Jak dále rozvíjet střední a malé firmy? (Jiný úhel pohledu na fúze, akvizice a restrukturalizace) 21. října 2014
Obsah 1. Představení AK SAMAK 2. Růst firmy a corporate governance 3. Organický růst: restrukturalizace 4. Organický růst: investice a projektové financování 5. Akviziční růst: kupujeme firmu 6. Role poradce/advokáta v procesu růstu firmy 7. Kontakt 2
1. Představení AK SAMAK
Kdo jsme? Švehlík & Mikuláš advokáti s.r.o. (SAMAK): Mnohaletá praxe z předních českých a mezinárodních advokátních kanceláří Vznik v dubnu 2012 spojením dvou advokátních praxí Tým 20 profesionálů poskytujících komplexní právní a daňové služby Inženýrsko-právní přístup k poskytování právních a daňových služeb a vnitřního řízení 4
Zaměření kanceláře Mezi pět hlavních specializací naší kanceláře patří: Obchodní právo (příprava smluv, právo obchodních společností) Fúze a akvizice, restrukturalizace (strukturování transakcí a restrukturalizací, příprava smluv, právní prověrky cílových společností) Bankovnictví, finance, leasing (vyjednávání smluv s finančními institucemi, asistence při plnění podmínek financování) Nemovitosti a stavební právo (koupě a prodeje nemovitostí, výstavba, nájemní vztahy) Sporná agenda, správa pohledávek (komplexní vedení sporů, individuální a hromadná správa pohledávek) 5
Obchodní právo Fúze a akvizice, restrukturalizace Bankovnictví, finance, leasing Nemovitosti a stavební právo Sporná agenda, správa pohledávek 6
2. Růst firmy a corporate governance
Růst firmy a corporate governance Co je corporate governance? K čemu je corporate governance dobré? s růstem firmy roste potřeba/robustnost corporate governance 8
3. Organický růst: restrukturalizace
Organický růst: restrukturalizace identifikace potřeby něco s tím udělat typické spouštěče pokles ziskovosti dravá konkurence zpomalení/zastavení růstu mám toho už nad hlavu Co restrukturalizovat? corporate governance (včetně vyčlenění/sloučení divizí outsourcing) procesy lidi 10
4. Organický růst: investice a projektové financování
Organický růst: investice a projektové financování identifikace potřeby investice/projektu typicky neprávní či daňové motivy zdroje financování projektu vlastní zdroje (včetně akcionářských) cizí zdroje (úvěr, dluhopisy, leasing) obvyklé struktury investic a projektového financování klasický investiční úvěr prostřednictvím SPV struktury (typicky nemovitostní/developerský projekt) 12
Obvyklá struktura Sponzor equity Dodavatel SPV smlouva o dodávce SPV úvěr smlouva o dodávce Banka Odběratel SPV 13
Obvyklá struktura (pokrač.) sponzor poskytuje equity nejčastěji formou podřízeného úvěru nebo příplatku mimo základní kapitál korporátní souhlasy příplatky mimo základní kapitál u s.r.o. a a.s. úročený podřízený úvěr má daňové dopady náklad/výnos, daňová uznatelnost úroků (omezení v ZDP) kapitalizace podřízeného úvěru u a.s. banka poskytuje zajištěný seniorní úvěr možnost mezaninového financování projektu (nyní i u menších projektů) 14
Obvyklá struktura (pokrač.) smlouva s dodavatelem předmětem prověrky (platnost, proveditelnost, reálnost ceny a harmonogramu, zkušenosti dodavatele) dodavatelé ve skupině (marže, transparentnost, transfer pricingová dokumentace) pohledávky vůči dodavateli mohou být předmětem zajištění banky (odpovědnost za vady) smlouva s odběratelem předmětem prověrky pohledávky ze smlouvy jsou předmětem zajištění banky 15
Prověrky právní prověrka vlastnictví nemovitostí nabytí a zastavení od nevlastníka ochrana poctivého nabyvatele za úplatu získání podkladů pro prověrku titul pro umístění stavby (nájem, věcné břemeno, právo stavby) vznik a existence dlužníka, korporátní dokumenty převody podílů na dlužníkovi 16
Prověrky (pokrač.) stavební pojištění (all risk) územní rozhodnutí a stavební povolení smlouva s dodavateli (smlouva o dílo) smlouva s odběratelem (kupní smlouvy, nájemní smlouvy) projektové dokumenty (změna, ukončení, uzavření nového, řádné plnění závazků, důsledné vymáhání práv) 17
Prověrky (pokrač.) daňová prověrka omezený rozsah (bezdlužnost, neexistence potenciálních daňových rizik ovlivňujících fungování SPV) revize smlouvy s dodavateli (provázanost podmínek s realizační smlouvou dílčí plnění a platební podmínky, DPH ručení/nespolehlivý plátce) smlouva s odběratelem (předávání dílčích částí, vystavování faktur a odvod DPH, placení) finanční prověrka technická prověrka 18
Zajištění podmínkou čerpání negativní výpis z RZ ohledně zástavy podniku dlužníka nemovité věci (výmaz vkladem, nejasná praxe KÚ ohledně odkazu na předpis) pohledávky z obchodního styku pohledávky z účtu (výslovně řešena situace, kdy zástavní věřitel je současně poddlužníkem) podíly na dlužníkovi podnik movité věci korporátní souhlasy 19
Rekurz vůči sponzorovi podřízení pohledávek z ekvity omezení distribucí (dividendy, rozpuštění jiných složek vlastního kapitálu, zákaz snížení základního kapitálu, uzavírání obchodních smluv za podmínek schválených bankou), vyloučeno nebo podmíněno neexistencí porušení popř. realizací předčasného splacení z excess cash záruka za vícenáklady záruka za dodržení finančních ukazatelů ručení za úvěr (nově i ve formě abstraktní finanční záruky) 20
5. Akviziční růst: kupujeme firmu
Úskalí úspěšné M&A přecenění zkušeností ( dvacet let přece prodávám rohlíky, umím prodat i svou firmu. ) rozdíly v sofistikovanosti/zkušenostech smluvních stran podcenění subjektivních elementů transakce (na straně smluvních stran, ale významně též na straně poradců) vyjednávací styly stran (od strukturovaného až po chaotické) podcenění předprodejní prověrky podcenění přípravné fáze podcenění post-transakční fáze 22
Trendy v M&A trh s podíly na korporacích je stále velmi živý zajištění dalšího růstu podnikání generační obměna (výkupy mladšími společníky ve spojení s finančním investorem) hodnota transakcí klesá, tím klesá i míra transakčních zkušeností na straně prodávajících a jejich poradců základní principy a struktury zůstávají i nadále nezměněny, nová úprava ovlivňuje spíše detaily 23
Typické milníky M&A projektu letter of intent / term sheet due diligence strukturování transakce vyjednávání smluvní dokumentace podpis (signing) plnění podmínek pro vypořádání vypořádání (closing) post-closing fáze 24
Obvyklá struktura dokumentace structuring memorandum (feasibility study) právní, daňové, corporate governance aspekty letter of intent (transakční) term sheet (finanční) due diligence report rámcová smlouva (transakční) dohoda o vypořádání transakce finanční dokumentace (úvěrová smlouva, zajišťovací instrumenty) corporate governance (valné hromady, založení SPV) manažerské kontrakty, další sekundární dokumentace 25
Struktura akvizic Share deal nebo asset deal? o volbě mohou rozhodovat různé aspekty (co má být předmětem koupě, stav cílové společnosti, daňové aspekty) koupě jednotlivých aktiv / závodu / části závodu kupující SPV právní forma SPV (nejčastěji s.r.o. nebo a.s.) menší omezení (např. vypuštění zákazu řetězení) 26
Struktura akvizic (pokrač.) kupní cena výpočet kupní ceny (násobek EBITDA) úpravy kupní ceny podle stavu pohledávek a závazků a výsledků hospodaření cílové společnosti zdroj úhrady kupní ceny (debt push down) vypořádání kupní ceny včetně případných úprav kupní ceny (obvykle vázaný účet u financující banky) způsob řešení finanční asistence následná fúze SPV a cílové společnosti povolení poskytnutí finanční asistence financování z dividendy 27
Struktura akvizic (pokrač.) daňové strukturování analýza daňových aspektů zvažované transakce výhody / nevýhody základní předpoklady minimální zdanění transakce umožnění finančního toku vůči akcionářům, možnost snadného exitu možnosti externího / vnitroskupinového dluhového financování možnosti servisní struktury v rámci skupiny jednoduchá administrace struktury 28
Struktura akvizic (pokrač.) možnosti realizace share deal vs. asset deal osvobození / zdanění příjmů z prodeje, daňová báze aktiv, DPH, daň z nabytí nemovitostí přeměny (fúze, rozdělení, odštěpení), nepeněžitý vklad restrukturalizace bez finančních toků,! ale ne vždy bez daňových dopadů holdingové (přeshraniční) struktury výhody / nevýhody, cena za přesun daňového rezidentství offshore struktury! rizika (srážkové daně, zajištění daně při platbách na / z offshore společností) cílový stav struktury často sestává z kombinace různých transakcí časová posloupnost při implementaci 29
Prověrka cílové společnosti právní prověrka existence cílové společnosti po zápisu společnosti do OR nelze vymazat vlastnictví podílů v cílové společnosti časté komplikace s převody v 90. letech problematické potvrzení vlastnictví u akciových společností smlouvy s klíčovými dodavateli a odběrateli (platnost a možnosti předčasného ukončení) spory a jiná řízení vedená cílovou společností vlastnictví klíčových aktiv společnosti (nová pravidla nabývání vlastnictví nemovitostí v dobré víře) finanční zadlužení (úvěry u bank, úvěry od společníků a společníkům) licence (ne vždy jsou převoditelné) 30
Prověrka cílové společnosti (pokrač.) daňová prověrka a její zaměření plnění daňových povinností (zejména DPPO, DPH) období otevřená pro kontrolu daňová pozice / existence daňových ztrát jejich oprávněnost a přenositelnost daňová revize významných transakcí (financování, vnitroskupinové transakce) daňová revize majetku společnosti finanční a účetní prověrka a její zaměření 31
Financování akvizic struktura financování závisí na způsobu řešení finanční asistence a zdrojích úhrady kupní ceny odkládací podmínky čerpání akvizičního úvěru prověrka cílové společnosti (včetně prověrky dokumentů o převodu podílu, vyplacení podílu na zisku) zajištění (kdy provést white wash?) specifická prohlášení, závazky a případy porušení struktura zajištění a čas jeho zřízení 32
Financování akvizic (pokrač.) V čem spočívá zákaz finanční asistence? poskytování úvěrů, zajištění a záloh převzetí dluhu, přistoupení k dluhu Na koho se zákaz finanční asistence vztahuje? s.r.o., a.s., družstvo Jak se řeší finanční asistence? fúze (upstream, downstream) white wash podmínky pro poskytnutí finanční asistence (white wash) 33
6. Role poradce/advokáta v procesu růstu firmy
Role poradce / advokáta v procesu růstu firmy I don t want a lawyer who tells me what I can t do. I hire a lawyer to tell me how I can do what I want to do! (John Pierpont Morgan) poradce, který směřuje projekt k realizaci (tah na bránu, orientace na výsledek) pokud se projekt nerealizuje, není to v 95 % z důvodů právních (spot the issue, solve the issue) advokát jako projektový manažer typicky řídí projekt a koordinuje právní profese prověrkový tým, vyjednávací tým (samotná transakce, financování, korporátní, pracovní, nemovitostní), notář, znalci 35
Děkuji za pozornost! Připravil: Mgr. Ing. Zdeněk Mikuláš, advokát 36
Švehlík & Mikuláš advokáti s.r.o. Mgr. Ing. Zdeněk Mikuláš Purkyňova 74/2 110 00 Praha 1 Tel.: +420 734 547 725 E-mail: zdenek.mikulas@samak.cz IČO: 242 91 943 DIČ: CZ 242 91 943