Upozornění na rizika investičních obchodů

Transkript

1 Upozornění na rizika investičních obchodů

2 OBSAH 1. Obecná rizika investování Obligace / dluhopisy / výnosové listy Akcie Investiční fondy Fondy nemovitostí Opční listy Strukturované produkty Hedge fondy Asset Backed Securities (ABS) Nástroje peněžního trhu Burzovní termínové obchody s cennými papíry (opční a termínové kontrakty) Úrokové Futures...14

3 Úvod V následujícím budou popsány různé investiční produkty a s nimi spojené šance a rizika. Rizikem se zde rozumí nedosažení očekávané výnosnosti investovaného kapitálu a/nebo ztráta investovaného kapitálu až po jeho úplnou ztrátu, přičemž toto riziko může - s ohledem na povahu produktu - vzniknout na základě různých vlivů podmíněných produktem, trhy nebo emitentem. Tato rizika nejsou vždy předem rozpoznatelná a jejich následující výčet tedy nemůže být považován za konečný. Investor musí zejména zohlednit riziko vyplývající z bonity emitenta produktu, které vždy závisí na konkrétním případu. Popis investičních produktů se řídí podle nejobvyklejších rysů produktů. Rozhodující je ovšem vždy povaha konkrétního produktu. Následující popis tudíž nemůže nahradit důkladné prověření konkrétního produktu investorem. V následujícím textu se tuzemskem rozumí území Rakouska a zahraničim území mimo Rakouska. Současně se tuzemskou měnou rozumí měna EURO a zahraniční měnou měna odlišná od EURO. 1. Obecná rizika investování Měnové riziko Bude-li realizován obchod v cizí měně, je vývoj hodnoty tohoto obchodu závislý na místní výnosnosti cenného papíru na zahraničním místním trhu, jakož i na změně směnného kurzu cizí měny v poměru k základní měně investora (např. Euro). Změna směnného kurzu může tedy výnos a hodnotu investice zvýšit anebo snížit. převodu U obchodů se zahraniční účastí (např. zahraniční dlužník) existuje s ohledem na danou zemi sekundární riziko, že jejich realizace bude v důsledku politických nebo devizově-právních opatřeních zabráněno nebo bude znesnadněna. Další problémy mohou nastat při provádění pokynů. U obchodů v cizí měně mohou takováto opatření vést k tomu, že cizí měna již nebude dále volně směnitelná. v dané zemi v dané zemi je rizikem platební neschopnosti státu. Pokud daný stát představuje politické nebo hospodářské riziko, může to mít negativní dopad na veškeré partnery, kteří mají v tomto státě své sídlo. likvidity Možnost investici kdykoli prodat příp. vyrovnat za tržní cenu se nazývá obchodovatelnost (=likvidita). O likvidním trhu lze hovořit např. tehdy, pokud investor může své cenné papíry prodat popř. vyrovnat, aniž by již průměrně vysoká nabídka k prodeji (podle výše obratu běžné na trhu) vedla k výraznému kolísání kurzu a musela by být realizována na výrazně nižší úrovni. bonity Rizikem bonity se rozumí nebezpečí platební neschopnosti partnera, tedy možná neschopnost včasného a úplného splnění jeho závazků, jako je vyplácení dividend, vyplácení úroků, umořování atd. Alternativní pojmy pro riziko bonity jsou riziko dlužníka nebo riziko emitenta. Toto riziko lze odhadnout pomocí takzvaného ratingu. Rating je stupnice pro posouzení bonity emitenta. Rating sestavují raitingové agentury, přičemž je posuzováno především riziko bonity a riziko v dané zemi. Stupnice ratingu začíná od AAA (nejlepší bonita) a končí D (nejhorší bonita). Úrokové riziko Úrokové riziko vzniká v důsledku možných budoucích změn hladiny úrokových sazeb na trhu. Rostoucí hladina úrokových sazeb na trhu vede během doby trvání investic s pevnou úrokovou sazbou ke kurzovním ztrátám, klesající hodnota úroků na trhu vede ke kurzovním ziskům. Kurzovní riziko Kurzovním rizikem se rozumí možné kolísání jednotlivých investic. Z důvodu kurzovního rizika může být u závazkových obchodů (např. devizové termínované obchody, Futures, upisování opcí) nutné zřídit zajištění (marže) popř. zvýšit jeho částku, tzn. vázat likviditu. úplné ztráty Rizikem úplné ztráty se rozumí riziko, že se investice může stát bezcennou, např. na základě její konstrukce jakožto časově omezeného práva. K úplné ztrátě může dojít zejména tehdy, když emitent z ekonomických nebo právních důvodů již není schopen plnit své platební povinnosti (insolvence). Nákup cenných papírů na úvěr Nákup cenných papírů na úvěr představuje zvýšené riziko. Poskytnutý úvěr musí být bez ohledu na úspěch investice vrácen. Kromě toho úvěrové náklady snižují výnos. Zadávání pokynů Pokyny bance ke koupi a prodeji (zadávání pokynů) musí obsahovat přinejmenším údaj, jaká investice má být v jakém počtu kusů/nominální hodnotě, za jakou cenu a v jakém časovém horizontu koupena/prodána. Cenový limit Dodatkem k příkazu nejlépe (bez cenového limitu) akceptujete každý možný kurz; tím zůstává požadovaný vklad kapitálu/výnos z prodeje nejistý. Nákupním limitem můžete stanovit limit kupní ceny burzovního příkazu a omezit tak výši Upozornění na rizika investičních obchodů strana 3 ze 14

4 investovaného kapitálu; nákupy nad cenový limit nebudou provedeny. Prodejním limitem stanovíte nejnižší pro vás přijatelnou prodejní cenu; prodeje pod cenový limit nebudou provedeny. Pozor: Příkaz Stop Market bude aktivován teprve tehdy, jakmile kurz vzniklý na burze odpovídá zvolenému stop limitu. Příkaz je platný od jeho aktivace jako příkaz nejlépe, tedy bez limitu. Skutečně dosažená cena se tedy může podstatně lišit od zvoleného stop limitu, zejména u titulů s nízkou nabídkou a poptávkou. Časový limit Platnost Vašich příkazů můžete omezit časovým limitem. Platnost příkazů bez časového limitu se řídí podle zvyklostí příslušného burzovního místa. O ostatních dodatcích k příkazům Vás informuje Váš klientský poradce. Garance Pojem garance může být použit v různých významech. Na straně jedné se jím rozumí souhlas jednoho z emitentů různým třetím osobám, jímž třetí osoba ručí za splnění závazků emitenta. Na straně druhé se může jednat o příslib samotného emitenta provést určitý úkon nezávisle na vývoji určitých ukazatelů, které by sami o sobě byly pro výši závazků emitenta rozhodující. Garance se mohou vztahovat rovněž na nejrůznější další okolnosti. Kapitálové garance mají obvykle platnost pouze do skončení splatnosti (umoření), během doby platnosti může tedy dojít ke kolísání kurzu (kurzovní ztrátě). Kvalita kapitálové garance je značně závislá na bonitě poskytovatele garance. Daňové aspekty O obecných daňových aspektech různých investic Vás na Vaši žádost ochotně informuje Váš klientský poradce. Posouzení důsledků investice na Vaši osobní daňovou situaci byste měli provést společně s Vaším daňovým poradcem. Rizika na burzách, zejména na vedlejších trzích (např. východní Evropa, Latinská Amerika,...) S většinou burz vedlejších trhů neexistuje žádné přímé spojení, tzn., že veškeré příkazy musí být zadány telefonicky. Přitom může dojít k chybám či příp. k časovým prodlevám. U vedlejších trhů s akciemi není realizace limitovaných příkazů ke koupi a prodeji v zásadě možná. Limitované příkazy mohou být tedy zadány na místě teprve po provedení příslušné telefonické poptávky u brokera, což může vést k časovým prodlevám. Může se také stát, že tyto limity nebudou moci být provedeny vůbec. U některých vedlejších akciových burz je obtížné získat aktuální kurzy, což ztěžuje aktuální zhodnocení stávajících pozic klienta. Při zadání pokynu k obchodování na některé burze se může stát, že prodej cenného papíru na této burze již nebude možný. Převedení na jinou burzu s sebou rovněž může nést problémy. Otvírací doba některých burz na vedlejších trzích dosud zdaleka neodpovídá západoevropskému standardu. Krátká burzovní otvírací doba odpovídající zhruba třem nebo čtyřem hodinám denně může vést k problémům resp. k neprovedení příkazů k obchodu s akciemi. Žádost zahraničních akciových společností o poskytnutí informací Zahraniční akcie, jež banka z pověření klienta spravuje v tuzemsku nebo v zahraničí, se řídí právním řádem státu, v němž má akciová společnost své sídlo. Práva a povinnosti akcionářů jsou tedy stanovena tímto právním řádem. Podle něj je akciová společnost často oprávněna nebo dokonce povinna zjistit si informace o svých akcionářích. Obdobné může platit rovněž pro jiné cenné papíry. 2. Obligace / dluhopisy / výnosové listy Definice Obligace (= dluhopisy, výnosové listy) jsou cenné papíry, ve kterých se výstavce (= dlužník, emitent) vůči držiteli (= věřitel, kupující) zavazuje k úročení obdržené jistinyapitálu a k jeho splacení podle podmínek pro obligace. Vedle těchto obligací v užším slova smyslu existují rovněž dluhopisy, které se od uvedených vlastností a následujícího popisu výrazně liší. Upozorňujeme zejména na dluhopisy popsané v odstavci strukturované produkty. Právě v této oblasti tedy platí, že pro rizika, jež jsou pro produkt specifická, není rozhodující označení obligace či dluhopis, nýbrž konkrétní povaha produktu. z obligace se skládá z úročení jistiny a případného rozdílu mezi kupní cenou a cenou, kterou lze dosáhnout při prodeji/umoření. tedy může být předem určen pouze v tom případě, že obligace bude držena až do okamžiku jejího splacení. Jako srovnávací číslo/ukazatel pro výnos se používá výnosnost (ke konečnému termínu splatnosti), která bude vypočtena podle mezinárodně uznávaných měřítek. Má-li obligace výnosnost, která je výrazně vyšší než srovnatelná doba splatnosti obligací, musí pro to existovat zvláštní důvody, např. zvýšené riziko bonity. V případě prodeje před umořením je potenciální kupní cena nejistá a výnos může být tedy vyšší nebo nižší než původně vypočtená míra výnosnosti. Při výpočtu výnosu je třeba zohlednit rovněž výši nákladů. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 4 ze 14

5 bonity Existuje riziko, že dlužník nesplní nebo nebude moci splnit své závazky, např. z důvodu platební neschopnosti. Ve Vašem rozhodnutí o dané investici tedy musíte zohlednit bonitu dlužníka. Pokynem k posouzení bonity dlužníka může být takzvaný Rating (= posouzení bonity dlužníka nezávislou ratingovou agenturou). Hodnocení AAA popř. Aaa znamená nejlepší bonitu (např. rakouské spolkové obligace); čím horší je Rating (např. B-Rating nebo C-Rating), tím vyšší je riziko bonity tím vyšší je však pravděpodobně také úročení (riziková prémie) cenného papíru na náklady zvýšeného rizika selhání (riziko bonity) dlužníka. Investice se srovnatelným ratingem od AAA do BBB jsou označovány jako investment grade. Kurzovní riziko Pokud bude obligace držena do konce doby splatnosti, obdržíte v okamžiku jejího splacení výnos slíbený v podmínkách pro obligace. V této souvislosti upozorňujeme na riziko předčasného vypovězení emitentem, je-li upraveno v emisních podmínkách. V případě prodeje před koncem splatnosti obdržíte tržní cenu (kurz). Tato cena se řídí podle nabídky a poptávky. Například u pevně úročených obligací kurz klesne, pokud se úroky pro srovnatelné doby splatnosti zvýší; hodnota obligace se naopak zvyšuje, když úroky za srovnatelnou dobu platnosti klesnou. Na kurz obligace může mít vliv rovněž změna bonity dlužníka. U variabilně úročených obligací je kurzovní riziko v případě zplošťující se resp. ploché úrokové křivky výrazně vyšší u obligací, jejichž úročení bude přizpůsobeno úrokům kapitálového trhu, než u obligací, jejichž úročení závisí na úrocích na peněžním trhu. Míra změny kurzu obligace v reakci na změnu hladiny úrokových sazeb je popsána ukazatelem durace. Durace je zbývající doba platnosti obligace. Čím je durace vyšší, tím silněji se změny obecné hladiny úrokových sazeb projeví na kurzu, a sice jak v kladném tak i záporném smyslu. likvidity Obchodovatelnost obligací může záviset na různých faktorech, např. objem emise, zbývající doba splatnosti, burzovní zvyklosti, situace na trhu. Může se stát, že obligaci nebude možné prodat vůbec nebo jen velmi obtížně a bude muset být v tomto případě držena až do splacení. Obchodování s obligacemi S obligacemi je obchodováno na burze nebo mimo burzu. U určitých obligací Vás Vaše banka na požádání může informovat o prodejním a nákupním kurzu. Neexistuje však žádný nárok na obchodovatelnost. V případě obligací, které budou obchodovány rovněž na burze, se kurzy, které se na burze vytvoří, mohou výrazně lišit od mimoburzovních cen. Uvedením limitu lze riziko nevýnosného obchodu omezit. Některé zvláštní formy obligací Doplňkové kapitálové obligace Jedná se o podřízené obligace rakouských bank, u kterých je úročení a úplné splacení jistiny po celou dobu trvání doplňkové kapitálové obligace prováděno pouze při odpovídajícím ročním zisku banky (před pohybem rezervních fondů). Splacení jistiny před likvidací bude provedeno pouze po poměrném odečtení čistých ztrát vzniklých během celkové doby platnosti doplňkové kapitálové obligace. Podřízené kapitálové obligace Jedná se o obligace, u kterých budou investorovi v případě likvidace dlužníka poskytovány platby teprve po splacení veškerých ostatních závazků dlužníka obligace. Započtení nároku na splacení z podřízených kapitálových obligací oproti pohledávce dlužníka obligace je vyloučeno. Konvertibilní dluhopisy Definice U konvertibilních dluhopisů se jedná o zvláštní formu dluhopisů. Na jedné straně mají podobnou strukturu rizika jako akcie, ačkoli na druhé straně vypadají z důvodu pevného úročení jako dluhopisy. Konvertibilní dluhopisy jsou zpravidla zřizovány zcela bez omezení doby platnosti. Výkon tohoto práva zavisí pouze na rozhodnutí emitenta. Kupující (věřitel) konvertibilního dluhopisu má právo výpovědi. Emitent má právo po uplynutí určité minimální doby platnosti dluhopis vypovědět a vyplatit jej v jeho nominální hodnotě. Pokud emitent toto právo neuplatní, bude v následující době pevné úročení změněno na variabilní úročení s dodatečným navýšením úrokové sazby. Zvláštní vlastností konvertibilních dluhopisů je jejich druhořadost. V případě konkurzu budou nároky z konvertibilních dluhopisů zohledněny teprve po všech ostatních nárocích věřitelů s právem na přednostní uspokojení, avšak ještě před nároky akcionářů. Podle povahy konvertibilních dluhopisů mohou mohou být výplaty úroků za určitých podmínek pozastaveny. Rizika V případě likvidace nebo konkurzu emitenta následují závazky z konvertibilních dluhopisů v pořadí po nárocích ostatních věřitelů emitenta ze závazků s právem na přednostní uspokojení tak, že výplaty dluhopisů nebudou provedeny do té doby, dokud nebudou zcela uspokojeny nároky těchto ostatních věřitelů emitenta ze závazků s právem na přednostní uspokojení. Hybridní kapitál smí být v případě konkurzu uspokojen teprve po splacení ostatních závazků bez práva na přednostní uspokojení. To v konkrétním případě znamená, že věřitelé konvertibilních dluhopisů budou v rámci závazků bez práva na přednostní uspokojení vypořádáni jako poslední. Tímto se vedle obvyklých rizik zvyšuje zejména bonitní riziko/riziko splacení. Toto riziko může tudíž způsobit úplnou ztrátu investovaného kapitálu. Pokud konvertibilní dluhopis nebude emitentem vypovězen, má věřitel z důvodu neomezené doby platnosti (nejistý časový horizont realizace investice) pouze tu možnost, že Upozornění na rizika investičních obchodů strana 5 ze 14

6 konvertibilní dluhopis prodá na sekundárním trhu. V důsledku toho nese veřitel také zvýšené kurzovní riziko a riziko likvidity, neboť je závislý na tvorbě ceny na sekundárním trhu. O ostatních zvláštních formách obligací jako jsou např. opční obligace, směnitelné obligace, obligace bez kupónů, Vás ochotně bude informovat Váš klientský poradce. Informace o dluhopisech v souvislosti s úvěrovými obchody (např. Credit Default Swaps, Credit Linked Notes) naleznete v Upozorněních na rizika rozšířených investičních obchodů a devizových termínových obchodů. 3. Akcie Definice Akcie jsou cenné papíry, které listinou zaručují podíl na podniku (akciová společnost). Hlavní práva akcionářů jsou podíl na zisku podniku a hlasovací právo na valné hromadě (výjimka: akcie s přednostním právem na úpis). z investování akcií se skládá z vyplácení dividend a kurzovních zisků / ztrát a nemůže být s jistotou předpokládán. Dividenda je zisk podniku vyplácený na základě usnesení valné hromady podniku. Výše dividendy je určena buď absolutní hodnotou na akcii nebo v procentech nominální hodnoty. získaný z dividendy, zohledněný kurzem akcií, se nazývá efektivním výnosem z dividend. Tento výnos se zpravidla pohybuje výrazně pod dividendou uvedenou v procentech. Podstatná část výnosů z investic akcií pravidelně vyplývá z vývoje hodnoty / kurzu akcie (viz kurzovní riziko). Kurzovní riziko Akcie jsou cenným papírem, který je ve většině případů obchodovatelný na burze. Podle poptávky a nabídky je kurz stanovován zpravidla denně. Investice akcií mohou vést ke značným ztrátám. Kurz akcie se obecně řídí hospodářským vývojem podniku, jakož i obecnými hospodářskými a politickými rámcovými podmínkami. Vývoj kurzu a spolu s ním i výnos investice mohou ovlivnit rovněž iracionální faktory (nálady, názory). Bonitní Jakožto akcionář se podílíte na podniku. Zejména v důsledku jeho platební neschopnosti se tento podíl může stát bezcenným. likvidity Obchodovatelnost u cenných papírů s nízkou nabídkou i poptávkou (zejména kótování na neregulovaných trzích, obchod s mimoburzovními deriváty) může být problematická. Rovněž v případě kótování akcie na více burzách může dojít k rozdílnosti v obchodování na různých mezinárodních burzách (např. kótování americké akcie ve Frankfurtu). Obchodování s akciemi S akciemi je obchodováno prostřednictvím burzy nebo případně mimoburzovně. Při obchodování prostřednictvím burzy musí být respektovány dané burzovní zvyklosti (konečné jednotky, druhy příkazů, pravidla pro valuty atd.). Je-li akcie na více burzách kótována v různé měně (např. US akcie kótovaná na frankfurtské burze v Euro) představuje místní kurzovní riziko rovněž měnové riziko. O těchto rizicích Vás bude ochotně informovat Váš klientský poradce. Při koupi akcie na zahraniční burze je třeba vzít na vědomí, že zahraničními burzami budou vždy započteny cizí výdaje, které bývají dodatečně připočteny k obvyklým bankovním výdajům. O jejich přesné výši Vás bude ochotně informovat Váš klientský poradce. 4. Investiční fondy Tuzemské investiční fondy Obecné informace Podílové listy rakouských investičních fondů (investiční certifikáty) jsou cenné papíry, které listinou stvrzují spoluvlastnický podíl na investičním fondu. Investiční fondy investují peněžní prostředky vlastníků podílů podle principu rozložení rizika. Třemi hlavními typy jsou dluhopisové fondy, akciové fondy, jakož i smíšené fondy, které investují jak v obligacích tak v akciích. Fondy mohou investovat v tuzemské a/nebo zahraniční měně. Investiční spektrum tuzemského investičního fondu zahrnuje vedle cenných papírů rovněž nástroje peněžního trhu, likvidní finanční investice, odvozené produkty a obligace investičních fondů. Investiční fondy mohou investovat do tuzemských i zahraničních hodnot. Dále je třeba rozlišovat výplatní fondy, akumulační fondy a holdingové fondy. U akumulačního fondu nedochází na rozdíl od výplatního fondu k výplatě výnosů, namísto toho jsou tyto výnosy ve fondu znovu investovány. Oproti tomu holdingové fondy investují do jiných tuzemských a/nebo zahraničních fondů. Garanční fondy jsou spojeny se závazným příslibem jednoho fondem určeného poskytovatele garance, který se vztahuje na výplaty dividend po určitou dobu platnosti, splacení jistiny nebo vývoj hodnot. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 6 ze 14

7 investičních fondů se skládá z ročních výplat (jedná-li se o výplatní a nikoli akumulační fondy) a z vývoje vypočtené hodnoty fondu a nelze jej předem určit. Vývoj hodnot závisí na investiční politice stanovené v předpisech fondu, jakož i na tržním vývoji jednotlivých součástí majetku fondu. S ohledem na dané složení fondu je tedy třeba respektovat upozornění na rizika pro obligace, akcie, alternativní investiční fondy, fondy majetku a opční listy. Kurzovní riziko / riziko zhodnocení Podíly na fondu mohou být obvykle kdykoli za odkupní cenu vráceny. V případě neobvyklých okolností může být zpětný odkup dočasně přerušen až do okamžiku prodeje investičního majetku fondu a získání výnosu z prodeje. O případných nákladech popř. o dni provedení Vašeho pokynu ke koupi a prodeji Vás bude informovat Váš klientský poradce. Doba trvání fondu se řídí podle předpisů fondu a není zpravidla omezena. Upozorňujeme na skutečnost, že na rozdíl od obligací neexistuje u podílů investičních fondů zpravidla žádné umořování a tudíž ani žádný pevný kurz splátek. při investicích do fondů závisí, jak již bylo uvedeno v bodě, na investiční politice a rozvoji trhu. Ztráta není vyloučena. Přestože je navrácení možné obvykle kdykoli, jsou investiční fondy investičními produkty, které mají z hospodářského hlediska smysl pouze v delším investičním období. Fondy mohou být, podobně jako akcie, obchodovány rovněž na burzách. Kurzy, které se tvoří na příslušné burze, se mohou lišit do ceny při zpětném odkupu. V dalším odkazujeme na upozornění na rizika platná pro akcie. Daňové důsledky Daňové důsledky nakládání s výnosy jsou různé podle daného typu fondu. Zahraniční investiční fondy Zahraniční investiční fondy podléhají zvláštním zákonným podmínkám, které se mohou výrazně lišit od podmínek platných v Rakousku. Zejména je zde právo dohledu často méně přísné než v tuzemsku. V zahraničí existují také takzvané "uzavřené fondy " příp. fondy konstruované z akciově-právního hlediska, u kterých se hodnota řídí podle nabídky a poptávky a nikoli podle vnitřní hodnoty fondu, přibližně srovnatelně s tvorbou kurzu u akcií. Upozorňujeme Vás na skutečnost, že vyplácení dividend a obdobných výnosů ze zahraničních kapitálových fondů (např. akumulačních fondů) může podléhat bez ohledu na jejich právní formu jiným daňovým předpisům. Exchange Traded Funds Exchange Traded Funds (ETFs) jsou podíly na fondech, které jsou obchodovány na burze jako jedna akcie. ETF zpravidla tvoří koš cenných papírů (např. koš akcií), který odráží složení indexu, tzn., že kopíruje index do cenného papíru prostřednictvím cenných papírů, jež jsou v indexu obsaženy, a jejich aktuální váhy v indexu, pročež jsou ETFs také označovány jako indexové akcie. závisí na vývoji základních hodnot, které se v koši cenných papírů nacházejí. je závislé na podkladových aktivech koše cenných papírů. 5. Fondy nemovitostí Obecné informace Rakouské fondy nemovitostí jsou fondy, které se nacházejí ve vlastnictví některé investiční kapitálové společnosti, která tyto fondy drží a spravuje jako svěřenecký správce. Podílové listy stvrzují listinou závazkově-právní podíl na těchto fondech. Fondy nemovitostí investují peněžní prostředky, které získaly od vlastníků podílů podle zásady rozložení rizika především do pozemků, budov, podílů na projektových společnostech a obdobných majetkových hodnot, a také do vlastních stavebních projektů. Kromě toho drží likvidní finanční investice (likvidní investice) jako jsou např. cenné papíry a kreditní zůstatky. Likvidní investice slouží k zajištění existujících platebních závazků fondu nemovitostí (např. na základě koupě nemovitosti), jakož i k odkupu podílových listů. z fondů nemovitostí se z pohledu investora skládá z ročních výplat (jedná-li se o výplatní a nikoli akumulační fondy) a vývoje vypočtené hodnoty fondu a nelze jej předem určit. Vývoj hodnot fondu nemovitostí závisí na investiční politice stanovené v předpisech fondu, tržním vývoji, na jednotlivých nemovitostech, které má fond v držení, jakož i na o ostatních součástech fondu (cenné papíry, kreditní zůstatky). Z historického vývoje hodnot fondu nemovitostí nelze usuzovat na budoucí vývoj hodnot. Fondy nemovitostí jsou vystaveny riziku možného prázdného stavu (neobsazenosti) objektů. Zejména v případě vlastních stavebních projektů mohou vzniknout problémy s prvním pronajmutím. Neobsazenost objektů může mít negativní dopad na hodnotu fondu nemovitostí a mohou vést rovněž ke krácení výplat. Investování do fondu nemovitostí může vést ke snížení investovaného kapitálu. Fondy nemovitostí investují vedle kreditních zůstatků likvidní investiční prostředky rovněž do jiných investičních forem, zejména do úročených cenných papírů. Tyto části majetku fondu tedy podléhají zvláštním rizikům, která platí pro zvolenou formu investování. Pokud fondy nemovitostí investují do zahraničních projektů mimo měnový prostor EURO, je podílník navíc vystaven měnovým rizikům, neboť tržní hodnota a aktivovaná současná hodnota takového zahraničního objektu je při každém výpočtu emisní a odkupní ceny za podílové listy přepočtena na Euro. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 7 ze 14

8 Kurzovní riziko / riziko zhodnocení Podílové listy mohou být obvykle kdykoli za odkupní cenu vráceny. Je třeba brát na vědomí, že u fondů nemovitostí může zpětný odkup podílových listů podléhat určitým omezením. Za neobvyklých okolností může být zpětný odkup dočasně odložen až do prodeje majetku fondu nemovitostí a získání výnosu. Ustanovení fondu mohou zejména stanovit, že po vrácení většího množství podílových listů může být zpětný odkup přerušen na delší časové období, které může činit až dva roky. V tomto případě není vyplacení odkupní ceny v průběhu tohoto časového období možné. Fondy nemovitostí lze řadit k typickým dlouhodobým investičním produktům. 6. Opční listy Definice Opční listy (OL) jsou cenné papíry bez úroků a dividend, které vlastníkovi vyhrazují právo k nákupu (kupní opční listy / Call-OL) nebo k prodeji (prodejní opční listy / Put-OL) v určitém okamžiku v určité základní hodnotě (např. akcie) za předem stanovenou cenu (realizační cena). Vlastník opčních Call listů na základě nabytí OL pevně stanovil kupní cenu jeho základní hodnoty. může vzniknout tak, že tržní cena základní hodnoty bude vyšší než Vámi uhrazená realizační cena, přičemž musí být odečtena kupní cena OL. Vlastník má tedy možnost základní hodnotu za realizační cenu koupit a okamžitě ji za tržní cenu opět prodat. Narůst ceny základní hodnoty se obvykle odrazí na úměrně větším růstu kurzu OL (pákový efekt), takže většina investorů svůj výnos prodejem OL docílí. Totéž platí obdobně pro opční listy Put, jejichž cena obvykle vzroste, když základní hodnota ztratí na kurzu. z investic opčních listů nelze předem určit. Maximální ztráta je omezena na výši vloženého kapitálu. Kurzovní riziko investic opčních listů vzniká tehdy, když se základní hodnota do skončení doby splatnosti opčního listu nevyvíjí takovým způsobem, na kterém bylo Vaše rozhodnutí ke koupi založeno. To může v krajním případě vést k úplné ztrátě vloženého kapitálu. Kurz Vašeho OL je dále závislý na dalších faktorech. Nejdůležitějšími faktory jsou: Volatilita výchozí základní hodnoty (měřítko pro rozsah odchylky základní hodnoty předpokládané v okamžiku koupě a zároveň nejdůležitější parametr pro cenovou hodnotu OL). Vysoká volatitita znamená podstatně vyšší cenu za opční list! Doba platnosti OL (čím delší je doba platnosti opčního listu, tím vyšší je cena) Pokles volatility nebo klesající zbývající doba platnosti mohou způsobit, že ačkoli jsou splněna Vaše očekávání s ohledem na vývoj kurzu základní hodnoty kurz opčního listu zůstane stejný nebo klesne. Zásadně tedy nedoporučujeme nákup opčních listů krátce před koncem jejich platnosti. Koupě při vyšší volatilitě Vaší investici prodraží a je tudíž vysoce spekulativní. likvidity Opční listy jsou zpravidla vydávány pouze v malém počtu kusů. Tím vzniká zvýšené riziko likvidity. U jednotlivých opčních listů tak může dojít k obzvláště velkým výchylkám kurzu. Obchodování s opčními listy S opčními listy je z velké části obchodováno mimo burzu. Z tohoto důvodu je mezi nákupním a prodejním kurzem v mnoha případech patrný rozdíl. Tento rozdíl jde k Vaší tíži. V případě burzovního obchodu je třeba zohlednit častou velmi malou likviditu. Podmínky pro opční listy Opční listy nejsou standardizovány. Je tedy obzvláště důležité informovat se o jeho přesných náležitostech, zejména o: Způsobu výkonu: Poměr při odběru: Výkon: Propadnutí práva: Poslední obchodní den: Může být právo na opci vykonáváno průběžně (americká opce) nebo pouze v den výkonu (evropská opce)? Kolik opčních listů je zapotřebí k udržení základní hodnoty? Dodání základní hodnoty nebo vyrovnání v hotovosti? Kdy končí platnost práva? Upozorňujeme na skutečnost, že banka Vaše právo na opci nevykoná bez Vašeho výslovného pokynu! Tento den často připadá na časové období před dnem propadnutí práva, takže je třeba rovněž předpokládat, že oční listy mohou být prodány také před dnem propadnutí práva. 7. Strukturované produkty Strukturovanými investičními nástroji se rozumí investiční nástroje, jejichž výnosy a/nebo splacení jistiny většinou není fixováno, nýbrž závisí na určitých budoucích událostech nebo vývoji. Tyto investiční nástroje dále mohou být např. vybaveny tak, že produkt bude v okamžiku dosažení předem stanovených cílových veličin emitentem předčasně vypovězen nebo jednoduše dochází k jeho automatickému vypovězení. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 8 ze 14

9 V následujícím budou popsány jednotlivé typy produktů. K označení těchto typů produktů budou použity běžné kolektivní pojmy, které však nemusí být na trhu používány jednotně. S ohledem na rozmanité možnosti navázání, kombinací a výplat u těchto investičních nástrojů se vyvinuly nejrůznější povahy investičních nástrojů, jejichž zvolené označení vždy nemusí nutně být v souladu s jejich příslušnou povahou. Z tohoto důvodu je tudíž nezbytné vždy prověřit konkrétní podmínky produktů. O různých povahách investičních nástrojů Vás ochotně bude informovat Váš klientský poradce. Rizika 1) Pokud je dohodnuto vyplácení úroků a/nebo výnosů, mohou tyto výplaty záviset na budoucích událostech nebo na vývoji (indexy, Baskets, jednotlivé akcie, určité ceny, suroviny, vzácné kovy atd.) a může k nim tudíž v budoucnu dojít pouze částečně či vůbec. 2) Splacení jistiny může záviset na budoucích událostech nebo vývoji (indexy, Baskets, jednotlivé akcie, určité ceny, suroviny, vzácné kovy, atd.) a může k němu tedy dojít pouze částečně či vůbec. 3) V souvislosti s výplatami úroků a/nebo výnosů, jakož i splacením jistiny je třeba zohlednit zejména úroková a měnová rizika, riziko podniku, oboru, země a bonity (případně neexistující nárok na přednostní uspokojení pohledávek či vyčlenění z konkurzní podstaty) popř. daňová rizika. 4) Rizika uvedená v bodě 1) až 3) mohou bez ohledu na případná existující zajištění úroků, výnosů nebo jistiny vést ke značnému kolísání kurzů (kurzovní ztráty) během doby platnosti či příp. ztížit či znemožnit prodej během doby platnosti. Cash or Share obligace (akciové obligace) Tyto obligace sestávají ze tří komponentů, jejichž riziko nese kupující obligace: Je kupována obligace (komponent obligace), jejíž úroková sazba zahrnuje prémii pasivního kontrahenta. Tato struktura tedy poskytuje vyšší úrokovou sazbu než srovnatelná obligace se stejnou dobou splatnosti. Splácení je prováděno buď v peněžních prostředcích nebo v akciích, v závislosti na vývoji kurzu podkladových akcií (komponentů akcií). Kupující akcie je tedy pasivní kontrahent Put opce (opční komponent), jež prodá třetí osobě právo převést na něj akcie, nebo který se tím zaváže, že ponese riziko negativního vývoje kurzu akcie. Za toto riziko obdrží prémii, která podstatně závisí na volatilitě podkladových akcií. Pokud akcie nebude držena do konce doby splatnosti, připojuje se k tomuto riziku ještě riziko změny úroku. Změna výše úroku tímto působí na kurz obligace a následovně na čistý výnos obligace vztažený na dobu trvání obligace. Upozorňujeme na příslušný popis rizik v odstavcích: riziko bonity, riziko úrokové sazby, kurzovní riziko akcie. Úrokové Spread produkty cenných papírů (Constant Maturity Swap) Tyto produkty koncipované jako dluhopisy jsou v počátečním časovém období vybaveny fixním kuponem. Po této fixní úrokové fázi jsou tyto produkty převedeny na variabilní úročení. Tento většinou roční úrok závisí na stávající aktuální úrokové situaci (např. křivka úroků). Tyto produkty mohou být dodatečně vybaveny variantou s cílovými úroky; tzn., že pokud bude dosažen předem stanovený cílový úrok, bude produkt předčasně vypovězen. Ve fixní úrokové fázi docílí investor zpravidla vyššího úroku, než je placeno u klasických obligací na trhu. Během variabilní úrokové fáze má investor šanci dosáhnout vyšších úroků než u fixně úročených obligací. Během doby platnosti může dojít ke kolísání kurzů podmíněného vývojem na trhu, které mohou značně záviset na vývoji úroků. Zaručené certifikáty U zaručených certifikátů je na konci jejich platnosti navrácena jejich nominální výchozí hodnota nebo vyplacena určitá procentuální sazba z nich, a to nezávisle na vývoji základní hodnoty ( minimální vyplácená částka )., který je získáván z vývoje základní hodnoty podkladového aktiva, může být omezen na nejvyšší vyplácenou částku stanovenou v podmínkách certifikátu nebo jinými omezeními účasti na vývoji hodnoty základní hodnoty. Investor nemá žádný nárok na dividendy a podobné výplaty základní hodnoty. Hodnota certifikátu může během doby platnosti klesnout pod dohodnutou minimální vyplácenou částku. Na konci doby platnosti se však hodnota zpravidla nachází ve výši minimální vyplácené částky. Tato minimální částka však závisí na bonitě emitenta. Diskontované certifikáty U diskontovaných certifikátů obdrží investor základní hodnotu (např. podkladovým aktivem jsou akcie nebo index) se srážkou z aktuálního kurzu ( Airback ), na pozitivním vývoji hodnoty základní hodnoty však za to participuje pouze do určité horní kurzovní hranice základní hodnoty (Cap nebo referenční cena). Emitent má na konci doby platnosti právo volby, buď certifikát splatí do výše nejvyšší hodnoty (Cap) nebo dodá akcie popř. pokud bude jako základní hodnota použit index uhradí vyrovnání v hotovosti odpovídající hodnotě indexu. Rozdíl mezi kupním kurzem základní hodnoty zvýhodněným srážkou a horní kurzovní hranice určené capem představuje možný výnos. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 9 ze 14

10 U výrazně klesajících kurzu základní hodnoty budou na konci doby platnosti dodány akcie. (Protihodnota dodaných akcií bude v tomto okamžiku nižší než kupní cena.) S ohledem na skutečnost, že je přidělení akcií možné, je třeba dbát upozornění na rizika týkající se akcií. Bonusové certifikáty Bonusové certifikáty jsou dluhopisy, u kterých je za určitých předpokladů na konci doby platnosti dodatkově k nominální hodnotě vyplácen bonus nebo v konkrétním případě také lepší vývoj kurzu základní hodnoty (jednotlivé akcie nebo indexy). Bonusové certifikáty mají pevnou dobu platnosti. Podmínky certifikátů stvrzují listinou pravidelně vyplacení peněžité částky na konci doby platnosti nebo dodání základní hodnoty. Způsob a výše splacení na konci doby platnosti závisí na vývoji hodnoty základní hodnoty. Pro bonusový certifikát se stanovuje počáteční hladina, hranice pod počáteční hladinou a bonusová hladina nad počáteční hladinou. Pokud se základní hodnota dostane na úroveň hranice nebo pod ní, nárok na bonus nevzniká a bude vyplacena pouze základní hodnota. V opačném případě vyplývá minimální výše vyplacené částky z hladiny bonusu. Bonus bude vyplacen na konci doby platnosti certifikátu dodatečně k jistině v nominální výši certifikátu, který byl na začátku investován. Investor získává spolu s bonusovým certifikátem vůči emitentovi nárok na vyplacení peněžité částky závisející na vývoji základní hodnoty. je závislý na vývoji dané základní hodnoty. závisí na dané základní hodnotě. V případě konkurzu na emitenta neexistuje ohledně základní hodnoty nárok na přednostní uspokojení pohledávek či vyčlenění z konkurzní podstaty. Indexové certifikáty Indexové certifikáty jsou dluhopisy (většinou kótované na burze), které investorovi nabízejí možnost, podílet se na určitém indexu, aniž by bylo nezbytné vlastnit hodnoty, jež jsou v indexu obsažené. Daný index se zpravidla zobrazuje v poměru 1:1, přičemž jsou zohledněny změny v každém indexu. Spolu s indexovým certifikátem investor získává vůči emitentovi nárok na vyplacení peněžité částky závisející na stavu daného indexu. je závislý na vývoji daného indexu. je závislé na základních hodnotách indexu. V případě konkurzu emitenta neexistuje žádný nárok na přednostní uspokojení pohledávek či vyčlenění z konkurzní podstaty týkající se základních hodnot. Basket certifikáty Basket certifikáty jsou dluhopisy, které investorům nabízejí možnost, podílet se na vývoji hodnoty určitého koše cenných papírů (Basket), aniž by bylo nezbytné vlastnit cenné papíry, které jsou v koši cenných papírů obsažené. Složení daného basketu přísluší emitentovi. Cenné papíry obsažené v koši cenných papírů mohou mít stejnou či rozdílnou váhu. Složení koše může být případně změněno, a sice v určeném časovém okamžiku (např. ročně). Knock-out certifikáty (turbo certifikáty) Certifikáty s označením knock-out jsou certifikáty, které listinou stvrzují právo koupit či prodat určitou základní hodnotu za určitý kurz, pokud základní hodnota během doby platnosti nedosáhne předem danou kurzovní hranici (knock-out hranice). Již při prvním dosažení této hranice, investice předčasně končí a je zpravidla nenávratně ztracena. V závislosti na tendenčním očekávání výše kurzů ve vztahu k základní hodnotě je rozlišováno mezi knock-out-long certifikáty koncipovaných pro rostoucí trhy a knock-out-short certifikáty, jež jsou koncipovány speciálně pro klesající trhy. Vedle normálních knock-out certifikátů jsou emitovány rovněž knock-out certifikáty s finanční pákou, které jsou nejčastěji označovány jako turbo certifikáty (nebo certifikáty s finanční pákou). Tato páka (turbo) způsobí, že hodnota turbo certifikátu reaguje procentuelně výrazněji na pohyb kurzu příslušného základního nástroje a může výrazněji růst, avšak také klesnout. Menšími investicemi lze tedy dosáhnout vyšších zisků, riziko ztráty však rovněž roste. může vzniknout z pozitivního rozdílu mezi pořizovací resp. tržní cenou a realizační cenou. (Možnost koupit základní hodnotu za nižší realizační cenu či ji prodat za vyšší realizační cenu). Bude-li během doby platnosti jednou dosaženo knock-out hranice, certifikát buď jako bezcenný propadá nebo je vyplacena jeho zjištěná zůstatková hodnota (produkt je vyřazen z oběhu). U některých emitentů stačí pouhé dosažení hranice knock-out během obchodního dne (intraday), aby byl certifikát vyřazen z oběhu. Čím blíže je aktuální burzovní kurz kótován k základnímu kurzu, tím větší je pákový efekt. Současně však roste nebezpečí, že knock-out hranice bude dosažena a certifikát se buď stane bezcenným nebo bude vyplacena zůstatková hodnota. Certifikát s rozpětím kurzu (Sprint certifikáty) Certifikáty s rozpětím kurzů nabízejí v očekávání akciového kurzu, pohybujícího se v určitém rozpětí, či stavu indexu, možnost nadměrně participovat na vývoji dané základní hodnoty v rámci rozpětí kurzů definovaného značkami start a stop. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 10 ze 14

11 může vzniknout na základě nadměrného participování na vývoji kurzů základní hodnoty. Pokud se však konečný kurz zjištěný v den stanovení hodnoty pohybuje pod značkou start, bude certifikát kopírovat pouze vývoj kurzů Underlying. V případě propadu kurzu pod značku stop bude investorovi na konci doby platnosti vyplacena maximální pevná částka, bez ohledu na možné podílení se na nárůstu kurzu. Twin Win certifikáty Držiteli Twin Win certifikátu bude na konci jeho doby platnosti emitentem vyplacena částka, která je závislá na vývoji hodnot podkladového základního nástroje. Certifikáty jsou vybaveny hranicí. Pokud (zpravidla) během platnosti Twin Win certifikátů této hranice nebude dosaženo nebo bude-li podkročena, participuje investor na absolutní performanci základního nástroje, která vychází ze základní ceny stanovené emitentem; tzn., že rovněž ztráty základního nástroje mohou být přeměněny na zisky certifikátu. Je-li daná hranice během doby platnosti Twin Win certifikátů dosažena nebo podkročena, dochází ke splacení přinejmenším podle vývoje daného základního nástroje. Nad základní cenu může docházet (pokud je toto emitentem stanoveno) k nadměrnému participování na vývoji kurzů základního nástroje. Maximální umořovací částka však může být omezena. V případě, že dané hranice nebude dosaženo, může investor participovat rovněž na negativním vývoji kurzů základního nástroje, neboť se podílí na absolutní performanci. Ztráty základního nástroje tedy mohou být přeměněny na zisky. Certifikát může na základě různých faktorů (např. rozsah výkyvů základního nástroje, zbývající doba platnosti, vzdálenost základního nástroje od hranice) více či méně reagovat na výkyv hodnot základního nástroje. Twin Win certifikáty jsou velmi rizikové investiční nástroje. Pokud se kurz základní hodnoty, která je podkladem příslušného Twin Win certifikátu, vyvine nepříznivě, může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu nebo ke ztrátě jeho podstatné části. Express certifikáty Express certifikát participuje na vývoji základního nástroje s možností předčasného vyplacení. Splní-li základní nástroj podmínku hranice, kterou emitent k rozhodnému dni předem určil, pozbývá certifikát předčasně platnosti a emitentem bude automaticky vyplacena umořovací částka platná k příslušnému rozhodnému dni. Pokud základní nástroj nesplní danou podmínku hranice ani k poslednímu rozhodnému dni, ke splacení dojde v konečném kurzu (stanoveném na konci doby platnosti/v poslední rozhodný den) základního nástroje, jež je podkladem certifikátu. Pokud by emitent v tomto případě na začátku emise certifikátu dále stanovil určitou hranici a kurz základního nástroje by v průběhu pozorovacího období této hranice nedosáhl ani ji nepřekročil, dochází alespoň k vyplacení minimální částky stanovené emitentem. Express certifikáty nabízejí možnost předčasné realizace pozitivní performance daného základního instrumentu. K vyplacení minimální částky může dojít rovněž v případě, že nebude splněna předem daná podmínka hranice, a sice pokud nebude dosažena či prolomena daná hranice. Certifikát může na základě různých faktorů (např. rozsah výkyvů základního nástroje, zbývající doba platnosti, vzdálenost základního nástroje od hranice) více či méně reagovat na výkyvy hodnot základního nástroje. Risiko Express certifikáty jsou velmi rizikové investiční nástroje. Pokud se kurz základní hodnoty, která je podkladem příslušného Express certifikátu, vyvine nepříznivě, může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu nebo ke ztrátě jeho podstatné části. 8. Hedge fondy Hedge fondy, Hedge holdingové fondy, hedge fondy - indexové certifikáty a ostatní produkty s hedge strategiemi jako základní investice Obecné informace Hedge fondy jsou investiční fondy, které nepodléhají žádným nebo pouze drobným zákonným či ostatním omezením. Využitím veškerých investičních forem usilují o rozmnožení svého kapitálu za použití alternativních, případně netransparentních investičních strategií. Příklady investičních strategií: Long/Short: Nákup podhodnocených cenných papírů a současný blanko prodej nadhodnocených cenných papírů. Event-Driven: Snaha využít zvláštní výsledky podnikání jako např. fúze, převzetí, reorganizace nebo platební neschopnost. Global Macro: Tento směr se snaží rozpoznat a využít na základě makroekonomické analýzy důležitých vývojů v ekonomice a politice neefektivní faktory na trzích. Hedge holdingové fondy jsou fondy, které investují do jednotlivých hedge fondů. Hedge fondy- indexové certifikáty jsou dluhopisy, jejichž vývoj hodnoty popř. výnosu je závislý na průměrném vývoji více hedge fondů, které jsou jako základ pro výpočet shrnuty v jednom indexu. Z hedge holdingových fondů a hedge fondů - indexových certifikátů vyplývá pro investora výhoda většího rozložení rizika. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 11 ze 14

12 ové a rizikové komponenty Hedge fondy skýtají šance na velmi vysoké zisky, nesou v sobě ovšem také odpovídající vysoké riziko ztráty kapitálu. Vývoj hodnot produktů hedge fondů ovlivňují zejména následující faktory, ze kterých vyplývají šance a rizika: Hedge fondy se vyvíjejí tendenčně nezávisle na vývoji mezinárodních trhů s akciemi a obligacemi. V závislosti na strategii hedge fondů může dojít k posílení obecného vývoje na trhu nebo k výrazně opačnému vývoji. Vývoj hedge fondu je ovlivněn především jím vymezenou částí trhu. Majetek hedge fondů může na základě svého složení vykazovat větší rozsah výkyvů, tzn. ceny podílů mohou rovněž během kratšího časového období podléhat značným výkyvům směrem nahoru či směrem dolů. V extrémních případech může u nezajištěných produktů hedge fondů dojít k úplné ztrátě. Soustředění se na jednu nebo na pouze několik strategií navíc zvyšuje riziko toto riziko může být sníženo rozptýlením u hedge holdingového fondu nebo u hedge fondů indexových certifikátů. Výběr jednotlivých fondů příp. složení fondů provede manažer holdingového fondu v závislosti na požadovaném profilu rizik / výnosů fondu nebo indexový výbor podle stanoveného rozdělení zemí a sektorů. Dané hedge fondy nemohou být pro management holdingového fondu nebo indexový výbor transparentní v jakémkoli okamžiku. likvidity Na základě komplexních strategií hedge fondů a nákladného managementu hedgeových fondů vyžaduje stanovení ceny produktu hedge fondu více času než u tradičních fondů. Produkty hedge fondů jsou tedy méně likvidní než tradiční fondy. Ke stanovení cen dochází zpravidla měsíčně a nikoli denně a rovněž ke zpětnému odkupu podílů dochází tedy obvykle pouze jednou měsíčně. Aby investor mohl k tomuto okamžiku uplatnit zpětný odkup podílů, musí odkup neodvolatelně oznámit s dostatečným předstihem před termínem zpětného odkupu. Hodnota podílu se může v období mezi okamžikem oznámení o zpětném odkupu a provedením zpětného odkupu výrazně změnit, aniž by měl investor možnost na to reagovat, neboť jeho oznámení o zpětném odkupu nelze odvolat. Podrobnosti o zpětném odkupu závisí na daném produktu. Omezená likvidita jednotlivých fondů a jimi vložených instrumentů může tedy vést k omezené obchodovatelnosti produktu hedge fondu. 9. Asset Backed Securities (ABS) Definice V případě Asset Backed Securities (ABS) se jedná o cenné papíry (Securities) zajištěné (Backed) pohledávkami (Assets). ABS ve své základní podobě v podstatě předpokládají prodej souboru pohledávek podniku společnosti, která byla za tímto účelem zřízena, a jež je také nazývána jako Special Purpose Vehicle SPV). Pohledávky jsou v tomto případě právní cestou odděleny od prodávajícho podniku tak, aby bylo dosaženo tradiční (true-sale) přeměny pohledávek na cenné papíry, tzn. riziko vyplývající z cenných papírů smí pocházet pouze z podkladového balíku pohledávek a nesmí vyplývat z jiných zdrojů, jako např. z rizika insolvence prodávajícího podniku či příp. vydávající společnosti. Úkol této účelové společnosti spočívá výhradně v nákupu souboru pohledávek a v jejich refinancování prostřednictvím emisí cenných papírů, které jsou zajištěny souborem pohledávek. Těmi mohou být například pohledávky z kreditních karet, pohledávky z dodávek a plnění, pohledávky z financování motorových vozidel a leasingů. Další metoda představuje syntetickou přeměnu pohledávek na cenné papíry. Zde jsou oproti výše uvedené základní struktuře prodávána pouze rizika ztráty pohledávek na kapitálovém trhu. Vlastní pohledávky zůstávájí v původním podniku. Zásadní vlastností ABS je tranšování. To znamená, že není vydán pouze jeden dluhopis, nýbrž je umístěno více dluhopisů s různým ratingem. V tomto případě se hovoří o subordinaci nebo senioritě. Tranše s nejlepším ratingem je označována jako seniorní tranše, ostatní druhořadé tranše jsou označovány jako subordinované, tranše s nejhorším nebo případně s žádným ratingem bývá označována jako Junior nebo Equity tranše. Cashflow ze souboru pohledávek je poté podle seniority sestupně rozděleno do jednotlivých tranší. Ztráty v souboru pohledávek jsou kryty v opačném pořadí, počínaje Equity tranší (jež je také označována jako First Loss Piece). Teprve pokud bude zaznamenáno tolik ztrát v souboru pohledávek, že Equity tranše není zcela splacena (protože není k dispozici dostatečné Cashflow), povedou další ztráty v následující v pořadí vyšší tranši pouze k částečnému splacení. Seniorní tranše je tudíž ohrozena ztrátou pouze tehdy, pokud nebudou splaceny veškeré subordinované tranše (tzv. princip vodopádu). Ratingové agentury podrobně prověří soubor pohledávek s ním spojenou pravděpodobnost ztráty a vypočtou z nich podíl, který je pro jednotlivé tranše nezbytný za účelem dosažení příslušného ratingu. Rizika Prodejem pohledávek bez postihu přechází na kupujícího (věřitele) zejména riziko nesplácení úvěru ABS. Pohledávky kupujícího (nárok na vyplacení investovaného kapitálu a příslušných sjednaných úroků) budou v podstatě uspokojeny z toků plateb pohledávek, jež SPV nabyla, a které slouží k jejich zajištění. Pokud tyto toky plateb na z nabytého portfolia pohledávek nebudou stačit na vypořádání veškerých pohledávek věřitelů, jde ztráta k tíži věřitelů. Ztráty mohou vzniknout například, pokud nastane prodlení s platbami nebo ztráta pohledávek a/nebo pokud nebude výtěžek z prodeje zajištění dostačující. Rizika spočívají v riziku prepayment platby, čímž je doba splatnosti ABS nejistá a pro kupujícího ABS tak vzniká riziko reinvestice. 10. Nástroje peněžního trhu Definice K nástrojům peněžního trhu patří listinné investice a příjmy z peněžního trhu jako např. vkladové certifikáty (CD), pokladní obligace, státní cenné papíry, Global Note Facilities, Commercal Papers a veškeré obligace s dobou splatnosti kapitálu do zhruba pěti let a stanovením úroků do zhruba jednoho roku. K obchodům na peněžním trhu dále patří: pravé penzijní obchody, obchody na bázi prodeje a zpětného nákupu. ové a rizikové složky ové a rizikové složky nástrojů peněžního trhu do značné míry odpovídají "obligacím/dluhopisům/výnosovým listům". Zvláštnosti vyplývají v souvislosti s rizikem likvidity. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 12 ze 14

13 likvidity Pro nástroje peněžního trhu neexistuje žádný sekundární trh. Prodejnost v kterýkoli okamžik tedy nemůže být zajištěna. likvidity ustupuje do pozadí, pokud emitent zaručí splacení investované jistiny v kteroukoli dobu a vykazuje k tomu potřebnou bonitu. Instrumenty peněžního trhu jednoduše vysvětleny Depozitní certifikáty Cenné papíry peněžního trhu s dobou platnosti zpravidla dní, které jsou vydávány (certificate of deposite) bankami. Pokladní obligace Commercial papers Global Note Facility evropských trzích současně. Notes Cenné papíry peněžního trhu s dobou platnosti do pěti let, které jsou vydávány bankami. Nástroj peněžního trhu, krátkodobý dluhopis s platností dní, vydávaný velkými podniky Varianta Commercial Paper Facility, která umožňuje emisi Commercial Papers v USA a na Krátkodobé cenné papíry kapitálového trhu s dobou platnosti zpravidla 1 5 let. 11. Burzovní termínové obchody s cennými papíry (opční a termínové kontrakty) U opčních a termínovaných obchodů jsou vysoké šance na zisk současně spojeny s vysokým rizikem ztráty. Jako Vaše banka cítíme povinnost informovat Vás před uzavřením opčních a termínovaných kontraktů o rizicích, která jsou s nimi spojena. Nákup opcí Tímto pojmem se rozumí koupě (Opening koupě za účelem otevření, long pozice) Call opce (kupní opce) nebo Put opce (prodejní opce), kterými získáte nárok na dodání či odběr výchozí hodnoty, popř. pokud by toto bylo u indexových opcí vyloučeno, nárok na úhradu peněžní částky, který vyplývá z pozitivního rozdílu mezi kurzem, výchozím v okamžiku nabytí opčního práva, a kurzem na trhu v okamžiku výkonu. Výkon tohoto práva u opce amerického typu je možný v průběhu celé dohodnuté doby platnosti, u opcí evropského typu na konci dohodnuté doby platnosti. Za vyhrazení opčního práva platíte opční prémii (prémie pasivního kontrahenta), přičemž se v případě změny kurzu oproti Vašim představám o koupi opce může hodnota Vašeho opčního práva snížit až do úplné ztráty hodnoty na konci dohodnuté doby platnosti. Vaše riziko ztráty tedy spočívá v ceně, kterou jste za opční právo zaplatili. Prodej opčních kontraktů a koupě příp. prodej termínovaných kontraktů Prodej Call opcí Tímto pojmem se rozumí prodej (Opening, short pozice) Call opce (kupní opce), kterým přijímáte závazek dodat výchozí hodnotu za stanovenou cenu kdykoli během dohodnuté doby (u kupních opcí amerického typu) nebo na konci dohodnuté doby (u kupních opcí evropského typu). Za přijetí této povinnosti obdržíte opční prémii. U rostoucích kurzů musíte počítat s tím, že jste povinni, jak bylo dohodnuto, dodat výchozí hodnoty za dohodnutou cenu, přičemž tržní cena může být výrazně vyšší než tato cena. V tomto rozdílu spočívá Vaše riziko, které nelze předem stanovit a podstatně omezit. Pokud výchozí hodnoty nejsou ve Vašem držení (nekrytá short pozice), musíte je v okamžiku dodání získat na trhu cenných papírů obchodovatelných za hotovost (obchod za účelem krytí) a Vaše riziko ztráty nelze v tomto případě předem určit. Pokud se výchozí hodnoty nacházejí ve Vašem držení, jste před ztrátami z krytí chráněni a rovněž schopni tyto hodnoty promptně dodat. Protože však tyto hodnoty musí zůstat v průběhu doby platnosti opčního obchodu zablokovány, nemůžete s nimi během tohoto časového období disponovat a chránit se jejich prodejem před klesajícím kurzem. Prodej Put opcí Zde se jedná o prodej (Opening prodej za účelem otevření, short pozice) Put opce (prodejní opce), jímž přijímáte závazek odebrat výchozí hodnotu za stanovenou cenu kdykoli během dohodnuté doby (u prodejních opcí amerického typu) nebo na konci dohodnuté doby (u prodejních opcí evropského typu). Za přijetí této povinnosti obdržíte opční prémii. U klesajících kurzů musíte počítat s tím, že musíte, jak bylo dohodnuto, odebrat výchozí hodnoty za dohodnutou cenu, přičemž tržní cena může být výrazně nižší než tato cena. Existuje tak riziko ztráty, které nelze předem určit, a které spočívá z realizační ceny snížené o prémii pasivního kontrahenta pro prodejce Put opce. Okamžitý prodej hodnot je tedy možný pouze se ztrátami. Pokud ale nemáte v úmyslu okamžitý prodej hodnot a chcete si je ponechat ve Vašem držení, musíte zohlednit výdaje finančních prostředků, které jsou pro to potřebné. Koupě příp. prodej termínovaných kontraktů Tímto pojmem se rozumí koupě příp. prodej v termínu, ke kterému přijímáme závazek dodat či odebrat výchozí hodnotu za stanovenou cenu na konci dohodnuté doby platnosti. U rostoucích kurzů musíte počítat s tím, že jste povinni, jak bylo dohodnuto, dodat výchozí hodnoty za dohodnutou cenu, přičemž tržní cena může být podstatně vyšší než tato cena. U klesajících kurzů musíte počítat s tím, že musíte, jak bylo dohodnuto, odebrat výchozí hodnoty za dohodnutou cenu, přičemž tržní cena může být podstatně nižší než tato cena. V tomto rozdílu také spočívá Vaše riziko ztráty. V případě povinnosti odběru musíte v okamžiku splatnosti poskytnout potřebnou peněžní hotovost v plné výši. Pokud výchozí hodnoty nejsou ve Vašem držení (nekrytá short pozice), musíte je v okamžiku dodání získat na trhu cenných papírů obchodovatelných za hotovost (obchod za účelem krytí). Vaše riziko ztráty v tomto případě nelze předem určit. Pokud se výchozí hodnoty nacházejí ve Vašem držení, jste před ztrátami z krytí chráněni a rovněž schopni tyto hodnoty promptně dodat. Upozornění na rizika investičních obchodů strana 13 ze 14