Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. PRVÉ ZVÝŠENIE SADZIEB V USA V TOMTO ROKU

Transkript

1 Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. Najbližší Týždenný prehľad vyjde v Novom roku. Prajeme Vám pokojné a radostné vianočné sviatky! PRVÉ ZVÝŠENIE SADZIEB V USA V TOMTO ROKU Fed zvýšil sadzby v decembri Budúci rok by mohli byť 3 zvýšenia Trh práce a proinflačné tlaky z novej administratívy Dolár je silnejší Americká centrálna banka, Fed, zvýšila na svojom decembrovom zasadnutí sadzby o 25 bázických bodov, v súlade s očakávaniami. Stalo sa tak prvý raz v tomto roku a podobne ako vlani jediné zvýšenie sadzieb prišlo až na konci roka, v decembri. Kľúčová úroková sadzba Fed-u sa teraz nachádza v pásme 0,5-0,75 %. Vzhľadom na vývoj v domácej ekonomike pokračovanie zlepšenia na trhu práce, ako aj výhľadu inflácie do budúcnosti sa očakávalo utiahnutie menovej politiky v USA. Skôr bol pre trhy miernym prekvapením viac jastrabí pohľad na odhadované zvyšovanie sadzieb v budúcom roku. Zatiaľ čo trh rátal skôr s dvoma zvýšeniami v roku 2017, Fed si ich nalinkoval tri, čím by sa kľúčová sadzba dostala do pásma 1,25-1,5 %. Aj keď z minulého roku nemá Fed zrovna najlepší záznam presnosti, keďže pôvodne v decembri 2015 očakával v roku 2016 až štyri zvýšenia sadzieb, tri zvýšenia v budúcom roku nie sú nerealistické. Trh práce a výhľad inflácie podporujú uťahovanie menovej politiky a pravdepodobná politika Donalda Trumpa, vrátane sľúbeného zníženia daní a fiškálneho stimulu, bude tiež vytvárať inflačné tlaky. Aj keď rastúce ceny ropy a prípadné obchodné bariéry sú taktiež proinflačné, na druhej strane by mohli spomaliť ekonomický rast. Rizikom zostáva aj samotný americký dolár, ktorý je silný. Po zasadnutí Fed-u dolár reagoval posilnením z 1,06 na 1,05 oproti euru. Momentálne je dolár ešte o niečo silnejší a kurz sa nachádza na úrovni 1,04. Výnosy na 10-ročných amerických dlhopisoch sa zvýšili z 2,5 % na 2,6 %. DEFLÁCIA NA SLOVENSKU JE OPÄŤ MIERNEJŠIA V novembri bola inflácia -0,2 % r/r Spotrebiteľské ceny v novembri medziročne klesli o 0,2 %, o niečo miernejšie ako sme očakávali. Od rekordnej deflácie v júli (-0,9 % r/r) sa pokles spotrebiteľských cien postupne zjemňuje. Ceny energií a v doprave naďalej ťahali medziročný index smerom nadol, avšak menej ako v prechádzajúcich mesiacoch. Oproti októbru sa spotrebiteľské ceny zvýšili o 0,1 % hlavne pre nárast cien potravín a nealkoholických nápojov. Jadrová inflácia sa v novembri medziročne zvýšila na 0,4 %. Očakávame, že ku koncu roka by sa inflácia mohla nachádzať tesne nad nulou. Celkový priemer spotrebiteľskej inflácie v tomto roku očakávame na úrovni -0,6 %. Ceny v priemysle klesli miernejšie Ceny slovenských priemyselných výrobcov v novembri medziročne klesli o 2,6 %, podľa našich očakávaní, čím pokračovali v miernejších medziročných poklesoch. Oproti októbru sa ceny priemyselných producentov zvýšili o 0,5 % m/m.

2 Priaznivý výhľad Nemecka a eurozóny Nemecký ekonomický sentiment inštitútu ZEW, ktorý zachytáva očakávania ekonómov a investorov, sa v decembri nezmenil a ostal na úrovni 13,8. Index naďalej zaostáva za dlhodobým priemerom 24 bodov. Aj keď neprišlo ku zmene indexu očakávaní, hodnotenie terajšej situácie sa zlepšilo, takže celkovo to je pomerne dobrá správa. Hodnotenie terajšej ekonomickej situácie sa zlepšilo o 4,7 bodu na 63,5 bodu. Avšak isté riziká prameniace z talianskeho bankového sektora či nadchádzajúcich volieb v Európe ostávajú, aj keď sú momentálne skôr v úzadí. Nemecký ukazovateľ sentimentu podnikateľského prostredia Ifo sa v decembri zvýšil zo 110,4 na 111 bodov. Spoločnosti hodnotili svoju terajšiu situáciu optimistickejšie, dokonca najviac od februára Ďalší predstihový indikátor pre Nemecko, index nákupných manažérov PMI, potvrdzuje dobrý hospodársky výkon Nemecka. V decembri podľa rýchleho odhadu dosiahol nemecký PMI hodnotu 54,8, čo je síce mierne pod novembrovou úrovňou, ale hodnota PMI nad 50 stále naznačuje expanziu. Pre Eurozónu priniesol rýchly odhad PMI za december tiež pomerne dobré správy, keď index ostal na úrovni 53,9 bodu. Celkovo by nemecký rast ako aj rast Eurozóny mali aj naďalej pokračovať dobrým tempom, minimálne ako v 3Q16. S&P zlepšila výhľad juhoeurópskym krajinám (HR, SI, RS) Agentúra Standard&Poor s zvýšila výhľad Chorvátska na stabilný, pričom ponechala hodnotenie na úrovni BB. S&P v prípade Slovinska (A) a Srbska (BB-) ponechala hodnotenia nezmenené, ale zlepšila výhľad na pozitívny. Dôvodmi boli lepšie hodnotenia hospodárskeho rastu a fiškálnej situácie týchto ekonomík. FINANČNÉ TRHY Fed zvýšil sadzby a dolár posilnil Možné 3 zvýšenia v roku 2017 (USA) ECB upravila a predĺžila QE v decembri Po decembrovom zasadnutí amerického Fed-u, na ktorom prišlo ku prvému a jedinému zvýšeniu sadzieb v USA v tomto roku, dolár posilnil. Momentálne je dolár ešte o niečo silnejší a kurz sa nachádza na úrovni 1,04 (USD/EUR). Americká centrálna banka zvýšila na svojom decembrovom zasadnutí sadzby o 25 bázických bodov, v súlade s očakávaniami. Stalo sa tak prvý raz v tomto roku a podobne ako vlani jediné zvýšenie sadzieb prišlo až na konci roka. Kľúčová úroková sadzba Fed-u sa teraz nachádza v pásme 0,5-0,75 %. Vzhľadom na vývoj v domácej ekonomike pokračovanie zlepšenia na trhu práce, ako aj výhľadu inflácie do budúcnosti sa očakávalo utiahnutie menovej politiky v USA. Skôr bol pre trhy miernym prekvapením viac jastrabí pohľad na odhadované zvyšovanie sadzieb v budúcom roku. Zatiaľ čo trh rátal skôr s dvoma zvýšeniami v roku 2017, Fed si ich nalinkoval tri, čím by sa kľúčová sadzba dostala do pásma 1,25-1,5 %. Aj keď z minulého roku nemá Fed zrovna najlepší záznam presnosti, keďže pôvodne v decembri 2015 očakával v roku 2016 až štyri zvýšenia sadzieb, tri zvýšenia v budúcom roku nie sú nerealistické. Trh práce a výhľad inflácie podporujú uťahovanie menovej politiky a pravdepodobná politika Donalda Trumpa, vrátane sľúbeného zníženia daní a fiškálneho stimulu, bude tiež vytvárať inflačné tlaky. Aj keď rastúce ceny ropy a prípadné obchodné bariéry sú taktiež proinflačné, na druhej strane by mohli spomaliť ekonomický rast. Rizikom zostáva aj samotný americký dolár, ktorý je silný. Výnosy na 10-ročných amerických dlhopisoch sa zvýšili z 2,5 % na 2,6 %. ECB podľa očakávaní ponechala v decembri sadzby nezmenené. Dôležitou správou z decembra je však rozhodnutie ECB upraviť program kvantitatívneho uvoľňovania. Podľa vyjadrení Draghiho boli na stole dve možnosti predĺženie nákupu aktív (QE) v plnej miere EUR 80mld. mesačne,

3 alebo v menšom množstvo. Práve tú druhú možnosť si Rada guvernérov vybrala a preto od apríla 2017 do decembra 2017, v prípade potreby aj dlhšie, bude QE prebiehať v priemernom mesačnom objeme EUR 60 mld. Aj keď to pripomína pozvoľné uvoľňovanie a znižovanie nákupov, tzv. tapering, Draghi sa tomuto termínu rázne vyhýbal a označil zníženie za technickú zmenu, pretože o taperingu, ktorý by mal obsahovať aj formu ukončenia QE, vraj ECB ešte nediskutovala. Napriek takémuto utiahnutiu programu QE však celková politika ECB ostáva voľná, v snahe pozdvihnúť infláciu bližšie k cieľu (blízko, ale tesne pod 2 % v strednodobom horizonte). ECB tiež priniesla zmenu niektorých technických parametrov QE, ktoré nadobudnú účinnosť od januára - nákupy rozšírila o dlhopisy so splatnosťou 1 rok (z pôvodných min.2 rokov) a umožnila nákupy štátnych dlhopisov s výnosom nižším ako depozitná sadzba ECB (-0,4 %) ale presný rozmer posunu neuviedla. Presným špecifikáciám sa budú venovať relevantné komisie. V podstate bolo kvantitatívne uvoľňovanie predĺžené vo výraznom objeme a až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku Výnosy DE10 aj SK10 klesli Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov za posledný týždeň klesli a momentálne sa nachádzajú na úrovni 0,27 %. Podobne ako v prípade nemeckých Bundov, aj výnosy na slovenských 10-ročných štátnych dlhopisoch sa znížili a momentálne sa nachádzajú na úrovni 1,05 %. Výnosy sú stále vyššie ako na začiatku novembra, k čomu prispeli vyhliadky zhoršenej fiškálnej situácie USA a rizika vyššej inflácie, ovplyvňujúce menovú politiku USA, ako aj nedávne zmeny QE v prípade ECB. Zmena parametrov kvantitatívneho uvoľňovania ECB bude viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Čo sa týka pokračovania QE v Európe, od apríla 2017 bude prebiehať minimálne do decembra 2017 v menšom objeme, EUR 60mld. mesačne.

4 19. decembra 2016 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) Slovak 10Y German 10Y EUR USD Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Komodity S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel)

5 Zdroj: Reuters, SLSP KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.