Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2017
2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik Měnová politika centrálních bank Vývoj kapitálových trhů Výhled
3 USA: očekávání rozpočtových stimulů slábnou D. Trump pod tlakem skandálů a negativní publicity Ohrožena daňová reforma a infrastrukturní stimuly První revize HDP přinesla významné zlepšení z 0,7 % na 1,2 % Maloobchodní tržby zrychlují, ale jejich úroveň zůstává za očekáváním Pomalý růst platů u nízkopříjmových skupin 12 USA - Trh práce 400 5 US - Růst výdělků v % meziročně 10 200 4 8 6 0-200 4 3 3 4-400 2-600 0-800 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Míra nezaměstnanosti (vlevo) Přírůstek zam. (vpravo) 2 2 1 Index celkových pracovních nákladů 1 Průměrné týdenní výdělky 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
4 Evropa: předstihové ukazatele zůstávají pozitivní Meziroční růst HDP zemí eurozóny za 1Q dosáhl 1,7 % Index nákupních manažerů PMI na šestiletých maximech Zlepšuje se trh práce, domácí spotřeba zůstává pilíř růstu Francie politická nejistota klesá x Brexit, předčasné volby ve VB, Itálie, Do centra pozornosti se opět dostává Řecko, musí splatit 7,3 mld. EUR
5 Rozvíjející se trhy: fundament je zdravý Ekonomika Číny po silném 1Q mírné zpomalení růstu na začátku 2Q Turecko postupné uklidňování napětí, stabilizace měny Ekonomikám regionu CEE se daří růst HDP akceleruje Korupční skandály prezidenta Temera v Brazílii propad domácí měny Roztržka mezi arabskými zeměmi a Katarem BRIC ekonomiky - sentiment v průmyslu 54 52 50 48 46 44 42 40 VII-14 X-14 I-15 IV-15 VII-15 X-15 I-16 IV-16 VII-16 X-16 I-17 IV-17 Indie Brazilie Rusko Čína
Měnová politika - FED 6 Na červnové zasedání FED velmi pravděpodobně zvýší úrokových sazeb Koncem roku začne FED snižovat svou bilanci omezení reinvestic Zpřísňování měnové politiky Do konce roku 2018 trh očekává tři růsty sazeb FED Funds Futures: Očekávaný průměr pro daný měsíc 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0,875 1,125 1,375 1,625 1,875 Prosinec 2017 Červen 2017
7 Měnová politika - ECB Inflační tlaky zůstávají tlumené Ekonomika se vyvíjí o něco lépe, než ECB předpokládala Na příštím zasedání bude nová prognóza možná mírná změna rétoriky Růst mezd zaostává za vývojem ekonomiky Depo sazba ECB -0,40 %, refi sazba 0,00 % (poslední změna sazeb: březen 2016)
8 Měnová politika - ČNB Česká ekonomika se v současnosti nachází blízko svého potenciálu Jádrová inflace pokračovala v růstu Ceny táhne silná poptávka i mzdové tlaky Trh práce se přehřívá - nejnižší míra nezaměstnanosti v EU Pokud by koruna neposilovala, ČNB by mohla zvýšit sazby už ve 2. polovině 2018 ČNB bude brát v úvahu i kroky ECB
Dluhopisové trhy 9 USA nedůvěra v Trumpovy reformy tlačí výnosy dolů EU po francouzských prezidentských volbách došlo k uklidnění ČR výnosová křivka lehce klesla po celé délce Krátký konec - spekulativní kapitál Střed a dlouhý konec - příliv indexových investorů Kreditní spready firemních dluhopisů na historických minimech 1,5 Výnos dvouletého vládního dluhopisu 3,0 Výnos desetiletého vládního dluhopisu v % 1,0 2,5 0,5 2,0 0,0 1,5-0,5 1,0-1,0-1,5 I-16 IV-16 VII-16 X-16 I-17 IV-17 Česká Republika USA Německo 0,5 0,0-0,5 I-16 V-16 IX-16 I-17 V-17 Japonsko USA Německo
10 Akciové trhy Hlavní světové trhy rostly Akciové indexy USA na svých historických maximech Výsledková sezóna dopadla dobře Politika většiny centrálních bank je stimulující Rozvíjející se trhy rostly navzdory problémům v Brazílii Valuace akcií zůstávají nejpříznivější v regionu EM Forward P/E (12M )
11 Komoditní trhy OPEC se dohodl na dalším prodloužení omezení těžby o 9 měsíců Převis nabídky by se měl postupně odbourávat, důležité budou zásoby Těžaři v USA uvedli do provozu nejvíce těžebních zařízení od 2012 Důležitá bude poptávka ve velkých rozvíjejících se ekonomikách Drahé kovy těžily ze slábnoucího dolaru a růstu politických nejistot v USA 60 Klíčové komodity 0,9 1 400 Drahé kovy 21 20 55 0,85 1 300 19 50 0,8 18 45 40 0,75 0,7 1 200 1 100 17 16 15 35 0,65 14 30 I-16 V-16 IX-16 I-17 V-17 0,6 1 000 I-16 III-16 V-16 VII-16 IX-16 XI-16 I-17 III-17 V-17 13 Brent (vlevo) Kovy (vpravo) zlato Stříbro
12 Důležité faktory pro budoucí vývoj finančních trhů Politika presidenta Trumpa a její dopad na světový obchod Zvyšování úrokových sazeb v USA Volební super rok v EU, možné předčasné volby v Itálii Brexit + předčasné volby ve VB Řecko v červenci splátka 7 mld. EUR Schopnost Číny uřídit ekonomické zpomalení tzv. měkké přistání Ropa dodržování závazku zemí OPEC Geopolitická situace v Sýrii, v Severní Koreji,...
Děkuji za pozornost. Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Martin Pecka (Portfolio Manager) Martin.pecka@generali.com P +420 2810 44703 generali-investments.cz