Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza

w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 10. února 2006 Datum: 10. února 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 10.02.2006 11:56:29 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.02.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 23.673 1.00-0.20 0.27% -3.61% CZK/EUR 28.360-0.09-0.44-0.46% -2.56% SKK/USD 31.377 0.31 0.31 1.45% -1.95% SKK/EUR 37.580 0.23 0.11 0.72% -0.84% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 10.02.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 0.0 Pribor 3M 2.05 0.0 SKK Bribor 3M 3.30 5.0 FRA 9*12 2.44-3.0 SKK Bribor 1Y 3.56 6.0 CZK IRS 2yr 2.55-5.0 SKK GB 2Y 3.57 8.8 CZK IRS 10yr 3.45-7.0 SKK GB 5Y 3.71 8.6 IRS 2/10yr spread 90-2.0 SKK GB 8Y 3.82 8.1 CZK GB2Y 2.37-6.5 EUR Libor 3M 2.59 1.6 CZK GB5Y 2.90-5.8 EUR GB 2Y 2.92-3.3 CZK GB10Y 3.44-5.2 EUR GB10Y 3.46-2.3 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: České spotřebitelské ceny rostly v lednu nečekaně rychle, a to o 1,4%. Meziroční tempo inflačního růstu tak akcelerovalo z prosincových 2,2% na 2,9%. Míra nezaměstnanosti ke konci ledna v souladu s očekáváním vzrostla na 9,2% z prosincových 8,9%. Stavební výroba zrychlila tempo svého meziročního růstu z listopadových 6,6% na 8,6% v prosinci. Za celý rok 2005 stavebnictví vzrostlo o 4,2% po růstu o 9,7% v roce 2004. Slovensko: Obnovení výroby v automobilce Volkswagen výrazně přispělo k růstu průmyslové výroby. Ta příznivě překvapila, když v prosinci vyskočila z revidovaných 5,8% y/y na 9,4% y/y. Spotřebitelské ceny zrychlily výrazněji (+4,1% y/y) než očekával trh, zejména díky růstu regulovaných cen. Deficit zahraničního obchodu se výrazně prohloubil (-25,2mld SKK). Důvod jsou pravděpodobně dovážené technologie do automobilky PSA. Nejistota na slovenské politické scéně poslala korunu na měsíční minimum vůči evropské měně. Parlament schválil konání předčasných voleb 17. června. Klíčové makroekonomické indikátory Česká průmyslová výroba Slovenský HDP 21.0% 6.5% 14.0% 5.2% 7.0% 3.9% 0.0% 2.6% -7.0% -14.0% Jan.99 Jul.99 Jan.00 Jul.00 Jan.01 Jul.01 Jan.02 průmyslové tržby index průmyslové produkce Jul.02 Jan.03 Jul.03 Jan.04 Jul.04 Jan.05 Jul.05 I.00 III.00 I.01 III.01 I.02 III.02 I.03 III.03 I.04 III.04 I.05 III.05 1.3% 0.0% Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.

Lednová inflace vyšší než čekal trh, nicméně blízko odhadu ČNB. Navzdory vyšší než očekávané inflaci výnosy mírně klesly. Týdenní zpráva z finančního trhu Česká republika Dopad politických turbulencí na Slovensku do kurzu české koruny byl limitovaný Po testování hladiny 28,30 CZK/EUR na počátku týdne koruna v jeho polovině oslabila, když následovala oslabující slovenskou měnu po vyhrocení politické krize na Slovensku. Nicméně dopad této události byl nakonec limitovaný, kurz se udržel pod 28,60 CZK/EUR. Naopak ve druhé polovině týdne se kurz postupně vracel zpět pod 28,50 CZK/EUR a v jeho samotném závěru již byla opětovně testována hladina 28,30 CZK/EUR. Před týdnem zveřejněná data prosincového zahraničního obchodu ukázala, že trend meziročního zlepšování nadále pokračuje, a to především díky automobilovému průmyslu. Fundamenty tak zůstávají pro českou měnu příznivé, což jí činí méně zranitelnou vůči zvýšeným politickým rizikům u sousedů na Slovensku (či v Polsku). Trh se navíc dočkal vyšší než očekávané lednové inflace, která však byla téměř v souladu s prognózou ČNB. Růst regulovaných cen přesáhl 10%y/y a na těchto úrovních se udrží minimálně do května. Pro měnovou politiku je vsak důležitý růst korigované inflace bez pohonných hmot a potravin. Sekundární dopady (pres nárůst inflačních očekávání) ani poptávkovou inflaci stale nevidíme, růst korigované inflace meziročně poklesl na úroveň 0,8% y/y. Lednové meziměsíční zvyšování cen (díky pravidelnému přehodnocení cen prodejci, které probíhá ve větším rozsahu právě v lednu) bylo dokonce nižší než v lednu loňského roku. Vliv zde určitě mělo i posilování koruny, kterého jsme v posledních měsících svědky. Trh českých státních dluhopisů nijak nereagoval na vyšší než očekávaný vzestup lednové inflace; pozitivně trh reagoval na výsledek aukce 15tiletého benchmarku. Trh překvapila jak silná poptávka, tak agresivní pricing. Navzdory našim očekáváním česká výnosová křivka klesla, a to dokonce více než v eurozóně. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM % spread 60 3.90 Spread EUR mid CZK mid 40 20 3.10 2.70 0-20 2.30 1.90 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 2.50-40 -60 1.50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 28.60 28.52 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 4.10 3.60-80 28.44 3.10 28.36 2.60 28.28 28.20 26.1 30.1 2.2 2.10 1.60 CZGB points CZGB IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: Trend zlepšující se externí bilance zůstává zachován, tento příběh je však již v cenách zakalkulován. Uvedený příznivý obrázek by měl být příští týden potvrzen silným růstem prosincové výroby a nižším než původně očekávaným schodkem běžného účtu platební bilance, obojí za prosinec. Koruna by si tak měla své silné úrovně udržet. Náš týdenní/měsíční výhled ponecháváme neutrální; kurz bude sledovat vývoj na okolních trzích v regionu. Ke konci prvního kvartálu stále nevylučujeme korekci. Kromě výše uvedeného budou příští týden zveřejněna i data PPI a maloobchodních tržeb. I když normálně trh úrokových sazeb data o vývoji výrobních cen ignoruje, tentokráte mohou být zajímavá. Náš odhad je ve srovnání s konsensem výrazně výše, když se obáváme vlivu zdražení elektrické energie. V důsledku toho předpokládáme otočení trendu klesajících výrobních cen. Celkově by domácí výnosová křivka měla v nadcházejícím týdnu sledovat především tu evropskou, dočkáme se totiž důležitých evropských dat v podobě německého ZEW indexu a HDP eurozóny za Q4 2005. U obou indikátorů se obáváme zpomalení. Pokud česká koruna udrží své silné úrovně, prostor pro růst domácích výnosů je pro příští týden limitovaný. Nicméně pro zbytek čtvrtletí stále předpokládáme, že se domácí výnosy posunou výše. Únor 2006 strana 2

Slovenská republika Finanční trhy byly tento týden ovlivněny zejména politickou situací Zveřejněné statistiky zesilují spekulace o zvýšení úrokových sazeb. Nejistota na politické scéně poslala slovenskou korunu k měsíčnímu minimu vůči euru. Uplynulý týden přinesl nová makroekonomická data. Slovenská průmyslová výroba příjemně překvapila, když v prosinci rostla o 9,4% y/y (wda), zatímco trh očekával růst pouze 7,0%. Za příznivými čísly stálo především obnovení výroby v automobilce Volkswagen. Zrychlila ovšem i výroba v ostatních klíčových odvětvích. Přestože průmyslová výroba mile překvapila, příznivá čísla se neprojevila ve statistice zahraničního obchodu. Jeho deficit se výrazně prohloubil na 25,2mld SKK, zatímco trh očekával deficit pouze 7mld SKK. Za obrovským propadem stojí pravděpodobně dovážené technologie do nové automobilky PSA. Lednová míra inflace trh nepříjemně překvapila, když rostla rychleji než tržní očekávání. CPI zrychlil z prosincových 3,7% y/y na 4,1%. Za akcelerací stál především růst regulovaných cen a rovněž ceny ve zdravotnictví. Dražší bylo také pojištění a finanční služby. Zveřejněná data tak zvýšila pravděpodobnost, že NBS zvýší na následujícím zasedání své úrokové sazby. Zveřejněné statistiky se však výrazněji neprojevily v kurzu koruny. Ta na počátku tohoto týdne výrazně oslabila a dosáhla měsíčního minima vůči euru nad 37,70 SKK/EUR. To způsobily především rozepře na politické scéně, které vyústily ve schválení předčasných voleb. Ty se budou konat 17. června namísto plánovaného září. Samotnou otázku předčasných voleb neshledáváme výrazně negativní pro finanční trhy, ale jejich svolání způsobí zastavení chystaných privatizačních projektů. V závěru týdne však nejistota na politické scéně vyprchala a koruna se začala vracet zpět k silnějším hodnotám okolo 37,50 SKK/EUR. Slovenské výnosy výrazně vzrostly podél celé výnosové křivky. Zaznamenaly růst okolo 8bp. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 4.25 3.75 5 2.50 SKK GB IRS 2.00 02.02.2005 02.0005 02.04.2005 02.05.2005 02.0005 02.0005 02.08.2005 02.0005 02.005 02.1005 02.12.2005 02.0006 02.02.2006 2.75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro 37.80 37.66 37.52 37.38 34 SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 3.75 5 2.75 37.10 27.1 2.50 2.25 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Pravděpodobně nejdůležitější událostí příštího týdne bude rychlý odhad hrubého domácího produktu za čtvrtý kvartál loňského roku. Mnohem horší než očekávaný deficit prosincového zahraničního obchodu snižuje naše odhady příspěvku čistých exportů k růstu HDP. Domníváme se, že zhoršení čistých exportů bylo způsobeno zahrnutím dovozu investic. Náš předpokládaný příspěvek tvorby hrubého fixního kapitálu se proto díky těmto dovozům zvýšil. Přesto ponecháváme náš odhad HDP pro 4Q 2005 nezměněný na 6,1%y/y, ale vnímáme rizika na spodní straně. Pro výhled měnové politiky bude důležitý vývoj spotřeby domácností, která ve 3Q 2005 vzrostla o 6,2%. Poslední zveřejněná statistika maloobchodních tržeb však poukázala na zpomalení spotřeby domácností v posledním čtvrtletí 2005, což by mohlo zchladit obavy z poptávkových inflačních tlaků. To však uvidíme, až bude zveřejněna i struktura HDP, tj. 9. března. Celkově očekáváme, že čísla HDP potvrdí silný hospodářský růst slovenské ekonomiky, což by mělo z fundamentálního hlediska slovenskou korunu podpořit. Únor 2006 strana 3

Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR 28.60 28.52 28.44 28.36 28.28 SKK/EUR 37.80 37.66 37.52 37.38 34 28.20 37.10 26.1 30.1 2.2 27.1 PLN/EUR HUF/EUR 3.8450 252.00 3.8310 251.50 3.8170 251.00 3.8030 250.50 3.7890 250.00 3.7750 249.50 2.2 USD/EUR JPY/USD 150 119.50 100 119.00 050 118.50 000 118.00 1.1950 117.50 1.1900 117.00 GBP/EUR CHF/EUR 0.6900 1.5590 0.6876 1.5574 0.6852 1.5558 0.6828 1.5542 0.6804 1.5526 0.6780 1.5510 Zdroj: Reuters Únor 2006 strana 4

Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 3.80 3.44 3.08 2.72 Americké Treasuries 4.75 4.60 4.45 4.30 2.36 2.00 4.15 2.11 22.11 13.12 2.1 2.11 22.11 13.12 2.1 Výnosy CZK 3.60 Výnosy SKK 4.20 3.80 0 3.40 2.80 2.40 2.00 20.11 6.12 22.12 8.1 25.1 2.60 2.20 15.12 29.12 12.1 27.1 Výnosy PLN 6.00 5.60 5.20 Výnosy HUF 7.50 0 6.90 4.80 6.60 4.40 2.11 22.11 13.12 2.1 6.30 6.00 2.11 22.11 13.12 2.1 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.50% 2.25% 0.0% 4.50% 0,50 až 1,50% 5.50% 2.00% % 4.25% 6.00% + 25bp 28.3.06 +25bp +0/25bp 31.1.06 10.5.06 +25bp 2.3.06 +25/50bp +25/50bp 1.12.05 6.4.06-14bp.06 0bp 0bp 19.3.01 9.3.06-25bp.06-25bp 0bp 5.8.05 + 25bp 16.3.06 +25bp 0/+25bp 15.12.05 +25bp.06 0bp 0bp 1.3.05 7.3.06 + 25bp 24.2.06 0/-25bp 0bp 31.10.05-100bp 28.2.06 +25bp n.a. 28.2.05-25bp 22.2.06 0bp 0/-25bp 31.8.05-25bp 28.2.06 0bp n.a. 20.9.05 21.3.06 Únor 2006 strana 5

Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.12.2005 Částečná aktualizace (ČR): 27.006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko 121 125 122 120 115 Eurozóna 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 Dánsko 6.31 6.47 6.10 5.95 5.86 Švédsko 7.97 8.00 7.70 7.56 7.48 Švýcarsko 1.31 1.33 7 4 3 Velká Británie ( 1=) 1.74 1.67 1.72 1.76 1.76 Austrálie (A$1=) 0.75 0.73 0.75 0.77 0.80 Nový Zéland (NZ$1=) 0.69 0.70 0.69 0.67 0.64 Kanada 1.15 1.15 0 5 5 Česká republika 24.5 25.3 23.8 23.0 22.4 Slovensko 32.0 32.7 30.2 30.0 28.7 Polsko 5 3.41 8 0 0 EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 1.18 1.15 2 5 7 Japonsko 143 144 149 150 146 Dánsko 7.45 7.44 7.44 7.44 7.44 Švédsko 9.40 0 9.40 9.45 9.50 Švýcarsko 1.54 1.53 1.55 1.55 1.56 Velká Británie 0.68 0.69 0.71 0.71 0.72 Austrálie 1.57 1.58 1.63 1.62 1.59 Kanada 1.36 1.32 1.46 1.56 1.59 Česká republika 28.94 29.1 29.0 28.8 28.5 Slovensko 37.82 37.6 36.8 37.5 36.5 Polsko 3.84 3.92 4.06 CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 24.5 25.3 23.8 23.0 22.4 Eurozóna 28.9 29.1 29.0 28.8 28.5 Japonsko (100JPY) 20.3 20.2 19.5 1 19.5 Dánsko 3.9 3.9 3.9 3.9 3.8 Švédsko 3.1 3.1 3.0 3.0 Švýcarsko 18.8 19.0 18.7 18.6 18.3 Velká Británie 42.7 42.2 40.8 40.6 39.6 Austrálie 18.4 18.5 17.8 17.7 18.0 Kanada 21.3 22.0 19.8 18.4 18.0 Slovensko (100SKK) 76.5 77.4 78.8 76.8 78.1 Polsko 7.54 7.42 5 0 7.02 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Únor 2006 strana 6

Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.12.2005 Částečná aktualizace (ČR): 27.006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.25 4.75 4.75 4.75 4.75 Japonsko 0.01 0.01 0.01 0.01 0.25 Eurozóna 2.25 2.50 2.75 2.75 2.75 Dánsko 2.40 2.65 2.90 2.90 2.90 Švédsko 1.50 2.00 2.25 2.25 2.25 Švýcarsko 1.00 5 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.50 4.25 Austrálie 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 Kanada 5 5 5 7.00 6.75 Česká republika 2.00 2.00 2.00 2.25 2.25 Slovensko 5 2.75 2.75 Polsko 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 3M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.50 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.01 0.01 0.05 0.10 0.25 Eurozóna 2.60 2.80 2.95 2.90 2.80 Dánsko 2.65 2.85 2.95 2.85 Švédsko 1.75 2.20 2.35 2.35 2.30 Švýcarsko 1.00 5 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.60 4.10 3.90 Austrálie 5.60 5.75 5.75 5.75 5.75 Kanada 7.63 7.50 5 7.00 6.75 Česká republika 2.20 2.10 2.15 2.25 2.30 Slovensko 3.08 3.40 0 2.80 2.70 Polsko 4.64 4.50 4.65 4.70 4.80 Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.56 4.90 4.75 4.50 4.50 Japonsko 1.60 1.75 2.00 2.00 1.90 Eurozóna 3.41 3.70 3.70 3.60 Dánsko 3.41 3.70 3.70 3.60 3.45 Švédsko 3.41 3.75 3.75 3.65 Švýcarsko 2.05 2.40 2.50 2.40 2.30 Velká Británie 4.26 4.60 4.60 4.50 4.40 Austrálie 5.50 5.80 5.50 5.30 5.20 Kanada 6.00 6.00 6.00 5.75 5.75 Česká republika 3.59 3.80 3.70 3.60 Slovensko 3.53 3.80 3.70 3.40 Polsko 5.17 5.20 5.30 5.50 5.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Únor 2006 strana 7

Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons During the week SK Unemployment Rate FEB Jan 11.4% na 11.7% PL Polish 2006 State Budget PlanFinal Reading in Parliament (February,15-17) Monday 13 February CZ C/A Monthly (CZK) 10:00 Dec -12.46B -12.5B -15.45B PL Balance (Euro) 16:00 Dec -474 na na Current Account (Euro) 16:00 Dec -539-480 -565 SK Slovakia to Sell Bonds Due May 2019 (SLOVGB) Tuesday 14 February CZ Export Price Index (YoY) 9:00 Dec na na na Import Price Index (YoY) 9:00 Dec na na na Industrial Output (YoY) 9:00 Dec % 8.0% 6.5% Industrial Sales (YoY) 9:00 Dec 10.7% 10.0% n.a. PPI (Industrial) (MoM) 9:00 Jan -0.6% 0.9% 0.6% PPI (Industrial) (YoY) 9:00 Jan -0.3% 0.3% -0.1% PL Money Supply - M3 (MoM) 16:00 Jan 1.1% na -1.1% Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Wednesday 15 February CZ Retail Sales (YoY) 9:00 Dec 3.3% 3.5% 3.8% HU Industrial Output (MoM) 9:00 Dec F 1.0% na n.a. Industrial Output (YoY) 9:00 Dec F 12.9% na n.a. PL Avg Gross Wages (YoY) 16:00 Jan 1.5% 2,8 4.5% Budget Level (Monthly Total) Jan -6366.0 na n.a. Budget Perf. (Year to date) Jan 81.6% na 6.5% CPI (MoM) 16:00 Jan -0.2% na 0.3% CPI (YoY) 16:00 Jan 0.7% 0.8% 0.9% Poland to Sell Up to PLN2.8 Bln 5-Year Bonds(POLGB) (12:00) SK GDP (YoY) 9:00 4Q A % 6.1% 5.7% Thursday 16 February HU Consumer Prices (MoM) 9:00 Jan 0.0% na -0.4% Consumer Prices (YoY) 9:00 Jan 3.3% na 2.3% Hungary to Sell 5- and 10-Year Bonds(HGB) (12.00) Friday 17 February HU Avg Gross Wages (YoY) 9:00 Dec 7.3% na n.a. PL Producer Prices (MoM) 16:00 Jan -0.4% na 0.3% Producer Prices (YoY) 16:00 Jan 0.5% 0.4% 0.7% Sold Industrial Output (MoM) 16:00 Jan -1.7% na -8.6% Sold Industrial Output (YoY) 16:00 Jan % 12.3% 10.4% Source: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week Monday 13 February AUS Reserve Bank Quaterly Monetary Policy Statement (00:30) JAP Industrial Production, m/m 04:30 Dec 1.4% 1.5% na Industrial Production, y/y 04:30 Dec 3.8% 4.0% na ITA Industrial Production, sa m/m 09:00 Dec 0.1% 1.3% 0.5% Industrial Production, nsa y/y 09:00 Dec 0.4% na na UK PPI Input sa, m/m 09:30 Jan 0.9% 2.3% % PPI Input nsa, y/y 09:30 Jan 1% 14.9% 13.9% PPI Output nsa, m/m 09:30 Jan -0.2% 0.2% 0.2% PPI Output nsa, y/y 09:30 Jan 2.4% 2.7% 2.7% PPI Output Core sa, m/m 09:30 Jan 0.1% 0.1% 0.2% PPI Output Core nsa, y/y 09:30 Jan 1.6% 1.4% 1.5% ODPM UK House prices, y/y 09:30 Dec 2.5% na % Tuesday 14 February EUR Euro-Zone GDP sa, q/q 10:00 Q4 0.6% 0.2% 0.4% Euro-Zone GDP sa, y/y 10:00 Q4 1.6% 1.6% 1.7% GER GDP s.a., q/q 07:00 Q4 0.6% 0.1% 0.3% GDP wda, y/y 07:00 Q4 1.4% 1.6% 1.7% ZEW Survey (Economic sentiment) 10:00 Feb 71.0 71.0 71.5 ZEW Survey (current situation) 10:00 Feb -31.6-28 -27.1 FRA Central Government Balance, bln 07:45 Dec -58.6-43.5 na UK CPI m/m 09:30 Jan 0.3% -0.3% -0.3% CPI y/y 09:30 Jan 2.0% 2.2% 2.2% Core CPI y/y 09:30 Jan 1.3% na 1.4% RPI Ex Mort Int. Payments, y/y 09:30 Jan 2.0% 2.2% 2.3% USA Advance Retail Sales 13:30 Jan 0.7% 1.0% 0.8% Retail Sales Less autos 13:30 Jan 0.2% 1.0% 0.8% Business Inventories 13:30 Dec 0.5% na 0.3% ABC Consumer confidence 22:00 13-Feb -13 na na CAN New Motor Vehicle Sales, m/m 13:30 Dec 3.1% na 0.0% Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 15 February ITA Current account, mln euros 14:15 Dec -2149 na na UK Claimant Count Rate 09:30 Jan 2.9% 2.9% 2.9% Claimant Count Change, k 09:30 Jan 5.0 7.3 Avg earnings inc Bonus (3-mth), y/y 09:30 Dec 3.4% 3.3% 3.3% Avg earnings ex Bonus (3-mth), y/y 09:30 Dec 3.8% 3.8% 3.8% ILO Unemployment Rate (3-mth) 09:30 Dec 5.0% 5.0% 5.0% Manuf. Unit wage Cost (3-mth), y/y 09:30 Dec 2.1% na na BoE Quarterly Inflation Report 10:30 USA MBA Mortgage Applications 12:00 10-Feb -% na na Empire Manufacturing Index 13:30 Feb 20.1 15.0 18.0 Net foreign security purchases, USD bln 14:00 Dec 89.1 na na Industrial Production 14:15 Jan 0.6% 0.4% 0.3% Capacity Utilisation 14:15 Jan 80.7% 80.9% 80.8% Fed Chairman Bernanke to testify before House on Monetary policy (15:00) NAHB Housing Market Index 18:00 Jan 57.0 na 57.0 Thursday 16 February AUS Reserve Bank of Australia January Bulletin (00:30) RBA Governor Macfarlane Speaks: House Economics Committee (23:00) UK RICS House Price Balance 00:30 Jan 8% na 10.0% Retail Sales, m/m 09:30 Jan 0.4% -0.3% -0.2% Retail Sales, y/y 09:30 Jan 4.0% 2.8% 2.9% USA Import Price Index, m/m 13:30 Jan -0.2% na 0.8% Import Price Index y/y 13:30 Jan na na na Housing starts, k 13:30 Jan 1933 2000 2005 Building Permits, k 13:30 Jan 2075 na 2062 Initial Jobless Claims 13:30 11-Feb 277 315 na Continuing Claims, k 13:30 4-Feb 2557 na na Philadelphia Fed 17:00 Feb 3.3 12.0 10.0 CAN Manufgacturing Shipments, m/m 13:30 Dec -1.5% na % Int'l Securities Transactions 13:30 Dec 5400 na na Friday 17 February JAP Gross Domestic Product, q/q 23:50 Q4 0.2% 1.8% % GDP Annualized 23:50 Q4 1.0% 7.4% 5.0% GDP Deflator, y/y 23:50 Q4-1.4% -1.3% -1.5% EUR Euro-Zone Ind Production sa, m/m 10:00 Dec 1.3% 0.0% 0.0% Euro-Zone Ind Production wda, y/y 10:00 Dec 2.6% 1.9% 2.0% FRA Current Account, bln 07:45 Dec -4.1 na na Non-Farm Payrolls, q/q 07:45 Q4 0.0% 0.1% na Wages, q/q 07:45 Q4 1.0% 0.4% na Industrial Investment Survey 07:50 Jan 0.0% 2.0% na ITA Trade Balance (total), mln 09:00 Dec -1179 na na Trade Balance Eu, mln 09:00 Dec -315.0 na na USA PPI m/m 13:30 Jan 0.9% 0.2% 0.2% PPI ex Food and Energy, m/m 13:30 Jan 0.1% 0.2% 0.2% PPI y/y 13:30 Jan 5.4% na na PPI ex Food and Energy, y/y 13:30 Jan 1.7% na na U. of Michigan Confidence 14:45 Feb 9 91.0 92.0 CAN Wholesale Sales, m/m 13:30 Dec -0.2% na 0.5% Zdroj: SG Economic Research Únor 2006 strana 8

EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák +420 222 008 395 petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 390 miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.