Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa a cizí měny komentář za rok 2013

Transkript

1 Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa a cizí měny komentář za rok 2013 Autoři: Ing. Tomáš Tyl Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 15. ledna 2014 Stále převažujeme americké akcie proti evropským o Růst světové ekonomiky v roce 2013 byl 2,5 %. To je zpomalení oproti roku Amerika pokračuje v růstu (1,9 %), zatímco Evropa stagnuje. Česká republika je v recesi (-1 %). Vývoj HDP o V roce 2013 pokračovalo rozcházení Evropy a USA. Americké akcie jsou fundamentálně mírně dražší, ale jsou v lepší kondici. Evropa je sázka na odražení ode dna, USA na pokračující oživení. Z tohoto důvodu preferujeme Ameriku před Evropou. o FED v prosinci začal utlumovat QE3 (snížil se odkup dluhopisů z 80 na 70 mld. USD). Snížení odkupu bude negativně ovlivňovat dluhopisy (porostou sazby, klesnou ceny). Na akcie bude mít větší vliv lepší ekonomická situace. o Sazby se v roce 2013 odrazily ode dna. To platilo i v ČR, kde začal mírný růst hypotečních sazeb od poloviny roku. Výsledky našich klientů za rok 2013 o Rentiér, který měl finanční majetek 50 mil. Kč na začátku roku o 2013, měl na konci majetek 57,824 mil. Kč. Portfolio by mu přineslo tis. Kč. To odpovídá výnosu 15,65 %. Pravidelně investující vyvážený investor s majetkem 10 mil. Kč na začátku roku 2013 a pravidelnou investicí 50 tis. Kč měsíčně měl na konci majetek 12,273 mil. Kč. Za rok 2013 činil zisk tohoto klienta v průměru tis. Kč. To odpovídá výnosu 16,22 %. Rentiér s 50 mil Kč Kč Alternativní Peněžní trh Kč Akcie Dluhopisy Kč Kč Kč Kč Kč - Kč Investor s 10 mil Kč Kč Alternativní Peněžní trh Kč Akcie Dluhopisy o o Pravidelně investující vyvážený investor s 3 mil. Kč majetku na začátku roku 2013 a pravidelnou investicí 30 tis. Kč měsíčně měl na konci majetek 4,088 mil. Kč. Za rok 2013 činil zisk tohoto klienta 728 tis. Kč. To znamená výnos 22,84 %. Pravidelně investující růstový investor s pravidelnou investicí 30 tis. Kč měsíčně měl na konci majetek 420 tis. Kč. Pravidelné investice klientovi přinesly 61 tis. Kč. To znamená výnos 32,63 % Kč Kč Kč Kč Kč - Kč Investor s 3 mil. Kč Kč Peněžní trh Akcie Dluhopisy Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč - Kč 1

2 Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa, pomáhaly i cizí měny. Dluhopisy na nule o Akciový trh v roce 2013 rostl v CZK o 28,2 %. Nejrychleji rostla Vývoj tříd aktiv za 3 roky Amerika (37,6 % v CZK), kterou jsme převažovali, Evropa však také podala slušný výkon (30,7 % v CZK). Velmi silně zaostaly 150% o rozvíjející se trhy, které v portfoliích tradičně podvažujeme (1,69% v CZK). Největší vliv na vývoj koruny k EUR měly intervence. Díky tomu koruna oslabila za celý rok o 9 %. Vůči dolaru koruna tradičně kolísala mezi 18,5 a 20,5. Ve výsledku končila koruna Hodnota Indexu = 100 % 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 140% 121% 104% o o 4,4 % slabší rovněž díky intervenci. Sazby státních dluhopisů ČR do května klesaly, pak se odrazily Hotovost ČR (CZK) Světové akcie (CZK) Dluhopisy ČR (CZK) a rostly zpět. Na počátku roku byly 1,92 %, na konci pak 2,2 % Vývoj tříd akciových regionů za 3 roky za 10 letý státní dluhopis. Index státních dluhopisů zůstal za celý rok na nule. o Akciové fondy pro rentiéry, které naši klienti nakupovali přes švýcarskou privátní banku UBS, připsaly cca 32,8 % v CZK. Akciové fondy inteligentních portfolií pro klienty v ČR zhodnotily o 34 %. Světový fondy Franklin Mutual Global Discovery připsal 32,7 %. o Hypoteční úvěry 10 leté fixace, které doporučujeme, do poloviny roku mírně klesaly a pak rostly zpět. Nabízené sazby se stále pohybují kolem 4 % (při jednáních je pak možné Vývoj měn za 3 roky dosáhnout lepších čísel). Očekáváme, že růst sazeb bude postupně pokračovat. 2

3 Obsah ROK 2013 BYL SKVĚLÝ PRO AKCIE VYSPĚLÉHO SVĚTA A CIZÍ MĚNY KOMENTÁŘ ZA ROK OBSAH VÝSLEDKY NAŠICH KLIENTŮ ZA ROK RENTIÉR, KTERÝ MĚL FINANČNÍ MAJETEK 50 MIL. KČ, MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 57,824 MIL. KČ. PORTFOLIO BY MU PŘINESLO 7824 TIS. (VÝNOS 15,65 %) PRAVIDELNĚ INVESTUJÍCÍ VYVÁŽENÝ INVESTOR S 10 MIL. KČ A PRAVIDELNOU INVESTICÍ 50 TIS. KČ MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 12,273 MIL. KČ. ZISK ČINIL 1673 TIS. KČ (VÝNOS 16,22 %) PRAVIDELNĚ INVESTUJÍCÍ VYVÁŽENÝ INVESTOR S 3 MIL. KČ MAJETKU A PRAVIDELNOU INVESTICÍ 30 TIS. KČ MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 4,088 MIL. KČ. ZISK ČINIL 728 TIS. KČ (VÝNOS 22,84 %) PRAVIDELNĚ INVESTUJÍCÍ RŮSTOVÝ INVESTOR S PRAVIDELNOU INVESTICÍ 30 TIS. KČ MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 420 TIS. KČ. ZISK BYL 60 TIS. KČ (VÝNOS 32,63 %) 7 2. KOMENTÁŘ K VÝVOJI NA TRZÍCH ROK DLE ODHADŮ ROSTLO SVĚTOVÉ HDP V ROCE 2013 O 2,5 % POKRAČUJÍCÍ DIVERGENCE USA A EVROPY UTLUMOVÁNÍ KVANTITATIVNÍHO UVOLŇOVÁNÍ POVEDE K DALŠÍMU RŮSTU SAZEB TŘÍDY AKTIV ZA ROK 2013 PŘINESLY SVĚTOVÉ AKCIOVÉ TRHY PRŮMĚRNÝ VÝNOS PŘES 28 % ROK 2013 PATŘIL AMERICE A VYSPĚLÝM TRHŮM JAKO CELKU. ROZVÍJEJÍCÍ SE TRHY NEVYDĚLALY NIC CIZÍ MĚNY PORTFOLIU VYDATNĚ POMÁHALY, DÍKY MĚNOVÉ INTERVENCI EURO POSÍLILO SKORO O 10% ČESKÉ DLUHOPISY JSOU STÁLE DRAHÉ DOPADY NA PORTFOLIO V ROCE 2013 FONDY PŘIPSALY KOLEM 30 % V KORUNÁCH AKCIOVÉ TITULY- JEDNOTLIVÉ TITULY V PROSINCI INDEX PŘEKONALY DLUHOPISOVÁ SLOŽKA DLUHOPISY V ROCE 2013 STAGNOVALY. KORPORÁTNÍ BONDY PŘINESLY MÍRNÝ VÝNOS TABULKOVÁ ČÁST PUBLIKACE FICHTNER S.R.O Důležité upozornění Tato publikace má pouze analytický a informativní charakter a je určena pro interní potřeby konzultantů Fichtner s.r.o. Analýza a její závěry jsou platné k , ale vzhledem k poměrně bouřlivému vývoji na finančních trzích může ze dne na den dojít k její neaktuálnosti. Tato analýza nemůže a ani nemá za cíl postihnout všechny aspekty investování a finančního plánování. Jejím cílem je to, aby pro profesionálního konzultanta byla rozumným vodítkem při jeho práci s klienty. Zásadně nedoporučujeme samostatně používat jakékoli závěry z analýzy. Všechny závěry je nutné realizovat v souladu s finančním plánem Fichtner s.r.o. a po přímé osobní nebo telefonické poradě s finančním konzultantem Fichtner s.r.o. Jakékoli odhady výnosů nebo údaje o minulých výnosech nejsou zárukou budoucích výnosů. Za jakoukoli ztrátu, která by investorovi mohla vzniknout použitím informací uvedených pouze v této publikaci bez respektování finančního plánu Fichtner s.r.o. a bez porady s konzultantem Fichtner s.r.o., nelze uplatňovat nároky na náhradu případné ztráty nebo škody. 3

4 1. Výsledky našich klientů za rok Rentiér, který měl finanční majetek 50 mil. Kč, měl na konci roku 2013 majetek 57,824 mil. Kč. Portfolio by mu přineslo 7824 tis. (výnos 15,65 %) Rentiér měl 50 mil. Kč jednorázového majetku na začátku roku Rentiér měl konzervativní rizikový profil. Jeho portfolio se skládá z Wealth Protection (WP) na čerpání renty a Growth (G) portfolia (28 mil. Kč WP na 100 tis. rentu a 22 mil. Kč G). Na začátku by klient měl 50 mil. Kč, na konci by měl tis. Kč. To odpovídá výnosu 15,65 %. Pokud by čerpal požadovanou rentu (ve výši 100 tis. Kč) měl by tis. Kč. Investovaná částka Kč Hodnota k Kč Výnos (Kč) Kč Výnos (%) 15,65% Renta Kč Hodnota po výběru renty Kč Graf č Vložené peníze a výnos a doporučené rozdělení mezi třídy aktiv Konzervativní rentiér s jednorázovou investicí typicky investoval do J&T vkladů a dalších spořicích účtů, do dluhopisového fondu Pioneer Strategic Income a do rizikovějších dluhopisů (HY bonds, Emerging Market Bonds) a alternativních investic (komodity a realitní fondy) a do akciových portfolií pro rentiéry přes švýcarskou privátní banku UBS. Kromě toho měl 40 % akciové složky přímo v jednotlivých titulech. Při tom převažoval akcie proti dluhopisům dle doporučení. V akciové složce převažoval americké akcie proti evropským ve srovnání s neutrální alokací. 4

5 1.2. Pravidelně investující vyvážený investor s 10 mil. Kč a pravidelnou investicí 50 tis. Kč měl na konci roku 2013 majetek 12,273 mil. Kč. Zisk činil tis. Kč (výnos 16,22 %) Dalším typem našeho klienta je vyvážený investor s cílem finanční nezávislosti za 10 let. Měl již 10 mil. Kč a pravidelně investoval 50 tis. Kč měsíčně. Na konci roku byla hodnota majetku tohoto klienta v průměru 12,273 mil. Kč, což odpovídá zisku tis. Kč a průměrnému výnosu 16,22 % p.a. Cíl FN za 10 let Pravidelná investice Kč Investovaná částka Kč Hodnota k Kč Výnos (Kč) Kč Výnos (%) 16,22% Graf č Vložené peníze a výnos a doporučené rozdělení mezi třídy aktiv Vyvážený klient s pravidelnou a jednorázovou investicí a s FN za 10 let typicky investoval do J&T vkladů a spořicích účtů (hotovost), fondu Pioneer Strategic Income (dluhopisy), stavebního spoření (dluhopisy). Pravidelně pak do fondu Franklin Mutual Global Discovery. Jednorázově investoval do akciových portfolií inteligentního investora (Evropské, Americké a Rizikovější) a do portfolia rizikovějších dluhopisů inteligentního investora. Kromě toho měl 40 % jednorázových investic do akcií v jednotlivých titulech (dividendové tituly a wealth protection). Při tom převažoval akcie proti dluhopisům dle doporučení. V akciové složce převažoval americké akcie proti evropským ve srovnání s neutrální alokací. 5

6 1.3. Pravidelně investující vyvážený investor s 3 mil. Kč majetku a pravidelnou investicí 30 tis. Kč měl na konci roku 2013 majetek 4,088 mil. Kč. Zisk činil 728 tis. Kč (výnos 22,84 %) Třetí typ klienta měl 3 mil. Kč jednorázového majetku. Kromě toho také pravidelně investoval 30 tis. Kč měsíčně. Chtěl finanční nezávislost za 15 let. Na začátku roku měl tento klient typicky 3 mil. Kč, na konci měl v průměru tis. Kč. Vložil tis. Kč a vydělal 728 tis. Kč. To odpovídá výnosu 22,84 % p.a. Cíl FN za 15 let Pravidelná investice Kč Investovaná částka Kč Hodnota k Kč Výnos (Kč) Kč Výnos (%) 22,84% Graf č Vložené peníze a výnos a doporučené rozdělení mezi třídy aktiv Vyvážený klient s pravidelnou a jednorázovou investicí a s FN za 15 let typicky investoval do ING Konta (hotovost), fondu Pioneer Strategic Income (dluhopisy), stavebního spoření (dluhopisy). Pravidelně pak do fondu Franklin Mutual Global Discovery. Jednorázově investoval do akciových portfolií inteligentního investora (Evropské, Americké a Rizikovější). Při tom převažoval akcie proti dluhopisům dle doporučení. V akciové složce převažoval americké akcie proti evropským ve srovnání s neutrální alokací. 6

7 1.4. Pravidelně investující růstový investor s pravidelnou investicí 30 tis. Kč měl na konci roku 2013 majetek 420 tis. Kč. Zisk byl 60 tis. Kč (výnos 32,63 %) Čtvrtý typ klienta neměl žádný jednorázový majetek. Pravidelně investoval 30 tis. Kč měsíčně, vzhledem ke svému profilu investoval pouze do akcií. Chtěl finanční nezávislost za 15 let. Na konci měl v průměru tento klient 420 tis. Kč. Vložil 360 tis. Kč a vydělal 61 tis. Kč. To znamená výnos 32,63 % p.a. Cíl FN za 15 let Pravidelná investice Kč Investovaná částka - Kč Hodnota k Kč Výnos (Kč) Kč Výnos (%) 32,63% Graf č Vložené peníze a výnos Růstový klient s pravidelnou a jednorázovou investicí a s FN za 15 let investoval pravidelně do fondu Franklin Mutual Global Discovery. 7

8 2. Komentář k vývoji na trzích rok Dle odhadů rostlo světové HDP v roce 2013 o 2,5 % Dle odhadů rostlo v roce 2013 světové HDP o 2,5 %. Růst je nižší než v předchozích letech. V roce 2009 světové HDP ztratilo 0,9 %. Oživení nastalo v roce 2010 a světové HDP se zvýšilo o 4,3 %. V roce 2011 HDP rostlo o 3,2 % a v roce 2012 jen 2,7 %. Odhady pro rok 2014 věští obrat trendu a odhadují růst o 3,4 %. Pokles HDP na straně vyspělých států má na svědomí především USA. Zatímco v roce 2012 rostly spojené státy o 2,8 %, v roce 2013 pouze 1,9 %. Evropa jako celek se v roce 2012 propadla o 0,3 %. Odhad růstu v roce 2013 je plus 0,1 % - tedy obrat z recese ke stagnaci. Česká republika je již druhý rok v recesi. V roce 2012 se propadla o -1,3 % a v roce 2013 o 1 %. To vše v situaci, kdy okolní ekonomiky rostou (Německo 0,5 %, Polsko dokonce 1,3 %). Graf č Růst HDP různých ekonomik, včetně odhadu růstu na rok 2014 Z grafu je vidět, že pro rok 2014 jsou očekávání vesměs optimističtější než v letošním roce. Na druhou stranu i loňské odhady růstu HDP byly optimističtější, než jaká byla realita. Očekávaný růst v roce 2013 byl (dle UBS) 3 % (realita 2,5 %), USA měly růst o 2,2 % (realita 1,9 %), západní Evropa měla přidat 0,4 % (realita 0,1 %). V případě ČR byl dokonce očekáván solidní (na evropské poměry) 1,3 % (realita propad -1 %). Obecně platí, že očekávání bývají z počátku optimističtější než realita a lze očekávat, že tomu tak může být i v následujicím roce. Na druhou stranu v USA lze opravdu pozorovat pokračujicí oživení a v Evropě stabilizaci. Rok 2014 by mohl být z hlediska HDP skutečně lepší než rok Pokud by však nedošlo k negativním událostem, které by tento směr zvrátily. 8

9 2.2. Pokračující divergence USA a Evropy V roce 2011 se začala Evropa s Amerikou významně rozcházet. Zatímco v USA pokračovalo oživování, Evropa se propadla zpět do recese. To byl důvod, proč jsme se rozhodli USA v portfoliu převážit oproti neutrální alokaci a Evropu naopak podvážit. Vývoj v roce 2013 nám dal za pravdu. Rozevírání nůžek mezi Evropou a Amerikou pokračovalo. To bylo vidět ne jen na růstu HDP (viz výše), ale potvrzují to i další ukazatele jako například průmyslová produkce: Graf č Srovnání průmyslové produkce v USA a v Evropě Tržní sentiment je stále lepší v USA než v Evropě. Index nákupních manažerů PMI (Purchasing Managers Index) se pohybuje v hodnotách od 0 do 100. Pokud je více než 50, mají nákupní manažeři na základě učiněných objednávek pozitivní náhled na trh. Hodnoty pod 50 naopak znamenají negativní výhled. Graf č Index nákupních manažerů 9

10 Zatímco USA se stále (až na jednu výjimku) pohybují v pozitivním pásmu. Evropa se však do pozitivního teritoria vrátila až v polovině roku A to především díky vývoji v Německu. Naopak Francie, další významná evropská ekonomika, se stále potácí na hraně. Díky jejímu významu je vývoj ve Francii pro budoucnost Evropy důležitý. Francie poslední dva roky stagnovala (vývoj HDP 0 % a 0,2 %), pozitivní zprávy nepřicházejí ani v politice, kde jsou prosazována opatření, jejichž dopady na podnikání mohou být spíše negativní (zvyšující se daně apod.). Při tom nezaměstnanost je vysoká a stále roste: V případě mladých dosahuje nezaměstnanost dokonce 25 %. V roce 2013 měla tato situace i vliv na akciové trhy. I když Evropa v roce 2013 silně rostla, akcie amerických firem na tom byly lépe. Zhodnotily o 5 % více. Graf č Relativní vývoj amerických akcií k evropským. Když křivka směřuje vzhůru, znamená to, že americké akcie rostly rychleji než evropské. 10

11 Z hlediska valuací je aktuálně americký trh dražší než Evropa nebo rozvíjející se trhy. Ale tuto vyšší cenu lze považovat za odpovídající. Jedním z ukazatelů ocenění akcií je poměr P/E price to earnings (cena / zisk). Rozumně jsou akcie oceněné, pokud je P/E mezi 10 a 20. Když je P/E více než 25, trh akcií je přehřátý. Aktuální valuace trhů P/E (s očekávanými zisky na rok 2014 dle UBS) vycházejí stále rozumně. P/E 2014 Div Yield 2014 EPS Growth 2014 ROE Svět 13,6 2,80% 11% 15% USA 15 2,10% 10% 18% Evropa 13,2 3,60% 15% 13% Emerging Markets 10,2 3,00% 12% 14% Světové, evropské akcie i americké akcie jsou stále ve velmi rozumném pásmu, které neukazuje na nebezpečí (13 15). Amerika je o něco dražší než Evropa (asi o 15 %). Na druhou stranu valuace Evropy bývají nižší dlouhodobě. Amerika je bezpečnější volbou než Evropa. Rychlejší růst evropských akcií může způsobit odražení Evropy ode dna. Na druhou stranu je tu stále řada rizik, která se mohou projevit stagnací nebo dokonce opětovným pádem do recese. Graf č Tříletý vývoj jednotlivých regionů v CZK Hlavním rizikem je nevyřešená dluhová situace. Země periferie jsou stále předlužené a stát tak nemůže vynakládat prostředky na podporu ekonomiky. Místo toho probíhají úsporné programy, které podlamují růst. Při tom skoro nikde se nepodařilo situaci nějakým signifikantním způsobem posunout (snad s výjimkou Irska). Pokud by navíc došlo k problémům například v bankách, státy by již nemohly trh účinně sanovat. S problematickou ekonomickou situací se pojí i to, že lidé méně spotřebují a domácí trh tak není tak silný. Na druhou stranu ani rozvíjejícím se zemím, kam směřuje velká část exportu, se příliš nedaří. 11

12 Evropa na rozdíl od USA nesměřuje k energetické soběstačnosti. Zatímco USA profitují z těžby ropy a dalších komodit, Evropa je stále závislá na dovozu. Levné energie v USA znamenají nižší náklady a tím větší konkurenceschopnost amerických firem. My stále dáváme přednost jistotě v podobě amerických firem před o něco vyšším potenciálem Evropy. Z hlediska P/E jsou velmi levné i rozvíjející se trhy. To je však opět relativně normální stav. Důvodů, proč je v pořádku, že jsou valuace emerging markets nižší, je hned několik. Prvním důvodem je přítomnost řady státních podniků, které mají relativně velký podíl trhu. Státní firmy v těchto zemích jsou často řízeny neefektivně a v zájmu politiků a jejich spojenců. Akcionáři tahají za kratší konec a podstupují značné politické riziko. Korupce je v těchto zemích běžná a dopadá i na státní společnosti. Ukázkovým příkladem je Rusko a využívání státních firem pro upevnění pozic Vladimíra Putina a lidí kolem něj. Menší kontrola a transparentnost se netýká jen státních firem, ale firem na těchto trzích obecně. I to je důvod k discountu (slevě) oproti vyspělým trhům. Celkově jsou na rozvíjejicích se trzích menší a méně zavedené společnosti. Ty sebou nesou vyšší riziko a tím i nižší valuace. Specificky nám na rozvíjejících se trzích vadí i menší sektorová diverzifikace (např. v Rusku dominuje sektor těžby ropy). Kromě toho mají na vývoj akcií na emergnig markets vliv vnější vlivy jako příliv a odliv kapitálů. Když američtí investoři budou snižovat rizikové expozice (třeba aby nakoupili dluhopisy, když vzrostou sazby), budou v prvé řadě prodávat fondy akcií rozvíjejících se trhů. Emerging markets máme z uvedených důvodů strategicky v neutrální alokaci podvážené (cca 5 9 % portfolia místo aktuálních 13 %) v indexu MSCI All Country World. 12

13 2.3. Utlumování kvantitativního uvolňování povede k dalšímu růstu sazeb Jedním z témat, které hýbalo trhy v roce 2013, byla úvaha o utlumování kvantitativního uvolňování (QE quantitative easing). Fed začal v průběhu roku 2012 třetí fázi QE, kdy odkupuje dluhopisy a cenné papíry zajištěné hypotékami (mortgage backed security) v hodnotě 80 mld. měsíčně. Kupuje tedy dlouhodobé dluhopisy a prodává krátké. Tím, že vytváří vyšší poptávku po dluhopisech, zároveň zvyšuje jejich cenu a v důsledku tlačí sazby dolů. Banky mohou likviditu využívat pro úvěrování a zvyšovat tak nabídku peněz. Část peněz končí v aktivech (akcie komodity) a pomáhá jejich růstu. QE3 nemělo stanovený konečný termín. Od února roku 2013 se začalo diskutovat o tom, že v průběhu roku 2013 nebo v roce 2014 by FED začal odkupovanou částku snižovat. To vedlo ke krátkodobým korekcím na akciových trzích (propady do 5 %). Šéf FEDu Ben Bernanke nakonec vystoupil s prohlášením, že nebude současné stimuly ukončovat, dokud nezaměstnanost nepoklesne k 6,5 % (aktuálně kolem 7,5 %), inflační výhled nebude od 1,5 do 2,5 % a ekonomika nebude stabilní. Paradoxně došlo k situaci, kdy dobré zprávy vedly k obavám z konce uvolňování a negativnímu dopadu na akciový trh. Teprve v průběhu podzimu se začalo více hovořit o tom, že stabilní růst ekonomiky bez QE je pro akcie spíše pozitivní zpráva. Proto, když v prosinci došlo ke snížení odkupu dluhopisů z 80 mld. USD na 70 mld. USD, akciový trh ve výsledku mírně rostl. Tomu pomohlo i ujištění, že FED nebude do roku 2015 zvyšovat sazby. Negativní vliv mělo snížení odkupů na dluhopisové sazby. Sazby 10 letých amerických dluhopisů vzrostly z 2,74 na 3,04 %. Protože další snížení odkupů povede k dalšímu snížení poptávky po dluhopisech, dojde k dalšímu růstu sazeb v USA. 13

14 O tom, že sazby jsou dlouhodobě na minimu a je velmi pravděpodobný jejich růst jsme hovořili už v minulých letech. V roce 2013 se sazby v USA, Evropě i ČR odrazily ode dna. Následující graf ukazuje vývoj 5 letých sazeb (od kterých se například odvíjí 5 leté hypotéky, které jsou na trhu nejčastější). Graf č Vývoj 5 letých sazeb v ČR Růst sazeb se postupně začal projevovat i v mírném růstu hypotečních úvěrů. Graf č Vývoj indexu Hypoindex 14

15 2.4. Třídy aktiv za rok 2013 přinesly světové akciové trhy průměrný výnos přes 28 % Graf č Vývoj hlavních tříd aktiv z pohledu korunového investora za poslední rok Hodnota Indexu = 100 % 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 128% 100% 100,648% Hotovost ČR (CZK) Dluhopisy ČR (CZK) Světové akcie (CZK) Za posledních 12 měsíců akcie i dluhopisy v korunách rostly. Akciové investice Do konce prosince na roční periodě v CZK akcie přinesly výnos 28 %. To je z dlouhodobého hlediska silně nadprůměrný výnos. V dolarovém vyjádření akcie vynesly 23 %. Dluhopisové investice Index českých státních dluhopisů přinesl výnos 0 %. Důvodem ke špatnému výsledku je růst sazeb. Hotovost (Peněžní trh) Za poslední rok vydělal peněžní trh 1 %. Meziroční inflace, měřená přírůstkem CPI, v roce 2013 byla 1,4 %. V prosinci ceny vzrostly o 0,4%. Důvodem k růstu inflace byly zřejmě měnové intervence ČNB. 15

16 V prosinci dopadly jednotlivé třídy aktiv následovně: Třída aktiv Výnos za 1 měsíc Od začátku roku Hotovost 0,08% 1,00% Dluhopisy -1,27% 0,12% Akcie (CZK) 0,57% 28,21% Výnos hotovosti odpovídá úrokové sazbě spořicích účtů (a dani 15 % ze zisku). V průběhu prosince akciový trh vzrostl o 0,57 % v korunách. Hlavní podíl na tom měly měnové intervence. České státní dluhopisy v prosinci odepsaly -1,27 %. 16

17 Graf č Rok 2013 patřil Americe a vyspělým trhům jako celku. Rozvíjející se trhy nevydělaly nic Vývoj indexu trhů celého světa, USA, Evropy a Emerging Markets v CZK Hodnota Indexu = 100 % 145% 135% 125% 115% 105% 95% 85% 75% 138% 128% 102% S&P 500 (CZK) MSCI World (CZK) MSCI Europe (CZK) MSCI EM (CZK) V roce 2013 přinesl celý trh v CZK 28,21 % (v EUR 17,53 %). Americké akcie v koruně vynesly dokonce 37,59 %, to znamenalo dolarový růst o 31,79 %. Evropské akcie přinesly výnos 30,71 % v koruně (v EUR to bylo 19,82 %). Rozvíjející se trhy jako celek přinesly pouze 1,69 % v CZK, což v USD znamenalo ztrátu -2,6 %. Index PX, který sleduje českou burzu, ztratil -4,78 %. Od začátku roku české akcie zůstaly na nule. Kdo vsadil na tuzemskou burzu, tak v roce 2013 zaostal za světovým trhem o více než 30 %. Indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD MSCI AC World CZK 3601,27 0,57% 12,04% 16,10% 28,21% 28,21% S&P 500 TR CZK 91485,26 1,47% 14,99% 16,59% 37,59% 37,59% MSCI Europe CZK 4539,99 1,15% 12,94% 22,19% 30,71% 30,71% MSCI EMU (Eurozona) CZK 4008,22 0,94% 14,74% 26,88% 34,58% 34,58% MSCI Emerging markets CZK 8166,51-2,57% 6,32% 7,99% 1,69% 1,69% PX 5O CZK 989,00-4,19% 3,28% 12,60% -4,78% -4,78% 17

18 2.6. Cizí měny portfoliu vydatně pomáhaly, díky měnové intervenci euro posílilo skoro o 10% Následující graf ukazuje vývoj CZK k EUR a USD na roční periodě. Graf č Měnový vývoj za poslední rok 28,00 26,00 9,09 % Kurz 24,00 22,00 20,00 18,00 16,00 4,40 % CZK/USD CZK/EUR Měny Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD CZK/USD 19,89-1,14% 4,41% 0,27% 4,40% 4,40% CZK/EUR 27,43 0,13% 6,57% 5,68% 9,09% 9,09% USD/EUR 1,38 1,28% 2,07% 5,40% 4,49% 4,49% Euro v prosinci posílilo o 0,13 %. Koruna proti němu oslabila z 27,39 na 27,43 CZK/EUR. Na roční periodě eurové investice připsaly 9,09 % z titulu měny. Nejdůležitější informací byly měnové intervence, ke kterým došlo v listopadu. Česká národní banka chce korunu za 27 EUR, kam se také rychle kurz posunul. V průběhu prosince dolar oslabil o -1,14 %. Koruna posílila z 20,12 na 19,89. Na roční periodě dolar posílil o 4,4 %. 18

19 2.7. České dluhopisy jsou stále drahé. Sazby ČNB zůstaly v roce 2013 na rekordním minimu 0,05. Protože již další snižování není technicky možné, přistoupila ČNB k měnovým intervencím. Dle prognózy ČNB by se sazby měly zvedat nejdříve až v roce ECB snižovala v roce 2013 sazby hned dvakrát. Z 0,75 % až na 0,25 %. Sazby FEDu rovněž zůstaly nízké a FED pokračoval v kvantitativním uvolňování. FED odkupuje z trhu dluhopisy a cenné papíry zajištěné hypotékami (mortgage backed assets) v objemu 80 mld. USD. V prosinci pak došlo ke snížení na 70 mld. USD. Graf č Základní úrokové sazby FED, ECB a ČNB 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% FED f.r. ECB key ČNB 2T repo PRIBOR 6M je aktuálně na úrovni 0,42 % a Euribor 0,39 %. Vývoj souvisí s poklesem základních sazeb bank. Peněžní trh Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y Eurodolar 6M USD 0,42% 0,42% 0,42% 0,42% 0,53% EURIBOR 6M EUR 0,39% 0,36% 0,34% 0,33% 0,34% PRIBOR 6M CZK 0,48% 0,49% 0,57% 0,60% 0,67% 19

20 V prosinci pokračoval mírný růst sazeb hypotečních úvěrů. Aktuální známá hodnota průměrného Hypoindexu 1 je 3,09 %. Hodnoty pro jednotlivé fixace ukazuje následující tabulka. Sazby jsou průměrné avizované bankami po odfiltrování nejvyšších hodnot. V řadě případů je možné se dostat na sazby nižší, než jsou uvedené v tabulce (proto je Hyponidex počítaný z realizovaných sazeb nižší). Nižší sazby však nelze garantovat. Sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y Hypoindex - All CZK 3,09% 3,09% 3,00% 2,95% 3,17% Hypoindex - 1 rok CZK 4,04% 4,04% 3,97% 3,93% 4,12% Hypoindex - 3 roky CZK 3,18% 3,18% 3,07% 2,99% 3,39% Hypoindex - 5 let CZK 3,21% 3,21% 3,13% 2,93% 3,19% Hypoindex - 10 let CZK 4,00% 4,00% 3,88% 3,98% 4,09% Zdroj: pro všechny sazby, data hypotečního oddělení Vzhledem k tomu, že základní sazby jsou nyní na minimech, je u hypotečních úvěrů prakticky možná už jen cesta vzhůru. Nejlevnější jsou 3 a 5 leté fixace. Z tohoto důvodu jsou tyto fixace nejčastěji využívány. My však tyto fixy považujeme za jedny z nejrizikovějších, protože v horizontu 3-5 let může dojít k dramatickému nárůstu inflace a v důsledku i sazeb. Proto doporučujeme 10 leté fixace. Ty se za poslední rok změnily jen mírně. V prosinci výnosy českých státních dluhopisů mírně klesly. Na konci prosince byl výnos 10 letého dluhopisu 2,2 %. České státní dluhopisy z tohoto hlediska stále zůstávají neuvěřitelně drahé (i přes to, že v květnu byly dražší). ČR si stále půjčuje levněji než USA, kde je sazba 10 letého dluhopisu 3,04 %. V důsledku poklesu sazby došlo k růstu cen. Index Českých státních dluhopisů od začátku roku připsal 0,12 %. Výnosy dluhopisů s vysokým výnosem podobně jako dluhopisy investičního stupně zůstaly prakticky beze změny. 1 Data jsou známá s měsíčním zpožděním. 20

21 Sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 10 Y Treasury notes USD 3,04% 2,72% 2,81% 2,30% 1,72% ML Eu Gov. Bond EUR 3,31% 3,17% 3,41% 3,07% 2,10% ML Global High Yield USD 6,31% 6,33% 6,88% 6,80% 6,46% ML Emerging Markets Bond USD 7,94% 8,13% 8,75% 8,40% 6,13% Hypoindex - All CZK 3,09% 3,00% 3,01% 3,08% 3,25% ML Czech Gov. Bond CZK 2,20% 2,18% 2,42% 2,14% 1,92% 3. Dopady na portfolio Kapitola popisuje, jaké dopady měly události na trzích na naše portfolia V roce 2013 fondy připsaly kolem 30 % v korunách Fond pro pravidelné investice v koruně zhodnotil o 32,71%. Naším hlavním fondem pro pravidelné investice je fond Franklin Mutual Discovery. Fondy Měna 1M Změna Měna fondu CZK Franklin Mutual Global Discovery EUR 21,65% 32,71% Templeton Growth EUR 24,21% 35,50% MSCI AC World EUR 17,53% 28,21% V roce 2013 fond Franklin Mutual Global Discovery vzrostl o 32,71 % v koruně, což je více než o kolik rostl index. Fond od začátku roku překonával index světových akcií především díky nižšímu podílu v emerging markets. Fondy Svět Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual Global Discovery EUR 15,90 0,32% 5,86% 10,49% 21,65% 21,65% Templeton Growth EUR 13,70-0,07% 6,37% 12,76% 24,21% 24,21% MSCI AC World EUR 131,31 0,44% 5,14% 9,86% 17,53% 17,53% 21

22 Akciové fondy pro rentiéry portfolio v roce 2013 vyrostlo o 32,81 % Fondy pro rentiéry jsou určeny pro klienty, kteří mají více než 10 mil. CZK. Některé dostupné fondy nejsou registrovány k prodeji v ČR. Evropské portfolio pro rentiéry v EUR připsalo 22,11 % (v CZK zisk 33,21 %). Americké portfolio přineslo 31,07 % v USD, v koruně to znamenalo výnos 36,26 %. Rizikovější akciové portfolio vzrostlo o 16,81 % v EUR, (v koruně růst o 27,43 %). Korunový výnos celého portfolia fondů byl 32,81 %, což je o něco vyšší než složený (32,71%) index a rovněž lepší výsledek než index celého světa 28,21 %. Fondy Měna 1M Změna Výnos indexu Evropské fondy - Rentiéři Měna Měna Fondu CZK CZK Franklin Mutual European EUR 24,84% 36,18% 30,71% BlackRock Funds - European EUR 21,78% 32,85% 30,71% SSgA EMU Alpha Equity Fund EUR 25,49% 36,90% 34,58% BlackRock Funds - Euro-Markets EUR 27,03% 38,58% 34,58% SSgA Europe Index Fund EUR 19,44% 30,30% 30,71% Evropské portfolio EUR 22,11% 33,21% 31,68% Americké portfolio - Rentiéři Měna Měna Fondu CZK Pioneer US Fund CZK 30,81% 30,81% 31,79% Pioneer US Research USD 29,09% 34,78% 37,59% Threadneedle American Select USD 32,64% 38,48% 37,59% Berkshire Hathaway USD 32,17% 37,99% 37,59% Vanguard Total Stox Index - VTI USD 32,34% 37,01% 37,59% Americké portfolio USD 31,07% 36,26% 36,87% Rizikové portfolio - Rentiéři Měna Měna Fondu CZK Perkins US Strategic Value USD 24,62% 30,10% 41,98% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR 36,12% 48,49% 39,57% Invesco Japanese Equity Core Fund USD 31,43% 37,22% 32,76% JPM Emerging Markets Equity USD -5,48% -1,32% 1,69% Russell Emerging Markets Fund USD -1,24% 3,10% 1,69% Rizikové portfolio EUR 16,81% 27,43% 27,71% Fondy pro rentiery - Neutrální alokace CZK 32,81% 32,81% 32,76% 22

23 Akciová inteligentní portfolia portfolio v roce 2013 vyrostlo o 34,01 % Evropské portfolio v EUR připsalo 21,98 % (v CZK zisk 33,07 %). Americké portfolio přineslo 29,32 % v USD, v koruně to znamenalo výnos 35,02 %. Rizikovější akciové portfolio vzrostlo o 22,25 % v EUR, (v koruně růst o 33,36 %). Portfoliu významně pomohlo, že fond Pioneer Japan byl zajištěn do EUR. Japonské akcie silně rostly, ale jen oslaboval. Měnově zajištěný fond tedy vynesl více než nezajištěný index. Korunový výnos celého portfolia fondů byl 34,01 %, což je vyšší než složený index (32,21 %) i než index celého světa 28,21 %. Fondy Měna 1M Změna Výnos indexu Evropské portfolio Inteligentního investora Měna Měna Fondu CZK CZK Franklin Mutual European EUR 24,84% 36,18% 30,71% ING Euro High Dividend EUR 25,38% 36,77% 34,58% Parvest Europe Dividend EUR 12,88% 23,15% 30,71% Evropské portfolio Inteligentního investora EUR 21,98% 33,07% 31,68% Americké portfolio inteligentního investora Měna Měna Fondu CZK CZK Pioneer US Fund CZK 30,81% 30,81% 31,79% Pioneer US Research USD 29,09% 34,78% 37,59% ParvestUSA USD 33,45% 39,33% 37,59% Americké portfolio inteligentního investora USD 29,32% 35,02% 35,68% Rizikovější portfolio inteligentního investora Měna Měna Fondu CZK CZK Pioneer US Mid Cap Value USD 30,98% 36,75% 41,98% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR 36,12% 48,49% 39,57% Parvest Japan EUR 57,07% 71,35% 32,76% Templeton Asian Growth USD -7,79% -3,73% 6,47% Templeton Latin America USD -17,04% -13,39% -9,54% Pioneer Emerging Europe EUR -4,82% 3,84% -0,30% Rizikovější portfolio inteligentního investora EUR 22,25% 33,36% 27,63% Inteligentní portfolia - Neutrální alokace CZK 34,01% 34,01% 32,21% 23

24 3.2. Akciové tituly 2 - jednotlivé tituly v prosinci index překonaly Akciové tituly v roce 2013 přinesly výnos 25 % v koruně Celkově přinesly akcie wealth protection a dividendové akcie v portfoliích našich klientů 25 % v CZK. Akcie tak zaostaly za vývojem celého světa především díky některým dividendovým titulům (HCN, RWE, E.on, EXC). Graf č Vývoj akciového portfolia našich klientů v roce 2013 Následující tabulka ukazuje výnos akcií ve Wealth protection a Growth portfoliu v CZK po započtení dividendového výnosu. Akcie Dividenda Kurz 1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) General Electric 0,79 28,03 33,54% 3,20% 37,30% 43,35% Johnson & Johnson 2,59 73,92 5,45% 3,14% 9,14% 13,95% Novartis AG 2,53 80,38 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% Western Union 0,50 17,25 26,75% 3,12% 30,42% 36,16% Wells Fargo 1,15 45,40 32,83% 2,86% 36,19% 42,19% Bank of NY 0,58 34,94 35,95% 1,92% 38,21% 44,30% Akcie průměrný výnos 26,92% 2,94% 30,37% 36,11% Akcie v dolaru vydělaly 30,37 % (růst o 36,11 % v CZK). Následující tabulka ukazuje tituly v dividendovém portfoliu, které jsme do portfolia začali zařazovat v listopadu roku Od 3 mil. Kč majetku v akciových strategiích. 24

25 Akcie Dividenda Kurz 1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) Exelon Corporation 1,46 27,39-7,90% 4,16% -3,01% 1,26% France Telecom 0,66 12,35 11,76% 5,09% 17,76% 22,94% Novartis AG 2,53 80,38 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% Paychex 0,70 45,53 46,40% 1,91% 48,65% 55,19% Pfizer 0,96 30,63 22,13% 3,25% 25,96% 31,50% EOAN.DE 0,81 13,42-4,79% 4,89% 0,96% 5,40% Vodafone 39,31 56,05% 0,00% 56,05% 62,93% HCN 3,06 53,57-12,60% 4,24% -7,60% -3,53% RDS 0,43 25,91-0,27% 1,41% 1,39% 5,85% RWE 2,00 26,61-14,82% 5,44% -8,42% -4,39% VIV 1,00 19,16 13,01% 5,01% 18,91% 24,14% Dividendové tituly - výnos 12,36% 3,53% 16,51% 21,64% Dividendové tituly v korunách přinesly 21,64 %. Portfolio zaostalo za indexem především díky akciím nemovitostního fondu HCN a utilit RWE, E.on a Excelonu. Další dividendové tituly jsme do portfolia začali nakupovat až v září. Od té doby byl vývoj těchto akcií 9,89 % v CZK. Index za stejnou dobu vynesl 12 % v CZK. Akcie Dividenda Kurz 3M změna 3M Div yield TR 3M (loc) TR 3M (CZK) Procter and Gamble 0,60 81,41 7,70% 0,75% 8,50% 13,28% McDonald 0,81 97,03 0,85% 0,78% 1,69% 6,18% Sanofi 53,63 4,81% 0,00% 4,81% 9,43% Unliver 0,37 40,23 6,65% 0,82% 7,63% 12,37% Chevron 1,00 124,91 2,81% 0,79% 3,63% 8,20% Spekulativní tituly - výnos 4,56% 0,63% 5,25% 9,89% 25

26 Tituly pro portfolia wealth protection a dividendové tituly: Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Apple Inc AAPL Buy 2,2% 6,38% -31% Narrow Abbott Laboratories ABT Sell 2,4% 9,89% -16% 36,46 40 Narrow Bank of New York Mellon Corp BK Hold 1,8% 8,70% -26% 33,06 36 Wide Berkshire Hathaway Inc Class B BRK.B Hold 0,0% 25,00% -23% 114, Wide Cisco Systems Inc CSCO Sell 3,4% 28,21% -5% 20,4 26 Wide Chevron Corp CVX Buy 3,3% 7,53% -12% 120, Narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 19,05% -9% 52,97 63 Wide E. On SE ADR EONGY Sell 5,8% 38,89% -15% 18,05 25 Narrow Express Scripts ESRX Hold 0,0% 33,33% -21% 66,8 89 Wide Entergy Corp ETR Sell 5,4% 12,36% -3% Narrow Exelon Corp EXC Hold 4,5% 49,25% -5% 27,93 42 Wide General Electric Co GE Sell 2,8% 0,00% -25% 27,01 27 Wide Health Care REIT, Inc. HCN Hold 5,7% 31,58% -1% 53,81 71 Narrow Johnson & Johnson JNJ Hold 2,9% -1,96% -24% 91,4 90 Wide Koninklijke KPN NV ADR KKPNY Sell 0,0% -14,53% -37% 3,05 3 Narrow McDonald's Corporation MCD Buy 3,4% 9,89% -9% 95, Wide National Oilwell Varco, Inc. NOV Hold 1,3% 8,70% -19% 78,3 85 Wide Novartis AG ADR NVS Hold 3,3% 4,17% -19% 77,08 80 Wide Realty Income Corporation O Hold 5,7% 13,64% -5% 38,51 44 Narrow ORANGE ADR ORAN Sell 4,7% 75,44% -23% 11,87 21 Narrow Paychex, Inc. PAYX Sell 3,3% -11,50% -29% Wide Pfizer Inc PFE Sell 3,2% -0,99% -18% 30,15 30 Wide Procter & Gamble Co PG Buy 2,9% 6,38% -19% 82,05 87 Wide Royal Dutch Shell PLC ADR Class A RDS.A Buy 5,4% 5,26% -7% 67,39 71 Narrow RWE AG ADR RWEOY Sell 5,3% 54,14% -24% 35,97 55 Narrow Sanofi ADR SNY Buy 2,6% 28,21% -12% 50,48 65 Wide Unilever PLC ADR UL Buy 3,8% 13,64% -5% 39,41 45 Wide Vivendi SA VIVEF Hold 5,1% 19,57% -27% 25,45 30 Narrow Vodafone Group PLC ADR VOD Hold 3,0% -5,66% -34% 37,07 35 Narrow Wells Fargo & Co WFC Hold 2,7% 4,17% -25% 43,99 46 Narrow Western Union Company WU Sell 3,1% 33,33% -21% 16,47 22 Wide Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield Dividendový výnos Upside potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. V případě CZ titulů jde o průměrnou cílovou cenu analytiků (zdroj iponit.cz) V prosinci jsme v pokračovali v doporučených změnách v portfoliu a prodávali jsme zbylé pozice v PAYX, RWE a E.on. Zredukovali jsme ½ akcií Vodafone. V prosinci jsme začaly redukovat akcie GE, PFE, kde realizujeme část zisku a ORAN, který chceme držet spíše spekulativně a redukujeme pozici. Od akcií očekáváme především dlouhodobě udržitelnou a rostoucí dividendu. 26

27 Spekulativní tituly přinesly v portfoliích rentierů 52 % Následující tabulka ukazuje výnos spekulativních akcií v portfoliu CZK po započtení dividendového výnosu: Akcie Dividenda Kurz 1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) Ebay 54,89 7,63% 0,00% 7,63% 12,37% Ford Motors 15,43 19,15% 0,00% 19,15% 24,40% WellPoint 92,39 51,66% 0,00% 51,66% 58,34% Daimler 62,90 52,23% 0,00% 52,23% 58,93% Spekulativní tituly - výnos 32,67% 0,00% 32,67% 38,51% Průměrný výnos spekulativních titulů v roce 2013 byl 32,67 %. V korunách to byl výnos 38,51 %. Skutečné zhodnocení bylo ale vyšší (celkem 52%), protože ebay jsme do portfolia zařadili až v září. Graf č Vývoj hodnoty spekulativních akcií v roce 2013 v portfoliu našich klientů Tituly do spekulativních portfolií Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Applied Materials AMAT sell 2,4% 7,72% -35% 16,71 18 none Ford Motors F hold 2,4% 54,30% -35% 16,85 26 none Alliant Techsystems ATK sell 0,9% -14,54% -50% 121,7 104 narrow WellPoint WLP Hold 1,7% 14,82% -33% 87, narrow Daimler DDAIF Hold 2,6% -14,30% -39% 82,09 70 narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 19,05% -9% 52,97 63 Wide Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield Dividendový výnos Upside potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. V případě CZ titulů jde o průměrnou cílovou cenu analytiků (zdroj iponit.cz) 27

28 3.3. Dluhopisová složka dluhopisy v roce 2013 stagnovaly. Korporátní bondy přinesly mírný výnos Světové korporátní dluhopisy přinesly výnos 1,11 % V prosinci fond Pioneer Strategic Income vyrostl o 0,16 %. Na roční periodě fond vzrostl o 1,11 %. V roce 2013 sázka na korporátní dluhopisy proti českým státním vyšla. Především kvůli prosinci, kdy české státní dluhopisy odmazaly dosavadní výnos od začátku roku. Fondy a indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer Strategic Income CKZ 1333,94 0,16% 1,57% 2,01% 1,11% 1,11% Index ML Czech Gov. Bond CZK 327,41-1,27% 0,26% 2,16% 0,12% 0,12% Rizikovější dluhopisové portfolio rentiérů v koruně v roce 2013 zhodnotilo o 3,97 % Dluhopisy s vysokým výnosem v roce 2013 rostly o 9,67 % v koruně. Dluhopisy rozvíjejících se trhů v koruně připsaly 3,77 %. Komodity ztratily -1,62 % v koruně. Celkově portfolio v roce 2013 v koruně vyrostlo o 3,97 % v CZK díky oslabení měny, v dolaru by to byla ztráta 0,41 %. Fondy Měna 1M Změna Rizikovější dluhopisy - Rentiéři Měna Měna fondu CZK AB Global High Yield Bond USD 5,04% 9,67% Templeton Emerging Market Bond USD -0,61% 3,77% DB Platinum Commodity USD -5,77% -1,62% Rizikovější dluhopisy - Rentiéři USD -0,41% 3,97% Rizikovější dluhopisové portfolio inteligentního investora v koruně v roce 2013 zhodnotilo o 1,84 % Dluhopisy s vysokým výnosem v roce 2013 rostly o 9,52 % v koruně. Dluhopisy rozvíjejících se trhů v koruně připsaly 3,77 %. Komodity ztratily -6,8 % v koruně. Celkově portfolio v prosinci v koruně vyrostlo o 1,84 % v CZK. V dolaru by to byla ztráta 2,45 %. Fondy Měna 1M Změna Rizikovější dluhopisy - inteligentní portfolio Měna fondu CZK Pioneer Global High Yield USD 4,90% 9,52% Templeton Emerging Market Bond USD -0,61% 3,77% CS Comodity USD -10,73% -6,80% Portfolio rizikovějších dluhopisů USD -2,45% 1,84% 28

29 4. Tabulková část Tabulková část zobrazuje hodnoty námi sledovaných důležitých indexů a produktů, které sledujeme, nebo doporučujeme pro investování prostředků Měny Měny Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD CZK/USD 19,89-1,14% 4,41% 0,27% 4,40% 4,40% CZK/EUR 27,43 0,13% 6,57% 5,68% 9,09% 9,09% USD/EUR 1,38 1,28% 2,07% 5,40% 4,49% 4,49% Peněžní trh Peněžní trh Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y Eurodolar 6M USD 0,42% 0,42% 0,42% 0,42% 0,53% EURIBOR 6M EUR 0,39% 0,36% 0,34% 0,33% 0,34% PRIBOR 6M CZK 0,48% 0,49% 0,57% 0,60% 0,67% Klíčové sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y FED f.r. USD 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% ECB key EUR 0,25% 0,25% 0,50% 0,50% 0,75% ČNB 2T Repo CZK 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% Spořicí účty Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y ING Konto CZK 1,00% 1,00% 1,20% 1,20% 1,50% Zuno CZK 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% 1,80% Dluhopisový trh Dluhopisy Sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y YTD 10 Y Treasury notes USD 3,04% 2,72% 2,81% 2,30% 1,72% 1,72% ML Eu Gov. Bond EUR 3,31% 3,17% 3,41% 3,07% 2,10% 2,10% ML Global High Yield USD 6,31% 6,33% 6,88% 6,80% 6,46% 6,46% ML Emerging Markets Bond USD 7,94% 8,13% 8,75% 8,40% 6,13% 6,13% Hypoindex - All CZK 3,09% 3,00% 3,01% 3,08% 3,25% 3,25% ML Czech Gov. Bond CZK 2,20% 2,18% 2,42% 2,14% 1,92% 1,92% Fondy a indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer Strategic Income CKZ 1333,94 0,16% 1,57% 2,01% 1,11% 1,11% Index ML Czech Gov. Bond CZK 327,41-1,27% 0,26% 2,16% 0,12% 0,12% Rizikovější dluhopisy - inteligentní portfolio Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer Global High Yield USD 112,73 0,46% 2,80% 4,52% 4,90% 4,90% Templeton Emerging Market Bond USD 13,04 0,93% 2,84% 2,68% -0,61% -0,61% CS Comodity USD 80,35 1,07% -1,25% 0,82% -10,73% -10,73% Portfolio rizikovějších dluhopisů USD 0,80% 1,19% 2,67% -2,45% -2,45% Rizikovější dluhopisy - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD AB Global High Yield Bond USD 13,12 0,38% 3,06% 5,21% 5,04% 5,04% Templeton Emerging Market Bond USD 13,04 0,93% 2,84% 2,68% -0,61% -0,61% DB Platinum Commodity USD 140,87 2,59% -0,16% 1,67% -5,77% -5,77% Rizikovější dluhopisy - Rentiéři USD 1,38% 1,73% 3,29% -0,41% -0,41% 29

30 Akcie krátkodobý pohled Indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD MSCI AC World EUR 131,31 0,44% 5,14% 9,86% 17,53% 17,53% S&P 500 TR USD 4598,64 2,63% 10,13% 16,28% 31,79% 31,79% MSCI Europe EUR 165,54 1,02% 5,98% 15,62% 19,82% 19,82% MSCI EMU (Eurozona) EUR 146,15 0,82% 7,67% 20,06% 23,36% 23,36% MSCI Emerging markets USD 410,50-1,45% 1,83% 7,70% -2,60% -2,60% PX 5O CZK 989,00-4,19% 3,28% 12,60% -4,78% -4,78% MSCI USA - SMID USD 1514,03 2,76% 8,32% 17,63% 35,99% 35,99% MSCI Europe SMID EUR 1024,96 2,01% 7,30% 20,05% 27,94% 27,94% MSCI Japan USD 4898,87 0,80% 2,29% 9,11% 27,16% 27,16% MSCI EM Asia USD 407,57-1,27% 3,65% 9,17% 1,98% 1,98% MSCI EM LATIN AMERICA USD 518,60-2,45% -2,33% 1,69% -13,36% -13,36% MSCI EM Europe + Middle East EUR 190,39-3,79% -3,31% 1,80% -8,61% -8,61% Fondy Svět Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual Global Discovery EUR 15,90 0,32% 5,86% 10,49% 21,65% 21,65% Templeton Growth EUR 13,70-0,07% 6,37% 12,76% 24,21% 24,21% Evropské portfolio Inteligentního investora Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual European EUR 22,87 1,64% 7,83% 19,30% 24,84% 24,84% ING Euro High Dividend EUR 391,31 0,14% 8,32% 22,78% 25,38% 25,38% Parvest Europe Dividend EUR 83,58 0,98% 4,82% 11,69% 12,88% 12,88% Evropské portfolio Inteligentního investora EUR 1,10% 7,20% 18,27% 21,98% 21,98% Americké portfolio inteligentního investora Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer US Fund CZK 1953,65 2,14% 9,55% 15,66% 30,81% 30,81% Pioneer US Research USD 8,83 2,32% 9,83% 16,18% 29,09% 29,09% ParvestUSA USD 114,21 3,61% 10,16% 21,13% 33,45% 33,45% Americké portfolio inteligentního investora USD 3,09% 8,32% 17,59% 29,32% 29,32% Rizikovější portfolio inteligentního investora Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer US Mid Cap Value USD 10,57 2,62% 7,75% 15,90% 30,98% 30,98% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR 31,43 2,48% 6,94% 23,50% 36,12% 36,12% Parvest Japan EUR 78,96 3,40% 10,81% 17,57% 57,07% 57,07% Templeton Asian Growth USD 32,54-1,90% 0,56% -0,58% -7,79% -7,79% Templeton Latin America USD 70,38-0,90% -3,02% 1,69% -17,04% -17,04% Pioneer Emerging Europe EUR 17,59-3,83% -0,85% 4,27% -4,82% -4,82% Rizikovější portfolio inteligentního investora EUR 0,66% 4,50% 10,95% 22,25% 22,25% Inteligentní portfolia - Neutrální alokace CZK 1,40% 12,88% 19,57% 34,01% 34,01% 30

31 Evropské fondy - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual European EUR 22,87 1,64% 7,83% 19,30% 24,84% 24,84% BlackRock Funds - European EUR 98,62 1,24% 6,10% 15,25% 21,78% 21,78% SSgA EMU Alpha Equity Fund EUR 608,70 1,07% 8,70% 20,11% 25,49% 25,49% BlackRock Funds - Euro-Markets EUR 22,79 1,24% 9,10% 20,07% 27,03% 27,03% SSgA Europe Index Fund EUR 201,21 0,97% 5,43% 15,37% 19,44% 19,44% Evropské portfolio EUR 1,13% 6,68% 17,03% 22,11% 22,11% Americké portfolio - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer US Fund CZK 1953,65 2,14% 9,55% 15,66% 30,81% 30,81% Pioneer US Research USD 8,83 2,32% 9,83% 16,18% 29,09% 29,09% Threadneedle American Select USD 2,77 1,93% 9,97% 19,14% 32,64% 32,64% Berkshire Hathaway USD 118,56 1,74% 4,45% 5,93% 32,17% 32,17% Vanguard Total Stox Index - VTI USD 95,92 2,47% 9,73% 16,67% 32,34% 30,88% Americké portfolio USD 2,40% 8,51% 15,41% 31,07% 30,34% Rizikové portfolio - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Perkins US Strategic Value USD 19,49 1,72% 7,09% 11,24% 24,62% 24,62% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR 31,43 2,48% 6,94% 23,50% 36,12% 36,12% Invesco Japanese Equity Core Fund USD 1,84 1,10% 4,43% 9,88% 31,43% 31,43% JPM Emerging Markets Equity USD 21,55-2,00% 0,54% 3,81% -5,48% -5,48% Russell Emerging Markets Fund USD 372,28-0,79% 2,25% 7,60% -1,24% -1,24% Rizikové portfolio EUR -0,05% 3,35% 8,54% 16,81% 16,81% Fondy pro rentiery - Neutrální alokace CZK 0,90% 12,45% 17,51% 33,06% 32,73% 31

32 Tituly pro portfolia wealth protection a dividendové tituly: Akcie Dividenda Kurz 1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) General Electric 0,79 28,03 33,54% 3,20% 37,30% 43,35% Johnson & Johnson 2,59 73,92 5,45% 3,14% 9,14% 13,95% Novartis AG 2,53 80,38 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% Western Union 0,50 17,25 26,75% 3,12% 30,42% 36,16% Wells Fargo 1,15 45,40 32,83% 2,86% 36,19% 42,19% Bank of NY 0,58 34,94 35,95% 1,92% 38,21% 44,30% Akcie průměrný výnos 26,92% 2,94% 30,37% 36,11% Akcie Dividenda Kurz 1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) Exelon Corporation 1,46 27,39-7,90% 4,16% -3,01% 1,26% France Telecom 0,66 12,35 11,76% 5,09% 17,76% 22,94% Novartis AG 2,53 80,38 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% Paychex 0,70 45,53 46,40% 1,91% 48,65% 55,19% Pfizer 0,96 30,63 22,13% 3,25% 25,96% 31,50% EOAN.DE 0,81 13,42-4,79% 4,89% 0,96% 5,40% Vodafone 39,31 56,05% 0,00% 56,05% 62,93% HCN 3,06 53,57-12,60% 4,24% -7,60% -3,53% RDS 0,43 25,91-0,27% 1,41% 1,39% 5,85% RWE 2,00 26,61-14,82% 5,44% -8,42% -4,39% VIV 1,00 19,16 13,01% 5,01% 18,91% 24,14% Dividendové tituly - výnos 12,36% 3,53% 16,51% 21,64% Akcie Dividenda Kurz 3M změna 3M Div yield TR 3M (loc) TR 3M (CZK) Procter and Gamble 0,60 81,41 7,70% 0,75% 8,50% 13,28% McDonald 0,81 97,03 0,85% 0,78% 1,69% 6,18% Sanofi 53,63 4,81% 0,00% 4,81% 9,43% Unliver 0,37 40,23 6,65% 0,82% 7,63% 12,37% Chevron 1,00 124,91 2,81% 0,79% 3,63% 8,20% Spekulativní tituly - výnos 4,56% 0,63% 5,25% 9,89% Akcie Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD General Electric USD 28,03 5,14% 17,33% 20,87% 33,54% 33,54% Johnson & Johnson USD 73,92-21,91% -14,73% -13,91% 5,45% 5,45% Novartis AG USD 80,38 1,59% 4,78% 13,68% 26,98% 26,98% Western Union USD 17,25 3,48% -7,56% 0,82% 26,75% 26,75% Wells Fargo USD 45,40 3,13% 9,87% 10,01% 32,83% 32,83% Bank of NY USD 34,94 3,68% 15,73% 24,56% 35,95% 35,95% Akcie průměrný výnos USD -0,81% 4,24% 9,34% 26,92% 26,92% Akcie Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Exelon Corporation USD 30,99-1,43% 2,55% -15,03% -20,68% 4,20% France Telecom USD 9,76-14,39% -8,87% -29,78% -36,29% -11,67% Paychex USD 33,10 1,44% 1,72% -0,48% 5,75% 6,43% Pfizer USD 27,37 0,33% 9,39% 14,71% 29,72% 9,13% EOAN.DE EUR 12,79-0,12% -7,65% -30,05% -24,45% -9,23% ETR USD 62,26-3,62% -2,01% -8,55% -8,27% -2,34% KKPNY EUR 2,61-36,95% -39,91% -61,67% -67,89% -29,66% HCN USD 64,14 2,07% 8,91% 9,75% 18,01% 4,65% O USD 45,65 4,51% 12,22% 8,36% 23,51% 13,53% RDS EUR 25,18-3,56% -2,29% -9,46% -7,83% -3,06% RWE EUR 28,14 1,55% -12,26% -15,62% -20,23% -9,94% VIV EUR 16,12 2,09% -2,42% 3,40% 15,14% -4,90% Dividendové tituly - výnos USD -4,01% -3,38% -11,20% -7,79% -2,74% 32

33 Akcie Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Procter and Gamble USD 81,41-3,34% 7,70% 5,74% 19,91% 19,91% McDonald USD 97,03-0,35% 0,85% -1,99% 10,00% 10,00% Sanofi USD 53,63 3,13% 4,81% 3,81% 11,92% 11,92% Unliver USD 40,23 2,47% 6,65% 2,34% 5,04% 5,04% Chevron USD 124,91 2,02% 2,81% 5,55% 15,51% 15,51% Spekulativní tituly - výnos USD 0,79% 4,56% 3,09% 12,48% 12,48% Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Apple Inc AAPL Buy 2,2% 6,38% -31% Narrow Abbott Laboratories ABT Sell 2,4% 9,89% -16% 36,46 40 Narrow Bank of New York Mellon Corp BK Hold 1,8% 8,70% -26% 33,06 36 Wide Berkshire Hathaway Inc Class B BRK.B Hold 0,0% 25,00% -23% 114, Wide Cisco Systems Inc CSCO Sell 3,4% 28,21% -5% 20,4 26 Wide Chevron Corp CVX Buy 3,3% 7,53% -12% 120, Narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 19,05% -9% 52,97 63 Wide E. On SE ADR EONGY Sell 5,8% 38,89% -15% 18,05 25 Narrow Express Scripts ESRX Hold 0,0% 33,33% -21% 66,8 89 Wide Entergy Corp ETR Sell 5,4% 12,36% -3% Narrow Exelon Corp EXC Hold 4,5% 49,25% -5% 27,93 42 Wide General Electric Co GE Sell 2,8% 0,00% -25% 27,01 27 Wide Health Care REIT, Inc. HCN Hold 5,7% 31,58% -1% 53,81 71 Narrow Johnson & Johnson JNJ Hold 2,9% -1,96% -24% 91,4 90 Wide Koninklijke KPN NV ADR KKPNY Sell 0,0% -14,53% -37% 3,05 3 Narrow McDonald's Corporation MCD Buy 3,4% 9,89% -9% 95, Wide National Oilwell Varco, Inc. NOV Hold 1,3% 8,70% -19% 78,3 85 Wide Novartis AG ADR NVS Hold 3,3% 4,17% -19% 77,08 80 Wide Realty Income Corporation O Hold 5,7% 13,64% -5% 38,51 44 Narrow ORANGE ADR ORAN Sell 4,7% 75,44% -23% 11,87 21 Narrow Paychex, Inc. PAYX Sell 3,3% -11,50% -29% Wide Pfizer Inc PFE Sell 3,2% -0,99% -18% 30,15 30 Wide Procter & Gamble Co PG Buy 2,9% 6,38% -19% 82,05 87 Wide Royal Dutch Shell PLC ADR Class A RDS.A Buy 5,4% 5,26% -7% 67,39 71 Narrow RWE AG ADR RWEOY Sell 5,3% 54,14% -24% 35,97 55 Narrow 33