Týdenní zpráva. ČNB ponechala sazby beze změn. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 4. listopadu 2011 Týdenní zpráva ČNB ponechala sazby beze změn Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruna se tento týden dostala až k 25,25 CZK/EUR z důvodu vzestupu rizikové averze kvůli řeckému plánu na vyhlášení referenda. Ke konci týdne však své ztráty korigovala i díky překvapivému snížení sazeb ECB a v pátek odpoledne se obchodovala kolem 24,95 CZK/EUR. Bankovní rada ČNB ponechala na svém čtvrtečním zasedání klíčovou sazbu na 0,75 %. Podle nové prognózy by měl HDP v příštím roce vzrůst o 1,2 %. Výhled tržních sazeb předpokládá 60% pravděpodobnost snížení sazeb do konce roku a 80% pravděpodobnost toho kroku do Q1 12. Prognóza však zároveň obsahuje alternativní scénář, který počítá s možností recese v EMU. Akumulovaný schodek vládního rozpočtu se v říjnu překvapivě snížil na 91,5 mld. CZK ze 105,1 mld. CZK v září. Ministerstvo financí zaznamenalo po delší době první neúspěšnou aukci, když místo původně plánovaných 5 mld. CZK vládních dluhopisů splatných v roce 2024 se prodalo pouze 2,62 mld. CZK a výnos vystoupal na 3,51 %. Český index nákupních manažerů z průmyslu v říjnu poklesl na 51,7 bodu ze zářijových 52,3 bodů. Přiblížil se tak 50bodové hranici oddělující expanzi ekonomiky od kontrakce, zůstává však zatím relativně bezpečně nad ní. Měnová zásoba vyjádřená agregátem M2 se v září meziročně zvýšila o 4,4 % po srpnových 3,1 %. Nová makroekonomická prognóza ministerstva financí podstatně snížila výhled na růst HDP České republiky v roce 2012 na 1,0 % (původní odhad činil 2,5 %). Příští týden budou zveřejněny indikátory z průmyslu, stavebnictví, pro maloobchodní tržby, nezaměstnanost a míra registrované nezaměstnanosti. Minulý vývoj na finančních trzích 04.Nov :17 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -3.0% 2.1% -2.9% CZK/EUR % 0.3% 0.5% -0.3% Czech PX % 3.6% -0.8% -24.6% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Řecký plán na vypsání referenda ohrozil i korunu Koruna tento týden nedokázala udržet CZK/EUR své silnější úrovně kolem 24,70 CZK/EUR, na kterých uzavřela minulý čtvrtek po dočasné euforii z výsledku středečního summitu EU. Ostatní regionální měny korigovaly své posílení už v pátek, z důvodu státního svátku v České republice však na korunu došlo až v tomto týdnu. Pondělní korekce však byla ještě mírná, k masivnímu oslabení všech regionálních měn včetně české došlo v úterý poté, co řecký premiér oznámil záměr vypsat referendum ohledně přijetí finanční pomoci od EU a dalčích úsporných opatřeních. Náhlý vzestup rizikové averze a přiblížení řeckého bankrotu tak korunu srazilo z pondělní konečné ceny kolem 24,85 CZK/EUR až k 24,19 CZK/EUR, tedy o 1,4 %. Několik obchodů bylo provedeno i nad hodnotou 25,20 CZK, EUR, koruna tedy tento týden zaznamenala svoji nejslabší úroveň od konce roku K uklidnění situace došlo až ke konci týdne (plán na referendum v Řecku padl) a koruna se vrátila pod psychologickou hranici 25,00 CZK/EUR. Důležitým impulsem pro opětovné posílení koruny bylo také překvapivé čtvrteční rozhodnutí ECB o snížení sazeb z 1,5 % na 1,25 %. Česká národní banka na svém čtvrteční ponechala sazby beze změn Jak trhy očekávaly, ČNB ponechala sazby na rekordně nízké úrovni 0,75 %. Jeden člen bankovní rady však hlasoval pro jejich snížení. Na následné tiskové konferenci byla zveřejněna nová prognóza centrální banky. Nebylo překvapením, že byl revidován výhled na růst HDP (příští rok o 1,2 % oproti původně očekávaným 2,2 %), zajímavá je však odhadovaná trajektorie úrokových sazeb. Z ní vyplývá 80% pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bb do Q1 12 a 60% pravděpodobnost tohoto kroku do konce letošního roku. Prognóza nicméně ukazuje na velmi silné posilování koruny, které se nezdá vzhledem k současnému vývoji v EMU příliš pravděpodobným. Patrně většina centrálních bankéřů se tak více ztotožnila s alternativním scénářem, který předpokládá možnost recese v EMU a slabší úroveň koruny. Podle tohoto scénáře by ke snižování sazeb dojít nemělo. To je i náš pohled, když očekáváme stabilitu sazeb až do konce příštího roku. Prognóza inflace Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) Prognóza ČNB (srpen 2011) KB prognóza Prognóza ČNB (srpen 2011) KB prognóza Inflační cíl ČNB Dec.10 Jun.11 Dec.11 Jun.12 Dec.12 Jun.13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB, ČSÚ Dec.10 Jun.11 Dec.11 Jun.12 Dec.12 Jun.13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB. 4. listopadu

3 Prognóza HDP Prognóza kurzu CZK/EUR Prognóza ČNB (srpen 2011) KB prognóza Prognóza ČNB (srpen 2011) KB prognóza Dec.10 Jun.11 Dec.11 Jun.12 Dec.12 Jun.13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB, ČSÚ Dec.10 Jun.11 Dec.11 Jun.12 Dec.12 Jun.13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB. Další události Česká měnová zásoba měřená agregátem M2 se v září meziročně zvýšila o 4,4 %. Tato hodnota je poměrně překvapivá, růst peněžní zásoby totiž prudce akceleroval z 3,3 % y/y, kterých dosáhl v obou prázdninových měsících. Meziměsíční růst M2 dosáhl 0,9 % po srpnovém poklesu o 0,2 %. V absolutních částkách k tomuto růstu přispělo především zvýšení objemu úvěrů podnikům o 8,3 mld. CZK na 947,7 mld. CZK. Úvěry domácnostem se zvýšily o 4,4 mld. CZK na 1096,9 mld. CZK. Ministerstvo financí zveřejnilo novou makroekonomickou prognózu. Ta podstatně snižuje výhled na ekonomický růst České republiky, když letošní přírůstek HDP odhaduje na 2,1 % (podle původní prognózy 2,5 %) a v roce 2012 očekává expanzi pouze 1,0 % (původně také 2,5 %). Dále také ministerstvo například o půl procentního bodu navýšilo odhad průměrné míry nezaměstnanosti (VŠPS) v roce 2012 na 6,9 %. Schodek veřejných financí by měl dosáhnout letos 3,7 % HDP a příští rok by se měl snížit na 3,2 % HDP. Důležitým faktem je existence silných rizik dolů a možnost návratu recese. Schodek vládního rozpočtu v říjnu překvapil snížením svého akumulovaného deficitu na 91,5 mld. CZK. V září přitom rozpočet uzavřel se schodkem 105,1 mld. Podrobnější údaje odhalily pokračující problémy s příjmy z EU, které byly meziročně o 10,4 mld. CZK menší. Jejich rozpočtované plnění dosáhlo v říjnu pouze 51,8 %. Na straně výdajů je například zajímavý údaj pro dluhovou službu (platbu úroků z vládního dluhu), která v říjnu dosáhla pouze necelých 70 % očekávaného plnění. Ve středu se konala aukce vládního dluhopisu se splatností v roce 2024 a kuponem 5,7 %. Aukce znamenala velké zklamání, když se prodalo pouze 2,62 mld. CZK oproti původně nabízeným 5 mld. CZK. Poměr bid/cover dosáhl pouze 1,06 a průměrný výnos vystoupal na 3,51 %, když při červencové aukci činil 3,19 %. Čtvrteční aukce ročních státních pokladničních poukázek dopadla výrazně lépe. Na trh se dostalo 9,3 mld. CZK poukázek při bid/cover 1,27 a průměrný výnos dosáhl 1,05 %, tedy stejný, jako byl při minulé aukci devítiměsíčních poukázek v říjnu. Příští týden budou zveřejněny důležité makroekonomické indikátory Příští týden se dočkáme prvních listopadových makroekonomických indikátorů, které by už mohly ukázat na zpomalení a problémy ekonomické aktivity v předchozích měsících. Zářijový růst průmyslové výroby i maloobchodních tržeb by měl citelně zpomalit, naproti tomu inflace by měla po dlouhé vystoupat nad inflační cíl ČNB. Mírně pozitivní by mohl být pokles míry nezaměstnanosti. Více informací naleznete v naší zprávě Měsíční předpovědi: 4. listopadu

4 FXSeer (aktualizováno ) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena Týdenní předpověď Síla signálu Přesvědčení Slabé Silné Silné Slabé Slabé Slabé Slabé Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Krátká Krátká Krátká Krátká Dlouhá Dlouhá Dlouhá Síla signálu Celkem Roční výnos 5.3% 11.8% 8.3% 2.2% 2.2% 7.7% 0.4% 6.5% Průměrný roční výnos 11.2% 14.0% 4.8% 7.1% 7.5% 13.8% 9.7% 9.5% Roční volatilita 8.9% 9.5% 9.3% 8.7% 8.6% 8.9% 8.2% 3.7% Sharpeho poměr Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Changyin Huang (FX) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com changyin.huang@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 4. listopadu

5 Technická analýza (aktualizováno ) EUR/CZK Bude zapotřebí uzavřít konec měsíce nad dlouhodobou klesající linií rezistence na 25,23 a dále oblastí odporu na 29,39/41, aby se dlouhodobý výhled otočil k rostoucímu trendu. Po otestování podpory na 24,63 před několika týdny se EUR/CZK od této úrovně odrazil nahoru. Bude zapotřebí uzavřít konec měsíce nad dlouhodobou klesající linií rezistence na 25,23 a dále oblastí odporu na 29,39/41 (*), aby se dlouhodobý výhled otočil k rostoucímu trendu. Úrovně 25,56 a 26,06 poté budou hlavními mezikroky na cestě k maximu z května 2010 na 26,29 a maximu z října 2009 na 26,62. (*) Střednědobé Fibonacciho pásmo a maximum z prosince 2010 Psáno v 13:00 GMT. EUR/CZK testuje klíčovou rezistenci na 25,23/ TÝDENNÍ GRAF /41 MĚSÍČNÍ GRAF Dlouhodobá linie rezistence rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / EUR/USD Bude nutné zdolat krátkodobé Fibonacciho pásmo na 1,4005, aby se potvrdil návrat kurzu k rezistenci 1,4250/55 a pravděpodobně dále výše. Kurz ve čtvrtek našel půdu pod nohama a poté razantně vzrostl. Doporučujeme opatrnost, protože výprodej odstartovaný v minulém týdnu na střednědobém Fibonacciho pásmu na 1,4255 nemusí být u konce. Bude zapotřebí zdolat krátkodobé Fibonacciho pásmo na 1,4005, aby se potvrdil návrat kurzu k rezistenci 1,4250/55 (*) a pravděpodobně dále výše. Proražení nad 1,4250/55 by volalo po testování prozatímní klesající linie, která tento týden prochází 1,4750 (-0,0008/týden). (*) Střednědobé Fibonacciho pásmo a maximum z minulého týdne Psáno v 13:00 GMT. EUR/USD: krátkodobé riziko poklesu stále existuje Prozatímní linie rezistence / / TÝDENNÍ GRAF 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 4. listopadu

6 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 25.9 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.25 Actual -1W -1M 10 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep listopadu

7 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 20 0 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 4. listopadu

8 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR listopadu

9 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3Y 5Y 10Y listopadu

10 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno , ECB: ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 EURUSD 1,33 1,40 1,44 1,48 USDJPY GBPUSD 1,55 1,63 1,67 1,72 USDCHF 0,92 0,89 0,87 0,84 USDCAD 1,05 1,02 0,98 0,97 AUDUSD 0,95 1,00 1,03 1,05 NZDUSD 0,75 0,80 0,82 0,84 USDNOK 5,79 5,43 5,24 5,07 USDSEK 6,84 6,36 6,15 5,59 EURJPY EURGBP 0,86 0,86 0,86 0,86 EURCHF 1,22 1,25 1,25 1,25 EURCAD 1,40 1,43 1,41 1,44 EURAUD 1,40 1,40 1,40 1,41 EURNZD 1,77 1,75 1,76 1,76 EURNOK 7,70 7,60 7,55 7,50 EURSEK 9,10 8,90 8,85 8,80 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Kanada 1,25 1,50 1,50 1,50 Austrálie 4,75 4,75 4,75 4,75 Nový Zéland 3,00 3,00 3,00 3,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Norsko 2,50 2,75 3,00 3,25 Švédsko 2,25 2,50 2,50 2,75 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 USA 2,00 1,75 2,00 2,25 Eurozóna 2,10 2,00 2,10 2,20 Japonsko 0,95 1,00 1,20 1,30 Velká Británie 2,40 2,30 2,45 2,75 Zdroj: SG 4. listopadu

11 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 EUR/PLN 4,45 4,40 4,30 4,20 4,00 EUR/HUF EUR/CZK 25,00 24,80 24,60 24,30 24,00 EUR/RON 4,20 4,15 4,15 4,10 4,05 EUR/RUB 42,30 43,30 43,30 43,50 43,45 EUR/TRY 2,46 2,52 2,45 2,37 2,40 USD/CZK 18,80 17,71 17,08 16,42 16,00 USD/RUB 31,80 30,95 30,05 29,40 29,00 USD/TRY 1,85 1,80 1,70 1,60 1,60 USD/ZAR 8,20 7,80 7,65 7,45 7,25 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,50 3,45 USD/EGP 5,98 5,99 5,97 5,95 5,95 USD/BRL 1,95 1,77 1,75 1,70 1,65 USD/MXN 13,75 13,00 12,50 12,00 11,50 USD/CLP USD/ARS 4,25 4,30 4,30 4,35 4,35 USD/COP USD/CNY 6,31 6,25 6,19 6,11 6,05 USD/HKD 7,80 7,80 7,80 7,80 7,80 USD/INR 49,50 48,80 47,50 47,00 47,00 USD/IDR USD/MYR 3,18 3,05 3,00 2,95 2,90 USD/PHP 44,00 42,75 42,50 42,00 42,00 USD/KRW USD/TWD 31,20 31,80 31,40 31,20 31,00 USD/THB 31,15 30,50 30,25 30,00 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Polsko 4,50 4,25 4,00 4,00 Maďarsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Česká republika 0,75 0,75 0,75 0,75 Rumunsko 6,25 6,00 6,00 6,00 Rusko 3,75 3,75 3,75 4,00 Turecko 5,75 5,75 5,75 5,75 Jižní Afrika 5,00 4,50 4,50 4,50 Izrael 3,00 2,50 2,50 2,50 Egypt 8,25 8,25 8,25 8,25 Brazílie 11,50 10,50 10,00 10,00 Mexiko 4,25 3,75 3,50 3,50 Čína 6,56 6,81 6,81 6,81 Jižní Korea 3,50 3,75 3,75 4,00 Tchaj-wan 1,88 1,63 1,38 1,38 Indie 7,75 7,75 8,00 8,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 4. listopadu

12 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Budget Balance (Year to date) OCT B na na Poland Poland's Monetary Policy Council Rate Meeting Russia Official Reserve Assets OCT 516.8B na 519.5B Trade Balance SEP 14.7B na 15.8B Exports (USD) SEP 44.6B na 43.7B Imports (USD) SEP 29.9B na 28.0B Light Vehicle & Car Sales YoY OCT 26% na 25% Budget Level (Year to date) OCT B na na Ukraine Consumer Prices (MoM) OCT 0.10% na 0.90% Consumer Prices (YoY) OCT 5.90% na 6.30% Official Reserve Assets OCT 34950M na na Producer Prices (MoM) OCT 1.20% na 0.40% Producer Prices (YoY) OCT 21.30% na 18.10% Monday 07-Nov-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Turkey National Holiday Israel Foreign Currency Balance OCT 76.3B na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB Oct T na na 6:00 South Africa Gross Reserves OCT $49.73B na na 6:00 Net Reserves OCT $47.93B na na 8:00 Czech Republic Trade Balance (Koruna) SEP 1.7B 16.5B na 8:00 Industrial Output (YoY) SEP 5.90% 3.50% na 8:00 Construction Output (YoY) SEP -7.70% -9.10% na 8:00 Romania Industrial Sales (YoY) SEP 19.50% na na 8:00 Industrial Sales (MoM) SEP -3.60% na na 9:00 Czech Republic International Reserves (USD) OCT 41.1B na na 13:00 Poland Official Reserves Total OCT na na Tuesday 08-Nov-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Turkey National Holiday 8:00 Czech Republic Retail Sales (YoY) SEP 2.30% 0.50% na 8:00 Unemployment Rate OCT 8.00% 7.90% na 8:00 Hungary Industrial Production WDA (YoY) SEP P -0.40% na na 8:00 Industrial Production SA (MoM) SEP P -1.30% na na 8:00 Romania Industrial Output (YoY) SEP 7.40% na na 8:00 Industrial Output (MoM) SEP 1.90% na na Wednesday 09-Nov-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Turkey National Holiday Poland Poland Base Rate Announcement Nov % 4.50% na Russia Weekly CPI Year-to-Date Nov.07 na na na Weekly CPI (WoW) Nov.07 na na na 8:00 Czech Republic CPI (YoY) OCT 1.80% 2.20% na 8:00 CPI (MoM) OCT -0.20% 0.10% na 8:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) SEP P na na na 8:00 Romania Trade Balance (Mln Euros) SEP -851 na na 11:00 South Africa Manufacturing Prod. nsa. (YoY) SEP 5.60% na na 11:00 Manufacturing Prod. sa. (MoM) SEP 7.60% na na Thursday 10-Nov-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD Nov.04 na na na Serbia Repo Rate Nov % na na South Africa SARB Announce Interest Rate Nov % na na 8:00 Romania Consumer Prices (YoY) OCT 3.50% na na 8:00 Consumer Prices (MoM) OCT -0.20% na na 9:30 South Africa Mining Production YoY SEP -3.40% na na 9:30 Gold Production YoY SEP % na na Friday 11-Nov-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Poland National Holiday Russia Money Supply Narrow Def.RUB Nov.07 na na na 8:00 Hungary Consumer Prices (YoY) OCT 3.60% na na 8:00 Consumer Prices (MoM) OCT -0.10% na na 8:00 Turkey Industrial Production NSA YoY SEP 3.80% na na 8:00 Industrial Production WDA (YoY) SEP 3.80% na na 8:00 Industrial Production WDA SA (MoM) SEP -2.60% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 4. listopadu

13 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Nania Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (44) brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) (1) (1) (212) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) (81) (852) (852) glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel David Mendez-Vives Jose Sarafana (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) (44) (852) (81) mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) (1) fidelio.tata@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) (852) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Michael Sneyd (44) Michael.sneyd@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

14 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku