Aktua lnı valuace akciı

Transkript

1 Aktua lnı valuace akciı Vývoj akcií od začátku roku Díky propadům akcií v týdnu od 15. do světové akcie od začátku roku 2015 v koruně ztratily 0,99 %. Přitom USA rostly o 0,13 % a Emerging Markets ztratily -12,23 % (v dolaru dokonce -17,08 %. Zhodnocení v CZK zachraňoval dolar, který od začátku roku posílil o 5 %. Evropa rostla o 2,38 % v CZK. - Akcie stále považujeme za atraktivnější než dluhopisy. Následující graf ukazuje srovnání současného propadu s propadem z roku 2011 MSCI USA v CZK. Vývoj akciových trhů od začátku roku v CZK ukazuje následující graf: MSCI ACWI akciový index světové akcie - All Country World v USD MSCI USA akciový index USA v USD MSCI Europe akciový index Evropy v EUR MSCI EM akciový index Emerging Markets v USD 1

2 Vývoj od začátku roku v lokálních měnách: 2

3 Akcie jsou po propadu stále 10 % pod FV. Vývoj dluhopisových produktů v portfoliu v CZK od začátku roku: Pioneer Strategic Income Americké korporátní dluhopisy zajištěno do CZK Pioneer Euro Strategic Bond Evropské korporátní dluhopisy zajištěno do CZK AXA Global High Yield Světové korporátní dluhopisy spekulativního stupně (HY) v USD PIMCO 0-5 Year HY corp bond Americké korporátní HY dluhopisy s krátkou durací v USD Templeton Emerging Markets Bond Dluhopisy emerging markets v USD Vývoj v lokálních měnách 3

4 Za měsíc se sazby i akcie pohnuly jen mírně. Proto se neměnily ani výsledky modelu. Následující tabulka ukazuje náš model doporučeného rozložení mezi akcie a dluhopisy. Když model ukazuje 50% akcie, znamená to, že bychom v akciích měli mít neutrální alokaci (tedy nepřevažovat je). Aktuálně je převažujeme, jak vychází z modelu: Sazba (E/P - výnosnost Doporučení Kolik musí být P/E, nebo sazba, abychom P/E (2015) dluhopisů akcií) Poměr akcie Kolik musí být P/E Kolik musí být sazba USA 16,21 2,17% 6,2% 2,8 62,6% USA 37,44 5,01% World 15,66 1,78% 6,4% 3,6 68,4% World 45,64 5,19% Europe ex UK 15,10 1,39% 6,6% 4,8 77,5% Europe ex UK 58,45 5,38% EM (vs EM sazby) 9,83 8,82% 10,2% 1,2 47,7% EM (vs EM sazby) 9,21 8,27% Japan 14,43 0,36% 6,9% 19,2 100,0% Japan 225,04 5,63% UK 14,44 1,96% 6,9% 3,5 67,9% UK 41,45 5,62% P/E vychází z odhadů UBS (liší se od odhadů Factset viz výše) Tabulka také ukazuje, jak by se muselo změnit buď P/E nebo sazby, abychom se rozhodli vrátit k neutrální alokaci. Z toho je vidět, že aktuální P/E akcií je normální, ale dluhopisy jsou drahé. Z tabulky valuací je vidět, proč nepreferujeme akcie Emerging Markets. Když totiž jejich výnosy srovnáme s výnosy státních a korporátních dluhopisů, vidíme, že přidaná hodnota na trhu je nízká. Od začátku roku 2015 doporučení investovat do akcií obecně zůstalo na svém. P/E mírně kleslo, ale sazby jsou nyní mírně nad stavem z počátku roku Následující tabulky ukazují, jak se za rok 2015 hnulo P/E a jak sazby. Sazby od začátku roku do dubna klesaly a pak se vrátily na hodnoty z počátku roku. Vývoj Sazeb leden 2015 srpen 2015 Vývoj P/E leden 2015 srpen 2015 USA 16,90 16,21 USA 2,2% 2,2% World 15,05 15,66 World 1,8% 1,8% Europe ex UK 14,30 15,10 Europe ex UK 1,5% 1,4% EM (vs EM sazby) 9,8% 8,8% EM (vs EM sazby) 10,90 9,83 Japan 0,3% 0,4% Japan 14,40 14,43 UK 1,8% 2,0% UK 13,80 14,44 4

5 Doporučení analytických domů: UBS BNP Paribas Pioneer Fichtner Equity USA Europe Japan EM Fixed income Government Corporate HYB EMB Cash - + Alternative Commodity Real Estate převážení ++ silné převážení 0 neutrání - podvážení -- silné podvážení Jde o převážení/podvážení proti neutrálnímu stavu (ne proti minulému měsíci). Červeně jsou uvedeny změny oproti minulému stavu. 5