkty, plní-li v rámci portfolia požadovanou funkci lépe než (levnější) výběr z naší vlastní nabídky. + zajímavé výnosy v klidnější době + riziko poklesu v nejistých časech zdroj: ČSOB AM = Dynamická investice: přirozená součást agresivnějších portfolií; nutnost důkladné diverzifikace (proto fondy) 9

10 Historická zkušenost Akcie se opravdu vyplácejí: roční výnosy akcií a státních dluhopisů 80% 60% Akcie: Dobrých roků je více než špatných. Rekordní zisky bývají vyšší než rekordní ztráty. zdroj: ČSOB AM Dow Jones (USA) S&P 500 (USA) DAX (Německo) 40% Globální index akcií MSCI World dlouhodobá výnosnost 9,6% p.a. (roční zhodnocení, lineární regrese) FTSE 100 (Velká Británie) MSCI World 20% USA 10r. USA 5r. 0% USA 2r. Německo 10r. 20% Německo 5r. 40% 60% % 15% 10% 5% 0% Vývoj úrokových sazeb ve sledovaném období a dostupné úrokové výnosy: Výnos dluhopisů často překoná akcie v době krize, ale dlouhodobě zaostává Německo 2r. ČR 10r. ČR 5r. ČR 2r. $ 1Y LIBOR CZK 1Y PRIBOR CZK 3M PRIBOR 1Y LIBOR 10

11 Dluhopisy nebo akcie? Co se v posledních letech změnilo? Co to znamená pro investory? R I Z I K O & V Ý N O S zdroj: Bloomberg Vycházíme z reálných historických údajů a výsledků uvedených i v souhrnném grafu na předchozí straně, zvýrazněné jsou průměrné hodnoty z daných kategorií aktiv a regionů (inflace, peněžní trh a dluhopisy) a výsledky globálního indexu MSCI World (akcie). Aktuální očekávání jsou konstruována obdobně, pro srovnání uvádíme i výnosy dostupné začátkem roku. Při dnešní úrovni úrokových sazeb jsou akcie stále lákavější než dřív. Nižší úrokové náklady zlepšují ziskovost firem... a budou i dál. I tak je rozumné eliminovat riziko výraznějšího poklesu akcií; hlavně při kratším investičním horizontu, typickém pro většinu firem, municipalit i dalších institucí... 11

12 Správná investice ve správnou dobu Jak nalézáme a kde teď vidíme atraktivní příležitosti na trhu akcií: Regionální preference Vyspělé trhy: Nemáme výrazné preference mezi vyspělými regiony. Sektorová diverzifikace Načasování a výběr zajímavých oborů: Rozvíjející se trhy: Střední a východní Evropa (doplněk globálního portfolia, nižší nezaměstnanost a rychlejší ekonomický růst zemí z regionu, atraktivně oceněné akcie); JV Asie (nadále vynikají rychlými tempy ekonomického růstu v porovnání s ostatními EM) Dividendové akcie Výhody: oproti dluhopisům vyšší výnosy při srovnatelném riziku, stabilita firemních výsledků a potažmo cen akcií Rizika: defenzivnější sázka = v případě rychlého růstu trhů zaostávají za výkonností trhu, zvýšení úrokových sazeb může snížit atraktivitu dividend jako alternativy k výnosům bezpečných dluhopisů. zdroj: ČSOB AM Informační technologie (software - atraktivní ocenění v porovnání s dlouhodobým průměrem, růstový potenciál) Zboží dlouhodobé spotřeby (automobilky dle našeho názoru přehnaně nízké valuace kvůli skandálům, kartelovým dohodám aj.) Finance (optimistické vyhlídky na zvýšení marží v prostředí rostoucích úroků) Vodohospodářství (obnova infrastruktury a sílící poptávka) 12

13 Konzervativní využití dynamických trhů... s nízkou mírou rizika a v kratším období (max. 1 3 roky) Smíšené investiční strategie Peněžní trh & Dluhopisy: základ konzervativního portfolia Konzervativní investice: 10 30% akcií, výběr atraktivních regionů a segmentů trhu, důraz na stabilní příjem (dividendy) Flexibilní portfolio, přímá reakce na pohyby trhu + vysoká efektivita v delším období - příliš netlumí výkyvy trhu Zabezpečené investice omezení rizika poklesu Algoritmické zabezpečení investice: v horších časech klesá podíl akcií (nebo dluhopisů) ve prospěch hotovosti Hraniční hodnota omezuje případný pokles ceny v daném roce, možnost navýšení hraniční hodnoty zlepšuje výnosový potenciál V rámci individuálních portfolií míra zabezpečení 90%; nižší zabezpečení je výhodnější za nízkých úrokových sazeb. + Účinná ochrana proti výraznému poklesu - slabší výkonnost na výrazně kolísajícím trhu (cena za větší jistotu) Tradiční zajištěné a strukturované fondy - slabší limity možné ztráty v kratším období (zajištění ke dni splatnosti) - omezená nebo podmíněná ochrana v době nízkých úrokových sazeb 13

14 Dluhopisy Úrokový a kapitálový výnos investiční horizont 3 roky Historická výkonnost 1 rok % % p.a. desetileté státní dluhopisy 100% (USA) nejvyšší zhodnocení 64,41% 27,13% DLOUHODOBÁ PERSPEKTIVA: střídání fází růstu a poklesu nejhorší výsledek 24,36% 12,23% 50,00% 1000 průměrný roční výnos 4,26% 4,03% ,00% modus: nejčastější roční výnos 2 3% 2 3% ,00% medián (střední hodnota) 2,48% 2,62% % p.a. = hodnoty v adekvátním investičním horizontu (3 r.) 20,00% 10 neutrální scénář 10,84% 6,46% 10,00% hladina spolehlivosti pesimistický scénář 10,60% 6,41% 0,00% 1 95 % optimistický scénář 32,27% 19,32% 10,00% 0 20,00% Pravděpodobnost kladného výnosu 72,40% 74,34% průměrný výnos (pokud nastal) 4,77% 4,78% pravděpodobnost výnosu 0% 5% 41,41% 55,02% pravděpodobnost výnosu přes 5% 30,99% 19,32% Sharpe ratio, od r medián 0,13 0,13 průměr 0,06 0,07 min 3,27 1,93 max 4,29 1,82 Pravděpodobnost ztráty 27,60% 25,66% průměrná ztráta (pokud k ní došlo) 5,05% 1,54% pravděpodobnost ztráty přes 5% 9,21% 2,21% prům. výše ztráty přes 5% 10,09% 8,03% pravděpodobnost ztráty přes 10% 2,98% 0,24% nejhorší ztráta (za rok, inv. hor.) 24,36% 12,23% nejhorší dlouhodobý pokles trvání nejhoršího poklesu (roky) průměrný pokles (pokud nastal) trvání průměrného poklesu (měs.) 35,80% 5,15 5,80% 4,90 POKLES / RŮST % 30,00% 40,00% 50,00% Státní dluhopisy ČR splatnost 1 3, 3 5 let (index od r. 2000): srovnatelný vývoj ROČNÍ ZHODNOCENÍ: Obvyklé hodnoty a jejich četnost 50% 44% 38% 32% 26% 20% 14% 8% 2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 52% 58% 64% 70% 76% 82% 88% 94% 100% ROČNÍ VÝNOSY (%, od roku 1929) zdroj: Wealth Office ČSOB Kratší dluhopisy vykazují užší rozptyl ročních výsledků, zároveň ale také obvykle i nižší výnosy zvlášť v poslední době. I tak je zajímavé srovnání celkového výnosu uvažovaných desetiletých dluhopisů (kvůli konzistenci a srovnatelnosti dat zde. využíváme americké časové řady) s výsledky akciových i smíšených strategií na dalších stranách ,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% HODNOTA INVESTICE ČETNOST ( =100%) Ačkoli v nejhorších časech (rostoucích úrokových sazeb) byly krátkodobé ztráty téměř srovnatelné s trhem akcií, průměrný výnos za delší období je oproti akciím o dost nižší. Kromě státních dluhopisů a zvlášť v době nízkých úrokových sazeb mohou být výhodnější nestátní dluhopisy vč. rizikových; zároveň však s rostoucí mírou kreditního rizika sílí korelace s trhem akcií a význam diverzifikace (rozložení rizika). Kratší splatnost a plovoucí úrokové sazby snižují citlivost ceny na změnu sazeb, to je důvodem jejich dnešní preference. 14

15 Akcie střídavá období růstu a poklesů, dlouhodobé zhodnocení Historická výkonnost 1 rok % % p.a. 100% akcie (S&P 500 kompletní historie) nejvyšší zhodnocení 168,55% 25,38% DLOUHODOBÁ PERSPEKTIVA: střídání fází růstu a poklesu nejhorší výsledek 70,34% 12,01% 50,00% průměrný roční výnos 10,22% 9,03% ,00% 1000 modus: nejčastější roční výnos 12 13% 13 14% ,00% medián (střední hodnota) 11,43% 9,77% hladina spolehlivosti 95 % % p.a. = hodnoty v adekvátním investičním horizontu (7 r.) neutrální scénář 5,61% 7,69% pesimistický scénář 35,37% 5,44% optimistický scénář 46,60% 20,82% Pravděpodobnost kladného výnosu 73,24% 89,20% průměrný výnos (pokud nastal) 13,88% 9,57% pravděpodobnost výnosu 0% 5% 8,37% 23,47% pravděpodobnost výnosu přes 5% 64,87% 65,73% Sharpe ratio, od r medián 0,55 0,19 průměr 0,52 0,29 min 2,26 0,49 max 4,92 1,38 Pravděpodobnost ztráty 26,76% 10,80% průměrná ztráta (pokud k ní došlo) 14,22% 3,55% pravděpodobnost ztráty přes 5% 20,53% 3,01% prům. výše ztráty přes 5% 17,67% 8,96% pravděpodobnost ztráty přes 10% 14,45% 0,37% nejhorší ztráta (za rok, inv. hor.) 70,34% 12,01% nejhorší dlouhodobý pokles trvání nejhoršího poklesu (roky) průměrný pokles (pokud nastal) trvání průměrného poklesu (měs.) investiční horizont 7 let 86,54% 20,81 19,31% 3,51 POKLES / RŮST % 20,00% 10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% ROČNÍ ZHODNOCENÍ: Obvyklé hodnoty a jejich četnost 50% 44% 38% 32% 26% 20% 14% 8% 2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 52% 58% 64% 70% 76% 82% 88% 94% 100% ROČNÍ VÝNOSY (%, od roku 1929) zdroj: Wealth Office ČSOB Dvouciferné roční výnosy akcií nejsou vůbec výjimečné... rozptyl výsledků v jednotlivých letech je ale také značný: ,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% HODNOTA INVESTICE ČETNOST ( =100%) Celkový výnos od r % cca 1000% každých třicet let Při dodržení doporučeného sedmiletého investičního horizontu vychází pravděpodobnost zisku téměř 90%; při zkrácení investice na rok 73%. V kratším období je velikost případné (i když méně pravděpodobné) ztráty s velikostí potenciálního zisku přibližně srovnatelná. V delším období bývá zisk nejen častější, ale i vyšší než případná ztráta (9,57% p.a. vs. -3,55% p.a.). Pro konzervativního i krátkodobého investora je důležitá nejen hloubka, ale i trvání případné ztráty => určující parametry pro stanovení přijatelného podílu akciové složky portfolia.. 15

16 Smíšené portfolio konzervativní kompromis a základ pro další úpravy a individuální varianty Historická výkonnost 1 rok % % p.a. smíšené portfolio: akcie 40% (+/ 20%) nejvyšší zhodnocení 62,87% 25,29% DLOUHODOBÁ PERSPEKTIVA: střídání fází růstu a poklesu nejhorší výsledek 26,68% 3,93% 50,00% 1000 průměrný roční výnos 7,21% 7,02% ,00% modus: nejčastější roční výnos 4 5% 5 6% ,00% medián (střední hodnota) 6,24% 6,36% hladina spolehlivosti 95 % % p.a. = hodnoty v adekvátním investičním horizontu (5 r.) neutrální scénář 10,10% 7,69% pesimistický scénář 12,00% 1,20% optimistický scénář 32,20% 16,59% Pravděpodobnost kladného výnosu 77,57% 93,77% průměrný výnos (pokud nastal) 8,49% 6,94% pravděpodobnost výnosu 0% 5% 21,65% 31,38% pravděpodobnost výnosu přes 5% 55,92% 62,38% Sharpe ratio, od r medián 0,38 0,36 průměr 0,42 0,37 min 3,38 0,93 max 4,36 1,72 Pravděpodobnost ztráty 22,43% 6,23% průměrná ztráta (pokud k ní došlo) 5,99% 1,48% pravděpodobnost ztráty přes 5% 9,53% 0,00% prům. výše ztráty přes 5% 10,56% n/a pravděpodobnost ztráty přes 10% 3,52% 0,00% nejhorší ztráta (za rok, inv. hor.) 26,68% 3,93% nejhorší dlouhodobý pokles trvání nejhoršího poklesu (roky) průměrný pokles (pokud nastal) trvání průměrného poklesu (měs.) investiční horizont 5 let 41,98% 6,24 5,25% 2,73 POKLES / RŮST % 20,00% 10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% ROČNÍ ZHODNOCENÍ: Obvyklé hodnoty a jejich četnost Užší rozdělení ročních výnosů a převaha kladných hodnot charakterizují bezpečnější investici. 50% 44% 38% 32% 26% 20% 14% 8% 2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 52% 58% 64% 70% 76% 82% 88% 94% 100% ROČNÍ VÝNOSY (%, od roku 1929) Adekvátní fond: ČSOB Bohatství zdroj: Wealth Office ČSOB ,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% HODNOTA INVESTICE ČETNOST ( =100%) Neutrální podíl akcií 40% na hranici investičního profilu opatrný. Neutrální scénář srovnatelný s variantou 100% akcií, výhodou je ale nižší riziko a kratší investiční horizont. Při pětiletém investičním horizontu překračuje pravděpodobnost kladného výsledku 93%. (Při zkrácení investice na 3 roky je to 88%, resp. 77% v horizontu 1 roku.) Případná roční ztráta je pravděpodobná skoro stejně, jen v nižším rozsahu (ani ne poloviční) oproti portfoliu akcií. V delším období sílí proti samotným akciím i pravděpodobnost zisku. Alternativa: profilová portfolia s neutrálním podílem 10%; 20%; 30% nebo 50% akcií Přepokládáme úpravu portfolia s týdenní periodou. Podíl akciové složky kolísá podle vývoje trhu v rozmezí 20-60% portfolia, náklady činí 1% p.a. (stejně jako u ostatních zde uvedených strategií). 16

17 Zabezpečené investice pravidelnější vývoj a zřejmé meze případné ztráty Historická výkonnost 1 rok % % p.a. smíšené portfolio s hraniční hodnotou 90% a možností jejího kvartálního zvýšení nejvyšší zhodnocení 38,86% 21,30% DLOUHODOBÁ PERSPEKTIVA: střídání fází růstu a poklesu nejhorší výsledek 12,72% 8,29% 50,00% 1000 průměrný roční výnos 6,12% 5,91% ,00% 166 modus: nejčastější roční výnos 4 5% 4 5% ,00% medián (střední hodnota) 5,41% 5,66% hladina spolehlivosti 95 % % p.a. = hodnoty v adekvátním investičním horizontu (3 r.) neutrální scénář 7,97% 6,58% pesimistický scénář 8,67% 3,09% optimistický scénář 24,61% 16,24% Pravděpodobnost kladného výnosu 76,64% 84,80% průměrný výnos (pokud nastal) 7,32% 6,36% pravděpodobnost výnosu 0% 5% 24,48% 34,88% pravděpodobnost výnosu přes 5% 52,17% 49,92% Sharpe ratio, od r medián 0,27 0,27 průměr 0,25 0,24 min 3,89 1,71 max 3,94 1,97 Pravděpodobnost ztráty 23,36% 15,20% průměrná ztráta (pokud k ní došlo) 4,67% 1,82% pravděpodobnost ztráty přes 5% 7,83% 1,19% prům. výše ztráty přes 5% 8,25% 7,02% pravděpodobnost ztráty přes 10% 1,23% 0,00% nejhorší ztráta (za rok, inv. hor.) 12,72% 8,29% nejhorší dlouhodobý pokles trvání nejhoršího poklesu (roky) průměrný pokles (pokud nastal) trvání průměrného poklesu (měs.) investiční horizont 3 roky 26,67% 6,42 4,73% 2,90 POKLES / RŮST % 20,00% 10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% ROČNÍ ZHODNOCENÍ: Obvyklé hodnoty a jejich četnost Hraniční hodnota 90% (resp. 10%) omezuje případnou roční ztrátu. 50% 44% 38% 32% 26% 20% 14% 8% 2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 52% 58% 64% 70% 76% 82% 88% 94% 100% ROČNÍ VÝNOSY (%, od roku 1929) Adekvátní fond: ČSOB IN Portfolio Plus ČSOB Portfolio Pro 90 Vyšší četnost výsledků v rozmezí 1 10%, bezpečnější participace na výnosech akcií. Možnost individuálního posílení úrokové složky, kombinace s tradičním profilovým portfoliem atd. zdroj: Wealth Office ČSOB ,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% HODNOTA INVESTICE ČETNOST ( =100%) Zabezpečení je přínosem hlavně pro kratší (nebo nejisté) trvání investice. Oproti srovnatelnému smíšenému portfoliu s cca 40% akcií je výhodou: + Srovnatelný růstový potenciál: průměrně cca 6% (vs. 7% pro tradiční smíšené portfolio), nejčastější roční výsledek 4 5% + Jednoznačné vymezení případné ztráty v daném účetním období => jednodušší plánování konzervativní investice + Nižší ztráta v případě negativního vývoje: nejhorší roční pokles je oproti adekvátnímu smíšenému portfoliu méně než poloviční. 17

18 Profilové portfolio podíl akcií a očekávaný výnos odráží investiční horizont a Váš rizikový profil: PP30 PP40 PP50 PP10 PP20 18

19 Profilové portfolio aktivně řízený výběr fondů ČSOB / KBC i dalších správců (5 variant) + Výhody fondu Jednoduchá administrativa: investor účtuje o nákupu fondu (zvolené strategie), ne o jednotlivých transakcích uvnitř fondu. Efektivita a úspora nákladů: sdružením velkého objemu spravovaných aktiv klesají transakční i fixní náklady investice. Kontrola, regulace: obvyklé standardy skupiny ČSOB / KBC. Profilové portfolio vs. adekvátní benchmark Přidaná hodnota aktivní správy ČSOB Asset Management Strategie 1: 10% akcií Benchmark zdroj: ČSOB AM Benchmark: 90% PRIBOR 1M + 5% EuroStoxx ,5% S&P ,5% CECE + + Výhody individuálního portfolia Reporting: podrobný pohled a rozlišení až na úroveň jednotlivými fondy držených akcií, dluhopisů apod. Osobní komunikace: komunikační a konzultační podpora ČSOB AM přesahující možnosti jednotlivých poboček Výnosová odměna: jednoznačná motivace správce, odměna navázaná na překročení benchmarku dané strategie. = Profilové portfolio: Přímá, efektivní forma účasti na výnosech finančního trhu. Rychlá reakce na pozitivní obraty trendu. Žádná jednoznačná mez případného poklesu, ztráty lze omezit jen aktivním řízením portfolia v mezích platných limitů. Strategie 2: 20% akcií Benchmark Strategie 3: 35% akcií Benchmark Strategie 4: 45% akcií Benchmark Strategie 5: 55% akcií Benchmark Benchmark: 80% PRIBOR 1M + 10% EuroStoxx % S&P % CECE Benchmark: 65% PRIBOR 1M + 17,5% EuroStoxx ,25% S&P ,25% CECE Benchmark: 55% PRIBOR 1M + 22,5% EuroStoxx ,75% S&P ,75% CECE Benchmark: 45% PRIBOR 1M + 27,5% EuroStoxx ,25% S&P ,25% CECE 19

20 Fondy typu Portfolio Pro Limit případné roční ztráty Princip fondů typu Portfolio Pro Hraniční hodnota = 90 % ceny při refixu (eventuálně 95 %) Roční cyklus nastavení hraniční hodnoty Proměnlivá struktura portfolia, aktivní kontrola a možnost reakce 24 hodin denně => výhoda oproti adekvátní strategii bez ochrany: V době růstu stoupá podíl akcií na úkor dluhopisů a hotovosti, ziskovost fondu překonává adekvátní portfolio bez ochrany. (Příklad 2005: globální index akcií MSCI World + 8,3 %: v dobrých letech pro akcie Portfolio Pro profituje z vyššího podílu akcií.) Při poklesu jsou akcie nebo/a dluhopisy nahrazovány hotovostí s cílem udržet cenu nad hraniční hodnotou. (Příklad 2008: MSCI World klesá o 42 %: odchod z akcií i dluhopisů, strategie Portfolio Pro omezuje ztrátu.) Osvědčená investice Aktivní správa, regionální a sektorové strategie podobně jako u profilových fondů ČSOB/KBC. Jednoznačná pravidla reakcí na vývoj trhu. Volba hraniční hodnoty: 90 % (doporučujeme v době nízkých a stoupajících úrokových sazeb) nebo 95 % Načasování investice: pro obě úrovně hraniční hodnoty existuje čtveřice CZK fondů. Ty se liší termínem nastavení hraniční hodnoty pro nadcházejících 12 měsíců při tzv. refixu: únor, květen, srpen, listopad. Držení všech čtyř fondů (90 nebo 95) dále snižuje riziko oproti jedinému fondu. Postupný nákup (nejlépe vždy v době refixu) rozkládá investici a snižuje i časové riziko (tzn. pravděpodobnost nákupu v nevýhodnou dobu) Vedlejším efektem je nenásilné, pozvolné naplněné vybrané investiční strategie preferované řadou konzervativních institucí. Inovace 2018 pro individuální portfolia: ČSOB IN Portfolio Plus míra zabezpečení 90% v cyklu leden leden (účetní období), kvartální zvýšení hraniční hodnoty v příznivých obdobích Fondy typu Portfolio Pro se postupně staly nejrychleji se rozvíjejícím segmentem v naší nabídce. Celkový objem prodejů již přesahuje 27 miliard Kč. 20

21 Fondy typu Portfolio Pro Hraniční a přidaná hodnota v lepších i horších časech ( ) Hraniční hodnota 90 % Hraniční hodnota 95 % + Portfolio Pro 90 vyniká oproti adekvátní investici bez ochrany zejména svojí stabilitou za srovnatelné dynamiky v době růstu. Oproti světovým akciím jsou průměrné poklesy zhruba ve čtvrtinové výši, celkové zhodnocení je však srovnatelné. 90: V době nízkých úrokových sazeb se lépe vyrovnává s rizikem jejich růstu i s turbulentními cenami akcií. Oproti investicím bez ochrany vykazuje strategie Portfolio Pro srovnatelné hodnoty růstu, ale v průměru výrazně menší poklesy. Oproti světovým akciím je přínos zabezpečení v nepříznivých letech ještě výraznější. 95: Za nízkých sazeb vyšší riziko stagnace u hraniční hodnoty po větším výkyvu cen akcií nebo i dluhopisů (při zvýšení sazeb). Shrnutí přínosu strategie Portfolio Pro: Obvyklé výnosy lepších i horších let a jejich četnost... roční výnos (%) Ø + / Ø + Ø Portfolio Pro 95 12,2 2,1 26,3 2,5 15,6 12,7 13,9 7,8 10,2 0,6 0,9 2,6 5,8 6,7 13,5 2,0 0,4 4,2 14,3 7,7 0,6 10,0 6,2 2,3 1,3 2,0 0,8 5,8 20:7 9,0 2,0 25% akcií bez ochrany 17,8 5,9 27,6 10,3 18,5 13,1 13,2 15,0 7,8 3,8 1,5 2,1 7,8 8,3 10,3 3,2 1,9 7,7 13,5 5,9 0,9 13,0 6,5 1,5 0,9 1,4 2,0 6,5 22:5 9,4 5,3 Portfolio Pro 90 12,4 0,7 32,2 4,9 12,7 18,5 25,4 7,5 26,9 2,1 6,0 8,7 7,4 6,9 19,9 6,7 0,2 9,3 20,0 11,1 3,4 10,6 12,9 2,1 1,6 2,6 6,9 7,5 18:9 13,7 4,3 50% akcií bez ochrany 18,4 4,5 31,1 9,3 15,8 16,9 20,8 16,4 19,5 0,6 3,4 12,8 10,3 8,7 15,9 6,4 2,6 19,6 19,4 9,3 1,4 14,4 10,9 2,0 1,5 2,4 2,6 7,2 20:7 12,3 8,0 Globální index akcií 16,0 7,1 20,4 3,4 18,7 11,7 14,2 22,8 23,6 14,1 17,8 21,1 30,8 12,8 7,6 18,0 7,1 42,1 27,0 9,6 7,6 13,2 24,1 2,9 2,7 5,3 20,1 7,3 20:7 15,2 16,1 zdroj: ČSOB AM Ø = Průměrný roční výnos, +/ počet ziskových / ztrátových let, Ø + průměrný výnos v ziskových letech, Ø průměrná ztráta ve ztrátových letech Dnešní pravidla řízení fondů typu Portfolio Pro a důsledky jejich aplikace v předchozích letech. Srovnání s historickými výsledky profilových investičních strategií bez ochrany investice. Refix hraniční hodnoty pro nadcházející rok vždy k 1. lednu daného roku (do r. 2013; poté průměrné výsledky reálných fondů P Pro). Dolarové výnosy akciového indexu MSCI World nejsou přepočteny do CZK, náklady zajištění nejsou zohledněny. 21

22 Zajištěné a strukturované investiční produkty ČSOB Jak fungují? 100% 90% + Princip zajištěného fondu (příklad) Základní parametry: zajištění 100 % investice, splatnost 5 let, úrokové sazby cca 2 % p. a., výnos odvozený od výnosu vybraného trhu (obvykle akciový index, koš akcií, komodit atp.) Výchozí struktura portfolia (po úpisu): 90 % - dluhopisy 5 let: při výnosu cca 2 % p. a. zajistí při splatnosti 100% výchozí investice 10 % - opce navázané na vybraný trh: vysoký výnos odráží růst, hodnota blízká nule v případě poklesu trhu; varianta ČSOB: dluhopisy za 100 %, do opcí se investují jejich úroky. zdroj: ČSOB AM Dluhopisová složka zajistí výplatu zajištěné hodnoty bez ohledu na vývoj vybraného trhu. Opční složka odráží výnosy trhu; nikdy není záporná. Cena fondu = hodnota dluhopisů (100% investice ke dni splatnosti) + hodnota opční složky. Tematicky zaměřené fondy Zajištěná hodnota ke dni splatnosti, spolehlivá ochrana V kratším období méně jednoznačné limity poklesu. Aktuálně jen fondy se slabší nebo podmíněnou ochranou. Osvědčená investice Více než 500 zajištěných/strukturovaných fondů uvedeno na trh. Celkem upsáno více než 114 miliard korun. Přes 360 fondů již dosáhlo splatnosti. V současnosti v těchto fondech spravujeme přes 30 mld. Kč. 53% zajištěných fondů překonalo globální index akcií MSCI World. Zajištěné a strukturované fondy vždy ochránily investice klientů, nikdy neselhaly v dodržení svých parametrů ochrany. Jsme součástí KBC Group evropská jednička ve strukturovaných fondech a jejich inovacích. Majetek ve strukturovaných a CPPI fondech (vč. fondů typu Portfolio Pro) činí 48 mld. EUR (1 300 mld. Kč). V ČR dominantní podíl na trhu strukturovaných fondů. ČSOB znovu nejlepší distributor v ČR, dlouhodobě leader trhu strukturovaných fondů. Desítky let zkušeností a prokazatelných výsledků. Časté jsou zajímavé výnosy i v době hlubokého propadu akciových trhů. Tematicky zaměřené fondy nabízejí unikátní příležitosti cíleného výběru, atraktivní investiční témata (voda, pivo, sportovní značky, ropa a plyn, různé teritoriální fondy atd...). 22

23 Zajištěné a strukturované investiční produkty ČSOB Jak odráží vývoj trhu a kam až může klesnout? Teorie modelová situace: Investiční horizont: nejspíš delší než rok, možná i 2-3, rozhodně však ne 5 let Parametry fondu: zajištění 100 % investice, splatnost 5 let, úrokové sazby cca 2 % p. a. Jaká bude cena fondu za 3 roky po úpisu, když za tu dobu trh akcií (nebo vybraný segment) stoupne či klesne o 50 %? Realita Směrem nahoru fond kopíruje vývoj trhu; míra participace se zpravidla pohybuje v rozmezí 60 % %. (Nižší míra ochrany = vyšší míra participace.) Směrem dolů nejnižší možná cena odpovídá diskontované zajištěné hodnotě fondu. zdroj: ČSOB AM 150% zdroj: ČSOB AM 100% 96% 90% 50% vývoj trhu: pozitivní scénář vývoj trhu: negativní scénář cena a výnos zajištěného fondu v letech 1 5 podle vývoje trhu Cena 96,15% odpovídá při úrokové sazbě 2% p.a. ocenění zajištěné hodnoty fondu, resp. jeho dluhopisové složky, dva roky před splatností (100%). Fond Světové investice 1 v době největšího propadu trhu akcií o více než 50 % prokazuje stabilitu a bezpečně konverguje k zajištěným 100 % výchozí investice. Proto je zajištěný fond zajímavý i pro investory s kratším investičním horizontem. Limitující jsou spíš nízké úrokové sazby, z nichž vyplývá současná nabídka strukturovaných fondů s nižší nebo podmíněnou mírou ochrany. 23

24 Nabídka na míru Výběr ze široké nabídky... + profesionální servis Fondy ČSOB Peněžní trh a dluhopisy: tradiční nabídka fondů pro firemní a institucionální klientelu, dividendový výnos, likvidita 2-5 dní (komisionářská smlouva) Zabezpečené investice: vyšší výnosový potenciál akcií + bezpečnost dluhopisů: Portfolio Pro Zajištěné fondy (zajištěná výplata při splatnosti) Investice bez ochrany: ČSOB Institucionální Nadační ČSOB Vyvážený dividendový + další alternativy, výběr ze stovek fondů Dluhopisy z nabídky ČSOB Využití v rámci individuálního portfolia... nebo nákup dle vlastní volby - optimální řešení pro klienty s vlastním odborným zázemím (zejména adekvátní analytické zázemí a risk management) a odpovídajícím investičním profilem a rizikovým apetitem. Individuální portfolio ČSOB AM: efektivní řešení od 10 mil. Kč Individuálně sjednané investiční limity vymezí smlouva o obhospodařování cenných papírů; ta shrnuje i další pravidla pro řízení portfolia na účtech klienta. Nákladově efektivní využití dostupných sazeb i fondů s prvky ochrany či bez ní. Okamžitá nebo postupná realizace zvolené strategie, průběžná komunikace dle potřeb a volby konkrétního klienta Možnost kombinace se zvýhodněnou úrokovou sazbou: předem známý úrokový výnos + zabezpečené investice Exkluzivní služby ČSOB Wealth Office Optimální pro investování desítek - stovek milionů Kč nebo ekvivalentu v cizí měně V desítkách mil. Kč navazujeme na DUO / TRiO strategie a portfolio fondů, ve vyšších objemech převládá přímé držení cenných papírů v mezích sjednaných smluvních limitů. Fondy kvalifikovaných investorů, přístup k dalším investičním produktům a službám Wealth Office ČSOB 24

25 Optimalizované investiční scénáře od A do Z Zajímavý úrok + zabezpečení + flexibilita otevřených strategií Individuální portfolio ČSOB AM úroková sazba + zabezpečené investice Hypoteční zástavní listy: stabilní výnos a benchmark Úrokové fondy ČSOB: likvidita a doplněk HZL Portfolio Pro 90: nejkonzervativnější cesta k akciím úroková sazba + zabezpečené + investice bez ochrany Hypoteční zástavní listy: stabilní výnos a benchmark portfolia Portfolio Pro: bezpečnost, snížení rizika Profilové portfolio fondů: diverzifikace a flexibilita DUO k úrokovému základu portfolia přidává postupně nakupované zabezpečené investice. Výsledkem je zabezpečená účast na výnosech akcií a přínos pro nejkonzervativnější investiční strategie. TRIO využívá navíc i profilová portfolia fondů, vedle HZL a fondů Portfolio Pro. K výchozí kombinaci DUO tedy přidává i nezajištěnou složku. To oproti strategiím DUO znamená širší diverzifikaci a díky tomu i lepší parametry výnos vs. riziko. Při nákupu přímo na Vaší pobočce ČSOB (FiB) SÚ TOP + vybrané fondy vč. zabezpečených Spořící účet TOP se zvýšenou sazbou (50%) Vybrané fondy z nabídky ČSOB (50%), zejména: Portfolio Pro 90, Strukturované fondy v době úpisu, ČSOB inst.- nadační, ČSOB Vyvážený dividendový... obdoba individuálních portfolií TRIO, vyvážené strategie Úrokové sazby a stabilita dluhopisů prostřednictvím fondů Zabezpečené investice: Portfolio Pro 90 Otevřená akciová expozice: smíšené fondy pro instituce 25

26 Shrnutí Využití prezentace a upozornění na rizika Informace obsažené v tomto dokumentu se týkají zejména investiční služby obhospodařování majetku zákazníka na základě volné úvahy v rámci smluvního ujednání, kterou poskytuje společnost ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (ČSOB AM), a/nebo marketingové, popř. jiné propagační činnosti související s nabízením produktů kolektivního investování emitovaných finanční skupinou ČSOB/KBC. Tento dokument je určen k distribuci vybraným klientům finanční skupiny ČSOB. Není určen k distribuci třetím osobám; Oprávněným uživatelem osoba, které byl tento dokument předán zástupcem ČSOB AM / finanční skupiny ČSOB. Tento materiál má pouze informační charakter a nejedná se o nabídku ani veřejnou nabídku. Obsah tohoto materiálu nelze vykládat jako poskytování investičního poradenství nebo jiné investiční služby. S poskytovanou investiční službou mohou být spojena příslušná rizika, a to dle povahy konkrétního investičního nástroje. Detailní popis rizik je uveden v samostatném dokumentu ( sekce Dokumenty ke stažení). ČSOB AM upozorňuje, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že investice klienta obsahuje riziko kolísání hodnoty, a že návratnost původně investovaných prostředků klienta není zaručena. ČSOB AM může poskytovat číselné odhady nebo předpoklady budoucího výnosu spojeného s investiční službou nebo s konkrétním investičním nástrojem, jen pokud z povahy investiční služby nebo investičního nástroje vyplývá, že je tento výnos do budoucna pevně stanoven. Veškeré ostatní informace o trzích jsou pouze indikativní. Zajištění hodnoty investice a výnosu u zajištěných fondů se váže ke dni splatnosti fondu (den odkoupení podílů od investorů při zániku fondu) s tím, že pokud nedojde ke splnění závazků protistran a vydavatelů (emitentů) dluhopisů držených v portfoliu fondu, vyplacená částka může být nižší než hodnota zajištěné části investice. Informace o daňových dopadech souvisejících s poskytováním investičních služeb nebo jiné obdobné informace se vztahují vždy jen na okruh osob, kterých se tyto výhody týkají. Informace o Garančním fondu obchodníků s cennými papíry jsou v zákonem stanoveném rozsahu uvedeny v Obchodních podmínkách ČSOB AM, které jsou nedílnou součástí smlouvy o obhospodařování cenných papírů. Veškeré další informace k výše uvedenému jsou obsaženy ve smluvní dokumentaci ČSOB AM nebo přímo u zástupců ČSOB AM. Zde uvedené informace a informace z paralelní video prezentace se vzájemně doplňují. Tyto materiály mají výhradně informativní charakter a nepředstavují nabídku ani jinou výzvu k nákupu či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje nebo využití jakékoliv investiční strategie. Vychází ze situace ke dni uveřejnění, a názory v něm uvedené se tudíž mohou měnit. ČSOB AM nenese odpovědnost za jakoukoliv ztrátu nebo škodu, která by klientovi mohla vzniknout použitím informací uvedených pouze v tomto dokumentu. 26

27 Individuální portfolia ČSOB Asset Management jsou Vám k dispozici od 10 mil. Kč. Na poradenské služby našich regionálních specialistů se žádné objemové limity nevztahují a kompletní nabídku investičních produktů ČSOB Vám rádi i osobně představíme, kdekoli Vám to bude vyhovovat Severní Čechy Ing. Marek Fišer mfiser@csob.cz Praha Ing. Jitka Řeháková jrehakova@csob.cz Praha Ing. Jitka Troníčková jtronickova@csob.cz Východní Čechy Ing. Petr Strnad petstrnad@csob.cz Severní Morava Jiří Witasek jiwitasek@csob.cz Jižní Morava Bc. Marek Chalupa mchalupa@csob.cz ČSOB AM celá ČR Ing. Alois Hána alois.hana@csob.cz Západní Čechy Mgr. Lenka Juliusová ljuliusova@csob.cz Jižní Čechy Ing. Lenka Výkrutová lvykrutova@csob.cz