5.10. 2009, hotel Step, Praha FINANČNÍ TRHY VČERA DNES A ZÍTRA rozhodnutí, které vynáší Strana 1
Čím jsme prošli? BEZPRECEDENTNÍ GLOBÁLNÍ FINANČNÍ A EKONOMICKOU KRIZÍ? Globální finanční krize insolvence mnoha globálních finančních institucí omezená funkčnost peněžního trhu, credit crunch nejširší kreditní spready kam historie kreditních indexů sahá dramatické propady cen prakticky všech finančních aktiv rozpad bankovního systému v jedné vyspělé zemi (Island) a další země zachráněny před selháním na poslední chvíli (Pobaltí, Ukrajina, Maďarsko) Globální ekonomická recese patrně první plně synchronizovaná recese světová ekonomika se propadla od vrcholu v 2Q 2008 do dna v 2Q 2009 o odhadovaných 3,7% propad hospodářské aktivity v některých zemích byl opravdu extrémní (Pobaltí, Irsko, Japonsko) krátké období deflace prakticky na celém světě Bezprecedentní, nejhorší v historii??? historie je plná precedentů nejhorší v historii určitě ne nejhorší od velké deprese 30 let možná Strana 2
Čím jsme prošli? CO NÁM POMOHLO VEN Z KRIZE? Globálně koordinované hospodářské politiky masivní podpora finančního systému a jeho institucí centrálními bankami, vládami a mezinárodními organizacemi fiskální stimuly ekonomické aktivity Neviditelná ruka trhu tržní ekonomiky mají neuvěřitelnou schopnost se přizpůsobovat krize pomáhá rychle vyrovnávat nerovnováhy, které narůstaly dlouho mnohé reakce jednotlivých ekonomik na externí šok byly učebnicové Odolnost ekonomik a finančních systémů většiny Emerging Markets Odolné vnitřní trhy (Čína, Indie, Indonésie) Rozpočtové přebytky a devizové rezervy (Čína, Rusko, Latinská Amerika) Předešlými krizemi zocelený korporátní sektor vyspělého světa neselhala jediná velká globální nefinanční společnost Strana 3
Kde se nacházíme dnes? JARNÍ VÝHONKY OŽIVENÍ PŘES LÉTO POVYROSTLY Světová ekonomika se odrazila ode dna, ale neví se jestli dost silně cyklus obnovy zásob (Japonsko, USA) rozpočtové stimuly (Čína, USA, UK, EU) obrat v cenách surovin (Latinská Amerika, Austrálie) domácí spotřebitelé na velkých trzích žijí vlastním životem (Čína, Indie) Akcie umazaly cca polovinu svých ztrát a vyčkávají co bude dál návrat důvěry v budoucnost, short covering, návrat risk apetitu politika nulových úrokových sazeb, dobrá výsledková sezóna makroekonomický optimismus, rostoucí odhady zisků Trhy státních dluhopisů se připravují na štědrou nadílku u dlouhodobých dluhopisů narostla časová prémie Emerging Markets se začínají odpojovat od sebe navzájem a někdy i od vyspělých ekonomik čas od času přebírají roli leadra Kreditní spready se téměř vrátili na před Lehmanovskou úroveň v prvních třech čtvrtletích bylo vydáno nejvíce korporátních dluhopisů v historii Strana 4
Jaký bude zítřek? CO ŘÍKAJÍ MEDVĚDI? Světová ekonomika se po krátkém oživení dostane opět do recese nezaměstnanost stále roste a tento růst bude i nadále pokračovat banky nepůjčují, finanční trh stále nefunguje tak jak dříve, proces oddlužení (růst míry úspor) musí pokračovat spotřebitelé neutrácí a utrácet nezačnou firmy neinvestují a investovat nezačnou cyklus obnovy zásob bude brzy u konce podpůrná opatření měnové a fiskální politiky (šrotovné) brzy odezní zadlužené veřejné rozpočty budou vytěsňovat soukromý sektor Akciové trhy poklesnou na nová minima akciové trhy vzrostly příliš mnoho, příliš brzy a příliš rychle a částečně i díky malé likviditě v letních měsících růst zisků nefinančního sektoru byl pouze v důsledku úspor a nikoli díky růstu tržeb, který nemůžeme čekat ani v budoucnu bankám budou nadále růst špatné úvěry, což podváže růst ziskovosti finančního sektoru Kreditní spready se opět roztáhnou Růst rizikové averze pošle ke dnu aktiva Emerging Markets Strana 5
Jaký bude zítřek? CO ŘÍKAJÍ BÝCI? Oživení světové ekonomiky bude silnější než se očekává a vydrží cyklus obnovy zásob není zdaleka u konce stabilizace finančních trhů přinese růst důvěry spotřebitelů, kteří přestanou omezovat spotřebu firem, které se pustí do realizace odložených investic probudí se spotřebitelé v zemích, kde do teď spali mnohá podpůrná opatření fiskální politiky začnou působit až v nadcházejícím období a budou mít multiplikační efekt uvolněná měnová politika potrvá déle a bude kompenzovat vytěsňovací efekt veřejných rozpočtů Růst cen akcií bude pokračovat i nadále nedávný prudký růst akciových trhů odráží návrat cen akcií směrem k jejich vnitřní hodnotě další růst bude tažen růstem ziskovosti, když k úsporám se přidá i růst tržeb a nárůst ziskovosti bude výrazný mnoho investorů zůstalo mimo hru a budou se při poklesech vracet vlna fůzí a akvizic povzbudí růst akcií Dobře se bude dařit i dalším rizikovým aktivům Strana 6
Jaký bude zítřek? O ČEM SE JIŽ NEMLUVÍ? nemluví se o zhroucení finančního systému sub-prime hypotéky toxická aktiva kolapsy, re-kapitalizace a znárodňování bank, státní bankroty stále méně zaznívá srovnávání s Great Depression třicátých let propad hospodářské aktivity střídaný mnohaletou stagnací dlouhodobá deflace, obrovská nezaměstnanost Co z toho vyplývá??????? asi jsme z nejhoršího venku!?!?! a přichází.. business as usual Strana 7
Jaký bude zítřek? O ČEM SE BUDE MLUVIT? Inflace a exit strategie měnové a fiskální politiky dvě podmínky pro růst inflace finanční sektor začne fungovat normálně, neboli rychlost obratu peněz se zvýší na předchozí úroveň reálný produkt se přiblíží svému potenciálu (zmizí přebytečné kapacity) advocatus diavoli: je možné aby kombinace uvolněné monetární politiky a fiskální expanze nevyvolala inflaci? bude záležet na načasování strategií exitu současného mixu měnové a fiskální politiky Rozvolnění závislostí ekonomik a trhů (decoupling) rozvolnění závislosti mezi jednotlivými ekonomikami emerging markets X rozvinuté odolné X oslabené rozvolnění závislostí mezi jednotlivými trhy Akcie X měny a státní dluhopisy EM Vyspělé trhy X EM návrat ke starým závislostem Strana 8
Jaký bude zítřek? JAK TO VIDÍM JÁ? Ekonomika Akcie vysoké tempo růstu v příštích 2-3 kvartálech poté zpomalení dobře si povedou země, které nejsou zadlužené a které prošli reformami (např. Německo), špatně naopak ty které dluhy zvyšují a na reformy čekají Inflace nebude problém minimálně do poloviny roku 2010 růst ziskovosti potáhne akcie vzhůru (výsledková sezóna začíná) investoři jsou stále podváženi v akciích přijde vlna fůzí a akvizic Strana 9
Jaký bude zítřek? JAK TO VIDÍM JÁ? Státní dluhopisy zplošťování výnosových křivek poklesem výnosů na dlouhém konci win win situace: slabá ekonomická aktivita centrální banky budou intervenovat silná ekonomická aktivita nižší schodky rozpočtů Korporátní dluhopisy zužování kreditních spreadů bude pokračovat (volnějším tempem) po období rekordní emise zvolnění nižší nabídka na primárním trhu růst ekonomiky podpoří kreditní postavení emitentů překvapit může asset alokace (realokace) Emerging Markets vyšší výkonnost (oproti rozvinutým) odpojení (nižší závislost na rozvinutých) diferenciace rotace (včerejší poražení, zítřejší vítězové) Strana 10
Jaký bude zítřek? A CO RIZIKA? Protekcionismus Regulace zelené šílenství regulace platů nadnárodní regulátoři Veřejné finance populismus Inflace Geopolitická rizika terorizmus válka na Blízkém východě studená válka (zhoršování vztahů s Ruskem) Něco o čem nevíme Vše bude jinak Strana 11
Děkuji za pozornost Jan Vedral Strana 12
INFORMACE, MATERIÁLY - KONTAKT telefon: 225 988 222 800 900 905 Richard Siuda ředitel prodeje přes distribuční sítě Tomáš Vejrych, Bára Opatová Petr Šustek, Jiří Willmann Hana Kmochová Cokoliv potřebujete, využijte e-mailovou adresu: fondy@conseq.cz pak Váš požadavek dorazí k celému týmu a není riziko zbytečného čekání... Strana 13
H O D N Ě Ú S P Ě C H Ů!!! Conseq Investment Management, a.s. Upozornění: Před rozhodnutím investovat do některého z podílových fondů v nabídce Conseq Investment Management, a.s. a před výběrem investičního produktu by měl potenciální investor věnovat pozornost statutu (prospektu) fondů. Informace uvedené v této prezentaci mají pouze informační charakter a jejich účelem není nahradit statut (prospekt) nebo poskytnout jeho kompletní shrnutí. Hodnota investice do podílových fondů může s časem jak stoupat, tak i klesat a Conseq Investment Management, a.s., ani jiná osoba nezaručuje návratnost původně investované částky. Uváděné údaje o výkonnosti fondů či portfolií v minulosti slouží pouze pro informativní účely a nejsou zárukou budoucích výnosů. Strana 14