w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Datum: 23. června 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) Česká republika & Slovensko 23. června 2006 23.06.2006 11:11:39 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.06.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 22.694 1.01 0.58 2.75% -7.78% CZK/EUR 28.490-0.03 0.23 0.93% -2.05% SKK/USD 30.483 0.39 0.99 3.21% -4.90% SKK/EUR 38.276 0.23 0.55 1.38% 0.97% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 23.06.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 4.00 0.0 Pribor 3M 2.27 16.0 SKK Bribor 3M 4.26 12.0 FRA 9*12 3.20 28.0 SKK Bribor 1Y 4.73 9.0 CZK IRS 2yr 3.28 25.0 SKK GB 2Y 4.51 12.2 CZK IRS 10yr 4.16 14.5 SKK GB 5Y 4.54 6.9 IRS 2/10yr spread 88-10.5 SKK GB 8Y 4.63 12.0 CZK GB2Y 2.96 20.3 EUR Libor 3M 2.99 2.0 CZK GB5Y 3.68 14.8 EUR GB 2Y 3.50 11.7 CZK GB10Y 4.15 15.0 EUR GB10Y 4.06 12.4 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Vznikající vládní koalice občanských demokratů, křesťanských demokratů a zelených se shodla na vládním programu a obsazení ministerských křesel. Personální osazení by měly jednotlivé strany schvalovat v neděli, v pondělí by měla být podepsána koaliční smlouva. Formující se koalice však stále disponuje pouze 100 křesly z 200. Další parlamentní strany (sociální demokraté a komunisté) novou vládu podpořit nechtějí. Poslanecká sněmovna by měla svou ustavující schůzi zahájit v úterý 27. června. Slovensko: Opoziční strana Smer vyhrála parlamentní volby. Koaliční rozhovory zahájila s opozičními stranami, poté bude pokračovat s vládnoucími. NBS intervenovala na devizovém trhu, aby zastavila oslabování slovenské koruny. Slovensko odmítlo znovu všechny nabídky v aukci 8letého dluhopisu s kuponem 4,9%. Bylo tomu tak pošesté v letošním roce, co ministerstvo financí odmítlo prodat státní dluhopisy a dodalo, že nemá potřebu si od trhu vypůjčovat za vysoký požadovaný výnos, protože Slovensko snížilo dostatečně deficit rozpočtu, aby bylo připraveno na přijetí eura v roce 2009. Klíčové makroekonomické indikátory Klíčová sazba ČNB 2T repo sazba vs. SKK/EUR 6.1 5.2 3M 6M 2W repo 9.5 8.0 2W Repo, in % EUR/SKK right scale 45.0 43.0 4.3 6.5 3.4 5.0 41.0 2.5 3.5 39.0 1.6 V-01 IX-01 I-02 V-02 IX-02 I-03 V-03 IX-03 I-04 V-04 IX-04 I-05 V-05 IX-05 I-06 V-06 2.0 Jan.00 May.00 Sep.00 Jan.01 May.01 Sep.01 Jan.02 May.02 Sep.02 Jan.03 May.03 Sep.03 Jan.04 May.04 Sep.04 Jan.05 May.05 Sep.05 Jan.06 May.06 37.0 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!!!
Česká republika Česká koruna ve vleku regionu Koruna nejslabší za poslední dva měsíce. České výnosy výrazně vzrostly. I když jsme se tento týden žádných nových makroekonomických dat nedočkali, koruna v průběhu týdne oslabila až téměř k 28,60 CZK/EUR, což znamenalo dosažení nejslabší úrovně české měny za poslední dva měsíce. Česká koruna doplatila na globální výprodej na rozvíjejících se trzích s tím, jak se výnosy státních dluhopisů na světových trzích posunují výše. Region střední Evropy navíc čelí zvýšené politické nejistotě. Uprostřed týdne koruna krátkodobě posílila pod 28,40 CZK/EUR, když prakticky všechny měny v regionu reagovaly na intervenci slovenské centrální banky, která se snažila podpořit slovenskou korunu. V závěru týdne byl obnoven výprodejní tlak, koruna se vrátila nad 28,50 CZK/EUR. České výnosy se tento týden posunuly výrazně nahoru; 2Y výnos vzrostl o 17bb a 10Y výnos o 10bb. Výnosy byly do značné míry ovlivněny růstem jejich evropských protějšků (zejména delší konec), svou roli sehrálo i oslabení koruny (zejména na kratším konci). 1Y CZK-EUR IRS spread se tak konečně zužuje, jak jsme již dříve předpokládali; z lokálního minima ze dne 6.června na úrovni -101,2bb na současnou úroveň -77,2bb. Ve středu byl tento spread dokonce na úrovni -72,9bb. Jen těžko lze očekávat úspěšné aukce státních dluhopisů v prostředí rostoucích výnosů. Nicméně středeční sedmá tranše 9Y vládního dluhopisu (se splatností v roce 2015 a kupónem 3,80%) o objemu 7mld CZK skončila velkým zklamáním. Bid/cover ratio dosáhl pouze 0,55 a průměrný výnos 4,16%. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.70 4.30 % 4.50 4.00 Spread EUR mid CZK mid spread 60 40 3.90 20 3.50 3.50 0 3.10 3.00-20 2.70 2.30 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 2.50-40 -60 1.90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 28.60 28.50 28.40 28.30 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 5.10 4.60 4.10 3.60 3.10-80 28.20 28.10 7.6 12.6 16.6 2.60 2.10 1.60 CZGB points CZGB IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí Strategie, výhled: Oslabení koruny z tohoto týdne znamená, že se kurz CZK/EUR dostal mnohem blíže ke své fundamentální úrovni, tak jak jsme ji kvantifikovali v rámci čtvrtletního makroekonomického modelu (viz Ekonomické výhledy 2. čtvrtletí 2006). Navíc obdobný názor zaujímají i centrální bankéři, což tento týden potvrdila členka bankovní rady M.Erbenová. Dlouhodobý výhled zůstává ve prospěch koruny, očekáváme, že trend posilující koruny by měl být ještě před koncem roku obnoven. Střednědobě očekáváme konsolidaci v okolí 28,50 CZK/EUR. Krátkodobě však bude stále působit regionální sentiment a globální averze k riziku (kterou ovlivňuje růst globálních nákladů na financování, tedy zvyšování dolarových úrokových sazeb). Z tohoto pohledu tak v krátkém období vnímáme riziko dalšího oslabení české měny, a to jak díky tomu, že cyklus zvyšování dolarových sazeb ještě není u konce, tak i díky přetrvávající politické nejistotě v regionu. Krátký konec výnosové křivky by tak díky možnému oslabení koruny mohl dále vzrůst. Delší konec vidíme pro příští týden spíše neutrálně. Výnosová křivka by tak měla pokračovat ve snižování svého sklonu a 1Y IRS CZK-EUR spread by se mohl dále zúžit. Příští týden bude týdnem zasedání regionálních centrálních bank. Nepředpokládáme, že by ČNB změnila na svém čtvrtečním zasedání svoji klíčovou sazbu, nicméně si myslíme, že doba zvýšení sazeb se již výrazně přibližuje (nadále předpokládáme, že ČNB zvýší sazby ve 3Q 2006). Červen 2006 strana 2
Slovenská republika NBS intervenovala na devizovém trhu, aby zastavila oslabování koruny Politická nejistota kvůli výsledku parlamentních voleb poslala slovenskou korunu nad úroveň centrální parity. Uplynulý týden postrádal nové makroekonomické indikátory, a tak se pozornost soustředila na politickou situaci vzniklou po parlamentních volbách. Levicová strana Smer vyhrála volby s 29% hlasů a jednou třetinou mandátů ve 150členém parlamentu, a potřebuje tak vytvořit koalici, která by v Národní radě Slovenské republiky měla potřebnou majoritu. Existuje pět možností, jak vytvořit koaliční vládu. Pokud v tuto chvíli vyloučíme alternativy velké koalice (Smer a SDKU) a středo-pravicové vlády (SDKU, SMK, KDH) s HZDS (tyto možnosti připadají v úvahu jen v případě neúspěchu koaličních rozhovorů probíhajících v současné době), nabízejí se tři možné scénáře: (1) Smer s opozičními stranami (SNS a HZDS), (2) Smer se středo-pravicovými stranami (SMK a KDH) a (3) Smer s KDH a SNS. Z těchto tří možných alternativ je pro finanční trhy nejpřijatelnější koaliční vláda Smeru se středo-pravicovými stranami. Nicméně šéf Smeru Robert Fico nepokládá tuto možnost za svoji hlavní volbu. Smer začal koaliční rozhovory s dvěma opozičními stranami, poté bude pokračovat s vládnoucími. Navíc Smer oznámil, že bude analyzovat, zda je pro Slovensko výhodné držet se roku 2009 jako cíle pro přijetí eura, nicméně ale také zopakoval, že tento cíl respektuje. Politická situace a medvědí nálada na všech rozvíjejících se trzích poslala slovenskou korunu nad úroveň stanovené centrální parity (38,455 SKK/EUR), což přinutilo NBS intervenovat na devizovém trhu, aby zastavila oslabování koruny. Slovenská centrální banka dodala, že je stále připravena k tomu, aby i v budoucnu zabránila podobným neopodstatněným pohybům koruny. Ke konci týdne se koruna pohybovala těsně pod hranicí 38,30 SKK/EUR. Slovenské výnosy vzrostly podél celé své výnosové křivky zejména díky růstu jejich evropských protějšků, ale i díky politické nejistotě na Slovensku a oslabující koruně. Nejvyšší růst jsme zaznamenali na jejím krátkém konci, výnosová křivka se tak oproti minulému týdnu zploštila. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 5.00 4.50 4.00 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 5.25 5.00 3.50 3.00 4.75 2.50 4.50 2.00 SKK GB IRS 14.06.2005 14.07.2005 14.08.2005 14.09.2005 14.10.2005 14.11.2005 14.12.2005 14.01.2006 14.02.2006 14.03.2006 14.04.2006 14.05.2006 14.06.2006 4.25 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro 38.60 38.38 38.16 37.94 37.72 SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 5.00 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 37.50 6.6 12.6 3.25 3.00 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB Strategie, výhled: Událostí příštího týdne bude bezesporu zasedání slovenské centrální banky. Krom toho bude zveřejněn květnový růst cen průmyslových výrobců. Náš odhad je lehce nad tržním konsensem, k predikovanému růstu (+0.5% m/m) by měly přispět především vyšší ceny rafinérských produktů. Meziroční míra by měla decelerovat z 9,8% na 9,5%. Po pondělním zasedání NBS by měla 2T repo sazba zůstat nezměněná. Struktura HDP, zpomalující růst maloobchodních tržeb a reálných mezd nenaznačují, že jsou v ekonomice výrazné poptávkové inflační tlaky. Nicméně riziko dále akcelerující inflace díky možným deregulacím cen energií a možnost jejich promítnutí do inflačních očekávání je vysoké. Navíc jsme v inflačních číslech ještě nezaznamenali vliv růstu spotřebních daní na tabák. Ve prospěch zvyšování úrokových sazeb mluví i slabší než žádoucí devizový kurz slovenské koruny. Očekáváme ponechání sazeb na úrovni 4,0%, ale Červen 2006 strana 3
pravděpodobně z úst centrálních bankéřů zaslechneme komentáře naznačující utažení měnové politiky v budoucnu. Výnosy na finančních trzích by mohly v reakci na zasedání dále vzrůst. Slovenská koruna by měla víceméně stagnovat, ve prospěch silnějšího kurzu by měly působit příznivé fundamenty a rovněž i zasedání NBS, naopak medvědí nálada na regionálních trzích (podporována i politickou situací na Slovensku) bude mluvit ve prospěch jejího oslabování. V případě dalšího znehodnocování koruny však lze očekávat další intervence ze strany centrální banky. Červen 2006 strana 4
Technická analýza Týdenní zpráva z finančního trhu CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF krátkodobý kanál TÝDENNÍ GRAF střednědobý kanál 8-week RSI Již v závěru minulého týdne se kurzu CZK/EUR podařilo prolomit horní pásmo krátkodobého klesajícího kanálu. Tento týden měl kurz tendenci se k němu vrátit, nakonec se však od něj odrazil směrem vzhůru. Kurzový vývoj CZK/EUR tak potvrdil krátkodobý rostoucí trend. Dá se očekávat další posun vzhůru, a to až k horní hraně střednědobého klesajícího kanálu, která v nadcházejícím týdnu prochází oblastí 28,65 (-0,03/týden). Protože zároveň 8týdenní RSI prolomil střednědobou klesající hladinu odporu, očekáváme, že by mělo dojít k prolomení horní hrany střednědobého klesajícího kanálu. V tomto případě by dalšími cíly byly úrovně 28,91 (březnové maximum) a 29,06 (Fibonacciho retracement). SKK/EUR zavřel tento týden nad klíčovou oblastí rezistence 38,02/10 (*). Tento vývoj ukazuje na možnost dalšího růstu kurzu. Očekáváme prolomení Fibonacciho úrovně 38,45, která již byla testována, a v horizontu týdnů následný posun po rostoucí trajektorii, která byla odstartována v únoru na 36,92, směrem k Fibonacciho úrovni 38,81, popřípadě až k 39,33. (*) Minima z července a srpna 2005. R1 R2 R3 28.65 28.72 28.91 R1 R2 R3 38.56 38.81 39.33 S1 S2 S3 28.31 28.18 28.09 S1 S2 S3 38.02/10 37.99 37.89 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Červen 2006 strana 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR SKK/EUR 28.60 38.60 28.50 38.38 28.40 38.16 28.30 37.94 28.20 37.72 28.10 37.50 7.6 12.6 16.6 6.6 12.6 PLN/EUR HUF/EUR 4.1200 280.00 4.0960 277.60 4.0720 275.20 4.0480 272.80 4.0240 270.40 4.0000 268.00 19.6 19.6 USD/EUR JPY/USD 1.2700 116.50 1.2660 116.00 1.2620 115.50 1.2580 115.00 1.2540 114.50 1.2500 114.00 16.6 19.6 19.6 GBP/EUR CHF/EUR 0.6890 1.5650 0.6870 1.5620 0.6850 1.5590 1.5560 0.6830 1.5530 0.6810 1.5500 19.6 19.6 Zdroj: Reuters Červen 2006 strana 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 4.50 Americké Treasuries 5.40 4.00 5.20 3.50 3.00 2.50 21.3 9.4 27.4 2Y 5Y 10Y 17.5 5.6 5.00 4.80 4.60 4.40 21.3 9.4 27.4 2Y 5Y 10Y 17.5 5.6 Výnosy CZK 4.40 3.96 3.52 Výnosy SKK 4.90 4.74 4.58 3.08 4.42 2.64 2.20 31.3 19.4 5.5 2Y 5Y 10Y 22.5 7.6 4.26 4.10 19.4 2.5 15.5 2Y 5Y 10Y 28.5 10.6 Výnosy PLN Výnosy HUF 6.00 5.60 2Y 5Y 10Y 7.70 7.50 2Y 5Y 10Y 5.20 7.30 4.80 7.10 4.40 6.90 4.00 21.3 9.4 27.4 17.5 5.6 6.70 21.3 9.4 27.4 17.5 5.6 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 5.00% 2.75% 0.0% 4.50% 1.00 až 2.00% 5.75% 2.00% 4.00% 4.00% 6.25% + 25bp 29.6.06 0bp + 25/50bp 10.5.06 8.8.06 +25bp 6.7.06 + 25bp + 25/50bp 8.6.06 10.8.06-14bp 14.7.06 + 25bp + 25/50bp 19.3.01-25bp 6.7.06 0bp +25bp 5.8.05 3.8.06 + 25bp 14.9.06 + 25bp + 25/50bp.06 +25bp 5.7.06 0bp +25bp 2.5.05 4.8.06 + 25bp 29.6.06 0/+25bp 0/+25bp 31.10.05 + 50bp 26.6.06 +25bp 0/+25bp 30.5.06 25.7.06-25bp 28.6.06 0bp bp 28.2.06 20.7.06 + 25bp 24.7.06 0bp 0bp 19.6.06 Červen 2006 strana 7
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006 USD1= 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 Japonsko 112 108 105 100 95 Eurozóna 0.78 0.76 0.74 0.74 0.74 Dánsko 5.83 5.64 5.52 5.52 5.52 Švédsko 7.23 7.08 6.89 6.89 6.89 Švýcarsko 1.22 1.20 1.17 1.16 1.15 Velká Británie ( 1=) 1.86 1.86 1.88 1.93 1.96 Austrálie (A$1=) 0.76 0.79 0.80 0.78 0.76 Nový Zéland (NZ$1=) 0.64 0.63 0.61 0.60 0.59 Kanada 1.10 1.10 1.14 1.20 1.25 Česká republika 22.0 20.9 20.7 20.5 Slovensko 29.5 28.1 27.0 26.7 26.4 Polsko 3.07 2.99 2.81 2.78 2.74 EUR1= 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 1.28 1.32 1.35 1.35 1.35 Japonsko 143 143 142 135 128 Dánsko 7.46 7.45 7.45 7.45 7.45 Švédsko 9.25 9.35 9.30 9.30 9.30 Švýcarsko 1.56 1.58 1.58 1.56 1.55 Velká Británie 0.69 0.71 0.72 0.70 0.69 Austrálie 1.68 1.67 1.69 1.73 1.78 Kanada 1.41 1.45 1.54 1.62 1.69 Česká republika 28.20 28.5 28.2 27.9 27.7 Slovensko 37.73 37.1 36.4 36.1 35.7 Polsko 3.93 3.95 3.80 3.75 3.70 CZK 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 22.0 20.9 20.7 20.5 Eurozóna 28.2 28.5 28.2 27.9 27.7 Japonsko (100JPY) 19.7 20.0 19.9 20.7 Dánsko 3.8 3.8 3.8 3.7 3.7 Švédsko 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 Švýcarsko 18.1 18.0 17.8 17.9 17.9 Velká Británie 40.9 40.1 39.2 39.9 40.1 Austrálie 16.7 17.1 16.7 16.1 Kanada 20.0 19.6 18.3 17.2 16.4 Slovensko (100SKK) 74.7 76.8 77.5 77.3 77.6 Polsko 7.18 7.22 7.42 7.44 7.49 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Červen 2006 strana 8
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006 Klíčové sazby centrálních bank 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.07 0.50 0.75 1.00 1.25 Eurozóna 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 Dánsko 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 Švédsko 2.00 2.50 2.75 2.75 2.75 Švýcarsko 1.25 1.75 2.00 2.00 2.00 Velká Británie 4.50 4.50 4.50 4.75 5.00 Austrálie 5.75 6.00 6.25 6.25 6.25 Kanada 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 Česká republika 2.00 2.25 2.50 2.75 2.75 Slovensko 3.50 4.25 4.25 4.25 4.00 Polsko 4.00 4.00 4.00 4.25 4.50 3M úroková sazba 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.24 5.25 5.25 5.25 5.25 Japonsko 0.29 0.60 0.95 1.25 1.60 Eurozóna 2.91 3.20 3.40 3.30 3.30 Dánsko 2.89 3.25 3.45 3.35 3.35 Švédsko 2.21 2.70 2.70 2.80 2.80 Švýcarsko 1.25 1.75 2.00 2.00 2.00 Velká Británie 4.70 4.75 4.90 5.10 5.10 Austrálie 5.90 6.35 6.50 6.25 6.00 Kanada 4.33 4.35 4.35 4.35 4.35 Česká republika 2.09 2.40 2.60 2.75 2.80 Slovensko 4.05 4.40 4.35 4.20 3.80 Polsko 4.19 3.80 3.90 4.00 4.40 Vývos 10letého státního dluhopisu 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.05 4.90 4.75 4.60 4.60 Japonsko 1.86 2.40 2.50 2.40 2.40 Eurozóna 3.87 3.85 3.75 3.60 3.60 Dánsko 3.92 3.90 3.80 3.65 3.65 Švédsko 3.82 3.80 3.70 3.55 3.55 Švýcarsko 2.55 2.55 2.45 2.30 2.30 Velká Británie 4.54 4.50 4.40 4.25 4.25 Austrálie 5.70 5.70 5.70 5.50 5.40 Kanada 4.11 4.50 4.35 4.25 4.25 Česká republika 3.88 3.90 3.70 3.80 3.90 Slovensko (8Y) 4.63 4.40 4.20 4.10 4.00 Polsko 4.64 4.30 4.30 4.50 4.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Červen 2006 strana 9
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 26 June CZ Czech New Government Coalition Parties to Sign Agreement SK Current Account Cumulative Apr -27.8M na -32.7M Repo Rate JUN 27 4.00% 4.0% 4.00% Tuesday 27 June CZ Business Confidence 9:00 Jun 2.9% na n.a. Consumer&Business Conf. 9:00 Jun 3.5% na n.a. Consumer Confidence 9:00 Jun 6.8% na n.a. Newly Elected Czech Parliament to Hold FirstSession Wednesday 28 June PL Base Rate Announcement JUN 29 4.0% 4.0% 4.0% SK Consumer Confidence 9:00 Jun -14.3% na n.a. Industrial Confidence 9:00 Jun 14.7% na n.a. PPI (MoM) 9:00 May 0.7% 0.5% 0.4% PPI (YoY) 9:00 May 9.8% 9.5% 9.5% Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 29 June CZ Repo Rate Jun.30 2.00% 2.0% 2.00% HU Hungarian Opposition Parliamentary Leader NavracsicsSpeaks (9:00) PL Poland to Hold Exchange Offer Auction (POLGB) Friday 30 June CZ Czech Central Bank Releases M2 growth (10:00) HU Hungarian Economy Minister Koka Speaks (9:00) Producer Prices (MoM) 9:00 May 1.1% na 0.3% Producer Prices (YoY) 9:00 May 5.8% na 5.7% Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Apr F -245.0M na n.a. Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week GER Retail Sales, m/m 27-30 May 2.8% -0.3% 0.0% Retail Sales, y/y 27-30 May -1.0% na 1.5% Import Price Index, m/m 26-28 May 1.3% na 0.3% Import Price Index, y/y 26-28 May 6.9% na 7.5% UK Nat'wide House Prices, sa m/m 26-30 Jun 0.2% na 0.4% Nat'wide House Prices, nsa y/y 26-30 Jun 4.7% na na Monday 26 June EUR ECB Euro-Zone Current Account, Bln 8:00 Apr -3.2 na na Euro-Zone Current Account nsa, Bln 8:00 Apr -1.3 na na GER IFO Busines Climate 8:00 Jun 105.6 104.7 105.0 IFO Current Assessment 8:00 Jun 107.3 107.5 107.3 IFO Expectations 8:00 Jun 104.0 102.2 103.0 CPI, m/m Jun 0.2% 0.2% 0.1% CPI, y/y Jun 1.9% 2.1% 2.1% CPI - EU Harmonised, m/m Jun 0.2% 0.2% 0.1 CPI - EU Harmonised, y/y Jun 2.1% 2.1% 2.0% FRA Business Confidence Indicator 6:45 Jun 107 108.0 108 Production Outlook Indicator 6:45 Jun 1 1.0 2 Own-Company Production Outlook 6:45 Jun 12 14.0 na USA New Home Sales, k 14:00 May 1198 1120.0 1150.0 Tuesday 27 June JAP Retail Trade, m/m sa 23:50 May -0.1% 1.0% -0.30% Retail Trade, y/y 23:50 May -0.8% 0.7% -0.60% GER German Gfk Consumer Confidence 6:10 July 6.8 7.2 na FRA Housing Starts3M y/y 6:45 May 11.0% na na Housing Permits 3M y/y 6:45 May 17.5% na na ITA Business Confidence 7:30 Jun 96.8 96.0 96.4 Hourly Wages, m/m 8:00 May 0.2% 0.1% 0.1% Hourly Wages, y/y 8:00 May 2.7% 2.7% 2.7% UK BBA releases UK Mortgage Lending 8:30 May na na na Figures USA Consumer Confidence 14:00 Jun 103.2 105.0 103.5 Existing Home Sales, Mln 14:00 May 6.76 na 6.62 Wednesday 28 June JAP Industrial Production, m/m 23:50 May 1.4% 1.0% -0.2% Industrial Production, y/y 23:50 May 3.6% 5.2% 5.0% ITA Retailers' Confid. General 7:30 May 109.2 na na PPI, m/m 8:00 May 1.0% 0.1% 0.3% PPI, y/y 8:00 May 5.5% 5.9% 6.0% Large Company Empl. Nsa, y/y 9:00 Apr -0.6% na na UK CBI Distributive Trades Report 10:00 Jun SWI KOF Swiss Leading Indicator 9:30 Jun 2.3 2.45 2.4 USA MBA Mortgage Applications 11:00 23-Jun -0.8% na na Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Thursday 29 June JAP Jobless Rate 23:30 May 4.1% 4.0% 4.1% Job-to-Applicant Ratio 23:30 May 1.04 1.06 1.04 Tokyo CPI, m/m sa 23:30 Jun 0.1% 0.4% 0.00% Tokyo CPI, y/y 23:30 Jun 0.3% 1.2% 0.60% Tokyo CPI ex fresh food, m/m sa 23:30 Jun 0.2% 0.2% 0.00% Tokyo CPI ex fresh food, y/y 23:30 Jun 0.4% 0.7% 0.4% National Consumer Prices, sa 23:30 May 0.1% 0.3% 0.2% National CPI, y/y 23:30 May 0.4% 0.4% 0.4% National CPI ex Fresh Food, m/m sa 23:30 May 0.0% 0.3% 0.2% National CPI ex Fresh Food,y/y 23:30 May 0.5% 0.6% 0.60% EUR Eurozone M3 sa y/y 8:00 May 8.8% 8.8% 8.80% Eurozone M3 sa 3mth ave. 8:00 May 8.4% 8.7% 8.70% GER ILO Unemployment Rate 6:00 May 7.9% na na Unemployment Change, 000's 7:55 Jun -93-40 -30 Unemployment Rate, sa 7:55 Jun 11.0% 10.9% 11.0% FRA GDP, q/q 6:50 Q1 0.5% 0.5% 0.5% GDP, y/y 6:50 Q1 1.5% 1.5% 1.5% Unemployment Rate 22:00 May 9.3% 9.3% 9.3% Unemployment Change, 000's 22:00 May -39-25 -20 UK M4 Money Supply, m/m 8:30 May 1.3% na na M4 Money Supply, y/y 8:30 May 13.1% na na Net Consumer Credit, Bln 8:30 May 0.8 1.0 1.1 Net Lending Sec. On Dwellings, Bln 8:30 May 8.5 na 9.1 Mortgage Approvals, k 8:30 May 106 115.0 110.0% USA GDP Annualised 12:30 Q1 5.3% 5.7% 5.6 GDP Price Index 12:30 Q1 3.3% 3.3% 3.3% Personnal Consumption 12:30 Q1 5.2% na na Core PCE, q/q 12:30 Q1 2.0% 2.0% na Initial Jobless Claims 12:30 24-Jun 308 315 307 Continuing Claims 12:30 17-Jun 2439 na na FOMC Rate Decision Expected 18:15 29-Jun 5.00% 5.25 5.25% CAN GDP, m/m 12:30 Apr 0.1% na 0.1% Friday 30 June JAP Housing Starts, y/y 5:00 May 15% 16.4% na Construction Orders, y/y 5:00 May 2.7% 5.7% na EUR Cons. Sent. 9:00 Jun -9.0-8.0-9.0 Econ. Sent. 9:00 Jun 106.7 107.1 106.2 Ind. Sent. 9:00 Jun 2.0 2.0 1 Services Sent. 9:00 Jun 19.0 20.0 19 HICP flash, y/y 9:00 Jun 2.5% 2.5% 2.4% FRA Consumer Confidence Indicator 6:40 Jun -30-28 -28 Producer Prices, m/m 6:50 May 0.6% 0.1% 0.2% Producer Prices, y/y 6:50 May 3.6% 3.9% 4.0% ITA CPI (NIC Incl. Tobacco), m/m 9:00 Jun 0.3% 0.1% 0.1% CPI (NIC Incl. Tobacco), y/y 9:00 Jun 2.2% 2.3% 2.3% CPI-EU Harmonised, m/m 9:00 Jun 0.3% 0.1% 0.1% CPI-EU Harmonised, y/y 9:00 Jun 2.3% 2.4% 2.4% UK GDP, q/q, 3rd estimate 8:30 Q1 0.6% 0.6% 0.6% GDP, y/y, 3rd estimate 8:30 Q1 1.8% 2.2% 2.2% Current Account, Bln 8:30 Q1-11 -10.0-10.3 GfK Consumer Confidence Survey 9:30 Jun -5 na -4 USA Personal Income 12:30 May 0.5% 0.2% 0.2% Personal Spending 12:30 May 0.6% 0.4% 0.4% PCE Deflator, y/y 12:30 May 2.9% na 3.3% PCE Core, m/m 12:30 May 0.2% 0.2% 0.2% PCE Core, y/y 12:30 May 2.1% na 2.1 U. of Michigan Confidence 13:45 Jun 82.4 82.0 82.9 Chicago Purchasing Manager 14:00 Jun 61.5 58.0 59 Zdroj: SG Economic Research Červen 2006 strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 360 miroslav_gajzler@kb.cz Radek Neumann +420 222 008 237 radek_neumann@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz