Trhům i nadále bude udávat tón politika

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. května 2019 Výhled pro finanční trhy Trhům i nadále bude udávat tón politika Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz I po skončení voleb do Evropského parlamentu bude hlavní roli na trzích hrát politika. Začíná boj o posty v EU, zápas o křeslo britského ministerského předsedy a pokračuje vyjednávání o obchodní dohodě mezi Čínou a USA. Do toho budou ze začátku týdne přicházet údaje o důvěře v ekonomikách. Konec týdne zase ukáže oslabení inflačních tlaků ve světě. V regionu bude zveřejněna struktura růstů HDP v jednotlivých zemích. Americká inflace vyvolá diskuzi o dalších krocích Fedu Inflace v USA zpomaluje % y/y Composite Manufacturing Services CPI Core PCE Core Jan.15 Jan.16 Jan.17 Jan.18 Jan.19 Zdroj: SG Cross Asset Research Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo GfK Spotřebitelská důvěra Út Čer 10,4 10,3 10,4 Francie Spotřebitelská důvěra Út Kvě Eurozóna Důvěra v ekonomiku Út Kvě 104,0 104,0 103,9 USA Spotřebitelská důvěra Conference Board Út Kvě 129,2 128,0 130,5 Francie Harmonizovaná inflace (%, y/y) St Kvě P 1,5 1,2 1,3 Německo Míra nezaměstnanosti (%) St Kvě 4,9 4,9 4,9 USA HDP (%, q/q anualizovaně) Čt 1Q S 3,2 3,2 3,1 Německo Harmonizovaná inflace (%, y/y) Pá Kvě P 2,1 1,2 1,5 USA Jádrový deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) Pá Dub 0,0 0,1 0,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Na pozadí politických jednání v USA, Číně, ve Velké Británii a zbytku Evropy budou tento týden zveřejněny i zásadní ekonomické statistiky. Inflace v květnu podle nás zvolnila jak v USA, tak v Evropě, kde se propadla po svém velikonočním úletu. Zpomalení bude patrné zejména v Německu. V USA by nižší inflace mohla znovu vyvolat debatu o případném snižování sazeb Fedu. Důvěra v evropskou ekonomiku by měla ukázat stabilizaci. Americký HDP za první čtvrtletí zůstane pravděpodobně bez revize. Údaje z ekonomiky zatím nenaznačily, že by se předběžný odhad amerických statistiků měl nějak měnit. Českou ekonomiku podpořila domácí poptávka Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) Po Dub 5,9 5,6 5,7 Maďarsko Tříměsíční depozitní sazba Út 0,9 0,9 0,9 Jednodenní depozitní sazba Út -0,05-0,05-0,05 ČR HDP (%, y/y) Pá 1Q P 2,5 2,5 2,5 Maďarsko HDP (%, y/y) Pá 1Q F 5,3 5,3 5,3 Polsko HDP (%, y/y) Pá 1Q F 4,6 4,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka V regionu budou ke konci týdne zveřejněny zpřesněné odhady HDP za druhé čtvrtletí a s nimi i struktury růstu v jednotlivých ekonomikách. České hospodářství podle prvního odhadu přidalo 0,5 % mezičtvrtletně a žádnou revizi tento týden nečekáme. Růst podle nás podpořila zejména domácí spotřeba, zatímco zahraniční obchod přispěl záporně. Maďarská centrální banka tento týden ještě nebude zvyšovat ani jednu ze svých úrokových sazeb. I přes zrychlující inflaci je nejistota na zahraničních trzích příliš vysoká. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 27. května 2019, 08:25

2 Zaostřeno na dnešek Evropská politika bude na začátku týdne hlavní téma Začátek týdne budou trhy sledovat dění na politické scéně. Boj bude probíhat o důležité pozice v EU, ale i o post ministerského předsedy Velké Británie. V Evropském parlamentu je situace komplikovanější než obvykle, protože dvě nejsilnější strany (Evropská lidová strana a socialisté) letos nezískaly většinu. V Británii se postupně hlásí kandidáti na funkci ministerského předsedy. Jeho hlavním úkolem bude vyřešit brexit. Nejsilnějším kandidátem je zatím Boris Johnson, který se nebojí ani tvrdého brexitu bez dohody. USD/EUR Americká ekonomika naznačuje zpomalení Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Obj. zboží dlouhodobé spotřeby (%, m/m) 13:30 Dub P 2,6-2,1-2,0 -bez dopravních prostředků (%, m/m) 13:30 Dub P 0,3 0,0 0,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Zdroj: Bloomberg Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby potvrdily zpomalení americké ekonomiky. Projevil se vliv propadu objednávek Boeingu kvůli vadám modelu 737 MAX. Euro se v pátek proti dolaru odrazilo ode dna. Dostalo se dokonce nad hladinu 1,120 USD/EUR a podle všeho nad ní bude i své dnešní obchodování otevírat. Polský trh práce stále utaženější Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Dub 5,9 5,6 5,7 Čtvrtletní míra nezaměstnanosti (%) 09:00 1Q 3,8 3,5 3,6 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Polská míra nezaměstnanosti v dubnu podle nás poklesla o tři desetiny procentního bodu. Za tímto pohybem stojí zejména sezónní faktory. Po zimě znovu startuje stavební sektor. Pokles nezaměstnanosti by měl pokračovat i v dalších měsících a v létě by se míra nezaměstnanosti měla dostat až na 5,1 %. O korunu byl na konci týdne zájem Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Kvě 15,1 12,7 Celková důvěra 08:00 Kvě 12,3 10,7 Spotřebitelská důvěra 08:00 Kvě 1,5 2,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg května

3 Důvěra v domácí ekonomiku měřená Českým statistickým úřadem se v květnu propadla. Zhoršení nastalo zejména v oblasti průmyslu a služeb. Naopak vyšší důvěru zaznamenaly domácnosti. Jejich nálada se ale paradoxně zvýšila díky vyšším úsporám. Pro domácí spotřebu tak tento nárůst není úplně dobrá zpráva. Více jsme o konjunkturálním průzkumu psali zde: Koruna v pátek spolu s regionem posilovala. S mírným zpožděním tak reagovala na čtvrteční zpevňování eura proti dolaru. Navíc o korunu byl zájem i proto, že byla nejlevnější od letošního února. Dneska se tak domácí měna dostala na 25,83 CZK/EUR. Zlotý posílil o dvě desetiny procenta na 4,296 PLN/EUR, a forint si polepšil dokonce o 0,4 % na 325,6 HUF/EUR. 27. května

4 Technická analýza EUR/CZK: Inching towards the triangle upper bound at 25.96/26.00 which should be a short-term hurdle (24. května 2019, 15:53 CEST) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been evolving within a broad triangle pattern (with limits at /26.00) which denotes the price action has remained in a tight range. The pair recently took support near the lower band leading to a recovery which has brought it beyond the 200-day MA (25.77) and towards 25.90, the highs of February. Daily Stochastic indicator is probing a multi month graphical ceiling suggesting the upside could remain contained. Triangle upper limit at 25.96/26.00, also the 76.4% retracement from November 2018 should cap the ongoing recovery. Only a definite move above will mean a larger rebound and are immediate support levels. EUR/USD: Has formed a daily Bullish Engulfing (24. května 2019, 9:31 CEST) EUR/USD: hourly chart EUR/USD approached the trend line since November 2017 near /42, also a projection. Very short term, a rebound looks on cards towards , the 76.4% retracement level from highs formed earlier this month with possibility to fetch late April high of /75. Peak of April at /28 will be a crucial resistance. EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. května

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Monday 27 May Tuesday 28 May Wednesday 29 May Thursday 30 May Friday 31 May Euro area Euro area Germany Spain M3 Money Supply YoY Unemployment Change (000's) CPI MoM CPI MoM Apr May May P May P Economic Confidence Unemployment Claims Rate SA CPI YoY CPI YoY May May May P May P Business Climate Indicator CPI EU Harmonised MoM CPI EU Harmonized MoM May France May P May P Industrial Confidence Consumer Spending MoM CPI EU Harmonised YoY CPI EU Harmonized YoY May Apr May P May P Services Confidence Consumer Spending YoY Retail Sales (% MoM) May Apr Apr Consumer Confidence CPI EU Harmonized MoM Retail Sales NSA (% YoY) May F May P Apr Informal dinner of heads of state CPI EU Harmonized YoY or government May P Italy CPI MoM GDP WDA YoY Germany May P Q F GfK Consumer Confidence CPI YoY GDP WDA QoQ Jun May P Q F GDP QoQ CPI EU Harmonized MoM France 1Q F May P Consumer Confidence GDP YoY CPI NIC incl. tobacco MoM May Q F May P United Kingdom 27. května CPI NIC incl. tobacco YoY May P CPI EU Harmonized YoY May P United States GfK Consumer Confidence May Net Consumer Credit Apr 0.5b 1.3b 0.9b Mortgage Approvals Apr M4 Ex IOFCs 3M Annualised Apr Conf. Board Consumer Confidence GDP Annualized QoQ Personal Income May Q S Apr Japan Personal Consumption Personal Spending 1Q S Apr GDP Price Index Real Personal Spending 1Q S Apr Core PCE QoQ PCE Deflator MoM 1Q S Apr PCE Deflator YoY Apr PCE Core Deflator MoM Apr PCE Core Deflator YoY Apr China Germany Jobless Rate Apr Job-To-Applicant Ratio Apr Industrial Production MoM Apr P Industrial Production YoY Apr P Manufacturing PMI May Non-manufacturing PMI May

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 27 May Tuesday 28 May Wednesday 29 May Thursday 30 May Friday 31 May Europe Poland Poland Unemployment Rate GDP YoY Apr Q F Unemployment Rate Quarterly GDP SA QoQ 1Q Q F LatAm Brazil Mexico Brazil Brazil Brazil Current Account Balance Unemployment Rate SA Outstanding Loans MoM GDP QoQ National Unemployment Rate Apr -494m 497m -- Apr Apr Q Apr Unemployment Rate NSA Total Outstanding Loans GDP YoY Apr Apr 3267b 3279b -- 1Q Asia Pacific South Korea BoK 7-Day Repo Rate 31-May Industrial Production YoY Apr Industrial Production SA MoM Apr Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka India GDP YoY 1Q GDP Annual Estimate YoY Saturday 1 June South Korea Exports (% YoY) May Imports (% YoY) May Trade Balance May 4003m 2000m 1889m 27. května

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,84 0,0 % 0,4 % 0,9 % 0,4 % CZK/USD 23,06-0,2 % -0,1 % 1,0 % 2,6 % USD/EUR 1,121 0,2 % 0,4 % -0,1 % -2,2 % USD/JPY 109,4 0,0 % -2,3 % -1,7 % -0,3 % USD/CNY 69,00-0,1 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % GBP/USD 1,271 0,3 % -1,6 % -2,5 % -0,3 % GBP/EUR 0,881-0,1 % 2,1 % 2,5 % -1,9 % CHF/EUR 1,122 0,0 % -1,5 % -1,8 % -0,3 % CHF/USD 1,002-0,2 % -1,9 % -1,7 % 1,9 % NOK/EUR 9,748-0,4 % 1,2 % 0,7 % -1,6 % SEK/EUR 10,70-0,5 % 1,7 % 0,5 % 5,2 % PLN/EUR 4,292-0,3 % -0,1 % 0,1 % 0,1 % PLN/USD 3,830-0,5 % -0,5 % 0,2 % 2,3 % HUF/EUR 325,7-0,4 % 1,2 % 0,6 % 1,5 % HUF/USD 290,6-0,6 % 0,8 % 0,7 % 3,7 % RUB/EUR 72,30-0,2 % 0,6 % -0,4 % -9,0 % RUB/USD 64,52-0,4 % 0,2 % -0,3 % -7,0 % TRY/EUR 6,806-0,4 % 3,6 % 1,6 % 12,3 % TRY/USD 6,074-0,3 % 3,2 % 1,8 % 14,8 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,71-3,6-2,4 233,9-4,1 CZGB 5Y 1,65-0,6-7,4 216,5-1,2 CZGB 10Y 1,82-0,5-13,8 193,8-0,8 GER 2Y -0,63 0,5-4,3 GER 5Y -0,52 0,6-9,2 GER 10Y -0,12 0,3-10,5 UST 2Y 2,16 0,0-15,4 279,5-0,5 UST 5Y 2,12 0,0-19,1 263,9-0,6 UST 10Y 2,32 0,0-19,8 243,7-0,3 PLGB 2Y 1,67 1,4 5,7 229,6 0,9 PLGG 5Y 2,20 1,0-2,7 271,5 0,4 PLGB 10Y 2,83 0,9-6,2 294,8 0,6 HUGB 3Y 1,17-4,2-15,5 180,1-4,7 HUGB 5Y 2,00 0,1-8,7 251,4-0,5 HUGB 10Y 3,10-0,5-4,6 321,3-0,8 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,10-0,5-2,5 234,6-0,9 CZK 5Y 1,88 0,0-9,8 193,0-1,0 CZK 10Y 1,81-0,2-12,3 140,1-0,5 EUR 2Y -0,25 0,5-4,7 EUR 5Y -0,05 1,0-6,8 EUR 10Y 0,41 0,3-8,3 USD 2Y 2,21 2,4-20,9 245,2 1,9 USD 5Y 2,13 3,0-22,3 217,2 2,0 USD 10Y 2,28 2,6-23,2 186,8 2,3 PLN 2Y 1,83 1,5-1,5 207,1 1,0 PLN 5Y 2,02 2,0-6,7 206,7 1,0 PLN 10Y 2,35 2,0-8,0 194,6 1,7 HUF 2Y 0,77 1,5 9,0 101,6 1,1 HUF 5Y 1,52 1,5 3,3 156,2 0,5 HUF 10Y 2,27 1,5-0,2 185,8 1,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 2,00 1,80 2,19 2,09 1,81 EUR (depo) -0,40-0,46 0,06-0,26 0,41 USD (horní limit) 2,50 2,39 2,52 2,22 2,27 JPY 0,10-0,20 0,07-0,03 0,11 GBP 0,75 0,69 0,80 0,91 1,16 CHF -0,75-0,78-0,71-0,69-0,05 NOK 1,00 1,00 1,49 1,83 2,03 SEK -0,25-0,28-0,01 0,06 0,76 HUF 0,90 0,05 0,20 0,76 2,25 PLN 1,50 1,53 1,62 1,82 2,36 RUB 8,25 7,60 8,20 7,17 6,74 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 27. května

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,4 % -3,8 % -3,8 % 9,7 % US S&P ,1 % -3,5 % -4,1 % 12,7 % US Nasdaq ,1 % -5,7 % -5,7 % 15,1 % Euro STOXX ,7 % -4,3 % -4,7 % 11,6 % CAC 40 - Francie ,7 % -4,7 % -4,8 % 12,4 % DAX - Německo ,5 % -2,5 % -2,7 % 13,8 % UK FTSE ,6 % -2,6 % -1,9 % 8,2 % PX - Česko ,4 % -4,3 % -2,5 % 5,6 % WIG20 - Polsko ,7 % -7,8 % -6,3 % -3,9 % BUX - Maďarsko ,0 % -8,1 % -5,9 % 2,3 % SAX - Slovensko 347 0,0 % -0,1 % -0,3 % 0,4 % BET - Rumunsko ,0 % -2,2 % -3,0 % 10,9 % RTS - Rusko ,3 % 1,2 % 2,5 % 19,7 % ISE Turecko ,7 % -10,5 % -9,8 % -5,7 % Nikkei Japonsko ,2 % -4,9 % -5,1 % 5,5 % Hang Seng - Hong Kong ,3 % -8,2 % -7,9 % 5,8 % Shanghai - Čína ,0 % -10,9 % -7,3 % 14,4 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 92,5 1,1 % 0,0 % 3,4 % 42,3 % CME 85,1 0,0 % -0,5 % -7,5 % 1,3 % ČEZ 520,0 0,3 % -1,2 % -3,1 % -6,3 % Erste Group Bank 839,4 0,8 % 0,0 % -6,1 % -3,3 % Kofola ČeskoSlovensko 304,0 0,7 % 0,3 % 1,0 % -17,8 % Komerční banka 856,5-0,8 % -1,3 % -4,8 % -4,3 % Moneta Money Bank 74,8 1,0 % 1,5 % -5,4 % -3,2 % 02 Czech Republic 250,5 0,4 % 0,4 % -0,6 % -10,4 % Pegas Nonwovens 754,0 1,3 % 1,1 % 0,3 % -16,0 % Philip Morris Czech Republic ,7 % -0,6 % -1,1 % -8,9 % Stock Spirits Group 67,3-1,0 % -1,3 % 1,4 % -7,0 % Vienna Insurance Group 588,0 1,2 % -4,5 % -6,5 % -12,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 92,5 95,0 62, ,4 % CME 85,1 95,0 62, ,0 % ČEZ 520,0 585,0 514, ,0 % Erste Group Bank 839,4 936,5 681, ,3 % Kofola ČeskoSlovensko 304,0 390,0 267, ,3 % Komerční banka 856,5 964,5 812, ,5 % Moneta Money Bank 74,8 82,8 70, ,1 % 02 Czech Republic 250,5 282,4 216, ,2 % Pegas Nonwovens 754,0 940,0 734,0 65 0,3 % Philip Morris Czech Republic ,6 % Stock Spirits Group 67,3 73,7 55, ,3 % Vienna Insurance Group 588,0 664,0 512, ,5 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 69,3 0,0 % -6,1 % -3,5 % 30,4 % Ropa WTI (USD/barel) 58,4 1,2 % -11,3 % -8,6 % 28,7 % Zlato (USD/trojská unce) 1284,8 0,0 % 0,7 % 0,1 % 0,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,6 0,0 % -2,5 % -2,6 % -6,0 % Měď (USD/t) 5932,0 0,5 % -8,0 % -7,7 % -0,3 % Hliník (USD/t) 1800,0 0,1 % -3,8 % 0,2 % -2,5 % Olovo (USD/t) 1825,0 0,9 % -5,2 % -5,2 % -9,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 178,6 1,0 % -4,2 % -3,1 % 5,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 25,5-2,3 % -7,0 % -3,2 % 2,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 48,1-1,1 % -4,7 % -2,8 % -12,0 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 27. května

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP USDARS Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK NA CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK NA MXNCZK CZKCLP CZKCOP CZKARS Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK NA EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 27. května

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň května

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová František Táborský (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz frantisek_taborsky@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 27. května

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku května