ALTERNATIVNÍ ODHADY NAIRU ČESKÉ EKONOMIKY A JEJICH IMPLIKACE PRO EKONOMICKÝ RŮST 1

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 ALTERNATIVNÍ ODHADY NAIRU ČESKÉ EKONOMIKY A JEJICH IMPLIKACE PRO EKONOMICKÝ RŮST Daniel Němec Předmluva Teno článek je součásí ripychu zaměřeného se na problemaiku poenciálního produku, rovnovážné nezaměsnanosi a mezery výsupu v České republice. V omo článku je věnována pozornos analýze rovnovážné úrovně nezaměsnanosi (NAIRU) a omu odpovídající mezeře nezaměsnanosi. Další dva příspěvky z ohoo ripychu (publikované v omo vydání Národohospodářského obzoru) pak posupně pojednávají v jednom případě o samoném poenciálním produku, v případě druhém o mezeře výsupu a o nejisoě v publikovaných daech éo veličiny. Úvod Nezaměsnanos je ve společnosi chápána jako něco nežádoucího a nechěného, proi čemu je nuné bojova. Z hlediska čisě ekonomického v sobě fakor nezaměsnanosi obsahuje informaci o om, že disponibilní pracovní síla není plně využia a jelikož se jedná o jeden z výrobních fakorů, může bý nezaměsnanos chápána jako jev, kerý snižuje poenciál ekonomiky z hlediska velikosi agregáního produku ekonomiky. Fakem samozřejmě je, že v omo případě není zohledněna skuečnos, že lidé se chovají racionálně a opimalizace jejich chování spočívá v rozhodování mezi spořebou (kerá je výsledkem vynaloženého pracovního úsilí) a volným časem. Za předpokladu vyčišťujících se rhů a dokonalé informovanosi ekonomických subjeků zde edy bude exisova určiá míra dobrovolné nezaměsnanosi a ekonomika se bude pohybova na svém růsovém poenciálu. Zásadní rozpory pak panují v om, zdali veškerá nezaměsnanos je skuečně dobrovolná a do jaké míry je schopna hospodářská poliika (ať už moneární, fiskální či srukurální) ovlivni úroveň akovéo rovnovážné nezaměsnanosi. Ekonomická eorie ak nabízí řadu názorových proudů, keré se liší v pohledu na schopnos rhů vyčišťova se, což souvisí s adekvánosí předpokladů o flexibilních cenách a dokonalé informovanosi ekonomických subjeků. Třemi základními koncepy, keré hovoří o rovnovážné míře nezaměsnanosi a na omo základě popisují možnosi a meze hospodářské poliiky, jsou hypoéza přirození míry nezaměsnanosi, eorie míry nezaměsnanosi neakcelerující inflaci a hypoéza hysereze nezaměsnanosi. Řešený problém ve své podsaě spadá do obecného rámce analýzy vzahu inflacenezaměsnanos a jeho hospodářsko-poliických implikací. V omo článku se zaměříme na alernaivní odhady míry nezaměsnanosi neakcelerující inflaci (NAIRU) pro ekonomiku České republiky. To nám umožní hlouběji analyzova poenciál české ekonomiky z pohledu udržielnosi dlouhodobého ekonomického růsu. Z vývoje éo rovnovážné míry nezaměsnanosi můžeme usuzova, do jaké míry je akuální míra nezaměsnanosi (a edy míra nevyužií pracovní síly) udržielná z hlediska moneární sabiliy. V rámci analyzovaných modelů budeme schopni na daech odhadnou rovněž i mezeru Teno příspěvek vznikl za podpory granu GAČR č. 40/05/7 a projeku MŠMT Výzkumný cenra č. M054. Jedná se o články Hloušek a Polanský [] a Čapek []. 30

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR produku, edy rozdíl mezi skuečným a poenciálním produkem. To naši analýzu obohaí o další úvahy nad udržielnosí současných emp růsu. V případě porovnání akuální míry nezaměsnanosi a hodnoy NAIRU (jejich rozdíl je mezera nezaměsnanosi) edy zjišťujeme udržielnos akuálního využií pracovní síly, což nám spolu s pohledem na mezeru produku (indikující možné přehřívání ekonomiky a s ím spojené inflační laky) dává ucelený obrázek o růsovém poenciálu ekonomiky. Přesože je naše analýza založena na odhadech NAIRU, je řeba již na úvod zdůrazni, že eno koncep v sobě dokáže zahrnou jak eorii přirozené míry nezaměsnanosi, ak i hypoézu hysereze. Rovněž i z výsledků odhadů paramerů dále prezenovaných modelů budeme schopni vyvozova pravděpodobný charaker nezaměsnanosi v České republice, edy její soulad s jednolivými koncepy. Srukura ohoo příspěvku bude následující: v první čási se blíže seznámíme s eoreickými a hisorickými souvislosmi vzniku eorií přirozené míry nezaměsnanosi (Naural Rae Hypohesis NRH), NAIRU a hysereze. Následně budou formulovány dva modely pro empirickou analýzu. První model bude jednoduchý hyserezní model Phillipsovy křivky, jehož ypickou vlasnosí je o, že specifikuje law of moion pro přirozenou míru nezaměsnanosi respekive NAIRU. Druhý model bude vícerovnicový dynamický ekonomický model, kerý nebude nijak omezen, pokud jde o specifikaci vývoje rovnovážných veličin. Výsledkům odhadů a jejich inerpreaci z hlediska poenciálu pro ekonomický růs bude věnována poslední čás příspěvku. Vzhledem k omezenosi rozsahu ohoo článku nebude věnován prosor deailnímu popisu odhadových echnik 3. V zásadě však jde o echniky bayesovské analýzy (Gibbsův vzorkovač pro model Phillipsovy křivky a Meropolis-Hasings algorimus pro vícerovnicový model) doplněné o echniky filrace (Kalmánův filr) pro odhad nepozorovaných savů, kerými jsou poenciální produk a rovnovážná míra nezaměsnanosi. Všechny odhady probíhaly v programovém prosředí výpočeního sysému Malab. Teorie a hisorie NRH, NAIRU a hypoézy hysereze Jak již bylo řečeno, míra nezaměsnanosi v sobě obsahuje informaci o nevyužií poenciálu pracovní síly v ekonomice. Ekonomická eorie po. svěové válce řešila mimo jiné právě problém dlouhodobé udržielnosi é či oné míry nezaměsnanosi, a o zejména z hlediska jejího souladu s moneární sabiliou. Dominanním ekonomickým proudem v poválečném období bylo neokeynesiánsví, ve kerém významnou roli hrála Phillipsova křivka. Phillips [9] se ve svém díle zaměřil na analýzu vzahu mezi mírou nezaměsnanosi a vývojem sazeb nominálních hodinových mezd. Na daech Spojeného královsví idenifikoval skuečnos, že změny nominálních mzdových sazeb jsou negaivně korelovány s mírou nezaměsnanosi (zv. původní Phillipsova křivka ). Myšlenka sojící v pozadí éo idenifikace je aková, že ím jak rose popávka po pracovních silách (v rámci rosoucí fáze hospodářského cyklu, edy růsu hospodářské akiviy) klesá zároveň nezaměsnanos, čímž se zároveň zhoršují podmínky pro nákup pracovní síly, což vede k růsu sazeb nominálních mezd (zaměsnavaelé jsou ochonější zaplai více za služby výrobního 3 Tomu se deailněji věnuje: Němec, D. (007) Esimaion of he NAIRU in he Czech Republic: Tradiional, DSGE and Hysereic Approaches, mimeo. 3

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 fakoru práce). V opačné fázi cyklu se naopak popávka po pracovní síle snižuje, nezaměsnanos rose, zaměsnavaelé již nejsou ochoni garanova dosavadní šědrý růs mzdových sazeb a pracovníci jsou ve slabší pozici při laku na jeho zachování. Míra změn mzdových sazeb ak může bý vysvělena úrovní nezaměsnanosi a mírou její změny (až na výjimky způsobené exogenními šoky v cenách imporů). Brzy na o Samuelson a Solow [0] ukázali empirickou planos obdobného vzahu na daech Spojených sáů. Navíc přicházejí s argumenem, že změny nominálních mezd a inflace jsou korelovány poziivně. Tím se samozřejmě oevírá prosor pro inerpreaci původního Phillipsova vzahu do roviny cenová inflace versus míra nezaměsnanosi (zv. modifikovaná Phillipsova křivka ). Do keynesiánské ekonomie edy vsupuje možnos brá v úvahu úroveň nezaměsnanosi a cen. Objev Phillipsovy křivky rozpoual debay o jejích implikacích pro hospodářskou poliiku. Zejména se jednalo o oázku, zdali moneární auoria může docíli rvale nižší nezaměsnanosi za cenu vyšší (a sabilní) inflace. V é době (60. léa 0. soleí) zvíězil proud dávající na uo oázku odpověď kladnou. Tvůrci hospodářské poliiky ak měli eoreicky podepřenou možnos volby mezi makroekonomickými cíly, keré jsou v anagonickém poměru mezi mírou nezaměsnanosi a inflací. Pro poválečné období je ak charakerisické podřízení peněžní sránky ekonomiky simulaci popávky, neboť v peněžní sránce ekonomiky nebyl spařován zdroj nesabiliy. Empirická průkaznos modifikované neokeynesiánské verze Phillipsovy křivky však začala bý v 70. leech zpochybňována, neboť se nedokázala vyrovna s nabídkovými šoky, keré dominovaly období mezi ley 97 až 98. Růs inflace byl doprovázen růsem nezaměsnanosi. Teno jev nedokázala neokeynesiánská eorie vysvěli. Přesněji řečeno (jak zdůrazňuje Blinder [], nedokázala jej vysvěli dosaečně rychle. Vývoj 70. le však naopak zcela odpovídal eorii přirozené míry nezaměsnanosi Milona Friedmana [3]. Přirozená míra nezaměsnanosi je Friedmanem definována jako úroveň nezaměsnanosi vyplývající z Walrasovského sysému rovnic všeobecné rovnováhy, za předpokladu zahrnuí akuálních srukurálních charakerisik na rhu práce a saků, včeně zahrnuí ržních nedokonalosí, náhodných pohybů v nabídce a popávce, nákladů na získání informací při hledání pracovních příležiosí, nákladů mobiliy apod. Tao úroveň nezaměsnanosi je edy přirozeným výsledkem dlouhodobé rovnováhy ekonomiky. Subsiuce mezi nezaměsnanosí a inflací je ak jen krákodobým jevem způsobeným adapivním inflačním očekáváním ekonomických subjeků. Snaha popávkově simulova ekonomiku za účelem snižování nezaměsnanosi pod její přirozenou míru může bý vykoupena pouze akcelerujícím růsem cenové hladiny. Násup konzervaivních škola byl vyúsěním krize keynesiánsví. Blinder [] však v éo souvislosi uvádí, že důvodem pro o byla spíše eoreická přiažlivos, než jejich schopnos vysvěli makroekonomický vývoj. Tvrdí, že hypoéza o přirozené míře nezaměsnanosi v éo inelekuální bivě období 97-985 nehrála nijak významnou roli, neboť verikální Phillipsova křivka byla inegrální součásí keynesiánské eorie od roku 97 a v druhé polovině 3

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 70. leech byla empirická Phillipsova křivka rovněž obohacena o veličiny reprezenující sranu nabídky. 4 Poválečné neokeynesiánsví edy nahradily konzervaivní školy (zejména pak monearismus a škola racionálních očekávání). Tao změna měla samozřejmě i svůj vliv na hospodářskou poliiku. V 80. leech došlo vlivem změny vůdčího ekonomického dogmau i k přehodnocení role moneární poliiky a oo období je ve své první polovině charakerizováno dezinflační poliikou. V souladu s Friedmanovou hypoézou přirozené míry měla ao poliika za důsledek růs nezaměsnanosi. Tao hypoéza však rovněž říká, že pokud došlo v druhé polovině 80. le ke sabilizaci inflace (a již nadále nedocházelo k jejímu snižování), měla ekonomika operova na úrovni své přirozené míry nezaměsnanosi či NAIRU. Fakem bylo, že zejména evropská nezaměsnanos se zvýšila ze dvou procen z le šedesáých na 0 procen na konci 80. le a i v průběhu 90. le se pohybovala kolem éo úrovně. Gordon [4] uvádí dvě základní inerpreace rosoucího evropského NAIRU (jakožo rovnovážné míry nezaměsnanosi) srukuralisický pohled a přísup přes jev hysereze: srukuralisický pohled zdůrazňuje překážky na sraně nabídky (vysoké reálné mzdy, vládní regulace), keré způsobují rosoucí NAIRU, z čehož dále vyplývá, že NAIRU nemůže poklesnou, pokud nebudou yo překážky odsraněny. Slabinou ohoo pohledu je absence přesvědčivého kvaniaivního důkazu schopného vysvěli, proč došlo k nárůsu evropského NAIRU z % v 60. leech na 0 % v leech 90., nebo proč se zvýšila v jedněch zemích více než ve druhých. Takovýo přísup čásečně přiznává, že překážky ypu vysoké vládní regulace na konci 80. le a v 90. leech byly mnohem silnější než v leech šedesáých; přísup přes jev hysereze naopak předpokládá, že NAIRU sleduje vývoj akuální nezaměsnanosi. Evropské NAIRU ak v Gordonově inerpreaci je udíž vysoké proo, proože i současná nezaměsnanos je vysoká. Rovnovážná (a dlouhodobě udržielná) nezaměsnanos ak může poklesnou, jesliže poklesne i současná nezaměsnanos jako výsledek popávkově orienované expanzivní poliiky. Empirickým doplněním sysému hysereze je vzah mezi inflací a změnou v nezaměsnanosi (ne mezi inflací a úrovní nezaměsnanosi, jako v případě hypoézy přirozené míry nezaměsnanosi). Hlavním důsledkem exisence jevu hysereze v nezaměsnanosi ak je o, že jakákoliv úroveň nezaměsnanosi je konzisenní se sabilní inflací, jejíž míra závisí pouze na minulém vývoji inflace a nezaměsnanosi. Hospodářsko-poliickou implikací je pak skuečnos, že popávku simulující hospodářská poliika může bý dlouhodobě účinná v boji s nezaměsnanosí. Výše uvedené skuečnosi jsou ve svém důsledku odmínuím Friedmanovy hypoézy o přirozené míře nezaměsnanosi, a je o jeden ze základů pro vymanění se z krize neokeynesiánsví v podobě nové keynesiánské ekonomie (edy alespoň é čásí jdoucí v radičním Keynesově duchu). Je edy pořeba zdůrazni, že vznik éo hypoézy nebyl moivován jen a pouze snahou o vysvělení vysoké nezaměsnanosi na rzích práce v 80. leech minulého soleí. 4 Pro udržení keynesiánské ekonomie jakožo dominanního ekonomického proudu však ao invence přišla příliš pozdě. Což je vcelku zajímavé, neboť již Phillips zdůrazňoval, že exogenní šoky v cenách imporů (nabídkové šoky) nejsou v jeho vzahu mezi mzdami a nezaměsnanosí zahrnuy. 33

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 Vraťme se kráce k problemaice definice přirozené míry nezaměsnanosi a NAIRU. Je zde oázka, zdali jsou mezi ěmio pojmy nějaké odlišnosi, zejména pak v konexu hypoézy hysereze nezaměsnanosi. Přirozená míra nezaměsnanosi byla již definována výše. Jedná se o rovnovážnou hodnou, kerá je deerminována srukurními charakerisikami rhu práce. Oproi omu NAIRU je spíše hodnoou empirickou. Teno koncep je reakcí na monearisickou kriiku Phillipsovy křivky z hlediska účinnosi hospodářské (moneární) poliiky. Tao koncepce je spojena se jmény Modigliani a Papademos, keří hovoří o exisenci akové míry nezaměsnanosi, že pokud míra nezaměsnanosi je pod ouo hodnoou, pak lze očekáva růs (akceleraci) míry inflace. Mechanismus zde obsažený je víceméně rozšířením mechanismu Phillipsovy křivky: nízká nezaměsnanos zvyšuje lak na mzdy, což vede k růsu všeobecné úrovně mezd. Dále se předpokládá, že eno nárůs nákladů pro firmy se promíne do růsu spořebielských cen. Analogicky se projeví nárůs nezaměsnanosi. Exisuje zde edy úroveň nezaměsnanosi ponechávající úroveň inflace neměnnou. Teorie NAIRU implikuje, že nízká nezaměsnanos může způsobi růs inflace bez ohledu na příčinu oné nízké nezaměsnanosi. Too však není obecný závěr hypoézy o přirozené míře. Z keynesiánského pohledu je eorie NAIRU úspěšnou reformulací éo hypoézy, neboť NAIRU zde vysupuje jako vodíko pro hospodářskou poliiku: je-li nezaměsnanos nad úrovní NAIRU, pak popávkové simuly hospodářské poliiky jsou možné a žádoucí a naopak je-li akuální hodnoa nezaměsnanosi pod ouo úrovní, je zapořebí poliika resrikivnějšího charakeru. Naopak monearisický pohled vidí NAIRU jako synonymum přirozené míry nezaměsnanosi a jakékoli implikace pro úspěšnou popávkově orienovanou hospodářskou poliiku bere nepochopení principů hypoézy o přirozené míře. Blíže o éo problemaice pojednává Espinoza-Vega a Russell [] a Chang [5]. V konexu hypoézy hysereze se ao odlišnos vyrácí - jakákoliv úroveň nezaměsnanosi je konzisenní se sabilní inflací. Míra nezaměsnanosi neakcelerující inflaci (popř. přirozená míra nezaměsnanos) je edy variabilní hodnoou. Hyserezní model Phillipsovy křivky Pomocí modelu prezenovaného éo čási příspěvku jsme schopni na makroekonomických daech České republiky jednak esova pravděpodobnos planosi hypoézy o přirozené míře nezaměsnanosi, hypoézy hysereze a NAIRU, jednak nám specifičnos hyserezního koncepu umožňuje odhadnou rajekorii NAIRU, resp. rovnovážné míry nezaměsnanosi. Ačkoliv se jedná o model makroekonomický (a hypoéza hysereze je ak z ohoo pohledu chápána), je řeba zdůrazni, že ao hypoéza je podložena i eoriemi o hyserezních mechanismech, keré sojí v pozadí hysereze nezaměsnanosi. Hyserezní mechanismy ak lze brá jako mikroekonomický rámec pro uo hypoézu. Navíc lze eno koncep zasadi i do rámce eorie růsu (růsové modely vícenásobné rovnováhy), čímž se mimořádně rozšiřuje eoreická (i prakická) přiažlivos éo hypoézy. Přehled hyserezních mechanismů a jejich esování na českých daech nabízí Němec a Moravanský [7], hyserezní růsový model kalibrovaný pro českou ekonomiku je obsahem příspěvku Němec a Moravanský [8]. Hyserezní model Phillipsovy křivky vychází z Gordona [?]. Je koncipován na základě jednoduché verze hypoézy přirozené míry nezaměsnanosi: απ + β U U π = (G) ( ) 34

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR * Výraz π označuje míru inflace (meziroční), U je míra nezaměsnanosi a U označuje rovnovážnou míru nezaměsnanosi či NAIRU. Paramer α v sobě nese informaci o síle vlivu adapiviy v očekávání inflace. Předpoklad hysereze v sobě navíc zahrnuje law of moion pro rovnovážnou míru nezaměsnanosi. Za předpokladu hysereze edy plaí: (G) U η U + Z člen = Z v sobě obsahuje srukurální deerminany rhu práce (obdobné ěm, jak je definoval Friedman v rámci formulování hypoézy o přirozené míře nezaměsnanosi). Plná hysereze nasává při η =, což má za důsledek, že neexisuje nadále jedinečné. Spojením obou vzahů (G) a (G) získáme: (G3) π ( U U Z ) = απ + β η U 5 Transformací (G3) pak získáváme: (G4) π = απ + β ( η) U + βη( U U ) βz Budeme předpokláda, že Z je v čase víceméně konsanní. Odhadovaný model pak bude mí podobu: přičemž ε je náhodná složka. π λ + λ π + λ U + λ U U + ε = (G5) 3 4( ) Pro odhad paramerů ohoo modelu byla využia čvrlení makroekonomická daa České republiky v období od. čvrleí 995 až do. čvrleí 007. Konkréně se jednalo o sezónně očišěná daa čisé meziroční inflace a nezaměsnanosi. Zdrojem da byl Český saisický úřad a Česká národní banka. Jako odhadová echnika byl zvolen Gibbsův vzorkovač, neboť eno model byl poja jakožo normální lineární regresní model s apriorní normální-gama husoou. Důvod volby násrojů bayesiánské analýzy byl en, že v rámci ohoo přísupu jsou paramery brány jakožo náhodné veličiny, což čásečně umožňuje vypořáda se s námikou exisence v čase proměnných paramerů. Navíc volbou apriorní husoy paramerů jsme schopni vnés dodaečnou informaci o om, že paramer η se má nacháze v inervalu od nuly do jedné. Výsledky odhadů paramerů nabízí Tabulka č.. Gewekova konvergenční diagnosika CD je indikáorem oho, že Gibbsův vzorkovač konvergoval k poseriorní husoě, kerá nás zajímá a jejíž charakerisiky jsou prezenovány v podobě sřední hodnoy a směrodané odchylky. Bayesův fakor je vypočíán na základě Savage-Dickeyeho poměru huso (Savage-Dickey densiy raio). Ukazuje nám, kolikrá je pravděpodobnější model, ve kerém předpokládáme, že příslušný paramer je roven nule, oproi modelu, kerý je co do hodno paramerů neomezen. 5 * Jediné U by exisovalo při neexisenci hysereze, edy při η = 0. V omo případě by bylo závislé jen na srukurálních charakerisikách nicméně v krákém období jsou spíše neměnné. * U Z. I y se samozřejmě mohou v čase pozvolna měni, 35

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 Tabulka č. 3 pak na omo základě shrnuje jednolivé poseriorní pravděpodobnosi exisence hypoézy o přirozené míře nezaměsnanos ( η = 0 ), hypoézy plné hysereze v nezaměsnanosi ( = η 0;. η ) a v podsaě eorie NAIRU jako akové, edy model s ( ) Tabulka č. : Odhady paramerů Gordonova modelu λ λ λ 3 λ 4 apriorní sřední hodnoa (směrodaná odchylka).0000 (.5000) 0.5000 (0.500) 0.5000 (.0000) 0.5000 (.0000) poseriorní sřední hodnoa (směrodaná odchylka).403 (0.863) 0.7409 (0.074) -0.499 (0.0930) -0.848 (0.447) Gewekovo CD Bayesův fakor λ = 0 ( ) -0.368 0.046-0.59 0.0000 0.3839 0.45.064 0.477 i Tabulka č. : Přepočíané hodnoy paramerů α β η Z 36 0.7409 -.098 0.773.975 Tabulka č. 3: Poseriorní pravděpodobnos modelů η = 0 = η 0; 0.557 0.466 0.5978 η ( ) Z výsledků odhadů paramerů jsme schopni nasimulova rajekorii NAIRU a z oho vyplývající mezeru nezaměsnanosi (viz Obrázek č. a Obrázek č. 3). Tyo výsledky jsou deailněji komenovány v závěrečné čási příspěvku spolu s dalšími odhady. Na omo mísě se ale kráce zmíníme o odhadech paramerů Gordonova modelu pro Českou republiku. Znaménka paramerů jsou v souladu s ekonomickou eorií. S růsem nezaměsnanosi klesá míra inflace a rovněž i vysoká nezaměsnanos má endenci snižova inflační laky (přicházející z rhu práce). Velikos parameru η ukazuje na silnou hyserezi v nezaměsnanosi (i když exrémní případ plné hysereze je na základě da pravděpodobný jen z 5 %). Vhodná hospodářská poliika (i expanzivně laděná) ak je schopna dlouhodobě snižova míru nezaměsnanosi bez negaivních inflačních konsekvencí. Relaivně vyšší hodnoa odhadu parameru α svědčí o om, že adapivia očekávání je u ekonomických agenů silná, což vypovídá i o om, že inflace se v České ekonomice nevyvíjela nějakým skokovým a nepravidelným způsobem (posupně se snižovala). Vícerovnicový dynamický model ekonomiky V éo čási si ukážeme vícerovnicový dynamický model ekonomiky, kerý na rozdíl od předchozího modelu nebude svazován předpokladem hyserezního charakeru nezaměsnanosi. Jedná se o rovnovážný model propojující dynamiku výsupu, nezaměsnanosi a inflace. V omo modelu, respekive v rámci odhadů jeho paramerů, vysupují veličiny NAIRU a poenciální produk jakožo nepozorované savy ekonomického sysému. Model vychází z práce

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR Laxona a Scoa [6]. Posupně si edy popíšeme jednolivé rovnice, z čehož vyplyne i význam makroekonomických veličin, keré zde vysupují. (L) Definice mezery výsupu ygap = 00 * ( gdp gdp ) První rovnice je definiční rovnice mezery výsupu, kerý odpovídá rozdílu logarimů hrubého domácího produku ( gdp ) a poenciálního produku ( gdp ). Mezera výsupu je edy vyjádřena jako procenní odchylka skuečného produku od poenciálu. (L) Dynamika mezery výsupu ygap = ygap α rgap α3 α zgap + ε Zde je vyjádřen vzah mezery výsupu a jeho zpožděné hodnoy (exisuje zde edy určiý druh servačnosi). Vliv na mezeru výsupu má rovněž reálná úroková míra ( rgap ) a reálný směnný kurz ( zgap ). Obě yo veličiny jsou měřeny jako odchylky od svých rovnovážných hodno. Budeme očekáva kladné hodnoy paramerů, udíž je zde znaménku mínus, neboť předpokládáme, že vyšší než rovnovážná úroková sazba bude snižova mezeru výsupu a sejně ak omu bude i v případě směnného kurz (i když zde svou roli sehrává oevřenos ekonomiky a relaivní závislos ekonomiky na vývozech a dovozech). Rovnice je doplněna rovněž i o šok do mezery výsupu ε. ygap (L3) Definice mezery nezaměsnanosi ugap = u u Mezera výsupu je definována jako rozdíl mezi skuečnou nezaměsnanosí ( u ) a rovnovážnou nezaměsnanosí ( u ) předsavovanou NAIRU. (L4) Sochasický proces pro poenciální produk gdp gdp = γ + gdp + ε ss γ γ = βγ + ( β ) γ + ε Poenciální produk je generován jako náhodná procházka. Jsou zde příomny šoky přímo ε gdp ovlivňující úroveň poenciálního výsupu ( ). Je zde rovněž i prosor pro perzisenní odchylky v rendovém růsu poenciálního produku ( γ ) od konsanní seady-saeové míry ss růsu ( γ ). (L5) Sochasický proces pro NAIRU u = u + ε u ygap NAIRU je generováno jako náhodná procházka, což je při odhadu nepozorovaných savů ypické. (L6) Dynamika mezery nezaměsnanosi ugap ygap = + φugap φ + ε ugap 37

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 Tao rovnice není ničím jiným než dynamickým Okunovým zákonem, kerý dává do souvislosí mezeru nezaměsnanosi a mezeru produku. Růs mezery výsupu by měl vés k poklesu mezery nezaměsnanosi (proo je zde opě záporné znaménko). Opě je zde příomen šok mezery nezaměsnanosi a servačnos v mezeře nezaměsnanosi, (L7) Rovnice inflace (Phillipsova křivka) m π π = δ π + δ E π + + ( δ δ ) π δ 4ugap δ 5 ugap + ε Poslední rovnicí je rovnice inflace pro oevřenou ekonomiku. Je zde příomen vliv imporovaných cen v podobě imporované inflace ( ) a rovněž i vliv očekávané a zpožděné inflace. Model je ímo vpřed i vzad hledící. Dalšími inflačními fakory jsou kromě všudypříomného inflačního šoku i vlivy rhu práce (mezera nezaměsnanosi a její změna). K odhadu paramerů ohoo modelu byla použia sejná daová báze jako v případě předchozího modelu. Jednalo se o čvrlení makroekonomická daa české ekonomiky, kerá byla publikována Českým saisickým úřadem a Českou národní bankou, a o v období 4. čvrleí 995 až do. čvrleí 007. Opě edy pracujeme se sezónně očišěnou čisou meziroční inflací, mírou nezaměsnanosi a čvrlením produkem. Vzhledem k omu, že v omo modelu vysupují nepozorované veličiny, je řeba nasadi filrační echniky. Paramery modelu a rajekorie nepozorovaných savů a šoků jsou odhadnuy pomocí násroje DYNARE. 6 Jedná se násroj využívající k odhadu paramerů posupy bayesovské analýzy, konkréně Random Walk Meropolis-Hasings algorimus. Pro odhad nepozorovaných savů je v něm implemenován Kalmanův filr. Samosaně byly paramery a savy ohoo modelu odhadnuy i rozšířeným Kalmanovým filrem, graficky jsou jeho odhady prezenovány pomocí rajekorií nepozorovaných savů NAIRU a poenciálního produku (respekive mezery výsupu). Tabulka č. 4 a Tabulka č. 5 ukazuje výsledky odhadů paramerů modelu a směrodaných odchylek jednolivých šoků. Opě jsou prezenovány sřední hodnoy a inervaly nejvyšší poseriorní husoy (pro lepší pochopení označované jako konfidenční inervaly) příslušné poseriorním husoám pravděpodobnosi. Jak je z obou ěcho abulek parné, znaménka paramerů jsou v souladu s ekonomickou eorií. Tabulka č. 4: Odhady paramerů Laxonova modelu paramer apriorní apriorní poseriorní konfidenční apriorní sřední směrodaná sřední hodnoa inerval husoa hodnoa odchylka α 0.4000 0.5084 0.3076 0.7 Bea 0.000 α 0.000 0.965 0.057 0.346 Bea 0.000 α 3 0.500 0.54-0.06 0.3578 Normální 0.3000 β 0.8000 0.834 0.688 0.96 Bea 0.000 φ 0.000 0.90 0.0370 0.47 Bea 0.000 π m 6 Volně dosupný na www.cepremap.cnrs.fr/dynare/. 38

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR φ 0.8500 0.9587 0.903 0.9998 Bea 0.000 δ 0.000 0.086 0.0483 0.43 Bea 0.0500 δ 0.3000 0.84 0.046 0.347 Bea 0.000 δ 0.5000 0.3-0.566 0.5 Normální 0.5000 4 δ 0.5000 0.3787-0.043 0.8350 Normální 0.3000 5 Tabulka č. 5: Odhady směrodaných odchylek šoků šok apriorní poseriorní apriorní apriorní sřední sřední konfidenční inerval směrodaná husoa hodnoa hodnoa odchylka ygap ε.000 0.6604 0.59.47 inv. Gama 30.0000 gdp ε.000 0.705 0.343 0.060 inv. Gama 30.0000 γ ε.000 0.70 0.35 0.055 inv. Gama 30.0000 u ε.000 0.369 0.608 0.3074 inv. Gama 30.0000 ugap ε 0.500 0.476 0.0996 0.94 inv. Gama 30.0000 π ε.000 0.565 0.4359 0.7097 inv. Gama 30.0000 Z pohledu na paramery φ a φ je parná vysoká servačnos mezery nezaměsnanosi, a minimální vliv mezery výsupu. Z ohoo hlediska je empirická planos Okunova zákona pro Českou republiku silně narušena. Není edy překvapující, že se relaivně vysoká empa růsu produku z předchozích le jen minimálně promíla do reálného poklesu nezaměsnanosi (pokud nezaměsnanos klesá, je o spíše dáno odchody dlouhodobě nezaměsnaných do důchodu, což není fakor, kerý by byl v Okunově zákonu implemenován). Odhad paramerů rovnice inflace pak ukazuje, že závislos na minulé inflaci je podobná jako u Gordonova modelu, překvapivý je z hlediska oevřenosi České ekonomiky malý vliv imporované inflace. To je způsobeno dlouhodobým zhodnocováním české koruny. Odhady směrodaných odchylek šoků jsou jednak charakerisikou jejich nejisoy, na druhé sraně pak definují variabiliu veličin, kerých se ýkají. Z ohoo důvodu jsou nejvíce variabilní mezera výsupu a inflace. To má samozřejmě i vliv na očekávání ěcho veličin. Proože model v rovnici inflace v sobě obsahuje inflaci očekávanou, není překvapující, že z důvodu věší π nejisoy v jejím vývoji způsobeném exogenními šoky obsaženými v ε je vliv očekávané inflace na akuální inflaci (předsavovaný paramerem δ ) relaivně malý. Odhady NAIRU a ekonomický růs V éo čási jsou prezenovány a komenovány výsledky odhadů NAIRU a poenciálního produku, respekive mezery nezaměsnanosi a mezery výsupu. Odhady v konexu výše uvedených modelů jsou doplněny o odhad pomocí Hodrick-Prescoova (HP) filru 7. 7 Blíže k éo meodě a dalším odhadům poenciálního produku viz Hloušek a Polanský []. 39

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 Jak je možné vypozorova z prezenovaných obrázků, výsledné odhady rajekorií NAIRU a poenciálního produku se co do absoluní velikosi odlišují. Tuo skuečnos by bylo možno inerpreova způsobem, že v daech je obsažena velká nejisoa (alespoň pokud jde o nepozorované rovnovážné veličiny). 8 Rozdíly mezi jednolivými odhady mezery nezaměsnanosi a mezery výsupu činí i více než dva procenní body. Podíváme-li se však míso na absoluní hodnoy nepozorovaných veličiny na jejich dynamiku, pak lze říci, že všechny odhadované rajekorie jsou v omo ohledu podobné. Všechny odhady mezery výsupu reflekují období ekonomické recese v roce 997 a po roce 00, liší se nicméně v pohledu na její hloubku. Poslední dva roky zažívá česká ekonomika znaelný ekonomický růs (vyjádřený empy růsu HDP). Podíváme-li se na Obrázek č., odhad Laxonova modelu pomocí Kalmanova filru nám říká, že ao empa růsu jsou dlouhodobě neudržielná, neboť ekonomika se dosává 3,5 % nad poenciál, analogický výsledek (o hodnoě,5 %) ukazuje i odhad mezery výsupu HP filrem. Tyo výsledky je však řeba brá s rezervou, neboť Kalmanův filr je velmi cilivý na zvolené počáeční podmínky a HP filr se svou slavnou a hojně užívanou konsanou λ = 600 pro čvrlení daa není zrovna meodologicky nejvhodnější echnikou. Z ohoo hlediska je vhodnější upřednosni odhady Laxonova modelu pomocí násroje DYNARE. Ten nám ukazuje, že ekonomika České republiky se poslední ři roky drží jen mírně nad poenciálem, udíž posupně narůsající empa růsu zcela odpovídají možnosem ekonomiky a dávají opimisické vyhlídky z hlediska jeho dlouhodobé udržielnosi. Jak již bylo v úvodu příspěvku zdůrazněno, hodnoa NAIRU určuje rovnovážnou a udržielnou velikos míry nezaměsnanos (a z oho vyplývající udržielnou míru zaměsnanosi, edy využií poenciálu pracovní síly. Jednolivé odhady NAIRU předsavuje Obrázek č.. Rovnovážná nezaměsnanos se od roku 996 výrazně zvýšila, což reflekuje dokončení ransformačního procesu a s ím spojenou resrukuralizaci ekonomiky. Není bez zajímavosi, že rajekorie NAIRU v Gordonově hyserezním konexu a Laxonově přísupu (bayesovský odhad v DYNARE) jsou si velmi podobné. Zdá se, že hypoéza hysereze nezaměsnanosi je pro popis charakeru nezaměsnanosi v české ekonomice jako dělaná. Po relaivně nízkých měrách nezaměsnanosi doprovázených inflací blízkou dvojciferným číslům nasala v roce 997 moneární resrikce. To mělo za následek posupný pokles míry inflace, doprovázený dalším růsem nezaměsnanosi. Když se meziroční inflace od roku 000 usálila na hodnoách kolem %, pohybovala se nezaměsnanos na relaivně velmi vysokých hodnoách (překračujících v roce 005 dese procen, dle saré meodiky). Podobně se vyvíjela i rovnovážná hodnoa nezaměsnanosi. Teno vývoj ak byl zcela v souladu s hypoézou hysereze. Pozvolný pokles nezaměsnanosi po roce 005 lze opě inerpreova v souladu s hypoézou hysereze a jejími implikacemi pro hospodářskou poliiku. Pokud budeme chápa vládní invesiční pobídky a deficiní financování rozpoču jako součás expanzivní hospodářské poliiky, poom s ím související pokles nezaměsnanosi a neakcelerující inflace (rovnovážná nezaměsnanos rovněž klesala) je efekem vyplývajícím z hypoézy hysereze. 8 O nejisoě v publikovaných daech pojednává Čapek []. 40

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR Obrázek č. : Odhady mezery výsupu v ČR 3 Mezera výsupu [%] 0 - - -3 Laxon - Dynare Laxon - Kalman HP filr -4 996 998 000 00 004 006 008 Spojíme-li nedávný vývoj mezery výsupu (viz Obrázek č. ) a mezery nezaměsnanosi (viz Obrázek č. 3), lze konsaova, že současná nezaměsnanos je dlouhodobě udržielná (pracujeme s odhadem Laxonova modelu v DYNARE popř. s podobným odhadem hyserezního NAIRU). Inflační laky, vycházející z akuální pozice nezaměsnanosi vzhledem k NAIRU, jsou způsobeny zejména relaivním nedosakem pracovní síly, kdy věkově sarší ročníky dlouhodobě nezaměsnaných odcházejí do důchodu a zmenšují ak poenciál pracovní síly. Jedná se o přirozený proces, kerý ovšem ve výše prezenovaných modelech není zakomponován. 9 Rychlejší empo poklesu nezaměsnanosi než empo poklesu rovnovážné nezaměsnanosi ak můžeme brá jako šok do mezery nezaměsnanosi, u kerého je velmi pravděpodobné, že brzy odezní. 9 Samozřejmě hranice odchodu do důchodu případně odchodu do předčasného důchodu je dána nasavením důchodového sysému, jenž je výsledkem poliického rozhodnuí, což nemusí bý chápáno jako příliš přirozené. Pokud však akovéo rozhodnuí budeme brá jakožo celospolečenský konsenzus, je již možno o přirozeném procesu hovoři. 4

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 Obrázek č. : Odhady NAIRU a skuečná nezaměsnanos v ČR 0 NAIRU 9 8 7 [%] 6 5 4 3 UNR Laxon - Dynare Laxon - Kalman Gordon - Hyseresis HP filr 996 998 000 00 004 006 008 Obrázek č. 3: Odhady mezery nezaměsnanosi v ČR Mezera nezaměsnanosi.5 0.5 [%] 0-0.5 - -.5 Laxon - Dynare Laxon - Kalman Gordon - Hyseresis HP filr - 996 998 000 00 004 006 008 4

4 007 NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR Závěr Z bayesovských odhadů rovnovážné nezaměsnanosi a poenciálního produku v rámci Gordonova a Laxonova modelu se Česká republika nachází již několik čvrleí na svém poenciálu. Současná vysoká empa růsu ak jsou z ohoo hlediska udržielná i do budoucnosi. Negaivní mezera nezaměsnanosi, kerá eno vývoj poslední roky doprovází, nemusí bý problémem pro udržielnos současné nezaměsnanosi (a jejího pozvolnému poklesu), neboť je s nejvěší pravděpodobnosí výsledkem šoku, reprezenovaného posupným odcházením sarších věkových ročníků dlouhodobě nezaměsnaných mimo poenciál pracovní síly. Trend poklesu nezaměsnanosi a s ím spojený růs efekivního využií poenciálu pracovní síly by měl nadále pokračova a neměl by bý doprovázen inflačními laky (z rhu práce), neboť sejně ak klesá i rovnovážná nezaměsnanos zělesňována hodnoou NAIRU. Současný poenciál české ekonomiky z hlediska dlouhodobé udržielnosi ekonomického růsu ak lze vidě v opimisickém svěle. Lieraura [] BLINDER, A. S. (988) The Fall and Rise of Keynesian Economics. The Economic Record, Vol.64, No. 87, pp. 87-94. [] ESPINOZA-VEGA, M. A. - RUSSELL, S. (997) Hisory and Theory of he NAIRU: A Criical Review. Economic Review, Vol. 8, No., pp. 4-5. [3] FRIEDMAN, M. (968) The Role of Moneary Policy. The American Economic Review, Vol. 58, No., pp. -7. [4] GORDON, R. J. (989) Hyseresis in Hisory: Was There Ever a Phillips Curve? The American Economic Review, Vol. 79, No., May, pp. 0 5. [5] CHANG, R. (997) Is Low Unemploymen Inflaionary? Federal Reserve Bank of Alana, Economic Review. [6] LAXTON, D. - SCOTT, A. (000) On developing a Srucured Forecasing and Policy Analysis Sysem Designed o Suppor Inflaion Targeing (IFT), Inflaion Targeing Experiences: England, Finland, Poland, Mexico, Brazil, Chile, The Cenral Bank of Turkey. [7] NĚMEC, D. MORAVANSKÝ, D. (006) Tesing of Hyseresis in Unemploymen. In Proceedings of he 4h Inernaional Conference Mahemaical Mehods in Economics 006. Plzeň : Universiy of Wes Bohemia in Pilsen, pp. 407-44. [8] NĚMEC, D. MORAVANSKÝ, D. (007) A Growh Model wih Hyseresis Effecs and Unemploymen in he Czech Republic. In PROCEEDINGS of he Inernaional Academic Conference on INCREASING COMPETITIVENESS, Workshop 5 Mahemaical Mehods in Economics. Osrava : Faculy of Economics, VŠB-Technical Universiy of Osrava, 007. od s. 85 (absrak), 8 s. [9] PHILLIPS, A. W. (958) The Relaion Beween Unemploymen and he Rae of Change of Money Wage Raes in he Unied Kingdom, 86-957. Economica, November, pp. 83-97. [0] SAMUELSON, P. A. - SOLOW, R. M. (960) Analyical Aspecs of Ani-Inflaion Policy. The American Economic Review, Vol. 50, No., pp. 77-94. [] HLOUŠEK, M. POLANSKÝ, J. (007) Produkční přísup k odhadu poenciálního produku - aplikace pro ČR. Národohospodářský obzor, v omo vydání. 43

NÁRODOHOSPODÁŘSKÝ OBZOR 4 007 [] ČAPEK, J. (007) Mezera výsupu v ČR: oficiální a neoficiální odhady. Národohospodářský obzor, v omo vydání. Summary This conribuion deals wih alernaive esimaes of non-acceleraing inflaion rae of unemploymen (NAIRU) for he Czech economy. NAIRU is mean o be an equivalen for he equilibrium unemploymen. Simple hysereic model of he Phillips curve and muli-equaion dynamic macroeconomic model are presened. Parameers of hese models and pahs of he NAIRU are esimaed using echniques of he bayesian inference (Gibbs sampler, Meropolis- Hasings algorihm) and filraion (Kalman filer). Trajecory of poenial oupu is esimaed in he case of he muli-equaion model. Poenial oupu and NAIRU are reaed as unobservable saes of economic sysem. Final par of his conribuion address o implicaions for he poenial of he Czech Republic concerning susainable economic growh. 44