Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)"

Transkript

1 Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva (Auditovaná) 31. prosince 2004

2 Na základě této finanční zprávy nemohou být učiněny žádné úpisy. Úpisování se provádí pouze na základě současného Prospektu společně s nejnovější výroční a pololetní zprávou, je-li tato od té doby publikována.

3 OBSAH STRANA VÝROČNÍ ZPRÁVA ZA ROK ROČNÍ KOMENTÁŘ K DĚNÍ NA SVĚTOVÉM TRHU INVESTIC V ROCE ZPRÁVA INVESTIČNÍHO MANAŽERA PIONEER FUNDS ITALIAN EQUITY PIONEER FUNDS FRENCH EQUITY PIONEER FUNDS EUROLAND EQUITY PIONEER FUNDS CORE EUROPEAN EQUITY PIONEER FUNDS EUROPEAN SMALL COMPANIES PIONEER FUNDS EUROPEAN RESEARCH PIONEER FUNDS TOP EUROPEAN PLAYERS PIONEER FUNDS EUROPEAN QUANT EQUITY PIONEER FUNDS GLOBAL EQUITY PIONEER FUNDS GLOBAL TELECOMS PIONEER FUNDS GLOBAL TECHNOLOGY PIONEER FUNDS GLOBAL HEALTHCARE PIONEER FUNDS GLOBAL ETHICAL EQUITY PIONEER FUNDS GLOBAL FINANCIALS PIONEER FUNDS GLOBAL CONSUMERS PIONEER FUNDS GLOBAL INDUSTRIALS PIONEER FUNDS GLOBAL ENERGY PIONEER FUNDS U.S. RESEARCH PIONEER FUNDS U.S. SMALL COMPANIES PIONEER FUNDS U.S. MID CAP VALUE PIONEER FUNDS U.S. VALUE PIONEER FUNDS U.S. GROWTH PIONEER FUNDS AMERICA PIONEER FUNDS EMERGING MARKETS EQUITY PIONEER FUNDS JAPANESE EQUITY PIONEER FUNDS PACIFIC (EX. JAPAN) EQUITY PIONEER FUNDS GREATER CHINA EQUITY PIONEER FUNDS EASTERN EUROPEAN EQUITY PIONEER FUNDS EURO BOND PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND PIONEER FUNDS EURO MATURITY BOND PIONEER FUNDS EURO MATURITY BOND PIONEER FUNDS EURO STRATEGIC BOND PIONEER FUNDS INTERNATIONAL BOND PIONEER FUNDS EMERGING MARKETS BOND PIONEER FUNDS U.S. HIGH YIELD CORPORATE BOND PIONEER FUNDS GLOBAL HIGH YIELD PIONEER FUNDS STRATEGIC INCOME PIONEER FUNDS EURO SHORT-TERM PIONEER FUNDS INTERNATIONAL SHORT-TERM PIONEER FUNDS U.S. DOLLAR SHORT-TERM PIONEER FUNDS U.S. DOLLAR RESERVE PIONEER FUNDS EURO RESERVE PIONEER FUNDS PIONEER MIX PIONEER FUNDS PIONEER MIX PIONEER FUNDS PIONEER MIX PIONEER FUNDS PIONEER MIX PIONEER FUNDS PIONEER MIX VÝPIS VLASTNÍHO KAPITÁLU VÝPIS OPERACÍ A ZMĚN VE VLASTNÍM KAPITÁLU VÝPIS PODÍLOVÉ STATISTIKY PŘEHLED INVESTIC PIONEER FUNDS ITALIAN EQUITY Otevřené pozice termínovaných operací PIONEER FUNDS FRENCH EQUITY PIONEER FUNDS EUROLAND EQUITY PIONEER FUNDS CORE EUROPEAN EQUITY PIONEER FUNDS EUROPEAN SMALL COMPANIES PIONEER FUNDS EUROPEAN RESEARCH PIONEER FUNDS TOP EUROPEAN PLAYERS PIONEER FUNDS EUROPEAN QUANT EQUITY Otevřené pozice termínovaných operací PIONEER FUNDS GLOBAL EQUITY PIONEER FUNDS GLOBAL TELECOMS PIONEER FUNDS GLOBAL TECHNOLOGY PIONEER FUNDS GLOBAL HEALTHCARE PIONEER FUNDS GLOBAL ETHICAL EQUITY PIONEER FUNDS GLOBAL FINANCIALS

4 Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS GLOBAL CONSUMERS Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS GLOBAL INDUSTRIALS PIONEER FUNDS GLOBAL ENERGY PIONEER FUNDS U.S. RESEARCH Otevřené pozice termínovaných operací PIONEER FUNDS U.S. SMALL COMPANIES Otevřené pozice termínovaných operací PIONEER FUNDS U.S. MID CAP VALUE Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS U.S. VALUE PIONEER FUNDS U.S. GROWTH PIONEER FUNDS AMERICA PIONEER FUNDS EMERGING MARKETS EQUITY Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS JAPANESE EQUITY Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS PACIFIC (EX. JAPAN) EQUITY Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS GREATER CHINA EQUITY Otevřené pozice termínovaných operací PIONEER FUNDS EASTERN EUROPEAN EQUITY PIONEER FUNDS EURO BOND Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS EURO MATURITY BOND PIONEER FUNDS EURO MATURITY BOND PIONEER FUNDS EURO STRATEGIC BOND Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS INTERNATIONAL BOND Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS EMERGING MARKETS BOND Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS U.S. HIGH YIELD CORPORATE BOND Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS GLOBAL HIGH YIELD PIONEER FUNDS STRATEGIC INCOME Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS EURO SHORT-TERM Otevřené pozice termínovaných operací PIONEER FUNDS INTERNATIONAL SHORT-TERM Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS U.S. DOLLAR SHORT-TERM Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS U.S. DOLLAR RESERVE PIONEER FUNDS EURO RESERVE PIONEER FUNDS PIONEER MIX Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS PIONEER MIX Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS PIONEER MIX Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS PIONEER MIX Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice PIONEER FUNDS PIONEER MIX Otevřené pozice termínovaných operací Otevřené forwardové devizové pozice POZNÁMKY K FINANČNÍM VÝPISŮM ZPRÁVA NEZÁVISLÉHO AUDITORA MANAGEMENT A ADMINISTRATIVA

5 VÝROČNÍ ZPRÁVA SPOLEČNOSTI PIONEER FUNDS ZA ROK 2004 ROČNÍ KOMENTÁŘ K DĚNÍ NA SVĚTOVÉM TRHU INVESTIC V ROCE 2004 Rok 2004 se vyznačoval celkovým posílením globální ekonomiky a prostředím umírněných zisků na celosvětových akciových i dluhopisových trzích. V podstatě lze říci, že tolerance investorů vůči riziku byla relativně nízká, neboť investiční náladu napříč všemi třídami aktiv podrývalo znepokojení plynoucí z geopolitické situace, prostředí stoupajících úrokových sazeb a vysoké ceny energií. Umírněné výkony byly způsobeny též relativně nízkou úrovní volatility trhu. Celkově vykázaly akcie v místních měnách výnosy ve vysokých jednociferných číslech. Vládním dluhopisům se dařilo dobře v prvním čtvrtletí, ale později došlo k výprodeji, neboť se změnila očekávání v souvislosti s růstem úrokových sazeb, a tak byly celkové výnosy za rok nízké. Rozpětí podnikových dluhopisů zůstala během roku úzká, neboť byla podporována vylepšeních základních úvěrových ukazatelů a také omezenou dodávkou nových cenných papírů. Hospodářský růst USA během roku 2004 zpomalil a dostal se na své dlouhodobé nízké tempo, i když celkově byl pořád solidní. První odhad meziročního růstu k 31. prosinci 2004 byl 4,6 %, což představuje pokles oproti loňským 5,1 %. My se však domníváme, že toto zpomalení neznamená konec oživení a že tempo hospodářského růstu USA bude nadále slušné a v kladných číslech. Spotřebitelská poptávka byla celkově silná, i když přetrvávaly pochybnosti, zda i nadále bude hlavní hybnou silou celosvětového hospodářského růstu americký spotřebitel. Inflace sice mírně stoupla především díky vyšším cenám energií, nevzbudila však po většinu roku žádné větší obavy. V červnu započal Federální rezervní systém USA (Fed) cyklus zpřísňování peněžní politiky a do konce roku zvedl cílovou úrokovou sazbu z vůbec nejnižší sazby v historii 1,00 % na 2,25 %. Globální akciové a dluhopisové trhy reagovaly spíše zdrženlivě, neboť Fed zvýšení úrokových sazeb avizoval s dostatečným předstihem, a proto byly vyšší sazby diskontovány cenami. Hypoteční sazby zůstaly bez ohledu na prostředí stoupajících úrokových sazeb téměř na historických minimech po celý rok, čímž dokázaly, že americký sektor bytové výstavby je stále hlavní hybnou silou růstu. Hospodářský růst v Evropě byl pomalý, ale vytrvalý, a v mnoha oblastech vykazoval pozitivní známky. Hlavním problémem byla nadále slabá a nerovnoměrná poptávka, především v Německu, jehož růst je silně závislý na exportu. Určité známky zdravé spotřebitelské poptávky, především ve Francii, však hospodářský růst podpořily. Inflace byla o něco málo vyšší než cíl Evropské centrální banky (ECB), jádrová inflace (tj. bez cen potravin a energií) se však cílové inflaci blížila více. Dobrá výkonnost eura oproti americkému dolaru pomohla inflaci zarazit. Euro dosáhlo vůči dolaru rekordně vysokých hodnot. ECB zachovala svůj podpůrný postoj a ve snaze podpořit růst udržovala evropské úrokové sazby na hodnotě 2,0 %. V Japonsku hospodářské oživení během roku nijak nezrychlilo. Hospodářský růst v Japonsku byl závislý především na exportu. Domácí poptávka se nelepšila, neboť spotřebitelské ceny neustále oscilují mezi deflací a inflací. Dobrou zprávou je, že restrukturalizace v Japonsku skutečně probíhá a to dokonce v širokém rozsahu. Japonská centrální banka navíc oznámila, že zachová úrokové sazby na nulové hodnotě, dokud nebude zcela zřejmé, že hospodářství země se konečně vymanilo z deflační spirály klesajících cen. Celosvětový hospodářský růst může podle všeho v budoucnu zpomalit, ale je velmi nepravděpodobné, že by se dostal do záporných čísel. Zpomalení se sice odrazí na příjmech společností, ale analytici již teď své předpovědi pro konec roku zmírňují. Podnikové hotovostní toky jsou stále silné. Společnostem v posledních několika letech prospělo snižování nákladů a dluhů, čímž se posílilo jejich finanční postavení. Ušetřené prostředky by mohly mnoho společností motivovat k tomu, aby odkoupily své vlastní akcie a nebo akcionáře odměnily zvýšenými dividendami. Výnosy většiny akciových trhů vypadají opět pozitivně, dosáhnou však pouze jednociferných hodnot. Hodnocení jsou celkem regulérní, zejména v porovnání s prostředím nízkých úrokových sazeb a nízkých výnosů, jež lze očekávat od vládních dluhopisů, a proto jsou akcie nadále poměrně atraktivní. Věříme, že hospodářský růst USA bude v roce 2005 nadále robustní, pravděpodobně však nezrychlí. Náklady na pracovní sílu jsou celkem stabilní, protože společnosti se spíše snaží využít volnou kapacitu, než přijímat velké množství nových zaměstnanců. Spojené státy budou pravděpodobně pokračovat v kontrole rizika inflace prostřednictvím postupného zvyšování úrokových sazeb. Trh však tuto alternativu již vzal na vědomí, a dopad by tudíž měl být jen minimální. Vypadá to, že evropské hospodářství je připraveno pokračovat v tempu mírného růstu. Nezaměstnanost však zůstává na vysoké úrovni a inflace se zdá být pod kontrolou, a tak ECB bude pravděpodobně ještě nějakou dobu udržovat úrokové sazby na nízké úrovni. Pro evropské exportéry bylo silné zhodnocení eura oproti americkému dolaru skutečným oříškem. Konkurenceschopnost pomohlo zachovat snižování nákladů a mnoho společností riziko vystavení americkému dolaru zajistilo, a omezilo tak dopad pohybu na měnových trzích. Jakékoli další úpravy hodnoty eura vůči dolaru by měly mít mírné. Krátkodobě je dokonce možné, že budeme svědky posílení dolaru, neboť úrokové sazby v USA stoupají, zatímco v Evropě se nemění. V dlouhodobém horizontu však americký dolar může nadále oslabovat. Americká vláda utrácí víc, než vybere na daních, a vytváří tak deficit rozpočtu. Kromě toho USA dováží víc, než vyváží, což má za následek schodek obchodní bilance. Prostředky na financování těchto deficitů si USA musí půjčovat ze zahraničí. V poslední době nakupovaly americké vládní dluhopisy především asijské centrální banky v zemích jako je Čína nebo Japonsko, které vedou s USA přebytek obchodní bilance. Toto půjčování Spojeným státům výměnou za povolení amerických spotřebitelů a podniků kupovat zboží dovážené z Asie bylo výhodné pro obě strany, nemůže však trvat věčně. Slabší dolar možná deficit zčásti sníží, ale v dlouhodobém horizontu musí být půjčky splaceny a americkému deficitu hrozí další růst. Vzestup ceny ropy v roce 2004 měl značný efekt, který fungoval jako daň z globálního růstu prostřednictvím vyšších cen energie. Tento nárůst byl z velké míry způsoben příplatkem za strach" v souvislosti s rizikem přerušení dodávky ropy ve velkém měřítku. Ve skutečnosti je na světě dost ropy na to, aby se uspokojila poptávka, a základní ukazatele mluví pro nižší cenu ropy. Ropné společnosti investují do nové výroby, která se rozběhne během několika příštích let a měla by stačit uspokojit rostoucí poptávku zemí, jako je Čína, které právě prochází rapidní industrializací. Základy japonského hospodářství se v posledních letech zlepšily, ale jeho růst ve střednědobém horizontu se potýká s obtížným prostředím částečně proto, že japonská ekonomika je stále silně závislá na exportem řízené poptávce. Dobrým znamením v dlouhodobém horizontu je probíhající restrukturalizace. Banky se do značné míry zbavily nedobytných pohledávek a japonské společnosti omezily obtížné akciové podíly, snížily dluh a omezily náklady do té míry, že se nyní mohou těšit z velmi silných hotovostních toků. Ocenění akcií jsou na tom stejně jako na ostatních vyspělých trzích a s podporou vyšších dividend by se mohla ze svých současných hodnot vyšplhat ještě výš. Proto i přes makroekonomické scénáře pomalého růstu začíná být trh díky restrukturalizaci atraktivní. Vypadá to, že americké a evropské vládní dluhopisy jsou nadále hodnoceny vysoko a že nízké výnosy lze skutečně přičítat pouze hospodářskému oslabení. Celkově se zdá být více příležitostí na poli pevných příjmů ve vysoce rizikových dluhopisech vydaných společnostmi nebo rozvíjejícími se trhy. Přes všechna zlepšení základních ukazatelů je však i u rizikovějších dluhopisů výnosové rozpětí mezi nimi a vládními dluhopisy úzké. 1

6 PIONEER FUNDS - ITALIAN EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 2,37% Průmysl 1,20 % Zboží krátkodobé spotřeby 1,31% Zdravotnictví 1,51% Technologie 3,36% Zboží dlouhodobé spotřeby 7,04% Hotovost a jiné 2,37% Energetika a plynárenství 7,92% Finance 35,59% Energie 14,27% Cenné papíry celkem 97,63% Komunikace 25,43% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. ENI SpA 9,73% 6. Assicurazioni Generali SpA 4,86% 2. Enel SpA 7,92% 7. Alleanza Assicurazioni SpA 4,65% 3. TIM SpA 7,71% 8. UniCredito Italiano SpA 4,44% 4. Telecom Italia SpA 7,44% 9. Riunione Adriatica di Sicurta SpA 4,03% 5. Mediaset SpA 4,89% 10. Sanpaolo IMI SpA 3,81% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Italian Equity - Kategorie E (EUR), nedistr. 10,78% 18,86% 43,74% Benchmark * * - MIB R 1 10,60% 19,34% 5,34% Italský akciový trh zaznamenal v roce 2004 solidní růst a v relativně příznivém makroekonomickém prostředí byly italské akcie ve slušném předstihu před evropskými akciovými benchmarky. Výnosy v průběhu roku stoupaly díky zjevně optimistické náladě, která panovala mezi akciovými investory, a to i díky nadějím, že evropské úrokové sazby jim nijak zvlášť neuškodí. K celkové výkonnosti trhu přispěly především sektory potravin a maloobchodního zboží krátkodobé spotřeby, telekomunikační služby a doprava, zatímco sektor automobilové výroby, médií a průmyslových podniků relativní výnosy naopak snížil. Portfolio mírně překonalo svůj benchmark. Ke slušné výkonnosti přispěl především dobrý výběr titulů v sektoru diverzifikovaných financí a nemovitostí a také vyšší expozice, kterou jsme drželi v sektoru telekomunikačních služeb. Relativním výnosům naopak uškodila vyšší expozice v sektoru médií, neboť jsme špatně vybrali tituly v sektoru hotely, restaurace a zařízení pro volný čas. Nízká expozice v sektoru energetiky a plynárenství celkové výnosy srazila dolů, protože tento sektor si v průběhu roku vedl velmi dobře. Z hlediska konkrétních akciových titulů přispěla relativní výkonnosti portfolia nejvíce vysoká expozice ve společnostech Telecom Italia SpA a Telecom Italia Mobile SpA, které měly velký přínos ze sektorové konsolidace. Relativní výnosy do značné míry podpořila i nízká expozice v bankách Banca Fideuram a Banca Monte dei Paschi di Siena, neboť akcie v obou těchto společnostech měly horší výkonnost než benchmark. Relativním výnosům prospěla i nízká expozice v automobilce Fiat, jejíž akcie vykázaly zápornou absolutní návratnost. Jinde relativní výkonnosti ubrala naše vyšší expozice v mediální společnosti Mediaset SpA a dodavateli potravin a nápojů Autogrill SpA, neboť ceny akcií v obou těchto společnostech zaostávaly za benchmarkem. Nízká expozice ve společnosti Autostrade, která se zabývá výstavbou silnic, a v poskytovateli bankovních služeb společnosti Capitalia relativním výnosům také uškodila, protože akcie obou těchto společností předčily benchmark. Nadále se budeme snažit odhalovat na italském akciovém trhu atraktivní příležitosti. V současnosti drží portfolio nejnižší expozici v sektoru dopravy, diverzifikovaných financí a energetiky a plynárenství, zatímco zvýšenou expozici drží v sektoru médií, telekomunikačních služeb a pojišťovnictví, kde jsme nalezli obzvláště přesvědčivou hodnotu a investiční příležitosti. Prostředí pro investování do akcií je v Itálii stále příznivé. Hospodářství eurozóny sice vykazuje známky zpomalení, my však věříme, že celkově je investiční prostředí v Evropě pozitivní a na makroekonomické úrovni poskytuje italským akciím slušné investiční prostředí. Navíc je investiční prostředí v eurozóně pozitivní, a to částečně díky příznivému postoji Evropské centrální banky. Dividendové výnosy italského trhu jsou nadále atraktivní a hodnocení podle některých měřítek jsou přesvědčivá. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index představuje vývojovou tendenci akcií kótovaných na italském trhu s výjimkou těch akcií, které jsou charakterizovány rychlým tempem růstu. Index zahrnuje pouze dividendy tzv. výjimečného charakteru. Je k dispozici denně, vydává jej přímo Borsa Italiana S.p.A. [Italská burza cenných papírů] (internetové stránky Borsa Italiana" a Sole 24 Ore"). Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 2

7 PIONEER FUNDS - FRENCH EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,99% Suroviny 1,11% Energetika a plynárenství 3,32% Technologie 6,16% Zboží dlouhodobé spotřeby 7,55% Hotovost a jiné 0,99% Finance 21,88% Zdravotnictví 7,89% Zboží krátkodobé spotřeby 8,67% Průmysl 17,54% Cenné papíry celkem 99,01% Energie 11,05% Komunikace 13,84% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Total SA 9,51% 6. Vivendi Universal SA 4,73% 2. Sanofi-Aventis 7,89% 7. AXA 4,72% 3. BNP Paribas 7,00% 8. Compagnie de Saint-Gobain 3,74% 4. France Telecom SA 6,36% 9. Suez SA 3,32% 5. Societe Generale 6,27% 10. Groupe Danone 3,25% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie French Equity - Kategorie E (EUR), nedistr. 3,67% 9,70% 55,72% Benchmark * * - CAC ,80% 8,31% -6,53% Francouzský akciový trh zaznamenal v roce 2004 v kontextu relativně dobré výkonnosti akciových trhů v celé Evropě solidní růst. Výnosy šly v průběhu roku nahoru díky zjevně optimistické náladě, která panovala mezi akciovými investory, a to i díky nadějím, že evropské úrokové sazby jim nijak zvlášť neuškodí. K celkové výkonnosti francouzského akciového trhu přispěl především sektor automobilové výroby, průmyslových podniků, farmacie a biotechnologie, zatímco sektor potravin a maloobchodního zboží krátkodobé spotřeby, sektor polovodičů a polovodičových zařízení a sektor softwaru a služeb relativní výnosy naopak snížily. Portfolio během vykazovaného období překonalo svůj benchmark. Relativní výnosy do značné míry podpořila vyšší expozice v sektoru průmyslových podniků, automobilových součástek a médií, a relativní výkonnost portfolia měla též prospěch z nízké expozice v sektoru potravin a maloobchodního zboží krátkodobé spotřeby. Relativní výnosy podpořil i dobrý výběr akcií v sektoru farmacie a biotechnologií a v sektoru nemovitostí. Špatný výběr akcií v sektoru potravin jídla a tabáku relativní výnosy portfolia přitlačila k zemi. Hlavní pozicí, která řídila v průběhu roku výkonnost, byla farmaceutická firma Aventis, kterou koupila společnost Sanofi Synthelabo. Z akvizice vznikla společnost Sanofi-Aventis, v níž držíme nižší expozici a její podprůměrná výkonnost během posledních měsíců v roce též přispěla relativní výkonnosti portfolia. Dalšími hlavními tahouny silné výkonnosti byla zvýšená expozice v konstruktérské a koncesionářské společnosti Vinci, SA, a mediální společnosti JC Decaux. Nexity, což je realitní společnost, v níž jsme koupili tituly při počáteční veřejné nabídce v roce 2004, se ukázala být velmi výkonnou a dokázala dobře využít vitality francouzského trhu s nemovitostmi. Na výkonnost mělo pozitivní vliv i několik akciových titulů v sektoru automobilových výrobců a součástek, včetně společností Peugeot SA, Renault SA a Compagnie Generale des Etablissements Michelin. Dobré výkony tří akciových titulů, v nichž jsme však drželi velmi nízkou expozici ocelárna Arcelor, specializovaná společnost Dexia France a Veolia Environnement zabývající se řízením veřejných služeb, vody a odpadů relativní výnosy snížily. Nízkou expozici jsme měli též v potravinářské, nápojové a tabákové společnosti Pernod Ricard, která měla v průběhu roku také lepší výsledky než benchmark. V našem portfoliu klademe nadále důraz na cyklické společnosti, především v sektoru médií, průmyslových podniků a automobilové výroby. Nízkou expozici držíme v sektoru farmacie, biotechnologie a energie. Prostředí pro investování do akcií je ve Francii stále příznivé. Hospodářství eurozóny sice vykazuje známky zpomalení, my však věříme, že celkově je investiční prostředí v Evropě pozitivní a na makroekonomické úrovni poskytuje francouzským akciím slušné investiční prostředí. Jak hodnocení, tak dividendové výnosy francouzských akcií jsou na atraktivní úrovni. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu 1 Tento index představuje vývojovou tendenci hlavních podílových cenných papírů (prvních 40 z hlediska tržní kapitalizace) kótovaných na francouzském trhu. Je k dispozici přes agentury Bloomberg a Reuters. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 3

8 PIONEER FUNDS EUROLAND EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 2,00% Technologie 3,43% Suroviny 3,71% Zboží krátkodobé spotřeby 4,12% Energetika a plynárenství 5,34% Zdravotnictví 5,79% Hotovost a jiné 2,00 % Finance 22,92% Zboží dlouhodobé spotřeby 8,28% Energie 11,60% Průmysl 17,81% Cenné papíry celkem 98,00% Komunikace 15,00% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Total SA 5,15% 6. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 2,92% 2. BNP Paribas 4,15% 7. France Telecom SA 2,85% 3. ENI SpA 3,89% 8. BASF AG 2,61% 4. Sanofi-Aventis 3,66% 9. Societe Generale 2,45% 5. E.ON AG 3,28% 10. Deutsche Telekom AG 2,39% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Euroland Equity - Kategorie E (EUR), nedistr. 6,31% 13,10% -29,20% Benchmark * * - MSCI Emu 1 5,73% 10,83% -38,71% Akciové trhy eurozóny zaznamenaly během roku 2004 solidní zisky s návratností v eurech více než 10 %. Akcie eurozóny vykázaly lepší výkonnost než výnosy z evropských vládních dluhopisů i hotovosti. Makroekonomický růst zůstal v kladných číslech, jeho rychlost však v průběhu roku klesala, neboť domácí poptávka v kontinentální Evropě zůstala utlumena. Měnová politika Evropské centrální banky byla nadále příznivá a krátkodobé úrokové sazby byly udržovány na úrovni 2 % po celý rok. Hodnota eura vůči dolaru stoupala kvůli obavám z dopadu stále se zvětšujícího deficitu běžného účtu USA. Přesto všechno bylo zhodnocení eura mírnější než v roce Dopad na trh byl značný, protože investoři se obávali o konkurenceschopnost vývozu a rozředění zisků generovaných v amerických dolarech. Akciový trh eurozóny se nejprve snažil nalézt nějaký konzistentní motiv, ale v průběhu roku se pozornost zaměřila na generování a vracení hotovosti akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů akcií. V tomto prostředí si nejlépe vedl sektor energetiky a plynárenství a sektor nemovitostí, které se těšily oblibě díky silným peněžním tokům a vysokým dividendám. Nadprůměrnou výkonnost vykazoval i sektor průmyslu a sektor materiálů, které těžily ze snižování nákladů a reformování rozvah v průběhu několika uplynulých let. Mezi nejslabšími sektory na trhu byl sektor informačních technologií, který šel dolů kvůli obavám z nízkého ocenění, a sektor zdravotnictví a farmacie, kde zase vládly obavy o to, zda kontrolní orgány schválí některé nové produkty, což spolu s obavami o ziskovost sektoru tlačilo ceny akcií dolů. Hlavním rysem roku 2004 byly fúze a akvizice velkých společností, ovšem z širšího hlediska měly nabídky na získání společností vliv pouze na jednotlivé společnosti, jichž se týkaly, a v žádné širší přecenění celých sektorů nevyústily. Portfolio podávalo velmi dobré výkony díky úspěšnému výběru akciových titulů. Výkonnosti během roku nejvíce pomohla společnost E.ON AG v sektoru energetiky a plynárenství, která se vyznačovala atraktivním hodnocením a vysokými dividendovými výnosy. Celkově jsme však v tomto sektoru drželi nižší expozici, což výkonnost částečně vyrovnalo. V sektoru energií měla dobrou výkonnost společnost ENI SpA, vzhledem k tomu, že její vedení stále efektivně řídilo růst a také díky vysokým cenám ropy. V sektoru chemikálií těžily naše pozice ve společnosti BASF AG ze silného oceňovacího prostředí a solidní poptávky. V sektoru průmyslových podniků pomohly výkonnosti zisky firem Vinci SA a ACS Actividades de Construccion y Servicios. Ve druhém pololetí nám pomohl výběr akcií v sektoru telekomunikací. Naše pozice ve firmách TIM, Telecom Italia SpA a France Telecom SA si vedly dobře, protože trh měl spadeno na společnosti s dobrou schopností generovat hotovost. Dobrou příležitostí k nákupu se ukázalo značné oslabení ve France Telecom SA předtím, než francouzská vláda její akcie prodala. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace zemí patřících do Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Je k dispozici denně, vydává jej přímo Morgan Stanley Capital International (Bloomberg a Reuters). Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 4

9 PIONEER FUNDS - CORE EUROPEAN EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 2,73% Technologie 0,80 % Suroviny 2,84% Energetika a plynárenství 4,22% Hotovost a jiné 2,73% Zboží dlouhodobé spotřeby 5,18% Zboží krátkodobé spotřeby 7,34% Finance 27,27% Zdravotnictví 9,74% Energie 10,85 % Komunikace 16,08% Cenné papíry celkem 97,27% Průmysl 12,95% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Vodafone Group PLC 3,99% 6. ENI SpA 2,37% 2. Total SA 3,63% 7. ING Groep NV 2,21% 3. UBS AG - Reg. 3,12% 8. Roche Holding AG 2,21% 4. Nestle SA - Reg. 2,61% 9. France Telecom SA 2,13% 5. Royal Bank of Scotland Group PLC 2,47% 10. BNP Paribas 2,11% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Core European Equity - Kategorie E (EUR), nedistr. 4,71% 8,59% 7,62% Benchmark * * - MSCI Europe 1 4,17% 10,36% -11,81% Evropské akciové trhy zaznamenaly během roku 2004 solidní zisky s návratností v eurech více než 9 %. Evropské akcie vykázaly lepší výkonnost než výnosy z evropských vládních dluhopisů i hotovosti. Makroekonomický růst zůstal v kladných číslech, jeho rychlost však v průběhu roku klesala, neboť domácí poptávka v kontinentální Evropě zůstala utlumena. Měnová politika Evropské centrální banky byla nadále příznivá a krátkodobé úrokové sazby byly udržovány na úrovni 2 % po celý rok. Bank of England během roku úrokové sazby stabilně zvyšovala, ale dopad na trh byl jen omezený, protože tyto kroky všichni očekávali. Hodnota eura vůči dolaru stoupala díky obavám z dopadu stále se zvětšujícího deficitu běžného účtu USA. Přesto všechno však bylo zhodnocení eura mírnější než v roce Dopad na trh byl značný, protože investoři se obávali o konkurenceschopnost vývozu a rozředění zisků generovaných v amerických dolarech. Evropský akciový trh se nejprve snažil nalézt nějaký konzistentní motiv, ale v průběhu roku se pozornost zaměřila na generování a vracení hotovosti akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů akcií. V tomto prostředí si nejlépe vedl sektor energetiky a plynárenství a sektor nemovitostí, které se těšily oblibě díky silným peněžním tokům a vysokým dividendám. Nadprůměrnou výkonnost vykazoval i sektor průmyslu a sektor materiálů, které těžily ze snižování nákladů a reformování rozvah v průběhu několika uplynulých let. Mezi nejslabšími sektory na trhu byl sektor informačních technologií, který šel dolů kvůli obavám z nízkého ocenění, a sektor zdravotnictví a farmacie, kde vládly obavy o to, zda kontrolní orgány schválí některé nové produkty, což spolu s obavami o ziskovost sektoru tlačilo ceny akcií dolů. Hlavním rysem roku 2004 byly fúze a akvizice velkých společností, ovšem z širšího hlediska měly nabídky na získání společností vliv pouze na jednotlivé společnosti, jichž se týkaly, a v žádné širší přecenění celých sektorů nevyústily. Portfolio mělo během roku velmi dobrou absolutní výkonnost. Na počátku roku výkonnosti prospělo rozhodnutí přejít ke společnosti BP v sektoru energií a také zisky ve společnostech ENI SpA a Total SA. Silným tahounem byly i naše pozice ve společnosti E.On AG v sektoru energetiky a plynárenství. V druhém pololetí jsme se více zaangažovali v telekomunikačním sektoru, kam nás nalákala řada společností držících značnou hotovost, u nichž byla reálná šance, že zvýší návratnost pro své akcionáře. Naše pozice ve firmách TIM, Telecom Italia SpA a France Telecom SA si vedly dobře, protože trh měl spadeno na společnosti s dobrou schopností generovat hotovost. Úspěšné bylo i rozhodnutí držet jen nízkou expozici v sektoru polovodičů, kde jsme jednoduše nenalezli žádné atraktivní investiční příležitosti, neboť tento sektor skončil na konci roku s nejhorší výkonností v celém odvětví. Výkonnosti napomohla vyšší expozice a výběr silných akciových titulů v sektoru průmyslových podniků, především u společností EADS a ACS Actividades de Construccion y Servicios. Jinak silnou výkonnost poněkud zmírnilo určité oslabení ve společnostech AstraZeneca plc (farmacie) d Nokia OYJ (technologický hardware). Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 5

10 PIONEER FUNDS EUROPEAN SMALL COMPANIES ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 1,15% Energetika a plynárenství 2,36% Energie 4,48 % Zboží krátkodobé spotřeby 5,41% Zdravotnictví 6,49% Hotovost a jiné 1,15% Průmysl 26,70 % Komunikace 9,68% Technologie 9,78 % Zboží dlouhodobé spotřeby 18,37% Cenné papíry celkem 98,85% Finance 15,58 % 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Sogecable SA 2,52% 6. Bulgari SpA 1,97% 2. Neopost SA 2,36% 7. SIG Holding AG - Reg. 1,94% 3. Imerys SA 2,29% 8. Autogrill SpA 1,92% 4. Getinge AB 2,14% 9. Topdanmark A/S 1,90% 5. Celesio AG 2,11% 10. Wienerberger AG 1,86% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie European Small Companies - Kategorie E (EUR), nedistr. 8,46% 20,67% 43,60% Benchmark * * - Dow Jones Euro Stoxx 200 Small Cap 1 5,96% 19,96% 26,06% Ceny akcií evropských společností s malou kapitalizací v roce 2004 v prostředí silného trhu výrazně zhodnotily. Výnosy v průběhu roku stoupaly díky zjevně optimistické náladě, která panovala mezi akciovými investory, a to i díky nadějím, že evropské úrokové sazby jim nijak zvlášť neuškodí. Celkově se ve světě malých společností dařilo dobře sektoru energií, farmaceutickému sektoru a sektoru biotechnologií, zatímco obzvlášť technologický sektor, sektor polovodičů a polovodičových zařízení, sektor softwaru a služeb a sektor technologického hardwaru a zařízení relativní výkonnost snížily. Společnosti s malou kapitalizací měly v průběhu roku mnohem lepší výkonnost než společnosti s velkou kapitalizací. Portfolio mělo během roku lepší výkonnost než benchmark. Vyšší expozice v sektoru průmyslových podniků a v sektoru automobilové výroby a součástek relativní výkonnost zvedla nahoru. Výběr silných akciových titulů v sektoru technologického hardwaru a zařízení relativní výnosy také podpořil. Na druhou stranu však relativní výnosy srazil dolů špatný výběr akcií v sektoru dopravy a ve farmaceutickém a biotechnologickém sektoru. Během roku výkonnosti nejvíce pomohla naše zvýšená expozice ve finském výrobci pneumatik, společnosti Nokian Renkaat OYJ, jejíž akcie silně stouply v ceně díky nadšení investorů z růstového potenciálu společnosti. Nadprůměrné výkonnosti dále pomohla naše pozice ve společnosti Kidde Plc zaměřené na protipožární a bezpečnostní produkty, která se během roku stala předmětem nabídky na převzetí. Pozice v této společnosti jsme prodali po dohodě o podmínkách akvizice. Relativní výkonnosti prospěla významnou měrou i naše pozice ve výrobci atletického zboží Puma AG Rudolf Dassler Sport, protože její akcie výrazně stouply v ceně. Relativní výkonnosti portfolia naopak uškodily dvě zvýšené pozice v sektoru polovodičů a polovodičového zařízení, ve společnostech ASM International NV a SEZ Holding AG, neboť akcie obou těchto společností podaly oproti benchmarku výrazně nižší výkon. Relativní výkonnosti uškodila i zvýšená pozice v automobilovém výrobci Porsche AG, jejíž akcie se dostaly pod tlak kvůli obavám z měnového rizika. Slabá výkonnost letecké společnosti EasyJet plc relativní výkonnost také zhoršila, stejně jako naše pozice v mezinárodní makléřské společnosti ICAP plc. Relativní výkonnosti uškodila i nízká angažovanost v průzkumných a výrobních společnostech v sektoru energií. Celkově se nadále snažíme zaměřovat portfolio na cyklické společnosti (a především na akcie průmyslových podniků a automobilových výrobců), což vidíme jako vhodný způsob, jak překonávat benchmark. Hlavní pozice, v nichž bychom se příliš angažovat neměli, patří do sektoru diverzifikovaných financí, nemovitostí a materiálů. Ačkoli hospodářství eurozóny vykazuje jisté známky zpomalení, my věříme, že celkově bude investiční prostředí v Evropě nadále pozitivní. Evropská centrální banka pravděpodobně zachová příznivý postoj a inflace se zdá být pod kontrolou. Jak hodnocení, tak dividendové výnosy evropských akcií jsou na atraktivní úrovni. Akcie malých evropských společností budou investorům nadále nabízet zajímavé příležitosti pro diverzifikaci portfolia. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. Tento index sleduje výsledky akcií předních 200 malých (small cap) společností, které byly založeny v Evropě, kde také provedly první kotaci, bez ohledu na měnu, v níž obchodují. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 6

11 PIONEER FUNDS EUROPEAN RESEARCH ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 1,00% Suroviny 2,46% Technologie 3,53 % Energetika a plynárenství 5,03% Hotovost a jiné 1,00% Zboží dlouhodobé spotřeby 6,12% Finance 26,39% Zdravotnictví 8,58% Zboží krátkodobé spotřeby 9,22% Komunikace 15,41% Cenné papíry celkem 99,00% Průmysl 10,87% Energie 11,39 % 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Vodafone Group PLC 6,42% 6. AstraZeneca PLC 2,96% 2. France Telecom SA 4,29% 7. Nestle SA - Reg. 2,96% 3. Total SA 3,61% 8. E.ON AG 2,74% 4. Roche Holding AG 3,54% 9. Royal Bank of Scotland Group PLC 2,69% 5. Repsol YPF SA 3,32% 10. Societe Generale 2,63% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie European Research - Kategorie E (EUR), nedistr. 4,56% 10,61% -31,20% Benchmark * * - MSCI Europe 1 4,16% 10,35% -34,34% Evropské akciové trhy zaznamenaly během roku 2004 solidní zisky s návratností v eurech více než 9 %. Evropské akcie vykázaly lepší výkonnost než výnosy z evropských vládních dluhopisů i hotovosti. Makroekonomický růst zůstal v kladných číslech, jeho rychlost však v průběhu roku klesala, neboť domácí poptávka v kontinentální Evropě zůstala utlumena. Měnová politika Evropské centrální banky byla nadále příznivá a krátkodobé úrokové sazby byly udržovány na úrovni 2 % po celý rok. Bank of England během roku úrokové sazby stabilně zvyšovala, ale dopad na trh byl jen omezený, protože tyto kroky všichni očekávali. Hodnota eura vůči dolaru stoupala díky obavám z dopadu neustále se zvětšujícího deficitu běžného účtu USA. Přesto všechno bylo zhodnocení eura mírnější než v roce Dopad na trh byl značný, protože investoři se obávali o konkurenceschopnost vývozu a rozředění zisků generovaných v amerických dolarech. Evropský akciový trh se nejprve snažil nalézt nějaký konzistentní motiv, ale v průběhu roku se pozornost zaměřila na generování a vracení hotovosti akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů akcií. V tomto prostředí si nejlépe vedl sektor energetiky a plynárenství a sektor nemovitostí, které se těšily oblibě díky silným peněžním tokům a vysokým dividendám. Nadprůměrnou výkonnost vykazoval i sektor průmyslu a sektor materiálů, které těžily ze snižování nákladů a reformování rozvah v průběhu několika uplynulých let. Mezi nejslabší oblasti na trhu patřil sektor informačních technologií, který šel dolů kvůli obavám z nízkého ocenění, a sektor zdravotnictví a farmacie, kde vládly obavy o to, zda kontrolní orgány schválí některé nové produkty, což spolu s obavami o ziskovost sektoru tlačilo ceny akcií dolů. Hlavním rysem roku 2004 byly fúze a akvizice velkých společností, ovšem z širšího hlediska měly nabídky na získání společností vliv pouze na jednotlivé společnosti, jichž se týkaly, a v žádné širší přecenění celých sektorů nevyústily. Portfolio mělo během roku velmi dobrou výkonnost. Na počátku roku prospělo výkonnosti rozhodnutí přejít v energetickém sektoru od společnosti Royal Dutch/Shell k BP a také zisky z pozic ve společnostech ENI SpA a Total SA. Silným tahounem byly i pozice ve společnosti E.On AG v sektoru energetiky a plynárenství. Dobře si vedly i naše podíly v telekomunikační sektoru, vzhledem k stále markantnějšímu zaměření trhu na celou řadu společností držících značnou hotovost, u nichž byla reálná šance, že zvýší návratnost pro své akcionáře. Naše pozice ve firmách Telefonica SA, Telecom Italia SpA a France Telecom SA si v tomto prostředí vedly dobře. V bankovním sektoru měly slušnou výkonnost pozice v bankách Barclays plc a Banca Intesa SpA, zatímco v automobilovém sektoru si vedl dobře výrobce pneumatik Continental AG. Jinak silnou výkonnost poněkud zmírnilo určité oslabení ve společnostech AstraZeneca plc (farmacie) a Nokia OYJ (technologický hardware). Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 7

12 PIONEER FUNDS - TOP EUROPEAN PLAYERS ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 1,14% Suroviny 2,91% Zboží krátkodobé spotřeby 6,81% Zdravotnictví 10,59% Hotovost a jiné 1,14% Finance 21,32% Komunikace 11,07% Energie 11,27% Průmysl 21,13% Cenné papíry celkem 98,86% Zboží dlouhodobé spotřeby 13,76% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Vodafone Group PLC 5,08% 6. Nestle SA - Reg. 3,73% 2. BP PLC 4,68% 7. GlaxoSmithKline PLC 3,67% 3. BNP Paribas 4,54% 8. Barclays PLC 3,65% 4. ENI SpA 4,19% 9. France Telecom SA 3,44% 5. UBS AG - Reg. 4,07% 10. TPG NV 3,43% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Top European Players - Kategorie E (EUR), nedistr. 5,69% 13,65% -3,40% Benchmark * * - MSCI Europe 1 4,15% 10,34% -34,44% Evropské akciové trhy zaznamenaly během roku 2004 solidní zisky s návratností v eurech více než 9 %. Evropské akcie vykázaly lepší výkonnost než výnosy z evropských vládních dluhopisů i hotovosti. Makroekonomický růst zůstal v kladných číslech, jeho rychlost však v průběhu roku klesala, neboť domácí poptávka v kontinentální Evropě zůstala utlumena. Měnová politika Evropské centrální banky byla nadále příznivá a krátkodobé úrokové sazby byly udržovány na úrovni 2 % po celý rok. Bank of England během roku úrokové sazby stabilně zvyšovala, ale dopad na trh byl jen omezený, protože tyto kroky všichni očekávali. Hodnota eura vůči dolaru stoupala díky obavám z dopadu nestále se zvětšujícího deficitu běžného účtu USA. Evropský akciový trh se nejprve snažil nalézt nějaký konzistentní motiv, ale v průběhu roku se pozornost zaměřila na generování a vracení hotovosti akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů akcií. V tomto prostředí si nejlépe vedl sektor energetiky a plynárenství a sektor nemovitostí, které se těšily oblibě díky silných peněžním tokům a vysokým dividendám. Nadprůměrnou výkonnost vykazoval i sektor průmyslu a sektor materiálů, které těžily ze snižování nákladů a reformování rozvah v průběhu několika uplynulých let. Mezi nejslabší oblasti na trhu patřil sektor informačních technologií, který šel dolů kvůli obavám z nízkého ocenění, a sektor zdravotnictví a farmacie, kde vládly obavy o to, zda kontrolní orgány schválí některé nové produkty, což spolu s obavami o ziskovost sektoru tlačilo ceny akcií dolů. Hlavním rysem roku 2004 byly fúze a akvizice velkých společností, ovšem z širšího hlediska měly nabídky na získání společností vliv pouze na jednotlivé společnosti, jichž se týkaly, a v žádné širší přecenění celých sektorů nevyústily. Výkonnost portfolia díky úspěšnému výběru akciových titulů výrazně překonala benchmark. Rok 2004 byl již třetím po sobě jdoucím rokem, v němž portfolio benchmark překonalo, což svědčí o jeho schopnosti podávat dobré výkony za všech podmínek na trhu. Na počátku roku prospělo výkonnosti rozhodnutí přejít v energetickém sektoru ke společnosti BP a také zisky z pozic ve společnosti ENI SpA. Oba tituly překonaly už tak nadprůměrnou výkonnost svého sektoru. Ve druhé polovině roku výkonnosti pomohl výběr akcií v telekomunikačním sektoru. Dobře si vedla pozice ve společnosti France Telecom SA, protože trh měl spadeno na společnosti s dobrou schopností generovat hotovost. Dobrou příležitostí k nákupu se ukázalo značné oslabení v této společnosti předtím, než francouzská vláda její akcie prodala. V sektoru chemikálií těžily naše pozice ve společnosti BASF AG ze silného oceňovacího prostředí a solidní poptávky. V bankovním sektoru stoupla v ceně naše pozice v Barclays plc díky atraktivnímu hodnocení a silným dividendovým výnosům. Přestože celkově portfolio během roku předčilo benchmark, prošlo v roce 2004 několika krátkými obdobími nižší výkonnosti. Na počátku roku došlo k oživení v sektoru technologií, a relativní výkonnosti tak uškodila neexistující expozice v tomto sektoru. Později se však ukázalo, že naše rozhodnutí bylo správné, neboť nakonec měl sektor technologií nejhorší výkonnost vůbec. Během čtvrtého čtvrtletí výkonnost zhoršily slabší výkony některých konkrétních akciových titulů v automobilovém, maloobchodním a farmaceutickém sektoru. My jsme však v oprávněnost našeho výběru těchto konkrétních investičních případů věřit nepřestali. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu.Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 8

13 PIONEER FUNDS - EUROPEAN QUANT EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 5,56% Suroviny 2,61% Technologie 3,58 % Energetika a plynárenství 5,11% Zboží dlouhodobé spotřeby 6,66% Zboží krátkodobé spotřeby 8,34% Hotovost a jiné 5,56% Finance 26,53% Zdravotnictví 9,22% Průmysl 9,39% Komunikace 11,96% Cenné papíry celkem 94,44% Energie 11,04% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Royal Dutch Petroleum Company 3,00% 6. BNP Paribas 1,96% 2. GlaxoSmithKline PLC 2,57% 7. Lloyds TSB Group PLC 1,95% 3. Barclays PLC 2,22% 8. ABN Amro Holding NV 1,76% 4. ENI SpA 2,20% 9. Deutsche Telekom AG 1,74% 5. HBOS PLC 2,15% 10. Sanofi-Aventis 1,69% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie European Quant Equity - Kategorie E (EUR) nedistr. 8,25% 10,20% Benchmark * * - MSCI Europe 1 4,14% 5,63% Evropské akciové trhy ukončily rok 2004 se zisky. Výkonnost trhu během roku poháněla především nejistota investorů ohledně dopadu slabšího dolaru, stoupajících cen ropy a směru globálního hospodářského růstu. Celkově trhy po většinu roku směřovaly do strany. Avšak pád cen ropy z rekordně nejvyšších úrovní důvěru investorů na konci roku opět posílil a akciové trhy se vyšplhaly do kladných čísel. Ze všech sektorů si nejlépe vedl sektor energetiky a plynárenství, jehož dobrá výkonnost byla dílem investorům pasoucích po akciích s vysokými dividendovými výnosy. Sektor informačních technologií oproti tomu poklesl, neboť investoři se obávali o míru ocenění a vyhlídky na výdělky. Podfond Pioneer Funds European Quant Equity zahájil činnost 3. června Jeho portfolio využívá při investování do akcií evropských společností kvantitativní metodu zdola nahoru". Klade důraz na výběr akcií a třídí společnosti podle fundamentálních vlastností. Akciové tituly jsou vybírány pomocí modelů zaměřených na konkrétní odvětví a kritéria používaná pro jejich ocenění jsou vytvářena ve spolupráci s našimi týmy pro fundamentální výzkum a řízení portfolia. Tyto modely byly navíc důkladně zpětně vyzkoušeny v různých tržních podmínkách, aby byla zaručena jejich účinnost. Od svého založení mělo portfolio dobrou výkonnost a překonávalo svůj benchmark. K tomu značně přispěly námi vybrané akciové tituly v sektoru farmacie, bank, průmyslových podniků, potravin, nápojů a tabáku. Mezi tituly, které zvýšily výnosy, byly Barclays plc, ABN Amro Holding NV, Sanofi-Aventis, Credit Agricole a Dexia. Pokud jde o nastavení celkové pozice portfolia, naše modely sledování akcií preferovaly v tomto období středně velké společnosti. To přispělo k výnosům portfolia. Portfolio drželo sníženou expozici v britských akciích hlavně v důsledku nízkého umístění hlavních britských bank na základě ocenění v našem bankovním modelu. Ke konci roku jsme v portfoliu zvýšili počet titulů v dopravních společnostech poháněných spotřebitelskou poptávkou, jako jsou např. železniční a letecké společnosti. Z jiných titulů jsme do portfolia zařadili společnost GlaxoSmithKline plc, která oproti společnostem podobného zaměření vylepšila své výdělky a hybnost cen. Prodali jsme akcie společnosti Merk, neboť u ní začal klesat výnos na akcii. Konečně jsme nakoupili akcie Deutsche Telekom AG vzhledem k jejich atraktivnímu ohodnocení. Evropské akcie jsou stále podporovány vysokými dividendovými výnosy a přístupnou měnovou politikou. Tato slušná podpora ocenění vyvažuje některé obavy z měnového zhodnocení a makroekonomického růstu. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu.Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 9

14 PIONEER FUNDS - GLOBAL EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,37% Energetika a plynárenství 1,52% Suroviny 4,50% Energie 5,76 % Zboží dlouhodobé spotřeby 8,12% Komunikace 8,74% Hotovost a jiné 0,37 % Zboží krátkodobé spotřeby 9,21% Zdravotnictví 11,57% Finance 25,13% Cenné papíry celkem 99,63% Průmysl 12,42% Technologie 12,66% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Citigroup Inc. 3,06% 6. Nestle SA - Reg. 2,14% 2. Microsoft Corp. 2,71% 7. Tyco International Limited 1,91% 3. General Electric Company 2,69% 8. Eli Lilly & Company 1,82% 4. Pfizer Inc. 2,25% 9. Taiwan Semiconductor Manu. Comp. LTd - ADR 1,78% 5. Vodafone Group PLC 2,19% 10. JPMorgan Chase & Company 1,73% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Equity - Kategorie E (EUR), nedistr. -4,09% 0,76% -20,20% Benchmark * * - MSCI World 1-1,61% 4,73% -17,90% Globální akciové trhy ukončily rok 2004 se zisky. Výkonnost trhu během roku poháněla především nejistota investorů ohledně dopadu slabšího dolaru, stoupajících cen ropy a směru, kterým se bude ubírat světový hospodářský růst. Celkově trhy po většinu roku směřovaly do strany. Avšak pád cen ropy z rekordně nejvyšších úrovní důvěru investorů na konci roku opět posílil a akciové trhy se vyšplhaly do kladných čísel. Ze všech sektorů si nejlépe vedl sektor energie, který těžil z kladného vlivu vysokých cen ropy díky očekávání vysokých výnosů akcií ropných společností. Cena ropy dosáhla během roku nového rekordu více než 55 USD za barel, a poté na konci prosince opět klesla na hodnotu kolem 40 USD za barel. Dobrého výkonu dosahoval i sektor energetiky a plynárenství, protože investoři pásli po akciích se silnými dividendovými výnosy. Sektor informačních technologií oproti tomu poklesl, neboť investoři se obávali o míru ocenění a vyhlídky na výdělky. Portfolio během roku zaznamenalo pozitivní výsledky, i když mělo horší výkonnost než trh obecně. Relativní výnosy portfolia snížila horší výkonnost vybraných akciových titulů, díky nimž se v prvním pololetí vyhlídky na výdělky snížily. Akcioví investoři měli strach ze zpomalení hospodářského růstu ve Spojených státech amerických a v Číně. Kromě toho se obávali i možnosti slabší spotřebitelské poptávky kvůli rostoucím úrokovým sazbám a cenám ropy. Investoři měli strach, že cyklus vysokých výdělků společností dosáhl vrcholu, na což okamžitě doplatily společnosti, které předpověď růstu výdělků snížily. Mezi poškozenými byly především společnosti SPX Corp., Seagate a Utstarcom Inc., v nichž jsme drželi zvýšenou expozici. Z jiných titulů v portfoliu relativní výnosy snížily i námi vybrané akcie ve farmaceutickém sektoru poté, co poklesly v ceně některé naše klíčové pozice kvůli obavám ze zpochybnění patentů a překážkám ve vývoji nových léků. Akciové tituly, které jsme vybrali v bankovním sektoru a v sektoru energetiky a plynárenství, měly na výkonnost vliv pozitivní. Při nastavení celkové pozice portfolia jsme zmenšili míru rizika jako opatření na ochranu portfolia před nejistotou trhu vstupujícího do druhé poloviny roku. Omezili jsme angažovanost v cyklických společnostech a akciích citlivějších na pohyby trhu. Zredukovali jsme i expozici v sektoru technologií a průmyslu a zároveň jsme zmenšili naši sníženou expozici v sektoru telekomunikací a energií. Celkově jsme na úrovni sektorů zůstali neutrální. Při výběru akciových titulů jsme se zaměřili na kvalitní společnosti s atraktivním oceněním. Tyto společnosti mají většinou schopnost generovat silné hotovostní toky a nabytou hotovost vracet zpět akcionářům. Mezi oblíbenými tituly byly Lehman Brothers, Freddie Mac a Microsoft Corp. Neustále jsem nalézali atraktivní investiční příležitosti v Asii, a proto jsme si v tomto regionu podrželi zvýšenou expozici. Oživení asijského exportu a stoupající přebytky běžného účtu by měly vést k zlepšujícímu se kreditnímu cyklu, který posílí domácí spotřebu. Z této tendence by měly mít největší prospěch domácí společnost. My jsme preferovali společnosti developerské a banky. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Toto je index vážený podle kapitalizace, který sleduje výkonnost více než 1300 podílových cenných papírů kótovaných na 22 stěžejních mezinárodních trzích cenných papírů (s výjimkou rozvíjejících se ekonomik). Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 10

15 PIONEER FUNDS - GLOBAL TELECOMS ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,36% Zboží dlouhodobé spotřeby 2,61% Průmysl 4,37% Hotovost a jiné 0,36% Technologie 12,07% Cenné papíry celkem 99,64% Komunikace 80,59% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. France Telecom SA 9,48% 6. BCE Inc. 3,93% 2. Vodafone Group PLC 8,92% 7. Royal KPN NV 3,67% 3. Telefonica SA 4,68% 8. Telenor ASA 3,60% 4. Nippon Telegraph & Telephone Corp. 4,53% 9. Telekomunikasi Indonesia Tbk PT - ADR 3,59% 5. Telekom Austria AG 4,35% 10. Deutsche Telekom AG 3,44% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Telecoms - Kategorie E (EUR), nedistr. 6,86% 8,72% -62,60% Benchmark * * - MSCI World Telecommunication Services 1 5,83% 7,16% -66,52% Globální sektor telekomunikačních společností zaznamenal v roce 2004 zisky. Náladu investorů v průběhu roku ovlivňovala především nejistota ohledně dopadu slabšího dolaru, stoupajících cen ropy a směru, kterým se bude ubírat světový hospodářský růst. Výkonnosti sektoru pomohly vyhlídky na globální konsolidaci a atraktivní dividendové výnosy některých evropských společností. Investoři však příliš neprahli po akciích amerických telekomunikačních společností vzhledem k nepříznivému regulačnímu prostředí a neuspokojivým vyhlídkám na výdělky. Pokles cen ropy z rekordních hodnot na konci roku náladu investorů všeobecně zlepšil a celý sektor se dostal zpět do kladných čísel. Naše portfolio zaznamenalo v průběhu roku pozitivní výsledky a mělo lepší výkonnost než sektor celkově. Výkonnosti pomohl úspěšný výběr akciových titulů v Evropě a to, že jsme dali přednost telekomunikačním operátorům na evropských a rozvíjejících se trzích před operátory americkými. Prospěšné bylo i rozhodnutí zachovat omezenou angažovanost v Japonsku. Obzvlášť kvalitní byl výběr akciových titulů na trzích rozvíjejících se zemí. Pozitivních výsledků jsme se dočkali od asijských operátorů, včetně Indonesian Satellite Corp. Tbk PT a Singapore Telecommunications Limited. V Evropě jsme těžili ze zaměření na operátory, kteří nabízeli vysoký dividendový výnos nebo silné volné hotovostní toky a možnost zvýšení dividend. Přínosem byla zvýšená expozice ve společnostech France Telecom SA, Telecom Italia SpA, Telecom Italia Mobile a Belgacom SA. Benchmark překonaly i naše pozice v řeckých telekomunikačních operátorech Stet Hellas Telecommunications a Hellenic Telecommunications Organization SA. Pokud jde o nastavení celkové pozice portfolia, drželi jsme sníženou expozici v amerických operátorech pevných linek, neboť jsme se domnívali, že zvýšená konkurence a nezajištěné penzijní a post-penzijní závazky příjmy snižují. Namísto toho jsme část portfolia diverzifikovali do technologických titulů, abychom využili vybraných atraktivně oceněných investičních příležitostí. Přidali jsme tituly jako např. Dell Inc. a Microsoft Corp. na základě našeho zásadního přesvědčení, že tyto akcie skýtají, pokud jde o ohodnocení, výrazný potenciál. V Asii jsme přidali Samsung Electronics Company Limited a Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited, protože tyto akcie jsou podle nás atraktivně ohodnoceny a budou těžit z přesunu výroby technologií do Asie. Celkově měla naše angažovanost v technologickém sektoru na výkonnost portfolia negativní vliv kvůli oslabení některých akciových titulů, včetně akcií společností Nokia OYJ a Sandisk Corp. Obě tyto pozice jsme následně prodali a získané prostředky reinvestovali do France Telecom. Celkově se domníváme, že hodnoty ocenění v sektoru jsou atraktivní a že výkonnost bude poháněna mimořádnými vyhlídkami na růst na poli mobilní telefonie a vysokými dividendovými výnosy, které společnosti tomto sektoru nabízejí. Na budoucí výdělky amerických regionálních operátorů pevných linek se nadále díváme obezřele. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index vyjadřuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů představujících 60 % tržní kapitalizace společností kótovaných na 22 stěžejních mezinárodních trzích cenných papírů (s výjimkou rozvíjejících se ekonomik), které působí v telekomunikačním sektoru podle sektorové klasifikace MSCI S&P. Je k dispozici denně přes agentury Bloomberg a Reuters a měsíčně v oficiální publikaci Morgan Stanley Capital International EAFE and World Perspective". Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 11

16 PIONEER FUNDS - GLOBAL TECHNOLOGY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,09% Zboží dlouhodobé spotřeby 3,03% Komunikace 6,06% Hotovost a jiné 0,09% Průmysl 12,08% Cenné papíry celkem 99,91% Technologie 78,74% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Microsoft Corp. 8,64% 6. Canon Inc. 4,51% 2. Dell Inc. 8,32% 7. Taiwan Semiconductor Manu. Comp. Ltd - ADR 4,18% 3. Hewlett-Packard Company 6,68% 8. Sandisk Corp. 4,03% 4. Texas Instruments Inc. 5,89% 9. Avaya Inc. 3,76% 5. Accenture Limited - A 5,07% 10. Samsung Electronics Company Limited - GDR 3,76% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Technology - Kategorie E (EUR), nedistr. -7,86% -7,19% -74,20% Benchmark * * - MSCI World Information Technology 1-9,72% -6,42% -75,73% Globální technologický sektor zaznamenal v roce 2004 po oživení předchozího roku pokles. Ceny akcií technologických společností byly pod tlakem kvůli přetrvávajícím obavám ohledně budoucích výdělků a vybírání zisků. I naše portfolio zaznamenalo celkové negativní výsledky a mělo horší výkonnost než benchmark. Hlavním důvodem byl špatný výběr akcií v sektoru technologického hardwaru, včetně zvýšené expozice ve společnosti Sandisk Corp. a naopak nedostatečné angažovanosti v internetových akciích. Výkonnost snížily také špatné výsledky společnosti OYJ v oblasti telekomunikačních zařízení. Internetové akcie zaznamenaly v druhém pololetí výrazné oživení. Přesto se však domníváme, že vzhledem k velmi vysokým hodnocením v kombinaci sextrémní nejistotou ohledně udržitelnosti výdělků nebo konkurenčních výhod nejsou internetové akcie atraktivní investiční příležitostí. Proto jsme se v tomto sektoru vůbec neangažovali. V sektoru technologického hardwaru se naše zvýšená pozice v Sandisk Corp. dostala pod tlak poté, co společnost sice měla dobré výsledky na poli příjmů, ale nedokázala dostát velmi agresivním očekáváním investorům ohledně růstu zisků. Negativní dopad na relativní výkonnost konečně měla zvýšená expozice ve společnosti Nokia OYJ v oblasti telekomunikačního zařízení. Cena jejích akcií klesla po varování před nízkými zisky v důsledku zvýšeného tlaku konkurence. Nejprve jsme expozici v těchto titulech snížili a poté jsme celou pozici prodali, protože jsme se obávali, že společnost nebude schopna udržet si své stávající vedoucí postavení na trhu ani výrobní marže kvůli změnám v konkurenční dynamice v oblasti mobilních telefonů. Do budoucna jsme zaměřili portfolio tak, aby využilo selektivních investičních příležitostí s mimořádným růstovým potenciálem mezi asijskými technologickými výrobci, americkými softwarovými společnostmi a výrobci flash pamětí. V technologii neočekáváme stejný růst trhu jako v minulosti. To je částečně způsobeno vyšší mírou průniku na pole mobilních telefonů a osobních počítačů než v minulosti. Navíc standardizace mnoha produktů informačních technologií tlačí na marže a nadměrná nabídka začíná být problémem, jemuž sektor bude muset čelit. Očekáváme, že zvýšení cen surovin začne ovlivňovat marže dodavatelů komponent. Proto držíme zvýšenou expozici ve společnostech, jež mají relativně silnou schopnost udávat ceny, a omezili jsme expozici v dodavatelích komponent, kteří nebudou moci předávat zvýšení cen dál na své zákazníky. Na úrovni sektorů jsme nadále obezřetní ohledně poskytovatelů telekomunikačního vybavení globálně a u amerických výrobců polovodičů. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index vyjadřuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů představujících 60 % tržní kapitalizace společností, které působí v sektoru informačních technologií (internetový software a služby, poradenství v oblasti IT a služby, software, komunikační zařízení, počítače a periferní zařízení, elektronická zařízení a nástroje, kancelářská elektronika, polovodičová zařízení a produkty) podle sektorové klasifikace MSCI S&P. Je k dispozici denně přes agentury Bloomberg a Reuters a měsíčně v oficiální publikaci Morgan Stanley Capital International EAFE and World Perspective". Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 12

17 PIONEER FUNDS - GLOBAL HEALTHCARE ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,85% Průmysl 3,60% Hotovost a jiné 0,85% Cenné papíry celkem 99,15% Zdravotnictví 95,55% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Roche Holding AG 8,62% 6. Guidant Corp. 4,75% 2. Merck & Company Inc. 8,23% 7. Cardinal Health Inc. 4,66% 3. AstraZeneca PLC 7,52% 8. Schering-Plough Corp. 4,59% 4. Bristol-Myers Squibb Company 7,17% 9. Johnson & Johnson 4,51% 5. Amgen Inc. 5,34% 10. Schering AG 4,37% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Healthcare - Kategorie E (EUR), nedistr. -7,44% -1,72% -42,80% Benchmark * * - MSCI World Healthcare 1-8,17% -3,21% -38,00% Globální sektor zdravotnictví podával v roce 2004 horší výkony než trh obecně a na konci roku byl sektorem s druhou nejhorší výkonností vůbec. Náladu investorů podrývaly především obavy z konkurence na poli generických léčiv, bezpečnost léků a stažení klíčových produktů předních farmaceutických společností. Obliba sektoru u investorů klesla také díky směru, který nabrala politika amerického zdravotnictví. Naše portfolio si v tomto obtížném tržním prostředí vedlo dobře a mělo lepší výkonnost než sektor celkově. Výkonnosti pomohl úspěšný výběr akciových titulů v sektorech farmaceutické přístroje, biotechnologie a farmacie. V sektoru farmaceutických přístrojů podávaly díky optimistickým vyhlídkám na výdělky nadprůměrné výkony společnosti Celesio AG a Guidant Corp. V sektoru biotechnologie jsme se pozitivních výsledků dočkali zejména od společností Sepracor a Celltech. Sepracor šel prudce vzhůru díky pozitivnímu přezkoumání nového léku ze strany FDA. Ve druhém pololetí jsme se rozhodli z pozice v této společnosti vybrat zisky, neboť její akcie si vedly dobře, a také kvůli obavám, že využití nového klíčového produktu by nemuselo být tak rozsáhlé, jak se původně myslelo. V prvním pololetí jsme prodali pozici ve společnosti Celltech poté, co její akcie prudce stouply, když UCB SA ohlásila hotovostní nabídku na převzetí společnosti. V oblasti amerického farmaceutického průmyslu jsme profitovali především ze značně nízké expozice ve společnosti Pfizer Inc., protože jsme věřili, že její budoucí výdělky budou pod tlakem. Během roku jsme také prodali pozici v Eli Lilly předtím, než se jí začalo dařit špatně. V evropském farmaceutickém sektoru jsme upřednostnili akciové tituly v Roche Holding AG, Schering AG a Sanofi-Aventis. Společnost Roche Holding AG si získala naši oblibu, protože u ní předvídáme několikaletý silný růst tržeb a rozšíření marží. Tato pozice výkonnosti portfolia pomohla. Schering AG vykazovala v průběhu roku nadprůměrné výsledky díky optimismu, který panoval v souvislosti s jednáním o nových produktech. Také Sanofi-Aventis zvýšila výnosy portfolia, vzhledem k tomu, že jsme převzali pozici v Sanofi- Synthelabo. Tento titul jsme drželi, neboť jsme byli přesvědčeni, že pokud bude nabídka na převzetí společnosti Aventis úspěšná, nově vzniklá korporace bude těžit z pozitivních synergií nákladů a tržeb. Tento akciový titul si vedl dobře, a tak jsme na konci roku pozici prodali. Celkově nabízí sektor zdravotnictví dlouhodobý růst a jistou poptávku. Nicméně ceny titulů v rámci farmaceutického průmyslu byly pod tlakem díky obavám z nízké produktivity průzkumu a vývoje, konkurenci patentovaných léků ze strany generických léků a tlaku vlád, které požadovaly nižší ceny. Domníváme se, že hodnocení ve farmaceutickém průmyslu jsou celkově atraktivní a lze říci, že tato rizika již byla započtena. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Tento index vyjadřuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů představujících 60 % tržní kapitalizace společností, které působí v sektoru zdravotnictví podle nové sektorové klasifikace MSCI S&P (výrobci zboží a poskytovatelé služeb). Je k dispozici denně přes agentury Bloomberg a Reuters a měsíčně v oficiální publikaci Morgan Stanley Capital International EAFE and World Perspective". Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 13

18 PIONEER FUNDS - GLOBAL ETHICAL EQUITY ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 1,66% Energetika a plynárenství 3,27% Průmysl 3,65% Suroviny 4,78% Energie 5,44% Komunikace 6,28% Hotovost a jiné 1,66 % Finance 26,16% Zboží krátkodobé spotřeby 7,12% Zboží dlouhodobé spotřeby 9,06% Zdravotnictví 16,95% Cenné papíry celkem 98,34% Technologie 15,63% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Vodafone Group PLC 4,30% 6. HSBC Holdings PLC 3,34% 2. ENI SpA 4,15% 7. Sandisk Corp. 3,25% 3. Wells Fargo & Company 3,62% 8. MBIA Inc. 3,22% 4. Merck & Company Inc. 3,44% 9. American International Group Inc. 3,15% 5. BASF AG 3,40% 10. Colgate-Palmolive Company 3,09% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Ethical Equity - Kategorie E (EUR) nedistr. -2,37% 1,85% -34,00% Benchmark * * - FTSE 4Goods Global 1 2,82% 1,51% -30,37% Evropské akciové trhy ukončily rok 2004 se zisky. Výkonnost trhu během roku poháněla především nejistota investorů ohledně dopadu slabšího dolaru, stoupajících cen ropy a směru, kterým se bude ubírat světový hospodářský růst. Celkově trhy po většinu roku směřovaly do strany. Avšak pád cen ropy z rekordně nejvyšších úrovní důvěru investorů na konci roku opět posílil a akciové trhy se vyšplhaly do kladných čísel. Ze všech sektorů si nejlépe vedl sektor energie, který těžil z kladného vlivu vysokých cen ropy díky očekávání vysokých výnosů akcií ropných společností. Cena ropy dosáhla během roku nového rekordu více než 55 USD za barel, a poté na konci prosince opět klesla na hodnotu kolem 40 USD za barel. Dobrého výkonu dosahoval i sektor energetiky a plynárenství, protože investoři pásli po akciích se silnými dividendovými výnosy. Sektor informačních technologií oproti tomu poklesl, neboť investoři se obávali o míru ocenění a vyhlídky na výdělky. Portfolio během roku vykázalo pozitivní absolutní výsledky. Přesto však zaznamenalo i případy horší výkonnosti oproti svému benchmarku. Výkonnost snížily námi vybrané akciové tituly v sektoru farmacie a technologií. Ve farmaceutickém sektoru jsme upřednostnili společnosti s vysokou kapitalizací, mimo jiné např. Pfizer Inc. a Eli Lilly. Náš výběr výnosy snížil, neboť právě tyto tituly si vedly podprůměrně kvůli obavám z generické konkurence, bezpečnosti léků a nejistým vyhlídkám ohledně veřejných výdajů v americkém zdravotnictví. V sektoru technologií podávaly podprůměrné výkony vybrané tituly ve společnostech Seagate a Microsoft Corp., což poškodilo relativní výkonnost portfolia. Expozici v tomto sektoru jsme snížili výběrem zisků z podílů v Check Point Software Technologies a snížením expozice ve společnostech Nokia OYJ a Activision Inc. Prodali jsme také pozice ve společnosti Cypress Semiconducter a Satyam Computer Services. V jiné části portfolia jsme naopak koupili pozici v japonském staviteli domů Sekisui Chemical Company Limited. Tato společnost získává 20 % svých příjmů z prodeje solárních zdrojů energie, které prodává jako součást svých prefabrikovaných domů. V této oblasti podnikání je nyní silná poptávka a zákazníci jsou ochotni si za tyto domy s nulovými náklady na energii" připlatit. Rozhodli jsme se snížit pozici v OTE, neboť jsme se obávali nedostatečné průhlednosti a sociální a ekologické angažovanosti. Koupili jsme pozici ve společnosti Pirelli & Company SpA, protože jsme očekávali, že jejich divize optických vláken bude nadále prosperovat. V sektoru telekomunikací čelí stávající operátoři konkurenčnímu tlaku ze strany alternativních nosičů a kabelových operátorů. Tento konkurenční boj o podíl na trhu pravděpodobně povede k vyšším investicím do komunikační infrastruktury a k vyšší poptávce po kabelech z optických vláken. Toto rozhodnutí výnosům portfolia prospělo, neboť dané tituly podávaly po celý rok nadprůměrné výkony. Obavy investorů ohledně zpomalení globálního ekonomického růstu, jsou vyvářeny podporou hodnocení podepřenou vysokými zisky z dividend a příznivou peněžní politikou. Při výběru titulů vyhledáváme jednotlivé investiční příležitosti, jež jsou schopny nabídnout růst v prostředí mírného ekonomického růstu a které splňují naše etická a ekologická kritéria. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 FTSE4Good je řada indexů pro společensky zodpovědné investice vyvinutý FTSE, jenž používá údaje poskytované Službou pro průzkum etických investic (EIRIS - Ethical Investment Research Service). Globální index FTSE4Good tvoří 100 největších společností indexu FTSE All-World Developed Index, podle úplných tržních hodnot (tj. před použitím jakýchkoli vážení investibility), které vykazují dobrou úroveň společenské zodpovědnosti. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 14

19 PIONEER FUNDS - GLOBAL FINANCIALS ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,51% Průmysl 0,57% Hotovost a jiné 0,51% Cenné papíry celkem 99,49% Finance 98,92% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Citigroup Inc. 7,52% 6. Societe Generale 4,08% 2. Bank of America Corp. 6,70% 7. BNP Paribas 3,92% 3. Freddie Mac 4,70% 8. Zurich Financial Services AG 3,52% 4. Credit Suisse Group 4,22% 9. Merrill Lynch & Company Inc. 3,32% 5. Royal Bank of Scotland Group PLC 4,11% 10. Goldman Sachs Group Inc. 3,21% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Financials - Kategorie E (EUR), nedistr. 1,89% 10,23% -24,60% Benchmark * * - MSCI World Financials 1,80% 7,20% -19,93% Globální finanční sektor zaznamenal v roce 2004 zisky a měl lepší výkonnost než trh celkově. K pozitivní výkonnosti sektoru vedly silné výkony bank a realitních společností. Banky šly nahoru díky silným ziskům a korporátní konsolidaci, zatímco realitní společnosti těžily ze stoupajících cen domů díky rekordně nízkým úrokovým sazbám. Pozitivní výkonnost v sektoru diverzifikovaných financí a pojišťoven utlumily určité obavy ohledně příjmových prognóz pro tato odvětví. Naše portfolio zaznamenalo během roku silnou absolutní výkonnost a podávalo o hodně lepší výkony než sektor obecně. Dobrých výsledků jsme dosahovali především díky výběru silných akcií v bankách. Příznivých výsledků jsme ale dosáhli i výběrem akcií v sektoru diverzifikovaných financí a pojišťovnictví. Během roku jsme preferovali francouzské banky, což výkonnosti prospělo, zejména naše pozice v Credit Agricole SA. Zvýšená expozice v belgické bance Dexia výkonnost také podpořila. Z této pozice jsme se vzhledem k jejímu silnému postavení rozhodli ke konci roku vybrat zisky. Mezi ostatní pozice, které podpořily výkonnost patří Barclays plc, Depfa Bank plc a Banca Intesa SpA v Evropě a Freddie Mac, Charter One a Bank of America Corp. ve Spojených státech amerických. Naše rozhodnutí nedržet si dále HSBC prospělo výkonnosti portfolia jakbysmet, neboť její výkony byly podprůměrné. Svou pozici v této společnosti jsme prodali na začátku roku, protože jsme se domnívali, že akcie dosáhly reálné hodnoty. Rozhodnutí dát přednost sektoru diverzifikovaných financí před bankami relativní výnosy snížilo. Nadále dáváme přednost titulům diverzifikovaných financí a pojišťovnictví před maloobchodními i velkoobchodními bankami. Očekáváme, že diverzifikované finance, včetně investičních bank, poskytnou atraktivní růst výnosů díky zlepšující se aktivitě kapitálového trhu. Pojišťovny vylepšily svou úroveň kapitalizace a je vidět, že mnoho společností se disciplinovaně soustředí na ziskovost své hlavní podnikatelské činnosti. V maloobchodních i velkoobchodních bankách se angažujeme méně. Zatímco kreditní kvalita se nadále zlepšuje, poptávka po půjčkách je nízká a růst příjmů z poplatků je mírný. Marže úvěrování pro velkoobchodní banky i banky angažované v korporátním úvěrování jsou navíc velmi citlivé na zvýšení úrokových sazeb. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Index MSCI World Financials vyjadřuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů představujících 60 % tržní kapitalizace společností, které působí ve finančním sektoru (banky, pojišťovny a reality) podle sektorové klasifikace MSCI S&P. Je k dispozici denně přes agentury Bloomberg a Reuters a měsíčně v oficiální publikaci Morgan Stanley Capital International EAFE and World Perspective". Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. 15

20 PIONEER FUNDS - GLOBAL CONSUMERS ZPRÁVA MANAŽERA INVESTIC KE DNI Složení portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Hotovost a jiné 0,69% Technologie 0,46 % Průmysl 0,73 % Hotovost a jiné 0,69 % Komunikace 14,82% Zboží dlouhodobé spotřeby 44,53% Zboží krátkodobé spotřeby 38,77% Cenné papíry celkem 99,31% 10 největších pozic (v procentech celkového vlastního kapitálu) 1. Altria Group Inc. 7,18% 6. Adidas-Salomon AG 4,40% 2. Compass Group PLC 5,02% 7. Ruby Tuesday Inc. 4,12% 3. HMV Group PLC 4,89% 8. Clorox Company 3,80% 4. Ross Stores Inc. 4,75% 9. Walt Disney Company 3,58% 5. Nestle SA - Reg. 4,48% 10. PepsiCompany Inc. 3,38% Průměrný roční výnos * (ke dni ) 6 měsíců 1 rok Od založení kategorie Global Consumers - Kategorie E (EUR), nedistr. -2,33% 7,99% -16,20% Benchmark * * - MSCI World Consumer Discretionary 1, MSCI Consumer Staples (Mkt. Cap) -3,79% 4,01% -14,43% Globální spotřebitelské sektory ukončily rok 2004 se zisky. Výkonnost globálních spotřebitelských trhů během roku poháněla především nejistota investorů ohledně dopadu slabšího dolaru, stoupajících cen ropy a směru, kterým se bude ubírat světový hospodářský růst. Celkově trhy po většinu roku směřovaly do strany. Avšak pád cen ropy z rekordně nejvyšších úrovní důvěru investorů na konci roku opět posílil a akciové trhy se vyšplhaly do kladných čísel. Tituly v sektoru spotřebního zboží měly během roku lepší výkonnost než zboží krátkodobé spotřeby díky dobré výkonnosti titulů maloobchodu, restaurací a volného času. V absolutních hodnotách si naše portfolio vedlo dobře a do značné míry překonalo svůj benchmark. Některé tituly, které jsme drželi s pevným přesvědčením, výkonnost portfolia zvýšily. Mezi silně zvýšenými pozicemi, které měly lepší výkonnost než benchmark, byly Adidas-Salomon AG, JC Penny, Tesco plc, Altria Group Inc., Target a HMV Group plc. Z hlediska sektorů si vedly zvlášť dobře námi vybrané akcie v americkém maloobchodu a evropských výrobcích automobilů a potravinovém maloobchodním prodeji. V sektoru maloobchodu jsme v prvním pololetí drželi zvýšenou expozici díky výběru společností MFI a JC Penny. Tento výběr titulů se ukázal být prospěšným. Pozici v MFI jsme později prodali a vybrali zisky, neboť jsme měli určité obavy ohledně vedení společnosti. I toto rozhodnutí se nakonec ukázalo jako správné, protože výkonnost jejich akcií značně klesla. Z geografického hlediska jsme během roku drželi sníženou expozici v USA, což výnosům portfolia prospělo, protože daný region si vedl jen podprůměrně. Máme pocit, že úrovně ocenění jsou v některých oblastech spotřebitelských sektorů příliš vyšponované. Celkově to vypadá, že ceny akcií již odrážejí snahy o restrukturalizace. Lepšící se makroekonomické základy a znepokojení ohledně prognóz spotřebitelské poptávky a tlaky na marže nás nutí zaujmout k těmto sektorům obezřený postoj. Na geografické úrovni cítíme, že hodnocení v Evropě vypadá oproti USA atraktivnější. V Evropě máme vyšší expozici, zatímco v USA vyhledáváme selektivní atraktivně hodnocené společnosti v oblastech jako je například tabák. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte tento prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2004 znamená 31. prosinec. * Výnosy podílových listů kategorie E (EUR nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1 Toto je index vážený podle kapitalizace, který sleduje výkonnost podílových cenných papírů představujících 60 % tržní kapitalizace společností, které působí ve volném spotřebitelském sektoru (automobily a díly, zboží dlouhodobé spotřeby a oděvy, hotely, restaurace a zařízení pro volný čas, média a maloobchod) podle sektorové klasifikace MSCI S&P. Tento index nesleduje výsledky žádného z fondů Pioneer Funds. Je k dispozici denně přes agentury Bloomberg a Reuters a měsíčně v oficiální publikaci Morgan Stanley Capital International EAFE and World Perspective". Do indexu není možné přímo investovat. 2 Toto je index vážený podle kapitalizace, který sleduje výkonnost podílových cenných papírů představujících 60 % tržní kapitalizace společností kótovaných na 22 stěžejních mezinárodních trzích cenných papírů (s výjimkou rozvíjejících se ekonomik), které působí v sektoru základního spotřebního zboží (maloobchod potravinami a léky, potraviny, nápoje a tabák, výrobky pro domácnost a výrobky osobní potřeby) podle sektorové klasifikace MSCI S&P. Je k dispozici denně přes agentury Bloomberg a Reuters a měsíčně v oficiální publikaci Morgan Stanley Capital International EAFE and World Perspective". Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds 16

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. (neauditovaná) 30. června 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. (neauditovaná) 30. června 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pololetní zpráva (neauditovaná) 30. června 2006 Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Obsah Pololetní komentář k finančním trhům...1 VÝPIS VLASTNÍHO KAPITÁLU KE DNI 30.

Více

Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva (Auditovaná) 31. prosince 2003 Na základě této finanční zprávy nemohou být učiněny žádné úpisy. Úpisování se provádí

Více

Výroční zpráva. Pioneer Funds. auditovaná 31. prosince 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Výroční zpráva. Pioneer Funds. auditovaná 31. prosince 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva auditovaná 31. prosince 2006 Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Obsah Výroční zpráva společnosti Pioneer Funds za rok 2006...........................................

Více

Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva (Auditovaná) 31. prosince 2005 Na základě této finanční zprávy nemohou být učiněny žádné úpisy. Úpisování se provádí

Více

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. 30. června 2010 (neauditovaná) A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. 30. června 2010 (neauditovaná) A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pololetní zpráva 30. června 2010 (neauditovaná) Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Na základě této finanční zprávy nelze přijímat žádné úpisy. Úpisy jsou platné pouze

Více

Výroční zpráva. Pioneer Funds. 31. prosince 2007 (auditovaná) A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Výroční zpráva. Pioneer Funds. 31. prosince 2007 (auditovaná) A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva 31. prosince 2007 (auditovaná) Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Na základě této finanční zprávy nelze přijímat žádné úpisy. Úpisy jsou platné pouze

Více

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY Pioneer obligační fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (dále jen Fond ) Fond je speciálním fondem cenných papírů,

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva (Auditovaná) 31. prosince 2002 Na základě této finanční zprávy nemohou být učiněny žádné úpisy. Úpisování se provádí

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Pioneer Funds - European Research Pioneer Funds - evropský akciový, ISIN LU (kat. A, non distributed)

Pioneer Funds - European Research Pioneer Funds - evropský akciový, ISIN LU (kat. A, non distributed) Pioneer Funds - European Research Pioneer Funds - evropský akciový, ISIN LU0119366440 (kat. A, non distributed) Základní údaje Obhospodařovatel fondu Pioneer Asset Management, S.A. Místo obchodní registrace

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky (Fund Portfolio Management & Research) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. leden 2017 2 2016: Dobrý rok pro ropu, akcie i další aktiva. Rok 2016: růst globální

Více

Oznámení podílníkům. Pioneer Funds. Fonds Commun de Placement. 8. listopadu 2010

Oznámení podílníkům. Pioneer Funds. Fonds Commun de Placement. 8. listopadu 2010 Oznámení podílníkům 8. listopadu 2010 Pioneer Funds Fonds Commun de Placement Obsah 1. Sloučení Podfondů... 1 1.1. Úpisy, zpětné odkupy a výměny 1.2. Popis cílových Podfondů 2. Změna názvu a/nebo investičních

Více

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY Pioneer akciový fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (dále jen Fond ) Fond je speciálním fondem cenných papírů, přičemž jde o akciový fond.

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

UniCredit Bank Czech Republic, a.s.

UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Představení investičních služeb UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Privátní bankovnictví ( PB ) Propagační materiál * Březen 2012 Představení investičních služeb UCB PB Investiční služby dle potřeb a

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

FINANČNÍ ANALÝZA, BANKY A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED

FINANČNÍ ANALÝZA, BANKY A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED FINANČNÍ ANALÝZA, BANKY A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED VRATISLAV SVOBODA, J&T BANKA A.S. PRAHA 2.12.2014 1 Obsah Bilance (rozvaha) společnosti Akcie a dluhopisy Co se odehrává na finančních trzích

Více

Oznámení podílníkům. Pioneer Funds. Fonds Commun de Placement. 8. listopadu 2010

Oznámení podílníkům. Pioneer Funds. Fonds Commun de Placement. 8. listopadu 2010 Oznámení podílníkům 8. listopadu 2010 Pioneer Funds Fonds Commun de Placement Pioneer Funds - Notice_Unitholders_2010_A5_CZ_v01b.indd 1 3.11.2010 8:46:47 Pioneer Funds - Notice_Unitholders_2010_A5_CZ_v01b.indd

Více

SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK. 1. srpna 2017

SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK. 1. srpna 2017 SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK 1. srpna 2017 2 Makroekonomický výhled Monika Junicke, Senior analytik Raiffeisenbank 01-13 07-13 01-14 07-14 01-15 07-15 01-16 07-16 01-17 1Q-14 2Q-14 3Q-14 4Q-14 1Q-15

Více

Investiční příležitost vidíme u aktiv ve střední a východní Evropě, proto jejich váhu navyšujeme ve všech portfoliích Investičního manažera

Investiční příležitost vidíme u aktiv ve střední a východní Evropě, proto jejich váhu navyšujeme ve všech portfoliích Investičního manažera 5. prosince 2016 Investiční příležitost vidíme u aktiv ve střední a východní Evropě, proto jejich váhu navyšujeme ve všech portfoliích Investičního manažera Dění na finančních trzích bylo v posledních

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

FLEXI životní pojištění

FLEXI životní pojištění Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku (Radomír Jáč, hlavní ekonom) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. říjen 2016 2 Globální ekonomika a trhy zkraje

Více

Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s.

Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. Město do správy aktiv vložilo následující finanční prostředky: v lednu 20 000 000,-

Více

Oznámení podílníkům. (dne 30. listopadu 2015)

Oznámení podílníkům. (dne 30. listopadu 2015) Oznámení podílníkům Pioneer Funds Global Investment Grade Corporate Bond Pioneer Funds Absolute Return Multi-Strategy Growth Pioneer Funds Multi Asset Real Return (dne 30. listopadu 2015) Obsah I. Společná

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz 1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016

Více

Franklin Euro High Yield Fund

Franklin Euro High Yield Fund Franklin Euro High Yield Fund Franklin Templeton Investment Funds, Třída A(acc)EUR ISIN LU0131126574 Podfond investiční společnosti Franklin Templeton Investment Funds. Správcovská společnost je Franklin

Více

Otázky a odpovědi Přejmenování fondů ING Investment Management

Otázky a odpovědi Přejmenování fondů ING Investment Management Otázky a odpovědi Přejmenování fondů ING Investment Management 1 Souvislosti a cíle Když v roce 2008 v souvislosti s finanční krizí získala ING pomoc od holandské vlády, dohodla se s Evropskou komisí na

Více

Oznámení podílníkům Podfondů:

Oznámení podílníkům Podfondů: Podfondů:» Pioneer Funds Euro Liquidity» Pioneer Funds Dynamic Credit» Pioneer Funds Absolute Return Currencies» Pioneer Funds Absolute Return Bond» Pioneer Funds Sterling Absolute Return Bond» Pioneer

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická data z února a začátku března se nadále nesou v pozitivním duchu. Bilance zahraničního obchodu potvrzuje přebytky

Více

Nejistota na finančních trzích přetrvává, náš přístup v investování zůstává proto opatrnější

Nejistota na finančních trzích přetrvává, náš přístup v investování zůstává proto opatrnější 5. září 2016 Nejistota na finančních trzích přetrvává, náš přístup v investování zůstává proto opatrnější Situace na finančních trzích zůstala během léta překvapivě velmi klidná. Počáteční šok vyvolaný

Více

Návrh podmínek fúze podle ustanovení článku 69 lucemburského zákona o společnostech kolektivního investování ze 17. prosince 2010. Oznámení akcionářům

Návrh podmínek fúze podle ustanovení článku 69 lucemburského zákona o společnostech kolektivního investování ze 17. prosince 2010. Oznámení akcionářům Oznámení akcionářům V souvislosti s optimalizací nabídky fondů skupiny BP Paribas a nákladů, které jsou s tím spojeny, se představenstvo společnosti v souladu s ustanoveními článku 32 stanov společnosti

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

Pololetní zpráva 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s.

Pololetní zpráva 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Pololetní zpráva 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Vydána dne 28. srpna 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Na Příkopě 858/20 111 21 Praha 1 UniCredit Bank Czech Republic, a.s., IČ 64948242,

Více

Oznámení akcionářům. PARVEST Equity World Health Care BNP Paribas L1 Equity World Utilities. PARVEST Equity World Low Volatility.

Oznámení akcionářům. PARVEST Equity World Health Care BNP Paribas L1 Equity World Utilities. PARVEST Equity World Low Volatility. Oznámení akcionářům V souvislosti s optimalizací nabídky fondů skupiny BP Paribas a nákladů, které jsou s tím spojeny, se představenstvo společnosti v souladu s ustanoveními článku 32 stanov společnosti

Více

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme.

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Investiční oddělení Duben 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Průmyslová

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 Fond je jedním z podfondů podílového fondu PIONEER FUNDS. PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování

Více

Vývoj české ekonomiky

Vývoj české ekonomiky Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Očekávaný vývoj světové ekonomiky

Očekávaný vývoj světové ekonomiky Očekávaný vývoj světové ekonomiky Jan Frait člen bankovní rady ČNB Brno, Holiday Inn, 4. října 2006 Očekávaný vývoj a příležitosti rozvoje cestovního ruchu" Centráln lní banka a cestovní ruch? Co má společného

Více

Pioneer Funds European Equity Target Income

Pioneer Funds European Equity Target Income Pioneer Funds European Equity Target Income Třída A CZK_Hedged D 30. června 2015 Slide 1 I Pioneer Funds European Equity Target Income CZK_Hedged třída Pioneer Funds European Equity Target Income byla

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

Příprava na ukončení kurzového závazku ČNB a vyšší podíl hodnotových akcií hlavní témata posledních změn v portfoliích Investičního manažera

Příprava na ukončení kurzového závazku ČNB a vyšší podíl hodnotových akcií hlavní témata posledních změn v portfoliích Investičního manažera 22. února 2017 Příprava na ukončení kurzového závazku ČNB a vyšší podíl hodnotových akcií hlavní témata posledních změn v portfoliích Investičního manažera Na finančních trzích převažuje od amerických

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Oznámení pro podílníky. Pioneer P.F. Global Defensive 20 Pioneer P.F. Global Balanced 50 Pioneer P.F. Global Changes

Oznámení pro podílníky. Pioneer P.F. Global Defensive 20 Pioneer P.F. Global Balanced 50 Pioneer P.F. Global Changes Oznámení pro podílníky Pioneer P.F. Global Defensive 20 Pioneer P.F. Global Balanced 50 Pioneer P.F. Global Changes 16. prosince 2014 Obsah Oznámení pro podílníky... 3 1) Odůvodnění navrhovaného sloučení...

Více

Otevřené podílové fondy IKS KB / Amundi Týdenní komentář, 9. týden 2015 další týdenní komentář bude zveřejněn

Otevřené podílové fondy IKS KB / Amundi Týdenní komentář, 9. týden 2015 další týdenní komentář bude zveřejněn Otevřené podílové fondy IKS KB / Amundi Týdenní komentář, 9. týden 2015 další týdenní komentář bude zveřejněn 9.3.2015 Shrnutí pro jednotlivé kategorie fondů: Krátkodobé investice Měnové investice se staly

Více

HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009

HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009 Září 2009 HVĚZDY MĚSÍCE Fondy investující do akcií nemovitostních firem Parvest STEP 90 Euro vyvážená investice s ochranou při medvědím trhu Conseq Invest Fond dluhopisů nové Evropy Fondy investující do

Více

Praha, 8. dubna 2013

Praha, 8. dubna 2013 Praha, 8. dubna 2013 PPF banka pokračovala v růstu i v roce 2012 PPF banka a.s. ( Banka ) dosáhla rekordního zisku, který meziročně vzrostl o 56% na téměř 1 mld. Kč za rok 2012 Banka zaznamenala rekordní

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

Abc. 1. března 2010 FINANČNÍ VÝSLEDKY HSBC HOLDINGS PLC ZA ROK Podstatně vyšší základní zisk

Abc. 1. března 2010 FINANČNÍ VÝSLEDKY HSBC HOLDINGS PLC ZA ROK Podstatně vyšší základní zisk 1. března 2010 FINANČNÍ VÝSLEDKY HSBC HOLDINGS PLC ZA ROK 2009 Podstatně vyšší základní zisk Zisk před zdaněním za rok 2009 (očištěný o odpis goodwill v Severní Americe za rok 2008) činí 13,3 miliardy

Více

Důvodová zpráva. V průběhu roku 2016 správce uskutečnil následující transakce:

Důvodová zpráva. V průběhu roku 2016 správce uskutečnil následující transakce: Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonávala na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Investiční společnost, a.s. Dne 29.4.2016 došlo k prodeji části závodu zabývající se poskytováním

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

mynext - měsíční zpráva Exkluzivní řešení pro Vaše investice v UniCredit Private Banking

mynext - měsíční zpráva Exkluzivní řešení pro Vaše investice v UniCredit Private Banking mynext - měsíční zpráva Exkluzivní řešení pro Vaše investice v UniCredit Private Banking Září 2016 Exkluzivní řešení pro Vaše investice v UniCredit Private Banking Výkonnosti všech portfolií od vzniku

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více

FLEXI životní pojištění

FLEXI životní pojištění Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Představení NN Fondu evropských akcií / NN (L) European Equity. Vladimíra Bartejsová, manažerka investičních produktů Praha, 1.

Představení NN Fondu evropských akcií / NN (L) European Equity. Vladimíra Bartejsová, manažerka investičních produktů Praha, 1. Představení NN Fondu evropských akcií / NN (L) European Equity Vladimíra Bartejsová, manažerka investičních produktů Praha, 1. března 2016 Agenda dnešního online semináře NN Fond evropských akcií: 1. Hlavní

Více

Strategie Adagio. Privátní portfolio fondů 2.0. Prosinec 2015. Měsíční obecná informace o situaci na trzích. Akcie a ostatní 23,10 %

Strategie Adagio. Privátní portfolio fondů 2.0. Prosinec 2015. Měsíční obecná informace o situaci na trzích. Akcie a ostatní 23,10 % Akcie a ostatní 23,1 Strategie Adagio Privátní portfolio fondů 2.0 Úrokové nástroje 76,9 Prosinec 2015 Měsíční obecná informace o situaci na trzích Americká ekonomika Zprávy o vývoji americké ekonomiky

Více

Akciový trh USA - rizika a příležitosti

Akciový trh USA - rizika a příležitosti Akciový trh USA - rizika a příležitosti Shrnutí Recese na obzoru vidět není, ale firemní výnosy a zisky klesají Trhy drží nahoře valuace, které ale mají velmi omezený prostor pro další růst Pozitivním

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND C ND Třída C Nedistribuující, ISIN LU0133660471

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND C ND Třída C Nedistribuující, ISIN LU0133660471 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND C ND Třída C Nedistribuující, ISIN LU0133660471 PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování ( Fond Commun de Placement ) založenou podle právního řádu

Více

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012 ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend Produktová prezentace Říjen 2012 Proč Rozvíjející se trhy + strategie dividend 2 Rozvíjející se trhy 3 Které

Více

Pioneer Funds Euro Corporate Short-Term

Pioneer Funds Euro Corporate Short-Term Pioneer Funds Euro Corporate Short-Term Třída A EUR 31. březen 2015 Důležité upozornění EUR třída Pioneer Funds Euro Corporate Short-Term byla založena 12. 10. 2006. Tato prezentace není investičním doporučením,

Více

Fond korporátních dluhopisů březen 2014

Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond od svého založení v roce 2001 vzrostl o 72% a překonal dluhopisové fondy, které investují část svého majetku do státních dluhopisů. Potvrdilo se, že korporátní

Více

PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun

PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun MÍSTO / DATUM Praha /18. 4. 2014 PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun Shrnutí: Bilanční suma PPF banky vzrostla v roce 2013 o 28 mld. Kč a ke k 31. 12.

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

FLEXI životní pojištění

FLEXI životní pojištění Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

ING (L) Société d Investissement à Capital Variable 3, rue Jean Piret, L-2350 Luxembourg R.C.S. Luxembourg B 44 873 (dále jako "Společnost")

ING (L) Société d Investissement à Capital Variable 3, rue Jean Piret, L-2350 Luxembourg R.C.S. Luxembourg B 44 873 (dále jako Společnost) ING (L) Société d Investissement à Capital Variable 3, rue Jean Piret, L-2350 Luxembourg R.C.S. Luxembourg B 44 873 (dále jako "Společnost") Oznámení akcionářům 1) Představenstvo společnosti rozhodlo o

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

Pioneer Funds. Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva

Pioneer Funds. Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva Pioneer Funds Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Výroční zpráva (Auditovaná) 31. prosince 2001 Na základě této finanční zprávy nemohou být učiněny žádné úpisy. Úpisování se provádí

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ ukončila rok 2006 bez stabilní vlády. Pravicová ODS, která loni v červnu vyhrála parlamentní volby, získala druhý pokus

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25.

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. Manažeři finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. října 2012 Investovat nebo chránit peníze? akcie obligace úrokové sazby

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Květen -0,01% Od ledna +0,36% Příznivý vliv korporátních dluhopisů Nepříznivý vliv růstu dlouhodobých sazeb

Více

FLEXI životní pojištění

FLEXI životní pojištění Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Fondy a trhy. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci.

Fondy a trhy. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci. Akciové trhy: Listopadový pád vystřídán prosincovým růstem. Peněžní trhy

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

GENERALI INVESTMENTS SICAV Neauditovaná pololetní zpráva k 30.06.2015. RCS Luxembourg N B86432

GENERALI INVESTMENTS SICAV Neauditovaná pololetní zpráva k 30.06.2015. RCS Luxembourg N B86432 GENERALI INVESTMENTS SICAV Neauditovaná pololetní zpráva k RCS Luxembourg N B86432 GENERALI INVESTMENTS SICAV Neauditovaná pololetní zpráva k Obsah 5 Řízení a administrativa 5 Představenstvo 143 Všeobecné

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. listopad 2016 2 Obsah Důležité události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik Akce

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Investiční akademie Typologie podílových fondů

Investiční akademie Typologie podílových fondů Investiční akademie Typologie podílových fondů Michal Mitrega, Petr Žabža Praha, 9. březen 2017 Agenda dnešního online webináře Typologie podílových fondů trochu jinak 1. Kdo by o investici do podílových

Více

Vnější ekonomické vztahy - hlavní faktory a rizika na běžném účtu

Vnější ekonomické vztahy - hlavní faktory a rizika na běžném účtu Vnější ekonomické vztahy - hlavní faktory a rizika na běžném účtu Ing. Miroslav Kalous, CSc. Česká národní banka, sekce měnová a statistiky miroslav.kalous@.kalous@cnb.czcz Seminář MF ČR, Smilovice 2.12.2003

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Červenec 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných v červenci stouply spotřebitelské ceny v červnu 2007 o 2,5 procenta meziročně,

Více