Ocenění firem. náš základní přístup

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Ocenění firem. náš základní přístup"

Julie Pospíšilová
před 8 lety
Počet zobrazení:

1 Ocenění firem náš základní přístup

2 Typy ocenění Existují v zásadě 3 typy ocenění: 1. Na základě analýzy výnosů 2. Na základě analýzy majetku 3. Metody založené na trhu - analýza kapitálového trhu a trhu s podobnými firmami

3 Typy ocenění 1. Na základě analýzy výnosů a) Metody diskontovaného cash flow tj. DFC - počítají s peněžními toky do firmy, běžné v anglo-americkém světě b) Metody kapitalizovaných čistých výnosů Ertragswertverfahren - počítají s upravenými účetními výsledky hospodaření, běžné v německé oblasti

DFC - počítají s peněžními toky do firmy, běžné v anglo-americkém světě

4 Typy ocenění 2. Na základě analýzy majetku Účetní hodnota vlastního kapitálu na principu historických cen Substanční hodnota na principu reprodukčních cen - replacement value Likvidační hodnota

5 Typy ocenění 3. Metody založené na trhu Základ mají v posuzování tržní hodnoty akcií Využívají uskutečněné prodeje podobných firem

6 Přístupy k ocenění Kterou metodu použít? Záleží to na okolnostech konkrétního případu Často je používáno tzv. konsolidované ocenění, které obvykle představuje průměr ocenění na základě výnosů a na základě majetku U soukromých firem převažuje ocenění na základě majetku

tzv. konsolidované ocenění, které obvykle představuje průměr

7 Metody 1a DFC - diskontované volné cash flow Diskontované volné cash flow - DFC Hodnota podniku je dána současnou hodnotou cash flow po zdanění, kterou očekávají vlastníci a investoři v budoucích letech DFC = EBIT x (1 daňová sazba) + odpisy - investice

flow po zdanění, kterou očekávají vlastníci a investoři v

8 Metody 1a DFC - diskontované volné cash flow Volný cash se počítá pro horizont obvykle 5 let, od 6. roku se počítá věčný výnos Tržní hodnota podniku THP je dána současné hodnoty diskontovaných volných cash flow za 5 let a současné hodnoty věčné renty

roku se počítá věčný výnos Tržní hodnota podniku THP je dána

9 Metody 1a DFC - diskontované volné cash flow THP = SHVCF za 5 let + SHVR v 5. roce THP - tržní hodnota podniku SHVR v 5. roce = VCF v roce 6 i - g VCF - volné cash flow SHVCF - současná hodnota VCF SHVR - součas. hodnota věčné renty i - riziku uzpůsobená úroková míra g - očekávané tempo růstu cash flow

roce = VCF v roce 6 i - g VCF - volné cash flow SHVCF - současná hodnota

10 Metody 1a DFC - CAPM Capital Asset Pricing Model (CAPM) Cena akcií (Ke) je návratnost vyžadovaná investory aby nakoupili akcie firmy Bezriziková úroková míra plus riziková prémie Ke = Rf + B(Rm Rf) Rf = bezriziková míra návratnosti return; B = beta; Rm = požadovaná návratnost na akcie

Bezriziková úroková míra plus riziková prémie Ke = Rf + B(Rm Rf) Rf =

11 Metody 1a DFC - CAPM Weighted average cost of capital (WACC) - vážená průměrná cena kapitálu Návratnost, kterou musí firma dosáhnout aby přilákala investory Dluh je upraven o daňovou odečitatelnost úroků

12 Metody 1a DFC - CAPM WACC = Ke X (E / (D+E)) + I X (1-t) X (D / (D+E) E = tržní cena akcií D = tržní cena dluhu I = úroková míra dluhu T = daňové zatížení firmy

13 Metody 1a DFC - CAPM Dvojí riziko Diversifikovatelné Je vlastní konkrétní firmě (stávka, špatná kvalita produktů, soudní spor) Nediversifikovatelné Postihuje všechny firmy (válka, inflace) Beta se zabývá nediversifikovatelnými riziky Změny návratnosti vyplývající ze změn na trhu

Nediversifikovatelné Postihuje všechny firmy (válka, inflace) Beta se

14 Metody 1a DFC - CAPM Beta 1.0 = stejné riziko jako trh < 1.0 = menší riziko než trh > 1.0 = větší riziko než trh Založeno na lineární regresi Upravená beta Přizpůsobuje betu dluhu firmy Znamená vyšší riziko Snižováno odečitatelností úroků

15 Metody 1b - kapitalizované čisté výnosy Model nulového růstu Předpokládá nulový růst cash flow do budoucna beze změn Cash Flow / Cena kapitálu $1 million cash flow; WACC = 12% $1 million / 12 % = $8.3 million cena firmy

beze změn Cash Flow / Cena kapitálu $1 million cash

16 Metody 1b - kapitalizované čisté výnosy Model stálého růstu Malé, předvídatelné tempo růstu cash flow Nápoje, potraviny, atd. Příklad: $1m cash flow; WACC = 12%; 6% = růst $1m / ( ) = $16.7

17 2 Metoda ocenění majetku Účetní hodnota na principu historických cen Substanční hodnota na principu reprodukčních cen Účetní hodnota může nadhodnocovat i podhodnocovat skutečnou cenu aktiv Pozemky jsou obvykle podhodnoceny Zásoby jsou obvykle nadhodnoceny

cen Účetní hodnota může nadhodnocovat i podhodnocovat skutečnou

18 2 Metoda ocenění majetku Likvidační hodnota Očekávaná cena aktiv firmy odděleně prodaných mínus pasiva Má firma větší cenu jako fungující organismus, nebo když ji zlikvidujeme? Náklady mohou být vysoké (právníci, ocenění, investiční bankéři) Likvidace může trvat dlouho Za tu dobu mohou aktiva ztratit hodnotu (zásoby, zařízení)

Podobné dokumenty

Hodnocení pomocí metody EVA - základ

Hodnocení pomocí metody EVA - základ 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu