Finanční zdroje podniku Přednáška č. 5 18. října 2011
Struktura přednášky 1. Úvod do problematiky 2. Vlastní kapitál 3. Cizí zdroje a příčiny jejich použití 4. Náklady na finanční zdroje 5. Kapitálová struktura podniku a její optimalizace
Finanční zdroje podniku dávají odpověď na otázku, z čeho nebo za co byl majetek pořízen, a to nejen při založení podniku, ale i při zvětšování hodnoty podnikových aktiv hospodářskou činností podniku; zdroje, z nichž vznikl majetek podniku; zdroje krytí majetku. Finanční struktura podniku podíl jednotlivých finančních zdrojů na celkové velikosti podnikových finančních zdrojů
Faktory ovlivňující velikost finančních zdrojů velikosti podniku, stupeň mechanizace, automatizace, robotizace, rychlosti obratu finančních zdrojů, organizaci odbytu.
Vlastní kapitál je hlavním nositelem podnikatelského rizika; jeho podíl na celkových zdrojích podniku je ukazatelem finanční jistoty (nezávislosti) podniku; je tvořen v podniku jednotlivce peněžitými i nepeněžitými vklady; v obchodní společnosti je rozdělen na následující položky základní kapitál, kapitálové fondy, fondy ze zisku, nerozdělený zisk.
Základní kapitál peněžní vyjádření peněžitých a nepeněžitých vkladů všech společníků do základního kapitálu společnosti; u akciové společnosti je rozdělen na určitý počet akcií o určité jmenovité hodnotě (tzv. nominále akcie). Kapitálové fondy patří do vlastního kapitálu akciových společností hlavní část tvoří emisní ážio rozdíl mezi emisním kurzem (tržní hodnotou) a nominální hodnotou této akcie; představuje dodatečný kapitálový vklad vlastníků nad nominální hodnotu upisovaného kapitálu.
Fondy ze zisku vytvářejí se přímo ze zákona a jejich tvorba může být předepsána stanovami společnosti; s.r.o. + a.s. povinnost na základě obchodního zákoníku vytvořit rezervní fond ; družstvo povinnost na základě obchodního zákoníku vytvořit nedělitelný fond ; statutární fondy + ostatní fondy vytvářejí se dle společenské smlouvy nebo stanov podniku. Nerozdělený zisk část zisku, která se nerozděluje mezi majitele slouží dalšímu podnikání, přičemž vrozvaze se uvádí jen nerozdělený zisk minulých let.
Cizí zdroje (cizí pasíva) dluh, který podnik musí v určené době splatit; důležitý zdroj financování většiny podnikatelských subjektů. Dle doby, kdy musí být dluh splacen se člení cizí zdroje na dlouhodobé poskytovány na dobu delší než jeden rok; krátkodobé poskytovány na dobu do jednoho roku; levnější než dlouhodobý cizí kapitál; použití k financování dlouhodobých aktiv je riskantní.
Příčiny použití cizích zdrojů podnikatel nedisponuje dostatečně velkým vlastním kapitálem nezbytným k založení podniku; podnikatel přechodně nedisponuje potřebnými finančními zdroji v době, kdy je potřebuje (například při nákupu strojů); cizí zdroje umožní akce, které jinak uskutečnit nelze; použitím cizích zdrojů nevznikají jeho poskytovateli žádná práva vpřímém řízení podniku přibírání nových společníků rozřeďuje vlastní kapitál a tím i řídící pravomoci; cizí zdroje jsou obvykle levnější než kapitál vlastní jeho použití zvyšuje rentabilitu podniku.
Důvody proti většímu použití cizích zdrojů cizí zdroje zvyšují zadluženost podniku a tím snižují jeho finanční stabilitu; každý další dluh je dražší a je obtížnější jej získat; vysoký podíl cizích zdrojů omezuje jednání managementu, které musí být přizpůsobeno věřitelům.
Náklady na finanční zdroje (1/2) představují pro podnik výdaj, který musí zaplatit za získání různých forem finančních zdrojů; zpravidla se vyjadřují v procentech z hodnoty vložených finančních prostředků; mohou být definovány jako míra výnosu požadovaná investory, kteří vložili peníze do podniku. Náklady na vlastní kapitál je část zisku, který vlastníci očekávají a získávají za vklad svého kapitálu do podniku v v akciové společnosti výše dividend; za používání cizích zdrojů je úroka ostatní výdaje spojené sjejich získáním.
Náklady na finanční zdroje (2/2) Čím je doba splatnosti finančních zdrojů delší, tím vyšší cenu za něj musí uživatel zaplatit nejlevnější jsou krátkodobé cizí zdroje, dražší je dlouhodobý cizí kapitál, nejdražší je základní (resp. vlastní) kapitál, protože jeho splatnost je neomezená.
Kapitálová struktura podniku struktura podnikového kapitálu, ze kterého jsou financována stálá aktiva a část oběžného majetku; jedná se o strukturu dlouhodobých zdrojů podniku vlastní kapitál + dlouhodobé cizí zdroje; mohou nastat následující situace podnik je překapitalizován; podnik je podkapitalizován.
Příklad 1 Podnik A používá ke svému financování pouze vlastní kapitál. Podnik B ke svému financování používá 70% vlastního kapitálu a 30% cizího kapitálu. Zisk je u obou podniků stejný (Z = 400). podnik K VK CK Z Ú (10%) ZpřD ZpřD na VK D (20%) ZpoD Rvk A B K celkový kapitál VK vlastní kapitál CK cizí kapitál Z zisk podniku Ú úrok z úvěru ZpřD zisk před zdaněním ZpřDna VK zisk před zdaněním na vlastní kapitál D daň ZpoD zisk po zdanění Rvk výnosnost vlastního kapitálu
Vážený průměr nákladů na celkový kapitál podniku WACC = r* = r D. (1-T). (D/V) + r E. (E/V) r* upravené náklady na celkový kapitál [% vyjádřené desetinným číslem], r D běžné náklady na cizí kapitál (na dluh) před zdaněním příjmů [% vyjádřené desetinným číslem], T mezní míra zdanění příjmů [% vyjádřené desetinným číslem], D tržní hodnota cizího kapitálu (dluhu) v Kč, V celkový kapitál (celková tržní hodnota podniku) v Kč, r E náklady na vlastní kapitál po zdanění příjmů [% vyjádřené desetinným číslem], E tržní hodnota vlastního kapitálu v Kč. Pozn.: WACC Weighted average cost ofcapital
Daňový efekt (daňový štít) působí při použití cizího kapitálu; úroky zcizího kapitálu jako součást nákladů podniku snižují zisk, ze kterého se platí daň snižují daňové zatížení podniku; působí jen tehdy, dosahuje-li podnik zisku.
Příklad 2 Základní kapitál podniku je ve formě 45000 akcií o nominální hodnotě 1000 Kč/akcie. Současná tržní cena je 1200 Kč/akcie. Počítá se s 13% výnosem akcií. Cizí kapitál je tvořen úvěrem banky ve výši 35 mil. Kč, zněhož se platí 12% úroků. Sazba daně zpříjmů právnických osob činí 21%. Úkol Vypočítejte průměrné náklady na celkový kapitál podniku.
Příklad 3 Náklady vlastního kapitálu podniku jsou 11%. Úroková míra zúvěru je 10%. Sazba daně z příjmu právnických osob je 20%. Úkol: a) Jak se změní průměrné náklady kapitálu podniku při rostoucím podílu cizího kapitálu varianty E:D jsou 80:20; 60:40; 50:50; 30:70. var. podíl kapitálu (%) náklady kapitálu E D E D 1. 80 20 0,11 0,1 2. 60 40 0,11 0,1 3. 50 50 0,11 0,1 4. 30 70 0,11 0,1 průměrné náklady na celkový kapitál
Příklad 3 Náklady vlastního kapitálu podniku jsou 11%. Úroková míra zúvěru je 10%. Sazba daně z příjmu právnických osob je 20%. Úkol: b) Jak se změní průměrné náklady kapitálu podniku, jestliže promítneme měnící se náklady E a D vzávislosti na podílu D 80:20 (11%; 10%); 60:40 (11,5%; 10,6%); 50:50 (13,5%; 12%); 30:70 (16,5%; 15,5%). var. podíl kapitálu (%) náklady kapitálu E D E D 1. 80 20 0,11 0,1 2. 60 40 0,115 0,106 3. 50 50 0,135 0,12 4. 30 70 0,165 0,155 průměrné náklady na celkový kapitál
Optimální kapitálová struktura r E WACC r D r min min = r opt 0 zadlužení (%)
Při optimalizaci míry zadluženosti se vychází ztoho, že cizí kapitál je levnější než vlastní vlastníkapitál nese největší riziko a odměna za jeho vlastnictví (dividenda) se vytváří ze zisku po zdanění; srůstem zadluženosti roste i úroková míra roste riziko pro banku (věřitele) a větší riziko vyžaduje vyšší výnosnost; srůstem zadluženosti roste i požadavek akcionářů na vyšší dividendy; substituce vlastního kapitálu dluhem přináší zlevnění nákladů na celkový kapitál až do určité míry zadluženosti potom tyto náklady začnou růst.