Fakulta vojenského leadershipu Katedra ekonomie Investice a akvizice Téma 3: Hodnocení ekonomické efektivnosti investic Brno 2014 Jana Boulaouad Ing. et Ing. Jana Boulaouad Operační program Vzdělávání pro konkurenceschopnost Název projektu: Inovace magisterského studijního programu Fakulty vojenského leadershipu Registrační číslo projektu: CZ.1.07/2.2.00/28.0326
Seznam použitých a studijních zdrojů BREALEY, R. A. -- MYERS, S. C., Teorie a praxe firemních financí, Praha, Computer Press, 2000, ISBN 8072261894. LEVY, H. -- SARNAT, M., Kapitálové investice a finanční rozhodování, Praha, Grada, 1999, ISBN 8071695041. KISLINGOVA, E. Manažerské finance, Praha, C. H. Beck, 2007, ISBN 978-80-7179-903-0 MANDIKOVA, D. Cvičebnice z investičního rozhodování a dlouhodobého financování, Praha, Vysoka škola ekonomická, 2001, ISBN 8024502372 CLARK,. J. J. -- PRITCHARD,. R. E. -- HINDELANG,. T. J., Capital Budgeting: Planning and Control of capital Expenditure, Englewood Cliffs, Prentice Hall, 1989, ISBN 013114877X SCHOLLEOVÁ, Hana. Investiční controlling: Jak hodnotit investiční záměry a řídit podnikové investice. Praha: GRADA Publishing, 2009, 264 s. ISBN 978-80-247-2952-7. VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. Praha: Ekopress, 2006, 465 s. ISBN 80-86119-91-2. BOUKAL, Petr a MIKOVCOVÁ. Nauka o podniku: (cvičebnice). Praha: Vysoká škola ekonomická, 1996, 152 s. ISBN 80-7079-906-4. Podnikátor: Pomůže Vám v podnikání. Přehled metod hodnocení ekonomické efektivnosti investic [online]. 2014 [cit. 2014-11-03]. Dostupné z: http://www.podnikator.cz CHADIM, Tomáš. TZBInfo. Finanční kalkulátor pro hodnocení ekonomické efektivnosti investic [online]. 2005 [cit. 2014-11-03]. Dostupné z: http://stavba.tzb-info.cz/tabulky-a-vypocty/110-financni-kalkulator-pro-hodnoceniekonomicke-efektivnosti-investic
Vzdělávací cíl Vzdělávacím cílem absolvování tématu Hodnocení ekonomické efektivnosti investic je schopnost charakterizovat dlouhodobé rozhodovací úlohy, kritéria posuzování investičních projektů a schopnost aplikace základních druhů metod posuzování ekonomické efektivnosti investičních projektů s odkazem na podmínky v AČR dané příslušnými právními předpisy a normami.
Úvod Obsah Investiční hodnocení a investiční rozhodování Životní cyklus investice dle českých obranných standardů Hodnocení ekonomické efektivnosti investic AČR dle norem resp. českých obranných standardů Přehled metod hodnocení ekonomické efektivnosti investic Metody hodnocení ekonomické efektivnosti investičních projektů Závěr Úkoly pro samostatnou práci
Úvod Stěžejní pozice rozhodování spojených s pořízením investice. Absence nastavení metodického hodnocení efektivnosti a výhodnosti investice může mít likvidační charakter. Hlavním nástrojem pro rozhodování a hodnocení investičních projektů je investiční plán vychází ze strategického podnikatelského plánu. Rozhodování o investičních projektech je procesem samotného výběru přípustných projektů a jejich následná realizace.
Investiční hodnocení a investiční rozhodování Charakteristika dlouhodobých rozhodovacích úloh vyžadujících vklad 1. Řešení těchto úloh je založeno na posouzení vztahů následujících veličin: kapitálové (investiční) výdaje; efekty, které budou investice přinášet po jejich pořízení resp. uvedení do provozu; efekty, které investice přinesou na konci své životnosti či užívání; dodatečné investiční výdaje spojené s životním cyklem investice. 2. Charaktery výdajových a příjmových stránek vycházejí z pouhých odhadů. 3. Rozhodnutí jsou nezvratná.
4. Vysoká míra rizika spojená s realizací investičních projektů: rizika věcného charakteru; rizika časového charakteru; rizika mikroekonomického charakteru; rizika makroekonomického charakteru. 5. Úzké spojení investičního rozhodování s rozhodováním o způsobech financování. 6. Otázka směřování investičního kapitálu z hlediska majetkové struktury pro investiční rozhodování: do dlouhodobého hmotného majetku; do dlouhodobého nehmotného majetku; do finančních investic ve formě podílové účasti v jiném podniku; do cenných papírů se záměrem delšího držení; do jiných typů investic.
7. Zásadním je při investičním rozhodování rovněž potřeba rozlišovat ----dvě krajně výchozí situace: Je předem jasně vymezen cíl resp. funkce, kterou má investice zastávat a plnit a dochází k hledání optimálního řešení z hlediska přístupných, vzájemně se vylučujících variant se současným stanovením výše potřeby investovaného kapitálu. Je k dispozici vymezená výše kapitálu, pro nějž se hledá optimální způsob jeho využití v rámci dílčích investic s cílem maximalizace jeho zhodnocení.
Kritéria posuzování investic Základní kritéria pro posuzování investic jsou: výnosnost resp. rentabilita, jakožto vztah mezi výnosy a náklady na investiční projekt; rizikovost, jakožto stupeň nebezpečí nedosažení očekávané výnosnosti; doba splácení, tedy stupeň likvidity investice, jakožto doby přeměny investice zpět do peněžní hodnoty.
Z pohledu výše uvedených základních kritérií posouzení investice je optimální investicí ta, která má vysoký stupeň rentability s minimálním rizikem a co nejkratší dobou splácení. Celková efektivnost investičních projektů musí být posuzována z pohledu toho, jak přispívají k hlavnímu cíli podnikání organizace, tedy k maximalizaci tržní hodnoty organizace pro její vlastníky. Odlišnosti v užití či složitosti jednotlivých metod hodnocení ekonomické efektivnosti investice vycházejí mimo jiné například z provázanosti na životní cyklus investice.
Životní cyklus investice dle českých obranných standardů Dle českého obranného standardu 051655 Etapy a procesy životního cyklu systémů v NATO" je životní cyklus: Stanovení koncepce, vývoj, produkce, používání, zabezpečování a vyřazení systémů, akvizice a dodání systémů". Z hlediska metod hodnocení efektivnosti investic je z pohledu této normy stěžejní kapitola 2 Etapy životního cyklu systému, kde je řečeno Každý předmětný systém má životní cyklus." Samotný životní cyklus je rozdělen do základních etap, kde každá z nich představuje jeden nezbytný časový interval životního cyklu systému.
Každá etapa má zřetelný účel a příspěvek k úplnému životnímu cyklu a pro přechod mezi etapami se využívají rozhodovací brány a vstupní/výstupní kritéria. Rozhodovací brány řídí vstup do etap a výstup z nich a poskytují řídicí mechanismy. Vstupní a výstupní kritéria podporují proces přijímání rozhodnutí v rozhodovacích bránách a jsou prostředkem ke zmírnění rizik a nejistot.
Hodnocení ekonomické efektivnosti investic AČR dle norem resp. českých obranných standardů V rámci AČR lze pro účely posouzení nákladů resp. hodnocení ekonomické efektivnosti investic nalézt podporu v českém obranném standardu 051659. Zde jsou specifikovány požadavky na provádění kalkulací nákladů životního cyklu systémů. Obsahuje definici a popis procesu odhadování nákladů životního cyklu, včetně vstupů do tohoto procesu v jednotlivých etapách životního cyklu. Zabývá se tvorbou hierarchie, struktury nákladů, metodami a modely pro odhadování nákladů životního cyklu, či způsobu shromažďování a zpracování dat pro tyto potřeby.
V této normě se pod pojmem náklady rozumí: Veškeré náklady vzniklé a zaplacené státem, včetně úsilí průmyslu a státu spojeného se všemi etapami životního cyklu vojenského projektu. Následně je pod spojením náklady životního cyklu rozuměno: Náklady životního cyklu sestávají ze všech přímých nákladů a variabilních režijních (nepřímých) nákladů spojených s etapami životního cyklu předmětného systému. Samotné vysvětlení spojení životní cyklus je dle této normy: Časový interval od zahájení vývojových činností založených na identifikovaných potřebách nebo cílech, přes odstavení z provozu až po vyřazení majetku/ systému.
Tato publikace dále pro potřeby hodnocení ekonomické efektivnosti investic poskytuje informace využitelné pro hodnocení: budoucích výdajů; posouzení cenové dostupnosti programu na základě zahrnutých nákladů; hodnocení alternativních řešení; apod. Celkové vzniklé náklady na systém, zařízení nebo produkt během jeho životního cyklu představují náklady životního cyklu. Dle této normy je kalkulace nákladů životního cyklu: Činnost znamenající určení nákladů životního cyklu a proces odhadování nákladů životního cyklu je součástí procesu posuzování projektu. Přesto však mohou být činnosti související s procesem odhadování nákladů životního cyklu zahrnuty do následujících procesů/ činností:
» provádění analýzy efektivnosti nákladů za účelem doplnit rozdíl ve schopnostech (proces managementu investic), apod. Z této normy dále vychází, že etapy životního cyklu systému mají vliv na strukturu rozčlenění nákladů prostřednictvím obsahu procesů, činností a úloh přijatých jako součást každé etapy během procesu přizpůsobování životního cyklu systému. Např. odhadovaná nízká váha uvažované etapy může vést k méně propracované hierarchii nákladů.
Přehled metod hodnocení ekonomické efektivnosti investic Pro možnost posouzení ekonomické efektivnosti investičních projektů je důležité znát konkrétní kritérium, prostřednictvím něhož má posouzení konkrétního investičního projektu proběhnout. Každá investice je spjata s cílem, jež má naplnit, z pohledu podnikatelského prostředí jsou hlavními cíli cíle finanční, konkrétně se může jednat zpravidla o: Snížení nákladů organizace Toto kritérium je vhodné využít u menších projektů určeného typu. Například renovace technického zařízení.
Zvýšení zisku nebo výnosů Toto kritérium se projevuje až v účetních výkazech. Ovlivňuje firmu komplexněji, ale nezohledňuje reálné příjmy. Zefektivnění výroby Pro výrobní společnost nejdůležitější předpoklad dalšího vývoje firmy. Kladné cash flow Prostřednictvím tohoto kritéria může podnikatel sledovat reálně tok svých finančních prostředků.
Metody hodnocení investic se v zásadě dělí na dvě skupiny, dle přihlížení k faktoru času: metody statické; metody dynamické.
Mezi statické metody řadíme: celkový příjem z investice; čistý celkový příjem; průměrné roční cash flow; průměrná roční návratnost; průměrná doba návratnosti; doba návratnosti; účetní (průměrná) rentabilita; průměrné roční náklady; metoda odúročených (diskontovaných) nákladů.
Mezi dynamické metody řadíme: Čistá současná hodnota (NPV - Net Present Value) cílovým efektem metody je rozdíl mezi diskontovanou současnou hodnotou a hodnotou kapitálových výdajů; Vnitřní výnosové procento (IRR Internal Rate of Return) cílovým efektem metody je zjištění výnosnosti investičního projektu během své životnosti; Index ziskovosti (PI Profitability Index); Diskontovaná doba návratnosti (PP-Payback Period).
Z jiného hlediska se dělí ekonomické metody hodnocení efektivnosti investic dle pojetí peněžních efektů z investice: 1. Skupina Metody chápající za efekt investice úsporu provozních a investičních nákladů. 2. Skupina Metody, které považují za efekt zisk, který investice vykazují, odhad účetního zisku, tj. zisk budoucí. 3. Skupina Metody, které chápou za efekt z investice peněžní příjem z investice.
Průměrné roční náklady Průměrné roční náklady představují požadovaný výnos z vložených prostředků na investici zvýšené o roční odpisy a ostatní roční provozní náklady. Pomoci PRN lze spočítat jen tzv. srovnatelnou efektivnost investičních projektů nikoli absolutní efektivnost. Při tomto způsobu hodnocení investičních projektů se porovnávají průměrné roční náklady příslušných srovnatelných investičních variant projektů.
Budeme u této metody předpokládat dvě zjednodušené podmínky, kdy nebudeme uvažovat riziko a nebudeme uvažovat inflaci. Následující rovnice představuje modelové vymezení ročních průměrných nákladů. PRN = O + i * J + V; kde: PRN O roční průměrné náklady varianty roční odpisy; i požadovaná výnosnost / úrok/ (v % / 100); J investiční náklad (obdoba kapitálového výdaje); V ostatní roční provozní náklady (celkové provozní náklady odpisy).
Při použití této metody se můžeme nacházet v situaci, kdy očekáváme, že na konci životnosti bude příslušný dlouhodobý majetek ještě prodán za likvidační cenu. Tuto skutečnost je tedy nutné zahrnout taktéž do výpočtu ročních průměrných nákladů, v tomto případě se rovnice modelového vymezení ročních průměrných nákladů změní následovně: PRN = O + i * J + V- L/n; kde L n likvidační cena snížená a náklady likvidace; doba životnosti investice. Metoda stanovení ročních průměrných nákladů se stává komplikovanější, pakliže dochází k nerovnoměrnému odepisování investice během doby její životnosti či pakliže jsou ostatní provozní náklady investice různé v průběhu životnosti investice.
Metoda diskontovaných nákladů Metoda vychází z porovnávání souhrnu investičních nákladů a diskontovaných provozních nákladů jednotlivých hodnocených variant investičního projektu za dobu jeho životnosti. Varianta s nejnižšími diskontovanými náklady je variantou nejvýhodnější. Následující rovnice představuje modelové vymezení diskontovaných nákladů investičního projektu: I NP investiční výdaj;, kde: diskontované provozní náklady vzniklé od uvedení projektu do provozu.
Čistá současná hodnota Tato metoda bere v úvahu faktor času, tzn. předpoklad, že hodnota dnešní resp. současné hodnoty částky je vyšší než hodnota stejné částky v budoucnu. Lze ji identifikovat, jako: Rozdíl mezi diskontovanými peněžními příjmy z investičního projektu a kapitálovým výdajem na něj. Představuje rozdíl mezi současnou hodnotou očekávaných výnosů (cash flow) a náklady na investici. Proto zde dochází k přepočtu budoucích příjmů z investice na jejich současnou hodnotu. Investice má smysl, pokud čistá současná hodnota vyjde kladná.
Č P 1,,n i n K čistá současná hodnota investice; peněžní příjem z investice v jednotlivých letech její životnosti; požadovaná výnosnost; doba životnosti investice; kapitálový výdaj. Investici přijmeme, pokud je její čistá současná hodnota kladná (Č>0).
Vnitřní výnosové procento Tato metoda je rovněž založena na principu současné hodnoty. Na rozdíl od ní však spočívá v tom, že diskontní míra není daná, ale hledáme takovou její hodnotu, při které se současné očekávané výnosy z investice rovnají současné hodnotě výdajů na investici. Výpočet vnitřního výnosového procenta použijeme v případě, když budeme chtít zjistit nutnou výnosnost investice k pokrytí investičních nákladů a dále k porovnání s diskontní mírou zahrnující riziko. Pokud je vnitřní výnosové procento > diskontní míra zahrnující riziko, pak je projekt je přijatelný.
Průměrná výnosnost / rentabilita Metoda ukazující výnosnost, kterou nám investice bude přinášet., kde ROI Z IN výnosnost (rentabilita) investice; průměrný čistý roční zisk plynoucí z investice; náklady na investici.
Doba návratnosti (playback method) Jedná se o takové období (počet let), za které tok výnosů (cash flow) přinese hodnotu rovnající se původním nákladům na investici. Jsou-li výnosy v každém roce životnosti investice stejné, pak dobu splacení zjistíme dělením investičních nákladů roční částkou očekávaných čistých výnosů: DS = náklady na investici / roční cash flow (v letech) Srovnáme-li pomocí doby splacení investiční varianty, pak (jsou-li jinak varianty stejné) vybereme tu, jejíž doba splacení je kratší.
Závěr Statické metody pro hodnocení ekonomické efektivnosti investic se užívají v případech, kdy výsledný efekt není podstatným způsobem ovlivněn faktorem času. Opomenutí faktoru času by jinak mohlo přinést zkreslení předpokládaných výsledků investiční aktivity. Statické metody tak nacházejí uplatnění v prvotní orientaci v případných ekonomických výsledcích investičního projektu. Dynamické metody respektují časovou hodnotu peněz a užívají se u projektů, kde se předpokládá delší doba pořízení majetek, ale zejména v případech, kde se počítá s dlouhou dobou ekonomické životnosti projektu.
Děkuji za pozornost Dotazy?