Credit Suisse Bond Fund (Lux)

Transkript

1 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Auditovaná výroční zpráva k Podílový fond dle lucemburského práva

2 Obsah Strana 2 Zpráva auditora 3 Řízení a správa fondu 5 Konsolidovaná účetní závěrka 7 Zpráva investičního managera 12 Finanční výkazy jednotlivých dílčích fondů Credit Suisse Bond Fund (Lux) Asia Aberdeen 16 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aus$ Aberdeen 22 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Brazil 26 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Can$ Aberdeen 30 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe Aberdeen 34 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Europe Aberdeen 38 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen 42 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Euro Aberdeen 46 Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro Aberdeen 51 Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield US$ 57 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (Euro) 63 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (Sfr) 68 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (US$) 74 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Sfr 78 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Euro Aberdeen 83 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Sfr 87 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term US$ Aberdeen 92 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Euro) 96 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Sfr) 97 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (US$) 98 Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOPS (Euro) 99 Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOPS (Sfr) 104 Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOPS (US$) 110 Credit Suisse Bond Fund (Lux) US$ Aberdeen 116 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aberdeen 120

3 Zpráva auditora Strana 3 PricewaterhouseCoopers Société à responsabilité limitée Réviseur d'entreprises 400, route d Esch B.P L-1014 Luxembourg Telephone Facsimile info@lu.pwc.com An die Anteilinhaber des Credit Suisse Bond Fund (Lux) Wir haben den beigefügten Jahresabschluss des Credit Suisse Bond Fund (Lux) und seiner jeweiligen Subfonds geprüft, der die Nettovermögensaufstellung, die Aufstellung des Wertpapierbestandes und anderer Nettovermögenswerte zum , die Ertrags- und Aufwandsrechnung und die Veränderung des Nettovermögens für das an diesem Datum abgelaufene Geschäftsjahr, sowie eine Zusammenfassung der wesentlichen Rechnungslegungsgrundsätze und methoden und die sonstigen Erläuterungen zu den Aufstellungen enthält. Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft für den Jahresabschluss Die Erstellung und die den tatsächlichen Verhältnissen entsprechende Darstellung dieses Jahresabschlusses gemäß den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Erstellung und Darstellung des Jahresabschlusses liegen in der Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft. Diese Verantwortung umfasst die Entwicklung, Umsetzung und Aufrechterhaltung des internen Kontrollsystems hinsichtlich der Erstellung und der den tatsächlichen Verhältnissen entsprechenden Darstellung des Jahresabschlusses, so dass dieser frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist, unabhängig davon, ob diese aus Unrichtigkeiten oder Verstößen resultieren, sowie die Auswahl und Anwendung von angemessenen Rechnungslegungsgrundsätzen und -methoden und die Festlegung angemessener rechnungslegungsrelevanter Schätzungen. Verantwortung des Abschlussprüfers In unserer Verantwortung liegt es, auf der Grundlage unserer Abschlussprüfung über diesen Jahresabschluss ein Prüfungsurteil zu erteilen. Wir führten unsere Abschlussprüfung nach den vom Institut des Réviseurs d Entreprises umgesetzten internationalen Prüfungsgrundsätzen (International Standards on Auditing) durch. Diese Grundsätze verlangen, dass wir die Berufspflichten und -grundsätze einhalten und die Prüfung dahingehend planen und durchführen, dass mit hinreichender Sicherheit erkannt werden kann, ob der Jahresabschluss frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist. Prüfungsurteil Nach unserer Auffassung vermittelt der Jahresabschluss in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Erstellung und Darstellung des Jahresabschlusses ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens- und Finanzlage des Credit Suisse Bond Fund (Lux) und seiner jeweiligen Subfonds zum sowie der Ertragslage und der Veränderung des Nettovermögens für das an diesem Datum abgelaufene Geschäftsjahr. Sonstiges Die im Jahresbericht enthaltenen ergänzenden Angaben wurden von uns im Rahmen unseres Auftrags durchgesehen, waren aber nicht Gegenstand besonderer Prüfungshandlungen nach den oben beschriebenen Grundsätzen. Unser Prüfungsurteil bezieht sich daher nicht auf diese Angaben. Im Rahmen der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses haben uns diese Angaben keinen Anlass zu Anmerkungen gegeben. PricewaterhouseCoopers S.à r.l. Luxemburg, den 15. Januar 2010 Réviseur d entreprises vertreten durch Jean-Robert Lentz Die deutsche Version des Jahresberichtes war Bestandteil der Prüfung durch den Abschlussprüfer. Daher bezieht sich auch der Bericht des Abschlussprüfers nur auf die deutsche Version. Sämtliche anderssprachigen Versionen wurden unter Verantwortung des Verwaltungsrates der Verwaltungsgesellschaft erstellt. Eine Abschlussprüfung beinhaltet die Durchführung von Prüfungshandlungen zum Erhalt von Prüfungsnachweisen für die im Jahresabschluss enthaltenen Wertansätze und Informationen. Die Auswahl der Prüfungshandlungen obliegt der Beurteilung des Abschlussprüfers ebenso wie die Bewertung des Risikos, dass der Jahresabschluss wesentliche unzutreffende Angaben aufgrund von Unrichtigkeiten oder Verstößen enthält. Im Rahmen dieser Risikoeinschätzung berücksichtigt der Abschlussprüfer das für die Erstellung und die den tatsächlichen Verhältnissen entsprechende Darstellung des Jahresabschlusses eingerichtete interne Kontrollsystem, um die unter diesen Umständen angemessenen Prüfungshandlungen festzulegen, nicht jedoch, um eine Beurteilung der Wirksamkeit des internen Kontrollsystems abzugeben. Eine Abschlussprüfung beinhaltet ebenfalls die Beurteilung der Angemessenheit der angewandten Rechnungslegungsgrundsätze und -methoden und der Angemessenheit der vom Verwaltungsrat der Verwaltungsgesellschaft vorgenommenen Schätzungen sowie die Beurteilung der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses. Nach unserer Auffassung sind die erlangten Prüfungsnachweise als Grundlage für die Erteilung unseres Prüfungsurteils ausreichend und angemessen. R.C.S. Luxembourg B TVA LU

4 Zpráva auditora Strana 4 PricewaterhouseCoopers Société à responsabilité limitée Réviseur d'entreprises 400, route d Esch B.P L-1014 Luxembourg Telephone Facsimile info@lu.pwc.com Podílníkům fondu Credit Suisse Bond Fund (Lux) 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg Ověřili jsme přiloženou účetní závěrku fondu Credit Suisse Bond Fund (Lux) a jeho jednotlivých dílčích fondů, která sestává z výkazu čistých aktiv, výkazu investic do cenných papírů a ostatních čistých aktiv ke dni 30. září 2009, výkazu výnosů a výkazu transakcí a změn čistých aktiv za období uzavřené k tomuto datu a ze shrnutí hlavních účetních postupů a jiných poznámek k účetním výkazům. Odpovědnost představenstva správní společnosti za účetní závěrku Za sestavení a věrné zobrazení účetní závěrky v souladu s lucemburskými platnými právními a správními předpisy, které se vztahují na zpracování účetních výkazů, odpovídá správní rada obhospodařovatele. Součástí této odpovědnosti je navrhnout, zavést a zajistit vnitřní kontroly nad sestavováním a věrným zobrazením účetní závěrky tak, aby neobsahovala významné nesprávnosti způsobené podvodem nebo chybou, zvolit a uplatňovat vhodné účetní metody a provádět přiměřené účetní odhady. Odpovědnost auditora Naší odpovědností je vyjádřit na základě provedeného auditu výrok k této účetní závěrce. Audit jsme provedli v souladu s mezinárodními auditorskými standardy přijatými komorou auditorů (Institut des Réviseurs d Entreprises). V souladu s těmito předpisy jsme povinni dodržovat etické normy a naplánovat a provést audit tak, abychom získali přiměřenou jistotu, že účetní závěrka neobsahuje významné nesprávnosti. Ostatní informace Doplňující informace, které jsou uvedeny ve výroční zprávě, byly v rámci auditu rovněž prozkoumány, avšak nebyly podrobeny specifickým auditorským postupům ve smyslu výše zmíněných předpisů. Z toho důvodu k těmto informacím nevyjadřujeme žádné stanovisko. V rámci celkového posouzení účetní závěrky jsem však neměli důvod k jakýmkoli připomínkám k těmto informacím. PricewaterhouseCoopers S.à r.l. V Lucemburku dne 15. ledna 2010 Auditor Jean-Robert Lentz Auditoři přezkoumali pouze německé znění výroční zprávy. Zpráva auditora se proto vztahuje pouze na německé znění výroční zprávy. Ostatní znění jsou překladem, za jehož správnost odpovídá správní rada obhospodařovatele podílového investičního fondu. Audit zahrnuje provedení auditorských postupů, jejichž cílem je získat důkazní informace o částkách a skutečnostech uvedených v účetní závěrce. Výběr auditorských postupů závisí na úsudku auditora, včetně posouzení rizik, že účetní závěrka obsahuje významné nesprávnosti způsobené podvodem nebo chybou. Při posuzování těchto rizik auditor přihlédne k vnitřním kontrolám, které jsou relevantní pro sestavení a věrné zobrazení účetní závěrky. Cílem posouzení vnitřních kontrol je navrhnout vhodné auditorské postupy, nikoli vyjádřit se k účinnosti vnitřních kontrol. Audit též zahrnuje posouzení vhodnosti použitých účetních metod, přiměřenosti účetních odhadů provedených správní radou obhospodařovatele i posouzení celkové prezentace účetní závěrky. Domníváme se, že získané důkazní informace tvoří dostatečný a vhodný základ pro vyjádření našeho výroku. Výrok auditora Podle našeho názoru podává přiložená účetní závěrka ve všech významných ohledech věrný a poctivý obraz finanční situace fondu Credit Suisse Bond Fund (Lux) a jeho jednotlivých podfondů ke dni 30. září 2009, jakož i výsledku jeho transakcí a změn čistých aktiv za období uzavřené k tomuto datu v souladu s lucemburskými platnými právními a správními předpisy, které se vztahují na zpracování účetních výkazů. R.C.S. Luxembourg B TVA LU

5 Řízení a správa fondu Strana 5 Obhospodařovatel Credit Suisse Bond Fund Management Company 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg R.C.S. Luxembourg B Správní rada Raymond Melchers, člen správní rady Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxemburg Luca Diener, člen správní rady Ředitel, Credit Suisse, Zürich Germain Trichies, člen správní rady Ředitel, Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxemburg Guy Reiter, člen správní rady Ředitel, Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxemburg Marc Wallace, člen správní rady (od ) Ředitel, Credit Suisse, Zürich Depozitář Credit Suisse (Luxembourg) S.A. 56, Grand-Rue, L-1660 Luxemburg Nezávislý auditor fondu PricewaterhouseCoopers S.à r.l. Réviseur d entreprises 400, route d Esch, B.P. 1443, L-1014 Luxemburg Zástupce ve Švýcarsku Credit Suisse Asset Management Funds Sihlcity Kalandergasse 4, CH-8070 Zürich Distributoři Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zürich Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg Credit Suisse (Deutschland) Junghofstrasse 16, D Frankfurt am Main Aberdeen International Fund Managers Limited, Rm , 26/F Alexandra House, 18 Chater Road, Central, Hong Kong je distributorem pro všechny dílčí fondy, jejichž investičním poradcem byl jmenován (od ). Investiční poradci Credit Suisse Asset Management Limited (do ) One Cabot Square, London E14 4QJ Aberdeen International Fund Managers Limited (od ) Rm , 26/F Alexandra House, 18 Chater Road, Central, Hong Kong - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aus$ Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Can$ Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Europe Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Euro Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Euro Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term US$ Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) US$ Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aberdeen Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zürich Platební agent ve Švýcarsku Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zürich Platební a informační agent v Německu Deutsche Bank AG Junghofstrasse 5-9, D Frankfurt am Main Další informační agent informací v Německu Credit Suisse (Deutschland) Junghofstrasse 16, D Frankfurt am Main Platební agent v Rakousku UniCredit Bank Austria AG Schottengasse 6-8, A-1010 Wien Prodejní zástupce ve Francii BNP PARIBAS Securities Services 3, rue d Antin, F Paris Platební agent v Lichtenštejnském knížectví LGT Bank in Liechtenstein Aktiengesellschaft Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (Euro) - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (Sfr) - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (US$) - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Sfr - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Sfr - Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOPS (Euro) - Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOPS (Sfr) - Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOPS (US$) Credit Suisse Asset Management LLC 11 Madison Avenue, New York, NY 10010, USA - Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield US$ Credit Suisse (Brasil) Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. av. Brigadeiro Faria Lima, 3.064, 13º e 14º andares (parte), São Paulo - SP, Brasil, CEP: Credit Suisse Bond Fund (Lux) Brazil Credit Suisse Asset Management (Singapore) Limited, Singapore (do ) One Raffles Link, Singapore , Singapore Aberdeen Asset Management Asia Limited (od do ) 21 Church Street, #01-01 Capital Square Two, Singapore, Aberdeen International Fund Managers Limited (od ) Rm , 26/F Alexandra House, 18 Chater Road, Central, Hong Kong - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Asia Aberdeen

6 Řízení a správa fondu Strana 6 Sekundární investiční poradci Aberdeen Asset Managers Limited (od ) 10 Queen s Terrace, Aberdeen, AB10 1YG, United Kingdom - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Europe Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Euro Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Euro Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term US$ Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aberdeen Aberdeen Asset Management Asia Limited (od ) 21 Church Street, #01-01 Capital Square Two, Singapore, Credit Suisse Bond Fund (Lux) Asia Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aus$ Aberdeen Aberdeen Asset Management, Inc. (od ) 1735 Market Street, 37th Floor, Philadelphia, PA 19103, USA - Credit Suisse Bond Fund (Lux) Can$ Aberdeen - Credit Suisse Bond Fund (Lux) US$ Aberdeen Aberdeen Asset Management, Inc. poskytuje rovněž doplňkovou podporu při každodenní správě některých amerických investic všech ostatních dílčích fondů, pro které byl Aberdeen International Fund Managers Limited jmenován investičním poradcem. Centrální správce Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg K žádnému úpisu akcií nemůže dojít pouze na základě finančních zpráv. Akcie mohou být upisovány pouze na základě platného prospektu, ke kterému je přiložen zjednodušený prospekt a poslední výroční a poslední pololetní zpráva, pokud je tato pozdějšího data. Emisní a odkupní ceny podílových listů jsou zveřejňovány v Lucemburku, v sídle obhospodařovatele. Výše čisté hodnoty aktiv je denně uveřejňována na internetových stránkách a v tisku. Prospekty, zjednodušené prospekty, nejnovější výroční a pololetní zprávy, změny ve složení portfolia za poslední účetní období i pravidla správy portfolia jsou držitelům podílových listů k dispozici zdarma v sídle obhospodařovatele nebo místního zástupce v zemích, kde je fond registrován.

7 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 7 Výkaz čistých aktiv v CHF Aktiva Investice do cenných papírů za tržní cenu 7,244,056, Hotovost v bankách 298,146, Pohledávky z úpisů 1,129, Pohledávky z prodeje 102,181, Zřizovací výdaje 40, Ostatní aktiva 8,943, ,654,498, Pasiva Závazky vůči bankám 26,507, Závazky ze zpětných odkupů 591, Rezervy na náklady příštích období 6,973, Ostatní pasiva 17,382, ,454, Čistá aktiva 7,603,043,959.35

8 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 8 Výkaz transakcí v CHF Výnosy Za období od do Úroky z investic do cenných papírů (čisté) 314,834, Dividendy (čisté) 10, Bankovní úroky 3,197, Ostatní výnosy 2,678, ,721, Náklady Správní poplatky 69,549, Poplatky za úschovu cenných papírů 3,306, Administrativní náklady 3,259, Tiskové a publikační náklady 1,241, Úroky a bankovní poplatky 2, Náklady na audit, dohled, právní služby, bankovní zastoupení a ostatní náklady 1,325, Úpisová daň 3,742, Odpisy zřizovacích výdajů 25, ,453, Čistý zisk (ztráta) 238,268, Realizovaný zisk (ztráta) Čistý realizovaný zisk (ztráta) z prodeje cenných papírů -805,901, Čistý realizovaný zisk (ztráta) z finančních futures 36,354, Čistý realizovaný zisk (ztráta) ze swapů -17,700, Čistý realizovaný zisk (ztráta) z měnových forwardů 11,049, Čistý realizovaný kurzovní zisk (ztráta) -4,584, ,781, Čistý realizovaný zisk (ztráta) -542,512, Kompenzace výnosů 31,867, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) investic 901,885, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) finančních futures -24,438, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) swapů -6,727, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) měnových forwardů 2,717, ,438, Čisté zvýšení (snížení) hodnoty čistých aktiv jako výsledek transakcí 362,793, Úpisy / Odkupy Úpisy 2,601,298, Odkupy -5,666,582, Kompenzace výnosů -31,867, ,097,151, Dividendy -63,419,220.10

9 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 9 Poznámky Všeobecné informace Credit Suisse Bond Fund (Lux) (dále jen fond ) je otevřený podílový fond zřízený v souladu s lucemburským právem sestávající z několika dílčích fondů (tzv. zastřešující fond ). Fond je zaregistrován v Lucembursku jako subjekt kolektivního investování do cenných papírů podle časti I zákona ze dne 20. prosince Ke dni se fond skládá z 22 dílčích fondů. Změny: - Credit Suisse Bond Fund (Lux) TOP (US$) -D-: poslední čistá hodnota aktiv byla vypočítána ke dni Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen S- EUR: poslední čistá hodnota aktiv byla vypočítána ke dni Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen S- CHF: poslední čistá hodnota aktiv byla vypočítána ke dni Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Euro): poslední oficiální čistá hodnota aktiv byla vypočítána ke dni Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Sfr): poslední oficiální čistá hodnota aktiv byla vypočítána ke dni Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (US$): poslední oficiální čistá hodnota aktiv byla vypočítána ke dni Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Asia změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Asia Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aus$ změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aus$ Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Can$ změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Can$ Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Europe změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Europe Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Euro změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Euro Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Euro změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term Euro Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term US$ změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) Short-Term US$ Aberdeen. - Dne Credit Suisse Bond Fund (Lux) US$ změnil název na Credit Suisse Bond Fund (Lux) US$ Aberdeen. Částečná čistá likvidace: Vzhledem k tomu, že portfolia fondu obsahují četné nelikvidní pozice, pro které neexistují v současné době žádné nabídky, bylo rozhodnuto vyplatit částečný čistý likvidační výnos z realizace likvidních pozic. Částečný čistý likvidační výnos na podílový list dílčího fondu Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Sfr) a Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (US$) vypočtený ke dni bude připsán na účet příslušného depozitáře/ podílníka v hodnotě platné ke dni , a to: Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Sfr) A - Dividendový CHF B - Kapitalizační CHF Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (US$) A - Dividendový USD B - Kapitalizační USD D - Kapitalizační USD Částečný čistý likvidační výnos na podílový list dílčího fondu Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Euro) vypočtený ke dni bude připsán na účet příslušného depozitáře/podílníka v hodnotě platné ke dni , a to: A - Dividendový EUR B - Kapitalizační EUR D - Kapitalizační EUR I - Kapitalizační EUR Další částečný čistý likvidační výnos na podílový list výše uvedených dílčích fondů vypočtený ke dni bude připsán na účet příslušného depozitáře/podílníka dne v hodnotě platné ke dni , a to: Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (EUR) A - Dividendový EUR B - Kapitalizační EUR D - Kapitalizační EUR I - Kapitalizační EUR Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Sfr) A - Dividendový CHF B - Kapitalizační CHF Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (US$) A - Dividendový USD B - Kapitalizační USD D - Kapitalizační USD Třetí a poslední částečný čistý likvidační výnos na podílový list výše uvedených dílčích fondů vypočtený k bude připsán na účet příslušného depozitáře/ podílníka v hodnotě platné ke dni takto: Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Euro): A - Dividendový EUR B - Kapitalizační EUR D - Kapitalizační EUR I - Kapitalizační EUR Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (Sfr) A - Dividendový CHF 9.67 B - Kapitalizační CHF Credit Suisse Bond Fund (Lux) Target Return (US$) A - Dividendový USD B - Kapitalizační USD D - Kapitalizační USD Shrnutí hlavních účetních pravidel a) Zpracování finančních výkazů Finanční výkazy jsou sestavovány v souladu s požadavky lucemburských orgánů dohledu. b) Výpočet čisté hodnoty aktiv jednotlivých dílčích fondů Čistá hodnota aktiv jednotlivých dílčích fondů je stanovována každý den na základě příjmů a výdajů vzniklých k danému dni, operací v investičním portfoliu uskutečněných ke dni předešlému a ocenění aktiv podle posledních dostupných tržních cen. Finanční výkazy odrážejí čistou hodnotu aktiv, jak byla vypočítána k na základě tržních cen investic k c) Ocenění investičního portfolia jednotlivých dílčích fondů Cenné papíry kotovaných nebo pravidelně obchodované na burze jsou oceňovány na základě poslední dostupné kupní ceny. Pokud tato cena není pro daný burzovní den k dispozici, avšak je k dispozici závěrečná střední cena (střed závěrečných nabídkových a poptávkových cen) nebo závěrečná nabídková cena, potom se pro základ ocenění může použít závěrečná střední cena, případně závěrečná nabídková cena. Pokud se s cenným papírem obchoduje na více burzách, ocenění se provede podle té burzy, na které se tento cenný papír obchoduje nejvíce. V případě cenných papírů, jejichž obchodování na burzovním trhu není významné, a pro které existuje sekundární trh s regulovanými obchody mezi obchodníky cenných papírů, který vede k tržní tvorbě cen, může být ocenění provedeno na základě takovéhoto sekundárního trhu. Cenné papíry obchodované na regulovaném trhu jsou oceňovány stejným způsobem jako cenné papíry kotované na burze. Cenné papíry, které nejsou kotovány na burze ani obchodovány na jiném regulovaném trhu, budou oceněny podle poslední známé tržní ceny. Pokud informace o této ceně nejsou k dispozici, potom obhospodařovatel tyto cenné papíry ocení v souladu s ostatními kritérii stanovenými obhospodařovatelem a na základě pravděpodobné prodejní ceny. Část čistého jmění dílčího fondu, která sestává z cenných papírů se splatností nebo zbytkovou dobou do splatnosti nepřesahující šest měsíců může být oceněna tak, že se progresivně upraví oceňovací hodnota investice kurzu pro zpětný odkup, a to podle její čisté kupní ceny nebo ceny v době, kdy zbývající lhůta splatnosti je kratší než šest měsíců a při dodržení z toho vyplývajícího výnosu. V případě podstatné změny tržních podmínek se základ pro ocenění investic uvede do souladu s novými tržními výnosy. Je-li ocenění cenných papírů v souladu s výše uvedenými pravidly neproveditelné či nesprávné v důsledku mimořádných nebo změněných okolností, obhospodařovatel je oprávněn stanovit hodnotu cenných

10 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 10 Poznámky papírů pomocí jiného obecně uznávaného způsobu ocenění. Za výjimečných okolností mohou být ve stejný den provedena další ocenění; takováto ocenění jsou platná pro všechny následně obdržené žádosti o koupi resp. zpětný odkup. d) Čistý realizovaný zisk/ztráta z prodeje investic jednotlivých dílčích fondů Realizované zisky nebo ztráty z prodeje cenných papírů jsou určovány na základě průměrných akvizičních nákladů. e) Přepočet cizích měn Finanční výkazy jednotlivých dílčích fondů jsou vedeny v měnách příslušných dílčích fondů. Konsolidované finanční výkazy jsou zpracovávány v CHF. Hotovost v bankách, ostatní čistá aktiva a hodnota cenných papírů v investičním portfoliu vyjádřené v jiné měně než je referenční měna dílčího fondu jsou přepočteny na referenční měnu za použití směnného kurzu platného v den ocenění. Příjmy a výdaje vyjádřené v jiné měně než je referenční měna dílčího fondu jsou na referenční měnu dílčího fondu přepočteny podle kurzu platného v den příslušné transakce. Kurzovní zisky a ztráty jsou účtovány do výkazu transakcí. Náklady na nákup cenných papírů denominovaných v jiné měně než je referenční měna dílčího fondu jsou na referenční měnu dílčího fondu přepočteny podle směnného kurzu platného v den nákupu. f) Transakce v investičních portfoliích jednotlivých dílčích fondů Transakce v investičních portfoliích jsou účtovány ke dni transakce. g) Zřizovací výdaje jednotlivých dílčích fondů Zřizovací výdaje se odepisují po dobu pěti let. h) Ocenění finančních futures jednotlivých dílčích fondů Otevřené finanční futures jsou oceňovány ke dni ocenění podle tržních cen platných k tomuto dni a z nich vyplývající nerealizované zisky nebo ztráty se účtují do výkazu transakcí. i) Ocenění měnových forwardů jednotlivých dílčích fondů Otevřené měnové forwardy jsou oceňovány ke dni ocenění dle forwardových směnných kurzů platných k tomuto dni a z nich vyplývající nerealizované zisky nebo ztráty jsou účtovány do výkazu transakcí. j) Ocenění swapů Swapové smlouvy jsou oceňovány v každý oceňovací den na základě čisté současné hodnoty budoucích finančních toků diskontovaných úrokovou sazbou odpovídající výnosové křivky zjištěnou v den ocenění. Swapy na aktiva a podkladové cenné papíry těchto swapů nejsou oceňovány zvlášť, neboť jsou pro účely ocenění považovány za jediný nástroj. k) Účtování nákladů Přímé náklady jsou připsány příslušnému dílčímu fondu. Nepřímé náklady jsou rozděleny na jednotlivé dílčí fondy úměrně k objemu jejich čistých aktiv. l) Půjčky cenných papírů Fond může poskytovat půjčky cenných papírů obsažených v portfoliích jeho dílčích fondů. Fond smí půjčovat cenné papíry pouze v rámci standardizovaného systému půjčování cenných papírů řízeného uznávanou clearingovou institucí nebo prvotřídní finanční institucí specializovanou na tento typ transakcí. m) Úroky z dluhopisů PIK Výnos z úroků je stanoven na základě ratingu příslušných dluhopisů Správní poplatky (viz poznámky ve výkazech jednotlivých dílčích fondů) Odměnou za poskytované služby a k pokrytí nákladů na správu náleží obhospodařovateli měsíční správní provize splatná ke konci každého měsíce kalkulovaná z průměrných denních hodnot čistých aktiv jednotlivých dílčích fondů za příslušný měsíc. U nově vzniklých dílčích fondů se po dobu tří měsíců neúčtují správní poplatky, pokud však objem fondu nedosáhne částky 20 milionů. Úpisová daň Podle platných zákonů a právních předpisů se na fond vztahuje úpisová daň (tzv. taxe d abonnement ), jejíž roční sazba odpovídá 0,05 % z objemu investic. Tato daň je splatná čtvrtletně a je vypočítávána každé čtvrtletí z čisté hodnoty aktiv jednotlivých dílčích fondů. Výjimku tvoří podílové listy třídy D, na které se vztahuje daň ve výši 0,01 %. Ukazatel celkové nákladovosti (TER) (viz poznámky ve výkazech jednotlivých dílčích fondů) Ukazatel celkové nákladovosti je procentní poměr součtu veškerých průběžně vynaložených nákladů a správních poplatků za aktiva fondu k zpětně kalkulované průměrné hodnotě čistých aktiv. Ukazatel obrátkovosti aktiv (PTR) (viz poznámky ve výkazech jednotlivých dílčích fondů) PTR se používá jako ukazatel obchodní aktivity fondu (s výjimkou nákupu a prodeje souvisejícího s emisí a zpětnými odkupy podílových listů) a je vyjádřen jako procento průměrné hodnoty čistých aktiv fondu za uplynulých 12 měsíců. Obrátkovost aktiv je kalkulována v souladu se standardy Švýcarské asociace investičních fondů (SFA). Změny ve složení investičního portfolia Informace o změně ve složení investičního portfolia v průběhu účetního období/ roku jsou k dispozici podílníkům zdarma v sídle obhospodařovatele nebo u místních zástupců v zemích, kde je fond registrován. Kurzy měn Konsolidované finanční výkazy jsou zpracovávány v CHF. Z toho důvodu jsou finanční výkazy jednotlivých dílčích fondů převáděny na CHF dle směnných kurzů platných k : AUD CAD EUR GBP USD Výkonnost fondu (viz poznámky ve výkazech jednotlivých dílčích fondů) Výkonnost za rok Y vychází z hodnoty čistých aktiv vypočítaných k prvnímu pracovnímu dni roku Y, resp. Y + 1. Tato hodnota čistých aktiv odráží tržní ceny investic k poslednímu dni roku Y 1, resp. Y. Výkonnost od počátku roku (YTD) zahrnuje období od do Údaje o historické výkonnosti nevypovídají o výkonnosti současné ani budoucí. Údaje o výkonnosti nezohledňují provize a náklady související s prodejem a zpětným odkupem podílových listů. Kompenzace výnosů Fond vede zvláštní účet pro účely kompenzace výnosů z úpisu a zpětného odkupu podílových listů. Čistá hodnota aktiv ve výkazu transakcí a změn čistých aktiv zahrnuje výnosový podíl obsažený v emisní a odkupní ceně fondu.

11 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 11 Poznámky Swapové smlouvy Protistrana Podkladová aktiva Prodej CDS / Nákup CDS Nominální částka Měna fondu Splatnost Fixní úroková sazba (v %) Pohyblivá úroková sazba Čistý nerealizovaný zisk/(ztráta) Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro Aberdeen Credit Suisse International - London Rep. of Austria Nákup ,00 USD 20/12/2013 1,02 Credit event -12, Credit Suisse International - London Rep. of Finland Nákup ,00 USD 20/12/2013 0,45 Credit event -7, Credit Suisse International - London Commonwealth Bank of Nákup ,00 USD 20/12/2013 1,05 Credit event -21, Australia Deutsche Bank AG - London Kingdom of Spain 5YR Nákup ,00 USD 20/12/2013 1,19 Credit event -14, Credit Suisse International - London Kingdom of Sweden 5YR Nákup ,00 USD 20/12/2013 1,45 Credit event -29, Deutsche Bank AG - London Lufthansa Nákup ,00 EUR 20/12/2013 2,53 Credit event -27, Credit Suisse International - London Tate & Lyle Nákup ,00 EUR 20/12/2013 1,65 Credit event -13, Credit Suisse International - London Grohe Holding Prodej ,00 EUR 20/12/2009 4,00 Credit event -5, Morgan Stanley - London WDAC Senior Prodej ,00 EUR 20/09/ ,05 Credit event -288, Credit Suisse International - London General Electric Prodej ,00 USD 20/12/2013 4,50 Credit event 94, Credit Suisse International - London GECC 5YR SNR Prodej ,00 USD 20/12/2013 6,50 Credit event 90, Credit Suisse International - London Thomson Prodej ,00 EUR 20/06/2014 9,75 Credit event -8, Credit Suisse International - London Thomson Prodej ,00 EUR 20/06/2014 9,75 Credit event -75, , Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe Aberdeen Credit Suisse International - London Thomson Prodej ,00 EUR 20/06/ Credit event -33, Credit Suisse International - London Thomson Prodej ,00 EUR 20/06/ Credit event -92, Credit Suisse International - London Thomson Prodej ,00 EUR 20/06/ Credit event -16, ,979.27

12 Zpráva investičního managera Strana 12 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Asia Aberdeen Kreditní i devizové trhy v Asii zaznamenaly v průběhu roku uzavřeného ke dni 30. září 2009 celkově pozitivní vývoj. První měsíce období byly sice poznamenány silným nedostatkem likvidity i poklesem obchodního a výrobního cyklu, avšak bezprecedentní stimulační opatření uplatňovaná vládami celého světa poskytla solidní základy k tomu, aby se Asie stala hlavním motorem hospodářského zotavení. Uvolnění měnové politiky přispělo k významnému poklesu výnosů z dluhopisů v celém regionu, a to zejména na krátkém konci výnosové křivky, zatímco celkově reagovaly trhy spíše pozitivně na fiskální stimuly. Likviditní podmínky i chuť investorů riskovat se podstatně zlepšily, neboť političtí představitelé pokračovali v programech zaměřených na hospodářské oživení a přispěli tak k vynikajícím výkonům asijských úvěrových trhů, zatímco asijské devizy se opět zvolna vydaly na cestu postupného zhodnocování. Asie se těší velmi komfortní pozici díky přebytkovým veřejným rozpočtům, zdravým firemním rozvahám i vyrovnané spotřebě domácností. Během uplynulého roku jsme upravovali strukturu portfolia tak, abychom profitovali z nárůstu rizikového apetitu investorů i příznivých likviditních podmínek v Asii. Po odeznění silných turbulencí, které otřásaly trhy, jsme postupně posílili naši expozici do asijských společností i do některých měn, které v mezidobí silně znehodnotily v důsledku obav z nedostatku likvidity, a to zejména korejský won a indonéská rupie. Přesto, že ocenění byla i nadále atraktivní, zaujali jsme opatrnější postoj vůči asijským společnostem, protože trhy se vrátily na hladiny před pádem Lehman Brothers. Zvýšili jsme expozici portfolia na asijské měny, vzhledem k tomu, že pokles objemu likvidity na asijských trzích bude mít pozitivní dopad na poptávku, přičemž důležitou roli v tomto ohledu by mělo hrát zhodnocení asijských měn. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Aus$ Aberdeen Australské dluhopisy klesly během první části sledovaného období, aby se opět vzpamatovaly před uzávěrkou účetního období 30. září Desetileté výnosy se tak ze zářijové hladiny 5,7 % propadly počátkem ledna na nejnižší hladinu 3,8 %, avšak v dalším období se opět vyšplhaly na 5 %. Sledované období probíhalo ve znamení finanční krize a z ní vyplývající krize úvěrové. Vzhledem k těsným obchodním vztahům mezi Austrálií a Čínou v oblasti surovin byly nejisté vyhlídky čínské ekonomiky příčinou silných turbulencí na australských trzích. Spready se v tomto prostředí roztáhly na rekordní úrovně a teprve v březnu se vrátily na přiměřené hladiny. Naší strategií v průběhu roku bylo mírné zvýšení durace v prvních šesti měsících a v následujícím období její opětovné snížení na neutrální. Podrželi jsme si své klíčové investice do dluhopisů v AUD emitovaných v Evropě emitenty špičkové kvality. Přesto však fond prožíval těžké období v první polovině roku a zotavil se teprve v dalším období. Duraci portfolia hodláme snížit relativně vůči benchmarku. Austrálie již totiž začala zvyšovat klíčové úrokové sazby. Pokud jde o složení portfolia z hlediska kreditní kvality, prozatím nevidíme důvod ke změně jeho dosavadního vysokého kreditního ratingu. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Brazil V období od září 2008 do září 2009 Brazílie díky svým solidním fundamentům příliš neutrpěla následky světové finanční krize. Přestože ve 4. kvartále 2008 a 1. kvartále 2009 došlo k silnému zpomalení hospodářského růstu, ukazatele z 2. kvartálu 2009 naznačují, že země již recesi překonala. Brazilský HDP by měl v roce 2009 pravděpodobně vykázat lehký růst a prognózy na rok 2010 předpokládají růst v pásmu 4-5 %. Inflaci se v průběhu roku 2009 podařilo udržet blízko inflačního cíle centrální banky, tj. ve výši 4,5 %. Hlavním motorem růstu je i nadále domácí spotřeba, ale i růst úvěrů, pevný bankovní systém a fiskální stimulační opatření. Brazílie je také velký vývozce komodit, který bude těžit z případného rychlejšího růstu světové ekonomiky. Rostoucí příliv zahraničního kapitálu v roce 2009 podpořil zhodnocení brazilského reálu i trh akcií. V tomto kontextu nyní trhy očekávají, že centrální banka sáhne v roce 2010 ke zvýšení úrokových sazeb, aby zabránila případnému nárůstu inflačních tlaků v souvislosti s hospodářským oživením. Vzhledem k této situaci bylo portfolio Credit Suisse Bond Fund (Lux) Brazil nastaveno tak, aby profitovalo ze stále vysokých domácích úrokových sazeb. Vzhledem k očekávanému dalšímu přílivu zahraničního kapitálu, a to jak formou přímých tak i portfoliových investic, by měl fond profitovat z pokračujícího trendu zhodnocování domácí měny. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Can$ Aberdeen Výnosy kanadských dluhopisů zakončily sledované období v září 2009 na prakticky stejné meziroční úrovni. Desetileté výnosy zahájily v říjnu 2008 na hladině 3,60 % a v září 2009 zakončily na 3,40 %. Během daného období však vykazovaly velmi silnou volatilitu. Koncem března se výnosy propadly na roční minimum 2,7 %, což bylo důsledkem finanční krize, kterou vyvolal bankrot Lehman Brothers. Kanadská centrální banka snížila razantně úrokové sazby, i když její měnová politika nebyla tak agresivní jako politika amerického Fedu. Kanadské banky se totiž oproti americkým zdály zdravější. V tomto prostředí došlo k zestrmění výnosové křivky. Jako nejlepší investiční strategie se proto ukázalo zachování vyšší durace oproti referenčnímu indexu v období od září do března 2009, a poté návrat k neutrálnější duraci. Fond si v tomto prostředí vedl relativně dobře. Naše expozice na nevládní dluhopisy měla sice v období od září do března nepříznivý vliv na celkový výkon fondu, ten se však později výrazně zlepšil. Pokud jde o budoucí vyhlídky, očekáváme, že počátkem prvního kvartálu roku 2010 kanadská centrální banka přistoupí ke zpřísnění měnové politiky. Přesto však očekáváme, že dlouhé výnosy zůstanou relativně stabilní, zatímco krátké porostou, což povede ke zploštění výnosové křivky. V následujících měsících hodláme snížit duraci portfolia. Pokud jde o složení portfolia z hlediska kreditní kvality, fond bude nadále zainvestován z % do dluhopisů s vysokým kreditním ratingem. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Convert Europe Aberdeen Akciové i dluhopisové trhy vykazovaly v průběhu roku uzavřeného ke dni 30. září 2009 silnou volatilitu. Výnosy německých desetiletých vládních dluhopisů se propadly o téměř 80 bazických bodů a zakončily na hladině 3,22 %, zatímco evropské akcie ztratily meziročně pouze 4,8 % (index DJ Eurostoxx), a to po 40% propadu, který vykazovaly na počátku března Bankrot Lehman Brothers a prohlubující se finanční krize donutily centrální banky po celém světě k agresivním opatřením v boji proti horšícímu se hospodářskému klimatu. Docházelo k rapidnímu a radikálnímu snižování klíčových úrokových sazeb, ale především byla přijímána nekonvenční opatření jako je přímá kapitálová účast ve finančních institucích, výkupy aktiv a emise státem garantovaných dluhopisů. Zároveň docházelo ke zpomalení průmyslové aktivity, neboť podniky výrazně snížily své zásoby. Toto prostředí bylo velmi nepříznivé pro akciové trhy, které se na začátku března 2009 propadly na celoroční minima. Krátkodobý ekonomický výhled se začal postupně zlepšovat teprve v druhém pololetí Relativní odolnost indexů spotřebitelských cen na snižování zásob, firemní výsledky, které zásluhou agresivního snižování nákladů byly lepší než se očekávalo, a masivní injekce likvidity ze strany centrálních bank byly tři důležité faktory, které výrazně přispěly k prudkému oživení na akciových trzích v posledních šesti měsících. Přes toto nepříznivé prostředí se trhy převoditelných dluhopisů začaly zotavovat, a to již ke konci října 2008, tedy v několikaměsíčním předstihu před akciovými trhy. To bylo způsobeno především výrazným rozdílem v ocenění, který se projevil u tohoto druhu aktiv po bankrotu Lehman Brothers. Jak akciové a dluhopisové trhy postupně oživovaly, trh převoditelných dluhopisů vykázal vysoké výnosy a byl zaplaven novými emisemi. Meziročně tak tato třída aktiv získala 21,7 % (měřeno indexem UBS Convertible Europe). Původně defenzivní charakter portfolia ve srovnání s benchmarkem se během sledovaného období postupně měnil. Nejprve s cílem využít ocenění, která se nám s ohledem na úvěrovou situaci a volatilitu jevila jako velmi výhodná, a později s cílem zvýšit delta a beta koeficienty portfolia na neutrální úroveň, a to v souladu s naším pozitivnějším hodnocením akciových trhů. Participovali jsme rovněž na oživení primárního trhu, který nabízel velmi výhodné příležitosti k nákupu převoditelných dluhopisů. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Europe Aberdeen Během období od října 2008 do září 2009 byly rozvíjející se trhy mimořádně volatilní. Za touto volatilitou stojí počáteční oslabení v důsledku globálního nedostatku úvěrů a kolapsu úvěrových trhů a pozdější prudké zotavení, ke kterému došlo po oznámení záchranných balíčků všemi světovými centrálními bankami. Alokace portfolia fondu zůstala v průběhu období beze změn: nadále držíme podváženou expozici v Polsku a převáženou expozici v Turecku, kde očekáváme radikální snížení úrokových sazeb centrální bankou. Expozice na maďarský trh kopírovala srovnávací index. Ke konci období jsme do portfolia přikoupili ukrajinské dluhopisy s výhledem na záchranný plán, který MMF plánuje poskytnout Ukrajině. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen Během období od října 2008 do září 2009 byly rozvíjející se trhy mimořádně volatilní. Index JPMorgan Emerging Markets Global Diversified vykázal za sledované období 18% výkonnost. Za touto vysokou volatilitou stojí počáteční oslabení v důsledku globální úvěrové krize a kolapsu úvěrových trhů a pozdější prudké zotavení, ke kterému došlo po oznámení záchranných balíčků všemi světovými centrálními bankami. Na začátku krize si fond stále udržoval převáženou expozici do titulů s vysokou betou jako je Argentina a Venezuela, vzhledem k našemu pohledu, že krize není až tak záležitostí mladých trhů, jako spíše rozvinutého světa. Manažeři fondů měli za to, že emitenti titulů v portfoliu jsou dostatečně silní na to, aby přežili i bez externího financování a riziko jejich úpadku je tedy nízké. Poté, co úvěrová krize ustoupila, začaly tituly s vysokou betou podávat velmi dobrý výkon. Ke konci sledovaného období fond diverzifikoval portfolio přídavkem kvazi-vládních titulů a dluhopisů v místní měně.

13 Zpráva investičního managera Strana 13 Credit Suisse Bond Fund (Lux) Euro Aberdeen Poslední kvartál roku 2008 i první měsíce roku 2009 byly zcela ve znamení probíhající finanční krize. Pád Lehman Brothers způsobil absolutní ztrátu důvěry ve finanční trhy. Výnosy vládních dluhopisů se propadly a korporátní dluhopisy, zejména finanční, podávaly silně negativní výkon. Centrální banky se obávaly, že krize na trzích se rozšíří do reálné ekonomiky a reagovaly agresivním uvolněním měnové politiky. Tyto intervence pomohly stabilizovat tržní sentiment v březnu, kdy rizikové tituly zotavily a do konce sledovaného období rostly. Firemní dluhopisy si vedly velmi pozitivně, zatímco výnosy vládních dluhopisů zůstávaly vlivem slabého hospodářského růstu na nízké úrovni. V první fázi tohoto období jsme drželi dlouhou duraci v očekávání, že zpomalení ekonomiky bude provázeno poklesem výnosů. Období jsme zahájili také významným podvážením státních dluhopisů v periferních zemích, jako je Itálie, Španělsko, Řecko a Portugalsko. Ve druhé polovině období, kdy opět vzrostl zájem o riziková aktiva, jsme duraci snížili. Nadále jsme však drželi převáženou expozici na dluhopisy s delší splatností, neboť očekáváme, že nárůst výnosů bude pomalejší než naznačuje výnosová křivka. Do porfolia jsme také přidali firemní dluhopisy a snížili jeho podváženou expozici do státních dluhopisů periferních zemí. Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield Euro Aberdeen Vývoj trhu dluhopisů s vysokým výnosem zaznamenal dvě zřetelně oddělené fáze. V období od října do března byly ceny kurzů taženy směrem dolů v důsledku silných obav z kolapsu globálního finančního systému, ze snížení hodnoty aktiv a následných nucených prodejů i z možného pádu četných hedgových fondů, které zaplavují trh zapáčenými půjčkami a snižují tak hodnotu high yield dluhopisů. V období od března do září se však situace zcela obrátila. Explicitní finanční záruky vlád i dramatické snížení ceny peněz umožnily odvrátit hrozící kolaps. Dostatek likvidity na trzích, postupná stabilizace ekonomických údajů a návrat investorů, kteří dosud zůstali na okraji, vytáhly aktiva této třídy vzhůru. Po zjištění, že nárůst rizikové prémie bude mnohem vyšší, než trh očekával, jsme upravili strukturu fondu na tak defenzivní, jak jen to bylo možné. Podrželi jsme si maximální množství likvidity, což se nakonec ukázalo jako velmi výnosná strategie a portfolio fondu jsme posunuli výše na spektru kreditní kvality. Vstoupili jsme nicméně příliš brzy do finančních titulů (a pak během rally trhu neinvestovali dostatečně). Na druhé straně jsme se však nezúčastnili horečného nákupu podřadných akcií, ke kterému došlo po následném poklesu trhu. Naopak jsme posílili pozice v akciích, o jejichž hodnotě jsme byli nejvíce přesvědčeni, a za velmi výhodných podmínek investovali do titulů emitentů, kteří byli dosud mimo náš dosah. Tyto nové vysoce výnosné pozice, které nabízejí rovněž velký potenciál kapitálového zhodnocení, by v příštích letech měly odměnit investory s dlouhodobým investičním horizontem. Credit Suisse Bond Fund (Lux) High Yield US$ Po velmi rozkolísaném vývoji v roce 2008 začaly v roce 2009 trhy dluhopisů s vysokým výnosem přinášet investorům zisky každý měsíc. Index Merrill Lynch High Yield Constrained zaznamenal za období do 30. září 2009 meziroční nárůst ve výši 22,73 %. Během sledovaného roku se výnosový diferenciál mezi vládními a HY dluhopisy snížil o 271 bazických bodů a zakončil období na hladině +789 bazických bodů. Výnosy zakončily měsíc na 10,22 %. Toto rally vedly nejrizikovější a nejagresivnější segmenty indexu, přičemž tituly s ratingem CCC vzrostly meziročně o 31,04 %. Jak informovala ratingová agentura Moody s Investor Services, míra úpadků firem nadále rostla, přičemž v srpnu dosáhla hodnoty 11,48 %. Přestože četní emitenti HY dluhopisů jsou stále v platební neschopnosti, tempo úpadků zpomalilo. V průběhu září oznámilo konkurz pouze 5 společností. Úpadkový koeficient (tzv. distress ratio) vypočítávaný bankou Merrill Lynch a definovaný jako procento dluhopisů obchodovaných s rizikovou prémií vyšší než 1000 bps, činil na konci září 23,9 % a významně se tak lišil od svého nedávného maxima 83,6 % v listopadu Za této situace jsem přikládali velkou důležitost výběru titulů, přičemž nadále hodláme využívat růstových fází trhu k odprodeji pozic v rizikovějších aktivech. Využili jsme rovněž příležitostí, které se naskytly na trhu nových emisí, a to zejména v případě emitentů dluhopisů s prvotřídní kapitálovou strukturou a atraktivním výnosem. Podrželi jsme si své klíčové pozice v defenzivnějších průmyslových odvětvích a nadále si zachováváme pozitivní postoj k některým emitentům v oblasti kabelových sítí, telekomunikací, technologie a sektoru podpůrných služeb. Naproti tomu zachováváme opatrný postoj vůči cykličtějším průmyslovým odvětvím a odvětvím spojeným se spotřebou, a proto jsme se snažili snížit naši expozici do těchto sektorů. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (Euro) Uplynulý rok byl charakterizován extrémní volatilitou, která doprovázela největší finanční krizi od druhé světové války. Během tohoto období, které probíhalo ve znamení extrémní averze k riziku, investoři odprodali veškerá riziková aktiva a vyměnili je za krátkodobé vládní dluhopisy. Dluhopisy vázané na inflaci se ocitly pod tlakem všeobecných obav z deflace, které vedly k nárůstu reálných úrokových sazeb. Po celém světě uplatňovaná monetární a fiskální opatření poskytla finančním trhům v druhém pololetí silnou podporu, která nejdříve umožnila jejich stabilizaci a poté jejich výrazné oživení. Ve druhém čtvrtletí jsme zvýšili průměrnou duraci fondu, neboť reálné úrokové sazby začaly být velmi atraktivní. Vzhledem k silnému zestrmění výnosové křivky, fond zvýšil svou expozici do dlouhodobých dluhopisů (> 10 let). Od počátku roku jsme portfolio fondu chránili proti inflaci, neboť inflační očekávání byla velmi nízká. V poslední době jsme však ochranu portfolia proti inflaci mírně snížili, neboť současná inflační očekávání trhu jsou přehnaná. Na začátku roku jsme takticky převážili krátkou část amerického trhu TIPS, abychom profitovali z jeho nízkých valuací. Nakonec jsme postupně zvýšili expozici portfolia do nevládních sektorů, neboť výnosový diferenciál nových emisí se pohyboval na historických maximech. Fond nicméně zůstává velmi konzervativně zainvestován jak z hlediska výběru společností, tak z hlediska ratingové alokace. Pozice v korporátních dluhopisech nepředstavují více než 20 % portfolia a jeho průměrný rating je AA3. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked (Sfr) Uplynulý rok byl charakterizován extrémní volatilitou, která doprovázela největší finanční krizi od druhé světové války. Během tohoto období, které probíhalo ve znamení extrémní averze k riziku, investoři odprodali veškerá riziková aktiva a vyměnili je za krátkodobé vládní dluhopisy. Dluhopisy vázané na inflaci se ocitly pod tlakem všeobecných obav z deflace, které vedly k nárůstu reálných úrokových sazeb. Po celém světě uplatňovaná monetární a fiskální opatření poskytla finančním trhům v druhém pololetí silnou podporu, která nejdříve umožnila jejich stabilizaci a poté jejich výrazné oživení. Průměrná durace portfolia fondu se v průběhu celého roku pohybovala na úrovni srovnávacího indexu. Čerstvý kapitál fond využil ke změně orientace portfolia z finančních titulů na defenzivnější sektory. Průměrný kreditní rating portfolia je A1 a odpovídá srovnávacímu indexu. Od počátku roku jsme portfolio fondu chránili proti inflaci, neboť inflační očekávání byla velmi nízká. V poslední době jsme však ochranu portfolia proti inflaci mírně snížili, neboť současná inflační očekávání trhu jsou přehnaná. Trh nových emisí poskytl přístup k likviditě širšímu výběru emitentů, což emitentům s nižším ratingem umožnilo refinancovat své dluhy a prodloužit dobu jejich splatnosti. To spolu s přílivem likvidity na trh dluhopisů s vysokým výnosem mělo za následek snížení prognóz úpadkovosti emitentů. Podle současných odhadů agentury Moody s poklesne celková úpadkovost firem na 4,4 %, zatímco její aktuální hodnota je 12,0 %. Přes nedávný růst trhu dluhopisů s vysokým výnosem jsou však fundamenty i nadále nepříliš příznivé pro tuto kategorii aktiv. Hospodářské ukazatele jako míra nezaměstnanosti a výsledky maloobchodního prodeje k přílišnému optimismu ohledně síly ekonomiky nevybízejí. I když věříme, že nedávné politické iniciativy nakonec umožní stabilizovat finanční trhy i širší světovou ekonomiku, očekáváme, že podmínky budou i nadále volatilní, neboť likvidita je dosud omezená a ozdravování rozvah není u konce.