Česká republika Finanční trhy 22. července 2011 Týdenní zpráva Aktualizovali jsme svou makroekonomickou prognózu Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Vydali jsme aktualizovanou ekonomickou prognózu Ekonomické výhledy pro Českou republiku, která je ke stažení na trading.kb.cz. Kabinet se zároveň dohodnul, že změna sazeb DPH proběhne podle původní koaliční dohody, tzn. snížená sazba DPH se v příštím roce zvýší na 14 % a základní zůstane na 20 %. V roce 2013 by se sazba DPH měla sjednotit na 17,5 %. MF prodalo v 1. kole 12leté obligace s variabilním kuponem za 6,8 mld. CZK. Člen bankovní rady ČNB Lubomír Lízal uvedl, že české úrokové sazby by měly letos stoupnout, ale prohloubení dluhové krize v eurozóně může jejich zvýšení posunout směrem k prosinci. Ministerstvo financí zveřejnilo novou prognózu, v níž očekává růst české ekonomiky v letech 2011 a 2012 shodně o 2,5 %. Inflace by měla letos dosáhnout 2,3 %, v příštím roce pak akcelerovat na 3,5 %. Všechna uvedená data jsou vyšší než v předchozí prognóze ministerstva. Schodek veřejných financí by měl dosáhnout 4,2 % HDP, příští rok pak 3,5 % HDP. Minulý vývoj na finančních trzích 22.Jul.2011 11:51 týdenní změna měsíční změna změna od 01.07.11 změna od 01.01.11 CZK/USD 16.920-2.2% 0.4% 0.9% -9.7% CZK/EUR 24.370-0.4% 0.3% 0.1% -2.7% Czech PX 1,211 1.0% -1.2% -1.2% -1.1% 3M PRIBOR 1.19 1.0-1.0 1.0-3.0 CZK FRA 3X6 1.32 2.2-9.3-6.2 1.7 CZK FRA 6X9 1.45-0.6-16.6-13.6-3.6 CZK FRA 9X12 1.61 1.7-24.2-17.1-9.3 CZK IRS 2Y 1.79 2.0-22.0-20.0-25.0 CZK IRS 5Y 2.36 8.0-14.0-17.0-24.0 CZK IRS 10Y 2.91 9.0-12.0-16.0-24.0 CZK 2-10Y 112.0 7.0 10.0 4.0 1.0, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna stagnovala kolem 24,47, ostatní středoevropské měny posilovaly Vzhledem k tomu, že tento týden nebyly CZK/EUR zveřejněny žádné důležité ekonomické 24.60 indikátory, tak byla situace na devizovém trhu ovlivňována čistě globálním děním. Hlavním hybatelem tak byl vývoj rizikové averze. Vzhledem k tomu, že pomalu začala 24.54 24.48 24.42 uklidňovat situace kolem evropské dluhové 24.36 krize, tak se obavy trhu snižovaly. 24.30 Středoevropským měnám se proto dařilo. 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 Nejúspěšnější byl polský zlotý (přes týden si polepšil si o zhruba 1,2 %) hned následovaný maďarským forintem (apreciace o cca 1 %). Česká koruna znovu reagovala až se zpožděním a mírně. Ke konci týdne se posunula na hodnoty kolem 24,40 CZK/EUR a mírně tak vylepšila svou pozici oproti konci minulého týdne. Dluhová krize EMU zastiňuje výhled na českou ekonomiku Dnes jsme vydali svou aktualizovanou makroekonomickou prognózu. Shrnutí nejdůležitějšího si můžete přečíst na následujících řádcích. Kompletní verzi nového reportu najdete na trading.kb.cz. České hospodářství pokračuje v trendu nastoleném v loňském roce, kdy si ekonomika polepšila o 2,2 %. Pro letošek předpokládáme mírné zrychlení na 2,3 %. Zatímco loňské oživení bylo nastartováno cyklem zásob, hlavním tahounem letošního růstu budou čisté exporty. Tuzemští producenti především z průmyslového sektoru těží ze silné německé poptávky. Daří se i dalším našim významným obchodním partnerům Polsku a Slovensku. Exporty by tak letos měly růst tempem téměř 15 %, což pomáhá průmyslu. Ostatní sektory na tom však tak dobře nejsou. Zejména stavebnictví a služby trpí slabou domácí poptávkou. Kvůli slabé spotřebitelské poptávce zůstává inflace pod cílem centrální banky. Na tom by se ani ve druhé polovině letošního roku nic zásadního měnit nemělo. Očekáváme tedy, že růst spotřebitelských cen bude oscilovat poblíž cílovaných dvou procent. Za celý letošní rok odhadujeme průměrnou inflaci ve výši 1,8 %. Cenový šok bychom měli zažít na počátku roku 2012, kdy předpokládáme růst snížené sazby DPH z 10 % na 14 %, což by posunulo průměrnou inflaci pro rok 2012 na námi odhadovaných 2,6 %. Přistoupili jsme k revizi výhledu vývoje klíčové sazby ČNB. Naše poslední prognóza počítala letos se zvýšením sazeb na srpnovém zasedání a poté ještě v listopadu. Nicméně o srpnovém zvýšení sazeb jsme přesvědčeni stále méně. Důvodem je současná eskalace dluhových problémů v eurozóně i nová podoba prognózy ČNB, která patrně neukáže na zvýšení sazeb dříve než v Q4 11. Tyto důvody nás tak vedou k odsunu prvního zvýšení sazeb o 25 bb až na listopad. Náš hlavní scénář ukazuje pro následující měsíce na rostoucí výnosy IRS, ale z důvodů velké nejistoty a záporného carry a roll zaujímáme neutrální durační pozici. Trh vládních dluhopisů čelí riziku, že se v případě eskalace nervozity na světových trzích dostane pod prodejní tlak, a to i navzdory příznivému fiskálnímu prostředí v České republice a nabídce dluhopisů. Dokud budou tato podstatná rizika přetrvávat, nemůžeme obnovit naši dlouhou ASW pozici pro české vládní dluhopisy. Navzdory postupně eskalující dluhové krizi patří letošní dosavadní kurzový vývoj koruny k nejklidnějším za posledních několik let. Koruna od počátku druhého čtvrtletí v 22. července 2011 2
podstatě stagnovala. Za její stabilitou stojí relativně solidní makroekonomický výhled, pokrok v reformách a s tím související fiskální výhled a především absence spekulativního kapitálu. To je důsledek zejména neatraktivních úrokových sazeb v české ekonomice. Na konci letošního roku předpokládáme kurz těsně pod hladinou 24,00 CZK/EUR. Ekonomiku potáhnou čisté exporty, což se odrazí i ve zlepšení běžného účtu platební bilance. Vláda v posledních týdnech urychlila reformní proces, což by mohlo být na podzim oceněno ratingovými agenturami. Ve srovnání s okolními regionálními měnami by si koruna měla držet nižší volatilitu. Český akciový trh má od začátku května sestupnou tendenci. Index PX v Q2 11 ztratil 2,5 % a další 3 % zatím v Q3 11. Nejúspěšnějším titulem byla ve druhém čtvrtletí Fortuna, na opačné straně žebříčku se umístily akcie ECM. Máme za to, že růstový potenciál českého indexu PX je relativně nízký. Očekáváme zisk indexu PX okolo 7 % do konce roku a 10 % během dvanácti měsíců. Očekávaný dividendový výnos indexu je 5,9 %, což je více, než nabízejí jiné indexy. FXSeer (aktualizováno 22. 7. 2011) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena 3,98 266,68 24,47 4,24 6,76 1,67 1,55 Týdenní předpověď Síla signálu 0,61 0,54 0,67 0,67 0,52 0,58 0,54 Přesvědčení Slabé Slabé Polosilné Polosilné Slabé Slabé Slabé Průměrná úspěšnost 0,55 0,57 0,53 0,52 0,52 0,58 0,52 Rovnovážná hodnota 3,91 263,57 24,22 4,22 6,93 1,62 1,59 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Celkem Obchodní pozice Krátká Krátká Krátká Dlouhá Krátká Dlouhá Krátká Síla signálu 0,33 1,00 1,00 0,87 1,00 0,87 1,00 Roční výnos -0,3% 11,2% 7,0% -12,6% 3,3% 2,7% 2,0% 1,1% Průměrný roční výnos 6,5% 13,6% 5,0% -4,4% 4,7% 10,7% 4,1% 5,3% Roční volatilita 10,4% 10,6% 10,3% 10,1% 9,7% 9,8% 9,9% 4,0% Sharpův poměr 0,63 1,28 0,49-0,43 0,49 1,09 0,42 1,32 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. 22. července 2011 3
Technická analýza (aktualizováno 22. 7. 2011) EUR/CZK - Oblast 24,65/71 by měla být horní hranicí růstu kurzu, než EUR/CZK prolomí krátkodobý rostoucí kanál a vrátí se na svoje únorové minimum 23,93. EUR/CZK: Krátkodobé riziko růstu před obratem dolů TÝDENNÍ GRAF Koruna se tento týden odrazila od úrovně 24,55, ale tento pohyb je zřejmě jen kompenzací mohutného oslabení z minulého týdne. Nemůžeme proto vyloučit růst kurzu k horní hranici klesajícího střednědobého kanálu, který je dnes na úrovni 24,65 nebo dokonce k horní hranici krátkodobého rostoucího kanálu, neboli k 24,71. Poté však EUR/CZK obrátí a zamíří dolů. Následně kurz prorazí spodní hranici krátkodobého rostoucího kanálu, která představuje tento týden hodnotu 24,07 (+0,0071/týden), jako potvrzení klesajícího trendu a návratu k únorovému minimu 23,93 a úrovni podpory 23,70. Psáno v 9:00 GMT. 23.70 Střednědobý klesající kanál 23.93 Krátkodobý rostoucí kanál 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.93 24.07/09 24.34 24.44 24.55 24.65/71 24.84 EUR/USD Proražení nad maximum ze začátku července na 1,4580 je potřeba k tomu, aby se kurz EUR/USD vydal směrem k maximu ze začátku května na 1,4945 s mezikrokem na červnovém maximu 1,4700. Po čtvrtečním odražení od 1,4140, které odhalilo spodní hranu krátkodobého rostoucího kanálu EUR/USD zrychlil svůj růst a prorazil nad oblast rezistence 1,4285/95 (*). Toto proražení snížilo riziko poklesu a otevřelo dveře návratu na maximum ze začátku července na 1,4580. Proražení této rezistence by znamenalo, že kurz EUR/USD je na cestě na maximum ze začátku května na 1,4945 s mezikrokem na červnovém maximu na 1,4700. Mezitím by podpora na 1,4285 měla zarazit pohyb směrem dolů. (*) Maximum z minulého týdne a krátkodobé Fibonacciho pásmo rezistence. EUR/USD by měl v následujících dnech otestovat červencové maximum na 1,4580 DENNÍ GRAF 1.4945 1.4580 1.3835 1.4285/95 Krátkodobá linie podpory 13-denní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.4240 1.4285 1.4360 1.4395 1.4440 1.4580 1.4700 Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. července 2011 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 USD/CZK FWRD 25.9 21.0 25.3 20.0 19.0 24.7 18.0 17.0 24.1 16.0 15.0 23.5 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 14.0 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.90 1.80 Actual -1W -1M 0 Actual -1W -1M 1.70 1.60 1.50-20 1.40 1.30-40 1.20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-60 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 3.80 3.30 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 150 130 2-10Y 2-10Y FWRD 110 2.80 90 2.30 70 1.80 50 1.30 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 30 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 22. července 2011 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 50 40 30 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 0-10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 20-20 10 0-30 -10-40 -20-30 -50-40 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12-60 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 2.00 Risk averse 1.50 1.00 0.50 0.00 Risk loving -0.50-1.00 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 22. července 2011 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24.55 1.445 24.50 1.433 24.45 1.421 24.40 1.409 24.35 1.397 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 24.30 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 1.385 HUF/EUR PLN/EUR 274 4.05 272 4.03 270 4.01 269 3.99 267 3.97 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 265 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 3.95 GBP/EUR CHF/EUR 0.890 1.190 0.885 1.178 0.880 1.166 0.875 1.154 0.870 1.142 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 0.865 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 1.130 22. července 2011 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 3.70 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 2.90 2.70 2.10 1.80 1.30 0.90 31.05 10.06 21.06 01.07 12.07 0.50 31.05 10.06 21.06 01.07 12.07 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.50 4.10 3.10 3.20 2.70 2.30 2.30 1.40 1.90 31.05 10.06 21.06 01.07 12.07 0.50 31.05 10.06 21.06 01.07 12.07 1.50 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 3Y 5Y 10Y 7.75 7.50 6.00 7.25 5.50 7.00 6.75 5.00 6.50 31.05 10.06 21.06 01.07 12.07 4.50 03.06 19.06 06.07 6.25 22. července 2011 8
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 15. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 EURUSD 1,50 1,52 1,55 1,52 1,50 USDJPY 80 83 83 83 86 GBPUSD 1,62 1,67 1,72 1,70 1,70 USDCHF 0,77 0,77 0,77 0,82 0,85 USDCAD 0,94 0,93 0,92 0,92 0,92 AUDUSD 1,06 1,03 1,05 1,07 1,09 NZDUSD 0,82 0,83 0,84 0,85 0,85 USDNOK 5,03 4,93 4,81 4,87 4,97 USDSEK 5,87 5,66 5,48 5,59 5,67 EURJPY 120 126 129 126 129 EURGBP 0,93 0,91 0,90 0,89 0,88 EURCHF 1,15 1,17 1,20 1,25 1,27 EURCAD 1,41 1,41 1,43 1,40 1,38 EURAUD 1,42 1,48 1,48 1,42 1,38 EURNZD 1,83 1,83 1,85 1,79 1,76 EURNOK 7,55 7,50 7,45 7,40 7,45 EURSEK 8,80 8,60 8,50 8,50 8,50 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,50 1,75 2,00 2,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Kanada 1,25 1,50 2,00 2,50 Austrálie 5,00 5,25 5,50 5,75 Nový Zéland 2,50 3,00 3,50 4,00 Švýcarsko 0,50 0,75 1,00 1,25 Norsko 2,50 2,75 3,00 3,25 Švédsko 2,25 2,75 3,00 3,25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 USA 3,50 3,25 3,10 3,70 Eurozóna 3,40 3,40 3,30 3,70 Japonsko 1,30 1,25 1,20 1,45 Velká Británie 3,60 3,80 3,80 4,30 Zdroj: SG 22. července 2011 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 22. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 EUR/PLN 3,95 3,87 3,85 3,80 EUR/HUF 270 270 268 265 EUR/CZK 24,20 23,90 23,70 23,90 EUR/RON 4,10 4,05 4,05 4,05 EUR/RUB 41,00 40,65 40,40 39,70 EUR/TRY 2,48 2,43 2,48 2,36 USD/CZK 16,10 15,72 15,29 15,72 USD/RUB 27,35 26,75 26,05 26,15 USD/TRY 1,65 1,60 1,60 1,55 USD/ZAR 6,85 6,55 6,45 6,35 USD/ILS 3,45 3,35 3,30 3,30 USD/EGP 5,99 5,97 5,96 5,93 USD/BRL 1,60 1,65 1,65 1,70 USD/MXN 11,60 11,75 11,75 12,00 USD/CLP 465 470 465 465 USD/ARS 4,15 4,25 4,30 4,30 USD/COP 1800 1830 1800 1830 USD/CNY 6,34 6,04 5,95 5,85 USD/HKD 7,77 7,77 7,78 7,80 USD/INR 44,50 43,50 43,00 40,00 USD/IDR 8650 8500 8400 8500 USD/MYR 2,95 2,90 2,85 2,90 USD/PHP 42,00 41,00 40,50 41,50 USD/KRW 1000 950 1000 950 USD/TWD 27,80 27,50 28,00 28,25 USD/THB 29,25 28,50 28,25 28,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Polsko 4,50 4,50 4,50 4,50 Maďarsko 6,00 6,00 6,00 6,00 Česká republika 0,75 1,00 1,25 1,50 Rumunsko 6,25 6,25 6,00 6,00 Rusko 4,00 4,00 4,50 5,25 Turecko 6,50 7,00 7,50 8,00 Jižní Afrika 5,50 6,00 6,50 6,50 Izrael 3,50 3,75 4,00 4,25 Brazílie 12,75 12,75 12,75 12,75 Mexiko 4,50 5,00 5,50 5,75 Čína 6,56 6,56 6,81 7,06 Indonésie 7,25 7,50 -- -- Malajsie 3,50 3,50 -- -- Filipíny 5,00 5,00 -- -- Jižní Korea 3,25 3,50 3,75 3,75 Tchaj-wan 2,00 2,25 2,50 2,75 Indie 7,75 7,75 7,75 8,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 22. července 2011 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Economic Sentiment JUL -13.9 na na Business Confidence JUL -4.4 na na Consumer Confidence JUL -41 na na South Africa South Africa Unemployment 2Q 25.00% na na Ukraine Current Account (USD) 2Q -793M na na Money Supply - M3 (MoM) JUN -0.30% na na Money Supply - M3 (YoY) JUN 22.00% na na Monday 25-Jul-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel Unemployment Rate MAY na na na Romania Money Supply (YoY) JUN 2.40% na na 8:00 Czech Republic Consumer Confidence JUL -21.8 na na 8:00 Consumer & Business Confidence JUL 05.May na na 8:00 Business Confidence JUL 12.Mar na na 12:30 Turkey Capacity Utilization JUL 76.70% na na 12:30 Industrial Confidence JUL 114.6 na na 15:30 Israel Base Rate Announcement Jul.25 3.25% 3.25% 3.25% Tuesday 26-Jul-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) MAY -1.30% na -0.30% 8:00 South Africa Leading Indicator MAY 133.8 na na 9:00 Poland Unemployment Rate JUN 12.20% 11.70% 11.80% 9:00 Retail Sales (YoY) JUN 13.80% 11.60% 11.80% 9:00 Retail Sales (MoM) JUN -1.10% 1.90% 2.20% 13:00 Hungary Hungary Base Rate Announcement Jul.27 6.00% 6.00% 6.00% Wednesday 27-Jul-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Jul.25 na na na Weekly CPI (WoW) Jul.25 na na na Thursday 28-Jul-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD Jul.22 na na na 8:00 Hungary Unemployment Rate JUN 11.00% na 10.80% 10:30 South Africa PPI (YoY) JUN 6.90% na na 10:30 PPI (MoM) JUN 0.40% na na Friday 29-Jul-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Jul.25 na na na 7:00 South Africa M3 Money Supply (YoY) JUN 6.14% na na 7:00 Private Sector Credit (YoY) JUN 5.18% na na 8:00 Hungary Producer Prices (YoY) JUN 1.20% na 0.20% 8:00 Producer Prices (MoM) JUN 0.10% na na 8:00 Turkey Trade Balance JUN -10.1B na na 9:00 Czech Republic Money Supply (YoY) JUN 2.60% na na 13:00 Poland NBP Inflation Expectations JUL 4.20% na na 13:00 South Africa Trade Balance (Rand) JUN -1.0B na na 13:00 South Africa Budget JUN -24.23B na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg, Reuters 22. července 2011 11
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Viktor Zeisel (420) 222 008 524 (420) 222 008 569 (420) 222 008 567 (420) 222 008 525 anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý Marek Dřímal (420) 222 008 523 (420) 222 008 560 (420) 222 008 598 miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz marek_drimal@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) 225 284 162 (74) 957 255 637 (40) 213 016 869 (381) 11 22 21 244 48 225 284 162 vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Nania Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) 213 014 370 (40) 213 016 858 (40) 213 014 461 (40) 213 014 337 carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) 20 7676 7609 (44) 20 7676 7385 (44)20 7676 7863 klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) 20 7676 7165 (44) 20 7762 4676 brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) 21 22 78 69 55 (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 73 13 (212) 278 7662 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) 2 21 66 54 38 (81) 3 5549 5560 (852) 21 66 45 37 (852) 21 66 54 41 glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel David Mendez-Vives Jose Sarafana (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 31 03 (33) 1 42 13 56 59 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) 20 7676 7956 (44) 20 7676 7850 (852) 2166 5462 (81) 3 5549 5626 mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213 fidelio.tata@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972 kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 56 22 (852) 2166 5461 (44) 20 7676 7458 (33) 1 42 13 32 88 david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Michael Sneyd (44) 2076767 878 Michael.sneyd@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) 20 7676 7622 (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 (44) 20 76 76 7491 benoit.anne@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) 20 7676 7514 (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 (44) 20 76 76 7491 Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) 1 42 13 51 10 (33) 1 42 13 88 35 hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.