Co píše Warren Buffett ve svém výročním komentáři Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový 1
Program webináře Aktuální situace na trzích Co říká nejúspěšnější investor Buffett ve svém dopise akcionářům Jak rychle mohou vzrůst sazby 2
Akcie od začátku roku posilovaly Posílení v CZK bylo 5,9 %, v EUR 10,5 %, v dolaru dokonce 12,7 %. Od svého dna 10.8.2011 akcie v CZK posílily o 31 %. Kdo nebyl zainvestován, o tento výnos přišel. Kdo poklesu využil k nákupům dle našich doporučení, příjemně zvýšil zhodnocení svého portfolia. Kdo vybral při poklesu, uzamknul své ztráty a už tuto chybu nedožene. 3
Nálada na trzích v USA a především v Německu se průběžně zlepšuje Index ZEW sleduje německý ekonomický sentiment. Index PMI sleduje náladu nákupních manažerů. ZEW > 0 a PMI > 50 znamená pozitivní výhled. Indexy ekonomického sentimentu v roce 2012 rostly. 4
Výsledková sezóna za 4Q 2011 pozitivní Firmy stále přinášejí spíše pozitivní překvapení, což je dobrý signál pro budoucí růst akcií. 5
Co říká Warren Buffett v dopisu akcionářům o riziku "The riskiness of an investment is not measured by beta (a Wall Street term encompassing volatility and often used in measuring risk) but rather by the probability the reasoned probability of that investment causing its owner a loss of purchasing-power over his contemplated holding period. Rizikovost investice není měřena betou (vychází z volatility aktiva a je na Wall Street často užíváno jako měřítko rizika), ale pravděpodobností, že dojde ke ztrátě kupní síly na stanoveném horizontu. 6
Riziko vnímáme podobně jako Buffett Nejde o to, jak investice kolísá (to k ní patří a je třeba to respektovat), ale o to, zda splníme cíle. 7
O investicích do dluhopisů Bonds promoted as offering risk-free returns are now priced to deliver return-free risk. Shellby Cullom Davis O obligacích se říká, že nabízejí bezrizikový výnos. Při nynějších cenách však přinášejí bezvýnosové riziko. 8
Dluhopisy v období nízkých sazeb přinášejí nízké výnosy. Zároveň existuje vysoké riziko poklesu cen dluhopisů ve chvíli, kdy úrokové sazby začnou růst. Tuto situaci ilustruje srovnání sazeb a následného reálného výnosu dluhopisů. V období nízkých sazeb byly celkové výnosy ještě horší (následný růst sazeb srážel cenu dluhopisů, inflace ještě navíc peníze znehodnocovala). 9
Dluhopisy budou zajímavé při vyšších úrokových sazbách! Až budou sazby vyšší, tj. až budou dluhopisy vynášet namísto 2 % např. 5-10 % a budoucí výhled bude spíše na snížení úroků (a tudíž zvýšení cen dluhopisů), budeme dluhopisy považovat za zajímavé a rádi je v portfoliu převážíme. 10
Buffettův příklad o zlatu Zásoby zlata jsou 170 tis. tun. To znamená kostku o hraně cca 21 metrů v hodnotě 9,6 bilionu dolarů. Za tuto částku můžeme nakoupit: veškerou americkou ornou půdu (400 milionů akrů), 16 x Exxon Mobile (2. největší americká společnost, sektor těžby ropy), stále nám ještě 1 bil. dolarů zbude. 11
Co si vyberete vy? A century from now the 400 million acres of farmland will have produced staggering amounts of corn, wheat, cotton, and other crops and will continue to produce that valuable bounty, whatever the currency may be. Exxon Mobil will probably have delivered trillions of dollars in dividends to its owners and will also hold assets worth many more trillions (and, remember, you get 16 Exxons). The 170,000 tons of gold will be unchanged in size and still incapable of producing anything. You can fondle the cube, but it will not respond. Za sto let bude obdělávaná orná půda přinášet ohromující množství kukuřice, pšenice, bavlny apod. nehledě na to, jaké peníze se budou používat. Exxon Mobil bude pravděpodobně přinášet billiony dolarů v dividendách a bude držet aktiva v hodnotách bilionů (a těchto Exxonů máme 16). 170 tis. tun zlata zůstane nezměněno a stále nebude přinášet vůbec nic. Můžeme tu kostku zlata hladit, ale stejně nebude reagovat. 12
Buffett preferuje business farmy a nemovitosti "My own preference is our third category: investment in productive assets, whether businesses, farms, or real estate." "Whether the currency a century from now is based on gold, seashells, shark teeth, or a piece of paper (as today), people will be willing to exchange a couple of minutes of their daily labor for a Coca-Cola etc." "Our country s businesses will continue to efficiently deliver goods and services wanted by our citizens. Metaphorically, these commercial cows will live for centuries and give ever greater quantities of milk to boot. Their value will be determined not by the medium of exchange but rather by their capacity to deliver milk." Moje osobní preference je naše třetí kategorie: investice do produktivních aktiv businessu, farem, nebo nemovitostí. Nehledě na to, jestli za sto let budeme používat peníze založené na zlatě, lasturách, žraločích zubech, nebo kusu papíru (jako teď), lidé budou chtít vyměnit pár minut jejich denní práce za Coca Colu apod. Náš business bude dodávat zboží a služby občanům. Metaforicky, tyto komerční krávy budou žít po století a dávat stále větší množství mléka. Jejich hodnota se nebude odvozovat od prostředku směny (peníze), ale od jejich schopnosti dávat mléko. 13
Z dlouhodobého hlediska akcie rostou více než zlato I když krátkodobě tomu tak být nemusí, dlouhodobě akcie zlato překonávají. Důvodem je právě tvorba zisků. Akcie jsou z historického hlediska proti zlatu levné. 14
Hypotéční sazby se mohou během roku zvýšit i na 6 % p.a. (extrém). Proto doporučujeme fixaci na 10 let již nyní. Během 1 roku se může úroková sazba zvýšit skokově až o 60 %. K tomuto zvýšení došlo v roce 1994. Další významné zvýšení přišlo například v roce 2004 2007 a způsobilo krizi v sektoru amerických hypoték. V grafu je uvedeno, jak mohou vypadat maximální skoky úrokové sazby hypotečních úvěrů (data z USA od roku 1900). 15
Sazby se mohou držet vysoko i desetiletí Graf ukazuje vývoj sazeb v USA (do roku 1971 vypočítáno na základě sazeb státních dluhopisů, od roku 1971 sazby s 30 letou fixací). 16
Vladimír Fichtner 603 863 179 VF@Fichtner.cz Tomáš Tyl 777 292 463 Tomas.Tyl@Fichtner.cz Vojtěch Horák 733 120 170 Vojtech.Horak@Fichtner.cz Petr Syrový 774 320 621 Petr.Syrový@Fichtner.cz Děkujeme za pozornost 17