ING (L) Société d'investissement à Capital Variable. Výroční zpráva a auditované finanční výkazy. R.C.S. Luxembourg N B

Transkript

1 Société d'investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg N B Výroční zpráva a auditované finanční výkazy LUXEMBOURG

2 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Další informace získáte na adrese: ING Investment Management P.O. Box LL The Hague The Netherlands Tel fundinfo@ingim.com Nebo ING INVESTMENT MANAGEMENT

3 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Upozornění Žádny úpis nelze provést pouze na základě finanční závěrky. Máli by t úpis považován za právoplatny, musí by t proveden na základě platného prospektu a vy tisku poslední vyŕoční zprávy a nejnovější pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Prospekty, stanovy, vyŕoční a pololetní zprávy jsou akcionářům k dispozici v depozitní bance a v sídle společnosti, a dále v organizacích zajištujících finanční služby, které jsou uvedeny v této zprávě. Tyto informace mohou by t také zaslány zdarma na vyžádání. Informace obsažené v této zprávě hodnotí vy voj minulyćh období a nepředjímají budoucí vyśledky. ING INVESTMENT MANAGEMENT

4 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Organizace 16 Zpráva představenstva 20 Zpráva akreditovaného statutárního auditora 24 Konsolidované finanční výkazy Konsolidované výkazy čistého obchodního jmění k 30/09/ Konsolidovaný výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za rok uzavřený k 30/09/ Index Linked Fund Continuous Click Fund Euro Statistika 27 Finanční výkazy 28 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 27/05/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Index Linked Fund Protected Mix 70 Statistika 30 Finanční výkazy 31 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 27/05/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Index Linked Fund Protected Mix 80 Statistika 33 Finanční výkazy 34 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 27/05/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Index Linked Fund Protected Mix 90 Statistika 36 Finanční výkazy 37 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 27/05/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Alternative Beta ING INVESTMENT MANAGEMENT 1

5 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Statistika 39 Finanční výkazy 41 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Asia Pacific High Dividend Statistika 43 Finanční výkazy 45 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Balkan Statistika 48 Finanční výkazy 49 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest Banking & Insurance Statistika 50 Finanční výkazy 52 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Biotechnology Statistika 56 Finanční výkazy 57 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 18/07/ Invest Brazil Focus Statistika 58 Finanční výkazy 59 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Climate Focus Statistika 61 2 ING INVESTMENT MANAGEMENT

6 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční výkazy 62 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest Commodity Enhanced Statistika 63 Finanční výkazy 64 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Consumer Goods Statistika 66 Finanční výkazy 67 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Dutch Equity Statistika 69 Finanční výkazy 70 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest Emerging Europe Statistika 71 Finanční výkazy 72 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Emerging Markets Statistika 74 Finanční výkazy 75 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Energy Statistika 79 ING INVESTMENT MANAGEMENT 3

7 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční výkazy 81 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest EURO Equity Statistika 84 Finanční výkazy 85 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Euro High Dividend Statistika 87 Finanční výkazy 88 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Euro Income Statistika 90 Finanční výkazy 92 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Europe Growth Fund Statistika 95 Finanční výkazy 96 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Europe High Dividend Statistika 99 Finanční výkazy 100 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

8 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Europe Opportunities Statistika 103 Finanční výkazy 104 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest European Banking & Insurance Statistika 107 Finanční výkazy 108 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest European Equity Statistika 109 Finanční výkazy 110 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest European Food & Beverages Statistika 113 Finanční výkazy 114 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest European Health Care Statistika 115 Finanční výkazy 116 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest European Materials Statistika 117 Finanční výkazy 118 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest European Real Estate Statistika 119 ING INVESTMENT MANAGEMENT 5

9 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční výkazy 120 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest European Sector Allocation Statistika 122 Finanční výkazy 123 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest European Small Caps Statistika 124 Finanční výkazy 125 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 17/06/ Invest European Telecom Statistika 126 Finanční výkazy 127 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest Food & Beverages Statistika 128 Finanční výkazy 129 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Global Brands Statistika 132 Finanční výkazy 133 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest Global High Dividend Statistika 134 Finanční výkazy 136 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

10 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Invest Global Opportunities Statistika 139 Finanční výkazy 141 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Global Real Estate Statistika 145 Finanční výkazy 146 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Greater China Statistika 149 Finanční výkazy 150 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Health Care Statistika 153 Finanční výkazy 155 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest India Focus Statistika 158 Finanční výkazy 159 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Industrials Statistika 161 ING INVESTMENT MANAGEMENT 7

11 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční výkazy 162 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Information Technology Statistika 164 Finanční výkazy 166 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Japan Statistika 169 Finanční výkazy 171 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Japanese Small & Mid Caps Statistika 174 Finanční výkazy 175 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Latin America Statistika 177 Finanční výkazy 178 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Materials Statistika 181 Finanční výkazy ING INVESTMENT MANAGEMENT

12 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest Middle East & North Africa Statistika 187 Finanční výkazy 189 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest New Asia Statistika 191 Finanční výkazy 193 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest New Technology Leaders Statistika 196 Finanční výkazy 197 Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/10/2010 do 08/04/ Invest Prestige & Luxe Statistika 198 Finanční výkazy 199 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Sustainable Equity Statistika 201 Finanční výkazy 202 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT 9

13 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Invest Telecom Statistika 205 Finanční výkazy 207 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest US (Enhanced Core Concentrated) Statistika 210 Finanční výkazy 212 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest US Growth Statistika 218 Finanční výkazy 219 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest US High Dividend Statistika 221 Finanční výkazy 223 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Invest US Research Advantage Statistika 226 Finanční výkazy 227 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest Utilities Statistika ING INVESTMENT MANAGEMENT

14 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční výkazy 230 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Invest World Statistika 233 Finanční výkazy 234 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Asian Debt (Hard Currency) Statistika 238 Finanční výkazy 239 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Australian Dollar Statistika 243 Finanční výkazy 244 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 17/06/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Renta Fund Belgian Government Euro Statistika 246 Finanční výkazy 247 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 17/06/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Dollar Statistika 249 Finanční výkazy 250 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT 11

15 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Corporate Debt Statistika 254 Finanční výkazy 255 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 01/02/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Debt (Hard Currency) Statistika 260 Finanční výkazy 262 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Debt (Local Bond) Statistika 268 Finanční výkazy 269 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Debt (Local Currency) Statistika 273 Finanční výkazy 275 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Euro Statistika 281 Finanční výkazy 282 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

16 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Euro Inflation Linked Statistika 287 Finanční výkazy 288 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Euro Liquidity Statistika 290 Finanční výkazy 291 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Renta Fund Euro Long Duration Statistika 293 Finanční výkazy 294 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Euro Short Duration Statistika 297 Finanční výkazy 298 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 17/06/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Renta Fund Eurocredit Statistika 300 Finanční výkazy 301 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT 13

17 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Euromix Bond Statistika 306 Finanční výkazy 307 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Europe High Yield Statistika 310 Finanční výkazy 311 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund FX Alpha Statistika 314 Finanční výkazy 315 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za finanční rok uzavřený k 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Global High Yield Statistika 317 Finanční výkazy 319 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund Sustainable Fixed Income Statistika 329 Finanční výkazy 330 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

18 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Obsah Strana Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund US Credit Statistika 333 Finanční výkazy 334 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Renta Fund World Statistika 338 Finanční výkazy 340 Výkaz čistého obchodního jmění ke dni 30/09/ Výkaz operací a změn čistého obchodního jmění za období od 29/04/2011 do 30/09/ Portfolio cenných papírů k 30/09/ Finanční deriváty k 30/09/ Poznámky k finančním výkazům 347 ING INVESTMENT MANAGEMENT 15

19 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Organizace Sídlo společnosti Představenstvo Předseda Členové představenstva 3, rue Jean Piret, L2350 Luxembourg Michel van Elk, Chief Executive Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Jan Straatman, Global Chief Investment Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Maaike van Meer, Head of Legal and Compliance Services, ING Investment Management (Europe) B.V. Georges Wolff, Country Manager, ING Investment Management Luxembourg S.A. Edith Magyarics (od 27/01/2011), Chief Operating Officer, ING Investment Management Luxembourg S.A. David Suetens, Chief Risk Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Dirk Buggenhout (od 01/01/2011), Chief Operating Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. David Eckert (do 31/12/2010), Chief Operating Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Manažerská společnost ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg 16 ING INVESTMENT MANAGEMENT

20 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Organizace Investiční manažeři ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg funkce delegována na ING Clarion Real Estate Securities L.L.C., 201, King of Prussia Road, Suite 600, Radnor ING Asset Management B.V., 65, Schenkkade, The Hague ING Investment Management Co., 230, Park Avenue, New York ING Investment Management Asia Pacific (Hong Kong) Ltd., Level 81, International Commerce Centre, 1, Austin Road West, Kowloon, HongKong ING Mutual Funds Management Company (Japan) Ltd., New Otani Garden Court 21F, 41 Kioicho, ChiyodaKu, Tokyo ING Investment Management Asia Pacific (Singapore) Ltd., 9, Raffles Place #2308 Republic Plaza, Singapore ING Investment Management (Middle East) Ltd., Office N 3, Level 9, Al Fattam Currency House Building, Dubai International Financial Centre, Dubai ING Investment Management Limited, Level 21, 83 Clarence Street, Sydney Depozitní banka Zástupce pro půjčky cenných papírů Zástupce pro zajišťování cenných papírů Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A., 28, avenue Charles de Gaulle, Luxembourg Goldman Sachs Europe, Peterborough Court, 133 Fleet Street, London State Street Bank Europe Limited, 20 Churchill Place, Canary Wharf, London E14 5HJ ING INVESTMENT MANAGEMENT 17

21 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Organizace Administrativní a registrační agent a zprostředkovatel převodů ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg funkce delegována na Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A, 28, avenue Charles de Gaulle, Luxembourg Nezávislý auditor Ernst & Young S.A., 7, rue Gabriel Lippmann, Parc d'activité Syrdall 2, Munsbach Instituce poskytující finanční služby Rakousko Belgie Česká republika Finsko Francie Německo Řecko Hongkong Maďarsko Itálie ING Bank N.V.Vienna branch, Ungargasse 6466/305, Wien ING Belgium S.A., 24, avenue Marnix/Marnixlaan, Brussels ING Bank N.V., Organizačni složka, Nádražni 344/25, Praha Danske Capital Finland Oy, Aleksanterinkatu 44, 7 krs, Helsinki CACEIS Bank, 1/3, Place Valhubert, Paris BHFBANK Aktiengesellschaft, Bockenheimer Landstraße 10, Frankfurt am Main ING Management Company S.A., 38, Vassileos Konstantinou Avenue, Athens ING Investment Management Asia Pacific (Hong Kong) Ltd., Level 81, International Commerce Centre, 1, Austin Road West, Kowloon, HongKong ING Bank Rt., Dózsa György út 84/B, Budapest ING Investment Management Italy Sim, Via Paleocapa 5, Milano 18 ING INVESTMENT MANAGEMENT

22 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Organizace Lucembursko Norsko Singapur Slovensko Španělsko a Portugalsko Švýcarsko ING Luxembourg SA., 52, route d'esch, Luxembourg ING Bank Norway, Statminister Michelsenvei 36, Paradis, Bergen ING Investment Management Asia Pacific (Singapore) Ltd., 9, Raffles Place #2308 Republic Plaza, Singapore ING Bank N.V., Póbočka zahraničnej banky, Jesenského 4/C, Bratislava ING Investment Management Spain, Génova 27 4a Planta, Madrid ING Investment Management (Switzerland) Ltd. (Zástupce ve Švýcarsku), Seefeldstrasse 69, Zurich New Private Bank Ltd. (Zprostředkovatel plateb ve Švýcarsku), Limmatquai 1/am Bellevue, Zurich Tchajwan Nizozemsko ING Securities Investment Management Taiwan Limited, 30F N 7 SEC 5, Xin Yi Road, Taipei ING Bank N.V., Amstelveenseweg 500, Amsterdam ING INVESTMENT MANAGEMENT 19

23 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Zpráva představenstva Ekonomický kontext Světová ekonomika i ve čtvrtém čtvrtletí roku 2010 nadále rostla úctyhodným tempem. Příspěvek americké ekonomiky byl významnější, než se na začátku čtvrtletí předpokládalo. Růst ekonomiky USA předčil po slabších výsledcích ve druhém čtvrtletí očekávání ve třetím a čtvrtém čtvrtletí, ačkoli zpočátku se zdálo, že pokles bude pokračovat i ve třetím čtvrtletí. Ekonomický růst eurozóny zůstal blízko dosavadnímu trendu. Klíčové země regionu předvedly značný růst a Německo je bezkonkurenčním motorem růstu. Německý export jasně těžil z příhodných obchodních podmínek rozvíjejících se zemí a také němečtí spotřebitelé začali projevovat větší aktivitu. Výrazný růst německé ekonomiky dostatečně kompenzoval slabší vývoj v okrajových zemích. Ačkoli vysoké míry růstu v rozvíjejících se zemích mírně oslabily, ve srovnání s vyspělými ekonomikami tyto země stále vykazovaly vysoký růst. Rozptyl růstu mezi vyspělými a rozvíjejícími se trhy se však snižuje. Růst světové ekonomiky v prvním čtvrtletí roku 2011 zrychlil. Expanze se rozšířila i do sektorů a segmentů poptávky, které doposud zaostávaly. Tato rychlost růstu byla podpořena tím, že soukromý sektor expandoval silněji, a to zejména ve vyspělých ekonomikách. Světový Index nákupních manažerů (PMI) jako obecný ukazatel stavu světové ekonomiky vzrostl v únoru na 59.4 bodů (o +1.1 bodu), tedy na nejvyšší úroveň od prvního pololetí roku Tato úroveň indexu je konzistentní s vývojem světového hrubého domácího produktu (HDP), který v únoru rostl zhruba mezi 1 a 1.5% nad svůj trend. Širší expanze očividně způsobila, že světová ekonomika je odolnější vůči šokům. To bylo v tuto chvíli potěšitelné, neboť ekonomika v nadcházejících měsících měla projít těžkými zkouškami, jak je vidět na současných extrémně nejistých situacích (např. Blízký Východ, Japonsko). Díky velmi uvolněné fiskální a monetární politice Spojených států se soukromý sektor v USA pustil do výraznější expanze. Ačkoli americká ekonomika stále trpěla vysokou nezaměstnaností ve výši 8.9%, toto číslo se pomalu snižuje, což by mělo zřejmě pomoci vyšší spotřebě domácností. V eurozóně byla průmyslová aktivita dosti silná díky výrazné světové poptávce. Průmyslová výroba vykázala v lednu meziroční růst přes 6% a průmyslové objednávky vzrostly ve srovnání s lednem 2010 dokonce o 20%. Aktivita rostla i v sektoru služeb. Japonská ekonomika měla našlápnuto na silné čtvrtletí, alespoň podle výsledků v lednu a únoru. V březnu bohužel došlo k výraznému ustrnutí vzhledem k zemětřesení a jeho následkům. Rozvíjející se ekonomiky i nadále vykazovaly značný růst, i když již nižší než v roce Čínský PMI pro výrobní odvětví naznačoval, že průmyslová aktivita v Číně nastoupila mírně sestupný trend. Po zrychlení a rozšíření světového růstu od podzimu 2010 ukazovalo několik makroekonomických indikátorů na zpomalení růstu ve druhém čtvrtletí roku 2011, a to zejména v USA. Došlo ke značnému oslabení růstu, zejména v průmyslových odvětvích, zatímco sektor služeb projevil větší odolnost. Světový ekonomický růst zřejmě dosáhl svého maxima. Ze zkušenosti víme, že investoři jsou kolem těchto vrcholů poměrně nejistí, zejména pokud jde o rozsah a trvání následného zpomalení. Tato nejistota se jasně projevila v tom, jak investoři zafungovali v květnu, kdy sáhli k obecnému zmírnění rizik. Na druhé straně je pozitivní, že od konce dubna došlo k poklesu cen ropy. Ekonomické zotavení Japonska po březnovém obrovském zemětřesení také pokračuje rychleji, než se před několika měsíci čekalo. Na počátku třetího čtvrtletí 2011 bylo všeobecné očekávání takové, že ekonomika prochází slabším obdobím, po kterém se během čtvrtletí opět pozvedne. Bohužel se tak nestalo. Naopak, obavy z ekonomického vývoje se ještě zvýšily. V současnosti je zřejmý velký nepoměr mezi vývojem údajů o důvěře spotřebitelů a řadou skutečných čísel. Index důvěry spotřebitelů používaný univerzitou v Michiganu se počátkem září mírně zlepšil (na 57.8 bodů oproti průměru 55.7 bodů v srpnu) a skutečná čísla jsou často lepší, než údaje o důvěře spotřebitelů naznačují. V tomto kontextu nyní předpovídáme růst HDP 1.5% v USA za rok 2011 i Míra růstu v eurozóně také jasně přeřadila na pomalejší rychlost vzhledem ke zpřísnění rozpočtových pravidel, zpomalení světového růstu a nejistotám kolem krize eurozóny. Monetární politika Ve čtvrtém čtvrtletí 2010 se ministerstvo financí Spojených států (Fed) rozhodlo zahájit nový Treasury Purchase Programme (v rámci kvantitativního uvolňování ) v celkové výši 600 mld. dolarů. Evropská centrální banka (ECB) také nakupovala vládní dluhopisy na trhu. Do 24. prosince koupila ECB státní dluhopisy za cca 75 mld. EUR od periferních zemí. Asi 15% této částky je v nesplacených vládních dluhopisech Řecka, Irska a Portugalska. ECB však vnímá tento nákup vládních dluhopisů jako krátkodobé opatření a tvrdí, že by vlády měly navrhnout a zavést permanentní krizový mechanismus. Dokud nebude tento mechanismus fungovat, je nakupování vládních dluhopisů v krátkodobém horizontu nejmenším zlem. Mezitím bude centrální banka dále přesvědčovat politiky, aby zavedli permanentní opatření, která vrátí trhům důvěru. 20 ING INVESTMENT MANAGEMENT

24 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Zpráva představenstva Vzhledem ke stále vysoké kapacitě ekonomiky pokračoval Fed v programu Treasury Purchase Programme (za 600 mld. dolarů) a uvolněné monetární politice i v prvním čtvrtletí V eurozóně se prezident ECB JeanClaude Trichet nechal v březnu slyšet, že úrokové sazby by se mohly zvýšit na 1.25%, aby reagovaly na vyšší riziko inflace, které hrozilo hlavně kvůli vysokým cenám ropy. Na rozvíjejících se trzích pokračovala většina centrálních bank v utahování cyklu s cílem udržet inflační tlaky pod kontrolou. V Brazílii zvýšila centrální banka základní úrokovou míru na 11.75% (o 50 bp) a v Indonésii centrální banka v únoru zvedla úrokové míry na 6.75% (o 25 bp) a tuto úroveň udržovala i v březnu, kdy trhy spíše očekávaly další zvýšení. Ve druhém čtvrtletí roku 2011 pokračoval Fed v programu Treasury Purchase a v Evropě ECB podle očekávání zvýšila oficiální sazbu refinancování na 1.25% (z 1% na počátku dubna). Rozvíjející se trhy jako Čína a Indie stále zažívaly příliš vysokou inflaci, zčásti kvůli vyšším cenám potravin. V tomto kontextu centrální banka Číny nadále stahovala likviditu z trhu a požadovala, aby banky udržovaly vyšší rezervy u Centrální banky jako záruku nových půjček. V reakci na neuspokojivá ekonomická data v mnoha oblastech Fed na konci třetího čtvrtletí 2011 (září) ohlásil, že nehodlá zvýšit extrémně nízkou úrokovou míru (blížící se 0%) před polovinou roku Prozatím tedy investoři mohou při rozhodování počítat se současnou, velmi uvolněnou monetární politikou. Až do tohoto oznámení bylo obecné očekávání, že tato míra bude zvýšena nejdříve v létě ECB se rozhodla udržovat svou oficiální úrokovou míru na 1.5% vzhledem ke slabšímu růstu. Na rozvíjejících se trzích zůstala v mnoha zemích vysoká inflace a řada centrálních bank proto přistoupila k dalšímu utažení monetární politiky. Trhy s pevným příjmem Výnosy poměrně bezpečných vládních dluhopisů (tj. německých a amerických) zažily ve čtvrtém čtvrtletí roku 2010 strmý růst. Pro tento nárůst mluvila řada důvodů. Za prvé můžeme uvést výrazné známky zlepšení ekonomického vývoje nejen ve Spojených státech ale i v klíčových zemích eurozóny (zejména v Německu). V důsledku toho mírně poklesl objem soukromých úspor, které byly vydány na investice do vládních dluhopisů. Kromě toho mají investoři ve chvíli, kdy se rychlost ekonomického vývoje zlepší, ve zvyku odvést část svého kapitálu do rizikovějších investic, např. akcií. Nedávný fiskální stimul Obamovy vlády dále zvýší schodek rozpočtu pro rok 2011 (cca o 1%), takže v budoucnosti dojde k vydávání dalších vládních dluhopisů. Také Německo bude možná muset vzít v úvahu vyšší rozpočtový schodek vzhledem k evropské krizi vládních dluhopisů. Zdá se také, že trhy nepočítaly s poněkud vyšší mírou inflace. Ve Spojených státech to může být spojeno s novým kolem kvantitativního uvolňování, které zahájil Fed. V Německu existují náznaky, že nadměrná kapacita ekonomiky mizí. Nejistota na trzích vládních obligací okrajových zemí zpočátku opět rostla. Poté napětí opadlo, když se Irsko v listopadu stalo první zemí, která se rozhodla využít pomocného balíčku, na kterém se evropští státníci dohodli v květnu. Naštěstí nebyla nákaza tak velká jako na jaře. Úvěry zažily poměrně dobré čtvrtletí, zejména v oblasti vysokých výnosů, ovšem s výraznou výjimkou EMD v místní měně, které propdělaly propad chuti riskovat i vzhledem k opatřením, ke kterým sáhly některé rozvíjející se trhy, aby zastavily přítok spekulativního kapitálu. Zhruba do poloviny února vedly silné ekonomické údaje z USA a eurozóny spolu s lepšími než očekávanými výsledky firem investory k tomu, že převedli více kapitálu do akcií a rizikovějších investičních segmentů. Díky tomu v prvním čtvrtletí 2011 zpočátku vzrostly výnosy dlouhodobých dluhopisů ve Spojených státech i eurozóně (Německu). Nová, nejistá geopolitická situace (Severní Afrika, Blízký Východ) a obrovské zemětřesení v Japonsku však s sebou přinesly mnohem větší nejistotu. Poté investoři snížili rizika ve svých portfoliích, což vedlo k opětovné poptávce po vládních dluhopisech a vytlačilo výnosy amerických vládních dluhopisů na úroveň z počátku ledna. V posledním březnovém týdnu opět vzrostly výnosy dlouhodobých dluhopisů. Výnosy dlouhodobých dluhopisů mírně rostly v USA a výrazně v eurozóně (Německu). Úvěry investiční třídy a cenné papíry s vysokými výnosy vykázaly dobré výsledky a jejich spready se v průběhu čtvrtletí zužovaly. I vztah k EMD s pevnou měnou zůstával pozitivní po většinu prvního čtvrtletí, ačkoli třída aktiv v lednu utrpěla kvůli realizaci zisku. Ve druhém čtvrtletí 2011 klesly výnosy dluhopisů na 3.2% (USA) a 3.0% (Německo) v důsledku zpomalení míry růstu, větší nejistoty investorů vůči míře růstu v následujících čtvrtletích, nižším inflačním očekáváním a napětí na trhu vládních dluhopisů ve slabších ekonomikách eurozóny. V dubnu se dobře dařilo úvěrům investičního stupně. Zhruba od poloviny května však došlo k výrazným výkyvům rizikových prémií, což ukazovalo, že investoři znervózněli. Hlavním důvodem byly velké problémy v Řecku a zvýšené riziko rozšíření nákazy do jiných zemí, např. Portugalska a Irska. K napětí přispívaly i veřejné hádky politiků o podmínkách nové pomoci Řecku. Nejvíce utrpěly hlavně dluhopisy vydané finančním sektorem, zatímco firemní dluhopisy slabších ekonomik byly také zasaženy neodpovídajícím způsobem. I přes velké napětí na trzích evropských vládních dluhopisů (Řecko), vytvořily v tomto čtvrtletí světové cenné papíry s vysokým výnosem pozitivní výsledek. ING INVESTMENT MANAGEMENT 21

25 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Zpráva představenstva Ve třetím čtvrtletí 2011 stlačily nepříznivé ekonomické údaje a hrozící krize eurosystému výnosy státních dluhopisů na historické minimum. Vysoká nechuť investorů k riziku spustila odtok kapitálu z rizikových investic na likvidní trhy vládních dluhopisů, které investoři považují za bezpečné. V této situaci se špatně dařilo úvěrům investičního stupně zejména v bankovním a pojišťovacím segmentu, a trh cenných papírů s vysokým výnosem ve třetím čtvrtletí také výrazně prodával. Ačkoli se doposud zdály EMD imunní vůči tlakům na trhu evropských vládních dluhopisů, v tomto čtvrtletí byly také zasaženy averzí vůči riziku a to jak ve tvrdé měně tak i v lokální. Akciové trhy Akciové trhy zažily velmi dobré čtvrté čtvrtletí roku Globálně získaly téměř 11% (v eurovém vyjádření), což je zhruba polovina celkových výnosů za rok 2010 (+21%). Makroekonomické prostředí se ve čtvrtém čtvrtletí jednoznačně zlepšilo. Zejména makroekonomické údaje Spojených států byly často lepší, než se čekalo, což naznačovalo možnost silného ekonomického růstu ve čtvrtém čtvrtletí. Američtí politici k tomuto zlepšení významně přispěli. Fed ohlásil druhé kolo kvantitativního uvolňování a prezident Obama podepsal v prosinci velký balíček daňových opatření. Americký akciový trh z toho těžil nejvíce a vzrostl o 13%. Také japonským akciím se dařilo, vzrostly o 14% podpořeny nízkým oceněním a slušným ekonomickým růstem. Vyspělé asijské trhy kromě Japonska získaly 10%. Ačkoli evropské akcie stále rostly o 6%, zaostávaly za světovým průměrem. Důvodem mohlo být opětovné propuknutí krize vládních dluhopisů v listopadu. Akcie rozvíjejících se trhů také zaostávaly za světovým průměrem s růstem 9%. Tento podprůměrný výkon způsobila hlavně Čína. Ve čtvrtém čtvrtletí výrazně vzrostly čínské spotřebitelské ceny, což spustilo vlnu strachu z prudkého zvyšování sazeb a dalších zpřísňujících opatření ze strany vlády. Proto byly čínské akcie nejslabší mezi akciemi rozvíjejících se trhů. První čtvrtletí roku 2011 bylo pro akcie nestabilní. Rok začal dobře, ale v průběhu února rostoucí nejistota způsobila, že chuť investorů riskovat poklesla. Výkon akciových trhů na Západě a na Východě se výrazně lišil: v podstatě si trhy vyměnily role, které měly v loňském roce. Celkově uzavřely světové akciové trhy první čtvrtletí se ztrátou cca 1%. Prognóza ekonomického růstu se v prvním čtvrtletí jasně zlepšovala. Zveřejněné výsledky za čtvrté čtvrtletí 2010 byly silné a jasně přispěly k dobrému zahájení roku, zejména na vyspělých trzích Evropy a USA. Zatímco akcie na těchto trzích využily lepší růstové prognózy, na rozvíjejících se trzích působily obavy z inflace a zvyšování sazeb. Menší rozdíl v mírách růstu vedl investory k tomu, že v tomto čtvrtletí přesunuli fondy z rozvíjejících se trhů na rozvinuté. Politické nepokoje na Blízkém východě a v Severní Africe způsobily, že od půlky února byli investoři stále nervóznější. Jak se neklid šířil do dalších zemí, jako je Libye nebo Bahrajn, začali se investoři obávat přerušení dodávek ropy z tohoto regionu, což by cenu ropy prudce zvedlo. Trhy se obávaly, že vysoké ceny ropy by ohrozily zotavování světové ekonomiky. Zemětřesení a následná vlna tsunami v Japonsku následované obavami z úniku radiace ovlivnily v březnu akciové trhy a zejména japonskou burzu. Na akciových trzích byl jasně vidět vývoj jednotlivých regionů: japonské akcie ztratily v prvním čtvrtletí 10% (v eurovém vyjádření), zatímco evropské (+0.7%) a americké (+0.3%) jasně předčily akciové trhy rozvinutých asijských zemí bez Japonska ( 2.8%) a rozvíjející se trhy (3.5%). Druhé čtvrtletí 2011 bylo pro akcie proměnlivé. Čtvrtletí začalo dobře, ale v průběhu dubna došlo ke zpomalení. Na trhu převažoval pocit, že ekonomický cyklus dosáhl svého vrcholu. Kromě toho neklid na periferních trzích s vládními dluhopisy zemí eurozóny obnovil nechuť investorů k riziku. Světové akcie ztratily v eurovém vyjádření téměř 2%. Doznívající cyklický pohyb byl hlavním důvodem, proč ochota investorů riskovat klesla. Řada indikátorů naznačovala zpomalení ekonomického růstu. Díky tomu zažívaly ekonomicky citlivé segmenty na akciovém trhu těžké časy. V tomto čtvrtletí jsme mohli vidět jasnou rotaci sektorů od cyklických směrem k defenzivním. Energetika (7%) a finance (5%) byly sektory, kde byl pokles nejzřejmější. I přes pokračující napětí v Severní Africe a na Blízkém východě klesaly od konce dubna ceny ropy, což bylo kromě jiného způsobeno horšími prognózami růstu globální ekonomiky. Nebyly to jen rozvinuté země, které musely čelit zpomalení růstu, rozvíjející se trhy zejména Čína také přeřadily na nižší rychlost. Zatímco cyklické sektory slábly, defenzivním sektorům se dařilo: výrazné byly zejména spotřební zboží (+4%) a zdravotní péče (+6%). Evropa se držela poměrně dobře (+0.7% v eurech), což byl skvělý výkon vzhledem k neklidu v okrajových zemích eurozóny. Avšak i v ostatních regionech byly důvody k opatrnosti. Zpomalení ekonomického růstu bylo nejjasnější ve Spojených státech (2%). Spolu s rostoucí inflací v Číně ovlivnilo zpomalení růstu i výkon asijských (2%) a rozvíjejících se trhů (3%). Ačkoli Japonsko vykázalo známky ekonomického zotavení, ani japonská burza neunikla propadu (2%). 22 ING INVESTMENT MANAGEMENT

26 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Zpráva představenstva Třetí čtvrtletí bylo pro akcie zklamáním. Nálada byla pod bodem mrazu nejen kvůli neustálým obavám z absence trvalého řešení evropské dluhové krize, ale také kvůli rostoucímu riziku recese. Počítáno v eurech ztratily světové akcie 10%. Čtvrtletí začalo na akciových trzích dobře, protože na konci června protlačila řecká vláda v parlamentu nový balíček úsporných opatření, aby země mohla přijmout nový rámec pro čerpání pomoci. Tento vývoj spustil na burzách krátkou úlevu ze zotavení. Japonská burza také vykazovala dobré výsledky, když se ukázalo, že japonská ekonomika se z březnového zemětřesení a tsunami dobře zotavuje. Dobrá nálada však netrvala dlouho. Investoři pochybovali, zda je dluhová krize řešena správně a viděli, jak se nákaza šíří do zemí, jako je Španělsko a Itálie. Kromě toho ekonomické údaje naznačovaly další oslabení růstu a obavy z recese jen vzrostly. Výsledkem bylo, že chuť investorů riskovat prudce opadla. Současně došlo k vlně akciových korelací, když investoři začali bez rozmýšlení prodávat. Japonská burza vykázala slabý pozitivní výsledek (+1.2% počítáno v eurech). Nejhůře dopadla Evropa, kde trhy klesly o 16% a na posledním místě skončil finanční sektor. Dluhová krize byla dominantním faktorem, ačkoli i výsledky mnoha evropských firem za druhé čtvrtletí také nesplnily očekávání. Vliv měn zde hrál jen malou roli: euro a švýcarský frank rostly výrazně oproti dolaru ve srovnání s druhým čtvrtletím roku I rozvíjející se trhy pocítily dopad zvýšené nechuti k riziku a ztratily 16%. Pokud jde o sektory, není překvapením že sektor základních materiálů (19%) a finanční sektor (17%) se propadly nejvíce. Cyklické sektory průmyslová výroba (15.5%) a energetika (14%) také utrpěly značné ztráty. Defenzivní sektory dosáhly poměrně dobrých výsledků. Spotřební zboží získalo 1%, zatímco zdravotnictví a telekomunikační služby klesly o zhruba 3%. Veřejné služby vzrostly o 0.3%. Mezi cyklickými sektory byl nejvýraznější výsledek technologického sektoru, kde došlo k poklesu o 2%. Mnoho IT společností vykázalo dobré výsledky, částečně díky tomu, že firemní investice do IT zůstaly silné. Prognóza Na rok 2011 a 2012 předpovídáme pro globální ekonomiku nižší než obvyklý růst okolo 3 3.5%. Odhadujeme, že pravděpodobnost další recese americké ekonomiky (dvojitý pokles) je mezi 30 a 40%. Očekáváme, že Evropa (a Velká Británie) projdou mírnou recesí po dobu dvou čtvrtletí počínaje čtvrtým čtvrtletím Nejistota je velmi vysoká. Hlavy států a vlády Spojených států a eurozóny čelí složité situaci, zčásti kvůli nedostatku politické shody. Výsledkem je, že riziko politických chyb je velmi vysoké. Kromě toho je zde i riziko, že nedůvěra na finančních trzích se začne projevovat i v reálné ekonomice. Spotřebitelé by se například mohli rozhodnout spořit (ještě) více, případně by firmy mohly čelit větším obtížím při získávání úvěru. Skutečnost, že mezi finančními trhy existuje silná korelace, představuje další riziko pro globální ekonomiku. Mezi pozitivní faktory patří skutečnost, že nejnovější údaje naznačují možnost stabilizace, zejména ve Spojených státech. Dopad zvýšení cen ropy a zemětřesení v Japonsku na globální ekonomiku už pomalu vyprchává. V tuto chvíli je nutné si uvědomit, že kapitálové výdaje a prodej trvanlivého spotřebního zboží jsou stále ještě pod úrovní, jakou měly před recesí. Firmy navíc zatím nerozšířily počty svých zaměstnanců, což je vidět na stále vysokých údajích o nezaměstnanosti. To vše naznačuje, že prostor pro další škrty je menší než v roce Pokud jde o eurozónu, vlády a hlavy států musí přijít s trvalými řešeními svých problémů. Zkušenost nás učí, že k tomu dojde, pouze budeli překročen určitý práh bolesti kvůli nedostatku odhodlání. Zda jsme nebo nejsme tomuto prahu bolesti blízko, je v tuto chvíli otevřená otázka. Lucembursko, 23. prosince 2011 ING INVESTMENT MANAGEMENT 23

27 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Zpráva akreditovaného statutárního auditora Akcionářům, 3, rue Jean Piret, L2350 Luxembourg Po našem jmenování výroční valnou hromadou SICAV ze dne 27. ledna 2011 jsme provedli audit přiložených finančních výkazů společnosti a všech jejích dílčích fondů, které zahrnují výkaz čistých zisků, portfolia cenných papírů a finančních derivátů k datu 30. září 2011 a výkaz operací a změn v čistých aktivech za rok ukončený k uvedenému dni a shrnutí významných účetních postupů a jiné vysvětlivky k finančním výkazům. Odpovědnost představenstva SICAV za finanční výkazy Představenstvo společnosti SICAV odpovídá za přípravu a nezkreslenou podobu těchto finančních výkazů v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se zpracování a předkládání finančních výkazů a za provedení odpovídající interní kontroly, kterou představenstvo SICAV určí jako nezbytnou pro zpracování a předložení finančních výkazů, které neobsahují závažné nesrovnalosti bez ohledu na to, zda k těmto nesrovnalostem došlo vlivem podvodu nebo omylu. Odpovědnost auditora ( réviseur d'entreprises agréé ) Naším úkolem je vypracovat posudek k těmto finančním výkazům na základě našeho auditu. Audit jsme provedli v souladu s mezinárodními normami pro realizaci auditů v podobě, v jaké byly přijaty pro Lucembursko Komisí pro dohled nad finančními trhy. Tyto normy požadují, abychom plnili etické požadavky a audit naplánovali a provedli tak, abychom dosáhli dostatečných záruk, že v údajích uváděných ve finančních výkazech se nevyskytují žádné závažné nesrovnalosti. Audit spočívá v provedení postupů, jejichž cílem je zajistit důkazní materiály ohledně částek a údajů uvedených ve finančních výkazech. Zvolené postupy jsou ponechány na volbě auditora ( réviseur d'entreprises agréé ), a to včetně zhodnocení rizik závažných nesrovnalostí v těchto finančních výkazech nezávisle na tom, zda k nim došlo v důsledku podvodu nebo omylu. V rámci těchto posouzení rizik auditor ( réviseur d'entreprises agréé ) zváží interní zabezpečení ve vztahu ke způsobu, jakým subjekt připravuje a předkládá své finanční výkazy v nezkreslené podobě, s cílem navrhnout postupy auditu, které budou přiměřené daným okolnostem, ovšem nikoli za účelem vypracování stanoviska k účinnosti interních zabezpečovacích opatření subjektu. Audit navíc zahrnuje hodnocení vhodnosti uplatňovaných účetních postupů a přiměřenosti účetních odhadů učiněných představenstvem SICAV a dále pak hodnocení celkové podoby finančních výkazů. Věříme, že důkazní materiál, jež jsme v průběhu auditu nahromadili, je dostatečný, aby mohl být použit jako základ pro vypracování posudku z auditu. Posudek Dle našeho názoru podávají finanční výkazy ke dni pravdivý a nezkreslený obrázek o finanční situaci společnosti 30. září 2011 a každého z jejích dílčích fondů a o výsledcích jejích operací a změnách v jejich čistých aktivech za rok ukončený k uvedenému datu v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se přípravy a předkládání finančních výkazů. 24 ING INVESTMENT MANAGEMENT

28 Výroční zpráva a auditované finanční výkazy Zpráva akreditovaného statutárního auditora Další záležitosti V kontextu našeho pověření byly přezkoumány i doplňkové informace přiložené k výroční zprávě, ovšem tyto nebyly podrobeny konkrétnímu řízení v rámci auditu prováděného v souladu s výše jmenovanými normami. V důsledku toho se k těmto informacím nijak nevyjadřujeme. Nicméně v souvislosti s finančními výkazy jakožto takovými nemáme k těmto informacím žádné poznámky. ERNST & YOUNG Société Anonyme Cabinet de révision agréé JeanMarc CREMER Lucembursko, 23. prosince 2011 ING INVESTMENT MANAGEMENT 25