Výroční zpráva. Pioneer Funds. auditovaná 31. prosince 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Výroční zpráva auditovaná 31. prosince 2006 Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Obsah Výroční zpráva společnosti Pioneer Funds za rok 2006........................................... 1 Roční komentář k dění na světovém trhu investic............................................... 1 Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006............................................. 2 Pioneer Funds Italian Equity................................................................ 2 Pioneer Funds French Equity............................................................... 3 Pioneer Funds Euroland Equity............................................................. 4 Pioneer Funds Core European Equity........................................................ 5 Pioneer Funds European Small Companies................................................... 6 Pioneer Funds European Research........................................................... 7 Pioneer Funds Top European Players......................................................... 8 Pioneer Funds European Quant Equity..................................................... 10 Pioneer Funds European Equity Opportunities............................................... 11 Pioneer Funds European Equity Yield....................................................... 12 Pioneer Funds Global Equity.............................................................. 13 Pioneer Funds Global TMT............................................................... 14 Pioneer Funds Global Ethical Equity........................................................ 16 Pioneer Funds Top Global Players.......................................................... 17 Pioneer Funds U.S. Research............................................................... 18 Pioneer Funds U.S. Small Companies....................................................... 20 Pioneer Funds U.S. Mid Cap Value......................................................... 22 Pioneer Funds U.S. Value.................................................................. 24 Pioneer Funds U.S. Large Cap Growth...................................................... 26 Pioneer Funds U.S. Pioneer Fund (dříve známý jako Pioneer Funds-America).................... 28 Pioneer Funds Top U.S. Players.............................................................30 Pioneer Funds North American Basic Value..................................................32 Pioneer Funds Emerging Markets Equity.................................................... 34 Pioneer Funds Japanese Equity............................................................. 36 Pioneer Funds Pacific (Ex. Japan) Equity.................................................... 38 Pioneer Funds Greater China Equity........................................................ 40 Pioneer Funds Eastern European Equity.................................................... 41 Pioneer Funds Euro Bond................................................................. 43 Pioneer Funds Euro Corporate Bond....................................................... 44 Pioneer Funds Euro Maturity Bond 1....................................................... 45 Pioneer Funds Euro Maturity Bond 2....................................................... 46 Pioneer Funds Euro Strategic Bond......................................................... 47 Pioneer Funds Euro Long Term Bond....................................................... 48 Pioneer Funds Euro Extra Long Term Bond................................................. 49 Pioneer Funds Euro Inflation Linked....................................................... 50 Pioneer Funds Euro High Yield............................................................ 51 Pioneer Funds Euro Curve 1-3year......................................................... 52 Pioneer Funds Euro Curve 3-5year......................................................... 53 Pioneer Funds Euro Curve 5-7year......................................................... 54 Pioneer Funds International Bond.......................................................... 55 Pioneer Funds International Curve 1-3year.................................................. 56 Pioneer Funds International Long Term Bond............................................... 57 Pioneer Funds Emerging Markets Bond..................................................... 58 Pioneer Funds U.S. High Yield Corporate Bond.............................................. 59 Pioneer Funds Strategic Income............................................................ 61 Pioneer Funds Global High Yield........................................................... 63 Pioneer Funds U.S. Bond.................................................................. 65 Pioneer Funds Euro Short-Term........................................................... 67 Pioneer Funds Multi Currency Strategy..................................................... 68 Pioneer Funds U.S. Dollar Short-Term...................................................... 70 Pioneer Funds Euro Enhanced Short-Term.................................................. 72 Pioneer Funds U.S. Dollar Reserve......................................................... 73 Pioneer Funds Pioneer Mix 2.............................................................. 74 Pioneer Funds Pioneer Mix 3.............................................................. 76 Pioneer Funds Pioneer Mix 4.............................................................. 78 Pioneer Funds Total Return Defensive...................................................... 80 Pioneer Funds Total Return Dynamic....................................................... 81 Výpis vlastního kapitálu k 31. prosinci 2006.................................................. 82

Výpis operací a změn ve vlastním kapitálu za rok končící 31. prosince 2006........................ 94 Statistický výkaz podílových listů k 31. prosinci 2006.......................................... 109 Přehled investi k 31. prosinci 2006........................................................ 145 Pioneer Funds Italian Equity............................................................. 145 Pioneer Funds Euroland Equity.......................................................... 147 Pioneer Funds Core European Equity..................................................... 149 Pioneer Funds European Small Companies................................................ 153 Pioneer Funds European Research........................................................ 156 Pioneer Funds Top European Players......................................................159 Pioneer Funds European Quant Equity.................................................... 161 European Equity Opportunities............................................. 166 European Equity Yield..................................................... 168 Global Equity............................................................. 170 Global Tmt.............................................................. 173 Global Ethical Equity...................................................... 175 Top Global Players........................................................ 178 U.s. Research............................................................. 180 U.s. Small Companies..................................................... 183 U.s. Mid Cap Value........................................................ 187 U.S. Value................................................................ 190 U.s. Large Cap Growth.................................................... 192 U.s. Pioneer Fund (dříve znám pod jménem America)........... 194 Top U.s. Players........................................................... 198 North American Basic Value................................................ 200 Emerging Markets Equity.................................................. 202 Japanese Equity........................................................... 206 Pacific (Ex. Japan) Equity.................................................. 209 Greater China Equity...................................................... 214 Eastern European Equity................................................... 218 Euro Bond............................................................... 221 Euro Corporate Bond...................................................... 225 Euro Maturity Bond 1..................................................... 229 Euro Maturity Bond 2..................................................... 230 Euro Strategic Bond....................................................... 231 Euro Long Term Bond..................................................... 239 Euro Extra Long Term Bond................................................ 240 Euro Inflation Linked...................................................... 241 Euro High Yield........................................................... 243 Euro Curve 1-3year........................................................ 247 Euro Curve 3-5year........................................................ 248 Euro Curve 5-7year........................................................ 249 International Bond........................................................ 250 International Curve 1-3year.................................................255 International Long Term Bond.............................................. 257 Emerging Markets Bond................................................... 259 U.S. High Yield Corporate Bond............................................ 265 Strategic Income.......................................................... 269 Global High Yield......................................................... 279 U.s. Bond................................................................ 286 Euro Short-term.......................................................... 291 Multi Currency Strategy.................................................... 294 U.s. Dollar Short-term.................................................... 296 Euro Enhanced Short-term................................................ 299 Pioneer Mix 2............................................................ 304 Pioneer Mix 3............................................................ 308 Pioneer Mix 4............................................................ 313 Total Return Defensive..................................................... 318 Total Return Dynamic..................................................... 321 Poznámky k finančním výkazům k 31. prosinci 2006........................................... 327 Zpráva nezávislého auditora (Réviseurs d Entreprises)........................................ 335 Management a administrativa............................................................. 336

Výroční zpráva společnosti Pioneer Funds za rok 2006 Roční komentář k dění na světovém trhu investic Rok 2006 byl celkově dalším silným rokem pro akciové trhy a mírným rokem pro vládní dluhopisy. Mezi hlavní oblasti zájmu investorů patřil v průběhu roku zpomalující hospodářský růst, díky němuž skončilo v USA období přísnější peněžní politiky, proměnlivé ceny ropy a jiných komodit, které ohrožovaly stability celosvětového růstu a inflace, geopolitická nejistota a růst výdělků společností, který předčil očekávání trhu. Rok 2006 byl již čtvrtým po sobě jdoucím rokem, v němž akciové trhy zaznamenaly pozitivní výnosy. Světové akcie se přehouply přes korekci uprostřed roku ruku v ruce se silným celosvětovým růstem, atraktivními oceněními (především v porovnání s dluhopisy), povzbudivým přílivem investic a neustále posilujícími výdělky společností. Světové akcie skončily na konci roku v místní měně o 14 % výše. V květnu a červnu akciové trhy propadly o 11,5 %, avšak později nabraly opět sílu a akcie skončily rok úspěšně. Mezi hlavními tržními ukazateli v roce 2006 (pokud jde o ceny) vzrostl index MSCI World v místní měně o 14 % a o 7 % v euru. Nejlepší výkonnost vykazoval sektor energetiky a plynárenství. Index MSCI US stoupl v místní měně o 14 % ( o 3 % v euru) navzdory zpomalující americké ekonomice. Index S&P 500 rovněž stoupl o 14 %. Akciové trhy uvítaly konec zpřísňování peněžní politiky ze strany Federálního rezervního systému USA i pokles výnosů dluhopisů na konci roku. Index MSCI Japan byl na konci roku v místní měně o 4 % výše, což je oproti 43% růstu v roce 2005 značný pokles. Index MSCI Emerging Markets skončil rok 2006 posílením o 23 % v místní měně navzdory 21% propadu uprostřed roku. Výnosy trhů s pevným příjmem byly všeobecně mírné. Světové vládní dluhopisy zaznamenaly v roce 2006 mírné pozitivní celkové výnosy, přičemž americké trhy si vedly lépe než Evropa i Japonsko. Výnosy amerických státních pokladničních poukázek se na počátku roku 2006 nepatrně zvýšily, avšak poté znovu klesly, v důsledku čehož vzrostla poptávka po bezpečných přístavech, jako jsou např. vládní dluhopisy. Výnosy evropských vládních dluhopisů vzrostly, vykázaly však nižší výkonnost než státní pokladniční poukázky USA. V Japonsku byly výnosy v první polovině roku 2006 hnány nahoru, neboť Japonská národní banka začala stahovat peněžní pobídky. Ukázalo se však, že spekulace investorů o možném dalším zvýšení úrokových sazeb jsou nepodložené, a japonské výnosy v průběhu druhé poloviny roku opět klesly. Dluhopisy rozvíjejících se trhů se na pozadí dalšího zlepšování základních ukazatelů rozvíjejících se trhů v roce 2006 těšily v dolaru z 10% růstu. Celosvětový růst v roce 2006 předčil očekávání většiny analytiků. Hospodářský růst USA v průběhu roku zpomalil, přičemž tempo růstu HDP dosahovalo za rok v průměru 3,3 %. Evropská ekonomika v roce 2006 předčila očekávání většiny odborníků, včetně ekonomů Evropské centrální banky. Ta svoji předpověď na tempo růstu HDP v roce 2006 opravila z 1,4/2,4 % v prosinci 2005 na 2,2/2,8 % v srpnu 2006. Japonské hospodářství pokračovalo v roce 2006 v silném růstu, který v prvních třech čtvrtletích roku dosahoval v průměru hodnoty 2,3 %. Ve druhé polovině roku však jeho tempo zpomalilo. Britská ekonomika se v roce 2006 také těšila silnému růstu, který podporovaly investice a stabilně rostoucí spotřeba domácností i státního sektoru. Silnému růstu se v roce 2006 těšily i rozvíjející se ekonomiky, kterým nahrávaly dobré podmínky financování, silná exportní poptávka a zlepšující se podmínky na domácí půdě. Při výhledu do budoucna očekáváme, že globální ekonomika bude v roce 2007 nadále posilovat, i když ne tak rychlým tempem jako dosud. Z naší analýzy je patrné, že tempo růstu v USA, Japonsku a Evropě zpomalí. Rozvíjející se trhy budou pokračovat v silném růstu navzdory určité nervozitě pociťované v poslední době. Jsme si však vědomi i negativních rizik. Výraznější zpomalení tempa růstu amerického hospodářství, patrné uvolnění globální finanční nerovnováhy a geopolitická nestabilita patří mezi faktory, které by mohly v roce 2007 globální růst vykolejit a trhy negativně ovlivnit. Celkově se však domníváme, že globální ekonomika bude nadále zdravá a v nadcházejících dvanácti měsících by se měla těšit dalšímu růstu. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

Pioneer PIONEER Funds FUNDS Italian ITALIAN EquityEQUITY Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 0,85% Zboží krátkodobé spotřeby 2,41% Zdravotnictví 2,32% peníze v hotovosti a ostatní 3,45% Technologie 4,70% Suroviny 97,68% veškeré obligace 7,02% Komunikace 7,90% Energetika a plynárenství 8,20% Průmysl 11,97% Zboží dlouhodobé spotřeby 13,70% Energie 37,48% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1. ENI SpA 9,59% 2. UniCredito Italiano SpA 8,34% 3. Enel SpA 7,90% 4. Tenaris SA 4,70% 5. Banca Intesa SpA - RNC 4,67% 6. Assicurazioni Generali SpA 4,46% 7. Banco Popolare di Verona e Novara Scrl 4,32% 8. Fiat SpA 4,21% 9. STMicroelectronics NV 3,45% 10. Saipem SpA 3,37% Italský akciový trh se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšil z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na úrovni sektorů zaznamenal nejlepší výkony sektor hotely, restaurace a zařízení pro volný čas a sektor automobilů, zatímco sektor potřeb pro domácnost a výrobků osobní potřeby a sektor farmacie výkonnosti trhu uškodil. Podfond Pioneer Funds Italian Equity měl během roku lepší výkonnost než příslušný benchmark - MIB R. Hlavním zdrojem vyšší výkonnosti se ukázal výběr akciových titulů, a to především u sektorů energie, banky a automobily. V sektoru automobilů k relativním výnosům pozitivně přispěl náš titul ve společnosti Fiat. Na začátku listopadu zvedl největší italský výrobce automobilů předpověď zisků pro rok 2006 díky prudkému nárůstu prodeje modelů Punto a Panda, což pomohlo i růstu akcií. K výkonnosti rovněž výrazně přispěla zvýšená expozice ve společnosti Tenaris, což je největší světový výrobce Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Italian Equity MIB R(1) 6 měsíců 13,41% 14,38% 1 rok 21,28% 19,09% od otevření kategorie 98,04% - * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci akcií kótovaných na italském trhu s výjimkou těch akcií, které jsou charakterizovány rychlým tempem růstu. Index zahrnuje pouze dividendy tzv. výjimečného charakteru. Je k dispozici denně, vydává jej přímo Borsa Italiana S.p.A. [Italská burza cenných papírů] (internetové stránky Borsa Italiana a Sole 24 Ore ). Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. bezešvých ocelových trubek na přepravu ropy a plynu, neboť její akcie těžily ze spekulací o možné nabídce na převzetí a uveřejnění výsledků za třetí čtvrtletí, které předčily očekávání. Výkonnosti dále prospěla v sektoru energií snížená pozice v největší italské ropné společnosti ENI, neboť její akcie za trhem celkově zaostávaly. Negativně výkonnost naopak ovlivnila snížená expozice v nově sloučeném finančním bankovním gigantu Intesa Sanpaolo, neboť tyto akcie měly čím dál větší podporu investorů na pozadí solidního růstu a výhledů na dobré zisky. Celkově vidíme budoucnost italského akciového trhu i nadále pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a další aktivitě na poli M&A. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro italské akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. 2 Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

Pioneer Funds French Equity Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Evropské akciové trhy zaznamenaly v roce 2006 silné pozitivní výnosy, neboť byly podporovány silnými výkony evropské ekonomiky obecně, růstem výdělků v dvouciferných číslech, které předčily všeobecné očekávání, a zvýšenou aktivitou na poli fúzí a akvizic (M&A). Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku zvedla klíčovou úrokovou sazbu o 125 bodů báze a dál pokračovala v přísnější peněžní politice v rámci silného monetárního růstu a pozitivního ekonomického pozadí. Inflace v eurozóně byla relativně mírná, avšak na konci roku stoupla o 1,9 % (1,5 % u jádrové inflace). Podfond Pioneer Funds French Equity měl během roku do 30. června lepší výkonnost než jeho benchmark index CAC 40. V prvním čtvrtletí výkonnosti prospěl výběr akcií v sektoru průmyslových podniků, kde akcie společností, jako jsou Alstom, Eiffage a Vallourec zaznamenaly silný růst. Ve druhém čtvrtletí relativní vysokou výkonnost portfolia rovněž poháněl výběr akcií, přičemž výrazně prospěšný byl zejména v sektoru průmyslových podniků a médií. Snížená pozice v sektoru energetiky a plynárenství a sektoru dopravních služeb výnosy zbrzdila, avšak v rámci rotace sektorů na trhu to bylo ve prospěch defenzivnějších sektorů. Od 30. června 2006 se portfolio podfondu French Equity stalo součástí portfolia podfondu Pioneer Funds Euroland Equity. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006 3

PIONEER FUNDS OLAND EQUITY Pioneer Funds Euroland Equity Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 0,78% peníze v hotovosti a ostatní 99,22% veškeré obligace 1,92% Energetika a plynárenství 5,69% Suroviny 5,85% Technologie 5,94% Komunikace 6,41% Zdravotnictví 7,35% Energie 16,74% Zboží dlouhodobé spotřeby 20,47% Průmysl 28,85% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 BNP Paribas 5,00% 2 Siemens AG - Reg. 4,74% 3 ENI SpA 4,24% 4 TNT NV 4,06% 5 Nokia OYJ 3,86% 6 AXA SA 3,85% 7 Sanofi-Aventis 3,22% 8 BASF AG 3,21% 9 Fresenius AG - Pfd 3,19% 10 CRH PLC 3,16% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažíval silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodily. Výkonnost Podfondu Pioneer Funds Euroland Equity v roce 2006 zaostávala za výkonností benchmarku, a to zejména díky nevděčnému výběru akcií. V prvním čtvrtletí portfolio těžilo zejména z titulů ve farmaceutické společnosti Schering, která se stala předmětem převzetí. Jinde portfoliu prospěla pozice ve společnosti Continental zabývající se výrobou automobilových komponentů, avšak její přínos zastínila snížená pozice v sektoru energetiky a plynárenství, který vykázal vyšší výkonnost. Ve druhém pololetí výkonnost portfolia posílila díky prospěšnému výběru akcií, zejména v sektoru bankovnictví, kde BNP Paribas posílila poté, co uveřejnila sérii silných výsledků za první čtvrtletí. Výnosům portfolia pomohla rovněž vysoká čísla tržeb společnosti Lafarge ze sektoru stavebních materiálů. Největší brzdou za období byla společnost Buhrmann zabývající se distribucí kancelář- Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Euroland Equity MSCI EMU (1) 6 měsíců 11,85% 14,98% 1 rok 17,67% 18,97% od otevření kategorie 3,08% -10,05% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace zemí patřících do Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Je k dispozici denně, vydává jej přímo Morgan Stanley Capital International (Bloomberg a Reuters). Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. ských potřeb, která investory zklamala, neboť zvýšení cen papíru promítla do cen pro své zákazníky v USA. Ve třetím čtvrtletí byla volba akcií méně úspěšná, a to především v sektorech zboží dlouhodobé spotřeby (Puma), materiály (CRH a Lafarge) a energetika a plynárenství (E.ON). Oproti tomu naše pozice v automobilovém průmyslu ve společnostech Michelin a Continental vykázala vyšší výkonnost díky poklesu cen ropy a přírodní gumy, které jsou pro obě firmy klíčovou surovinou. Nevděčný výběr akcií v bankovním sektoru, a zejména pozice ve společnostech BNP Paribas a Dexia, byly hlavním důvodem nižší výkonnosti v posledním čtvrtletí roku 2006. Sektor průmyslových podniků se během sledovaného období projevil rovněž negativně, neboť výnosy byly relativně dobré, ale portfolio nemělo zastoupení v nejsilnějších hráčích. Celkově vidíme budoucnost evropských akciových trhů v roce 2007 i nadále pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a aktivitě na poli M&A. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro evropské akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

Pioneer Funds Core European Equity Zpráva PIONEER manažera FUNDS investic CORE ke dni OPEAN 31. prosince EQUITY 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 4,13% peníze v hotovosti a ostatní 95,87% veškeré obligace 3,54% Energetika a plynárenství 4,08% Zboží krátkodobé spotřeby 4.18% Suroviny 4,95% Technologie 6,53% Komunikace 8,65% Zdravotnictví 9,65% Energie 12,95% Zboží dlouhodobé spotřeby 13,36% Průmysl 27,98% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Royal Bank of Scotland Group PLC 3,53% 2 Credit Suisse Group - Reg. 2,95% 3 Roche Holding AG 2,60% 4 BP PLC 2,17% 5 BNP Paribas 2,16% 6 Siemens AG - Reg. 2,05% 7 Total SA 2,02% 8 Holcim Limited - Reg. 1,91% 9 TNT NV 1,84% 10 E.ON AG 1,82% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažívaly silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodil. Výkonnost Podfondu Pioneer Funds Core European Equity byla v roce 2006 níž než příslušný benchmark index MSCI Europe. Během prvního čtvrtletí vykazovalo portfolio vyšší výkonnost díky výběru akcií ve farmaceutickém sektoru, kde pozitivní výnosy společností Shire a Schering více než vykompenzovaly slabé výkony společnosti Roche. Dobře se navíc vedlo i našim pozicím v bankovním sektoru ve společnostech Societe Generale, DNB NOR a BNP Paribas. Výnosy zbrzdil špatný výběr akcií v sektoru telekomunikací a v sektoru energetiky a plynárenství, kde vykazovaly nižší výkonnost naše pozice ve společnostech France Telecom a E.ON. Relativní výkonnost portfolia se v druhém čtvrtletí zhoršila, neboť nízké Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Core European Equity MSCI Europe (1) 6 měsíců 12,52% 13,27% 1 rok 15,74% 16,49% od otevření kategorie 55,03% 27,58% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. výkony našich titulů ve společnostech Ericsson (IT hardware), Buhrmann (komerční služby) a rejdařskou společností Carnival (spotřebitelské služby) převážily nad solidními výsledky našich klíčových titulů ve farmaceutickém sektoru, jako např. Astra- Zeneca a Roche. Pozitivní relativní výnosy z pozic ve farmaceutickém sektoru pokračovaly i ve třetím čtvrtletí, kdy se kupředu prodraly naše tituly jak ve společnosti UCB, tak ve společnosti Shire. Přínos těchto pozic však převážil negativní dopad našich titulů v těžebních společnostech Rio Tinto a BHP Billiton, které poškodil pokles cen kovů z rekordních hodnot uprostřed roku. V posledním čtvrtletí výkonnosti portfolia prospěl úspěšný výběr akcií, převážily však negativní dopady rozmístění v rámci sektorů, především snížená expozice v sektoru telekomunikačních služeb. Celkově vidíme budoucnost italského akciového trhu i nadále pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a další aktivitě na poli M&A. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro italské akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

PIONEER FUNDS OPEAN SMALL COMPANIES Pioneer Funds European Small Companies Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 0,82% peníze v hotovosti a ostatní 3,97% Zboží krátkodobé spotřeby 4,78% Energie 5,10% Suroviny 6,88% Technologie 7,02% Komunikace 99,18% veškeré obligace 8,47% Zdravotnictví 17,84% Finance 18,61% Zboží dlouhodobé spotřeby 26,51% Průmysl 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Sulzer AG - Reg. 2,77% 2 Fresenius AG - Pfd 2,39% 3 Getinge AB 2,34% 4 Phonak Holding AG - Reg. 2,21% 5 Topdanmark A/S 2,20% 6 Inmarsat PLC 2,18% 7 YIT OYJ 2,10% 8 Acciona SA 2,09% 9 Modern Times Group AB - B 2,08% 10 Indra Sistemas SA 2,00% Evropské akciové trhy zaznamenaly v roce 2006 silné pozitivní výnosy, neboť byly podporovány silnými výkony evropské ekonomiky obecně, růstem výdělků v dvouciferných číslech, které předčily všeobecné očekávání a zvýšenou aktivitou na poli fúzí a akvizic (M&A). Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku zvedla klíčovou úrokovou sazbu o 125 bodů báze a dál pokračovala v přísnější peněžní politice v rámci silného monetárního růstu a pozitivního ekonomického pozadí. Inflace v eurozóně byla relativně mírná, avšak na konci roku stoupla o 1,9 % (1,5 % u jádrové inflace). Podfond Pioneer Funds European Small Companies se v roce 2006 těšil silným výnosům v absolutních hodnotách, vzhledem k tomu, že evropské společnosti s malou tržní kapitalizací vykázaly lepší výkonnost, než podniky s velkou tržní kapitalizací. V relativních hodnotách mělo portfolio během roku lepší výkonnost než benchmark, přičemž nadprůměrnou relativní výkonnost poháněl především výběr akcií (na rozdíl od rozmístění v rámci sektorů). K relativní výkonnosti přispěl především výběr akcií v sektoru průmyslových podniků, diverzifikovaných financí a pojištění. Vyplatilo se i rozhodnutí ponechat sníženou expozici v herním průmyslu, neboť tyto akcie v roce 2006 oslabily. Mezi jednotlivé akciové tituly, které relativním výnosům pomohly nejvíce, patří Vallourec, Banca Italease, Alstom a Sulzer, které si vedly opravdu dobře. Výkonnost naopak zpomalily tituly jako Atos Origin, Buhrmann a Tieto Enator. Z provedených změn v portfolio stojí za zmínku redukce zaměření port- Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- European Small Companies Benchmark** Dow Jones Stoxx 200 Small (1) 6 měsíců 19,17% 21,85% 1 rok 34,06% 31,23% od otevření kategorie 150,70% 110,58% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index sleduje výsledky akcií předních 200 malých (small cap) společností, které byly založeny v Evropě, kde také provedly první kotaci, bez ohledu na měnu, v níž obchodují. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. folia na cyklické sektory během roku, i když jsme si ponechali zvýšenou expozici ve více cyklických sektorech, jako je např. zboží dlouhodobé spotřeby. Při pohledu do budoucna se podle ocenění u evropských společností s malou tržní kapitalizací rýsují pozitivní, avšak mírnější výnosy. Světový hospodářský růst v roce 2007 zmírní a růst výdělků zpomalí a pravděpodobně nebude dosahovat současných dvojciferných hodnot. Celkově jsme však přesvědčeni, že makroekonomické pozadí zůstane pro evropské akcie i nadále příznivé, zejména vzhledem ke zvýšené produktivitě v daném regionu. Evropské společnosti obecně jsou po finanční stránce v dobré kondici, generují dost hotovosti na financování vyšších dividend, odkupů akcií, kapitálových výdajů a akvizic. Evropské akcie navíc podle ocenění oproti trhům nabízejícím pevné příjmy stále nejsou drahé, a proto v roce 2007 očekáváme rostoucí aktivitu na poli fúzí a akvizic ve všech sektorech a další podporu společností s malou tržní kapitalizací ze strany soukromých akciových skupin. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. 6 Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

PIONEER FUNDS OPEAN RESEARCH Pioneer Funds European Research Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 0,77% peníze v hotovosti a ostatní 2,75% Suroviny 3,80% Technologie 6,01% Energetika a plynárenství 6,89% Zboží krátkodobé spotřeby 8,78% Zdravotnictví 99,23% veškeré obligace 9,01% Komunikace 9,30% Zboží dlouhodobé spotřeby 10,09% Energie 12,77% Průmysl 29.83% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Royal Bank of Scotland Group PLC 4,26% 2 Credit Suisse Group - Reg. 3,66% 3 Royal Dutch Shell PLC - A 3,59% 4 BNP Paribas 3,36% 5 E.ON AG 3,35% 6 Roche Holding AG 3,24% 7 Total SA 2,72% 8 RWE AG 2,66% 9 Siemens AG - Reg. 2,56% 10 Holcim Limited - Reg. 2,50% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažíval silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodily. V první polovině roku si Podfond Pioneer Funds European Research vedl dobře, ale ve třetím a čtvrtém čtvrtletí si poněkud pohoršil a na konci roku na tom byl zhruba stejně jako benchmark. V prvním čtvrtletí si vedly dobře vybrané akcie v sektoru telekomunikačních služeb, maloobchodu a v bankovním sektoru, zatímco v sektorech pojištění a spotřebitelských služeb nás zklamaly. Ve druhém čtvrtletí k výkonnosti přispěl především dobrý výběr akcií ve farmaceutickém a bankovním sektoru, což vyrovnalo negativní výnosy titulů v oblasti energie a telekomunikačních služeb. Během třetího čtvrtletí výkonnost za benchmarkem zaostávala, neboť výběr akcií se neosvědčil, stejně jako rozmístění aktiv portfolia v rámci sektorů, zejména v sektorech energetika a plynárenství a spotřební zboží. Ve čtvrtém čtvrtletí zaostávala výkonnost za benchmarkem mírně, neboť výběr Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** European Research MSCI Europe (1) 6 měsíců 12,41% 13,27% 1 rok 16,32% 16,49% od otevření kategorie 1,66% -6,86% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. akcií se neosvědčil ve farmaceutickém sektoru a v sektoru průmyslu, což převážilo pozitivní výnosy v sektoru energie a diverzifikovaných financí. Celkově vidíme i nadále vyhlídky evropských akciových trhů v roce 2007 pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a aktivitě na poli M&A. Podle našeho názoru globální ekonomika zažívá zpomalení uprostřed cyklu a očekáváme, že v roce 2007 bude hospodářský růst i nadále vcelku zdravý. Evropské akcie podle ocenění v porovnání s historickými hodnotami i trhy nabízejícími pevné příjmy stále nejsou drahé. Vezmeme-li v úvahu nízkou úroveň ocenění této třídy aktiv, další výdělky z odkupů akcií, avšak pomalejší tempo hospodářského růstu, mohl by rok 2007 být pro evropské akcie dalším pozitivním rokem. V absolutních hodnotách však výnosy pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

PIONEER FUNDS TOP OPEAN PLAYERS Pioneer Funds Top European Players Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 2,36% Technologie 2,55% Suroviny 2,98% Komunikace 9,21% Energie 9,65% Zdravotnictví 100% veškeré obligace 14,81% Průmysl 23,96% Zboží dlouhodobé spotřeby 34,54% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Royal Bank of Scotland Group PLC 4,50% 2 Credit Suisse Group - Reg. 4,46% 3 BP PLC 4,16% 4 BNP Paribas 4,07% 5 TNT NV 4,06% 6 Barclays PLC 4,01% 7 Siemens AG - Reg. 3,77% 8 CRH PLC 3,65% 9 Wolseley PLC 3,44% 10 Persimmon PLC 3,44% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažíval silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodily. Na začátku roku Podfond Pioneer Funds Top European Players podával dobré výkony a v prvním pololetí předčil benchmark díky úspěšnému výběru akcií v automobilovém sektoru, kde prudce stouply pozice ve společnostech Porsche a Continental, neboť obě zveřejnily úspěšné výsledky. Výběr akcií se rovněž vyplatil u společností v oblasti materiálů díky titulům v Lafarge a CRH, u nichž výsledky rovněž splnily očekávání investorů. Ve druhém čtvrtletí si dobře vedly naše pozice v maloobchodních řetězcích Carrefour a Alliance Boots, převážil však negativní vliv akciového titulu v rejdařské společnosti Carnival. Tato společnost vydala varování o nižším než původně Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Top European Players MSCI Europe (1) 6 měsíců 13,00% 13,27% 1 rok 17,92% 16,49% od otevření kategorie 42,68% -6,86% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. očekávaném zisku v důsledku stoupajících cen ropy a poklesu počtu rezervací. Přesto jsme si tento titul ponechali, neboť jsme byli přesvědčeni, že v dlouhodobém horizontu má dobré a stabilní vyhlídky, což se vyplatilo, neboť v druhé polovině roku začala jeho cenu opět stoupat. Ve třetím čtvrtletí portfolio zaostávalo za benchmarkem kvůli neúspěšnému výběru akcií. Výkonnost nejvíce brzdila řecká sázková společnost OPAP s vládní licencí, neboť měla za první pololetí slabé výsledky, což se projevilo poklesem ziskové marže. V sektoru energetiky a plynárenství zaznamenaly pokles akcie společnosti E.On po zvýšení nabídkové ceny za španělskou společnost Endesa, což vyvolalo obavy, že zaplatí příliš jen pro to, aby s nabídkou uspěla. Výkonnost portfolia v roce 2006 zatížila snížená expozice v sektoru energetiky a plynárenství, neboť sektor zachvátily spekulace o M&A a ceny akcií stouply. V posledních třech měsících roku se toto nastavení pozice spolu se sníženou expozicí v sektoru telekomunikačních služeb vskutku stalo hlavním důvodem slabých výkonů, které převážily dobré výnosy z pozic ve společnostech Repsol (energie), Credit Suisse (diverzifikované finance) a CRH (materiály). Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

Pioneer Funds Top European Players Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Celkově vidíme budoucnost evropských akciových trhů v roce 2007 i nadále pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a aktivitě na poli M&A. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro evropské akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

PIONEER FUNDS OPEAN QUANT EQUITY Pioneer Funds European Quant Equity Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 4,01% peníze v hotovosti a ostatní 95,99% veškeré obligace 3,44% Technologie 5,56% Energetika a plynárenství 6,22% Zboží dlouhodobé spotřeby 6,95% Suroviny 7,40% Zdravotnictví 8,10% Průmysl 8,75% Komunikace 9,61% Energie 9,83% Zboží krátkodobé spotřeby 30,13% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Royal Dutch Shell PLC - A 2,70% 2 BP PLC 2,60% 3 Royal Bank of Scotland Group PLC 2,04% 4 Vodafone Group PLC 1,87% 5 Barclays PLC 1,70% 6 AstraZeneca PLC 1,67% 7 BNP Paribas 1,64% 8 ING Groep NV 1,54% 9 Anglo American PLC 1,40% 10 UniCredito Italiano SpA 1,38% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažíval silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodily. Podfond Pioneer Funds European Quant Equity měl v roce 2006 lepší výkonnost než benchmark, k čemuž přispěl především úspěšný výběr akcií v průběhu roku. V prvním čtvrtletí poháněl výkonnost především sektor materiálů a farmaceutický sektor. Negativní vliv sektoru diverzifikovaných financí a nemovitostí byl ve své podstatě relativně nevýznamný a dopad na výkonnost měl jen mírný. Ve druhém čtvrtletí vykázalo portfolio lepší výkonnost než benchmark, neboť výběr akcií v sektoru materiálů a telekomunikačních služeb vykompenzoval negativní relativní výnosy z titulů v oblasti farmacie, dopravy a médií. Výkonnost ve třetím čtvrtletí těžila z titulů držených v sektoru farmacie, diverzifikovaných financí a zboží dlouhodobé spotřeby, zatímco určité negativní relativní výnosy jsme zaznamenali v sektoru energií a komerčních služeb. Během čtvrtého čtvrtletí Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** European Quant Equity MSCI Europe (1) 6 měsíců 14,77% 13,27% 1 rok 20,29% 16,49% od otevření kategorie 65,52% 51,07% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. si tituly v sektoru energií vedly dobře, i když celkové výnosy brzdila neúspěšná expozice v některých cenných papírech v sektoru diverzifikovaných financí. Celkově vidíme i nadále vyhlídky evropských akciových trhů v roce 2007 pozitivně vzhledem k nadále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a aktivitě na poli M&A. Podle našeho názoru globální ekonomika zažívá zpomalení uprostřed cyklu, a očekáváme, že v roce 2007 bude hospodářský růst i nadále vcelku zdravý. Evropské akcie podle ocenění v porovnání s historickými hodnotami i trhy nabízejícími pevné příjmy stále nejsou drahé. Vezmeme-li v úvahu nízkou úroveň ocenění této třídy aktiv, další výdělky z odkupů akcií, avšak pomalejší tempo hospodářského růstu, mohl by rok 2007 být pro evropské akcie dalším pozitivním rokem. V absolutních hodnotách však výnosy pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. 10 Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

PIONEER FUNDS - OPEAN EQUITY OPPORTUNITIES Pioneer Funds European Equity Opportunities Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1,48% peníze v hotovosti a ostatní 3,53% Komunikace 12,51% Technologie 17,31% Zdravotnictví 98,52% veškeré obligace 19,25% Průmysl 20,19% Finance 25,73% Zboží dlouhodobé spotřeby 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 TomTom 7,25% 2 Wolseley PLC 5,30% 3 Agfa-Gevaert NV 5,10% 4 TNT NV 5,02% 5 Siemens AG - Reg. 4,92% 6 Credit Suisse Group - Reg. 4,91% 7 Royal Bank of Scotland Group PLC 4,89% 8 AstraZeneca PLC 4,34% 9 Adidas-Salomon AG 4,06% 10 Carnival Corp. 4,02% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažíval silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodily. Podfond Pioneer Funds European Equity Opportunities se v porovnání se svým benchmarkem, indexem MSCI Europe, těšil silné výkonnosti, především díky podařenému výběru akcií. V prvním čtvrtletí výkonnosti výrazně pomohla naše pozice v německé společnosti Pfliederer v sektoru stavebních materiálů, poté co její výsledky výrazně předčily očekávání trhu. Naše expozice v soukromé bankovní skupině Julius Baer byla rovněž prospěšná díky dobrému průběhu integrace nových podniků odkoupených od UBS. Hlavním motorem výnosů portfolia ve druhém čtvrtletí byla společnost AGFA-Gevaert, která ohlásila restrukturalizaci, což se setkalo u investorů s ohlasem, a farmaceutická firma Cambridge Antibody Technology, kterou koupila společnost AstraZeneca. Negativní dopad na výkonnost portfolia měl titul v rejdařské společnosti Carnival, která vydala Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Europaen Equity Opportunities MSCI Europe (1) 6 měsíců 12,90% 13,27% 1 rok 19,20% 16,49% od otevření kategorie 49,00% 37,15% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. varování o nižším než původně očekávaném zisku v důsledku stoupajících cen ropy a poklesu počtu rezervací. Naše tituly ve farmaceutickém sektoru nadále silně přispívaly k výnosům ve třetím čtvrtletí, kde posilovaly pozice ve společnostech Shire Pharmaceuticals, Roche Holding a UCB. Naše investice ve společnosti Synthes, zabývající se lékařskými přístroji, měla horší výkonnost, neboť investoři negativně reagovali na její výsledky z první poloviny roku, kde především zisková marže byla neuspokojivá. V posledním čtvrtletí mělo portfolio horší výkonnost, především kvůli poklesu výrobce osobního navigačního zařízení TomTom a obavám investorů z agresivního snižování cen na americkém trhu, kde má společnost za cíl získat vyšší podíl. Celkově vidíme budoucnost evropských akciových trhů v roce 2007 i nadále pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a aktivitě na poli M&A. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro evropské akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006 11

Pioneer Funds European Equity Yield Pioneer Funds European Equity Yield Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1,72% peníze v hotovosti a ostatní 98,28% veškeré obligace 1,06% Zdravotnictví 1,49% Zboží krátkodobé spotřeby 4,00% Energetika a plynárenství 5,50% Suroviny 11,23% Komunikace 13,44% Energie 15,62% Zboží dlouhodobé spotřeby 17,08% Průmysl 28,86% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 BP PLC 5,66% 2 Royal Dutch Shell PLC - A 4,08% 3 ENI SpA 3,70% 4 BHP Billiton PLC 3,40% 5 Volvo AB - B 3,15% 6 Vodafone Group PLC 2,95% 7 TNT NV 2,78% 8 Taylor Woodrow PLC 2,77% 9 Wolseley PLC 2,77% 10 Rexam PLC 2,53% Evropské akciové trhy se již čtvrtý po sobě jdoucí rok těšily z pozitivních výnosů. Náladu investorů podporovaly dobré výsledky společností, rostoucí aktivita na poli fúzí a akvizic (M&A) a nadále silné hospodářství eurozóny, které během prvních devíti měsíců roku 2006 expandovalo ročním tempem růstu 3 %, což představuje oproti průměrným hodnotám od roku 2000 značný vzestup. Evropská centrální banka (ECB) v průběhu roku 2006 zvedla úrokové sazby z 2,25 % na 3,50 % a i na konci roku se držela přísnější peněžní politiky. Na akciových trzích zažíval silný rok především sektor financí, a dále rovněž energetika a plynárenství, materiály a průmysl, zatímco sektor informačních technologií a zdravotnictví výnosům trhu uškodily. Výkonnost Podfondu Pioneer Funds European Equity Yield během roku 2006 brzdil neúspěšný výběr akcií, který převážil výhodné nastavení pozic v rámci sektorů. Vyplatila se zvýšená expozice v bankovním sektoru, a to zejména v prvním čtvrtletí, kdy sektor posílil díky aktivitě na poli převzetí společností a spekulacím mezi italskými bankami. Nejvíce negativní dopad měl sektor energií, kde naše expozice ve španělské ropné společnosti Repsol oslabila poté, co společnost vyhlásila nový stav svých ropných rezerv. Nálada investorů se nezlepšila ani ve druhém čtvrtletí, kdy v sektoru zboží dlouhodobé spotřeby britská společnost George Wimpey zabývající se bytovou výstavbou podala horší výkony kvůli zpomalení v oblasti bytové výstavby ve Velké Británii a USA, kde hlavně provozuje svoji činnost. Tyto faktory převážily slušnou relativní výkonnost našich titulů v sektoru průmyslových Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** European Equity Yield MSCI Europe (1) 6 měsíců 12,08% 13,27% 1 rok 16,43% 16,49% od otevření kategorie 37,16% 37,15% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. 1. Tento index představuje vývojovou tendenci podílových cenných papírů tvořících 60 % tržní kapitalizace vyspělých zemí na 14 hlavních finančních trzích v Euroregionu. Tento index nebere v úvahu reinvestice dividend. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. podniků (Volvo) a ve farmaceutickém sektoru (AstraZeneca). Ve třetím čtvrtletí výkonnosti nejvíce uškodila pozice v řecké sázkové společnosti se státní licencí OPAP, jejíž výsledky byly pro trh zklamáním. Naše tituly v sektoru průmyslových podniků ve společnostech SKF a Tomkins měly také horší výkonnost a převážily silné výnosy výrobce nákladních automobilů Volvo. V posledním čtvrtletí akcie ve Volvu dále posílily, a akcie v SKF se odrazily ode dna díky dobrým výsledkům a prověrce kapitálové struktury. Pozice v britských stavebních firmách Taylor Woodrow a Barratt Developments vykázaly dobrou výkonnost díky rostoucím spekulacím ohledně konsolidací v tomto sektoru. Celkově vidíme budoucnost evropských akciových trhů v roce 2007 i nadále pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a aktivitě na poli M&A. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro evropské akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. 12 Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

Pioneer Pioneer Funds Funds Global Global Equity Equity Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 0,01% Fondy 3,07% Energetika a plynárenství 4,52% Suroviny 6,56% Technologie 4,52% peníze v hotovosti a ostatní 7,41% Zboží krátkodobé spotřeby 7,69% Komunikace 95,48% veškeré obligace 8,49% Zboží dlouhodobé spotřeby 8,70% Energie 9,13% Průmysl 10,14% Zdravotnictví 29,76% Finance 10 největších pozic Distribuce podle měn (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Total SA 3,35% 2 American International Group Inc. 2,82% 3 Altria Group Inc. 2,75% 4 Sumitomo Mitsui Finance Group Inc. 2,54% 5 Goldcorp Inc. 2,37% 6 Royal Bank of Scotland Group PLC 2,30% 7 Take-Two Interactive Software Inc. 2,29% 8 Citigroup Inc. 2,29% 9 Bunge Limited 2,24% 10 Vodafone Group PLC 2,22% Globální akciové trhy zaznamenaly v roce 2006 již čtvrtý po sobě jdoucí rok pozitivních výnosů. Na pozadí silného celosvětového růstu, atraktivních ocenění (především v porovnání s dluhopisy), povzbudivého přílivu investic a neustále posilujících výdělků společností se globální akcie přenesly přes korekci uprostřed roku, kterou si vyžádala likvidita, a na konci roku vykázaly silné zisky. Celosvětový růst v roce 2006 předčil očekávání většiny analytiků a předpověď Mezinárodního měnového fondu (MMF) poukazovala během roku na míru celosvětové produkce ve výši 5,1 %. Na úrovni sektorů zaznamenaly nejsilnější výnosy sektory energetika a plynárenství a telekomunikační služby, zatímco sektory informačních technologií a zdravotnictví byly nejslabší. Podfond Pioneer Funds Global Equity v roce 2006 výkonností výrazně předčil benchmark. V prvním čtvrtletí roku 2006 portfolio těžilo z akciových titulů v japonských a hongkongských realitních společnostech, kde náladu investorů pozvedla silná poptávka a dobré výsledky. Portfolio mělo rovněž prospěch z titulu ve výrobci automobilů Porsche, který vykázal lepší výsledky, než se původně očekávalo, a díky tržbám v USA jeho akcie prudce stouply. Mezi hlavní negativa patřil výrobce čipů Intel, jehož akcie propadly kvůli nižším tržbám a tlakům na tvorbu cen, a jeho výdělky ve čtvrtém čtvrtletí nesplnily očekávání trhu. V druhém čtvrtletí si vedly dobře naše snížené pozice v cyklických oblastech, jako jsou technologie, materiály a průmysl, neboť světové trhy byly značně volatilní. Rovněž prospěš- Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Global Equity MSCI World (1) 6 měsíců 10,25% 8,99% 1 rok 8,66% 5,51% od otevření kategorie 8,66% 8,53% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Toto je index vážený podle kapitalizace, který sleduje výkonnost více než 1300 podílových cenných papírů kótovaných na 22 stěžejních mezinárodních trzích cenných papírů (s výjimkou rozvíjejících se ekonomik). Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. né bylo zaměření na stabilnější sektory, jako zboží krátkodobé spotřeby a farmacie. Tituly v softwarových společnostech, jako např. Microsoft, Oracle Corporation a Take-Two Interactive Software byly nejlépe vybranými tituly během třetího čtvrtletí, a k vyšší výkonnosti portfolia přispěly i tituly v maloobchodu, jako např. Abercrombie & Fitch a Next. Negativním faktorem byl pro výkonnost portfolia v daném období sektor materiálů, u kterého výnosy snížila expozice v těžebních společnostech Rio Tinto a Goldcorp. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2006 si dobře vedla expozice v sektorech potraviny/nápoje/tabák díky titulům ve společnostech Bunge a Japan Tobacco. Bunge posílila díky silným výsledkům ve třetím čtvrtletí a Japan Tobacco stoupla po nabídce pro svého britského konkurenta Gallaher Group na přenechání vedoucí pozice na rozsáhlém ruském cigaretovém trhu. Celkově vidíme i nadále budoucnost globálních akciových trhů v roce 2007 pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a přetrvávající aktivitě na poli fúzí a akvizic. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro globální akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006 13

Pioneer Funds Global TMT Pioneer Funds Global TMT Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 4,81% peníze v hotovosti a ostatní 4,39% Zboží dlouhodobé spotřeby 8,98% Průmysl 95,19% veškeré obligace 26,09% Technologie 55,73% Komunikace 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 Fastweb 9,56% 2 Inmarsat PLC 9,28% 3 Telekom Austria AG 8,89% 4 SAES Getters SpA 6,83% 5 Eutelsat Komunikace 3,94% 6 TomTom 3,73% 7 Take-Two Interactive Software Inc. 3,50% 8 Singapore Telecommunications Limited 3,19% 9 Cisco Systems Inc. 3,12% 10 Verizon Komunikace Inc. 2,83% Globální akciové trhy zaznamenaly v roce 2006 již čtvrtý po sobě jdoucí rok pozitivních výnosů. Na pozadí silného celosvětového růstu, atraktivních ocenění, povzbudivého přílivu investic a neustále posilujících výdělků společností se globální akcie přenesly přes korekci uprostřed roku, kterou si vyžádala likvidita, a na konci roku vykázaly silné zisky. Celosvětový růst v roce 2006 předčil očekávání většiny analytiků a předpověď Mezinárodního měnového fondu (MMF) poukazovala během roku na míru celosvětové produkce ve výši 5,1 %. Na úrovni sektorů v rámci TMT zaznamenaly nejsilnější výnosy sektory telekomunikační služby a média, zatímco polovodiče a software a služby byly nejslabší. Podfond Pioneer Fund Global TMT v roce 2006 výkonností výrazně předčil benchmark. Hlavním zdrojem vyšší výkonnosti se ukázal výběr akcií, zejména v sektoru telekomunikačních služeb. Do značné míry přispěla k výkonnosti naše pozice ve společnosti Fastweb, vedoucího širokopásmového poskytovatele internetu a druhého největšího provozovatele pevných telefonních linek. Fastweb zveřejnil hvězdné výsledky za třetí čtvrtletí a předčil očekávání trhu v době, kdy společnost jednala o převzetí se dvěma svými konkurenty, díky čemuž její akcie během prosince prudce stouply. Silné výkony podávala i naše investice v satelitní komunikační společnosti Inmarsat. Investoři spekulovali o tom, že rostoucí ceny za licence radiových spekter by mohly přinutit kabelové televize a satelitní operátory v USA, aby si pronajali spektrum od Inmarsat jako levnější alternativu. Negativně se projevily tituly v sektoru softwaru a služeb, které vykázaly nižší výkonnost. Zejména americký vydavatel video- Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Global TMT Benchmark** MSCI World Telecommunications Services (1) MSCI World Media (2) MSCI World Information Technology (3) 6 měsíců 18,75% 12,37% 1 rok 8,47% 3,62% od otevření kategorie -53,14% -62,48% * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. Index MSCI World Telecommunication Services je volně proměnlivě nastavitelný index tržní kapitalizace, jenž je navržen tak, aby sledoval výkonnost sektoru telekomunikačních služeb napříč trhy 23 vyspělých zemí. Cílem pro zahrnutí do akciových indexů MSCI je 85 % volně proměnlivě nastavitelné tržní kapitalizace v rámci každého sektoru, v každé zemi. Sektor telekomunikačních služeb se skládá z následující odvětvové skupiny (telekomunikační služby) definované normou Global Industry Classification Standard (GICS (R) vypracovanou agenturami MSCI Barra a Standard & Poor s. Denní hladina je u tohoto indexu k dispozici prostřednictvím mnoha třetích stran, včetně agentur Reuters a Bloomberg. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. 2. Index MSCI World Media je volně proměnlivě nastavitelný index tržní kapitalizace, jenž je navržen tak, aby sledoval výkonnost sektoru médií napříč trhy 23 vyspělých zemí. Cílem pro zahrnutí do akciových indexů MSCI je 85 % volně proměnlivě nastavitelné tržní kapitalizace v rámci každého sektoru, v každé zemi. Odvětví médií se skládá z následující odvětvové skupiny (média) definované normou Global Industry Classification Standard (GICS (R) vypracovanou agenturami MSCI Barra a Standard & Poor s. Denní hladina je u tohoto indexu k dispozici prostřednictvím mnoha třetích stran, včetně agentur Reuters a Bloomberg. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. 3. Index MSCI World Information Technology je volně proměnlivě nastavitelný index tržní kapitalizace, jenž je navržen tak, aby sledoval výkonnost sektoru informačních technologií napříč trhy 23 vyspělých zemí. Cílem pro zahrnutí do akciových indexů MSCI je 85 % volně proměnlivě nastavitelné tržní kapitalizace v rámci každého sektoru, v každé zemi. Sektor informačních technologií se skládá z následující odvětvové skupiny (software a služby) definované normou Global Industry Classification Standard (GICS (R) vypracovanou agenturami MSCI Barra a Standard & Poor s. Denní hladina je u tohoto indexu k dispozici prostřednictvím mnoha třetích stran, včetně agentur Reuters a Bloomberg. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. her společnost Take-Two Interactive Software působila v průběhu roku negativně, i když její akcie v druhé polovině roku výrazně stouply, neboť investoři očekávali, že společnost přinese výrazné zvýšení příjmů v krátkodobém až střednědobém horizontu na pozadí plného portfolia her, zvláště pak s očekávaným Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. 14 Pioneer Funds Výroční zpráva 2006

Pioneer Funds Global TMT Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 uvedením hry G.T.A IV. Výkonnosti dále uškodilo naše rozhodnutí ponechat si sníženou expozici ve společnosti Vodafone, neboť její akcie dosáhly lepší výkonnosti než trh TMT celkově. Celkově vidíme i nadále budoucnost globálních akciových trhů v roce 2007 pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a přetrvávající aktivitě na poli fúzí a akvizic. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro globální akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. Pioneer Funds Výroční zpráva 2006 15

Pioneer Pioneer Funds Funds Global Global Ethical Ethical Equity Equity Zpráva manažera investic ke dni 31. prosince 2006 Skladba portfolia (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) Distribuce podle sektorů (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 0,90% peníze v hotovosti a ostatní 0,01% Fondy 1,88% Suroviny 1,92% Energetika a plynárenství 6,32% Průmysl 8,58% Komunikace 9,27% Zboží krátkodobé spotřeby 99,10% veškeré obligace 9,97% Technologie 10,30% Energie 10,32% Zdravotnictví 11,48% Zboží dlouhodobé spotřeby 29,05% Finance 10 největších pozic (Procentuální podíl z vlastního kapitálu) 1 MBIA Inc. 4,04% 2 Repsol YPF SA 3,28% 3 HSBC Holdings PLC - Reg. 3,16% 4 Royal Bank of Scotland Group PLC 3,13% 5 Swiss Reinsurance - Reg. 3,05% 6 Microsoft Corp. 2,96% 7 Vodafone Group PLC 2,87% 8 Citigroup Inc. 2,84% 9 ENI SpA 2,56% 10 Clipper Windpower PLC - Reg. S 2,44% Globální akciové trhy zaznamenaly v roce 2006 již čtvrtý po sobě jdoucí rok pozitivních výnosů. Na pozadí silného celosvětového růstu, atraktivních ocenění, povzbudivého přílivu investic a neustále posilujících výdělků společností se globální akcie přenesly přes korekci uprostřed roku, kterou si vyžádala likvidita, a na konci roku vykázaly silné zisky. Celosvětový růst v roce 2006 předčil očekávání většiny analytiků a předpověď Mezinárodního měnového fondu (MMF) ukazovala během roku na míru celosvětové produkce ve výši 5,1 %. Na úrovni sektorů zaznamenaly nejsilnější výnosy sektory energetika a plynárenství a telekomunikační služby, zatímco sektory informačních technologií a zdravotnictví byly nejslabší. Podfond Pioneer Funds Global Ethical Equity zaznamenal v roce 2006 oproti benchmarku silné výnosy, jejichž hlavním motorem byl úspěšný výběr akcií. Během prvního čtvrtletí však byl hlavním tahounem zisků pozitivní dopad rozmístění v rámci sektorů, kde se dobře vedlo zvýšeným pozicím v sektorech komerční služby, farmacie a nemovitosti. Ve druhém čtvrtletí se výběr akcií zejména vyplatil v sektoru materiálů, kde náš největší titul ve společnosti Inco dosáhl silných výnosů poté, co začala podnikat kroky se v oblasti převzetí. Snížení pozice v sektoru technologií se v tomto období také ukázala prospěšným a vyrovnalo dopad hlavních negativních elementů, včetně akcií společnosti Clipper Windpower. Ve třetím čtvrtletí se však společnost Clipper Windpower, zabývající se výrobou větrných turbínových generátorů, vzpamatovala a výrazně pomohla cel- Celkové výnosy * (k 31. prosinci 2006) Pioneer Funds- Benchmark** Global Ethical Ftse4Good Equity Global 100 (1) 6 měsíců 14,55% 10,16% 1 rok 12,40% 7,07% od otevření kategorie -8,06% - * Výnosy podílových listů kategorie E ( nedistribuované) jsou uváděny jako kumulativní výnosy od založení do konce vykazovaného období. Všechny uvedené celkové výnosy se zakládají na hodnotě vlastního kapitálu (HVK), předpokládají reinvestování dividend a nezahrnují daně či prodejní poplatky. HVK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních bankovních poplatků. Podílové listy kategorie E jsou nabízeny k veřejnému obchodování pouze v Itálii. ** Výnosy benchmarku se počítají jako hrubé bez srážek a poplatků vůči podfondu. 1. FTSE4Good Global 100 je řada indexů pro společensky zodpovědné investice vyvinutý FTSE, jenž používá údaje poskytované Službou pro průzkum etických investic (EIRIS - Ethical Investment Research Service). Index FTSE4Good Global 100 tvoří 100 největších společností indexu FTSE All-World Developed Index, podle úplných tržních hodnot (tj. před použitím jakýchkoli vážení investibility), které vykazují dobrou úroveň společenské zodpovědnosti. Do indexu není možné přímo investovat. Index nepředstavuje výkonnost žádného z podfondů Pioneer Funds. kovým výnosům poté, co oznámila, že nadnárodní energetická společnost BP se stane investorem v jejích větrných projektech v USA. Jinde dosáhly silné výkonnosti naše softwarové tituly, jako Microsoft, Oracle Corporation a Take-Two Interactive Software. Nejslabší oblastí portfolia byl v tomto období sektor komerčních služeb, kde zaznamenaly pokles naše akciové tituly ve společnosti Tomra Systems, která vyrábí sběrné přístroje pro recyklaci plechovek a lahví. Na konci posledního čtvrtletí portfolio předstihlo benchmark díky trvajícímu úspěšnému výběru akcií. Silných výnosů dosáhly díky dobře přijatým výsledkům naše tituly ve společnostech Fastweb, Vodafone a France Telecom v sektoru telekomunikačních služeb. Celkově vidíme i nadále budoucnost globálních akciových trhů v roce 2007 pozitivně vzhledem ke stále příznivému makroekonomickému pozadí, trvalému růstu výdělků, atraktivním oceněním, silné finanční situaci společností a přetrvávající aktivitě na poli fúzí a akvizic. Rok 2007 by podle našeho názoru mohl být pro globální akcie dalším pozitivním rokem, výnosy však pravděpodobně tak vysoké jako v roce 2006 nebudou. Výkonnost minulých období nezaručuje výsledky fondu v budoucnosti. Není-li uvedeno jinak, všechny názory zde uvedené jsou názory společnosti Pioneer Asset Management S.A. Tyto názory a vyhlídky se mohou kdykoli změnit v důsledku změn na trhu a změn ostatních podmínek a není možné zaručit, aby odvětví, státy a trhy vykazovaly předpokládanou výkonnost. Investice zahrnují určitá rizika, včetně rizik politických a měnových. Návratnost investice a hodnota kapitálu může zaznamenat růst i pokles a tyto výkyvy mohou vyústit i ve ztrátu celého investovaného kapitálu. Před investováním si prosím pečlivě pročtěte prospekt. Výkonnostní data jsou vypočtena v poslední den obchodování v daném roce, což pro rok 2006 znamená 29. prosinec. 16 Pioneer Funds Výroční zpráva 2006