Makroekonomické indikátory potvrzují oživení české ekonomiky. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 14. května 2010 Týdenní zpráva Makroekonomické indikátory potvrzují oživení české ekonomiky Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Viktor Zeisel Zprávy a události Český HDP vzrostl ve Q1 10 o 0,2 % q/q, což nenaplnilo očekávání analytiků ve výši +0,4 %. V meziročním srovnání se HDP zvýšil o 1,2 %. Míra nezaměstnanosti v dubnu klesla na 9,2 % z březnových 9,7 %, zatímco odhad trhu činil 9,5 %. Přebytek českého zahraničního obchodu za březen ve výši 18,3 mld. CZK mírně zaostal za tržním očekáváním (19,3 mld. CZK), data však potvrzují oživení aktivity v českém hospodářství. Březnová průmyslová výroba překonala svým růstem o 10,2 % y/y tržní očekávání (8,5 %). Stavební výroba v březnu klesla o 18,3 % y/y. Maloobchodní tržby v březnu rostly o 3,9 % y/y namísto předpokládaného zvýšení o 0,1 %. Spotřebitelské ceny vzrostly v souladu s očekáváním o 0,3 % m/m, respektive 1,1 % y/y. Oproti prognóze ČNB byla celková meziroční inflace v dubnu o 0,2 pb vyšší. Ministerstvo financí ČR prodalo státní dluhopisy se splatností v roce 2015 a kuponem 3,40 % v objemu 5,9 mld. CZK. Průměrný výnos činil 2,936 % a bid-cover poměr dosáhl úrovně 1,29. Průzkum Reuters pro CZK/EUR: horizont 1M 25,60, 3M 25,30, 6M 25,00 a 12M 24,90. Minulý vývoj na finančních trzích 14.May :54 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 11.2% 5.9% 11.0% CZK/EUR % 1.6% -0.4% -3.4% Czech PX 1, % -6.7% -5.4% 8.0% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna během týdne profitovala z lepší globální nálady a dobrých fundamentů Od konce minulého týdne koruna proti euru posílila o 3 %. Globální sentiment na finančních trzích zůstává klíčovou hnací silou české měny. CZK/EUR Od konce minulého týdne získala CZK proti euru více než 3 %, což bylo velmi blízko ziskům HUF a jen lehce zaostávala za zpevněním PLN. Na všech středoevropských měnách se odrazilo zlepšení globální nálady po vyhlášení záchranného balíčku EU, MMF a ECB Navíc byly trhy posíleny výsledky firem a Zdroj: Bloomberg pokračujícími příznivými ekonomickými ukazateli potvrzujícími oživení evropské ekonomiky. HDP rostlo i přes fiskální restrikce o 0,2 % q/q. Nezaměstnanost se snížila na 9,2 % a export meziročně rostl o 12,7 %. Česká proexportně orientovaná ekonomika nabírá na síle díky zlepšující se situaci u klíčových obchodních partnerů. V březnu rostl export meziměsíčně o 5,2 %, meziročně pak o 12,7 %. To pomohlo ve stejném měsíci zvýšit průmyslovou výrobu meziměsíčně o 0,7 % a meziročně o 10,2 %. Další dobrá zpráva přišla z trhu práce, kde míra nezaměstnanosti v dubnu klesla na 9,2 % a je výrazně pod svým únorovým maximem na 9,9 %. Přestože tento vývoj je ovlivněn především sezónními faktory, potvrzuje, že situace se postupně stabilizuje. První odhady HDP pro Q1 10 ukázaly meziměsíční zpomalení mezikvartálního růstu z 0,7 % v Q4 09 na 0,2 %. Neznáme sice ještě strukturu HDP, ale počítáme s negativním vlivem fiskálních restrikcí na spotřebu a na další investiční činnost. Přesto v meziročním srovnání se česká ekonomika vrátila do černých čísel, když vykázala růst 1,2 % po poklesu o 3,1 % v předcházejícím čtvrtletí. Dobrá vnější pozice české ekonomiky by měla být potvrzena příští týden statistikou běžného účtu za březen. Očekáváme další meziroční zlepšení a třetí přebytek v řadě. Navzdory příznivým ekonomickým ukazatelům zůstáváme ohledně CZK ve výhledu pro týden/měsíc neutrální. Existuje zde několik rizik spojených s turbulentní a rychle se měnící ochotou riskovat a také s blížícími se volbami (29. a 30. května). Veřejné finance budou klíčovou otázkou pro českou vládu. Státní dluh je nižší než 40 % HDP, ale jeho dynamika je neudržitelná. Očekáváme další meziroční zlepšení běžného účtu platební bilance a zvýšení cen výrobců Březnový běžný účet platební bilance by měl podle našeho odhadu vykázat přebytek 10,8 mld. CZK. Ceny průmyslových výrobců by měly začít opouštět deflační pásmo. Přebytek zahraničního obchodu sice mírně zaostal za tržním očekáváním, data však potvrzují oživení aktivity v českém hospodářství. Exporty rostou dvouciferným tempem, ještě výrazněji však rostou importy. Není překvapením, že růst vývozů je doprovázen i růstem dovozů vstupů pro českou produkci. Obrat zahraničního obchodu dosáhl nejvyšší úrovně od října V následujících měsících však očekáváme zhoršení obchodní bilance v meziročním srovnání. Na druhé straně bilance výnosů by měla zabránit běžnému účtu v hlubším propadu s tím, jak očekáváme pokračování trendu nižší repatriace zisků. Celkově by platební bilance měla v březnu dosáhnout přebytku 10,8 mld. Kč, což by znamenalo meziroční zlepšení o více než 7 mld. Kč. Ceny průmyslových výrobců by měly za duben přidat 0,3 % m/m zejména díky cenám komodit a cenám v potravinářském průmyslu. Meziročně by ceny výrobců měly v dubnu stagnovat po poklesu o 0,8 % za březen. V meziročním srovnání je návrat ke kladným 14. května

3 hodnotám očekáván již v Q210. Tento rok vidíme šanci na mírné zvýšení cen výrobců. Budoucí vývoj cen komodit bude zvlášť důležitý. PPI a kurz CZK/EUR Běžný účet PPI y/y czk/eur y/y (+14M) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 11% 5% -1% -7% -13% -19% Běžný účet 12M kumulativně Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, CSU, Bloomberg Jan Vejmělek Pokles 2Y IRS by měl být pouze dočasný Swapové sazby navzdory našemu očekávání klesají. Sazba CZK 2Y IRS dále klesala až na 1,63 %, když česká koruna podpořena zlepšujícím se globálním sentiment posílila od konce minulého týdne vůči euru o 3 %. Zápis z jednání ČNB potvrdil komentáře z tiskové konference po překvapivém snížení úrokových sazeb na začátku května. Nadále se domníváme, že ani domácí, ani zahraniční makroekonomické fundamenty nepodporují nižší sazby na krátkém konci křivky. Předběžný odhad HDP pro Q1 10 ukázal, že česká ekonomika roste i přes (1) fiskální restrikci, (2) konec šrotovného na hlavních exportních trzích a (3) špatné povětrnostní podmínky, které táhly ke dnu stavební činnost. Je pravdou, že meziměsíční růst HDP ve výši 0,2 % je nižší než předpokládala ČNB, ale statistický úřad uvedl, že data z administrativních zdrojů byla tentokrát k dispozici pouze ve velmi omezeném rozsahu, tedy budoucí revize jsou velmi pravděpodobné (připomeňme předběžný odhad pro Q4 09, který byl -0,6 % q/q, a později byl revidován na +0,7 %). Důležitější nám připadá, že z prognózy ČNB vyplývá mezikvartální stagnace HDP pro Q2 a Q3 10, který silně odporuje našim očekáváním. Současný pokles míry nezaměstnanosti potvrzuje náš pohled. Existuje tedy šance, že ČNB bude překvapena silou českého ekonomického zotavení. Navíc očekáváme, že se česká celková inflace vrátí na cíl ČNB ve výši 2 % během Q V důsledku toho jsme přesvědčeni, že předpověď ČNB 3M PRIBORu je příliš nízká a že trh dostatečně nekalkuluje se zvyšováním sazeb v horizontu 1-2 let. Anne-Françoise Blüher 14. května

4 Technická analýza (aktualizováno ) CZK/EUR Bude zapotřebí prorazit podporu na 24,95/25,02, aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. Po testování horního konce střednědobého klesajícího kanálu otočil kurz směrem dolů. CZK/EUR by se měl vrátit do oblasti podpory 24,95/25,02 (*), která se shoduje se spodní hranicí kanálu procházející tento týden 24,98 (-0,015/týden). Aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu, bude zapotřebí, aby kurz tuto podporu prorazil. Poté by měl zamířit k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. (*) Minimum ze září 2009 a minimum z poloviny dubna. Psáno v 6:30 GMT. CZK/EUR by se měl brzy vrátit do zóny podpory 24,95/25,02 29,67 Střednědobý klesající kanál 26,62 26,29 24,95/25,02 23,70 TÝDENNÍ GRAF 22,89 13týdenní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24,84 24,95/25,02 25,24 25,37 25,73 26,20/29 26,62 USD/EUR by se měl dostat pod hranici podpory 1,2330 a směřovat k regionu kolem 1,1640. Po pondělním obratu dolů z oblasti odporu 1,3115 (*) se USD/EUR dostal pod minimum z minulého týdne na 1,2520 a dále pokračoval v sestupném trendu započatém na 1,5145 v listopadu Vzhledem k býčímu signálu na dolarovém indexu (viz měsíční graf) odhadujeme, že USD/EUR ztratí půdu pod nohama a dostane se pod minimum z října 2008 na 1,2330, které je nyní na dohled. Minimum z listopadu 2005 na 1,1640 by mělo být dalším cílem s mezikroky na 1,2125 a 1,825. Psáno v 9:45 GMT. USD/EUR: obnovení střednědobého klesajícího trendu Dolarový index 1,5145 Měsíční graf Býčí signál 1,2330 1,1640 TÝDENNÍ GRAF 1,3695 1,3115 1, rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1,1825 1,2125 1,2330 1,2455 1,2520 1,2610 1,2740 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 14. května

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.75 Actual -1W -1M 100 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Zdroj: Bloomberg 14. května

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI k Risk averse Risk loving Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 14. května

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR Zdroj: Reuters 14. května

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters 14. května

9 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EURUSD 1,28 1,25 1,20 1,15 USDJPY GBPUSD 1,49 1,47 1,45 1,40 USDCHF 1,13 1,16 1,21 1,26 USDCAD 0,98 0,96 0,95 0,95 AUDUSD 0,96 1,01 1,02 1,03 NZDUSD 0,73 0,78 0,81 0,83 USDNOK 6,09 6,16 6,33 6,52 USDSEK 7,50 7,60 7,83 8,09 EURJPY EURGBP 0,86 0,85 0,83 0,82 EURCHF 1,44 1,45 1,45 1,45 EURCAD 1,25 1,20 1,14 1,09 EURAUD 1,33 1,24 1,18 1,12 EURNOK 7,80 7,70 7,60 7,50 EURSEK 9,60 9,50 9,40 9,30 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 0,25 0,25 0,50 1,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 1,00 Norsko 2,50 3,00 3,50 4,00 Švédsko 0,50 1,00 1,50 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,25 4,50 5,00 5,25 Nový Zéland 2,50 3,00 3,50 4,00 Kanada 0,25 0,50 1,00 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,90 4,15 4,50 4,75 4,75 Eurozóna 3,15 3,25 3,40 3,60 3,75 Japonsko 1,45 1,60 1,55 1,70 1,75 Velká Británie 4,30 4,50 4,60 4,70 4,80 Zdroj: SG 14. května

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EUR/PLN 3,80 3,70 3,70 3,60 EUR/HUF EUR/CZK 25,20 24,80 24,50 24,30 EUR/RON 4,10 4,00 4,00 3,90 EUR/RUB 37,80 37,50 37,20 36,80 EUR/TRY 1,95 1,90 1,85 1,80 USD/RUB 29,20 30,00 31,10 31,90 USD/TRY 1,45 1,40 1,40 1,40 USD/ZAR 7,80 8,00 8,20 8,20 USD/ILS 3,70 3,60 3,55 3,50 USD/EGP 5,50 5,45 5,35 5,30 USD/BRL 1,80 1,95 1,90 1,95 USD/MXN 12,15 11,80 11,60 11,70 USD/CNY 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/INR 44,00 43,00 41,50 40,00 USD/IDR USD/MYR 3,30 3,28 3,25 3,23 USD/PHP 45,00 44,00 43,00 42,00 USD/SGD 1,38 1,37 1,36 1,35 USD/KRW USD/TWD 31,00 30,50 30,00 29,50 USD/THB 32,50 32,25 32,00 31,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Polsko 3,50 3,50 4,00 4,25 Maďarsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Česká republika 0,75 0,75 1,25 1,50 Rumunsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Rusko 7,75 7,75 8,00 8,50 Turecko 6,50 6,75 7,25 7,75 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,50 Izrael 1,75 2,25 2,50 3,00 Brazílie 10,25 11,50 11,50 11,50 Mexiko 4,50 5,25 6,00 6,25 Čína 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 5,00 5,50 Jižní Korea 2,25 2,50 3,00 3,50 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,50 Indie 5,25 5,75 6,25 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 14. května

11 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Russia Budget Level (Year to date) APR B na na GDP YOY% 1Q P -3.8% na 4.8% Producer Prices (MoM) APR 1.8% na 1.5% Producer Prices (YoY) APR 19.2% na 17.0% Industrial Production Real MoM APR 15.3% na -5.7% Industrial Production (YoY) APR 5.7% na 7.2% Foreign Direct Investment (YTD) 1Q 15906M na na Israel Money Supply (YoY) APR 25.1% na na Inflation Forecast MAY 2.6% na na Ukraine Merchandise Trade Balance YTD MAR -0.66B na na Industrial Production (YoY) APR 13.8% na 14.0% Industrial Production (MoM) APR 16.2% na 2.3% Hungary Business Confidence MAY Consumer Confidence MAY Economic Sentiment MAY na na Poland Unemployment Rate APR 12.9% na 12.6% Retail Sales (MoM) APR 21.9% na -0.5% Retail Sales (YoY) APR 8.7% na 4.2% Budget Perf. (Year to date) APR 43.5% na na Budget Level (Monthly Total) APR na na Budget Level (Year to date) APR M na na Monday 17-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic PPI (Industrial) (MoM) APR 0.1% % 7:00 PPI (Industrial) (YoY) APR -0.8% 0-0.2% 7:00 Export Price Index (YoY) MAR -8.7% 6.90% na 7:00 Import Price Index (YoY) MAR -6.7% 12.10% na 7:00 Turkey Consumer Confidence APR 84.7 na na 7:00 Unemployment Rate FEB 14.5% na na 8:00 Czech Republic Current Account Monthly (CZK) MAR 10.25B na 10.40B Romania Current Account (EUR)(YTD) MAR -754M na na 12:00 Poland Current Account (Euro) MAR :00 Imports (Euro) MAR :00 Exports (Euro) MAR na :00 Balance (Euro) MAR Tuesday 18-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Avg Gross Wages (YoY) MAR 0.9% na na Mol Reports 1st-Quarter Earnings na na na OTP Bank Nyrt. Reports 1st-Quarter Earnings na na na Hungarian Central Banker, Finance Minister Speak at Conference na na na 16:00 Turkey Base Rate 6.5% na na Wednesday 19-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel, Turkey National Holiday Russia Weekly CPI (WoW) na na na Weekly CPI Year-to-Date na na na 9:30 South Africa Retail Sales Constant (YoY) MAR -1.5% na na 12:00 Poland Avg Gross Wages (MoM) APR 6.2% -1.70% -2.5% 12:00 Avg Gross Wages (YoY) APR 4.8% 4.20% 4.1% 12:00 Employment (MoM) APR 0.0% 0.00% 0.1% 12:00 Employment (YoY) APR -0.6% -0.30% -0.2% 12:00 Hungary Hungarian Central Bank's Minutes na na na 12:00 Hungarian Central Bank Publishes Minutes of Rate Meeting na na na 15:00 FHB Nyrt. Reports Quarterly Earnings na na na Thursday 20-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD 456.7B na na Israel Leading 'S' Indicator (MoM) APR 0.6% na na 12:00 Poland Producer Prices (MoM) APR 0.0% 0.10% 0.2% 12:00 Producer Prices (YoY) APR -2.4% -1.40% -1.2% 12:00 Sold Industrial Output (MoM) APR 18.9% -0.50% -8.0% 12:00 Sold Industrial Output (YoY) APR 12.3% 14.20% 10.9% 12:00 Core Inflation MoM APR 0.2% 0.20% 0.2% 12:00 Core Inflation YoY APR 2.0% 1.80% 1.7% Friday 21-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 14. května

12 INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jürgen Grieb Executive Director jurgen_grieb@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, Benoît Hubaud Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y Alejandro Cuadrado alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon james.n ixon@sgcib.com Viktor Zeisel Analytik junior Klaus Baader klau s.baader@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák jan _cepak@kb.cz Mark Capleton mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru Phyllis Papadavid phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA greg.an Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak murat.toprak@sgcib.com František Kaňka fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Hughes Naka hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h fabien.man PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru Alain Bokobza alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová stepanka_machova@kb.cz Julien Turc julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru Vincent Cassot vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný petr_sitn y@kb.cz Suki Mann suki.mann@sgcib.com Hana Benešová hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek pavel_tomasek@kb.cz

13 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku