Týdenní zpráva. Pozitivní globální sentiment pomohl koruně k ziskům. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 20. ledna 2012 Týdenní zpráva Pozitivní globální sentiment pomohl koruně k ziskům Jan Vejmělek, CFA jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher anne_bluher@kb.cz Jiří Škop jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer miroslav_frayer@kb.cz Marek Dřímal marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Panující příznivý sentiment na trzích pomohl i české koruně. Ve srovnání s ostatními regionálními měnami však zpevnila nejméně. V závěru týdne pak začala nepatrně korigovat a pohybovala se okolo 25,40 CZK/EUR. Další korekci nemůžeme vyloučit. Prosincové ceny průmyslových výrobců vzrostly o 4,6 % y/y (trh +4,8 %). Meziměsíčně ceny vzrostly jen mírně o 0,1 % (trh +0,3 %). Dle guvernéra ČNB M. Singera bude letos česká ekonomika zhruba stagnovat, což je pod oficiálním odhadem centrální banky na úrovni +1,2 %. Zároveň uvedl, že současný kurz koruny umožňuje po nějakou dobu ponechat úrokové sazby beze změny, ale že trochu trpí nákazou krize v eurozóně. Pavel Řežábek uvedl, že inflační očekávání jsou dobře ukotvena a není potřeba reagovat změnou měnové politiky. Utahování měnových podmínek dle něj není v blízké době zapotřebí. MF ČR prodalo v prvním kole obligace s variabilním úročením a splatností v roce 2017 za 7,945 mld. CZK. Průměrný výnos dosáhl 88,85 bazických bodů nad úrovní 6M mezibankovní sazby na 1,49 %. Bid-cover poměr dosáhl 1,21. Minulý vývoj na finančních trzích 20.Jan :27 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 1.0% 0.4% 0.4% CZK/EUR % -0.4% 0.0% 0.0% Czech PX % 7.0% 2.0% 2.0% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna zpevnila, ale nejméně Na snížení ratingů evropských zemí trhy nereagovaly. Aukce státních cenných papírů se těšily vysokému zájmu investorů. Koruna během týden zpevnila, za ostatními regionálními měnami ale zaostávala. Rizika otevírají prostor k opětovně slabším úrovním. ČNB a úrokové sazby beze změny. Aktuální kurz CZK/EUR víceméně odpovídá současnému stavu ekonomiky. Trhy by měly korigovat. Možná až překvapivý optimismus panoval na trzích během tohoto týdne, což se promítlo i na vývoji regionálních trhů. Snížení ratingových známek devíti zemím eurozóny ze strany Standard&Poor s zůstalo víceméně bez povšimnutí a naopak pozitivní nálada na trzích panovala i nadále. Za tímto sentimentem stály úspěšné aukce v několika evropských zemích. Ukázalo se, že nižší ratingová hodnocení zájem investorů neodradila a překvapivé CZK/EUR rovněž bylo, že se vcelku pohodlně upsaly i cenné papíry s delší dobou splatnosti ve Španělsku či Francii. Otázkou je, do jaké míry je takový optimismus opodstatněný. Prakticky nic se nezměnilo v očekáváních na budoucí hospodářský růst a už vůbec nic v řešení dluhových problémů. Vysvětlení nám tak mohou do určité míry nabídnout volné prostředky v držení finančních institucí, které získaly v nově nabízeném 3letém tendru a které využily pro nákup těchto aktiv. Napětí v regionu pak snížily komentáře maďarského premiéra Viktora Orbána, který postupně ustupuje ze svých kontroverzních zákonů o centrální bance a soudnictví, které by omezily jejich nezávislost. V reakci na světové i regionální události si koruna během týdne polepšila o 0,75 % a v závěru týdne se pohybovala okolo 25,40 CZK/EUR. Její zisky byly ale poloviční ve srovnání s maďarským forintem a dokonce pouze třetinové oproti polskému zlotému. To je dáno neatraktivním úrokovým diferenciálem, který v období výprodejů sice koruně do jisté míry pomáhá, ale v období nákupů její zisky limituje. Nepředpokládáme, že současný sentiment by měl vést k otočení trendů na trzích, a zároveň nevěříme, že by koruna měla v současné době zpevnit dále k 25 CZK/EUR. Rovnovážná úroveň kurzu se nyní nachází těsně pod 25korunovou hranicí a vezmeme-li v potaz současné makroekonomické indikátory, nejsou aktuální hodnoty kurzu nijak vychýlené. Panující rizika (ekonomické zpomalení, nevyřešená dluhová krize) na trzích rozhodně ukazují na slabší úrovně domácí měny. K vývoji CZK/EUR a měnové politice se v tomto týdnu vyjádřil guvernér Miroslav Singer, který uvedl, že současný kurz koruny umožňuje po nějakou dobu ponechat úrokové sazby beze změny, ale že trochu trpí nákazou krize v eurozóně. Ve prospěch stabilních sazeb pak promluvil i jeho kolega z bankovní rady Pavel Řežábek, když dle něj jsou inflační očekávání dobře ukotvena a utahování měnové politiky není v blízké době zapotřebí. Domácí data se dle našeho názoru vyvíjí v současnosti v proinflačním směru, nicméně se jedná o dočasný důsledek slabší koruny a očekávaného zvýšení sazby DPH (prodejci potravin zvyšující ceny již před koncem roku stejně tak tomu bylo na konci roku 2007). Daleko důležitější by tak pro centrální bankéře měl být vývoj v zahraničí, který je dosti pochmurný. ČNB by tak měla ponechat sazby v nejbližších měsících nezměněny, naše predikce dokonce počítá se sazbami na úrovni 0,75 % až do konce roku V příštím týdnu žádná čísla z domácí scény zveřejněna nebudou. Koruna tak bude reagovat na vývoj na regionálních trzích. Po úspěšném týdnu se domníváme, že by mohla přijít určitá konsolidace, kterou trhy již započaly během pátečního obchodování. Miroslav Frayer 20. ledna

3 FXSeer (aktualizováno 20. ledna 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena 4,32 303,59 25,35 35,46 7,97 1,83 1,77 Týdenní předpověď Síla signálu 0,98 1,00 0,99 0,89 0,54 0,61 0,51 Silné Silné Silné Slabé Slabé Středně Slabé Přesvědčení silné Průměrná úspěšnost 0,53 0,56 0,52 0,49 0,52 0,58 0,52 Rovnovážná hodnota 4,35 303,18 25,44 35,47 7,58 1,82 1,80 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Krátká Dlouhá Dlouhá Krátká Krátká Dlouhá Dlouhá Síla signálu 0,20 0,60 0,87 0,87 0,47 1,00 1,00 Celkem Roční výnos -2,0% -1,4% -0,1% -0,5% 1,5% -4,7% -0,5% -1,4% Průměrný roční výnos 9,8% 12,6% 3,8% 6,6% 7,6% 13,4% 9,8% 8,9% Roční volatilita 8,8% 9,4% 9,2% 8,5% 8,5% 8,9% 8,1% 3,6% Sharpeho poměr 1,12 1,34 0,41 0,78 0,89 1,50 1,20 2,46 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Changyin Huang (FX) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com changyin.huang@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 20. ledna

4 Technická analýza (aktualizováno 20. ledna 2012) EUR/CZK by měl poklesnout k úrovni podpory 25,06/08. Poté by měl zamířit opět nahoru k listopadovému maximu na 26,13. Oproti původním předpokladům kurz EUR/CZK prolomil svoji střednědobou rostoucí linii podpory a pak akceleroval svůj pohyb směrem dolů. Kurz nyní patrně prodlouží tento konsolidační pohyb započatý na konci listopadu na 26,13 k úrovni podpory 25,06/08 (*) před tím, než EUR/CZK zamíří zpět nahoru k listopadovému maximu 26,13. Kurz EUR/CZK by pak měl cílovat úrovně 26,29 a 26,62 (maximum z října 2009 a května 2010). (*) Střednědobá Fibonacciho úroveň a minimum ze začátku prosince. Psáno v 8:00 GMT. EUR/CZK: krátkodobá rizika směrem dolů před tím, než kurz zamíří znovu nahoru TÝDENNÍ GRAF 25.06/08 Střednědobá linie podpory 23.93/ rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / EUR/USD by měl směřovat k resistenční oblasti 1,3075/85 či dokonce na 1,3195/1,3210 před tím, než zamíří opět dolů k úrovním 1,2590/1,2600. Jak jsme se obávali, kurz EUR/USD včera prolomil resistenční oblast 1,2850/80 (*) a pak akceleroval svůj pohyb nahoru. Tento korektivní pohyb započatý v pondělí na 1,2620 by měl být dále prodloužen k resistenční oblasti 1,3075/85 či dokonce k oblasti 1,3195/1,3210 před tím, než zamíří opět dolů k úrovním 1,2590/1,2600. Kurz by poté měl tuto oblast podpory prolomit a prodloužit svůj střednědobý pokles k minimu z června 2010 na 1,1875. (*) Pullback linie, páteční maximum z minulého týdne a horní hrana krátkodobého klesajícího kanálu. Psáno v 7:00 GMT. EUR/USD: korektivní pohyb z 1,2620 ještě není u konce / DENNÍ GRAF Krátkodobý klesající kanál / /85 13-denní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / Vysvětlivky: ST krátkodobý, MT střednědobý, LT - dlouhodobý Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 20. ledna

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 20.5 USD/CZK FWRD Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-20 Actual -1W -1M -30 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec ledna

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -40 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 KB index globální averze k riziku RPI Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 20. ledna

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR ledna

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3Y 5Y 10Y ledna

9 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 EURUSD 1,22 1,17 1,25 1,32 USDJPY GBPUSD 1,54 1,50 1,58 1,65 USDCHF 1,00 1,04 1,00 0,96 USDCAD 1,03 1,00 0,98 0,96 AUDUSD 0,97 0,94 0,97 1,00 NZDUSD 0,74 0,76 0,78 0,79 USDNOK 6,23 6,41 6,00 6,68 USDSEK 7,38 7,52 6,96 6,55 EURJPY EURGBP 0,79 0,78 0,79 0,80 EURCHF 1,22 1,22 1,25 1,27 EURCAD 1,26 1,17 1,23 1,27 EURAUD 1,26 1,24 1,29 1,32 EURNZD 1,65 1,54 1,60 1,67 EURNOK 7,60 7,50 7,50 7,50 EURSEK 9,00 8,80 8,70 8,65 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,75 0,75 0,75 0,75 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Kanada 1,00 1,00 1,50 1,75 Austrálie 4,25 4,25 4,25 4,25 Nový Zéland 2,75 3,00 3,00 3,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Norsko 2,25 2,25 2,50 2,75 Švédsko 2,00 2,00 2,25 2,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 USA 1,60 1,75 2,00 2,25 Eurozóna 1,50 1,90 2,00 2,10 Japonsko 1,00 1,15 1,20 1,25 Velká Británie 1,75 1,75 1,75 1,88 Zdroj: SG 20. ledna

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 EUR/PLN 4,40 4,30 4,20 4,00 EUR/HUF EUR/CZK 25,20 25,00 24,70 24,40 EUR/RON 4,25 4,20 4,15 4,10 EUR/RUB 40,10 39,95 41,55 43,30 EUR/TRY 2,35 2,25 2,25 2,25 USD/CZK 20,66 21,37 19,76 18,49 USD/RUB 30,85 30,05 30,55 30,95 USD/TRY 1,80 1,70 1,65 1,60 USD/ZAR 8,20 7,80 7,65 7,45 USD/ILS 3,70 3,60 3,50 3,45 USD/EGP 6,10 6,08 5,98 5,97 USD/BRL 1,90 1,75 1,65 1,60 USD/MXN 14,00 13,25 12,50 11,75 USD/CLP USD/ARS 4,32 4,35 4,37 4,37 USD/COP USD/CNY 6,27 6,23 6,18 6,11 USD/HKD 7,79 7,79 7,79 7,79 USD/INR 52,50 52,00 52,00 50,00 USD/IDR USD/MYR 3,20 3,10 3,00 2,95 USD/PHP 45,00 43,00 42,50 42,00 USD/KRW USD/TWD 30,80 31,20 30,80 30,50 USD/THB 32,00 31,00 30,00 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 Polsko 4,50 4,50 4,50 4,50 Maďarsko 8,00 8,50 8,50 8,00 Česká republika 0,75 0,75 0,75 0,75 Rumunsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Rusko 4,00 4,00 4,00 4,00 Turecko 5,75 5,75 5,75 5,75 Jižní Afrika 5,50 5,50 5,50 5,50 Izrael 2,50 2,50 2,50 2,50 Egypt 9,25 9,25 8,75 8,75 Brazílie 10,50 10,50 10,50 10,50 Mexiko 4,25 3,75 3,75 3,75 Čína 6,56 6,56 6,56 6,56 Jižní Korea 3,25 3,25 3,25 3,50 Tchaj-wan 1,63 1,38 1,38 1,38 Indie 8,25 8,00 8,00 8,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 20. ledna

11 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus Brazil Tax Collections, BRL mln DEC 78968M na 98000M Germany Import Price Index (% MoM) DEC 0.40% na 0.20% Import Price Index (% YoY) DEC 6.00% na 3.80% Hungary Economic Sentiment JAN na na Business Confidence JAN na na Consumer Confidence JAN na na China HSBC Flash Manufacturing PMI JAN 49 na na Ireland PPI (% MoM) DEC 0.90% na na PPI (% YoY) DEC 1.90% na na Property Prices (% MoM) DEC -1.50% na na Property Prices (% YoY) DEC % na na Retail Sales (Volume) (% MoM) DEC 1.60% na na Retail Sales (Volume) (% YoY) DEC -0.80% na na Russia Budget Level y.t.d, RUB bn DEC B na na Producer Prices (% MoM) DEC 1.60% na 0.80% Producer Prices (% YoY) DEC 15.70% na 15.40% Industrial Production (% YoY) DEC 3.90% % Disposable Income (% YoY) DEC 0.20% na 0.60% Real Wages (% YoY) DEC 7.10% % Retail Sales (Real) (% MoM) DEC -0.80% % Retail Sales (Real) (% YoY) DEC 8.60% % Unemployment Rate (%) DEC 6.30% % Investment In Productive Capacity DEC 7.70% % Spain Business Confidence 4Q -19 na na Budget Balance y.t.d, EUR bn DEC B na na UK Nat'wide House prices s.a. (% MoM) JAN -0.20% na na Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY) JAN 1.00% na na Monday 23-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 0:30 Australia Producer Price Index (% YoY) 4Q 2.70% na 3.00% 0:30 Producer Price Index (% QoQ) 4Q 0.60% na 0.40% 5:00 Japan Supermarket Sales (% YoY) DEC -2.30% na na 7:45 France Business Confidence Indicator JAN na 7:45 Production Outlook Indicator JAN -37 na na 7:45 Own-Company Production Outlook JAN -2 na na 8:00 Switzerland Real Estate Index Family Homes 4Q na na 8:00 Money Supply M3 (% YoY) DEC 7.20% na na 8:30 Euro area EU Foreign Ministers Meet in Brussels na na na 10:00 Brazil FGV CPI IPC-S 0.97% na na 10:30 Central Bank Weekly Economists Survey na na na 13:30 Canada Leading Indicators (% MoM) DEC 0.80% na na 15:00 Euro area Consumer Confidence JAN A :00 Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels na na na 17:00 Brazil Trade Balance (FOB) - Weekly, USD mln -$589M na na 17:00 Euro area EU, Macedonian Officials Hold Meeting na na na 20. ledna

12 Tuesday 24-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 5:30 India Reverse Repo Rate, % 7.50% na 7.50% 5:30 Repo Cutoff Yld, % 8.50% na 8.50% 5:30 Cash Reserve Ratio, % 6.00% na 6.00% 8:00 Czech Republic Consumer Confidence JAN na na 8:00 Consumer & Business Confidence JAN -1.7 na na 8:00 Business Confidence JAN 5.3 na na 8:00 Euro area EU Finance Ministers Meet in Brussels na na na 8:00 France PMI Services JAN P na 8:00 PMI Manufacturing JAN P na 8:00 Spain Mortgages on Houses (% YoY) NOV % na na 8:00 Mortgages-capital loaned (% YoY) NOV % na na 8:30 Germany PMI Services JAN A :30 PMI Manufacturing JAN A :00 Euro area PMI Services JAN A :00 PMI Manufacturing JAN A :00 PMI Composite JAN A :30 UK PSNB ex Interventions, GBP bln DEC 18.1B B 9:30 Public Finances (PSNCR), GBP bln DEC 10.6B na 19.0B 9:30 Public Sector Net Borrowing (PSNB), GBP bln DEC 15.2B na 12.0B 10:00 Euro area Industrial New Orders n.s.a. (% YoY) NOV 1.60% % 10:00 Industrial New Orders s.a. (% MoM) NOV 1.80% % 11:00 Brazil IBGE CPI IPCA-15 (% MoM) JAN 0.56% na 0.57% 12:30 Current Account - Monthly, USD mln DEC -$6803M na na 12:30 Foreign Investment, USD mln DEC $4056M na na 13:00 Hungary Base Rate Announcement, % 7.00% na 7.50% 13:30 Canada Retail Sales Less Autos (% MoM) NOV 0.70% na 0.10% 13:30 Retail Sales (% MoM) NOV 1.00% na 0.20% 14:00 Mexico Global Economic Indicator IGAE NOV 3.68% na na 14:00 Bi-Weekly Core CPI, % 0.35% na na 14:00 Bi-Weekly CPI, % 0.51% na na 15:00 International Reserves Weekly, USD mln $144112M na na 15:00 USA Richmond Fed Manufact. Index JAN :00 Canada Bank of Canada Discusses OTC Derivatives in Toront na na na 23:00(-1D) Australia Conference Board Leading Index NOV 0.60% na na Canada BOJ Target Rate, % 0.10% % 20. ledna

13 Wednesday 25-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 0:00 Australia DEWR Internet Skilled Vacancies (% MoM) DEC -1.00% na na 0:30 RBA Weighted Median (% YoY) 4Q 2.60% na 2.40% 0:30 RBA Weighted Median (% QoQ) 4Q 0.30% na 0.50% 0:30 Consumer Prices (% QoQ) 4Q 0.60% na 0.20% 0:30 RBA Trimmed Mean (% YoY) 4Q 2.30% na 2.40% 0:30 RBA Trimmed Mean (% QoQ) 4Q 0.30% na 0.50% 0:30 Consumer Prices (% YoY) 4Q 3.50% na 3.30% 2:00 New Zealand Credit Card Spending (% YoY) DEC 3.20% na na 2:00 Credit Card Spending s.a. (% MoM) DEC -3.40% na na 2:00 USA 2012 State of the Union Address na na na 8:00 Hungary Retail Trade (IA) (% YoY) NOV 0.60% na -0.20% 8:00 Spain Producer Prices (% YoY) DEC 6.30% na na 8:00 Producer Prices (% MoM) DEC 0.20% na na 8:15 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day US Dollar Tender na na na 9:00 Germany IFO - Business Climate JAN :00 IFO - Current Assessment JAN :00 IFO - Expectations JAN :00 Italy Retail Sales s.a. (% MoM) NOV 0.10% % 9:00 Retail Sales (% YoY) NOV -1.50% na na 9:30 UK BBA Loans for House Purchase DEC :30 GDP (% QoQ) 4Q A 0.60% % 9:30 GDP (% YoY) 4Q A 0.50% % 9:30 Index of Services (% MoM) NOV -0.70% na na 9:30 Index of Services (3mth/3mth) NOV 0.20% na na 9:30 Bank of England Releases MPC Minutes JAN na na na 10:00 Brazil FGV Consumer Confidence JAN na na 10:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day US Dollar Tender na na na 11:00 EU Issues First Alert Mechanism Report on Macro-Im na na na 11:00 UK CBI Industrial Trends, Total Orders JAN -23 na :00 USA MBA Mortgage Applications 23.10% na na 14:00 Canada Teranet/National Bank HP Index NOV na na 14:00 Teranet/National Bank HPI (% MoM) NOV 0.00% na na 14:00 Teranet/National Bank HPI (% YoY) NOV 7.00% na na 14:00 Mexico Trade Balance, USD mln DEC P na na na 14:30 Brazil Central Bank Posts Currency Flows' Data for Prev. na na na 15:00 USA Pending Home Sales (% MoM) DEC 7.30% % 15:00 Pending Home Sales (% YoY) DEC 6.90% 13.1 na 15:00 House Price Index (% MoM) NOV -0.20% na na 17:00 France Total Jobseekers, k DEC k 2870 na 17:00 Jobseekers - Net Change, k DEC na 17:30 USA FOMC Rate Decision, % 0.25% % 21:00 Colombia Trade Balance, USD mln NOV 103 na na 23:30(-1D) Australia Westpac Leading Index (% MoM) NOV 0.10% na na 23:50(-1D) Japan Adjusted Merchnds Trade Bal., JPY bln DEC B B 23:50(-1D) Merchnds Trade Exports (% YoY) DEC :50(-1D) Merchnds Trade Balance Total, JPY bln DEC BR B 23:50(-1D) Merchnds Trade Imports (% YoY) DEC Russia Weekly CPI y.t.d 0.20% na na Weekly CPI (% WoW) 0.10% na na Switzerland World Economic Forum Davos na na na Thursday 26-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:30 India Primary Articles WPI (% YoY) 2.47% na na 6:30 Fuel Power Light WPI (% YoY) 14.45% na na 6:30 Food Articles WPI (% YoY) -0.42% na na 7:00 Brazil FIPE CPI - Weekly 0.79% na na 7:00 Germany GfK Consumer Confidence Survey FEB :45 France Business Survey Overall Demand JAN 2 na na 7:45 Consumer Confidence Indicator JAN na 8:30 Hong Kong Imports (% YoY) DEC 8.80% na 7.00% 8:30 Exports (% YoY) DEC 2.00% na 3.50% 8:30 Sweden Trade Balance, SEK bn DEC 3.5B na 6.5B 20:00(-1D) New Zealand RBNZ Official Cash Rate, % 2.50% na 2.50% 21:30(-1D) Business PMI DEC 45.7 na na 23:00(-1D) South Korea GDP (% YoY) 4Q P 3.50% % 23:00(-1D) GDP (% QoQ) 4Q P 0.80% % 23:50(-1D) Japan Corp Service Price Index (% YoY) DEC -0.20% na -0.10% 20. ledna

14 Friday 27-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 1:35 China MNI Business Condition Survey JAN na na na 2:00 Brazil Private Banks Lending, BRL bln DEC $1,131 na na 2:00 Outstanding Loans (% MoM) DEC 1.90% na na 2:00 Total Outstanding Loans, BRL bln DEC $1,984 na na 8:00 Spain Adjusted Real Retail Sales (% YoY) DEC -7.20% na na 8:00 Retail Sales (Real) (% YoY) DEC -7.20% na na 8:00 Unemployment Rate (Survey) 4Q 21.52% % 8:00 Switzerland KOF Swiss Leading Indicator JAN :15 Sweden Economic Tendency Survey JAN :15 Manufacturing Confidence s.a. JAN :15 Consumer Confidence JAN :30 PPI (% MoM) DEC 0.80% na -0.20% 8:30 PPI (% YoY) DEC 0.30% na -2.10% 8:30 Unemployment Rate (%) DEC 6.70% % 9:00 Euro area M3 s.a. 3 mth ave., (% YoY) DEC 2.50% % 9:00 M3 s.a. (% YoY) DEC 2.00% % 9:00 Poland Annual GDP (% YoY) 31-Dec 3.80% na 4.20% 9:00 Retail Sales (% MoM) DEC -5.50% na 22.60% 9:00 Retail Sales (% YoY) DEC 12.60% na 10.10% 9:00 Unemployment Rate (%) DEC 12.10% na 12.50% 10:00 Euro area EU General Affairs Ministers Meet to Prep Summit na na na 13:00 Poland NBP Inflation Expectations JAN 4.80% na na 13:30 USA GDP Price Index (% QoQ) 4Q A 2.60% % 13:30 Core PCE (% QoQ) 4Q A 2.10% % 13:30 Personal Consumption (% QoQ) 4Q A 1.70% % 13:30 GDP (Annualized) (% QoQ) 4Q A 1.80% % 14:55 U. of Michigan Confidence JAN F :30 New Zealand Performance Services Index DEC 56.6 na na 21:00(-1D) South Korea Business Survey- Non-Manufacturing FEB 79 na na 21:00(-1D) Consumer Confidence JAN 99 na na 21:00(-1D) Business Survey- Manufacturing FEB 79 na na 21:45(-1D) Imports, NZD bln DEC 4.22B na 4.10B 21:45(-1D) Trade Balance 12 Mth y.t.d., NZD mln DEC 555M na 723M 21:45(-1D) Exports, NZD bln DEC 3.91B na 4.11B 21:45(-1D) Trade Balance, NZD mln DEC -308M na -50M 23:30(-1D) Japan Natl CPI (% YoY) DEC -0.50% % 23:30(-1D) Natl CPI Ex-Fresh Food (% YoY) DEC -0.20% % 23:30(-1D) Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) JAN -0.30% % 23:30(-1D) Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) DEC -1.10% % 23:30(-1D) Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) JAN -1.10% % 23:30(-1D) Tokyo CPI (% YoY) JAN -0.40% % 23:50(-1D) BOJ to Publish Minutes of December Board Mee na na na 23:50(-1D) Retail Trade (% YoY) DEC -2.20%R % 23:50(-1D) Retail Trade s.a. (% MoM) DEC -2.00%R % 23:50(-1D) Large Retailers' Sales DEC -2.50% na -0.50% Russia Money Supply Narrow Def., RUB trn 6.83T na na Sweden Retail Sales s.a. (% MoM) DEC 0.80% na na Household Lending (% YoY) DEC 5.30% 5.1 na Retail Sales n.s.a. (% YoY) DEC 0.70% na 1.00% Switzerland World Economic Forum Davos na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 20. ledna

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) (33) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (44) brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Wei Yao Takuji Okubo (852) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.okubo@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jose Sarafana Jean-David Cirotteau (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Jean-david.cirotteau@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud (44) (1) (44) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com Christian Carrillo (Asia-Pacific) Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (81) (852) christian.carrillo@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (33) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku