Česká republika Finanční trhy 9. ledna 2009 Týdenní zpráva Datum přijetí eura v ČR bude stanoveno 1. listopadu 2009 Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události V první polovině týdne koruna významně posílila z 26,80 CZK/EUR až na úroveň 25,90, později došlo ke korekci na 26,50. Celkově tedy koruna tento týden vůči euru posílila a dokonce předehnala i měny v regionu. Ministr financí M.Kalousek uvedl, že nejbližší možný termín přijetí eura je leden 2013. Vláda slíbila stanovit oficiální schéma přijetí eura v ČR 1. listopadu 2009. Státní rozpočet vykázal za loňský rok schodek ve výši 19,4 mld. CZK, což představuje nejlepší výsledek za 11 let. Oproti roku 2007 došlo ke zlepšení o 47 mld. CZK. Státní dluh ČR stoupl ke konci loňského roku na 999,5 mld. CZK z 925,5 mld. CZK ke konci Q3 08. Zahraniční obchod vykázal za listopad nečekaně schodek ve výši 0,5 mld. CZK, když trh očekával přebytek v průměru 4,1 mld. CZK. Exporty se v listopadu propadly o 18,0% y/y, importy byly nižší o 13,2% y/y. Prosincová míra inflace téměř nepřekvapila s výsledkem 3,6% y/y (respektive -0,3% m/m). Korigovaná inflace dle našich výpočtů klesla z 2,4% y/y v listopadu na 2,2% y/y v prosinci. Míra nezaměstnanosti v prosinci vzrostla na 6,0% z listopadových 5,3%. Počet nezaměstnaných se během prosince zvýšil o téměř 32 tisíc na více než 352 tisíc. Statistika tak jednoznačně ukazuje na prudké ochlazování české ekonomiky. Minulý vývoj na finančních trzích 09.Jan.2009 11:32 týdenní změna měsíční změna změna od 01.01.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 19.358 0.1% -2.5% 0.8% 0.7% CZK/EUR 26.557-1.2% 3.2% -0.9% -1.1% Czech PX 871 0.1% 2.7% 1.5% 1.5% CZK FRA 3X6 2.59 1.5-64.0 1.5 1.5 CZK FRA 6X9 2.43 0.5-43.0-2.0 0.5 CZK FRA 9X12 2.33-1.0-25.5 0.5 0.5 CZGB 2Y 3.13-25.9-58.9-23.8-23.8 CZGB 5Y 3.78 10.4-1.8 22.1 22.1 CZGB 10Y 4.15 0.4-10.5 0.1 0.1 CZK IRS 2Y 2.67 2.5-17.5 33.5 0.5 CZK IRS 5Y 2.98 15.0-1.0 16.0 17.0 CZK IRS 10Y 3.36 16.5-2.5 16.5 10.5 CZK 2-10Y 69.0 14.0 15.0-17.0 10.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika První pracovní týden nového roku se nesl ve znamení vysoké volatility české koruny. Dosud zveřejněná makroekonomická data zároveň ukazují na zpomalování české ekonomiky. Zhoršující se fundamentální obrázek ČR oslabuje korunu V průběhu prvního pracovního týdne roku 2009 byl kurz koruny poměrně volatilní především v důsledku nízké likvidity na trhu. V první polovině týdne koruna významně posílila z 26,80 CZK/EUR až na úroveň 25,90, později došlo ke korekci na 26,50. Celkově koruna vůči euru posílila a dokonce předehnala i měny v regionu, což pokládáme za fundamentálně neopodstatněné. Česká ekonomika během Q4 08 začala výrazně zpomalovat. Již CZK/EUR 27,00 26,70 26,40 26,10 25,80 31/12 02/01 05/01 07/01 08/01 09/01 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka říjnová data z reálné ekonomiky ukázala na výrazně negativní dopad recese v eurozóně na tuzemské hospodářství. Oslabení zahraniční poptávky je pro českou exportně orientovanou ekonomiku problém. A data za listopad budou zřejmě ještě horší. Očekáváme propad průmyslové výroby, stavební výroby i maloobchodních tržeb. Z již zveřejněných dat pak razantní vzestup zaznamenala prosincová míra nezaměstnanosti (6,0% z listopadových 5,3%). Listopadová obchodní bilance zklamala neočekávaným schodkem, který byl zaznamenán již podruhé v řadě. Objem exportů se v listopadu meziročně propadl o 18%, což je nejhorší výsledek v historii. Již tři měsíce v řadě je pak dynamika exportů nižší než dynamika importů (dovozy v listopadu klesly o 13,2% y/y). Toto jsou důvody, proč jsme doporučili otevřít pozici krátký CZK/dlouhý EUR (viz doporučení níže). Klesající exporty ohrožují Českou ekonomiku 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% Exports, y/y -30.0% Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Nejbližší možný termín přijetí eura je leden 2013. Index spotřebitelských cen vzrostl v prosinci 2008 o 3,6% y/y. Český ministr financí Miroslav Kalousek uvedl, že nejbližší možný termín přijetí eura je leden 2013. Vláda slíbila stanovit oficiální schéma přijetí eura 1. listopadu 2009. Češi budou pečlivě sledovat jak úspěšné bude přijetí eura na Slovensku. V případě, že se neobjeví žádné významné problémy, tlaky na co nejrychlejší přijetí eura v ČR zesílí. Je tedy možné, že již pár měsíců před 1. listopadem se objeví určité spekulace o vstupu do ERM2 v tento den. Inflace v prosinci ve výši 3,6% y/y skončila téměř bez překvapení, a to i její struktura. Díky pozitivním nákladovým šokům klesají výrazně ceny pohonných hmot (v prosinci o rekordních 10,5% m/m), ceny potravin navzdory pozitivní prosincové sezónnosti vzrostly jen o 0,1% m/m. Díky zpožděnému dopadu silné koruny pokračuje v pádu i korigovaná inflace (dle našich výpočtů z 2,4% y/y v listopadu na 2,2% y/y v prosinci), což je navíc umocněno nadále klesajícími Korigovaná inflace Korigovaná inflace y/y czk/eur y/y (+14M) 4.0% 3.0% 14% 8% 2.0% 2% 1.0% -4% 0.0% -10% Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10-1.0% -16% Zdroj: CSU, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka poptávkovými tlaky v ekonomice. Odchylka od prognózy ČNB se tak zvýšila na 150bb. Také 9. ledna 2009 2
Deficit státního rozpočtu za minulý rok dosáhl neočekávaně nízkých 19,4mld CZK. vzhledem k významné deceleraci ekonomického růstu, která je zřejmá z posledních výsledků, ČNB připustila, že její původní prognóza (založená na odhadovaném ekonomickém růstu pro rok 2009 ve výši 2,9%) je příliš optimistická. Proto již přešla ke svému alternativnímu scénáři s očekávaným růstem pro letošní rok 0,5%. Další ekonomická data, která budou zveřejněna příští týden s velkou pravděpodobností potvrdí nepříznivý výhled pro rok 2009. Očekáváme, že výraznější pokles by měl zaznamenat výsledek listopadové průmyslové produkce (-12,0% y/y); trh čeká mírnějších -8,0% y/y. Nejbližší zasedání ČNB k měnové politice se bude konat až 5. února, kdy bude přestavena aktualizovaná předpověď. Očekáváme, že by ČNB měla snížit své sazby o 75bb oproti tržnímu konsensu ve výši 50bb. Ještě na začátku prosince Ministerstvo financí odhadovalo, že deficit státního rozpočtu za rok 2008 se bude pohybovat kolem 50-60 mld. CZK. Nakonec schodek činil pouhých 19,4 mld. CZK (rozpočet počítal s pasivem 70,8 mld. CZK). Tento neočekávaně nízký schodek přisuzujeme tomu, že počínaje rokem 2008 si ministerstva nemohla uložit rozpočtem schválené ale neutracené peníze do rezervních fondů. Tyto fondy byly vytvořeny v roce 2004 a vedly k významnému růstu deficitu státního rozpočtu na konci roku, neboť zbývající peníze byly převedeny do rezervních fondů a zúčtovány jako výdaje. Koncem roku 2007 bylo v těchto fondech kolem 97 mld. CZK. V průběhu roku 2008 z nich ministerstva utratila kolem 45 mld. CZK. Proto výsledek státního rozpočtu vypadá lépe, než tomu je v realitě. Navíc převody do rezervních fondů nebyly účtované jako výdaje podle standardů ESA; v tomto standardu tedy uvedených 45mld CZK utracených z rezervních fondů minulý rok by mělo být vykázáno jako výdaj. To naznačuje, že schodek rozpočtu ESA již nebude tak příznivý a z toho důvodu trváme na naší dřívější předpovědi, že schodek bude tvořit 1,6% HDP zatímco Ministerstvo financí odhaduje 1,2% HDP. Splnění rozpočtu pro rok 2009 bude pro ministerstvo velmi náročné vzhledem k tomu, že původní návrh státního rozpočtu s deficitem ve výši 38,1 mld. CZK byl založen na příliš optimistickém odhadu ekonomického růstu ve výši 4,8% (my očekáváme stagnaci). Navíc se zdá, že ministerstvo připravuje určitá dodatečná fiskální opatření v boji proti krizi. Doporučení 7. ledna jsme doporučili otevřít novou pozici krátký CZK/dlouhý EUR na úrovni 26,1 s cílem na 27,30 a stop-loss úrovní na 25,50. Tato strategie je založena na zhoršujícím se fundamentálním obrázku nejen České republiky ale celého regionu. 17. prosince jsme otevřeli novou pozici na prodej CZK 10Y IRS na úrovni 3,28% s cílem 2,75% a stop-loss úrovní na 3,55%. Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek 9. ledna 2009 3
Technická analýza (aktualizováno 9.1.2009) CZK/EUR Proražení nad oblast 26,90/95 je zapotřebí k potvrzení střednědobého rostoucího trendu. Výrazné odražení z 25,64 zaznamenané tento týden odhalilo spodní hranu krátkodobého rostoucího kanálu, což naznačuje, že konsolidace směrem dolů z minulého týdne započatá na Fibonacciho úrovni 26,90 (*) je již za námi. Doporučujeme opatrnost, než CZK/EUR prorazí oblast 26,90/95 a potvrdí obnovený růst z 22,90 v červenci 2008. Mezitím by hladina 25,64 nebo i spodní linie kanálu (+0,19/týden) měly zamezit pokusům o pokles kurzu. Poté, co bude 26,90/95 proražena, úroveň 27,40 a horní hrana dlouhodobého klesajícího kanálu, procházející tento týden 28,02 (-0,02/týden), by měly být dalšími cíli. (*) První Fibonacciho pásmo z úrovně 33,40 k 22,90. Psáno v 9:45 GMT. CZK/EUR: střednědobý rostoucí trend je nutné potvrdit TÝDENNÍ GRAF Dlouhodobý klesající kanál 27.40 26.90 22.90 25.64 Krátkodobý rostoucí kanál 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 25.32 25.64/83 26.09 26.56 26.90/95 27.07/10 27.40 USD/EUR: Krátkodobé riziko existuje stále směrem nahoru USD/EUR Nemůžeme vyloučit návrat kurzu k prosincovému maximu 1,4715/20 nebo i do oblasti 1,4825 předtím, než USD/EUR otočí směrem k minimu roku 2008 na 1,2330. Přestože kurz zrychlil na počátku týdne svůj pokles, nepodařilo se mu prorazit support na 1,3290/95. Riziko opětovnému posunu nahoru zůstává výrazné, stále ale držíme náš medvědí výhled. Nemůžeme vyloučit návrat kurzu k prosincovému maximu na 1,4712/20 nebo i růstu až k oblasti 1,4825 (*) předtím, než USD/EUR vstoupí do déletrvajícího poklesu k říjnovému minimu na 1,2330. (*) Zářijové maximum a střednědobá rostoucí pullback linie. Psáno v 10:00 GMT. TÝDENNÍ GRAF Střednědobá pullback linie 1.4865 1.2320/30 1.3290/95 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2650 1.3080 1.3290/1.3315 1.3700 1.3825/1.3905 1.4360 1.4475 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 9. ledna 2009 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 22.0 USD/CZK FWRD 27.0 21.0 20.0 26.0 19.0 25.0 18.0 24.0 17.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 14.0 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 5.50 5.00 Actual -1W -1M 100 80 60 3.50 40 3.00 2.50 2.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 20 Actual -1W -1M 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS 10Y 2Y 5.50 5.00 10Y FRWD 2Y FWRD 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 CZK 2-10Y IRS Spread 100 90 2-10Y 2-10Y FWRD 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Zdroj: Bloomberg 9. ledna 2009 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 40 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 20 50 0 0-20 -40-50 -60-100 -80-100 -150 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09-120 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 2.00 0.00 Risk loving -2.00 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 9. ledna 2009 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.00 1.42 26.80 1.40 26.60 26.40 1.38 26.20 1.36 26.00 1.34 25.80 25.60 1.32 25.40 1.30 22.12 29.12 02.01 06.01 25.20 2.1 5.1 6.1 8.1 1.28 9.1 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 280 4.25 4.20 275 4.15 4.10 270 4.05 265 3.95 3.90 3.85 260 3.80 3.75 23.12 26.12 30.12 04.01 07.01 255 25.12 29.12 31.12 05.01 07.01 3.70 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 1.000 1.520 0.980 1.510 0.960 0.940 1.500 0.920 1.490 0.900 1.480 0.880 0.860 1.470 30.12 02.01 05.01 06.01 08.01 0.840 31.12 02.01 05.01 06.01 08.01 1.460 Zdroj: Reuters 9. ledna 2009 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 3.50 3.50 3.00 3.00 2.50 2.50 2.00 2.00 1.50 1.00 1.50 0.50 18.09 10.10 03.11 25.11 17.12 1.00 18.09 10.10 03.11 25.11 17.12 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 6.00 5.50 2Y 5Y 10Y 4.25 5.00 3.75 3.50 3.25 3.00 3.50 2.75 2.50 20.10 31.10 13.11 26.11 10.12 23.12 3.00 23.09 08.10 22.10 06.11 26.11 15.12 2.25 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 8.00 2Y 5Y 10Y 1 7.50 13.00 7.00 12.00 6.50 11.00 6.00 10.00 5.50 9.00 5.00 8.00 18.09 10.10 03.11 25.11 17.12 18.09 10.10 03.11 25.11 17.12 7.00 Zdroj: Reuters 9. ledna 2009 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave EUR/USD 1.20 1.30 1.30 1.25 1.48 1.27 USD/JPY 80 90 100 105 104 92 GBP/USD 1.34 1.42 1.51 1.59 1.87 1.45 USD/CHF 1.26 1.19 1.19 1.19 1.08 1.20 USD/CAD 1.30 1.30 1.25 1.20 1.06 1.28 AUD/USD 0.55 0.60 0.65 0.70 0.85 0.61 NZD/USD 0.45 0.50 0.55 0.58 0.72 0.51 EUR/JPY 92 113 127 137 152 112 EUR/GBP 0.86 0.88 0.84 0.82 0.78 0.85 EUR/CHF 1.45 1.49 1.51 1.55 1.58 1.48 EUR/NOK 9.00 8.70 8.55 8.25 8.15 8.72 EUR/SEK 10.00 9.70 9.55 9.25 9.53 9.72 EUR/CAD 1.50 1.63 1.59 1.56 1.56 1.57 EUR/AUD 2.09 2.08 1.95 1.86 1.72 2.02 EUR/CNY 7.82 8.50 8.64 8.84 10.19 8.36 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave USA 0.25 0.25 0.25 0.25 2.12 0.28 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 0.48 0.13 Eurozóna 1.50 1.50 1.50 1.50 3.91 1.63 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 4.74 0.69 Norsko 2.25 2.00 2.00 2.00 5.36 2.34 Švédsko 2.50 2.00 1.50 1.50 4.25 2.13 Švýcarsko 0.50 0.50 0.50 0.50 2.66 0.69 Austrálie 3.75 3.75 3.75 3.75 6.79 3.84 Nový Zéland 3.50 3.50 7.74 4.13 Kanada 1.50 1.50 1.50 1.50 3.13 1.56 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 08 Jan 09 Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 2.46 2.50 2.75 3.00 3.25 4.63 3.65 3.11 Japonsko 1.31 0.00 1.00 1.05 1.10 1.68 1.49 1.28 Eurozóna 3.12 2.75 2.75 3.00 3.10 4.23 4.01 3.28 Velká Británie 3.21 3.05 2.75 3.00 3.30 5.00 4.48 3.52 Zdroj: SG 9. ledna 2009 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave EUR/PLN 4.20 4.40 4.10 3.90 3.48 4.15 EUR/HUF 275 290 270 265 251 275 EUR/CZK 27.00 27.00 26.50 25.50 24.85 26.12 EUR/RON 4.20 4.35 4.15 3.66 4.30 EUR/RUB 34.70 36.70 38.40 39.50 36.28 37.32 EUR/TRY 2.35 2.25 2.00 2.00 1.89 2.15 USD/RUB 30.00 30.60 30.80 30.50 24.56 30.47 USD/TRY 1.85 1.80 1.65 1.60 1.28 1.72 USD/ZAR 11.50 10.50 9.50 8.50 8.11 9.87 USD/CNY 6.85 6.85 6.85 6.85 6.85 6.85 USD/HKD 7.80 7.80 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 51.00 52.50 53.00 53.50 46.00 52.50 USD/IDR 12750 13000 13250 13500 10500 13125 USD/MYR 3.67 3.72 3.77 3.80 3.32 3.74 USD/PHP 50.00 50.50 51.00 51.50 46.00 50.75 USD/SGD 1.53 1.56 1.60 1.62 1.42 1.58 USD/KRW 1525 1550 1500 1500 1200 1520 USD/TWD 33.60 33.90 34.20 3 31.00 34.05 USD/THB 35.75 36.25 36.50 36.75 33.00 36.30 USD/VND 17250 17500 17750 17750 16400 17560 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave Polsko 5.00 4.75 5.72 4.69 Maďarsko 8.50 8.00 7.00 5.00 8.67 7.13 Česká republika 2.00 2.00 2.00 2.00 3.46 2.00 Rumunsko 10.25 10.25 9.50 8.50 9.69 9.63 Rusko 12.00 12.00 11.00 9.00 6.76 11.00 Turecko 15.75 15.00 14.25 14.25 16.06 14.81 Jihoafrická republika 11.00 10.50 10.00 10.00 11.60 10.38 Čína 5.04 5.04 5.04 5.04 7.30 5.04 Indonésie 8.00 7.50 7.50 7.50 8.75 7.63 Malajsie 2.75 2.75 2.75 2.75 3.50 2.75 Filipíny 5.50 5.75 Jižní Korea 3.50 3.00 3.00 3.00 4.75 3.13 Tchaj-wan 2.25 2.25 2.25 2.25 3.40 2.25 Indie 7.00 6.50 6.00 6.00 8.50 6.38 Thajsko 3.25 3.00 3.00 3.00 3.50 3.06 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 9. ledna 2009 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Ukraine Retail Trade incl. Markets (YoY) DEC 20.9 na na Romania Current Account (EURO) NOV -14437M na na Poland Budget Level (Monthly Total) DEC -3248.1 na na Budget Perf. (Year to date) DEC 54.7% na na Budget Level (Year to date) DEC -14828.M na na Russia Industrial Production Real (MoM) DEC -10.8% na na Industrial Production (YoY) DEC -8.7% na -9.2% Budget Level (Year to date) DEC 2484.6B na na Monday 12-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Romania Net Wages (YoY) NOV 22.4% na na 8:00 Industrial Sales (MoM) NOV 4.1% na na 8:00 Industrial Sales (YoY) NOV 7.3% na na 15:00 Turkey Current Account NOV -2.6B na -1.4B Russia Balance (USD) NOV 11.9B na 7.0B Exports (USD) NOV 38.9B na 29.4B Imports (USD) NOV 27.0B na 24.5B Tuesday 13-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Romania Consumer Prices (MoM) DEC 0.3% na 0.5% 8:00 Consumer Prices (YoY) DEC 6.7% na 6.6% 9:30 South Africa SACOB Business Confidence DEC 86.7 na na Wednesday 14-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic Industrial Output (YoY) NOV -7.6% -12.0% -8.0% 8:00 Industrial Sales (YoY) NOV -7.9% -12.0% na 8:00 Construction Output (YoY) NOV -1.1% -4.0% na 8:00 Romania Retail Sales (MoM) NOV -19.0% na na 8:00 Retail Sales (YoY) NOV 8.6% na na 13:00 Poland Money Supply - M3 (MoM) DEC 1.9% 2.6% na 13:00 Money Supply - M3 (Level) DEC 647 915 664 962 na 13:00 CPI (MoM) DEC na -0.1% na 13:00 CPI (YoY) DEC na 3.4% na 17:00 Turkey Base Rate 15.0% na 14.3% Russia Weekly CPI (WoW) 0.2% na na Weekly CPI (Year-to-Date) 13.3% na na Ukraine Merchandise Trade Balance NOV -16.07B na na Thursday 15-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Hungary Consumer Prices (MoM) DEC -0.2% 0.1% -0.1% 8:00 Consumer Prices (YoY) DEC 4.2% 3.9% 3.7% 8:00 Industrial Output (YoY) NOV F -10.1% na na 8:00 Industrial Output (MoM) NOV F -2.1% na na 8:00 Romania Industrial Output (YoY) NOV -3.0% na na 8:00 Industrial Output (MoM) NOV na na na 8:00 Turkey Unemployment Rate OCT 10.3% na na 8:00 Czech Republic PPI (Industrial) (MoM) DEC -1.9% -2.0% -1.5% 8:00 PPI (Industrial) (YoY) DEC 1.2% -0.7% -0.2% 8:00 Export Price Index (YoY) NOV -3.5% na na 8:00 Import Price Index (YoY) NOV -1.0% na na 9:00 Current Account Monthly (CZK) NOV -21.99B -32.9B -8.50B 10:00 South Africa Investec PMI DEC 39.5 na na 13:00 Poland Current Account (Euro) NOV -2219-3300 na 13:00 Balance (Euro) NOV -1664 na na 13:00 Exports (Euro) NOV 10411 na na 13:00 Imports (Euro) NOV 12075 na na Ukraine Industrial Production (YoY) DEC -28.6% na -26.3% Friday 16-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Turkey Consumer Confidence DEC 68.9 na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB 4.3B na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 9. ledna 2009 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Execu tive Director +420 222 008 510 jurgen _grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan _vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.shah @sgcib.com Trh dluhopisů an ne_bluh er@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 an eta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drah ota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 eh san.khoman @sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_seh nal@kb.cz Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_ch lebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_ch urackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_ch orvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanu el.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.h aigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_n ejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neuman n@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_benesova@kb.cz Head Vin cent Ch aigneau +44 20 7676 7707 TREASURY Ivan Varga SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Fixed Income Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro R azafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Guillau me B aron +33 1 42 13 57 07 Měnové obchody Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tu tter@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Mu rat Toprak +44 20 7676 7491 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Fran k +44 20 7676 7491 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohu slav_ru zicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane B illioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_h rubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_mach ova@kb.cz Head Fabrice Theven eau +33 1 58 98 08 77 Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_poh netalova@kb.cz +44 20 7762 5101 Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kun c@kb.cz Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross A sset Alain B okobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine B eaugen dre +33 1 42 13 74 09 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz R oland Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Arth ur van Slooten +33 1 42 13 45 06 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.