VÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.

Transkript

1 VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.

2 Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba Zásoby materiálu Prodej na úvěr Výroba - práce odpisy Nákup materiálu na úvěr Nákup materiálu za hotové Prodej za hotové Nevyplacené mzdy Stálá aktiva Závazky vůči dodavatelům Pohledávky výplata mezd Nákup investic úhrady CASH Splátky emise akcií Základní kapitál Dividendy Daně Úroky Půjčky

3 Cash Flow (peněžní tok) Používá se k analýze příčin změn ve stavu peněžních prostředků. Cash flow je toková veličina - zachycuje pohyb peněžních prostředků za určité období příjmy a výdaje z provozní činnosti + - příjmy a výdaje z investiční činnosti + - příjmy a výdaje z finanční činnosti = Cash flow Peněžní prostředky na začátku období + - Cash flow = Peněžní prostředky na konci období Cash Flow je ústředním pojmem finančního řízení podniku. Je kritériem většiny problémů manažerského rozhodování.

4 Přímou metodou Sestavení výkazu Cash flow rozdíl mezi příjmy a výdaji přesnější ale méně často používaná metoda metoda náročná na evidenci Nepřímou metodou úpravou hospodářského výsledku méně přesná ale častěji používaná metoda metoda méně náročná na evidenci

5 Přímá tvorba rozpočtu cash-flow Definování detailní struktury příjmů; Definování detailní struktury výdajů; Zpracování struktury příjmů a výdajů v čase; Odvození předpovědi cash-flow; Období I.Q II.Q III.Q IV.Q Příjmy 1 n Celkem Výdaje 1 n Celkem Cashflow

6 Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou K plánovaným výnosům přičteme plánované příjmy bez výnosového efektu (tj. příjmy nezobrazené ve výkazu zisku a ztrát, jako jsou například úhrada pohledávek, čerpání bankovního úvěru, přijaté zálohy aj.) Od plánovaných výnosů naopak odečteme plánované výnosy bez příjmového efektu (například prodeje na úvěr, zvýšení stavu zásob nedokončené výroby a produktů vlastní výroby, rozpuštění rezerv aj.) K plánovaným výdajům přičteme plánované výdaje bez nákladového efektu (tj. výdaje nezobrazené ve výkazu zisku a ztrát, jako jsou například úhrada faktur, nákup materiálu, splátky bankovního úvěru, výplata dividend a podílů na zisku aj.) Od plánovaných výdajů odečteme plánované náklady bez výdajového efektu (například odpisy, tvorba rezerv, tvorba opravných položek aj.) CF celkem je součtem tří dílčích sald, tj. CF provozní + CF finanční + CF investiční

7 Principy sestavení výkazu CF + - Cash flow Přehled o peněžních tocích Peněžní prostředky na začátku období Zisk Odpisy Peněžní prostředky na konci období Finanční majetek Rozvaha Stálá aktiva Vlastní kapitál Oběžná aktiva Cizí kapitál Zisk + - Výkaz zisků a ztrát Provozní náklady Finanční náklady Mimořádné Zisk Provozní výnosy Finanční výnosy Mimořádné výnosy

8 Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou Nepřímá metoda vychází z čistého zisku, který upravíme o odpisy (byly nákladem, ale nejsou výdajem). Jejich hodnotu zjistíme z rovnice: poč. stav IM + pořízení IM - kon. stav IM = odpisy. Stejným způsobem upravíme EAT i o rezervy, které byly nákladem či výnosem, ale nejsou výdajem či příjmem. Pak následuje úprava o změny stavu OM (nárůst aktiv vyvolává odliv peněz a naopak) a KZ (nárůst pasiv vyvolává příliv peněz a naopak), čímž je získána hodnota provozního CF. Investiční CF tvoří např. výdaj na pořízení nového IM. Do finančního CF spadají pouze výdajové operace splácení dlouhodobého úvěru a výplata dividend. CF celkem je součtem tří dílčích sald, tj. CF provozní + CF finanční + CF investiční

9 Výkaz cash flow Počáteční stav peněžních prostředků Výdaje Aktiv a Majetek Rozvaha Pasív a Zdroje Zisk Výkaz zisků a ztrát Náklady Výnosy Příjmy Konečný stav peněžních prostředků Peněžní prostředky Zisk

10 Sestavení výkazu Cash flow z provozní činnosti Zisk z provozní činnosti před úroky a zdaněním (EBIT) Odpisy [+] Výnosy z účastí [+] Provozní zisk před investováním do pracovního kapitálu Změna stavu pohledávek [-/+] Změna stavu zásob [-/+] Změna nákladů příštích období [-/+] Změna stavu krátkodobých závazků [+/-] Změna krátkodobých bankovních úvěrů [+/-] Cash flow z provozní činnosti Přijaté úroky [+] Přijaté dividendy [+] Placené úroky [-] Daně [-] Čistý cash flow z provozní činnosti

11 Sestavení výkazu Cash flow z investiční činnosti Cash flow z investiční činnosti Nákup společnosti [-] Nákup neoběžných aktiv [-] Tržby z prodeje neoběžných aktiv [+] Čistý cash flow z investiční činnosti

12 Sestavení výkazu Cash flow z finanční činnosti Cash flow z finanční činnosti Tržby z vydání vlastních akcií [+] Příjmy z dlouhodobých půjček [+] Splátky dlouhodobých půjček [-] Placené dividendy [-] Čistý cash flow z finanční činnosti

13 Zisk versus Cash flow Ačkoliv podnik podle výkazu zisků a ztrát generuje v prvním pololetí zisk, nemá prostředky na úhradu daňové povinnosti v I. čtvrtletí. Výnosy, náklady, zisk [tis Kč] I. Q II. Q Celkem TRŽBY NÁKLADY ODPISY ZISK DAŇ ČISTÝ ZISK Cash - Flow [tis Kč] I. Q II. Q Celkem PŘÍJMY VÝDAJE DAŇ CASH - FLOW existuje rozdíl mezi pohybem hmotných prostředků a jejich peněžním vyjádřením; existuje časový nesoulad mezi hospodářskými operacemi vyvolávající náklady a jejich účetním zachycením; používáním různých účetních metod (odepisování IM) dochází k rozdílům mezi výnosy a příjmy, mezi náklady a výdaji a mezi ziskem a cash flow; cash flow vyjadřuje reálné toky peněz a jejich zásobu v podniku.

14 Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Rozvaha podniku (v tis. Kč) Stálá aktiva Vlastní kapitál Investiční majetek v ZC Základní jmění z toho pozemky Zákonné rezervy Finanční investice Nerozdělený zisk Zadání Máme k dispozici rozvahy podniku ve dvou obdobích. Dále víme, že bylo dosaženo v roce 2007 čistého zisku ve výši tis. Kč, byly vyplaceny dividendy tis. Kč a pořízen investiční majetek za 15 mil. Kč. Oběžná aktiva Cizí kapitál Výrobní materiál Rezervy na odstupné Zboží Rezervy na procesy Hotové výrobky Pohledávky Závazky z obchodního styku Ostatní závazky včetně k zaměstnancům Běžný účet (hotovost) Dlouhodobý úvěr Kontokorentní úvěr Aktiva celkem Pasiva celkem ČZ Dividendy Pořízení nového IM

15 Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Položka Rozdíl Položka Rozdíl Stálá aktiva Vlastní kapitál Investiční majetek v ZC Základní kapitál z toho pozemky Zákonné rezervy Finanční investice Nerozdělený zisk Oběžná aktiva Cizí kapitál Výrobní materiál Rezervy na odstupné Zboží Rezervy na procesy Hotové výrobky Závazky z obchodního styku Pohledávky Ostatní závazky včetně k zamcům Běžný účet (hotovost) Dlouhodobý úvěr Kontokorentní úvěr Aktiva celkem Pasiva celkem Komentář k řešení: Nepřímá metoda vychází z čistého zisku, který upravíme o odpisy (byly nákladem, ale nejsou výdajem). Jejich hodnotu zjistíme z rovnice: poč. stav IM + pořízení IM - odpisy = kon. stav IM. Stejným způsobem upravíme ČZ i o rezervy, které byly nákladem či výnosem, ale nejsou výdajem či příjmem. Pak následuje úprava o změny stavu OM (nárůst aktiv vyvolává odliv peněz a naopak) a KZ (nárůst pasiv vyvolává příliv peněz a naopak), čímž je získána hodnota provozního CF. Investiční CF tvoří pouze zmíněný výdaj na pořízení nového IM. Do finančního CF spadají pouze výdajové operace splácení dlouhodobého úvěru a výplata dividend. CF celkem je součtem CF provozní + CF finanční + CF investiční. Záporná hodnota tis. Kč znamená, že došlo ke snížení peněžních prostředků v podniku, což lze ověřit porovnáním položek peníze v letech 2006 a Z hodnot jednotlivých sald je patrné, že provozní CF generuje kladné peněžní toky, které lze použít na finanční a investiční činnost podniku. Vzhledem k vysokému jednorázovému investičnímu výdaji v roce 2007 však nebyly peněžní toky vyrovnané a převážily tak výdaje nad příjmy.

16 Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Cash flow 2007 Položka v tis. Kč Čistý zisk odpisy rezervy materiál zboží hotové výrobky pohledávky ZOS ostatní závazky 0 kontokorent CF provozní dlouhodobý úvěr dividendy CF finanční investiční majetek CF investiční CF celkem Závěry o cash flow: vyšší fixní náklady zvyšují riziko podnikání, které je kompenzováno efektem provozní páky; vyšší zadluženost zvyšuje riziko podnikání, které je kompenzováno efektem finanční páky; při prudkém rozvoji podniku může dojít k tomu, že i firma generující zisk může mít problémy s likviditou, neboť růst spotřebovává finanční zdroje. Nastalou situaci firma obvykle řeší provozním úvěrem.

17 Pravidla při konstrukci peněžních toků 1. Odpisy fungují jako náklad pouze při stanovení daně z příjmů. Ve výkazu toků hotovosti je to příjmová položka. 2. Je nutné přesně stanovit investiční výdaje v jednotlivých letech. 3. Nesmí se přehlédnout ČPK jako součást investičních toků. 4. Existují alternativní náklady na investice. Doporučuje se, aby majetek, který se nepořizuje (je již v majetku) a lze jej využít alternativně, byl znovu oceněn a zahrnut do investičních nákladů. 5. Zapuštěné náklady (sunk costs). Jde o dříve použité náklady (R&D), které nemají vliv na rozhodnutí o spuštění projektu. Do vlastního projektu se nezahrnují, jsou považovány za fixní režie. 6. U projektů posuzovaných v existujícím fukčním podniku se započítávají pouze přírůstkové příjmy a výdaje (inkrement). 7. Životnost projektu ekonomická životnost se nerovná technické životnosti. 8. Cenová úroveň peněžních toků musí respektovat procentní inflaci při nákupu a prodeji (běžné ceny u stálých cen se musí pracovat s reálnou diskontní sazbou). 9. Je zapotřebí rozlišovat výkaz CF pro zjišťování návratnosti investice a pro účely zjištění stability projektu

18 Možnosti zvyšování cash-flow Úprava platebních podmínek zkrácení dob splatnosti faktur zákazníkům; Úprava platebních podmínek prodloužení dob splatnosti faktur dodavatelům; Obě předchozí opatření vedou ke snižování hodnoty ukazatele cash-tocash; Prodej pohledávek faktoringovým společnostem; Zvýšení cen vlastních výrobků a služeb; Snížení režijních nákladů; Omezení zásob; Eliminace vlivů sezónní poptávky; Cash pooling (ustavení vnitropodnikové banky, která může účelně přerozdělovat volné peněžní zdroje); Pozitivně využívat cizího kapitálu (vliv finanční páky).