Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne.

Transkript

1 Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. NOVÁ DAŇOVÁ PROGNÓZA OČAKÁVA VYŠŠIE PRÍJMY ROZPOČTU Vyššie príjmy o 0,4 % HDP tento rok Lepšia úspešnosť výberu Slabší vplyv makroekonomického vývoja Hlavné riziko je Brexit Zahrnutie nových legislatívnych zmien Prognóza je realistická Ministerstvo financií zverejnilo novú daňovú prognózu na obdobie Oproti februárovej prognóze zvýšilo ministerstvo odhad daňových a odvodových príjmov na tento rok o 278 mil. Eur, čo predstavuje 0,4 % HDP. Dôvodom je hlavne očakávaný vyšší výber korporátnej dane a pokračovanie dobrého vývoja na trhu práce. V nasledujúcich rokoch prognózy boli zvýšené odhadované príjmy o EUR 224 mil. v roku 2017 až EUR 131 mil. v roku Pozitívny vplyv má lepšia úspešnosť výberu korporátnej dane, DPH a spotrebnej dane z minerálnych olejov. Na druhej strane, vplyv makroekonomického vývoja by mal byť podľa novej prognózy v rokoch negatívny. Aj keď rast miezd a zamestnanosti budú aj naďalej pozitívne prispievať k rastu príjmov, riziko z externého prostredia, slabý cenový vývoj a korekcia investícií by mali pôsobiť negatívne. Riziko prognózy predstavuje najmä hlasovanie za odchod Veľkej Británie z EÚ a tak ďalšia prognóza bude musieť zohľadniť vplyv Brexitu v makroekonomických podkladoch, a následne ho premietnuť do odhadu daňových príjmov. V novej prognóze sú zahrnuté aj tri legislatívne zmeny z Programu stability. Zníženie korporátnej sadzby dane z 22 % na 21 %, ako aj zrušenie daňovej licencie, by malo čiastočne kompenzovať predĺženie osobitného odvodu v regulovaných odvetviach. Novú prognózu ministerstva považujeme za realistickú. V priloženej tabuľke je zhrnutie hlavných položiek zmeny daňovej prognózy od februára. Vplyv na prognózu (v mil. Eur) Zmena makroekonomických predpokladov Zmena odhadu EDS/level Aktualizácia legislatívy Jednorazové/iné vplyvy (63) Celková zmena prognózy Zmena ako % HDP 0,4 0,3 0,1 0,1 Pozn.: Súčet môže byť mierne odlišný pre zaokrúhľovanie. Zdroj: Ministerstvo financií SR, SLSP

2 BRITSKÁ OTÁZKA, DRUHÉ DEJSTVO Neistota pretrváva a istý čas ešte bude Článok 50 nebol aktivovaný Rokovania budú len oficiálne Situácia po britskom referende, v ktorom 52 % zúčastnených zahlasovalo za odchod Británie z EÚ, ostáva aj naďalej nejasná. Neistota pretrváva, a to nielen na trhoch a v kurze britskej libry, ktorá ostáva slabá, ale aj v politickej aréne. Článok 50, ktorý umožňuje odchod krajiny z EÚ, zatiaľ nebol aktivovaný a tak ďalšie kroky VB ostávajú neisté. Európsky parlament v reakcii na britské referendum vyzval Britániu aby aktivovala Článok 50 čo najskôr a zdôraznil, že oficiálne rokovania o odchode sa budú konať až keď sa tento krok uskutoční. Nemecká kancelárka Angela Merkelová vystúpila pred nemeckým parlamentom a odmietla návrh, že by Británia mohla mať voľný prístup na jednotný trh a zároveň obmedziť migráciu. Podľa nej, podobne ako podľa vyjadrení viacerých predstaviteľov EÚ, sa k VB nebude pristupovať v rukavičkách rokovania by však mali byť striktné, ale priateľské. Boj o kreslo premiéra vo VB Favoritom zatiaľ Theresa May, Č.50 by vyhlásila asi koncom roka Politická situácia v Británii je aj naďalej rozbúrená. O premiérske kreslo oficiálne potvrdila záujem ministerka vnútra (Home Secretary) Theresa May, ako aj (do istej miery nečakane) minister spravodlivosti a významný podporovateľ odchodu z EÚ Michael Gove. May síce podporovala kampaň za zotrvanie v EÚ, pri svojej tlačovej konferencii ale vyhlásila, že bude rešpektovať rozhodnutie ľudu Článok 50 sa však podľa nej môže vyhlásiť až keď bude mať Británia pripravený jasný plán, čo potrvá do konca roka (implikuje tak, že na konci tohto roka plánuje spustiť procedúru pod Článkom 50). Dôležité je dodať, že Článkom 50 sa začína proces rokovaní, ktorý môže trvať dva roky, takže odchod z EÚ nie je okamžitý. Boris Johnson nekandiduje na post premiéra Rozkol aj v hlavnej opozičnej strane Hlavná tvár Brexitu z UKIP odstúpila Ratingové agentúry zhoršili hodnotenie VB Agentúra S&P znížila hodnotenie EÚ, výhľad zvýšila Bank of England pripravená konať Prekvapením bolo rozhodnutie popredného podporovateľa kampane za odchod z EÚ, bývalého starostu Londýna, Borisa Johnsona, ktorý povedal, že sa neuchádza o post premiéra. Okrem May a Gove sa o post lídra Konzervatívcov, a teda aj premiérske kreslo, uchádzajú ešte aj iní, ale najväčšie šance na úspech majú May a Gove. Favoritom stávkových kancelárii by mohla byť Theresa May a Michael Gove druhým v poradí. Vodca opozičnej Labouristickej strany Jeremy Corbyn prehral interné hlasovanie o vyslovení dôvery v pomere 172 ku 40, ale odstúpiť sa nechystá. Jedna z hlavných tvárí kampane za odchod z EÚ, líder UKIP Nigel Farage, dnes prekvapivo odstúpil z vedúcej pozície strany. Vraj dosiahol, čo si želal (hlasovanie za odchod) a teraz sa chce sústrediť na svoj súkromný život. Ratingová agentúra S&P znížila hodnotenie Veľkej Británie o dva stupne na AA, pričom výhľad je negatívny. Brexit prináša negatívne ekonomické dopady a zvýšenú neistotu a nestabilitu v krajine. Taktiež agentúra Fitch znížila hodnotenie Veľkej Británie z AA+ na AA, s negatívnym výhľadom. Ďalšia agentúra Moody s znížila výhľad VB zo stabilného na negatívny, ale ponechala hodnotenie na úrovni Aa1. Ratingová agentúra S&P znížila dlhodobé kreditné hodnotenie EÚ z AA+ na AA. Výhľad zvýšila z negatívneho na stabilný. Guvernér Bank of England vyhlásil, že centrálna banka pozorne monitoruje situáciu a je pripravená reagovať. Ekonómovia očakávajú, že v auguste, keď budú zverejnené aj nové projekcie centrálnej banky, by BofE mohla uvoľniť menovú politiku (znížiť sadzbu z momentálnych 0,5 % bližšie k nule, a prípadne doplniť to ďalším opatrením). Britský minister financií George Osborne vyhlásil, že od pôvodného cieľu

3 Korporátna daň môže vo VB klesnúť fiškálnej politiky mať mierny prebytok verejných financií do roku 2020 bude pravdepodobne musieť byť upustené. Taktiež by chcel znížiť korporátnu daň vo VB na 15 % (momentálne je na úrovni 20 %), aby tak podporil firmy investovať vo Veľkej Británii aj keď bude mimo EÚ. EBA sa môže z Londýna presťahovať Clearingové prvenstvo Londýna ohrozené? Brexit veľkou témou aj pre slovenské predsedníctvo EÚ pripravuje presun Európskeho orgánu pre bankovníctvo (EBA) z Londýna do iného mesta EÚ. Do úvahy prichádza Paríž alebo Frankfurt, podľa dostupných informácií. Dôvodom presunu je výsledok britského referenda v prospech odchodu z EÚ. Rovnako sa otázniky vynárajú aj pri pozícii Londýna ako hlavného eurového clearingového centra. Francúzsky minister hospodárstva Emmanuel Macron by ho chcel presunúť do Paríža, zatiaľ to je ale otázne. Pritom denne londýnskym clearingom prejdú obchody v ekvivalente USD 900 mld., čo je 6,5-násobne viac ako v prípade Paríža, ktorý je za Londýnom číslo 2 v eurovom clearingu. Od piatku predsedá Slovensko Rade Európskej únie. Slovenské predsedníctvo, ktoré potrvá pol roka, sa plánuje venovať rozličným témam, avšak pravdepodobne diskusie zatieni britská otázka Brexitu. MALOOBCHODU SA V MÁJI DARILO Zrýchlenie rastu maloobchodných tržieb Rast maloobchodných tržieb v máji zrýchlil na 4 % r/r, čo predstavuje najrýchlejší rast od konca roku Po slabom prvom kvartáli je to dobrá správa, aj keď sčasti májový rast ovplyvnila nízka báza z vlaňajška. Rast oproti aprílu bol mierny, na úrovni 0,2 % m/m (sezónne očistený). Ceny priemyselných výrobcov klesli Ceny slovenských priemyselných výrobcov v máji medziročne klesli o 5,7 %, čo predstavuje podobný pokles ako v predchádzajúcom mesiaci (-5,6 % r/r). Oproti aprílu sa ceny priemyselných producentov zvýšili o 0,2 % m/m. Ekonomická dôvera sa mierne zhoršila Slovenský ekonomický sentiment sa v júni oproti predchádzajúcemu mesiacu zhoršil a jeho trojmesačný priemer klesol zo 101,1 na 99,1. Mesačný index sa oproti máju znížil minimálne, iba o 0,1 bodu na 98,1. Prispelo k tomu zhoršenie dôvery v sektoroch stavebníctva a priemyslu. Spotrebiteľská dôvera klesla o 0,4 bodu na -8,1 pre zhoršené vyhliadky na vývoj miery nezamestnanosti a úspory domácností. Inflácia v EA sa posunula nad nulu Predbežný odhad júnovej inflácie v eurozóne poukázal na návrat z deflácie do pozitívnych hodnôt, aj keď iba miernych, na úrovni 0,1 % r/r. Oproti predchádzajúcemu mesiacu (-0,1 % r/r) to predstavuje zlepšenie. Aj naďalej ťahali ceny energií infláciu smerom nadol, pričom v júni klesli o 6,5 % medziročne. Ceny služieb medziročne vzrástli o 1,1 %. Tempo rastu jadrovej inflácie ostalo na úrovni 0,8 %. Naďalej inflácia výrazne zaostáva za cieľom ECB, ktorým je medziročná inflácia blízko ale tesne pod 2 % v strednodobom horizonte. ECB preto pokračuje vo svojej uvoľnenej menovej politike v snahe priviesť infláciu bližšie k svojmu cieľu a podporiť rast ekonomík eurozóny. ČNB sadzby nemenila Česká národná banka ponechala podľa očakávaní sadzby nezmenené. Hlavná úroková sadzba je na úrovni 0,05 %.

4 FINANČNÉ TRHY Brexit prináša otáznik pre politiku Fed-u Po výsledkoch britského referenda v prospech Brexitu euro oproti americkému doláru oslabilo. Mierna korekcia síce neskôr prišla, ale stále sa nachádza na slabšej úrovni 1,11 USD/EUR. Euro reaguje na zvýšenú neistotu a pokles dôvery v Európe oslabením. Na druhej strane, pravdepodobný Brexit môže viesť k zvýšenej opatrnosti Fed-u a odkladu zvýšenia sadzieb v USA, čo americký dolár oslabuje. Ktorý z týchto dvoch protichodných faktorov nakoniec preváži sa uvidí neskôr, volatilita ale pretrvá dlhšie. Zdá sa však, že Fed v júli sadzby nezvýši a bude sa snažiť tíšiť trhovú volatilitu, ktorá vznikla pre nárast neistoty. Je možné, že do konca roka príde Fed s maximálne jedným zvýšením sadzieb, a to až ku koncu roka. Podľa vyjadrení ECB je centrálna banka pripravená zasiahnuť a utíšiť situáciu na finančných trhoch, ak bude treba, aby zabezpečila stabilitu. Nasledujúce dni budú rozhodujúce a ECB bude situáciu podrobne sledovať. Výnosy DE10 sú Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov klesli na -0,14 %, v reakcii na negatívne, SK11 opäť Brexit. Nemecké dlhopisy sú vnímané ako bezpečné aktíva (tzv. safe haven), klesli takže v prípade trhovej neistoty sa k nim investori viac utiekajú. Vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 je slovenský benchmark 11-ročný. Momentálne sa výnosy slovenských 11- ročných splatností nachádzajú na úrovni 0,57 %, čo oproti minulému týždňu predstavuje pokles. Podobne ako u nemeckých dlhopisov je vidieť dopad britského referenda a posun investorov ku bezpečnejším aktívam, ako aj pokračujúce kvantitatívne uvoľňovanie ECB. Viac odhadov v súvislosti s regionálnymi menami alebo dlhopismi nájdete v našom skupinovom týždenníku (CEE Insights - link).

5 4. júla 2016 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) Slovak 10Y German 10Y EUR USD Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (11-ročný). Akciové trhy Komodity S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP

6 KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.