w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 14. července 2006 Datum: 14. července 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 14.07.2006 11:54:35 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.07.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 22.488 1.01-0.01 0.98% -8.39% CZK/EUR 28.508 0.02 0.20 0.12% -1.89% SKK/USD 30.600 0.64 0.26 1.66% -4.46% SKK/EUR 38.792 0.41 0.62 0.85% 2.35% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 14.07.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 4.00 0.0 Pribor 3M 2.28 3.0 SKK Bribor 3M 5.20 35.0 FRA 9*12 3.25 8.0 SKK Bribor 1Y 5.55 10.0 CZK IRS 2yr 3.28 5.0 SKK GB 2Y 5.20 12.1 CZK IRS 10yr 4.09-3.5 SKK GB 5Y 5.48 3.7 IRS 2/10yr spread 81-8.5 SKK GB 8Y 5.49 6.7 CZK GB2Y 2.83-5.3 EUR Libor 3M 3.09 1.3 CZK GB5Y 3.68-1.5 EUR GB 2Y 3.55-5.9 CZK GB10Y 4.01-4.4 EUR GB10Y 4.00-6.1 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Květnový zahraniční obchod výrazně zaostal se svým přebytkem 0,55mld CZK za tržním očekáváním ve výši 6mld CZK a oproti stejnému období loňského roku zaznamenal zhoršení. Běžný účet zaznamenal za květen nižší než očekávaný schodek ve výši 9,49mld CZK, přebytek finančního účtu dosáhl 9,46mld CZK. Spotřebitelské ceny vzrostly během června v souladu s očekáváním o 0,3% m/m, meziroční míra inflace tak decelerovala z květnových 3,1% na 2,8%. Růst květnové průmyslové výroby o 12,2% po 4,0% y/y za duben překonal tržní konsensus. Stavební výroba za květen překvapila silným růstem o 11% y/y po poklesu o 2,9% y/y v předchozím měsíci. I když trh předpokládal stagnaci míry nezaměstnanosti na květnových 7,9%, ta během června překvapivě klesla na 7,7%. Slovensko: Maloobchodní tržby vzrostly v květnu mírně více než v předchozím měsíci o 9,3% y/y, průmyslové tržby přidaly 13,8% y/y po 4,1% v dubnu. V červnu se spotřebitelská inflace meziročně snížila na 4,6% y/y z 4,8% y/y v květnu (trh předpokládal spíše stagnaci). Jádrová inflace se také snížila z 2,8% y/y na 2,5%. Obchodní bilance mírně zklamala, když květnový deficit dosáhl 7,8mld SKK po dubnovém deficitu 9,9mld SKK. Nový premiér R. Fico prohlásil, že dodrží termín pro přijetí eura v roce 2009. Navíc se zavázal koordinovat fiskální politiku s NBS. Klíčové makroekonomické indikátory Český PPI 9.0% České maloobchodní tržby 12.0% CPI PPI 6.8% 8.0% 4.6% 4.0% 2.4% 0.2% 0.0% -4.0% -8.0% Maloobchod 5M klouzavý průměr -2.0% Jan.99 May.99 Sep.99 Jan.00 May.00 Sep.00 Jan.01 May.01 Sep.01 Jan.02 May.02 Sep.02 Jan.03 May.03 Sep.03 Jan.04 May.04 Sep.04 Jan.05 May.05 Sep.05 Jan.06 May.06 Jan.99 Jul.99 Jan.00 Jul.00 Jan.01 Jul.01 Jan.02 Jul.02 Jan.03 Jul.03 Jan.04 Jul.04 Jan.05 Jul.05 Jan.06 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!!!
Česká republika Zápis z jednání bankovní rady hawkish, zvýšení sazeb se blíží Jan Vejmělek & Jiří Škop Zahraniční obchod zklamal. Politická situace v regionu hlavní determinantou měnových kurzů. České dlouhé výnosy klesly; zápis z jednání bankovní rady vyzněl hawkish. Zdá se, že trend zlepšující se vnější bilance, který se prosazoval v posledních zhruba dvou letech, se blíží ke svému konci. Již dříve zveřejněná data HDP za Q1 2006 ukázala, že příspěvek čistých exportů na růstu ustupuje do pozadí, jeho místo začíná zaujímat domácí poptávka. Tento trend byl potvrzen daty zahraničního obchodu za květen; přebytek skončil výrazně pod tržním očekáváním. A co hůře, přebytek za leden až květen je ve srovnání se stejným obdobím loňského roku nižší. Není tedy překvapením, že stejný závěr platí i pro běžný účet. Snížili jsme naši celoroční předpověď přebytku zahraničního obchodu z původních 70mld CZK na 50mld CZK; to by však stále znamenalo meziroční zlepšení o téměř 10mld CZK. Růst firemních zisků povede k tomu, že se nadále bude prohlubovat deficit bilance výnosů, stále držíme předpoklad meziročního zhoršení o 30mld CZK. Schodek běžného účtu platební bilance se tak meziročně prohloubí. V poměru k HDP z 2,1% v roce 2005 na 2,7% v letošním roce (-1,7% v předchozí prognóze). Za květnovým nepříznivým výsledkem zahraničního obchodu však stál vzestup dovozů; vývozy nezklamaly, když se vrátily k vysokým dynamikám. Z tohoto pohledu tedy není překvapivý výsledek květnové průmyslové výroby (opět dvouciferný růst, tentokráte ve výši 12,2% y/y). Navzdory silným číslům z reálné ekonomiky zůstává inflace v blízkosti cíle centrální banky ve výši 3%. Během května meziroční růst CPI zpomalil v souladu s očekáváním z dubnových 3,1% na 2,8%. Poptávková inflace nás překvapila svým meziročním poklesem, a to díky nečekanému poklesu cen ve skupině rekreace a kultura (netypickému pro červnovou sezónnost) a díky možnému vlivu předchozího posílení koruny. Česká koruna na počátku týdne mírně získávala povzbuzena zisky okolních regionálních měn (HUF a PLN, který reagoval na zklidnění situace na polské scéně). Ve druhé polovině týdne se sentiment obrátil (díky ziskům amerického dolaru na světovém trhu) a česká koruna s ostatními regionálními měnami oslabovala. Stále však zůstává pod důležitou technickou rezistencí 28,55/60 CZK/EUR. Výnosy na delším konci výnosové křivky klesly, 10Y IRS o 4bp, kratší konec (2Y IRS) zůstal víceméně beze změny. Delší výnosy klesaly především díky obdobnému vývoji eurových výnosů, částečně díky stabilizaci politické situace v regionu (pokles polských a maďarských výnosů). Zveřejněná červnová inflace nepřekvapila, vliv na výnosovou křivku byl téměř nulový. Na druhou stranu měl překvapivě minimální vliv zápis z posledního jednání bankovní rady ČNB, ačkoliv jeho tón vyzněl spíše hawkish, když centrální bankéři upozorňovali na rizika inflace (především díky spotřebě, mzdám, atd). Na základě zveřejněného zápisu a dubnové prognózy (kde byla zmiňována stabilita sazeb v horizontu 1 až 4 měsíce) lze usuzovat na zvýšení sazeb o 25bp již na konci tohoto měsíce, což potvrzuje naši prognózu. Další zvýšení předpokládáme během Q4 2006, což by implikovalo 2W repo sazbu na konci roku na 2,50%. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.70 4.30 % 5.00 4.50 Spread EUR mid CZK mid spread 60 40 3.90 4.00 20 3.50 3.10 3.50 0-20 2.70 CZK GB's - curve 3.00-40 2.30 EUR GB's - curve 2.50-60 1.90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 28.60 28.54 28.48 28.42 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 5.00 4.50 4.00 3.50-80 28.36 28.30 28.6 30.6 7.7 12.7 3.00 2.50 2.00 CZGB points CZGB IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí Červenec 2006 strana 2
Strategie, výhled: Stále platí, že se kurz CZK/EUR nachází v konsolidační fázi; stabilizoval se v blízkosti své fundamentální úrovně (viz. predikce našeho čtvrtletního modelu Ekonomické výhledy 2. čtvrtletí). Pohyb kurzu v krátkém období je determinován především regionálním sentimentem (riziko je spjaté především s s politickou situací prakticky ve všech zemích regionu) a globální averzí k riziku (ta je ovlivňována především rostoucími náklady financování, tj. zejména růstem dolarových sazeb). Pro období Q3 vnímáme riziko na oslabení koruny v souvislosti se sezónním odlivem dividend, který je pro toto období typický. Analytici SG se domnívají, že Fed na svém dalším zasedání sazby nezvýší (tento scénář mohou příští týden potvrdit pololetní projev šéfa Fedu B.Bernankeho před Kongresem a červnová inflační data); za tohoto předpokladu by se averze k riziku mohla snížit, z čehož by regionální měny mohly profitovat. Zapomínat bychom neměli na politická rizika; za současného stavu je však predikce velmi obtížná. Pro vývoj finančních trhů v příštím týdnu budou klíčové již zmiňované dvě americké události: červnová inflace a projev B. Bernankeho před Kongresem. Analytici SG očekávají ve srovnání s konsensem nižší červnovou inflaci. Dolarové a tedy i evropské výnosy by měly v nadcházejícím týdnu spíše zamířit směrem dolů. Hlavní scénář analytiků SG pro USA i eurozónu předpokládá pro druhé pololetí pokles výnosů (riziko představuje pouze načasování tohoto obratu). Domácí dlouhé výnosy by měly být determinovány jejich evropskými protějšky, jejich pokles je tedy pro následující týdny tím nejpravděpodobnějším scénářem (riziko představuje případný další vzestup politického rizika v regionu). Kratší konec výnosové křivky by mohl být ovlivněn zvýšeným FX rizikem na koruně; na očekávaný vývoj 2Y IRS tak zaujímáme spíše neutrální postoj. Červenec 2006 strana 3
Slovenská republika Atakování slovenské měny nabírá na síle Jiří Škop Slovenská makro data nejsou hlavním motorem pro domácí finanční trh. Intervence NBS doposud nejsou příliš úspěšné. Slovenská koruna čelí spekulativnímu útoku. Minulý týden byl plný na zveřejněná makroekonomická data, nicméně musíme podotknout, že v současné době pro finanční trh nejsou příliš důležitá. Maloobchodní tržby vzrostly v květnu mírně více než v předchozím měsíci o 9,3% y/y, průmyslové tržby přidaly 13,8% y/y po 4,1% v dubnu. Inflační rizika se mírně snížila díky červnovému snížení meziroční spotřebitelské inflace na 4,6% y/y z 4,8% y/y v květnu (trh předpokládal spíše stagnaci). Jádrová inflace se také snížila z 2,8% y/y na 2,5%. Obchodní bilance mírně zklamala, když květnový deficit dosáhl 7,8mld SKK po dubnovém deficitu 9,9mld SKK. Spekulace proti slovenské koruně získávají na síle. Jak jsme již dříve zmínili, trh se pokusí o atakování horního pásma pro posouzení kurzové stability před přijetím eura (tedy úroveň 39,32 SKK/EUR). Náš náhled byl navíc podpořen tržní ignorací slov nového premiéra R. Fica, že Slovensko dodrží termín pro vstup do eurozóny, tedy rok 2009. Navíc se zavázal koordinovat fiskální politiku s NBS. Slovenská měna tento týden ztratila 1,0% a oslabila tak z úrovní kolem 38,38 SKK/EUR na úrovně kolem 38,80. NBS se snažila tomuto oslabení několikrát zabránit pomocí devizových intervencí, leč neúspěšně. Není překvapením, že v tomto prostředí se slovenské výnosy posunuly nahoru; 2Y IRS se zvýšil o 22bb a 10Y IRS o 21bb. Je nutné podotknout, že fundamenty na Slovensku jsou zdravé a tedy jediným negativním domácím faktorem zůstává politická situace. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 6.25 6.05 5.85 5.65 3.00 2.50 5.45 SKK GB IRS 2.00 6.7.05 6.8.05 6.9.05 6.10.05 6.11.05 6.12.05 6.1.06 6.2.06 6.3.06 6.4.06 6.5.06 6.6.06 6.7.06 5.25 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) 38.90 38.72 38.54 38.36 38.18 38.00 27.6 30.6 6.7 YTM 5 5.50 5.25 5.00 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB Strategie, výhled: Riziko, že spekulanti budou pokračovat v atakování slovenské koruny se během týdne zvýšilo a i my neměníme náš výhled, že spekulanti budou pravděpodobně ve své aktivitě pokračovat. Horní pásmo pro posouzení kurzové stability není příliš vzdálené (39,32 SKK/EUR versus současný kurz na úrovni kolem 38,80). NBS se zcela určitě pokusí bránit slovenskou měnu (ze dvou důvodů: přijetí eura a snahy o splnění či přiblížení se k cíli pro inflaci) dalšími intervencemi. Nicméně si myslíme, že spekulanti mají mnohem větší sílu. V případě naplnění tohoto scénáře je těžké si představit, že slovenské výnosy budou klesat. A to i v případě poklesu výnosů u jejich evropských protějšků. Červenec 2006 strana 4
Technická analýza Týdenní zpráva z finančního trhu CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF střednědobý klesající kanál 8-week RSI TÝDENNÍ GRAF krátkodobá klesající hladina odporu Kurz CZK/EUR se stabilizoval pod horním pásmem střednědobého klesajícího kanálu. Nevylučujeme odražení se od této střednědobé klesající rezistence, která v nadcházejícím týdnu prochází úrovní 28,56 (-0,03/týden). Nicméně oblast podpory 28,31 či dokonce 28,39, která byla tento týden testována, by měly nápor odrazit a vést k pokusům o prolomení horní hranice střednědobého klesajícího kanálu. Za předpokladu opuštění uvedeného klesajícího kanálu se jako cíl jeví březnové maximum 28,91 či Fibonacciho hladina 29,06. Pokračoval by tak rostoucí trend odstartovaný koncem května na 28,10. V průběhu tohoto týdne se kurz SKK/EUR dostal nad krátkodobou klesající hladinu odporu na 38,56 až k Fibonacciho úrovni 38,81. Tato Fibonacciho hladina by měla kurz dotlačit ke stabilizaci a konsolidaci před dalším růstem. Jako support by měla působit hladina 38,56 (maximum z poloviny června). Následně je pravděpodobné zdolání Fibonacciho úrovně 38,81, což by otevřelo prostor pro další kurzový růst (odstartovaný na 36,93) až do oblasti 39,32, a to přes rezistence nastavené na 39,05 a 39,19. R1 R2 R3 28.56/60 28.72 28.91 R1 R2 R3 38.81 39.05 39.19 S1 S2 S3 28.39 28.31 28.16 S1 S2 S3 38.56 38.36 38.26 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Červen 2006 strana 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR SKK/EUR 28.60 38.90 28.54 38.72 28.48 38.54 28.42 38.36 28.36 38.18 28.30 38.00 28.6 30.6 7.7 12.7 27.6 30.6 6.7 PLN/EUR HUF/EUR 4.1000 285.00 4.0800 283.00 4.0600 281.00 4.0400 279.00 4.0200 277.00 4.0000 275.00 7.7 10.7 13.7 6.7 10.7 13.7 USD/EUR JPY/USD 1.2850 116.00 1.2810 115.40 1.2770 114.80 1.2730 114.20 1.2690 113.60 1.2650 113.00 7.7 10.7 13.7 7.7 10.7 13.7 GBP/EUR CHF/EUR 0.6970 1.5700 0.6950 1.5680 0.6930 1.5660 0.6910 1.5640 0.6890 1.5620 0.6870 1.5600 7.7 10.7 13.7 6.7 10.7 13.7 Zdroj: Reuters Červenec 2006 strana 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 4.50 Americké Treasuries 5.40 4.00 5.24 3.50 3.00 2.50 11.4 30.4 19.5 2Y 5Y 10Y 7.6 25.6 5.08 4.92 4.76 4.60 11.4 30.4 19.5 2Y 5Y 10Y 7.6 25.6 Výnosy CZK Výnosy SKK 4.40 3.96 3.52 6.20 5.80 5.40 2Y 5Y 10Y 3.08 5.00 2.64 2.20 22.4 8.5 25.5 2Y 5Y 10Y 10.6 26.6 4.60 4.20 10.5 23.5 5.6 18.6 1.7 Výnosy PLN Výnosy HUF 6.20 6 2Y 5Y 10Y 9.00 8.54 2Y 5Y 10Y 5.32 8.08 4.88 7.62 4.44 7.16 4.00 11.4 30.4 19.5 7.6 25.6 6.70 11.4 30.4 19.5 7.6 25.6 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 5.25% 2.75% +25bp 8.8.06 0bp 25bp 29.6.06 20.9.06 +25bp 3.8.06 +25bp +50bp 8.6.06 31.8.06 0.25% +25bp.06 0bp 0/+25bp 4.50% 1.00 až 2.00% 5% -25bp 3.8.06 0bp +25bp 5.8.06 7.9.06 + 25bp 14.9.06 + 25bp + 25/50bp 14.6.06 +25bp 4.8.06 +25bp +25bp 2.5.05 5.9.06 2.00% 4.00% 4.00% 6.25% + 25bp 27.7.06 +25bp +25bp 31.10.05 31.8.06 + 50bp 2.06 + 25bp + 25/50bp 30.5.06-25bp 27.7.06 0bp 0bp 28.2.06 31.8.06 + 25bp 2.06 +75bp +100bp 19.6.06 29.8.06 Červenec 2006 strana 7
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006 USD1= 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 Japonsko 112 108 105 100 95 Eurozóna 0.78 0.76 0.74 0.74 0.74 Dánsko 5.83 5.64 5.52 5.52 5.52 Švédsko 7.23 7.08 6.89 6.89 6.89 Švýcarsko 1.22 1.20 1.17 1.16 1.15 Velká Británie ( 1=) 1.86 1.86 1.88 1.93 1.96 Austrálie (A$1=) 0.76 0.79 0.80 0.78 0.76 Nový Zéland (NZ$1=) 0.64 0.63 0.61 0.60 0.59 Kanada 1.10 1.10 1.14 1.20 1.25 Česká republika 22.0 21.6 20.9 20.7 20.5 Slovensko 29.5 28.1 27.0 26.7 26.4 Polsko 3.07 2.99 2.81 2.78 2.74 EUR1= 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 1.28 1.32 1.35 1.35 1.35 Japonsko 143 143 142 135 128 Dánsko 7.46 7.45 7.45 7.45 7.45 Švédsko 9.25 9.35 9.30 9.30 9.30 Švýcarsko 1.56 1.58 1.58 1.56 1.55 Velká Británie 0.69 0.71 0.72 0.70 0.69 Austrálie 1.68 1.67 1.69 1.73 1.78 Kanada 1.41 1.45 1.54 1.62 1.69 Česká republika 28.20 28.5 28.2 27.9 27.7 Slovensko 37.73 37.1 36.4 36.1 3 Polsko 3.93 3.95 3.80 3.75 3.70 CZK 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 22.0 21.6 20.9 20.7 20.5 Eurozóna 28.2 28.5 28.2 27.9 27.7 Japonsko (100JPY) 19.7 20.0 19.9 20.7 21.6 Dánsko 3.8 3.8 3.8 3.7 3.7 Švédsko 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 Švýcarsko 18.1 18.0 17.8 17.9 17.9 Velká Británie 40.9 40.1 39.2 39.9 40.1 Austrálie 16.7 17.1 16.7 16.1 15.6 Kanada 20.0 19.6 18.3 17.2 16.4 Slovensko (100SKK) 74.7 76.8 77.5 77.3 77.6 Polsko 7.18 7.22 7.42 7.44 7.49 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Červenec 2006 strana 8
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006 Klíčové sazby centrálních bank 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.07 0.50 0.75 1.00 1.25 Eurozóna 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 Dánsko 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 Švédsko 2.00 2.50 2.75 2.75 2.75 Švýcarsko 1.25 1.75 2.00 2.00 2.00 Velká Británie 4.50 4.50 4.50 4.75 5.00 Austrálie 5 6.00 6.25 6.25 6.25 Kanada 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 Česká republika 2.00 2.25 2.50 2.75 2.75 Slovensko 3.50 4.25 4.25 4.25 4.00 Polsko 4.00 4.00 4.00 4.25 4.50 3M úroková sazba 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.24 5.25 5.25 5.25 5.25 Japonsko 0.29 0.60 0.95 1.25 1.60 Eurozóna 2.91 3.20 3.40 3.30 3.30 Dánsko 2.89 3.25 3.45 3.35 3.35 Švédsko 2.21 2.70 2.70 2.80 2.80 Švýcarsko 1.25 1.75 2.00 2.00 2.00 Velká Británie 4.70 4.75 4.90 5.10 5.10 Austrálie 5.90 6.35 6.50 6.25 6.00 Kanada 4.33 4.35 4.35 4.35 4.35 Česká republika 2.09 2.40 2.60 2.75 2.80 Slovensko 4.05 4.40 4.35 4.20 3.80 Polsko 4.19 3.80 3.90 4.00 4.40 Vývos 10letého státního dluhopisu 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.05 4.90 4.75 4.60 4.60 Japonsko 1.86 2.40 2.50 2.40 2.40 Eurozóna 3.87 3.85 3.75 3.60 3.60 Dánsko 3.92 3.90 3.80 3.65 3.65 Švédsko 3.82 3.80 3.70 3.55 3.55 Švýcarsko 2.55 2.55 2.45 2.30 2.30 Velká Británie 4.54 4.50 4.40 4.25 4.25 Austrálie 0 0 0 5.50 5.40 Kanada 4.11 4.50 4.35 4.25 4.25 Česká republika 3.88 3.90 3.70 3.80 3.90 Slovensko (8Y) 4.63 4.40 4.20 4.10 4.00 Polsko 4.64 4.30 4.30 4.50 4.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Červenec 2006 strana 9
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 17 July PL Avg Gross Wages (MoM) 14:00 Jun -0.8% na 2.8% Avg Gross Wages (YoY) 14:00 Jun 5.2% 4.5% 4.5% Tuesday 18 July CZ Export Price Index (YoY) 9:00 May -2.3% na n.a. Import Price Index (YoY) 9:00 May 1.7% na n.a. PPI (Industrial) (MoM) 9:00 Jun 0.3% 0.3% 0.2% PPI (Industrial) (YoY) 9:00 Jun 1.5% 2.0% 1.9% HU Avg Gross Wages (YoY) 9:00 May 8.1% na n.a. Hungary Issues July Budget Balance Forecast (9:00) Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Wednesday 19 July CZ Retail Sales (YoY) 9:00 May 5.1% 5.2% 4.8% PL Parliament to Vote on Confidence Motion IntoNew Cabinet Producer Prices (MoM) 14:00 Jun 0.4% 0.2% 0.2% Producer Prices (YoY) 14:00 Jun 2.3% 2.1% 2.3% Sold Industrial Output (MoM) 14:00 Jun 7.3% na 1.8% Sold Industrial Output (YoY) 14:00 Jun 19.1% 9.5% 11.5% Thursday 20 July HU Hungary to Sell 3- and 15-Year Bonds(HGB) (12:00) Friday 21 July HU Retail Trade (IA) (YoY) 9:00 May 4.1% na 5.1% Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week JAP Tokyo Dept. Store Sales, y/y 17-21 Jun -0.3% na na Nationwide Dept. Sales, y/y 17-21 Jun -1.1% na na Monday 17 July EUR ECB's Tumpel-Gugerell Speaks at EU Bank Hearing (8:20) Euro-Zone CPI, m/m 09:00 Jun 0.3% 0.1% 0.1% Euro-Zone CPI, y/y 09:00 Jun 2.5% 2.5% na Euro-Zone CPI - Core, y/y 09:00 Jun 1.3% 1.4% 1.5% Euro-Zone Ind. Prod. sa, m/m 09:00 May -0.6% 1.4% 1.4% Euro-Zone Ind. Prod. wda, y/y 09:00 May 1.9% 3.9% 4.2% CAN New Motor Vehicle Sales, m/m 12:30 May -0.7% na -1.0% USA Empire Manufacturing 12:30 Jul 29 15 20.8 Industrial Production 13:15 Jun -0.1% 0.4% 0.4% Capacity Utilization 13:15 Jun 81.7% 81.8% 81.9% ITA Current Account, Mln 13:15 May -3504 na na USA Fed's Kroszner Speaks at NBER Conference on Income, Wealth (19:45) UK RICS House Price Balance 23:30 Jun 20 na 20 JAP Marine Day Tertiary Industry Index, m/m 23:50 May 1.3% 0.8% -0.4% Tuesday 18 July UK CPI, m/m 08:30 Jun 0.5% 0.1% 0.0% CPI, y/y 08:30 Jun 2.2% 2.3% 2.2% Core CPI, y/y 08:30 Jun 1.1% na na RPI, m/m 08:30 Jun 0.6% na 0.1% RPI, y/y 08:30 Jun 3.0% na 2.9% RPI Ex. Mort. Int. Payments, y/y 08:30 Jun 2.9% na 2.9% EUR Euro-Zone Trade Balance, Bln 09:00 May -2.0 na na Euro-Zone Trade Balance, sa Bln 09:00 May -0.9 na -1.0 GER ZEW Survey, economic sentiment 09:00 Jul 37.8 35 34 ZEW Survey, Current situation 09:00 Jul 11.9 10 na USA Producer Price Index, m/m 12:30 Jun 0.2% 0.2% 0.3% Producer Price Index, y/y 12:30 Jun 4.5% na na PPI Ex Food and Energy, m/m 12:30 Jun 0.3% 0.2% 0.2% PPI Ex Food and Energy, y/y 12:30 Jun 1.5% na na Fed's Warsh Speaks at American Enterprise Institute (13:00) Net Foreign Security Purchases, Bln $ 13:00 May 46.7 na na NAHB Housing Market Index 17:00 Jul 42 na 41 ABC Consumer Confidence 21:00 Jul-17 na na na Wednesday 19 July GER PPI, m/m 06:00 Jun 0.1% 0.2% 0.2% PPI, y/y 06:00 Jun 6.2% 5.9% 5.9% ITA Trade Balance (Total), 08:00 May -1958 na na Trade Balance EU, Bln 08:00 May -195 na na UK Bank of England Minutes 08:30 USA MBA Mortgage Applications 11:00 Jul-14 na na CAN Leading Indicators, m/m 12:30 May 0.3% na na USA Consumer Price Index, m/m 12:30 Jun 0.4% 0.1% 0.2% Consumer Price Index, y/y 12:30 Jun 4.2% na 4.3% CPI Ex Food and Energy, m/m 12:30 Jun 0.3% 0.2% 0.2% CPI Ex Food and Energy, y/y 12:30 Jun 2.4% na 2.6% Housing Starts,k 12:30 Jun 1957 1880 1910 Building Permits, k 12:30 Jun 1946 na 1920 Consumer Price Index NSA 12:30 Jun 202.5 na 202.9 BEL Consumer Confidence Index 13:00 Jul -2.0 na na CAN Bank of Canada's Dodge Speaks to Business Group in Santiago (13:15) USA Monetary Policy Report to the Congress (Bernanke) (14:00) Fed's Hoenig Speaks on Economy in Omaha, Nebraska (17:00) Zdroj: SG Economic Research Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Thursday 20 July AUS Reserve Bank of Australia Bulletin 01:30 Jun JAP BOJ Monetary Policy Meeting Minutes (5:00) FRA Current Account, bn 06:45 May -0.9 na 2.3 ITA Industrial Orders, sa m/m 08:00 May 6.8% na 2.0% Industrial Orders, nsa y/y 08:00 May 9.7% na 10.2% UK Retail Sales, m/m 08:30 Jun 0.5% 0.4% 0.2% Retail Sales, y/y 08:30 Jun 4.0% 2.9% 2.7% Public Finances (PSNCR), Bln 08:30 Jun 7.4 14.5 12.4 Public Sector Net Borrowing, Bln 08:30 Jun 10 na 6.5 M4 Money Supply, m/m 08:30 Jun 0.6% na 0.8% M4 Money Supply, y/y 08:30 Jun % na 12.4% M4 Sterling Lending, BP Bln 08:30 Jun 17.4 na na CML, BBA & BSA Mortgage Lending Figures (8:30) CAN Wholesale Sales, m/m 12:30 May 0.1% na na USA Initial Jobless Claims 12:30 Jul-15 na 330 na Continuing Claims 12:30 Jul-8 na na 42 Leading Indicators 14:00 Jun -0.6% na 0.2% Fed's Bernanke Testifies Before House Panel on Monetary Policy (14:00) Philadelphia Fed 16:00 Jul 13.1 15 12.3 Minute of Jun. 29 FOMC Meeting 18:00 JAP All Industry Index, m/m 23:50 May 1.3% 0.5% -0.4% Friday 21 July AUS Export Price Index, q/q 01:30 Q2 5.1% 8.3% na Import Price Index, q/q 01:30 Q2 1.3% 2.5% na JAP BOJ's Deputy Governor Muto to Speak at Business Meeting (3:00) FRA Consumer Spending, m/m 06:45 Jun 0.6% 0.3% 0.2% Consumer Spending, y/y 06:45 Jun 5.6% 3.9% 3.5% ITA Consumer Confidence 07:30 Jul 106.8 108.0 107.5 Trade Balance Non-EU, 08:00 Jun -1608 na na UK GDP, q/q 08:30 Q2 0.7% 0.6% 0.7% GDP, y/y 08:30 Q2 2.3% 2.4% 2.5% ITA Retail Sales sa, m/m 09:00 May 0.6% 0.4% 0.4% Retail Sales y/y 09:00 May 2.7% 1.7% 2.3% CAN CPI, m/m 11:00 Jun 0.5% na na CPI, y/y 11:00 Jun 2.8% na na CPI Excluding Core 8, m/m 11:00 Jun 0.5% na na CPI Excluding Core 8, y/y 11:00 Jun 2.0% na na USA Fed's Fisher Speaks at Naval Academy Leadership Conference (12:00) EUR ECB's Weber Speaks at ZEW 13:45 Červenec 2006 strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 360 miroslav_gajzler@kb.cz Radek Neumann +420 222 008 237 radek_neumann@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz