Závěr letních prázdnin byl klidný, příští týden bude na události zajímavější. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 31. srpna 2012 Týdenní zpráva Závěr letních prázdnin byl klidný, příští týden bude na události zajímavější Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop, Ph.D Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Kurz koruny vůči euru se tento týden pohyboval v pásmu 24,70-24,95 CZK/EUR. Oproti hodnotám z minulého týdne se tedy kurz příliš nezměnil. Ministerstvo financí prodalo 4,8 mld. CZK mld. dluhopisů, výnosy v aukci opět poklesly na historická minima. Příští týden se dočkáme série makroekonomických dat z české ekonomiky. Pro kurz koruny vůči euru bude také důležité zasedání ECB, na kterém naši kolegové z SG očekávají další snížení sazeb. Minulý vývoj na finančních trzích 31.Aug :52 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -4.1% -4.1% 0.5% CZK/EUR % -1.7% -1.7% -2.3% Czech PX % 6.9% 6.9% 4.6% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna oproti minulému týdnu prakticky beze změn Koruna se tento týden pohybovala ve svém novém pásmu zhruba 24,70-24,95 CZK/EUR. Příští týden by měly na korunu působit protichůdné faktory horší data z domácí ekonomiky a naopak pravděpodobné snížení sazeb ECB. Obchodování na trhu koruny s eurem CZK/EUR bylo tento týden klidné díky nízké prázdninové aktivitě na globálních trzích i pondělnímu svátku v Londýně, který zavřel tamní burzy. Česká měna se pohybovala ve svém novém pásmu zhruba 24, ,95 CZK/EUR a v pátek se vrátila na svou úroveň ze závěru minulého týdne kolem 24,85 CZK/EUR Příští týden by měly na korunu působit protichůdné faktory. Budou zveřejněny další indikátory z domácí ekonomiky, které by měly dále potvrdit její nepříliš dobrou kondici (dočkáme se mimo jiné i struktury HDP za Q2 12) s tlakem na oslabení koruny. Na druhou stranu by podle našich kolegů z SG měla ECB na svém čtvrtečním zasedání přistoupit ke snížení své klíčové sazby o 25 bb. Příznivější úrokový diferenciál by naopak měl korunu podpořit. Otázkou zůstává, jak se ECB vyjádří k možnosti odkupu dluhopisů zemí postižených dluhovou krizí buď může program odkupu představit už příští týden, nebo počkat na rozhodnutí německého ústavního soudu (12. září) ohledně souladu evropského záchranného fondu ESM s německou ústavou (Mario Draghi podmínil odkupy ze strany ECB právě fungováním ESM). Dalším faktorem s potenciálem zahýbat s korunou je schůze sněmovny, která začne 4. září. Vláda se na ní pokusí protlačit například zvýšení DPH o 1 pb, vyšší daně z příjmu pro vysokopříjmové skupiny obyvatel, ale i církevní restituce. Pro schválení těchto zákonů potřebuje vláda 101 poslanců. Ministerstvo financí prodalo 4,8 mld. CZK mld. dluhopisů, výnosy v aukci opět poklesly na historická minima. Příští týden budou zveřejněny maloobchodní tržby za červenec, červencová průmyslová produkce, červencová bilance zahraničního obchodu, Ministerstvo financí prodalo ve středu v konkurenčním kole aukce 2,3 mld. CZK dluhopisu s fixním kuponem 3,85 % a splatností v roce 2021 a 2,5 mld. CZK pětiletého dluhopisu s variabilním kuponem. Poptávka dosáhla 10,6 mld. CZK, tedy zhruba stejně jako v minulé aukci před dvěma týdny; zaostává však za úrovněmi, které jsme viděli v předchozích týdnech a měsících. Projevuje se zřejmě jednak obecně nižší letní aktivita na trzích, jednak nízké výnosy na českých dluhopisech, které mohou odrazovat zahraniční investory. Průměrný výnos na devítiletém dluhopisu s fixním kuponem dosáhl v aukci historického minima 2,14 %. Podle současných plánů může mít ministerstvo ke konci tohoto čtvrtletí zajištěno až 90 % letošních výpůjčních potřeb. Příští týden se dočkáme série dat z domácí ekonomiky Červencové maloobchodní tržby by si měly v meziročním vyjádření polepšit o 1,0 %, (v červnu -1,0 %). Na meziměsíční bázi ovšem očekáváme pokles o 1,7 % (SA, WDA) především kvůli propadu tržeb v automobilovém sektoru (registrace nových aut ale byly ovlivněny i problémy s registrem vozidel). Průmysl by měl v červenci vykázat meziroční růst o 2,5 % (po poklesu o 2,2 % y/y v červnu), důvodem bude nicméně pouze vyšší počet pracovních dní a sezónní faktory. Po očištění by meziroční dynamika měla opět poklesnout do červených čísel (vliv nižších továrních objednávek v Německu, menšího počtu registrací nových aut v EMU a celkového zpomalení ekonomické aktivity). Bilance zahraničního obchodu by měla v červenci zaznament mírné meziměsíční zhoršení o 1,9 mld. CZK na přebytek ve výši 24,6 mld. CZK (SA). Zhoršení by mělo nastat v komoditní bilanci, jelikož vzrostly ceny ropy v korunovém vyjádření. Celková bilance bez sezónního očištění by měla uzavřít v přebytku 21,0 mld. CZK, což znamená meziroční zlepšení o 8,5 mld. CZK. 31. srpna

3 finální data o HDP za druhé čtvrtletí včetně struktury, reálná průměrná mzda za Q2 12, a ministerstvo financí bude v aukci opět prodávat dluhopisy. 7. září budou zveřejněna finální data o HDP za druhé čtvrtletí včetně struktury. Dle předběžného odhadu ČSÚ hrubý domácí produkt poklesl o 0,2 % q/q (-1,2 % y/y), což bylo v souladu s tržním očekáváním, nicméně výrazně pod naší prognózou i prognózou ČNB. Z poptávkové strany očekáváme vysoký růst fixních investic o 4,9 % q/q (v Q1 12-8,6 % q/q) a relativně slušný růst spotřeby domácností (+0,7 % q/q po -2,3 % v Q1). Negativně by k dynamice HDP měla přispívat spotřeba vlády a čisté exporty. Reálná průměrná mzda podle našeho odhadu poklesla v Q2 12 o 1,1 % y/y; nominálně vzrostla o 2,3 % y/y. Na pokles meziročního růstu mezd ukazují měsíční údaje. Mzdy v průmyslu ve druhém čtvrtletí rostly o 3,4 % y/y, v prvním čtvrtletí to bylo o 3,9 %. Ve stavebnictví dokonce mzdy poklesly o 0,9 %, kdežto v prvním čtvrtletí ještě rostly o 4,0 % y/y. První čtvrtletí bylo ovlivněno několika jednorázovými faktory, zejména bonusy v automobilovém sektoru (svoji roli hrálo i propouštění nízkopříjmových zaměstnanců a využívání dovolených místo nemocenské v případě nemoci). Dynamika nominálních mezd se tak ve druhém čtvrtletí vrací na úroveň, která odpovídá současné pozici ekonomiky v rámci cyklu. Ministerstvo financí bude v aukci prodávat dluhopis s variabilním kuponem se splatností v roce 2023 a šestiletý dluhopis s fixním kuponem 4,6 % v celkovém indikovaném objemu 4-6 mld. CZK. 31. srpna

4 FXSeer (aktualizováno 31. srpna 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena Týdenní předpověď Síla signálu Přesvědčení Slabé Slabé Slabé Slabé Slabé Slabé Slabé Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Krátká Krátká Dlouhá Krátká Krátká Krátká Krátká Síla signálu Celkem Roční výnos -2.6% 4.9% 6.9% 9.8% 0.0% 6.3% -11.9% 2.4% Průměrný roční výnos 8.7% 12.4% 4.6% 8.3% 6.5% 13.9% 6.7% 8.6% Roční volatilita 8.5% 9.1% 9.0% 8.5% 8.5% 8.9% 8.1% 3.7% Sharpeho poměr Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 31. srpna

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.05 Actual -1W -1M 70 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul srpna

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -30 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 31. srpna

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR srpna

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y srpna

9 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EURUSD 1,23 1,21 1,19 1,18 USDJPY GBPUSD 1,57 1,57 1,57 1,57 USDCHF 0,98 0,99 1,01 1,02 USDCAD 1,00 0,98 0,97 0,96 AUDUSD 0,98 0,95 0,93 0,96 NZDUSD 0,79 0,78 0,78 0,78 USDNOK 6,06 6,12 6,22 6,23 USDSEK 7,15 7,27 7,31 7,29 EURJPY EURGBP 0,78 0,77 0,76 0,75 EURCHF 1,20 1,20 1,20 1,20 EURCAD 1,22 1,19 1,13 1,11 EURAUD 1,26 1,27 1,28 1,30 EURNZD 1,62 1,57 1,53 1,49 EURNOK 7,45 7,40 7,40 7,35 EURSEK 8,80 8,80 8,70 8,60 DXY Index 83,3 84,2 85,0 85,6 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 3,50 3,50 3,50 3,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 0,25 Norsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Švédsko 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 2,00 2,25 2,25 2,25 Eurozóna 2,00 2,10 2,25 2,25 Japonsko 1,20 1,30 1,40 1,40 Velká Británie 2,00 2,00 2,10 2,10 Zdroj: SG 31. srpna

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EUR/PLN 4,00 3,90 3,90 3,90 EUR/HUF EUR/CZK 25,00 25,00 24,70 24,60 EUR/RON 4,55 4,44 4,35 4,35 EUR/RSD EUR/RUB 39,00 39,80 38,35 39,85 EUR/TRY 2,20 2,00 1,90 1,90 USD/CZK 20,33 20,66 20,76 20,85 USD/RUB 31,70 32,90 32,25 33,75 USD/TRY 1,80 1,65 1,60 1,60 USD/ZAR 8,50 8,00 7,75 7,50 USD/ILS 3,95 3,80 3,75 3,70 USD/BRL 2,10 1,95 1,85 1,75 USD/MXN 13,95 13,35 12,75 12,50 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,35 6,35 6,30 6,28 USD/HKD 7,76 7,76 7,76 7,76 USD/INR 58,00 55,00 53,00 52,00 USD/IDR USD/MYR 3,18 3,10 3,05 3,00 USD/PHP 42,50 42,00 42,00 42,00 USD/SGD 1,28 1,26 1,23 1,21 USD/KRW USD/TWD 30,00 29,50 29,25 29,00 USD/THB 31,95 31,25 30,75 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Polsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Maďarsko 6,75 6,25 5,75 5,50 Česká republika 0,25 0,25 0,25 0,25 Rumunsko 5,25 5,25 5,25 5,25 Rusko 1D repo 5,50 5,75 5,75 5,75 Turecko 5,75 5,25 4,75 4,75 Jižní Afrika 4,50 4,00 4,00 4,00 Izrael 2,00 1,75 1,75 1,75 Brazílie 7,50 7,00 7,00 7,00 Mexiko 4,25 4,00 4,00 4,00 Chile 5,00 4,75 4,50 4,25 Čína 6,00 6,00 6,00 6,00 Jižní Korea 3,00 2,75 2,75 2,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 31. srpna

11 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus 16:25 Euro area ECB's Draghi Speaks on Panel in Jackson Hole, Wyom na na na Germany Import Price Index (% MoM) Jul -1.50% na 0.90% Import Price Index (% YoY) Jul 1.30% na 1.40% Hungary Economic Sentiment Aug na na Business Confidence Aug na na Consumer Confidence Aug na na China Leading Index Jul na na Russia Current Account, USD 2Q A 39263M na na UK Nat'wide House prices s.a. (% MoM) Aug -0.70% na 0.10% Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY) Aug -2.60% na -2.20% Monday 03-Sep-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 1:30 China Industrial Profits y.t.d. (% YoY) Jul -2.20% na na 6:00 Japan Machine Tool Orders (% YoY) Jul -6.80% na na 7:00 Spain Mortgages on Houses (% YoY) Jun % na na 7:00 Mortgages-capital loaned (% YoY) Jun % na na 7:30 Sweden Retail Sales n.s.a. (% YoY) Jul 0.90% na na 7:30 Retail Sales s.a. (% MoM) Jul -0.40% na 0.00% 7:30 PPI (% YoY) Jul 0.40% na na 7:30 PPI (% MoM) Jul 0.20% na na 7:30 Household Lending (% YoY) Jul 4.50% 4.5 na 8:00 Germany IFO - Expectations Aug :00 IFO - Current Assessment Aug :00 IFO - Business Climate Aug :00 USA Fed's Evans Speaks in Hong Kong na na na 13:30 Euro area ECB Announces Bond Purchases na na na 14:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Aug :00 Euro area ECB's Asmussen Speaks in Hamburg na na na 16:00 France Total Jobseekers, k Jul k 2975 na 16:00 Jobseekers - Net Change, k Jul :15 USA Fed's Pianalto Speaks on economy in Newark, Ohio na na na 21:00(-1D) South Korea Consumer Confidence Aug 100 na na Tuesday 04-Sep-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 5:00 Japan Small Business Confidence Aug 46.6 na na 6:00 Germany GfK Consumer Confidence Survey Sep 5.9 na 5.8 6:00 Switzerland UBS Consumption Indicator Jul 1.6 na na 6:45 France INSEE Survey of Industrial Investments na na na 7:00 Hungary Unemployment Rate (%) Jul 10.90% na 10.90% 7:00 Spain GDP (Constant) s.a. (% YoY) 2Q F -1.00% % 7:00 GDP (Constant) s.a. (% QoQ) 2Q F -0.40% % 7:30 Sweden Trade Balance, SEK bn Jul 9.3B na na 8:00 Euro area M3 s.a. (% YoY) Jul 3.20% % 8:00 M3 s.a. 3 mth ave., (% YoY) Jul 3.00% % 9:15 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing na na na 11:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:00 Hungary Base Rate Announcement, % 28.Aug 7.00% na 7.00% 13:00 USA S&P/Case-Shiller US HPI 2Q na na 13:00 S&P/CaseShiller Home Price Index Jun na 13:00 S&P/Case-Shiller US HPI (% YoY) 2Q -1.92% na na 13:00 S&P/CS Composite-20 (% YoY) Jun -0.66% % 13:00 S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. Jun 0.91% % 13:30 Euro area ECB Calls for Bids in 3-Month Tender na na na 14:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Aug :00 Consumer Confidence Aug srpna

12 Wednesday 05-Sep-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Euro area Chancellor Merkel and Prime Minister Monti to meet na na na Russia Weekly CPI y.t.d, (%) 27.Aug 4.70% na na Weekly CPI (% WoW) 27.Aug 0.10% na na 6:45 France INSEE Own-Company Production Outlook Aug -8 na na 6:45 INSEE Production Outlook Indicator Aug -45 na na 6:45 INSEE Business Confidence Indicator Aug :00 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender na na na 7:00 Sweden Economic Tendency Survey Aug :00 Manufacturing Confidence s.a. Aug :00 Consumer Confidence Aug :00 Switzerland KOF Swiss Leading Indicator Aug :00 Italy Retail Sales s.a. (% MoM) Jun -0.20% na na 8:00 Retail Sales (% YoY) Jun -2.00% na na 9:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender na na na 9:00 Italy Consumer Confidence Ind. s.a. Aug 86.5 na na 9:15 Euro area ECB Announces Allotment in 3-Month Tender na na na 11:00 USA MBA Mortgage Applications 24.Aug -7.40% na na 12:00 Germany CPI - EU Harmonised (% YoY) Aug P 1.90% % 12:00 Consumer Price Index (% MoM) Aug P 0.40% % 12:00 CPI - EU Harmonised (% MoM) Aug P 0.40% % 12:00 Consumer Price Index (% YoY) Aug P 1.70% % 12:30 USA Core PCE (% QoQ) 2Q S 1.80% % 12:30 GDP Price Index (% QoQ) 2Q S 1.60% % 12:30 Personal Consumption (% QoQ) 2Q S 1.50% % 12:30 GDP (Annualized) (% QoQ) 2Q S 1.50% % 14:00 USA Pending Home Sales (% MoM) Jul -1.40% % 14:00 Pending Home Sales (% YoY) Jul 8.40% % 18:00 USA Fed's Beige Book na na na 23:00(-1D) South Korea Current Account, USD mln Jul $5835.8M na na 23:00(-1D) Goods Balance, USD mln Jul $5011M na na 31. srpna

13 Thursday 06-Sep-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Germany Retail Sales (% MoM) Jul -0.10% na 0.20% Retail Sales (% YoY) Jul 2.90% na 0.10% Russia Gold & Forex Reserve, USD bn 24.Aug 507.9B na na USA ICSC Chain Store Sales (% YoY) Aug 1.90% na na 7:00 Spain CPI (EU Harmonised) (% YoY) Aug P 2.20% % 7:00 Consumer Price Index (% YoY) Aug P 2.20% 2.1 na 7:30 Sweden Current Account, SEK bn 2Q 69.5B na na 7:30 Wages - Non-Manual Workers (% YoY) Jun 2.70% na na 7:55 Germany Unemployment Change (000's), k Aug 7K 5 6K 7:55 Unemployment Rate (%) s.a. Aug 6.80% % 8:00 Italy Hourly Wages (% YoY) Jul 1.50% na na 8:00 Hourly Wages (% MoM) Jul 0.20% na na 8:00 Poland GDP s.a. (% QoQ) 2Q 0.80% na 0.50% 8:00 GDP (% YoY) 2Q 3.50% % 8:30 UK Net Consumer Credit, GBP bn Jul 0.6B B 8:30 Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn Jul -0.4B na na 8:30 Mortgage Approvals, k Jul 44.2K K 8:30 M4 Money Supply (% MoM) Jul -1.60% na na 8:30 M4 Money Supply (% YoY) Jul -5.20% na na 8:30 M4 Ex IOFCs 3M Annualised Jul 2.90% na na 9:00 Euro area EC Services Confidence Aug -8.5 na -9 9:00 EC Business Climate Indicator Aug na :00 EC Consumer Confidence Aug F na :00 EC Economic Confidence Aug :00 EC Indust. Confidence Aug -15 na :00 Italy Business Confidence Aug 87.1 na na 9:00 Portugal Consumer Confidence Aug na na 9:00 Economic Climate Indicator Aug -4.4 na na 10:00 Portugal Industrial Production (% YoY) Jul -4.40% na na 10:00 Industrial Production (% MoM) Jul -0.90% na na 10:00 Retail Sales (% MoM) Jul 0.30% na na 10:00 Retail Sales (% YoY) Jul -5.20% na na 12:30 USA Continuing Claims, k 18.Aug 3317K 3325 na 12:30 PCE Core (% YoY) Jul 1.80% % 12:30 PCE Core (% MoM) Jul 0.20% % 12:30 PCE Deflator (% YoY) Jul 1.50% % 12:30 PCE Deflator (% MoM) Jul 0.10% % 12:30 Personal Spending (% MoM) Jul 0.00% % 12:30 Personal Income (% MoM) Jul 0.50% % 12:30 Initial Jobless Claims, k 25.Aug 372K K 15:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Aug 5 na na 18:00 Euro area ECB's Asmussen Speaks in Potsdam na na na 21:00(-1D) South Korea Business Survey- Manufacturing Sep 70 na na 21:00(-1D) Business Survey- Non-Manufacturing Sep 69 na na 23:50(-1D) Japan Retail Trade (% YoY) Jul 0.20% na -0.10% 23:50(-1D) Retail Trade s.a. (% MoM) Jul -1.20% na -0.50% 23:50(-1D) Loans & Discounts Corp (% YoY) Jul 0.12% na na 23:50(-1D) Large Retailers' Sales Jul -2.60% na -3.20% 31. srpna

14 Friday 07-Sep-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Greece Retail Sales (% YoY) Jun -9.20% na na Russia Money Supply Narrow Def, RUB trn 27.Aug 7.23T na na Spain Current Account, EUR bn Jun -0.8B na na Budget Balance y.t.d, EUR bn Jul B na na USA NAPM-Milwaukee Aug na 01:00(+1D) China PMI Manufacturing Aug :35 China MNI August Business Sentiment Indicator na na na 4:00 Japan Vehicle Production (% YoY) Jul 20.30% na na 5:00 Housing Starts (% YoY) Jul -0.20% na % 5:00 Annualized Housing Starts, mln Jul 0.837M na 0.857M 5:00 Construction Orders (% YoY) Jul 4.60% na na 7:00 Hungary Producer Prices (% YoY) Jul 6.90% na 6.70% 7:00 Producer Prices (% MoM) Jul -1.60% na na 7:00 Trade Balance, EUR mln Jun F 761.7M na na 7:00 Spain Adjusted Real Retail Sales (% YoY) Jul -5.20% na na 7:00 Retail Sales (Real) (% YoY) Jul -4.30% na na 8:00 Czech Republic Money Supply (% YoY) Jul 6.50% na na 8:00 Euro area WTO Dispute Settlement Body Meets na na na 8:00 Italy Unemployment Rate s.a (%) 2Q 9.80% na na 8:00 Unemployment Rate (%), s.a. Jul P 10.80% na na 9:00 Euro area Unemployment Rate (%) Jul 11.20% na 11.30% 9:00 CPI Estimate (% YoY) Aug 2.40% % 9:00 Italy CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) Aug P 0.10% 0.2 na 9:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) Aug P 3.10% 3.1 na 9:00 CPI - EU Harmonized (% MoM) Aug P -1.70% 0.1 na 9:00 CPI - EU Harmonized (% YoY) Aug P 3.60% 3.4 na 10:00 Euro area ECB's Nowotny on Panel in Alpbach, Austria na na na 10:00 Italy PPI (% YoY) Jul 2.20% na na 10:00 PPI (% MoM) Jul -0.10% na na 12:00 Poland NBP Inflation Expectations Aug 3.50% 4 na 13:45 USA Chicago Purchasing Manager Aug :55 U. of Michigan Confidence Aug F 73.6 na :00 Fed's Bernanke Speaks in Jackson Hole na na na 14:00 Factory Orders s.a. (% MoM) Jul -0.50% % 15:55 BoE's Haldane on Financial Stability in Jackson Ho na na na 17:10 USA BoE's Posen Discusses Monetary Policy in Jackson H na na na 18:30 IMF's Lagarde Speaks at Jackson Hole na na na 23:00(-1D) South Korea Industrial Production (% YoY) Jul 1.60% na 0.40% 23:00(-1D) Industrial Production (% MoM) Jul -0.40% na na 23:00(-1D) Cyclical Leading Index Change M Jul 0.5 na na 23:01(-1D) UK GfK Consumer Confidence Survey Aug :15(-1D) Japan Markit/JMMA PMI Manufacturing Aug 47.9 na na 23:30(-1D) Tokyo CPI (% YoY) Aug -0.80% % 23:30(-1D) Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Aug -0.60% na -0.60% 23:30(-1D) Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) Jul -0.60% na -0.60% 23:30(-1D) Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) Aug -1.00% % 23:30(-1D) Natl CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Jul -0.20% % 23:30(-1D) Jobless Rate (%) Jul 4.30% % 23:30(-1D) Natl CPI (% YoY) Jul -0.20% % 23:30(-1D) Job-To-Applicant Ratio Jul :30(-1D) Overall Hhold Spending (% YoY) Jul 1.60% na 1.20% 23:50(-1D) Industrial Production (% MoM) Jul P 0.40% % 23:50(-1D) Industrial Production (% YoY) Jul P -1.50% % Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 31. srpna

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko James Nixon Michel Martinez Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (33) (44) (44) james.nixon@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) (852) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Alberto Brondolo Takuma Sugawara (33) (33) (44) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com alberto.brondolo@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (44) (1) (44) (852) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com Lauren Rosborough Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (44) (44) (33) lauren.rosborough@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku