Hledání správných lekcí z krize Mojmír Hampl Česká národní banka Letní škola Občanského institutu Špindlerův Mlýn, 3. července 2009
Hlavní body Diskuse v EU: Příliš mnoho důrazu na méně podstatná témata (účetnictví, daňové ráje, platy manažerů) = na chování tržních subjektů X příliš málo důrazu na chování státu (fiskální a měnová politika před krizí) Nesprávné otázky plodí nesprávné odpovědi zejména v oblasti regulace a dohledu
1. Na dobré hospodářsk ské politice velmi zález leží O čem v evropské diskusi téměř neuslyšíte? Poslední dekáda byla dekáda dobrých časů, ale vlády hospodařily jako za špatných časů V USA se alespoň někdy zmiňuje role měnové politiky v době před krizí tatáž lekce platí pro EU, ale ani slovo o ní
1. Na dobré hospodářsk ské politice velmi zález leží Střední a východní Evropa: Mnoho zemí zafixovalo své měny k euru, nebo se v nich rozmohlo úvěrování v cizích měnách ( vypnutí MP, konec domácí stabilizace nerovnováh) dovoz příliš uvolněných měnových podmínek zvenčí (pozor! úroková sazba klíčová regulovaná cena v ekonomice) vysoká vnější/vnitřní nerovnováha důležité v dobrých časech, o to víc ve špatných časech proto některé země tak zranitelné (HU, Pobaltí)!
1. Na dobré hospodářsk ské politice velmi zález leží Předběžná lekce: Je třeba více měnové politiky, ne méně + obecně lepší nástroje pro omezování nerovnováh I v malé zemi může mít smysl mít vlastní měnu, není-li jiný způsob, jak omezovat nerovnováhy (musí být efektivní + věřitel posl. instance) Fakt, že nemáme zadlužení v cizích měnách a máme nízké nerovnováhy je i díky dlouhodobě konzervativní MP Naše rozpočtová politika nic moc, ale v okolních zemích naštěstí pro nás ještě horší
2. Nesprávn vné otázky = nesprávn vné odpovědi di Zapomínáme na tento základ a věnujeme se odpovídání na podružné otázky = jak lépe/více regulovat všechny trhy a jejich účastníky, spíše než jaké MOTIVACE stát lidem vytváří V EU navíc: jak centralizovat/harmonizovat/integrovat (bez kritické diskuse toho, zda to něčemu pomůže či ne - centralizace = univerzální apriorní odpověď eurokratů na každou otázku v EU ) Např. nové evropské dohledové agentury past evropské diskuse: snažíme se o harmonizaci rozhodování na evropské úrovni, zatímco ovšem neexistuje evropský daňový poplatník Pro ČR riziko v dobrých časech se o českých bankách bude rozhodovat jinde, ve špatných časech problémy zaplatí domácí daňový poplatník
2. Nesprávn vné otázky = nesprávn vné odpovědi di Krize - selhání tržního systému? Ne spíše dobré základy hospodářské politiky zapleveleny špatnými mikrokoncepty Relativizace hospodářských ctností: nízká inflace, nízké rozpočtové schodky, nízké nerovnováhy, velmi uměřené zadlužování Zesíleno egalitářským étosem : všichni mají na všechno právo a nikdo za svá rozhodnutí nenese odpovědnost To bohužel pokračuje i v době krize! EU Komise : - právo na to mít účet (finanční vyloučení) - regulace bankovních cen spousta služeb má být zdarma, regulace výše poplatků v bankách apod. To přitom vede k větší tendenci podstupovat rizika na straně fin. institucí + méně odpovědnému chování spotřebitelů smrtící koktejl!
2. Nesprávn vné otázky = nesprávn vné odpovědi di Stav ekon. diskuse Stiglitz/Krugman řešením předlužení je více dluhů, řešením schodků jsou vyšší schodky, řešením příliš uvolněné měnové politiky je ještě uvolněnější měnová politika - ve špatných časech i špatná ekonomická diskuse Hazlitt o jakém pokroku ekonomické vědy vlastně mluvíme? (Ricardo), kontrakt = jeden musí nutně ztratit (Gott, IKEA) Závěr: špatné modely regulace, nesprávně kladené otázky, zpochybňování makroekonomických ctností, totální vulgarizace ekonomických úvah + omezení odpovědnosti tržních hráčů = dobré podhoubí pro vznik dalších krizí v budoucnu
Díky za pozornost mojmir.hampl@cnb.cz
Fixní kurz ničí obchodní rovnováhu Schodky běžného účtu ve vybraných zemích CEE % of GDP 0-5 -10-15 2003 2004 2005 2006 2007 BG LT LV EE -20-25 Zdroj: MMF
Fixní kurz ohrožuje nízkou n inflaci Inflace v zemích CEE (nemožnost tři cíle) 14 12 10 8 % 6 4 2 0-2 BG LV EE LT 2003 2004 2005 2006 2007 Zdroj: MMF
Topili jsme, i když nebyla zima Průměrné rozpočtové schodky v EU 2003-2007 % of GDP -8.0-6.0-4.0-2.0 0.0 Hungary Greece Poland Malta United Kingdom Portugal France Italy Czech Republic Germany Slovakia Romania Lithuania Cyprus Austria Latvia Slovenia Belgium Netherlands Finland Denmark Sw eden Estonia Spain Luxembourg Bulgaria Ireland % of GDP 0.0 2.0 4.0 Zdroj: Evropská komise
A měnovm nová politika ECB byla přílip liš uvolněná 10 9 Euro area - actual rate Euro area - Taylor rule 8 7 6 5 4 3 2 1 0 I/99 I/00 I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 Zdroj: ECB, ČNB