TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,537-1.6-19.5-15.3-6.3 1,405 1,936 CZK/EUR 25.88 1.3 3.6 2.8 7.9 25.84 28.78 CZK/USD 17.63 1.7 5.6 2.5 18.3 17.38 21.82 PRIBOR 6M 3.99% -10 bp. 34 bp. 133 bp. 125 bp. 2.63% 4.14% 10-letý SD 6.95/16 4.46% -5 bp. 7 bp. 17 bp. n.a. 3.68% 4.67% Zavírací cena Týden TEF O2 502.1-0.2 EZ 1,228-0.3 Unipetrol 282.5-0.4 Philip Morris R 7,151 0.4 Komerní banka 3,596 0.7 Erste Bank 1,018-3.9 Zentiva 835-8.1 Orco 1,630-3.1 CETV 1,637-5.3 ECM 824 2.2 Pegas 677.5 0.4 AAA Auto 30.4-4.3 Akcie Dluhopisy mil. CZK 49,942 127 mil. EUR 1,916.0 4.9 Titulky KB nabízí 46% rstový potenciál Orco zveejní tržby za 2007 a možná i NAV EU navrhla nová pravidla pro pidlování emisních povolenek EZ podal nabídku v rumunském tendru Unipetrol investuje stovky milion K Erste a KB neoekávají, že by je bankovní krize významnji ovlivnila Erste se možná v Bukurešti zane obchodovat 14.2. Šéf KB letos oekává nárst hypoték o 20-25 % Ztráty SoGe by nemly mít dopad na KB Moody s potvrdila rating KB PMR dostane nového šéfa ECM za rok 2007 vykáže zisk pes 20,7 mil. EUR Akcie ECM a AAA Auto na historických minimech Ceny bydlení údajn pestaly rst Koruna na maximu vi euru Maloobchodní tržby v listopadu stouply o 5,9 % r/r 15,000 11,000 7,000 3,000 mil. K 3/01 7/01 9/01 11/01 15/01 17/01 21/01 23/01 25/01 Výhled na tento týden Po dlouhé ad pokles došlo na konci minulého týdne k silnému oživení. Objemy obchodování však v rstové fázi byly malé to naznauje, že investoi zstávají opatrní. Nelze proto vylouit vybírání krátkodobých zisk. Celkový trend bude záviset na údajích o hospodáství USA (HDP za 4Q a zasedání Fedu ve tvrtek, nezamstnanost v pátek). Orco ve stedu oznámí své tržby za rok 2007 a možná také NAV. Oekáváme dobrý nárst NAV, o 19 % r/r na 118 EUR/akcii, což by potvrdilo, že pokrauje expanze realitního portfolia. Dle souasné tržní ceny se akcie obchodují s 46% diskontem vi NAV (o 5 % vtší diskont, než je prmr sektoru). Diskont vi odhadovanému NAV za rok 2007 je 49 %. Erste Bank pravdpodobn bude pod prodejním tlakem kvli negativnímu doporuení od investiní banky Morgan Stanley. Ta pro akcie Erste urila cílovou cenu 35 EUR, kvli negativnímu názoru na Rumunsko. Podle našeho názoru je Morgan Stanley ohledn Rumunska negativní píliš (vezmeme-li v úvahu mnový kurz), protože Erste má velké zkušenosti s akvizicemi ve stední a východní Evrop, což dokázala nap. v R a na Slovensku. Akcie Erste jsou již 46 % pod svým historickým maximem (1 747 K z ervna 2007) a 15 % pod bankovním indexem agentury Bloomberg. Erste se obchoduje za násobek 1,27 P/BV, což znamená více než 50% diskont vi prmru bank ze stední a východní Evropy. Erste proto zstává naším top pick a naše odporuení je Rozhodn koupit. Altria (majitel PMR) ve stedu oznámí své výsledky za 4Q07. Možná tedy poskytne njaké informace o eském i slovenském trhu. Oekáváme, že tržby PMR z R se mírn zlepší kvli pedzásobování, které probíhalo kvli zvýšení sazby DPH od ledna 2008. PX 1,830 1,680 1,530 1,380 Index Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz
Akciový trh Zprávy z trhu Pražská burza v uplynulém týdnu prošla velmi boulivým vývojem. V první polovin týdne kvli negativnímu sentimentu pokraovaly vlny výprodej napí celým trhem. Index PX bhem tí dn propadl o více než 10 %. Poprvé od záí 2006 se dokonce podíval pod hranici 1400 bod. V závru týdne se trend obrátil a ve tvrtek pražská burza dokonce zaznamenal nejvtší rst (8,42 % d/d) za posledních 15 let. V pátek index PX uzavel na 1537 bodech a v mezitýdenním srovnání ztratil 1,6%. Burza klesla již tvrtý týden v ad. Zdrojem výprodejní vlny v první polovin týdne byly optovné obavy investor ze zpomalení i dokonce recese americké ekonomiky. Tento sentiment dosáhl nebývalých rozmr a svtové burzy zaznamenaly nejvtší ztráty od záí 2001. Uklidnní nepineslo ani neekané snížení úrokových sazeb o 75 bps, ke kterému se v úterý odhodlal americký Fed. Ten tak uinil ješt ped svým pravidelným zasedáním 30. ledna, kdy ml o úrokových sazbách rozhodovat. Ani tvrtý lednový týden nepinesl žádné významnjší zprávy o firmách obchodovaných na pražské burze. Nejvtší ztráty zaznamenaly akcie Zentivy (-8,9 % t/t na 826 K). Tento titul byl v pedchozích týdnech spíše stranou masivních výprodej, ale v první polovin týdne se pln vezl na vln negativního sentimentu. Na rozdíl od ostatních titul se však Zentiva v druhé polovin týdne zotavila mén. Další vtší ztráty zaznamenaly i akcie CME (-5,9% t/t na 1633 K), Erste bank (-3,9% t/t na 1017 K) a AAA Auto (-2,9% t/t na 30,6 K). Akcie AAA pitom do stedy ztratily 20 % a klesly na 25,5 K, ovšem bhem tvrtka a pátku vtší ást ztráty smazaly. Akcie EZu v minulém týdnu prakticky stagnovaly (-0,8 % t/t). V nálad minulého týdne nemlo pokraování zptného odkupu na titul žádný dopad. Nejvtší nárst týdne dosáhly akcie ECM (2,5% t/t na 824 K), které korigovaly pedchozí masivní ztráty. Od zaátku roku akcie ECM ztratily více než 30 % kvli negativnímu sentimentu vi realitnímu sektoru. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,537-1.6-19.5-15.3-6.3 1,405.1 1,936.1 DJIA 12,207 0.9-11.6-8.7-2.6 11,971.2 14,164.5 NASDAQ 2,326-0.6-17.0-13.0-4.3 2,292.3 2,859.1 Euro Stoxx 50 3,777-5.5-14.4-8.3-9.5 3,906.2 4,557.6 Varšava (WIG 20) 2,966-1.2-23.7-14.2-13.6 2,798.6 3,917.9 Budapeš (BUX) 23,895-0.9-12.1-8.9-1.3 22,522.4 30,118.1 Komerní banka Mimoádná zpráva Vzhledem k výhledu eského bankovnictví a k potenciálu eského hospodáství jsme vypracovali nové ocenní akcií Komerní banky. Výsledkem našeho fundamentálního ocenní je roní cílová cena 4 688 K. To znamená rstový potenciál 46 % vi souasné tržní cen. Rstový potenciál dle relativního srovnání je 12,4 %. Relativní srovnání je však nyní zkresleno kvli velkým výprodejm na svtových trzích, které zasáhly zejména akcie bank kvli hypotení krizi v USA. Díky 46% rstovému potenciálu obnovujeme pro akcie KB dlouhodobé doporuení KOUPIT. V nejbližší budoucnosti se o KB neoekávají žádné významné zprávy, až 22. února mají být oznámeny výsledky za rok 2007. Neoekáváme, že by tyto výsledky pinesly njaké velké pekvapení. Jsme si vdomi souasné situace na trzích a názoru investor na bankovní sektor. Nicmén kvli fundamentu KB se domníváme, že souasné výprodeje akcií banky jsou neopodstatnné, protože podniká v R (a ásten na Slovensku), a proto si udrží dobrý rstový potenciál. Mateská spolenost (Société Générale) možná bude potebovat penžní prostedky
kvli v minulém týdnu oznámeným ztrátám z podvodných obchod a kvli odpism v souvislosti s hypotení krizí. To by mohlo znamenat, že KB by mohla vyplatit vyšší dividendu (mohlo by jít o cca. 70 % z istého zisku, tedy 200 K/akcii, 6,2% dividendový výnos). Vyšší dividenda by možná snížila pomr kapitálové pimenosti Tier 1 pod cíl 10 %, ale kapitálová pimenost by stále byla nad 8 %, které požaduje regulátor. Vzhledem k výše zmínným faktorm ponecháváme krátkodobý NEUTRÁLNÍ výhled. Pokud jste naši analýzu neobdrželi, kontaktujte prosím naše obchodní oddlení (tel. 225 010 242). Orco Oekávané výsledky hospodaení Orco 30. ledna (zejm po zavení trhu) oznámí své konsolidované tržby za rok 2007. Firma možná také sdlí istou hodnotu svých aktiv (NAV). Na tržby budou mít dopad zejména akvizice firem Viterra Development a GSG. Podrobné výsledky za rok 2007 budou zveejnny 27. bezna. Oekáváme, že tržby za loský rok inily 262,0 mil. EUR (+52 % r/r). Pedpokládáme, že NAV na akcii za rok 2007 by mlo stoupnout na 118 mil. EUR (+19 % r/r) z 99,4 EUR za rok 2006. Podle našeho názoru by oznámení tržeb nemlo mít výrazný dopad na cenu akcií Orca. Vtší vliv by však mohlo mít NAV, které investoi sledují více. Pokud nárst NAV na akcii v 2. pololetí 2007 byl pouze mírný (s ímž poítá naše projekce), mohl by zaostat za velmi optimistickými oekáváními nkterých investor. Podle našeho názoru by však mezironí nárst NAV/akcii (oekáváme 19 % r/r) ml být považován za velmi dobrý. Svtové finanní trhy jsou v souasnosti nervózní, což zpsobuje velkou volatilitu cen akcií a objem obchodování. V posledních msících ceny akcií na všech trzích klesly kvli negativnímu sentimentu. Orco se proto nyní obchoduje za cenu 46 % pod naposled oznámeným NAV (k 1. pololetí 2007). Diskont je o 5 % vtší, než je prmr akcií ostatních realitních firem (41 %). Oekáváme, že volatilita na trzích petrvá nkolik dalších týdn i msíc, než se situace uklidní. Konsolidované tržby (tis. EUR) odhad 2007 2006 r/r Development 159 668 124 298 28% Hotely a rezidence 38 766 30 753 26% Pronájmy 61 217 19 856 208% Správcovské služby 16 037 8 690 85% Mezisegmentové aktivity -13 699-10 689 28% Celkem 261 990 172 908 52% NAV odhad 2007 2006 r/r NAV na akcii (EUR)* 118 99,4 19% Zdroje: Orco a ATLANTIK FT, * na základ rozdílných pot akcií
Zprávy ze spoleností EZ Evropská komise pedstavila svj tzv. Environmentální balíek, soubor návrh právních pedpis, které mají být peneseny do závazných právních norem. V dalším alokaním období (2013-2020) by základní princip pro pídl emisních povolenek mly být jejich aukce. V sektorech energetiky, oceláství a papírenství by se celková alokace pro období 2013 až 2020 mla oproti souasnému alokanímu období (2008 až 2012) snížit o 11 %. To bude mít samozejm dopad na cenu elektiny. EU oekává, že ceny elektiny po roce 2012 vzrostou o 10-15 %. EK oekává, že cena emisní povolenky by v období 2013-2020 mohla dosáhnout 39 EUR/tunu. Zprávu hodnotíme jako negativní pro energetický sektor. Podle našich výpot, pokud by EZ kupoval všechny potebné povolenky v roce 2013, zaplatil by 48,4 K/akcii. Ministr prmyslu a obchodu Martin íman v rozhovoru pro list HN kritizoval plán EU na snížení emisí CO2 (o 20 % do 2020) jako píliš drahý zpsob snižování teploty na zemkouli. íman však oekává, že plán EU bude pijat. Podle ímana by to mohlo znamenat píklon k jaderné energetice (ta nevytváí žádné emise CO2). Ohledn zájmu EZu o koupi Mostecké uhelné spolenosti ministr ekl, že EZ se klidn bez uhlí z MUS mže obejít, pokud majitelé MUS budou mít píliš vysoké požadavky. EZ již pro tento scéná uinil urité kroky pipravuje v Poeradech postavit plynovou elektrárnu (místo uhelné, pro kterou by poteboval uhlí z MUS). Ministr íman podle listu HN znovu ekl, že zatím nebylo rozhodnuto, jestli stát prodá celý pvodn plánovaný 7% podíl v EZu, nebo pouze ást, která by vynesla požadovaných 31 mld. K. Podle našeho názoru je pravdpodobnjší druhá varianta. EZ podal nabídku v tendru na strategického partnera pro výstavbu nové elektrárny v rumunském mst Borzesti. Žádné další podrobnosti nebyly zveejnny. Zájem EZu v tomto tendru je již investorm dlouhodob znám, informaci proto vnímáme neutráln. Unipetrol Unipetrol oznámil, že pedstavenstvo spolenosti schválilo dv investiní akce v ádu stovek milion korun v petrochemické ásti Unipetrol RPA. Investice by mla být dokonena v roce 2010. Výbr dodavatel na tyto investice bude probíhat letos, proto není doposud známa pesná výše investice. Výrobkové portfolio v petrochemické ásti Unipetrolu by se tak mlo rozšíit o další dva monomery (s celkovou kapacitou 66 tis. tun, což je nárst kapacity o max. 3 %), ze kterých by se mly vyrábt pryskyice. Tento krok by ml vylepšit využívání produkt etylénové jednotky, a pokud by klesly etylenové marže, jednotka by mohla vyrábt více jiných produkt. Tento krok Unipetrolu vnímáme pozitivn, protože umožní efektivnji využívat etylénovou jednotku. Neoekáváme však velký dopad na hospodaení firmy. Erste Bank Generální editel Erste Bank, Andreas Treichl, podle listu HN neoekává, že by výsledky Erste byly výrazn ovlivnny krizí v USA. Treichl také ekl, že kvli této krizi podražil na rozvíjejících se trzích kapitál. Podle Treichla je dsledkem zhoršení nálady na trzích, což se obrací teba i vi Rumunsku, kde Erste je nejvtším zahraniním investorem. Treichl ekl, že se to podepsalo i na akciích Erste. Akcie Erste Bank by podle rumunských médií mohly vstoupit na bukurešskou burzu 14. února. Vstup byl pvodn plánován na konec roku 2007, ale kvli uritým technickým záležitostem se zpozdil. Erste zajistí tvorbu trhu pro vlastní akcie. Zpráva je neutrální, protože zahájení obchodování v Bukurešti na zaátku letošního roku trh oekával. Komerní banka Generální editel Komerní banky Laurent Goutard ekl, že oekává nárst hypoteního trhu v tomto roce v rozmezí 20 až 25 %, což je v souladu s naším oekáváním. KB plánuje získat na tomto trhu tvrtinový podíl. To by znamenalo tento rst ješt pekonat, jelikož souasný podíl KB na trhu hypoték iní 22 až 23 %. Poet klient vzrostl v roce 2007 o 60 000 (4 % r/r), z 1,52 na 1,58 milionu. Goutard také ekl, že kreditní krize ve Spojených státech má zanedbatelný vliv na KB. Zprávu hodnotíme jako neutrální protože oekávání managementu banky odpovídají naší projekci.
Komerní banka sdlila, že souasná situace v mateské spolenosti, Société Générale, která oznámila ztrátu zpsobenou zpronevrou ve výši 4,9 mld. EUR a další odpisy ve výši 2 mld. EUR (v souvislosti s hypotení krizí), nemá žádný dopad na hospodaení KB. Dividendová politika KB zstává zamena na udržení pomru Tier 1 na úrovni 10 %, což pedstavuje dividendový výplatní pomr v rozmezí 55-60 % z istého zisku. Souasná angažovanost KB v investiních nástrojích typu CDO je na nízké úrovni 11 mil. USD (198 mil. K). Zprávu hodnotíme jako neutrální, protože Komerní banku ztráty mateské banky neovlivní a informace poskytnuté KB se oekávaly. Ratingová agentura Moody s potvrdila Komerní bance rating bankovní finanní síly na stupni C (se stabilním výhledem). Moody s snížila rating majitele KB, Société Générale, na B- (s negativním výhledem). Zprávu považujeme za neutrální, protože KB již prohlásila, že ztráty SG nebudou mít dopad na výsledky KB. Trh je stejného názoru. PMR editelku Philip Morris R Anju Fiedlerovou od 1.3.2008 ve funkci nahradí Alvise Giustiniani, který pijde z portugalské divize Philip Morris Int. (Tabaqueira). Protože Anja Fiedlerová byla ve funkci krátkou dobu (mén než 2 roky), zprávu hodnotíme jako neutrální. ECM Generální editel spolenosti ECM Real Estate Milan Jank ekl serveru ihned, že ECM za rok 2007 vykáže zisk pes 20,7 mil. EUR, takže zisk bude vyšší než za roky 2006 a 2005. Jank zopakoval, že istá hodnota aktiv firmy v roce 2007 vzrostla o 25 %. Jank dále ekl, že ECM možná v roce 2009 zane vyplácet dividendy. Rovnž ekl, že neoekává, že by propad ceny akcií ECM ml dopad na hospodaení firmy. Kvli výprodejm na svtových trzích akcie ECM ve stedu oslabily na historické minimum 758 K (-1,4 % d/d). Obchodovaly se tak s 50% diskontem vi isté hodnot aktiv (NAV) k 1. pololetí 2007. Diskont byl cca o 10 % vtší než prmr u obdobných firem v regionu. Ve zbytku týdne akcie ECM posílily o 9 % díky návratu optimismu na pražskou burzu. AAA Auto Akcie AAA Auto ve stedu pošesté v ad klesly na historické minimum. To ve stedu inilo 25,64 K (-7,6 % d/d). Cena akcií se již propadla o 53 % oproti cen v IPO (55,05 K). Za poklesem stojí souasné velké výprodeje na svtových trzích. Ve zbytku týdne se akcie AAA Auto výrazn zotavily (+19 %) díky obratu vývoje na svtových trzích. Nemovitosti editel spolenosti DTZ (oceovatel nemovitostí) Jaromír Smetana týdeníku Euro ekl, že neoekává pokles výnos komerních nemovitostí, ba naopak. Podle Smetany rozdíly výnos z primárních a sekundárních nemovitostí se zvtší. To je v souladu s naší projekcí, protože výnosy v R (5,5-6,0 %) jsou již blízko výnosm v západní Evrop (4,5-5,5 %). Ludk Sekyra, šéf realitní a developerské firmy Sekyra Group, podle listu HN nevidí na eském realitním trhu žádné známky krize (až na pokles cen akcií). Podle Sekyry lze hovoit o oslabení poptávky v uritých segmentech, možná i o konícím realitním boomu, ale o klasické krizi s nesplácenými hypotékami, neprodanými byty i nepronajatými kanceláemi hovoit nelze. Sekyra ekl, že v nkolika píštích letech nemovitosti jako investiní aktivum zejm nebudou tak atraktivní, jako tomu bylo doposud. Investoi proto budou vyžadovat vyšší výnosnost svých aktiv, protože se domnívají, že s ohledem na pedpokládaný pokles trhu podstupují vyšší riziko. To se podle Sekyry již dnes projevuje i na tuzemském trhu nkteí investoi vyžadují vyšší kapitálové výnosy, což snižuje hodnotu nemovitostí. Marže developer klesají kvli vyšším nákladm financování, vyšším stavebním nákladm, oslabující poptávce po bytech a klesajícím nájmm. Jií Novotný, šéf Asociace realitních kanceláí, ekl listu HN, že rst cen obytných nemovitostí se zastavil. Podle našeho názoru dvodem je ochlazení poptávky po velkém nárstu v loském roce (dvodem nárstu bylo zvýšení sazby DPH od roku 2008). Jií Pácal z firmy Central Europa Holding oekává, že v Praze letos ceny nových byt vzrostou o dv až ti procenta. Mimo Prahu však oekává vtší nárst, protože byty jsou tam stále dost podhodnocené a nabídka není všude dostatená.
Banky Viceguvernér NB Miroslav Singer ekl listu MFD, že z nejnovjších hlášení bank vyplývá, že dopad americké hypotení krize na eský finanní sektor je minimální (v ádu desetin procenta celkové rozvahy). Projevit by se to mlo jen nižšími zisky. My také neoekáváme výrazný dopad hypotení krize na eské banky. Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 49,942.2 64.6 1,916.0 70.6 2,805.1 74.9 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 502.1-0.2-9.9 10.6-5.2 3.3 439.0 628.9 5,465.2 148.0 EZ 1,228-0.3-5.6 15.8 30.9 42.8 818.8 1,435.0 19,707.1 99.0 Unipetrol 282.5-0.4-12.8 7.0 18.4 29.1 207.1 346.9 2,151.7-31.0 PMR 7,151 0.4-26.9-10.3-34.1-28.2 6,001.0 11,550.0 140.5-62.4 KB 3,596 0.7-15.2 4.0 12.0 22.1 3,163.0 4,540.0 5,534.7 53.8 Erste 1,018-3.9-33.4-18.3-40.1-34.7 928.0 1,743.0 3,610.2 29.1 Zentiva 835-8.1-29.3-13.3-34.7-28.9 784.0 1,571.0 1,902.1 7.0 Orco 1,630-3.1-44.9-32.5-50.7-46.2 1,470.0 3,802.0 611.1-0.5 CETV 1,637-5.3-19.6-1.4-12.4-4.5 1,451.0 2,335.0 879.2 27.5 ECM 824 2.2-48.1-36.3-43.6-38.5 720.0 2,070.0 431.6 41.5 Pegas 677.5 0.4-11.1 9.0-10.8-2.8 620.5 848.0 386.6 34.4 AAA Auto 30.4-4.3-43.5-30.7 n.a. n.a. 25.0 59.9 49.2 715.6 Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2006 2007e 2006 2007e 2006 2007e 2006 2007e cena doporu. výhled Tef O2 20.1 15.2 2.64 2.57 5.94 5.81 2.73 2.67 662 Kupovat Neutrální CEZ 26.3 16.9 4.56 4.41 12.81 10.95 5.17 5.00 1,437 Kupovat Neutral Unipetrol 29.8 11.2 0.54 0.70 9.37 7.22 0.75 0.97 366 Kupovat Neutrální PMCR 6.6 8.9 2.24 2.15 6.24 5.02 1.82 1.75 9,681 Držet Neutrální Zentiva 14.4 14.2 2.27 1.90 8.23 9.42 2.45 2.05 1,133 Držet Negativní CETV 178.6 64.2 6.27 4.73 18.81 13.74 6.87 5.17 98 USD Držet Neutrální Orco 4.9 4.1 3.06 2.61 7.79 5.24 6.35 4.78 139.2 EUR Koupit Neutrální ECM 6.7 6.6 31.57 16.90 23.59 6.88 59.89 32.06 1,878 Koupit Neutrální Pegas 11.9 11.9 2.00 1.99 8.45 8.47 2.94 2.93 807 Koupit Neutrální AAA Auto 11.9 n.a. 0.23 n.a. 9.48 n.a. 0.41 n.a. CZK Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2006 2007e 2006 2007e cena doporuení výhled KB 14.99 12.71 2.70 2.52 4,688 Koupit Neutrální Erste 13.31 10.99 1.55 1.39 Revize Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
17.2 17.6 18.0 18.4 3/01 7/01 9/01 11/01 15/01 17/01 21/01 23/01 25/01 4.40 4.00 3.60 USD 3.20 3/01 7/01 9/01 11/01 15/01 17/01 21/01 23/01 25/01 17.2 17.6 18.0 USD 3/01 7/01 9/01 11/01 15/01 17/01 21/01 23/01 25/01 18.4 26.8 Koruna P RIB OR Koruna 2T EUR 6M USD EUR EUR USD EUR 25.6 26.0 26.4 26.8 25.6 26.0 26.4 Ekonomika Koruna bhem týdne zpevnila z 26,30 až na 25,90 CZK/EUR, v pátek dokonce kurz dosáhl na nové historické maximum 25,77 CZK/EUR (od zaátku roku koruna posílila o 2,8 %). Stedoevropské mny, pedevším eská koruna, mírn posilovaly i pes masivní výprodeje na akciových trzích. Investoi pi výprodejích pravdpodobn vyhledávají stabilní regionální mny (nap. eská koruna). Oproti maximu eské koruny totiž stojí 3leté minimum rumunského RON i 5msíní minima maarského forintu. Aktuální úrovn koruny považujeme za nadhodnocené a nadále oekáváme, že bhem 1Q dojde k postupnému oslabení zpt k úrovni 27 korun za euro. Maloobchodní tržby v listopadu meziron vzrostly o 5,9 %, což je mén, než se oekávalo (trh: 8,3 %; AFT: 8,0 %). Silný rst si udržely prodeje v motoristickém sektoru (8,4 %) a také tržby z nepotravináského zboží (7,8 %). Naopak tržby z potravin (0,1 %) skonily tém beze zmny jako dsledek vysokého rstu cen potravin. Bez moto segmentu byly tržby v maloobchod meziron vyšší o 4,7 %. Tento týden nejsou na programu žádné makroekonomické události. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 25.88 1.3 3.6 2.8 7.9 25.84 28.78 25.86 25.83 CZK/USD 17.63 1.7 5.6 2.5 18.3 17.38 21.82 17.63 17.70 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 3.55 0 23 104 103 2.29 3.80 n.a. 3M 3.91-5 34 139 127 2.55 4.10 3.97 6M 3.99-10 34 133 125 2.63 4.14 3.96 1 rok 4.08-11 25 126 113 2.77 4.24 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2005 2006 2007e Reálný HDP %, r/r 6.0 '3Q/07 6.4 6.4 6.0 Prmyslová výroba %, r/r reál 6.7 '11/07 5.7 9.7 7.5 Spotebitelská inflace %, r/r 5.4 '12/07 1.9 2.5 2.8 Obchodní bilance mld. CZK 11.3 '11/07 38.6 39.8 64.0 Bžný úet % HDP -4.2 '2006-1.6-3.1-2.9 Nezamstnanost % 6.0 '12/07 8.9 7.7 6.5 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 126.5-93.7 4.9-93.5 7.2-93.4 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 99.91 20 115 3.87-17.8 1.11 SD 6.55/11 5-Oct-11 108.34 10 124 4.06-3.8 3.34 SD 3.70/13 16-Jun-13 97.70 41 335 4.18-8.6 4.86 SD 6.95/16 26-Jan-16 117.55 40 826 4.31-5.9 6.53 SD 3.75/20 12-Sep-20 91.43 35 1,234 4.66-3.9 10.00
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 28/1/08 9:00 Slovensko PPI 12/07 - - 2.0% y/y 28/1/08 10:00 Eurozóna Penžní zásoba M3 12/07-12.2% y/y 12.3% y/y 28/1/08 16:00 USA Prodeje nových dom 12/07-648,000 an 647,000 an 28/1/08 - - McDonald's - - 0.704 USD - 28/1/08 - - Verizon Communications - - 0.623 USD - 29/1/08 3:00 USA Prezident Bush vystoupí s projevem o Stavu Unie - - - - 29/1/08 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spoteby 12/07-1.9% m/m -0.1% m/m 29/1/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Conf. Board) 01/08 87.0 87.0 88.6 29/1/08 - - Dow Chemical - - 0.808 USD - 29/1/08 - - EMC - - 0.219 USD - 29/1/08 - - Lilly (Eli) - - 0.892 USD - 29/1/08 - - Yahoo! - - 0.109 USD - 29/1/08 - Slovensko Bžný úet 11/07 - - -63.2 mld. 29/1/08 - Slovensko NBS - úrokové sazby (2T repo) - - 4.25% 4.25% 30/1/08 9:00 Maarsko PPI 12/07-1.4% y/y 0.4% y/y 30/1/08 10:30 Británie Penžní zásoba M4 12/07f - - 12.3% y/y 30/1/08 14:30 USA HDP Q4/07a 0.4% q/q an 1.2% an 4.9% an 30/1/08 20:15 USA Rozhodnutí Fedu o úrokových sazbách - 3.75% 3.75% 4.25% 30/1/08 - - Amazon.com - - 0.53 USD - 30/1/08 - - Boeing - - 1.323 USD - 30/1/08 - - Eastman Kodak - - 0.494 USD - 30/1/08 - - Merck - - 0.728 USD - 30/1/08 - - Philip Morris - - 0.974 USD - 30/1/08 - - Roche Holding - - 11.207 CHF - 30/1/08 - - SAP - - 1.609 EUR - 30/1/08 - R Orco: Uveejnní tržeb za rok 2007 FY2007 262 mil. EUR - 172,9 mil. EUR 30/1/08 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 5.25% 5.00% 31/1/08 9:55 Nmecko Nezamstnanost 01/08-8.3% sa 8.4% sa 31/1/08 9:55 Nmecko Zmna potu nezamstnaných 01/08 - -43,000-78,000 31/1/08 10:00 R Penžní zásoba M2 12/07 - - 11.3% y/y 31/1/08 11:00 Eurozóna CPI (odhad Eurostatu) 01/08-3.1% y/y 3.1% y/y 31/1/08 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 01/08-104.1 104.7 31/1/08 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 01/08-0.86 0.92 31/1/08 11:00 Eurozóna Nezamstnanost 12/07-7.1% 7.2% 31/1/08 11:00 Eurozóna Spotebitelská dvra 01/08 - -10-9 31/1/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti 13.-19.01-2,688,000 2,672,000 31/1/08 14:30 USA Index zamstnaneckých náklad Q4/07p - 0.8% q/q nomin 0.8% q/q nomin 31/1/08 14:30 USA Osobní dchod 12/07-0.4% 0.4% 31/1/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti 20.-26.01-320,000 301,000 31/1/08 15:45 USA Index nákupních manažer Chicaga 01/08-52.1 56.4r 31/1/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra 01/08 - - 62.0 31/1/08 - Nmecko CPI 01/08p - -0.3% m/m 0.5% m/m 31/1/08 - - American Home Products - - 0.786 USD - 31/1/08 - - Anheuser-Busch - - 0.322 USD - 31/1/08 - - Astrazeneca - - 4.065 GBp - 31/1/08 - - Bristol-Myers Squibb - - 0.338 USD - 31/1/08 - - Colgate-Palmolive - - 0.893 USD - 31/1/08 - - Procter & Gamble - - 0.968 USD - 1/2/08 14:30 USA Nezamstnanost 01/08-5.0% 5.0% 1/2/08 14:30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 01/08 50,000 65,000 18,000 1/2/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 01/08 46.0 47.2 47.7 1/2/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 01/08f 79.5 79.0 80.5 1/2/08 - - British Airways - - 0.539 GBp - 1/2/08 - - Carrefour - - 2.675 EUR - 1/2/08 - - Ericsson - - - - 1/2/08 - Slovensko Rozpotový deficit 01/08 - - -23.5 mld. SKK 1/2/08 - - Exxon Mobil - - 1.972 USD -
Obchodování s cennými papíry Kontakty Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování - vedoucí oddlení +420 2 250 10 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radz Šrom Obchodování - domácí spolenosti +420 2 250 10 241 raduz.srom@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování - domácí spolenosti +420 2 250 10 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Prodej - zahraniní spolenosti +420 2 250 10 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej - deriváty, komodity +420 2 250 10 228 david.novy@atlantik.cz Oddlení analýz Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Telekomunikace, farmaceutika, strategie +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní instituce +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Novák Energetika, chemie, stavebnictví, strojírenství, metalurgie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, politika, komodity +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky +420 225 010 213 josef.kvarda@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.