Začíná týden ve znamení centrálních bank

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 11. června 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Začíná týden ve znamení centrálních bank Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Tento týden bude ve znamení zasedání centrálních bank. Zatímco od Fedu se očekává další zvýšení sazeb, ECB ponechá svou politiku beze změny. I prodloužení programu kvantitativního uvolňování pravděpodobně nechá až na červenec, i když inflační tlaky v eurozóně posilují. Nahoru jde i domácí inflace. Od dnešních statistik očekáváme návrat meziročního cenového růstu na 2 %. V hledáčku investorů i tento týden zůstane politika. Fed sazby zvedne, zatímco ECB ponechá vše při starém Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh USA CPI (%, m/m) Út Kvě 0,2 0,3 0,2 CPI (%, y/y) Út Kvě 2,5 2,9 2,7 Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb) St 1,75 2,0 2,0 Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb) St 1,50 1,75 1,75 Eurozóna ECB: repo sazba (%) Čt 0,0 0,0 0,0 ECB: marginální zápůjční facilita (%) Čt 0,25 0,25 0,25 ECB: depozitní sazba (%) Čt -0,4-0,4-0,4 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) Čt Kvě 0,3 0,4 0,4 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Čt Kvě 0,4 0,2 0,3 Eurozóna CPI (%, y/y) Pá Kvě F 1,2 1,9 1,9 USA Průmyslová produkce (% m/m) Pá Kvě 0,7 0,5 0,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Sazby na evropském finančním trhu Overnight rate (Eonia) Euribor 3 month Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Tento týden se znovu zvýší úrokový diferenciál mezi USA a eurozónou. Zatímco americký Fed své sazby zvýší, ECB ponechá svou měnovou politiku beze změny. Navíc podle nás ani nerozhodne o prodloužení programu odkupu aktiv. Ještě před rozhodnutím amerických centrálních bankéřů přijde potvrzení, že inflační tlaky jsou silné, a to i v jádrové složce. I data ke konci týdne potvrdí, že americká spotřeba zůstává slušná a dynamika v průmyslu nabírá na obrátkách. V Evropě by měla být potvrzena čísla o květnové inflaci. Ta překvapila silným zrychlením. V pátek se dozvíme, co za tímto zrychlením stálo. Z hledáčku investorů nezmizí ani politika. Prezident Trump se sejde s Kim Čong-unem a dolní sněmovna Spojeného království bude projednávat Brexit. Česká inflace zpět na cíli Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR CPI (%, m/m) Po Kvě 0,3 0,3 0,3 CPI (%, y/y) Po Kvě 1,9 2,0 2,1 Polsko Jádrová inflace, (%, m/m) Pá Kvě 0,5 0,0 0,0 Jádrová inflace (%, y/y) Pá Kvě 0,6 0,6 0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Událostí týdne v regionu je dnešní zveřejnění tuzemské inflace. Ta by se měla vrátit ke dvěma procentům. Riziko dokonce je, že tuto hladinu o desetinu překoná. Za růstem stojí zejména zvýšení cen potravin, ale i zrychlení jádrové inflace. Cenový růst zrychluje i v Polsku, nicméně jádrová inflace zůstává stále slabá. Rostoucí mzdy se zatím v cenách výrazněji neprojevují. Polská centrální banka si tak se zvyšováním sazeb může dávat na čas. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 11. června 2018, 08:02

2 Zaostřeno na dnešek: Domácí inflace zpět na 2 % Na světových trzích dnes nebudou zveřejněny žádné klíčové indikátory. Z domácí ekonomiky ale přijde zásadní statistika o inflaci. Očekáváme její návrat na dvě procenta s tím, že riziko vidíme spíše ve směru silnější dynamiky. Zajímavý týden začíná zvolna Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Indikátor důvěry v průmyslu od Bank of France 07:30 Kvě Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Zajímavý týden začíná z hlediska zveřejněných údajů poněkud nudně. Z důležitějších dat z globální ekonomiky nás čeká pouze údaj o francouzské důvěře v průmyslu spolu s odhadem tamní centrální banky o růstu ekonomiky ve druhém čtvrtletí. Banque de France pravděpodobně nezmění svou prognózu, že ekonomika galského kohouta rostla v Q2 pouze o 0,3 % q/q. Nicméně ekonomové SG jsou optimističtější, když se domnívají, dynamika posílila na 0,6 %. USD/EUR Trhy se připravovaly na zasedání ECB a Fedu Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie Průmyslová produkce (% m/m) 07:45 Dub -0,4-0,5 0,3 Průmyslová produkce (% y/y) 07:45 Dub 1,8 2,1 2,9 Zpracovatelský průmysl (%, m/m) 07:45 Dub 0,1 0,4 1,3 Zpracovatelský průmysl (%, y/y) 07:45 Dub 0,4 3,0 3,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST Zdroj: Bloomberg Euro na konci minulého týdne smazalo část zisků, které nabralo v jeho průběhu. Týden tak zakončilo velmi blízko hladině 1,177 USD/EUR. K oslabování společné evropské měny mohla přimět nervozita ohledně zavádění nových obchodních bariér. Svou roli pravděpodobně sehrálo také vytváření pozic před zasedáními Fedu a ECB tento týden. V dnešním asijském obchodování se euru dařilo, když se posunulo těsně k hladině 1,180 USD/EUR. Domácí inflace zpět na cíli Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Kvě 0,3 0,3 0,3 CPI (%, y/y) 08:00 Kvě 1,9 2,0 2,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Dnešní report statistického úřadu o cenách by měl ukázat na pokračování cenového růstu. Cenová hladina podle našeho odhadu v květnu vzrostla o 0,3 %, když ji podpořily všechny hlavní složky vyjma regulovaných cen. Výrazný růst zaznamenaly zejména ceny potravin, ale slušně přidává i jádrová inflace. Inflace se tak podle nás vrátila na 2 %. Riziko vidíme spíš na straně silnějšího cenového růstu. Přestože je náš odhadu víceméně v souladu s tržní prognózou, domníváme se, že by na zrychlení inflace mohla koruna reagovat posílením. Více o výhledu pro domácí inflaci jsme psali zde: Region oslaboval, když znovu podlehl globálním trendům Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Podíl nezaměstnaných (%) 08:00 Kvě 3,2 3,0 3,0 Maďarsko CPI (%, m/m) 08:00 Kvě 0,7 0,6 0,6 CPI (%, y/y) 08:00 Kvě 2,3 2,8 2,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST června

3 Česká ekonomika v pátek znovu potvrdila svou dobrou kondici, když podíl nezaměstnaných v květnu klesnul na 3,0 %. Znovu přibylo volných pracovních míst a trh práce je tak stále utaženější. Více jsme k tématu psali zde: Ani příznivá čísla z trhu práce však koruně nepomohla k posílení. Ta se v pátek vydala opačným směrem, když se její kurz dostal až na 25,89 CZK/EUR. Koruna se totiž svezla na globální náladě, která nepřála riziku. K té nepřidal ani americký prezident Trump, který stále naznačuje možné zavedení obchodních bariér. Koruna tak zakončila týden na 25,82 CZK/EUR. Výprodej postihnul i polský zlotý a maďarský forint. Polská měna oslabila o přibližně 0,15 % na 4,278 PLN/EUR a maďarský forint ztratil dokonce zhruba 0,45 % na 319,9 HUF/EUR. V průběhu dnešní asijské seance koruna posílila na 25,75 CZK/EUR a zdá se tak, že by své evropské obchodování mohla zakončit silnější než při svém pátečním závěru. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 11. června

4 Technická analýza EUR/CZK: Inverse Head and Shoulders suggests possibility of further up move. (8. června 2018, 14:43 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK is witnessing a steady recovery after crossing above the steep descending channel and has hit December 2017 highs of 25.96/ A pullback has been witnessed from those levels however the pair has defended its 200 day MA. It is worth noting that EUR/CZK could be portraying a bullish reversal in the form of an inverse head and shoulders. With daily RSI inching higher from a trend support, EUR/CZK should inch higher initially towards the graphical levels at 25.96/26.00, also the confirmation level for the aforementioned pattern and perhaps even towards 26.20, the multiyear upward trend. Reclaiming will be essential for a larger recovery in EUR/CZK. 200 day MA at will be a near term support level. EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: should continue with recovery. (8. června 2018, 9:13 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has pulled back towards the neckline of a double bottom confirmed last year at / This is a significant support area. Only a break below will denote a larger correction. Short term, it is confirming an inverse Head and Shoulders and could head towards and even / is a key. EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 11. června

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 11. června

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. června

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,76 0,1 % 0,8 % -0,3 % 0,8 % CZK/USD 21,88 0,4 % 1,7 % -1,1 % 3,0 % USD/EUR 1,177-0,3 % -0,9 % 0,9 % -2,1 % USD/JPY 109,5 0,0 % 0,4 % 0,7 % -2,7 % USD/CNY 6,406 0,3 % 0,6 % -0,1 % -1,5 % GBP/USD 1,341 0,0 % -1,0 % 0,9 % -0,8 % GBP/EUR 0,878-0,3 % 0,1 % 0,0 % -1,2 % CHF/EUR 1,161 0,1 % -2,5 % 1,0 % -0,8 % CHF/USD 0,986 0,4 % -1,6 % 0,1 % 1,3 % NOK/EUR 9,481-0,3 % -1,9 % -0,7 % -3,7 % SEK/EUR 10,26-0,1 % -2,0 % -0,4 % 4,3 % PLN/EUR 4,280 0,1 % 0,0 % -0,8 % 2,5 % PLN/USD 3,636 0,5 % 0,9 % -1,7 % 4,7 % HUF/EUR 319,8 0,4 % 1,5 % 0,0 % 2,9 % HUF/USD 271,6 0,7 % 2,4 % -0,8 % 5,1 % RUB/EUR 73,47-0,2 % -2,6 % 1,0 % 6,2 % RUB/USD 62,42 0,1 % -1,7 % 0,1 % 8,4 % TRY/EUR 5,266-0,9 % 2,7 % -0,8 % 15,6 % TRY/USD 4,472-0,5 % 3,7 % -1,5 % 18,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,91 0,8 17,3 156,5 4,8 CZGB 5Y 1,48 1,0 26,4 167,4 5,5 CZGB 10Y 2,06 2,3 30,8 161,2 5,8 GER 2Y -0,65-4,0-7,4 GER 5Y -0,20-4,5-13,7 GER 10Y 0,45-3,5-11,2 UST 2Y 2,50 0,0-1,2 314,9 4,0 UST 5Y 2,78 0,0-3,1 298,0 4,5 UST 10Y 2,95 0,0-3,0 249,7 3,5 PLGB 2Y 1,59 0,0 2,8 223,7 4,0 PLGG 5Y 2,50 2,8-3,2 269,4 7,3 PLGB 10Y 3,31 0,9 5,1 286,1 4,4 HUGB 3Y 1,16 6,2 32,8 180,9 10,2 HUGB 5Y 1,68 7,0 29,2 187,9 11,5 HUGB 10Y 3,13 13,9 46,7 268,3 17,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,46-0,8 17,0 158,4 0,4 CZK 5Y 1,86 0,0 16,0 148,0 1,8 CZK 10Y 2,02-0,2 13,5 102,1 1,9 EUR 2Y -0,12-1,2 2,5 EUR 5Y 0,38-1,8-1,5 EUR 10Y 1,00-2,1 0,6 USD 2Y 2,77-0,9-0,8 288,8 0,3 USD 5Y 2,91-1,6-3,5 253,3 0,2 USD 10Y 2,99-1,1-2,8 198,7 1,0 PLN 2Y 1,95 0,3 5,0 206,6 1,4 PLN 5Y 2,55 2,7 7,0 217,0 4,5 PLN 10Y 3,08 3,5 10,5 207,8 5,6 HUF 2Y 0,63 13,8 26,5 75,1 14,9 HUF 5Y 1,54 15,0 35,8 116,3 16,8 HUF 10Y 2,62 14,0 36,5 161,3 16,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,92 1,46 2,02 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,23 1,00 USD (horní limit) 1,75 1,73 2,33 2,79 3,02 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,27 GBP 0,50 0,47 0,63 1,02 1,59 CHF -0,75-0,68-0,73-0,50 0,51 NOK 0,50 0,55 1,05 1,43 2,23 SEK -0,50-0,55-0,39-0,13 1,25 HUF 0,90-0,05 0,12 0,50 2,49 PLN 1,50 1,60 1,60 1,95 3,08 RUB 8,25 7,05 7,44 6,30 6,80 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. června

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,3 % 3,9 % 3,7 % 2,4 % US S&P ,3 % 4,0 % 2,7 % 3,9 % US Nasdaq ,1 % 5,2 % 2,7 % 10,8 % Euro STOXX ,4 % -3,1 % 1,2 % -1,6 % CAC 40 - Francie ,0 % -1,3 % 1,0 % 2,6 % DAX - Německo ,3 % -1,1 % 1,3 % -1,2 % UK FTSE ,3 % 1,5 % 0,0 % -0,1 % PX - Česko ,1 % -2,9 % 0,1 % -0,1 % WIG20 - Polsko ,9 % 0,6 % 4,3 % -8,6 % BUX - Maďarsko ,8 % -1,1 % 3,9 % -6,7 % SAX - Slovensko 327-0,3 % -0,1 % -0,1 % 0,0 % BET - Rumunsko ,4 % -5,8 % 2,1 % 6,4 % RTS - Rusko ,6 % 0,6 % -1,2 % -0,5 % ISE Turecko ,8 % -3,5 % -4,7 % -16,9 % Nikkei Japonsko ,6 % 0,8 % 2,2 % -0,3 % Hang Seng - Hong Kong ,8 % 1,8 % 1,6 % 3,5 % Shanghai - Čína ,4 % -3,0 % -0,9 % -7,3 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,2 0,8 % -0,4 % 0,0 % -12,8 % ČEZ 564,0 0,4 % -0,2 % -0,1 % 24,6 % Erste Group Bank 924,0-0,7 % 0,7 % -3,7 % 9,6 % Fortuna 194,5 0,0 % #VALUE! -5,6 % 58,1 % Kofola ČeskoSlovensko 380,0-1,8 % 2,7 % -2,8 % -12,9 % Komerční banka 909,0 0,4 % -0,2 % 1,5 % -2,3 % Moneta Money Bank 77,0 0,5 % -0,1 % 1,4 % -0,5 % 02 Czech Republic 260,0-0,8 % -1,0 % -7,3 % -6,5 % Pegas Nonwovens 904,0-0,2 % 1,6 % -1,1 % -2,2 % Philip Morris Czech Republic ,1 % 1,3 % -1,0 % 8,3 % Stock Spirits Group 70,6-0,3 % -3,9 % -7,7 % 30,0 % Unipetrol 374,5-0,5 % -0,1 % 0,1 % 32,3 % Vienna Insurance Group 620,5-1,4 % -1,5 % -9,5 % -4,7 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,2 105,5 77, % ČEZ 564,0 590,0 392, % Erste Group Bank 924,0 1057,9 796, % Fortuna 194,5 217,0 121, % Kofola ČeskoSlovensko 380,0 445,9 369, % Komerční banka 909,0 1013,0 879, % Moneta Money Bank 77,0 86,3 74, % 02 Czech Republic 260,0 289,8 251, % Pegas Nonwovens 904,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 70,6 91,5 46, % Unipetrol 374,5 389,0 270, % Vienna Insurance Group 620,5 731,0 611, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 75,8 0,0 % -0,1 % -1,8 % 13,4 % Ropa WTI (USD/barel) 65,7-0,3 % -4,8 % -1,9 % 8,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1299,4 0,0 % -1,2 % 0,1 % -0,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,8 0,0 % 1,9 % 2,3 % -0,8 % Měď (USD/t) 7324,0-0,1 % 9,2 % 7,0 % 1,6 % Hliník (USD/t) 2299,0-0,6 % -2,5 % 0,3 % 1,4 % Olovo (USD/t) 2466,0-2,7 % 7,8 % 0,3 % -0,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 200,0 0,3 % -1,0 % -1,4 % 3,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,8-1,2 % 16,4 % 6,1 % 94,6 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 41,5 0,5 % 5,9 % 2,3 % 9,5 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. června

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. června

10 Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň června

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 11. června

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku června